著者: ナンシー、PANews

アニメの世界において、鉄腕アトムのエンディングは一つではない。太陽と一体化し、時代を超えて記憶されるヒーローであると同時に、エネルギーを使い果たして片隅に忘れ去られる鉄くずでもある。

暗号資産の世界では、トークンATOMの発音が似ていることから、中国系コミュニティでは「鉄腕アトム」の愛称で知られるCosmosが、かつてはIoTのヒーローとしてデビューしました。しかし、技術、エコシステム、そして利害の駆け引きの中で、徐々にその筋書きを台無しにしていきました。かつて人気を博したこのプロジェクトは、現在、エコシステムの崩壊、資産の移転、そしてそのストーリーの再評価に直面しています。

かつては市場の半分を支えていた主力製品であるノーブルは撤退を選択した。

1月20日、NobleはCosmos SDKから離脱し、独立した高性能EVM L1に移行し、3月18日にメインネットを立ち上げる計画を正式に発表した。

この決定は、Cosmosコミュニティ内で白熱した議論を巻き起こしました。多くの人々にとって、NobleはCosmos DeFiの開発史における重要な推進力の一つであり、Cosmos IBC（チェーン間通信プロトコル）エコシステムの中心的なステーブルコインでもあります。

長年にわたり、CosmosのDeFi開発は、流動性の高いネイティブステーブルコインの不足によって阻害されてきました。これはエコシステム内の流動性の分断に直結し、資金配分をクロスチェーンブリッジに依存せざるを得なくなりましたが、クロスチェーンブリッジ自体が信頼コストとセキュリティリスクを伴います。さらに深刻なのは、Cosmosエコシステムが強く依存していたアルゴリズムステーブルコインであるUSTが2022年に崩壊し、エコシステムに大きな打撃を与えたことです。

本当の転機は2023年に訪れました。当時、NobleはCircleと提携し、IBCエコシステム専用に構築されたユニバーサルアセット発行チェーンとしての地位を確立し、IBCエコシステムにおける最初のネイティブUSDC発行プラットフォームとなりました。

ネイティブステーブルコインの導入により、Cosmosはついに他の主流パブリックチェーンと流動性において競争できる能力を獲得しました。DeFiのTVLは底値から急速に回復し、取引量とユーザーアクティビティは同時に増加しています。

Cosmosエコシステムの回復に伴い、Noble自体も急速な成長を遂げました。1,800万ドル以上の資金調達を達成し、徐々にIBCエコシステムの中核インフラコンポーネントの一つへと成長しました。

Nobleはこれまでに220億ドル以上の取引を処理し、50以上のブロックチェーンの主要な流動性レイヤーとなっています。一方、Nobleのエコシステムパートナーは、USDC、EURE、USDN、USDYといった様々なステーブルコインを含む2億5,000万ドル以上の資産を発行しており、世界中で月間アクティブユーザー数は約3万人に上ります。

IBC の最近の運用データは、Noble の重要性を明確に示しています。

Map of Zonesのデータによると、NobleのIBC取引量は過去30日間で9,384万ドルに達し、IBC接続ゾーン110の中で首位に立っています。これは、2位のOsmosisの1.8倍以上です。一方、他の多くのチェーンは、ほぼ停滞しているか、月間取引量が低迷しています。IBCエコシステムの現在の活動は、ある程度、Nobleに大きく支えられていると言えるでしょう。

しかし、取引量よりも注目すべきは、関与する資金の性質です。過去30日間の平均取引額は、首位のNobleで約1,272ドルでした。これにOsmosisがわずか56ドル、dYdXが約28ドルと続きます。一方、Nobleは同期間における取引アドレス数が48,000未満であったにもかかわらず、他のチェーンよりも大幅に多くの資金を投入しています。これは、Nobleがデータ維持のために大量の個人投資家の取引に依存しているのではなく、むしろCosmosに流入する大口資金の主要なチャネルとして機能していることを示唆しています。

中核流動性インフラの離脱は、間違いなくコスモのエコシステムにとって大きな打撃となるでしょう。

Noble社の移行理由は、控えめながらも的確です。EVMエコシステムはより成熟したツールチェーンと集中した開発リソースを有しており、より効率的に機能を提供し、主流のアプリケーションや機関のニーズに応えることができると考えています。一方、Cosmosエコシステムは、製品のイテレーションと機能拡張において徐々に制約要因となってきました。

腕を失った鉄腕アトムは、「おもちゃ屋でトラクターを売る」ことに別れを告げる。

ノーブルの脱出は孤立した事例ではなく、コスモスが直面している環境危機の縮図だ。

「コスモスのエコシステムはほぼ死に絶えています。多くのプロジェクト（Penumbraなど）が閉鎖され、メンテナンスモードに移行してリソースを他の場所に移したプロジェクト（Osmosisなど）もあれば、撤退したプロジェクト（Nobleなど）もあります。コスモスに対するユーザーと市場の関心は過去最低に落ち込んでいます」と、エコシステムプロジェクト「アノマ」の共同創設者であるクリストファー・ゴーズ氏は最近記した。

実際、過去1年間で、ステーブルコイン、プライバシー、レンディング、DEX、NFTなど、複数の分野にわたる数十のCosmosエコシステムプロジェクトが閉鎖または移行を選択しており、この運命を免れたプロジェクトはほとんどありません。成長の鈍化、持続不可能な収益モデル、開発者の継続的な流出により終焉を迎えたプロジェクトもあれば、セキュリティインシデント、流動性不足、マクロ経済市場の変化の影響に徐々に屈し、最終的にCosmosルートを放棄することを選択したプロジェクトもあります。Base、Arbitrum、Solana、Seiなどの他のエコシステムへの移行、あるいは独立したブロックチェーンの構築は、ますます現実的かつ一般的な選択肢になりつつあります。

クリストファー・ゴーズ氏はさらに、インターチェーン財団（ICF）が資金提供の重点を事業開発とATOMの価値獲得に移すことを明確に表明し、より広範なエコシステムへの優先順位を下げ、さらには完全に放棄することを選択したと指摘した。業界全体が、より製品と収益中心のモデルへと移行し、既存の少数のエコシステムと資産に集中しつつある。

この疎外の危機は、内部環境と外部環境の変化の両方から生じています。

CosmosのAppchainモデルは、その核となる物語の通り、現実の課題に直面しています。ブロックチェーンを独自に立ち上げ、長期にわたって維持するために必要な投資は、当初の予想をはるかに上回っています。この経済モデルは、弱気相場においては、特にほとんどの中小規模のプロジェクトにとって、ほぼ持続不可能です。さらに重要なのは、他のエコシステムのスムーズな運用実績と比較すると、Cosmosの断片化の問題は根本的に解決されていないことです。

ATOMのトークンエコノミーは、この苦境をさらに悪化させました。長期にわたる高インフレは、当初はステーキングを奨励し、セキュリティを強化しましたが、効果的な価値吸収メカニズムが欠如していたため、保有者の希薄化が進み続けました。さらに、SDK上に構築されたアプリケーションチェーンはATOM自体にほとんど依存しておらず、ガス、ステーキング、ガバナンスのための独自のネイティブトークンを保有していました。エコシステムの成長によって生み出された手数料と価値はATOMに還流されず、効果的な価値獲得ループを形成できませんでした。結果として、アプリケーションチェーンはますます「肥大化」し、ATOMは「スリム化」を続けました。

さらに、内部ガバナンスの対立がCosmosの実行能力をさらに弱体化させたと考えられています。共同創設者間の初期の意見の相違から、ATOMのインフレ率調整をめぐる激しい議論、そして一時はフォークの脅威にまで至りました。その後、エコシステムの監督を担うICFは、不透明な資金管理と開発者サポートの不足を非難され、コミュニティの信頼は徐々に失われていきました。

昨年、Cosmos Labs（旧Interchain Labs）も中央集権化をめぐる論争に直面しました。CosmosネットワークバリデーターのPOSTHUMANは当時、Cosmos LabsがCosmosコミュニティ全体を代表しておらず、投票権がCosmostationよりも低く、ICFと密接な関係にあることを公に指摘しました。適者生存のアプローチを提唱し、EVMの実装を停止し、ISC関連の支払いを凍結し、プライベートチェーンパスを推進したことで、プロジェクトの離脱が起こり、Cosmosの評判とATOM保有者の利益が損なわれ、コミュニティとビルダー主導の開発が求められました。

外部競争も同様に否定できない。2023年から2025年にかけて、L2やSolanaといった高性能パブリックチェーンが開発者やユーザーの間で急速に普及し、参入障壁が低く、流動性集約能力が強化された選択肢を提供している。対照的に、Cosmosの複雑さは、競争上の優位性ではなく、徐々に欠点となってきた。

最近の悲観的な市場センチメントに対し、Cosmosのエコシステム成長責任者であるロボ・マクゴボ氏は、いわゆるプロジェクト閉鎖の波はCosmosに限ったことではなく、業界全体におけるシステム的なデフレであると述べました。Solana、Arbitrum、Baseのいずれのプラットフォームも、活動レベルは著しく低下しており、「暗号通貨が暗号通貨を提供する」というゼロサムゲームの時代は終わりました。

彼の見解では、Cosmosの過去の問題は「おもちゃ屋でトラクターを売っているようなもの」だった。Cosmos SDKは本質的に産業グレードの高機能ツールであるにもかかわらず、シンプルなDeFiやNFTアプリケーションの構築に多用されており、そのアプリケーションシナリオと機能の不一致が問題となっていた。Cosmosのプログラム可能な相互運用性、不変台帳、プロトコルのカスタマイズ、そしてコンプライアンスツールは、他のブロックチェーンソリューションがなかなか追いつけない強みである。一方で、世界最大級の銀行や政府機関が、次の成長段階に向けてCosmosを活用しているという事実は、しばしば見落とされている。

ロボ・マクゴボ氏はまた、コスモスの来年の成長目標は、真に現実世界の価値を創造できる顧客にSDKを提供することだと述べた。暗号資産業界が「成熟期」に入るにつれ、「おもちゃ屋時代」にとどまっているプロジェクトは撤退または閉鎖されることが多くなり、幼少期の製品やユースケースを放棄するのは自然な流れと言えるだろう。

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