コインベースの攻撃：S&P 500の力を借りて、主流の仲間入りをするためにスポンサーシップと買収に多額の資金を投入

著者: ナンシー、PANews

Coinbaseは、米国における暗号資産コンプライアンスの推進において、紛れもなく重要な支援勢力の一つです。同社は積極的な政治献金戦略を通じて、業界に有利な政策の実施を推進しています。最近では、アメリカ合衆国建国250周年記念パレードに大々的にスポンサーとして参加し、社会の主流と政治の場における影響力の強化に努めています。

同時に、Coinbase は過去数か月間、製品のイノベーションとエコシステムの拡大を継続的に加速し、ユーザーエクスペリエンスを大幅に最適化して市場の信頼を高め、より多様な成長エンジンの構築に取り組んできました。

S&P 500への組み入れは株価回復を促すが、利益モデルは隠れた懸念を隠せない

今年初め以来、Coinbase は株価とユーザー活動の両方が回復し、いくつかの主要指標で前向きな兆候を示しています。

株価動向を見ると、2025年6月16日現在、Coinbase（COIN）の株価は242.71ドルまで反発し、2025年4月の安値151.47ドルから60%以上上昇しました。この反発の波は、2025年5月中旬にCOINがS&P 500指数に正式に組み入れられたことによる好材料もある程度ありました。S&P 500指数に初めて組み入れられた仮想通貨企業として、COINは主流の金融市場における認知度が高まっており、これが同社の株価を支えていることは間違いありません。しかしながら、2021年4月の上場高値342.98ドル以降、同社の株価は依然として約29%下落しています。

Fintelのデータによると、1,560の上場機関投資家がCoinbase株を保有していると報告しており、保有株数は合計1億2,000万株を超えています。その中には、Vanguard Group、BlackRock、Susquehanna International Group、State Street Bank、Jane Street、Paradigmといった有力投資家も含まれています。

 COINを保有する上場企業

一方で、Coinbaseは依然として一定規模のユーザーアクティビティを維持しています。ウェブサイトトラフィックモニタリング会社Similarwebのデータによると、Coinbaseの5月のアクティブユーザー数は3,470万人で、業界2位、従来の証券・取引プラットフォームであるRobinhoodに次ぐ規模でした。

しかし、目覚ましい市場パフォーマンスの裏では、Coinbaseの収益構造に大きな懸念が存在します。2024年度の財務報告によると、同社の収益は約40億ドルで、取引手数料によるもので、年間収益（約63億ドル）の約63％を占めています。取引手数料に大きく依存するこのビジネスモデルは、同社の収益を暗号資産市場の変動や動きに極めて左右します。2025年第1四半期だけでも、Coinbaseの取引収益は前月比19％減の13億ドルとなり、市場の取引量が明らかな圧力に直面していることを示しています。また、オンチェーンエコシステムの急速な発展に伴い、取引量とユーザーの注目も徐々に分散し、中央集権型取引所への競争圧力を強めています。

それだけでなく、Coinbaseは最近、深刻な信頼の課題に直面しています。今年5月、Coinbaseは深刻なデータ侵害を公表しました。この侵害は6万9000人以上のユーザーに影響を与え、数億ドルの損失につながる可能性があり、ユーザーの信頼とブランドイメージに深刻な打撃を与えました。さらに、株価の低迷と情報開示の問題により、Coinbaseは集団訴訟に直面しています。米国証券取引委員会（SEC）は、2021年の直接上場時にCoinbaseがユーザーデータを誇張したかどうかを調査しており、いわゆる「1億人の認証済みユーザー」指標の信憑性に焦点を当てています。この指標は2年後にひっそりと無効化されました。データ漏洩と訴訟の嵐は市場のパニックを引き起こし、株価を抑制するマイナス要因の一つとなりました。

多次元の競争が製品チェーンとグローバル戦略の拡大を加速

市場環境におけるさまざまな課題に直面している Coinbase は、製品のイノベーションとグローバルな戦略的レイアウトを通じて多様な成長の道を積極的に模索し、市場競争上の優位性を再構築するよう努めています。

一方で、Coinbaseは製品・サービスラインの抜本的な拡充を推進しています。例えば、無期限契約に関して、Coinbaseは今月、米国でコンプライアンスに準拠した無期限契約商品を発売すると発表しました。これにより、同社は米国暗号デリバティブ市場への正式参入を果たし、長年米国におけるデリバティブ市場の不足という戦略的ギャップを埋めることとなります。規制の曖昧さとコンプライアンスコストの制約により、米国の投資家は長らく、高流動性・高レバレッジの無期限契約を直接利用することができず、海外のプラットフォームを通じてのみ取引を行うことができました。しかし、規制環境が徐々に明確になるにつれ、米国の暗号デリバティブ市場は政策の転換期を迎えています。米国商品先物取引委員会（CFTC）のサマー・マーシンガー委員は最近、暗号資産無期限先物契約が将来米国でコンプライアンスに準拠して取引される可能性があると公言し、市場に前向きなシグナルを送っています。

さらに戦略的なのは、Coinbaseが永久契約の開始を発表する直前に、Deribitを29億米ドルで買収することで合意したことを発表したことです。Deribitは世界最大級の暗号資産オプションおよび永久契約プラットフォームの一つであり、非常に強固な機関投資家の顧客基盤と豊富な製品ラインナップを誇ります。この買収は、暗号資産市場史上最大規模の買収となっただけでなく、暗号資産デリバティブ市場におけるCoinbaseの影響力を大きく高めることにもつながりました。

決済分野では、Coinbaseは最近ShopifyやStripeと提携し、eコマースプラットフォームにおけるUSDCの利用を促進しました。それだけでなく、Coinbaseは暗号資産クレジットカード事業の深化を続けています。早期還元クレジットカードのトライアルに続き、CoinbaseはAmerican Expressと共同でCoinbase One Cardを最近発表しました。このカードは2025年秋に米国市場で発行される予定です。カード所有者は、プラットフォーム資産の規模に応じて最大4％のビットコイン消費キャッシュバックを受けることができます。これは、市場で最も高いキャッシュバック率を誇る暗号資産クレジットカードの1つです。ビットコインのキャッシュバックに加えて、カード所有者は旅行保険、ショッピング保護、返品保護、Amex Offersの期間限定割引など、American Expressが提供する追加特典も同時に得ることができます。また、Amexの成熟した決済ネットワークとブランドの評判も、Coinbase One Cardの受け入れと信頼性を高めるでしょう。

このクレジットカードはCoinbase One加入者のみが利用可能で、Coinbaseプラットフォーム会員システムのクローズドループ効果を強化することができます。月額会費を支払うと、Coinbase One会員は取引手数料ゼロ、専用カスタマーサービスチャネル、より高いステーキング報酬、Baseチェーンガス料金補助など、一連の特典を享受でき、ユーザーのスティッキネスが大幅に向上します。2023年の開始以来、このサブスクリプションサービスは100万人近くのユーザーを獲得し、Coinbaseエコシステムで最も安定的に成長している事業セグメントの1つとなっています。2025年第1四半期のサブスクリプションおよびサービス収益は6億9,810万米ドルに達し、前四半期比9％増加し、総収益に占める割合は引き続き増加しています。

CEXとDEXの統合が進む中、Coinbaseもオンチェーン取引エントリーレイヤーに取り組んでいます。Coinbaseは最近、BaseネットワークDEXをメインアプリケーションに統合し、数百万のオンチェーン資産へのアクセスを可能にすると発表しました。この動きは、Binance AlphaなどのCEXのオンチェーン競争戦略に似ています。Baseの中核プロモーターであるCoinbaseの動きは、Base上の資産のアクティビティと流動性を大幅に向上させ、チェーンに強力なネットワーク効果を注入するだけでなく、オンチェーン取引エントリーの側面におけるCoinbaseの地位を強化します。Coinbaseは最近、Base上でcbDOGEとcbXRPトークンもリリースしました。これもBaseのLayer2ネットワークにおける競争力と流動性を高めるでしょう。

Coinbaseは開発者向けに、今年5月末にCDPウォレットをリリースしました。これは、アカウントの抽象化とカストディエントリを組み合わせた新しいウォレットインフラストラクチャです。ユーザーは、秘密鍵の管理や中央集権的なカストディアンへの依存なしに、オンチェーン資産を完全に管理できます。

さらに、機関投資家によるビットコインの需要が高まり続ける中、Coinbase傘下の資産運用会社は今年5月に新たなファンド「Coinbase Bitcoin Yield Fund（CBYF）」を立ち上げました。このファンドは、米国以外の機関投資家向けに設計されており、機関投資家がビットコインを保有しながら安定したオンチェーン収入を得られるよう支援します。目標年率純収益率は4～8%で、収入はビットコインで価格設定され、分配されます。アブダビのデジタル資産運用プラットフォームであるAspen Digitalは、CBYFのシード投資家の一社であり、UAEおよびアジア市場におけるファンドの独占販売パートナーに指定されています。

Coinbaseは、製品マトリックスを徐々に改善した後、グローバルコンプライアンスの拡大と政治経済リソースの統合を通じて、グローバル展開も加速しています。たとえば、グローバルコンプライアンスの拡大という点では、CoinbaseはMiCA規制の下で完全な欧州暗号事業ライセンスを取得する最初のプラットフォームの1つになることを積極的に目指しています。また、米国ニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）が発行する仮想通貨ライセンスも取得しました。政治経済リソースの面でも、Coinbaseは頻繁に動きを見せています。たとえば、オバマ前大統領の選挙対策本部長で民主党の上級戦略家であるデビッド・プラウフ氏が最近、Coinbaseのグローバル諮問委員会に加わりました。同時に、Coinbaseは最近トランプ大統領の軍事パレード祝賀会を後援しましたが、この資金提供行為も広報リスクと世論論争を引き起こしました。

一般的に、Coinbaseは、コンプライアンスの先行者利益、政治的および経済的資源の支援、S&P 500への組み入れによる市場認知度により、主流の金融システムに定着しています。しかし、ますます複雑化・変化し続ける規制環境と激化する市場競争に直面している中で、Coinbaseが政策リスクに効果的に対応し、収益構造の多様性を向上させ、ユーザーの信頼を継続的に獲得できるかどうかは、今後の発展にとって重要な課題であり続けるでしょう。