米国議会はCLARITY法案を推進：DeFiはコンプライアンスの波を先導すると期待される

I. 立法概要と中核内容

2025年、米国下院はデジタル資産市場透明化法案（CLARITY法案）を圧倒的多数で可決しました。この法案は現在、上院の審議段階に入り、上院での採決で可決されれば、米国はデジタル資産規制の分野において新たな歴史的な一歩を踏み出したことになります。

CLARITY法案の中核内容は、デジタル資産の明確な定義と規制ルールを策定すること、特に証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）の規制権限を明確に区別することです。この法案が可決されれば、CFTCは「成熟チェーン」基準を満たす取引所、証券会社、ディーラー、およびプロジェクト関係者の規制を担当することになります。SECは、証券資産および投資契約属性を持つ暗号通貨を担当します。 CLARITY法とGENIUS法は、デジタル資産の上流および下流の規制システムを共同で構築します。前者はブロックチェーン基盤と資産属性の区分に焦点を当て、後者はステーブルコインの規制規範を担います。

分類	規制当局	コア定義	主要な規制要件
商品区分	CFTC（米国商品先物取引委員会）	分散型、パーミッションレス、金融権利を持たないネイティブトークン（BTC、ETHなど）	CFTCは取引プラットフォーム、ブローカー、トレーダーを規制しています。プロジェクト関係者は登録の必要はありませんが、「成熟したチェーン」基準を満たし、アーキテクチャ認証を報告する必要があります
証券	SEC	投資契約の性質を持つトークン、または発行者がリターンを得ることに依存するトークン（SAFT段階のトークンなど）	発行者とプラットフォームは、証券法を遵守し、証券会社／取引プラットフォームとして登録し、財務情報と資金調達情報を開示し、SECの審査を受ける必要があります
決済ステーブルコイン	CFTC + SEC	法定通貨にペッグされ、1:1の準備金で決済に使用されるトークン（USDC、USDTなど）	流動性監督は主にCFTCが担当し、SECは詐欺対策を担当しています。さらに、GENIUS法の準備金、監査、およびKYC/AML要件を遵守する必要があります

コアコンテンツは以下のとおりです。

「デジタル商品」の定義を確立する
分散化を実現し、オープンブロックチェーン上で実行されるネイティブ暗号資産（BTCやETHなど）は、明確に「デジタル商品」に分類され、CFTCの規制対象に含まれます。これは、SECの管轄下にある証券資産とは異なります。
成熟ブロックチェーンシステム識別メカニズム
この法案は、「成熟ブロックチェーン」標準を導入します。この標準により、特定のプロジェクトは、分散化、分散型ガバナンス、オープンソースコードといった技術的およびガバナンス上の基準を満たした後、トークンを「証券」から「コモディティ」に変換することができ、証券法に基づく厳格なコンプライアンス要件の適用を免除されます。こうしたプロジェクト（SAFT、ICO、IPOなど）の初期発行段階は証券法の対象となりますが、プロジェクトが分散型への移行を完了すると、そのトークンはデジタルコモディティとして再分類され、CFTCの監督下に移管されます。
DeFiプロジェクトのコンプライアンス免除条項
資産保管を伴わず、中央集権的な仲介構造を持たないDeFiプロトコルは登録義務が免除され、フロントエンド開発者とノードオペレーターは金融仲介責任を負わないことが明確にされているため、コンプライアンス負担が軽減されます。
情報開示とインサイダー取引の制限
デジタル商品取引市場を運営するプラットフォームは、店頭取引ブローカーやマーケットメーカーを含め、「デジタル商品取引所」としてCFTCに登録する必要があります。これらの機関は、最低資本、リスク管理、取引記録、規制報告、顧客資産保護など、厳格な連邦規制要件を遵守します。企業が証券事業とデジタルコモディティ事業の両方に携わる場合、それぞれSEC（証券取引委員会）とCFTC（商品先物取引委員会）に登録する必要があります。コンプライアンス上の負担は大きいものの、この法案は両者の規制上の境界を明確に定義しています。
従来型金融機関の参加の合法化
この法案は、銀行や証券会社などの従来型金融機関が暗号資産の保管・取引業務を行うための法的根拠を提供し、従来型資本によるデジタル資産市場へのより広範なアクセスを促進します。

II. 暗号資産市場への影響

1.暗号資産規制の透明性向上と市場の信頼向上

CLARITY法は、暗号資産業界全体にとって非常に確実なコンプライアンスの道筋を提供し、「規制を法執行に置き換える」という長期にわたる混乱状態に終止符を打ちます。プロジェクト関係者と取引プラットフォームの双方が、法的枠組みの下で事業を運営できます。この規制は、中核市場インフラの透明性を高め、詐欺や濫用の防止に役立ち、消費者の信頼を高めます。その結果、より多くの機関投資家が市場参入し、市場の流動性と活動性が向上します。機関投資家は、コンプライアンスをさらに強化し、SECによる過去の訴追と同様のリスクを回避できます。消費者にとっては、この法案は暗号資産の発行者に関連情報の開示やインサイダー取引の制限などを義務付け、消費者の正当な権利と利益を保護し、投資リスクを軽減します。

2.米国の暗号資産規制制度は「脱SEC化」へと向かっている

長年にわたり、SECはほとんどの暗号資産を証券とみなしており、XRP、SOL、ADA、UNIといった複数のプロジェクトが規制上の紛争に巻き込まれてきました。CLARITY法は、構造的配分を通じて、完全に分散化された資産の大部分に対する新たな規制枠組みを構築し、これらの資産はもはやSECの規制制度に従う必要がなくなりました。

3. 従来型取引所がデジタル商品取引所のライセンスを取得可能に

CLARITY法により、従来型証券取引所は「デジタル商品取引所」のライセンスを申請できるようになりました。これは、将来的にはNasdaqやNYSEなどの従来型取引プラットフォームが株式とデジタル資産（ビットコイン、イーサリアムなど）の取引サービスを同時に提供できるようになることを意味し、投資家は従来型資産と暗号資産を同じプラットフォーム上でシームレスに構成できるようになります。これにより、ユーザーの敷居が低くなるだけでなく、従来の主流の金融ファンドが暗号資産市場に参入するための、コンプライアンスに準拠した信頼性の高いエントリーポイントが提供されます。

III. DeFiプロジェクトへの影響

1. プロトコル開発者を保護するための免除メカニズムの明確化

DeFiプロジェクトが仲介業務に従事していない限り、DeFi開発者および運営者はSECまたはCFTCに登録する必要はありません。コードの作成、ノードの運用、フロントエンドインターフェースの提供は、通常、金融サービスプロバイダーとはみなされません。

保管なし ≠ 仲介者：プロトコルがユーザー資産を保管せず、従来の金融サービスを提供していない場合、その開発者、ノードオペレーター、フロントエンドメンテナーは金融仲介者とはみなされず、登録義務やライセンス義務を負う必要はありません。
コードと運用にリスクなし：スマートコントラクトやウォレットソフトウェアを自社で公開することは、証券発行者とはみなされません。その行為は技術公開に類似しており、金融監督の対象外です。

2. DeFiユーザーの財産権を保護するため、自己管理権を導入する

同法第105条（Sec. 105）および関連規定は、ユーザーがデジタル資産を独自に管理する権利を保護し、ユーザーが非管理型ウォレットを通じてピアツーピア取引を自由に行えるようにし、資金を管理する権利を合法的に享受できるようにします。この権利はDeFiユーザーに法的保護を提供し、自己管理を選択したことで生じる政策上のペナルティを心配する必要がないようにしています。

法的保管の自由：ユーザーは、銀行や第三者（金融機関）の介入に頼ることなく、ハードウェアまたはソフトウェアウォレットを使用して資産を管理できます。
自律的な取引権：ユーザーは、KYC仲介業者を登録することなく、オンチェーン送金を独自に開始し、DeFiプロトコルのガバナンスと流動性マイニングに参加できます。
米国における主権デジタル権利の概念を確立する：プライベートチェーン上の行為が違法とみなされたり、許可が必要とされたりしないように、「秘密鍵の管理は資産の管理を意味する」という概念を立法枠組みに組み込む。

3. 代表的なDeFiプロジェクトへの影響：

ほとんどのDeFiプロジェクトでは、そのプロトコルの運用がCLARITY法における「非仲介」役割の定義を満たしていることが一般的です。したがって、法案が可決されれば、明確な登録および仲介免除の資格を取得し、短期的にはコンプライアンス上の大きなメリットをもたらすことが期待されます。しかし、これはDeFiが完全なコンプライアンスを達成したことを意味するものではありません。多くのプラットフォームが発行する公式トークンには、依然として法的不確実性が残っていることに注意が必要です。それらが証券を構成するかどうかは、投資家の収入がプロジェクト当事者の行動に依存するかどうかなど、「投資契約」の性質を有するかどうかによって依然として左右されます。したがって、CLARITY法はプロトコルレベルで規制の明確化を提供しますが、トークンレベルでのコンプライアンス問題を完全に解決するものではありません。プラットフォームトークンが証券とみなされるリスクを軽減するために、プロジェクト関係者は引き続きガバナンス構造の透明性を促進し、コミュニティ主導のガバナンスメカニズムを強化し、徐々に制御権を分散させてトークンのコンプライアンスを向上させ、より強固な法的ファイアウォールを構築する必要があります。

プロジェクト	契約運用主体	コンプライアンス方針
Uniswap	フロントエンドインターフェース + オンチェーンコントラクト	Uniswapフロントエンドはホストしていません資産、オンチェーンAMM このモデルは「非仲介」条件を満たしており、SECまたはCFTCへの登録は不要です。
Aave	レンディングスマートコントラクト	コアレンディングコントラクトは資産を保有せず、プロトコルレベルは免除条件を満たしています。
Lido	ステーキングサービス	stETHはデリバティブ権益です。完全に分散化されていない場合、デジタルコモディティとして分類されない可能性があり、その資産属性をさらに明確にする必要があります。
Curve	AMMコントラクト	Curveチェーン上のプールの運用モードは、管理者の役割を持たず、中央集権型アルゴリズムによって駆動され、プロトコル層は監督の対象外となることが期待されます。
Compound	レンディングスマートコントラクト	レンディング契約はスマートコントラクトによって実行され、資産の保管はありません。
Stargate	クロスチェーンブリッジスマートコントラクト	ブリッジプロトコルおよび流動性プールプロバイダーであるこのプロトコルは、ユーザー資金を保有せず、仲介者でもありません。DeFi免除条項の適用を受けることが期待されます。

第4に、今後の展開

2025年7月23日現在、CLARITY法案は米国上院の審議段階に入り、デジタル資産規制法制化における重要な一歩を踏み出しました。現在の立法プロセスにおける最大の焦点は、上院版が下院版のDeFiおよびトークンの分類に関する主要条項を維持できるかどうかです。この決定は、関連する上院委員会の公聴会プロセスと、その後の条項の改訂に左右されます。

全体的な傾向として、CLARITY法は今後数ヶ月で、米国における暗号資産に対するより明確で階層化された規制枠組みの構築を促進すると予想されます。セキュリティトークンはSEC（証券取引委員会）によって規制され、コモディティトークンはCFTC（商品先物取引委員会）の管轄下に置かれます。この枠組みは、ブロックチェーン開発者、DeFiプロトコル、取引プラットフォームなどに明確なコンプライアンスパスを提供し、法的不確実性の軽減に役立つだけでなく、コンプライアンス革新を刺激し、機関投資家の市場参入を促し、世界のデジタル資産政策立案における米国のリーダーシップをさらに強化するでしょう。

さらに、CLARITY法とトランプ大統領が正式に署名したGENIUS法の連携は、米国暗号資産市場のコンプライアンスシステムに二本柱の基盤を築きました。前者は資産分類と市場構造に焦点を当て、後者はステーブルコインの発行のためのセーフハーバーと登録免除の道筋を提供します。これら2つを組み合わせることで、「まず免除、次に変換、そして最終的な分類」という完全なコンプライアンスのクローズドループが構築されます。CLARITY法も正式に可決され、署名されて法律として発効すれば、米国の暗号資産法制は完全な実施段階に入り、米国の主流金融システムにおける暗号資産の正当性と戦略的地位が大幅に強化されます。

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