著者: CoinGecko

編集：Deep Tide TechFlow

概要: CoinGecko の年次レポートのコアデータは、この点を十分に説明しています。DEX 永久契約の取引量は前年比 346% 増加しましたが、CEX の未決済建玉は同時期に 20.8% 減少しており、資金が集中型システムから分散型システムに体系的に移行していることを示しています。

この記事は単なる数字の羅列ではありません。なぜこの移行が起こったのか、なぜ Hyperliquid が Coinbase International を上回ることができたのか、そして HIP-3 以降これらのプラットフォームがどうなっているのかを明確に説明しています。

全文は次のとおりです。

2025年には、永久契約取引所、特に分散型プラットフォームが爆発的な成長を遂げ、総取引量は92.9兆ドル（前年比64.6%増）に達し、暗号通貨市場はスポット取引からデリバティブが中心の価格発見メカニズムへと根本的に変化しました。

要点:

DEXの建玉は346%増加して6.7兆ドルに達し、CEXの建玉は20.8%減少しました。これは、Hyperliquid（取引量2.9兆ドルで世界第7位）などのプラットフォームが牽引する、中央集権型インフラから分散型インフラへの大規模な資本移行を示しています。
資本効率が採用を促しました。Perps により、トレーダーはレバレッジを通じて少ない資本でエクスポージャーを獲得し、双方向で利益を上げ (これは 2025 年第 4 四半期の景気後退時に重要になります)、物理的な決済の摩擦を回避することができます。
HIP-3 は、価格ソースを持つあらゆる資産を許可なく上場することを可能にし、Hyperliquid のようなプラットフォームを「暗号通貨取引所」から、商品から IPO 前の株式まであらゆるものを取引できる 24 時間年中無休のグローバル金融インフラストラクチャへと変革します。

PERPS がスポット取引よりも速く成長しているのはなぜですか?

チャート：2026年3月2日時点の24時間取引量によるCoinGeckoの分散型永久契約取引所トップ5

資本効率：少ない資金でより多くの成果を上げる

無期限契約の根本的な利点は、資本効率にあります。スポット市場では、1万ドル相当のビットコインを購入するには1万ドルの資金が必要であり、保有期間中は資金がロックされます。無期限市場では、レバレッジにより、わずかな資金で同じエクスポージャーを確保できるため、他のポジションや戦略に流動性を確保できます。

投機の他に、永久契約により市場参加者は次のことが可能になります。

原資産を売却せずに既存のポジションをヘッジする（課税対象となる）、裁定取引を取引所全体に広げる、物理的決済を行わずに方向性を表明する、複数の機会に同時に資金を配分する。

パーペチュアル市場における1ドルは、スポット市場における1ドルよりも大きな役割を果たします。資本収益率を最適化しようとするトレーダー、ファンド、そして機関投資家にとって、バランスはパーペチュアル市場へと傾きつつあります。

市場の成熟：伝統的金融の道を辿る

暗号資産デリバティブの爆発的な成長は、あらゆる成熟した金融市場で見られるパターンを反映しています。伝統的な金融において、デリバティブ市場は原資産となるスポット市場よりもはるかに大きく、その規模は10倍から50倍にもなることがよくあります。例えば、金利スワップ市場の想定元本は400兆ドルを超えていますが、世界の債券市場は約130兆ドルです。

暗号資産市場は、まさに追い上げの段階にあります。市場が成熟し、より経験豊富な参加者が市場に参入するにつれて、デリバティブ取引量とスポット取引量の比率は拡大し続けています。上位10の取引所だけでも、永久契約取引量は92.9兆ドルに達し、すべての暗号資産取引所のスポット取引量の合計をはるかに上回っています。

ヘッジ要因：景気後退期における回復力の維持

永久契約の価値提案を裏付ける最も説得力のある証拠は、おそらく2025年第4四半期の市場低迷期に現れたでしょう。スポット市場が縮小し、投資家心理が悪化する一方で、上位10の永久契約取引所の取引量は前年比64.6%増加しました。

なぜでしょうか？それは、無期限契約ではトレーダーが双方向で利益を得ることができるからです。価格が下落すると、ショートポジションは大きな利益を上げ、ヘッジ活動が活発化します。市場が弱気な見方を示す能力があるため、スポット買いが枯渇した場合でも、資金は活発に動き、取引量は高水準を維持します。

伝統的なスポット市場では、価格の下落は取引量の減少を意味します。これは、CEXスポット取引量が2025年1月の2.21兆ドルから12月の最低0.95兆ドルに減少したことからも明らかです。

しかし、永続的な市場では、どの方向への変動もチャンスとなります。2025年のデータは、この動きが暗号資産市場の構造を根本的に変えたことを示しています。

チャート: CEXとDEXにおけるスポット契約と無期限契約の取引量の比較

大移行：DEX vs CEX

チャート: Perp CEX および Perp DEX 取引量上位 10 件

出典: CoinGecko 2025年暗号業界レポート

絶対的な規模で見ると中央集権型取引所が依然として優勢ですが、2025年の真の注目点は、分散型無期限契約取引所の急速な台頭です。無期限契約取引所（Perp DEX）の取引量は346%増加し、年間で過去最高の6.7兆ドルに達しました。

この飛躍を理解するために、ピーク月である2025年10月だけで、Perp DEXは1兆1,800億ドルの取引量を処理しました。これは、2025年1月の4倍以上です。

DEXの行き詰まりを打破する

2025年までに、Perp DEX は、これまでユーザーを中央集権型プラットフォームに留めていた根本的なユーザビリティの問題を解決しました。

ユーザーエクスペリエンスの同等性：「扱いにくいDEX運用」という概念は2025年に終焉を迎えます。HyperliquidとLighterは、BinanceやCoinbaseと実質的に区別がつかないインターフェースを提供します。注文板の厚みは十分で、約定はほぼ瞬時に行われます。一般トレーダーはもはや分散型プラットフォームを利用しているという感覚を抱かなくなります。
競争力のある手数料体系：初期のDEXは、分散化のためにプレミアム料金を課していました。2025年までに、競争と技術の進歩により、Perp DEXの手数料はCEXの手数料と同等、あるいはそれ以下にまで引き下げられました。Hyperliquidのようなプラットフォームは、テイカーに対して最大90%のリベートを提供するようになり、最も競争力のあるCEXの手数料体系に匹敵するようになりました。
スケーラブルなパフォーマンス：初期のブロックチェーンベースのDEXは、本格的なデリバティブ取引に必要な取引量に対応できませんでした。専用のレイヤー1チェーンと最適化されたロールアップの登場により、この問題は解決されました。例えば、HyperliquidのカスタムL1は、1秒未満の確認時間で毎秒数千件のトランザクションを処理でき、中央集権型インフラストラクチャに匹敵するパフォーマンスを実現します。

未決済建玉の乖離

CoinGeckoの「2025年暗号資産業界年次レポート」によると、2025年のCEXの未決済建玉は20.8%減少した一方、DEXの未決済建玉は229.6%増加しました。

未決済デリバティブ契約の総額である建玉は、コミットされた資本と確信を表しています。この乖離は、トレーダーがDEX取引のスピードを単に「テスト」しているのではなく、オンチェーン上で相当な長期ポジションを構築していることを示しています。

この変化は、資本が中央集権型インフラから分散型インフラへと再配分されることを意味します。この移行が始まると、ネットワーク効果がそれを加速させます。流動性の向上はより多くのトレーダーを引きつけ、さらにより多くのマーケットメーカーを引きつけ、流動性をさらに深化させます。

ハイパーリキッドとライターの台頭

2025年の永久契約取引所ランキングは、市場構造の大きな変化を明らかにしました。既存の中央集権型プラットフォームに代わり、2つの分散型プラットフォームがトップ10に躍り出ました。

@HyperliquidX: 年間取引量は 2.9 兆ドルで世界第 7 位。
@Lighter_xyz: 年間取引量は1.3兆ドルで、世界第10位。

2025年、Hyperliquidの取引量はCoinbase Internationalを上回りました。設立からわずか2年足らずのこの分散型プラットフォームは、数十億ドルの資本と長年の運営実績を背景に、上場取引所を凌駕しました。

Coinbase Internationalは2025年に約1.4兆ドルを処理しました。一方、Hyperliquidは2.9兆ドルを処理しており、これは前者の2倍以上です。

インフラは成功の鍵

Hyperliquidの成功の秘訣は、巧みなマーケティングやトークンインセンティブではなく、そのインフラにあります。このプラットフォームは、永久契約取引に特化して最適化された独自のレイヤー1ブロックチェーン（HyperCore）を構築しています。

このアーキテクチャ上の決定により、「DEXは遅い」という概念は完全に覆されました。コンセンサスメカニズムからマッチングエンジンに至るまで、テクノロジースタック全体を制御することで、Hyperliquidは1秒未満のトランザクション承認、マーケットメーカーのガス料金ゼロ、1秒あたり2万件以上の注文処理能力、そして2025年を通して100%オンラインを実現しました。

対照的に、イーサリアムベースのDEXはネットワークの混雑と変動するガスコストに悩まされており、他のL2ソリューションは外部インフラに依存しています。Hyperliquidの垂直統合は、完全な分散化によるセキュリティ保証を維持しながら、中央集権型取引所と区別がつかないユーザーエクスペリエンスを提供します。

Lighterも、技術的な実装は異なるものの、同様の道を辿りました。結論は明白です。中央集権型取引所と競争するためには、DEXは自らのインフラの運命をコントロールする必要があるのです。

暗号化を超えて：HyperliquidのHIP-3革命

2025 年後半、Hyperliquid は HIP-3 (Hyperliquid 改善提案 3) を実装し、市場構造を根本的に変えました。

無許可の掲載

以前は、新しい永久マーケットプレイスを開設するにはバリデーターの承認が必要で、これは半中央集権的なプロセスでした。HIP-3では、許可のない永久マーケットプレイスの展開メカニズムが導入されました。

あらゆるビルダーが、信頼できる価格情報源を備えたあらゆる資産の永続的な市場を構築できるようになりました。トークン、権限、上場手数料は不要です。

即座に爆発的な衝撃が走りました。数週間のうちに、これまでオンチェーンで取引されたことのない資産の永続的な市場がプラットフォーム上に出現しました。

伝統的な金融をつなぐ架け橋

2026年2月までに、HIP-3の影響はますます明らかになりました。Hyperliquidのようなプラットフォームはもはや単なる「暗号資産デリバティブ取引所」ではなく、世界的な金融市場インフラになりつつあります。

Hyperliquid の現在の永久市場には以下が含まれます。

商品: COMEX 先物に連動する金と銀の永久契約、原油と天然ガス、農産物 (小麦、トウモロコシ、大豆)。
株式: SpaceX や OpenAI などの IPO 前の企業、主要なテクノロジー株への合成エクスポージャー、株価指数永久契約 (S&P 500、Nasdaq 100)。
代替資産: 予測市場 (選挙結果、経済指標)、スポーツ賭博デリバティブ、天候デリバティブ。

この拡張は、Perp DEX が 24 時間 365 日のグローバルな価格発見のインフラストラクチャになりつつあることを意味します。

決して閉まらない市場

伝統的な金融市場は閉鎖されます。ニューヨーク証券取引所は東部時間午後4時に閉場し、CME先物市場は日曜日の夜に取引を停止します。これにより、摩擦、情報格差、そして機会費用が生じるでしょう。

ブロックチェーンベースの永続市場は決して閉鎖されることはありません。従来の市場がオフラインになっている間も、オンチェーン市場は新しい情報をリアルタイムで取り込みながら、継続的に運営されます。

想像してみてください。日曜の夕方に、地政学的危機、企業倒産、あるいは中央銀行の予想外の動向といった重大ニュースが報じられます。従来の市場では、こうした情報は月曜の朝まで価格に反映されないため、価格ギャップや乖離が生じる可能性があります。

Hyperliquidのようなプラットフォーム上の無期限契約は、価格情報を瞬時に提供します。これらの市場の流動性が高まるにつれて、従来の市場の始値にも影響を与え始める可能性があります。オンチェーンの24時間365日価格は、従来の市場が月曜日の朝に追いつくためのベンチマークになりつつあります。

結論：永久契約の新たな境地

2025 年のデータは明確な物語を語っています。永久契約が暗号通貨取引の支配力となり、分散型プラットフォームが中央集権型プラットフォームとの差を急速に縮めています。

数字が物語っています。上位 10 位の永久契約取引所の取引量は 92.9 兆ドルに達し、DEX の永久取引は 346% 増加し、DEX の未決済建玉は 229.6% 急増し、主要 DEX がランキングで主要な CEX に取って代わりました。

パーミッションレス市場の創出が可能になるにつれ、ブロックチェーンインフラは中央集権型システムと同等のパフォーマンスを実現し、「暗号資産取引所」と「グローバル金融市場」の境界線を曖昧にしています。これらのプラットフォームは、「オンチェーン金融市場」へと移行しています。オンチェーン金融市場では、価格情報源を持つあらゆる資産が24時間365日取引可能で、完全に自己管理され、透明な決済が行われます。

スポット取引モデル（資産を購入し、物理的に決済する）は今後も存続するでしょう。しかし、価格発見、ヘッジ、そして効率的な資本投機においては、永久契約が主流となるでしょう。

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