世界的な規制当局の姿勢がますます明確になるにつれ、資本市場はステーブルコイン構想の新たな波に直面しています。Windのデータによると、関連指数は6月中旬に数日連続で急上昇しました。この活況を背景に、次世代金融インフラのあり方をめぐる分裂が生まれつつあります。中国のインターネットテクノロジー大手、JD.comは、最高経営責任者の発表により、全く異なる形でこのグローバルゲームに参入しています。
Sina Financeによると、JD.comグループ取締役会長の劉強東氏は、世界の主要通貨圏でステーブルコインのライセンスを申請し、グローバル企業間のクロスボーダー決済コストを90%削減し、効率を10秒以内に向上させることを目標としていると明言した。この発表の背後には、自社の課題解決からグローバル金融ネットワークの構築に至るまでの壮大なロードマップがある。
JD.comの解体：「ローカルインフラ」から「グローバルゲーミング」へ
劉強東氏がステーブルコイン戦略を事業の中核に据えたのは6月17日のことだった。こうして初めて、JD.comのグローバル財務構想が外部に垣間見えるようになった。劉強東氏は記者団に対し、同社の戦略について「JD.comの国際事業は越境ECではなく、現地EC、現地インフラ、現地従業員、現地調達、現地配送を軸とし、ブランド製品のみを販売しています」と述べた。この「ローカリゼーション」の論理こそが、同社のステーブルコイン戦略を理解する鍵となる。
JD.comが世界の主流市場で「ローカルJD.com」を再現するには、各ノードにローカル決済機能を備える必要があります。日本で効率的に運営するには日本円建てステーブルコインが必要であり、欧州に進出するにはユーロ建てステーブルコインが必要です。こうしたビジネス固有のコンプライアンス要件が、「ローカルステーブルコインライセンス」の厳格な取得を促しています。ステーブルコインネットワークの第一段階の目標は、分散型グローバルビジネスのための統一された効率的な金融オペレーティングシステムを構築することです。
B2B決済ネットワークの接続後、JD.comは第二段階の目標として、Cエンド市場への進出を目指し、「いつか誰もが世界中で消費する際にJD.comステーブルコインで決済できるようになる」という劉強東氏のビジョンを実現しています。この越境消費者体験を実現するための核心的な課題は、従来の為替摩擦（FX摩擦）です。実際、現在のステーブルコイン市場は米ドル建てステーブルコインに大きく依存しており、米ドル以外の地域のユーザーは決済時に頻繁に通貨を交換する必要があり、コストがかかり非効率的です。この問題を解決するために、JD.comが第一段階で構築した、現地法定通貨にアンカーされたマルチ通貨ステーブルコインシステムが、この障壁を突破する鍵となります。ネットワークが成熟すれば、単なる社内決済ツールセットにとどまらず、プログラム可能で効率的な「オンチェーン外国為替市場」へと進化し、世界中のユーザー間のシームレスな決済と即時交換を基盤的にサポートすることになります。
JD.comのステーブルコイン戦略の焦点は、伝統的な貿易決済市場に直接切り込み、「コンプライアンス」を中核的な障壁とし、透明性と効率性に優れた決済ソリューションに対する厳格な需要を持つグローバルな実体型企業へのサービス提供に注力することにあると言える。このアプローチは、JD.com CoinChain TechnologyのCEOである劉鵬氏の経歴と非常に一致している。「WeChat Pay」の設計に深く関わったこの業界のベテランは、キャリアを通じて決済技術を実際の業界シナリオに組み込むことに常に尽力しており、JD.comの「業界優先」の道筋は、実用的で実現可能であるだけでなく、より信頼性が高いものとなっている。
最終的に、JD.comが構築した金融ネットワークが十分な流動性と信頼基盤を備えると、同社のステーブルコイン戦略は企業内部の決済システムからオープンな「国際ステーブルコイン決済ハブ」へと進化するだろう。
二つのパラダイム：米国ステーブルコイン法案の曖昧な境界
しかし、JD.comのようなアジアのテクノロジー大手が「垂直統合」モデルを加速させている一方で、海の向こうの米国は全く異なるルールを構築しています。待望のステーブルコイン法案「GENIUS法」は、先日、超党派の圧倒的多数（68対30）で米国上院を通過しました。
しかし、上院におけるステーブルコイン法案の可決は、この長い規制の道のりの第一歩に過ぎません。報道によると、この法案には100件以上の修正案が提出されており、規則の詳細をめぐる「解釈合戦」が始まったばかりです。中でも、広く注目されている修正条項は特に重要です。この条項は、「金融を主たる事業としない上場企業は、『ステーブルコイン認証審査委員会』の全会一致の承認を得ない限り、決済用ステーブルコインを発行してはならない」と定めています。この条項の最終的な解釈権と具体的な実施内容は、連邦準備制度理事会（FRB）や財務省などの規制当局による熾烈な競争の末に決定されることになります。もしこの規制が厳格に適用されれば、AmazonやWalmartといったテクノロジー大手は、自らステーブルコインを発行するのではなく、認可を受けた発行者と協力するしか道は残されていません。また、Circleのような州レベルで既にコンプライアンス対策に多額の投資を行っている既存の発行者にとっては、これは連邦法によって強化された「規制の堀」に等しいものとなります。
これまで、デジタル人民元に加え、中国と米国は世界のステーブルコイン市場の将来の発展経路を模索する上で、一見相反する二つのモデルを示してきた。一つはJD.comに代表されるアジアモデルで、巨大企業が主導し「垂直統合」を模索している。もう一つは米国に代表されるモデルで、規制主導で「発行と流通の分離」を目指すのが主流だが、最終規則の曖昧さが市場に大きな不確実性を残している。
チェス盤を超えて：決済を超えたジオファイナンス
これらはすべて、世界通貨システムの変化とSWIFTシステムへの依存への反省を背景に起きている。JD.comの戦略的意図は、単なる商業効率の考慮を超えている。同社はオフショア人民元ステーブルコインの発行を支持し、推進することを明確に表明しているが、それが最終的に実現するかどうかは中国本土の監督管理にかかっている。この多通貨ステーブルコインネットワークが構築されれば、それ自体が米ドルの覇権に依存しない効率的な国際貿易決済レイヤーとなるだろう。
したがって、JD.comの戦略は、市場原理に基づく人民元国際化のボトムアップ的な模索と解釈できる。世界は、規制とビジネス主導のこの大きなゲームに注目しており、次世代の金融インフラのあり方を決定づける可能性を秘めている。
