Ten Thousand Words レポート: MEV の種類、データ、緩和メカニズムの側面から Solana MEV エコシステムを詳細に分析します。

作者: ロスティン

編集者: Glendon、Techub News

重要な洞察

Solana では、MEV は他のブロックチェーンネットワークとは動作が異なります。その主な理由は、その独自のアーキテクチャとグローバルメモリプールの欠如です。オフプロトコルのメンプールは独自に開発する必要があり、効果的に動作させるためにはネットワークの関係者の大多数による採用が必要ですが、これには高い技術的および社会的障壁が生じます。
Jito は 2024 年 3 月にパブリックメモリプールサービスを中止し、その結果、収益が大幅に減少しました。この動きにより、有害な MEV の動作は減少しましたが、透明性に欠け、主に特定のグループに利益をもたらす代替メモリプールの台頭にもつながりました。
ミームコインのトレーダーは、非流動性で変動性の高い資産を取引する際に高いスリッページ許容値を設定するため、サンドイッチ攻撃に対して特に脆弱です。このタイプのユーザーは、より高速な取引実行速度と即時通知サービスを追求するために Telegram 取引ロボットを使用する傾向があり、取引がプリエンプトされて実行される状況には比較的鈍感です。
Marinade Finance のステークオークションマーケット (SAM) は、競争オークションメカニズムを使用しており、バリデーターは「プレッジトゥペイ」システムを通じてプレッジの割り当てを互いに直接入札します。ただし、このメカニズムは物議を醸しています。サンドイッチ取引を行うバリデーターがより多くの担保を取得するために高値で入札できるため、ネットワーク内での影響力が増大するからです。
Solana 上のサンドイッチトランザクション動作のほとんどは、単一のエンティティである DeezNode によって運営されるプライベートメモリプールから発生します。 DeezNode が運営するキーバリデーター (HM5 H6 で始まるアドレス) は現在、811,604.73 SOL (約 1 億 6,850 万ドル相当) の委任された株式を保有しており、この委任された株式は過去数か月間で大幅に増加しました。
複数の Solana バリデーターオペレーターは、利益分配と予想収益を概説する詳細な文書を含む、プライベート Mempool に参加するための有利なオファーを受け取ったと報告しました。
Jito バンドルは、検索者が取引ランキングで収益性を確保するための主な方法です。ただし、Jito データは MEV アクティビティの全範囲をカバーしているわけではありません。特に、代替メモリプールを介した検索者の利益やアクティビティはキャプチャされていません。さらに、多くのアプリケーションは、優先料金をバイパスしてトランザクションをタイムリーに含めることを保証するなど、MEV 以外の目的で Jito を使用します。
昨年から、Jito は 30 億件を超えるトランザクションバンドルを処理し、合計 375 万件の SOL チップを生成しました。この活動は明らかな上昇傾向を示しており、2024年1月11日の781 SOLの底値から11月19日の60,801 SOLまで成長しました。
Jito の裁定取引検出アルゴリズムは、Jito バンドル外の取引を含むすべての Solana 取引を分析し、過去 1 年間に成功した 9,044 万件を超える裁定取引を特定しました。裁定取引あたりの平均利益は 1.58 ドルで、最も収益性の高い 1 つの裁定取引では 370 万ドルの利益が生じ、これらの裁定取引の合計利益は 1 億 4,280 万ドルでした。
DeezNode は、vpeNAL で始まるアドレスでサンドイッチ取引ボットを実行します。 Jito の内部分析によると、Solana に対するサンドイッチ攻撃のほぼ半分はこのプログラムによるものである可能性があります。 30 日間 (12 月 7 日から 1 月 5 日まで) で、プログラムは 155 万件のサンドイッチトランザクションを実行し、65,880 SOL (約 1,343 万ドル) の利益を上げました。サンドイッチトランザクションあたりの平均利益は 0.0425 SOL (8.67 ドル) でした。年間ベースでは、このプログラムは年間 801,500 SOL 以上の利益を生み出します。
ホワイトリストへの登録は、悪者と戦うための最後の手段として広く認識されていますが、ブロックチェーン業界の分散化の理念と真っ向から対立する、半許可的な検閲環境を生み出す危険性があります。場合によっては、このアプローチではトランザクション処理が遅延し、ユーザーエクスペリエンスに影響を与える可能性もあります。
Multiple Concurrent Leader (MCL) システムは、ユーザーが待ち時間を発生させることなくリーダーを選択できるようにすることで、有害な MEV 問題に対する有望な長期的な解決策を提供します。リーダー A が悪意を持って行動した場合、ユーザーはトランザクションを誠実なリーダー B にリダイレクトできます。ただし、MCL の実装には数年の開発時間がかかることが予想されます。

最大抽出可能値 (MEV) は、トランザクションの順序を操作することによって抽出できる値を指します。これには、ブロック内のトランザクションの追加、削除、並べ替えが含まれます。 MEV のさまざまな表現は異なりますが、すべてトランザクションの順序に依存しているという共通点があります。シーカー（オンチェーンの活動を監視するトレーダー）は、価値を獲得するために自分のトランザクションを他のトランザクションの前後に戦略的に配置しようとします。

Solana では、MEV は他のブロックチェーンネットワークとは異なる独自の動作をします。これは主にその独自のアーキテクチャとグローバルメモリプールの欠如によるものです。 Turbine (ステータス更新の伝播用) やトランザクション転送用のステーク重み付けサービス品質 (SWQoS) などの機能が連携して、Solana の MEV へのアプローチを形成します。高速ストリーミングブロック生成の特性により、外部プラグインやプロトコル外のオークションメカニズムは必要ありません。これにより、特定の種類の MEV (フロントランニングなど) に対する従来の方法の適用範囲がある程度制限されます。競争上の優位性を得るために、検索者は独自のノードを実行するか、リスクの高いバリデーターと提携して、ブロックチェーンの最新の状態にリアルタイムでアクセスします。

今日、MEV という用語は過度に使用されており、その正確な定義については意見が分かれています。実際、すべての MEV が悪影響を与えるわけではありません。ブロックチェーンの分散性と透明性により、業界では一般に、MEV を完全に排除することはほぼ不可能であると考えられています。 MEV を根絶したと主張するネットワークは、検索者を引き付けるのに十分なユーザーアクティビティがないか、ランダムブロックパッキングなどの技術を採用しています。これは、MEV の影響を軽減しているように見えますが、スパムの急増を引き起こす可能性があります。

その中でも「挟み込み」はMEVの種類の中で最も注目されているものの一つであり、ユーザーにとって極めて有害です。この戦略では、検索者はターゲット取引の前後に取引を挿入して、そこから利益を得ます。サンドイッチ取引は検索者にとっては当然利益をもたらしますが、一般ユーザーにとっては取引コストが増加し、取引約定価格が下がります。この MEV タイプについては後で詳しく説明します。

上: 典型的なサンドイッチ攻撃の視覚化。攻撃者は、被害者の購入取引の前後にフロントランニング取引とトレーリング取引を実行して利益を上げます。

このレポートでは、Solana の現在の MEV 状況を 4 つの部分に分けて分析します。

1.Solana MEV タイムライン: 一連の主要なイベントを時系列順に概説し、Solana での MEV の急速な開発に詳しくない読者に貴重な背景情報を提供します。

2. MEV の種類: Solana で現在観察されているさまざまな MEV の種類について、具体的かつ詳細な例を通して説明します。

3.Solana MEV データ: Solana における MEV の現在の範囲と影響を示す、関連性があり、定量化可能なコンテキストデータを提供します。

4.MEV 軽減メカニズム: 研究では、有害な形態の MEV を削減または除去するための戦略とメカニズムが検討されています。

ソラナ MEV タイムライン

以下は、Solana MEV に関連する主要なイベントのタイムラインです。

2021 年 9 月から 2022 年 4 月: スパムおよび DDoS 攻撃

Solana で最初に大きな注目を集めたのは NFT です。 NFT 空間における MEV は主に公開イベント中に発生し、参加者は希少または貴重な資産を獲得するために競い合います。これらの活動がサーチャーに突然の利益機会を生み出すことは疑いの余地がありません。これより前に鋳造されたブロックには MEV の可能性はありませんが、その後鋳造されたブロックには巨大な MEV の可能性があります。 NFT ミントメカニズムは、ボットによって送信されたスパムトランザクションによって Solana で大規模な混雑が急増した最初の原因の 1 つであり、ネットワークを圧倒し、ブロックの生成が一時的に停止しました。

2022 年半ば: 優先料金の導入

Solana は、ユーザーがトランザクションに優先順位を付けるために予算計算ディレクティブで指定できるオプションの優先料金を実装します。このメカニズムは、ネットワークの輻輳を軽減するためにユーザーがアクティビティのピーク時に高速処理に対して料金を支払うことを可能にすることで、ネットワークの経済モデルを強化し、料金市場のためのより効率的なフレームワークを確立します。

さらに、優先料金は競争の場を変えることでスパムを抑制するのに役立ちます。以前は圧倒的な量に依存して優位性を獲得していたボットは、スパムだけではもはや支配できなくなりました。その代わりに、優先順位はユーザーが喜んで支払う金額にも依存します。

2022 年 8 月: Jito-Solana クライアントの開始

Jito は、デフォルトのSolana MEV インフラストラクチャになりました。このクライアントは、MEV キャプチャを民主化し、ネットワーク全体でより公平な報酬の分配を保証することを目指しています。リーダーが Jito クライアントバリデーターを使用すると、トランザクションは最初にトランザクションプロキシルーターとして機能する Jito リレーラーに送信されます。リレーは、トランザクションをリーダーに転送する前に 200 ミリ秒間保持します。この速度バッファーは受信トランザクションメッセージを遅延させ、Jito ブロックエンジンを介したオフチェーンオークションのためのウィンドウを提供します。検索者とアプリケーションは、SOL ベースのヒントを使用してアトミックに実行されるトランザクションバンドルを送信します。 Jito はすべてのチップに対して 5% を請求しますが、最低チップは 10,000 ランポートです。 (バンドルはJito バンドルブラウザーを通じて検査できます。)

上: 現在の Jito アーキテクチャは、サーチャーが送信したバンドルを受け入れるブロック エンジンと、リーダーへの受信トランザクションを遅延させるリレーで構成されています。

このアプローチは、オークションをオフチェーンで実施し、単一の勝者のみをブロックに公開することにより、スパムを削減し、Solana のコンピューティングリソースの効率を高めます。これは、失敗したトランザクションがネットワークのコンピューティングリソースのかなりの部分を消費することを考慮すると、特に重要です。

最初の 9 か月間、Jito-Solana クライアントの採用率は 10% 未満でした。これは、ネットワークアクティビティが依然として低く、MEV の報酬が小さいためです。 2023 年後半から導入が大幅に加速し、2024 年 1 月までに 50% に達しました。現在、Solana バリデーターの 92% 以上 (ステークで加重) が Jito-Solana クライアントを使用しています。

2024 年 1 月: Memecoin シーズンが始まります

2024 年初頭には、オンライン活動が急増しました。 Bonk や DogWifHat などのミームコインが人気を博し、検索ユーザーの高い関心を呼び起こし、MEV アクティビティが大幅に増加しました。この期間は、ユーザーの行動に大きな変化をもたらしました。Memecoin トレーダーは、従来の分散型取引所やアグリゲーターよりも、BonkBot、Trojan、Photon などの Telegram 取引ボットを好みました。これらのボットは、より高速な取引速度、リアルタイム通知、および小売投機家にアピールする直感的なユーザーインターフェイスを提供します。これらのトレーダーは、時間に敏感な取引を確実に最初に処理できるように、スリッページレートを高く設定することが多く、取引がプリエンプトされることについては比較的心配していないことは注目に値します。

2024 年 3 月: Jito は主力の Mempool 機能を一時停止します

Jito の Mempool は、検索者が受信するすべてのリーダートランザクションをプレビューするための 200 ミリ秒のウィンドウを提供します。運用中、このシステムはサンドイッチ攻撃に頻繁に使用され、ユーザーエクスペリエンスを著しく低下させていました。ネットワークの長期的な成長と安定性を優先するため、Jito は Mempool を停止するという物議を醸す決定を下し、その過程で多額の収益を犠牲にしました。この動きは広く支持されたが、マート・ムムタズ氏やジョン・シャルボノー氏を含む著名な人物らから批判された。

この決定の主なリスクは、Jito の機能を複製する代替メモリプールが出現し、より有害な形式の MEV の出現を可能にする可能性があることです。 MEV 機会のより公平な分配を促進し、ネットワーク内の電力の不均衡を軽減するパブリックメモリプールとは異なり、プライベート許可メモリプールは透明性に欠けており、アクセスできる選ばれた少数の人のみに利益をもたらすためです。

上: 「DeezMempool」に関する DeezNode MEV 提案の一部。 Jito Mempool が停止された直後、複数のバリデーターが DeezNode MEV 提案を受け取ったと報告しました。

複数の Solana バリデーターオペレーターが、プライベート Mempool に参加するための有利なオファーを受けていると報告しました。

2024 年 5 月: 新しいトランザクションスケジューラ

Agave-Solana 1.18 アップデートの一部として、新しいスケジューラにより、Solana のトランザクションを決定論的に順序付ける機能が大幅に向上しました。改良されたスケジューラーにより、手数料の高いトランザクションの優先順位が向上し、ブロックに含まれる可能性が高まります。中央スケジューラは、「プリオグラフ」と呼ばれる依存関係グラフを構築し、複数のスレッド間で競合するトランザクションの処理と優先順位付けを最適化します。

以前は、アービトラージやその他の MEV 活動に従事するボットは、スパム送信リーダーによって実行が成功する可能性を高めるよう動機付けられていました。古いスケジューラのランダム性により、ブロック内のトランザクションの位置にばらつきが生じていました。ただし、新しい決定論的手法によりこのランダム性が軽減され、スパムが抑制され、ネットワーク全体の効率が向上します。

2024 年 6 月: マリネードがステーキングオークションマーケット (SAM) を開始

Marinade Finance のステーキングオークションマーケット (SAM) は、バリデーターが相互に直接入札し、「プレッジトゥペイ」システムを通じてプレッジ割り当てを取得する入札オークションメカニズムを使用しています。この構造により、バリデーターは、利益が得られると思われる最高レートで入札するようになります。ただし、このメカニズムは物議を醸しています。サンドイッチ取引を行うバリデーターがより多くの担保を取得するために高値で入札できるため、ネットワーク内での影響力が増大するからです。 Marinade Labs は最近、代表団の慣行を監視する公開委員会の創設を提案しました。 Jito に次いで、Marinade Finance の mSOL は、Solana 上で 2 番目に大きな流動性ステーキングトークンおよびステーキングプールになりました。

上：マリネード・ファイナンス質権オークション市場における質権入札状況（2024年12月27日）

エポック 717 の時点で、ステーキング手数料 0% および MEV コミッション 0% のバリデーターは、通常、ステーカーに約 9.4% の APY (年換算利回り) を提供します。プロトコル外の方法を使用してブロック報酬を再配布するバリデーターは、通常、10% 以下の APY を提供します。比較すると、Marinade の SAM オークションでは 13.73% の APY で落札され、上位 10 社のバリデーターは 18.27% APY もの入札を行っています。

この矛盾は、これらのバリデーターが不当に入札し、その結果損失を被っている（Solana Foundation からのステーキング代表団を通じて入札に補助金を出している可能性がある）か、ユーザーのサンドイッチ取引から抽出された MEV などの他のソースを通じて収入を補っていることを示唆しています。

2024 年 12 月: 新しいプライベートメンバープールに対する懸念が高まる

Solana の調査会社 Temporal がネットワーク上のステーキングの集中化の可能性について懸念を公に表明した後、Solana MEV は物議を醸すトピックとなり、広範な議論を引き起こし、再びエコシステムチームが Solana MEV によってもたらされる課題に対処するよう促されました。

有害な MEV の出金を実行するバリデーターは、その貢献に対して不釣り合いな額の価値を受け取るため、他のバリデーターよりもはるかに速く賭け金が増加します。これにより、バリデーターは時間の経過とともにより大きなネットワーク影響力を蓄積することができるため、Solana のバリデーターエコノミーに集中化のリスクが生じます。これらの高利回りのバリデーターは、ステーカーに高い報酬を提供することもできるため、より多くの誓約を引き付け、有利な立場をさらに拡大できます。

Solana のサンドイッチトランザクション動作のほとんどは、単一のエンティティである DeezNode によって運営されるプライベートメモリプールから発生することに注意してください。 DeezNode が運営するキーバリデーター (HM5H6 で始まるアドレス) は現在、811,604.73 SOL の委任誓約書 (約 1 億 6,850 万米ドル相当) を保持しています。バリデーターの委任されたステーキングは、11 月 13 日 (第 697 エポック) の 307,900 SOL から、12 月 9 日 (第 709 エポック) の 802,500 SOL まで大幅に増加しました。誓約額の 19.89% が Marinade の mSOL 液体誓約プールと Marinade の現地代表団からのものであることは言及する価値があります。このバリデーターは現在、ステーキング総量 (現在 3 億 9,250 万 SOL) の 0.2% を保持しており、より広範なバリデーターセット内でステーキング量で 93 位にランクされています。

Jito の内部分析では、Jito のオークションメカニズムの外で発生するサンドイッチ攻撃の数が増加していることが示されており、そのような取引を実行する追加のブロックエンジンまたは改変されたバリデータークライアントの存在が示唆されています。

MEVの種類

次に、Solana のさまざまな MEV タイプを見て、実際のトランザクションの具体的な例で各タイプを説明します。以下は、Solana で現在確認されている最も一般的な MEV トランザクションタイプです。

清算

借り手が貸付契約に基づいて融資に必要な担保比率を維持できない場合、そのポジションは清算の対象となります。シーカーはブロックチェーン上のこれらの担保不足のポジションを監視し、報酬として担保の一部と引き換えに債務の一部またはすべてを返済することで清算を実行します。清算は MEV の良性のタイプと考えられています。これらは、プロトコルの支払い能力を維持し、より広範な DeFi エコシステムの安定性を促進するために重要です。

清算取引例

この清算イベントは12月10日に発生し、流動性とユーザーベースの点でSolana上で最大の融資プロトコルであるKaminoが関与しました。トランザクションは次の 3 つのステップで構成されます。

検索者は、ユーザーの債務ポジションをカバーするために、10.642 USDC を Kamino 準備金に送金することで清算を開始しました。
その代わりに、Kamino Reserve はユーザーの SOL 担保 0.05479 をシーカーに譲渡します。
検索者はプロトコル料金 0.0013 SOL を支払いました。

さらに、検索者はこの取引に対して 0.001317 SOL の優先手数料を支払い、純利益は 0.0492 ドルとなりました。

上: Solana の Kamino 通貨市場での清算取引の例

裁定取引

アービトラージは、同じ資産の価格差を利用して市場の効率を高め、異なる取引会場での価格を調整することで利益を上げます。これらの機会は、オンチェーン、クロスチェーン、または集中型取引所と分散型取引所 (CEX/DEX アービトラージ) 間で発生する可能性があります。その中でも、オンチェーンアービトラージは、トランザクションの両方の部分を単一の Solana トランザクションで一緒に実行できるため、アトミック性を保証します。対照的に、クロスチェーンおよびクロスプラットフォームのアービトラージでは、追加の信頼の前提が導入されます。

アトミックアービトラージは、Solana 上の MEV の主な形式です。アトミック裁定取引の最も単純な例は、2 つの DEX が同じ取引ペアに対して異なる価格をリストする場合に発生します。これには通常、一定製品モデル (xy=k) の自動マーケットメーカー (AMM) で古い価格情報を活用し、オンチェーンの上限付きオーダーブックでヘッジ取引を実行することが含まれます。その時点でマーケットメーカーはオフチェーンの価格変動に合わせて調整します。見積書をもらいました。

裁定取引の例

上: 2 つの分散型取引所間の裁定取引の例

この場合、SOL/USDC取引ペアの価格がオフチェーンで変更されたため、フェニックスのマーケットメーカーはそれに応じて相場を更新することになりました。一方、Orca AMM は依然として古い価格に基づいて見積もりを作成しており、検索者に裁定取引の機会を生み出しています。検索者は Orca で 2.11513 SOL を 45 USDC で購入し、その後 Phoenix で 2.115 SOL を 45.0045 USDC で売却し、0.00013 SOL (約 0.026 米ドル) の利益を得ました。裁定取引はアトミックに実行され、検索者が在庫を保持する必要はありません。唯一のリスクは、取引が取り消された場合に手数料が発生する可能性があることです。

最前線の

フロントランニングとは、MEV サーチャーがメンプール内の別のトレーダーの買い注文または売り注文を特定し、そのトレーダーの前に同じ注文を出し、被害者の取引の価格への影響から利益を得ることです。

フロントランニングは、オブザーバーがトークン価格に影響を与える可能性のある未確認のトランザクションに気づき、元のトランザクションが処理される前にこの情報に基づいて行動するときに発生します。この戦略は単純かつ単純であり、サンドイッチ攻撃などの他の方法の複雑さは必要ありません。

サーチャーは、ターゲットトークンの価格にプラスの影響を与える保留中の購入トランザクションがあることに気づき、その購入トランザクションをターゲットトランザクションにバンドルします。彼らの注文は目標を下回る価格で処理され、目標の取引が完了すると利益が得られます。その過程で、対象業者はMEVサーチャーの買い取引の影響により損失を被り、高値で買いました。

後続取引

フロントランニングに相当するバックランニングは、別の取引によって引き起こされる一時的な価格の不均衡を利用する特定の MEV 戦略であり、多くの場合、不適切なルーティングが原因です。ユーザーの取引が実行されると、後続の取引希望者は同じ資産を取引することでプール全体の価格のバランスをとり、利益を確保します。理論的には、ユーザーはより効率的な取引執行を通じてこの利益を獲得できたはずです。

トレーリングトレードの例

この有名な共連れ取引は 2024 年 1 月 10 日に発生し、ユーザーが 1 回の取引で 890 万ドル相当の DogWifHat トークン WIF を購入しました。当時、WIFトークンは0.20ドルで取引されており、すべてのオンチェーン取引会場を合わせた流動性はわずか数百万ドルにすぎませんでした。ジュピターのアグリゲーターは流動性が限られた3つのプールを通じて取引を実行し、価格が3ドルに急騰した。

検索者はJito バンドルを使用してトレーリング取引を実行し、最大 890.42 SOL (91,621 ドル) の寛大な Jito チップを提供しました。彼らはまず、Raydium集中流動性プールを通じて703.31 SOL（72,368ドル）を490,143.90 WIFトークンと交換しました。その後、彼らはこれらの WIF トークンを Raydium V4 流動性プールを通じて 19035.97 SOL (1,958,733 ドル) と交換しました。この一連の操作により、1 回の取引で 17442.24 SOL (1,794,746 ドル) の純利益が得られました。すべてのドル価格は取引時の価格を反映しています。

上: 2024 年 1 月に WIF トークンを大量購入した後のトレーリング取引

サンドイッチ攻撃

サンドイッチ攻撃は MEV の中で最も破壊的なタイプの 1 つで、特に自動マーケットメーカー (AMM) またはボンディングカーブに高いスリッページ許容値を設定するトレーダーをターゲットとします。これらのトレーダーは、より悪い価格を受け入れるのではなく、注文が迅速に執行されることを保証するために、スリッページ許容度を高めます。その中でも、ミームコインのトレーダーは、非流動性で変動性の高い資産を取引する際にスリッページ許容範囲を高く設定する傾向があり、最終的には非常に不利な価格で取引することになるため、サンドイッチ攻撃に対して特に脆弱です。

典型的なサンドイッチ攻撃には、アトミックにバンドルされた 3 つのトランザクションが含まれます。まず、攻撃者は不採算のフロントランニング取引を実行し、資産を購入して価格を被害者のスリッページ設定で許容される最悪の約定レベルまで押し上げます。次に被害者の取引が発生しますが、不利な価格水準で約定されるため、価格はさらに上昇します。最後に、攻撃者は収益性の高いトレーリングトランザクションを完了し、資産をつり上げられた価格で売却することで、最初の損失を相殺し、純利益を上げます。

サンドイッチ攻撃トランザクションの例

この攻撃は、2024 年 12 月 16 日に、有名なサンドイッチ攻撃プログラム (vpeNALD... Noax38b) を通じて発生しました。検索者はこれらのトランザクションをアトミック Jito バンドルとして送信し、0.000148 SOL (約 0.03 米ドル) のチップを受け取りました。

先制取引: 検索者は、Pump Fun プラットフォームで新たに開始された Memecoin である 3,290 万 Komeko トークンを購入するために 14.63 SOL を支払いました。
被害者の取引: 0.33 SOLで624,000 Komekoトークンを購入。
追跡取引: Seeker は 3,290 万 Komeko トークンを 14.65 SOL で販売します。

上: 3 つのトランザクションをバンドルしたサンドイッチ攻撃の例

これがサンドイッチ攻撃であることを示す特徴:

中間トランザクションの署名者は、最初と最後のトランザクションの署名者とは異なります。
最初の 2 つのトランザクションで購入されたトークンは、3 番目のトランザクションで販売されたトークンと同じです。
取引されているトークンは、新しく鋳造された非流動性で非常に不安定なポンプファントークンです。

検索者は 0.01678 SOL の純利益を上げました。これは、取引時点で約 3.35 ドルに相当します。

ソラナ MEV データ

このセクションでは、利用可能な公開データを使用して、Solana の現在の MEV プロファイルを評価します。まず Jito のパフォーマンス指標を分析し、次に取り消されたトランザクションの数と裁定取引の収益性の内訳を掘り下げます。最後は、有名なサンドイッチ取引ロボットの動作と収益性を詳しく説明したケーススタディで終わります。

地頭

Jito バンドルは、検索者が取引ランキングで収益性を確保するための主な方法です。 Jito チップのほとんどは、最初にトークンを購入したい、または機会を利用したいと考えているユーザーからのブロックの先頭の需要から来ています。ただし、Jito データは MEV アクティビティの全範囲をカバーしているわけではありません。特に、代替メモリプールを介した検索者の利益やアクティビティはキャプチャされていません。さらに、多くのアプリケーションは MEV 以外の目的で Jito を使用し、優先料金を回避してトランザクションをタイムリーに含めることを保証します。

指定された 8 つの Jito チップ口座への送金データによると、Jito は過去 1 年間で 30 億件以上のトランザクションバンドルを処理し、合計 375 万 SOL のチップを生成したことが示されています。このアクティビティは、2024年1月11日の781 SOLの先端安値から、11月19日と20日のそれぞれ60,801 SOLと60,636 SOLの先端まで、明らかな上昇傾向を示しています。チャートを見ると、第 3 四半期には明らかな減速が見られ、チップは 9 月 7 日の 1,661 SOL の安値まで下落しました。さらに、2023 年 12 月までのチップの価値は、全体として 2024 年までの大幅な増加と比較すると微々たるものです。

上: SOL における 1 日あたりの Jito チップの量(データ ソース: Dune Analytics、21co)

Jito を通じて処理されるバンドル数は 2024 年を通じて増加し続け、最終的に 12 月 21 日には 2,440 万バンドルのピークに達しました。この増加には 2 つの大幅な急増が含まれています。最初の急増は 5 月から 7 月初旬にかけて発生し、おそらくネットワークの混雑の問題に対応して、1 日のバンドル数が約 300 万から 1,200 万に増加しました。 2 回目の急増は 11 月から 12 月にかけて発生し、1 日あたりのバンドル数は約 1,200 万からピークの 2,400 万に倍増しました。

上: 2024 年中の毎日の Jito ヒント (バンドル) の日次ボリューム(データ ソース: Dune Analytics、Andrew Hon)

この期間中、Jito を使用するアカウントの数も同様の増加傾向を示し、年初には 1 日あたり約 20,000 の予想屋があり、12 月 10 日にはほぼ 938,000 のピークに達しました。大幅に増加した時期には、3 月初旬の 21,000 人から 4 月中旬には 135,000 人（6 倍増加）、10 月の 208,000 人から月末には 703,000 人（3.4 倍）へと大幅に増加しました。

上: Jito の毎日の予想屋の数(データ ソース: Dune Analytics、Andrew Hon)

バリデーターの間での Jito-Solana クライアントの採用は 2024 年を通じて着実に増加し、トランザクションを迅速に取り込むための Jito バンドルの有効性が強化されました。今年の初めに、Jito-Solana クライアントを使用するバリデーターは 1 億 8,950 万 SOL をステーキングしました。これは、ネットワーク上の合計誓約量の 48% を占めます。 2025 年初頭までに、この数字は 3 億 7,380 万 SOL に増加し、約定総額の 92% を占めました。

上: 2024 年のステーキング量別の Jito-Solana バリデーター採用の伸び(データソース: Jito)

トランザクションを元に戻す

Solana 上のトランザクションの大部分は、MEV 抽出に関連したスパムに関連しています。成功したトランザクションに対する取り消されたトランザクションの比率を調べることで、MEV ボットが裁定取引の機会を獲得しようと競合していることを示すパターンを特定できます。

上: 2024 年の毎週の反転および成功した無投票取引の数(データ ソース: Blockworks Research)

スパムは多くのトランザクションを取り消す原因となるため、大きな課題を引き起こします。 MEV の勝者総取りの性質の下では、与えられた機会を利用できるのは 1 つの取引だけです。ただし、機会を捉えた後でも、リーダーは依然として同じ機会を利用しようとする他のトランザクションを処理します。これらの逆トランザクションは依然として貴重なコンピューティングリソースとネットワーク帯域幅を消費します。検索者間での遅延競争が問題をさらに悪化させ、ネットワークに重複したトランザクションが溢れ、極端な場合には輻輳やユーザーエクスペリエンスの低下につながります。 Solana の取引コストが低いため、キャンセルされたアービトラージスパムにはまだプラスの期待値が残っています。時間が経つにつれて、トレーダーはこれらの取引を大規模に実行することで利益を得ることができます (ただし、個々の取引は失敗する可能性があります)。

リバーサル取引は 2024 年 4 月にピークに達し、議決権を持たない取引全体の 75.7% を占めました。 Agave 1.18 セントラルスケジューラを含む主要なアップデートの公開後、その割合は大幅に減少しました。新しいスケジューラは、「バンキングステージ」内の確定的なトランザクション順序を改善し、それによってスパムの効果を抑制します。

上:すべての非投票取引に占める取り消された取引の割合(データ ソース: Dune Analytics、21co)

裁定取引の収益性

Jito の裁定取引検出アルゴリズムは、Jito バンドル外の取引を含むすべての Solana 取引を分析し、過去 1 年間に成功した 90,445,905 件の裁定取引を特定しました。裁定取引あたりの平均利益は 1.58 ドルで、最も収益性の高い単一の裁定取引では 370 万ドルが得られました。これらの裁定取引は合計 1 億 4,280 万ドルの利益を生み出し、そのうち 1 億 2,670 万ドル (88.7%) が SOL 建てでした。

上：2024年のトークン別裁定取引利益（データ出典：Jito）

ケーススタディ: Vpe サンドイッチ取引プログラム

DeezNode は、置換メモリプール操作の一環として、vpeNAL で始まるアドレスでサンドイッチ取引ボットを実行します。この非常に活発なプログラムは、大規模なユーザーサンドイッチ攻撃を実行することで最近悪名を高めています。

上: Vpe サンドイッチ取引プログラムによって開始された 1 時間あたりのサンドイッチ取引バンドルの数(データ ソース: Flipside crypto Analytics、Marqu)

Jito の内部分析によると、Solana に対するサンドイッチ攻撃のほぼ半分はこのプログラムによるものである可能性があります。

上: Vpe プログラムは、Solana サンドイッチ攻撃のほぼ半数の原因となっています (出典: Jito Internal)

このプログラムは 30 日間 (12 月 7 日から 1 月 5 日まで) に 155 万件のサンドイッチトランザクションを実行し、1 日あたり平均約 51,600 件のトランザクションを実行し、成功率は 88.9% でした。このプログラムは 65,880 SOL (1,343 万ドル) の利益を生み出しました。これは 1 日あたり約 2,200 SOL の収入に相当します。このプログラムによって支払われた Jito チップは合計 22,760 SOL (463 万ドル) で、1 日あたり平均約 758 SOL、サンドイッチ取引あたりの平均利益は 0.0425 SOL (8.67 ドル) でした。

上: 2024 年 12 月 7 日から 2025 年 1 月 5 日までに Vpe Sandwich 取引ボットによって抽出された値

被害を受けた取引のほとんどには、Raydium を介した交換が含まれていました。サンドイッチ攻撃を受けたトークンの上位 20 個のうち、16 個は Pump Fun で作成されており、「pump」で終わるトークン鋳造アドレスによって識別できます。

Vpe サンドイッチ取引ボットは、サンドイッチ攻撃を実行する多くのオンチェーンプログラムのうちの 1 つです。クリックして Sandwiched.me にアクセスすると、 Solana で検出されたサンドイッチ攻撃をリアルタイムで表示できます。

12 月の利益データを年換算すると、このプログラムは年間 801,540 SOL の利益を生み出すと予想されます。ネットワーク集中化の最悪のシナリオでは、これらの利益がすべてメモリプールに代わるバリデーターに再投資された場合、全体のネットワークステーク量が変わらないと仮定すると、ネットワークステークシェアは 0.2% 増加します。

ただし、いくつかの理由から、この最悪のシナリオは起こりそうにありません。第一に、ネットワークの現在の活動レベルは過去最高値に近いこと、第二に、メンプールの検索者や運営者が収益のすべてを再投資するのではなく、利益の一部を現金化すると考えるのが合理的です。

MEV 緩和メカニズム

MEV を軽減または再配布するためのさまざまなメカニズムの研究と探索に、多大なリソースが投資されてきました。オンチェーン MEV の到達範囲を最小限に抑えるために、汎用のオフプロトコルソリューションがアプリケーションやインフラストラクチャに統合されることが増えています。これらのメカニズムについては以下で詳しく説明します。

バリデータのホワイトリスト

提案の 1 つは、ステーカー、RPC ノードプロバイダー、その他のバリデーターが、リーダーシップスロットを無視することで、サンドイッチ攻撃を実行していることが判明したバリデーターを除外できるというものです。ただし、ホワイトリストへの登録は最後の手段として広く考えられています。リーダーに 4 つの連続したスロットが割り当てられていると仮定すると、このアプローチではトランザクション処理が数秒遅れ、ユーザーエクスペリエンスが低下する可能性があります。さらに、ホワイトリスト登録は、ブロックチェーン業界の分散化の理念と真っ向から対立する、半許可型の検閲環境を生み出す可能性があります。さらに、このようなシステムには、誠実なバリデーターを誤って除外するという固有のリスクが伴い、ネットワークへの信頼と参加が損なわれる可能性があります。

一部の独立系開発者やアプリケーションは、Helius Node.js SDK のsendTransactionメソッドなど、独自のバリデーター許可リストまたは拒否リストを自由に作成できることに注意してください。

動的滑りと MEV 保護

従来、スリッページの管理はユーザーにとって困難で面倒なプロセスであり、取引するトークンに基づいて手動で調整する必要がありました。このアプローチは、流動性担保トークンやステーブルコインなどの安定した資産に適したスリッページ設定が Memecoins に適したスリッページ設定とは大幅に異なるため、揮発性または非流動性トークンを扱う場合に特に面倒です。

2024 年 8 月、Solana で最も人気のある小売取引プラットフォームである Jupiter Aggregator は、この複雑さを解決するために Dynamic Slippage を導入しました。このアルゴリズムメカニズムは、各取引の理想的なスリッページしきい値を計算する一連のヒューリスティックを使用して、スリッページ設定をリアルタイムで最適化します。これらのヒューリスティックで考慮される要素には次のものが含まれます。

現在の市況
取引されるトークンの種類 (例: ステーブルコインペアと揮発性ミームコイン)
取引が通過するファンドプールまたはオーダーブック
ユーザーの最大滑り許容量

これらのヒューリスティックにより、スリッページを最小限に抑えて取引が成功するように最適化されるため、MEV の出金の範囲が狭まります。

MEV 保護モードは、分散型取引所や Telegram 取引ボットの間でますます一般的になってきています。有効にすると、ユーザートランザクションは Jito ブロックエンジンにのみルーティングされ、サンドイッチ攻撃のリスクが大幅に軽減されます。ただし、この保護にはわずかに高い取引手数料がかかります。そのため、たとえ MEV 保護が提供されても、多くの Telegram ボットはそれを有効にすることを選択しません。なぜなら、彼らはトランザクションを迅速に組み込むことに重点を置いており、サンドイッチ攻撃のリスクを軽減することよりもスピードを優先しているからです。

見積依頼システム

Solana では RFQ (見積依頼) システムが普及しており、プロのマーケットメーカーがオンチェーンの自動マーケットメーカー (AMM) や注文帳ではなく注文を履行できるようになります。これらのシステムは署名ベースの価格設定を使用し、オフチェーン計算と価格発見プロセスをオフチェーンで実行できるようにし、最終トランザクションのみがオンチェーンで記録されます。以下にいくつかの例を示します。

Kamino Swap:スリッページと MEV を排除するように設計されたインテントベースの取引プラットフォームです。 Kamino は Pyth Express Relay を使用して交換リクエストを検索者のネットワークにブロードキャストし、検索者はトランザクションを完了するための入札に参加します。勝利したサーチャーは最良の約定価格を提供し、ユーザーにヒントを提供します。裁定取引の機会が生じた場合、サーチャーは要求された価格よりも有利な価格で取引を実行し、取引の「余剰」が生じる可能性があります。ユーザーは取引で得た余剰分を保持することで利益を得ることができ、それによって全体の約定価値が増加します。

JupiterZ (Jupiter RFQ): 12 月から、Jupiter 上のすべての取引所で JupiterZ がデフォルトで有効になります。この機能により、取引所は Jupiter の標準オンチェーンルーティングエンジンと RFQ システムの間で最適な価格を自動的に選択できます。 RFQ を使用すると、オフチェーンのマーケットメーカーと直接取引が実行されるため、ユーザーはスリッページや MEV がないという利点を得ることができます。さらに、マーケットメーカーは取引優先手数料を負担するため、複雑なルーティングロジックは必要ありません。

RFQ システムは、CEX で広く取引されているトークンで良好に機能します。ただし、より新しく、流動性が低く、より不安定なオンチェーン資産に対しては効果が低くなります。残念ながら、これらのトランザクションは MEV 攻撃に対して最も脆弱です。もう 1 つの欠点は、流動性がオフチェーンに移動され、構成可能性が低下することです。

サンドイッチ攻撃に対する AMM

アンチサンドイッチ攻撃 AMM (sr-AMM) は、従来の一定積モデル (xy=k) AMM に基づいた実験的な設計であり、その核心は、幾何学的公式を使用してファンドプール内のトークン価格を自動的に調整することです。

sr-AMM は、スロットウィンドウを使用してトランザクションを管理します。スロットウィンドウ内の取引は、買い注文プールと売り注文プールに非対称的な影響を与えます。

買い注文が実行されると、プールの売り価格は xy=k 曲線に沿って上昇しますが、買い価格は変わらないため、買い側の流動性が効果的に増加します。
逆に、売り注文はこの買い側の流動性を消費するため、xy=k 曲線によって決定される相場が下がります。

新しいスロットウィンドウの開始時に、sr-AMM は同等の xy=k 状態にリセットされ、買い値と売り値を再調整します。これらのリセットを個々のトランザクションから切り離し、各スロットウィンドウ内で一貫した価格設定を維持することにより、sr-AMM はサンドイッチ攻撃に必要なアトミック実行を中断し、サンドイッチ攻撃を無効にします。

ただし、スロットウィンドウ間の境界ではサンドイッチ攻撃が可能です。リーダーが連続するスロットウィンドウを制御している場合、最初のスロットウィンドウの終わりにフロントランニングおよびターゲットトレードを実行し、次のスロットウィンドウの始まりでトレーリングランを実行できます。

今年 11 月、Ellipsis Labs は、サンドイッチ攻撃に耐性のある AMM 設計の監査済みリファレンス実装であるPlasma をリリースしました。

条件付き流動性と注文フローのセグメント化

分散型取引所 (DEX) には現在、さまざまな種類の市場参加者に変動価格を適用するメカニズムがありません。この制限は、DEX プロトコルへの注文フローのコストを DEX が正確に特定できないことに起因します。注文の流れを引き寄せるために価格スプレッドを狭めることにより、DEX は洗練された買い手からの逆選択のリスクを意図せず高めてしまいます。

条件付き流動性は、 DEX が受信注文フローの「予想される毒性」（予想される悪意のある動作または潜在的な有害な影響）に基づいてスプレッドを動的に調整できるようにする新しいメカニズムを導入します。これにより、DEX は幅広いオンチェーンのリアルタイム設定を表現できるようになります。条件付き流動性により、DEX は単一のスプレッドをすべての参加者に提供するのではなく、特定の受取人による逆選択の可能性の認識に基づいて調整されたスプレッドの勾配を提示できます。

このプロセスは、「セグメンター」という新しいクラスの市場参加者に依存しています。セグメンターは注文フローの「毒性」を評価し、それに応じてスプレッドを調整することを専門としています。彼らは調整されたスプレッドの一部を補償として受け取り、残りをウォレットまたはトレーダーに渡します。セグメンターはスプレッドの管理に対する責任を設定することで、DEX が無害な注文フローに関してより適切に競争できるようにします。セグメントは、流動性プロバイダーの逆選択のリスクを最小限に抑えるために相互に競合します。最も制限的なオファーは、流動性プロバイダーに損害を与える可能性が最も低いとみなされるトラフィック用に予約されています。最も単純な形式では、ウォレットまたはアプリケーションは、独自の注文フローのセグメンターとして機能できます。あるいは、トラフィックのセグメント化の責任を市場に委任することもできます。

ユーザーは、交換の意図を宣言し、実行のためにセグメンターを活用できる「宣言的交換」を通じてこれを利用します。これらの取引所は、条件付き流動性を可能にする既存の Solana 流動性ソースおよび DEX と相互作用します。 Jito バンドルで構築された宣言型取引所は、トレーダーに署名時に保証された相場を提供すると同時に、取引がネットワークに入る前に最適なルートを再計算して、最初の相場への準拠を保証します。

このアプローチにより、ルート計算とトランザクションの完了の間の遅延が大幅に短縮され、スリッページが軽減されます。さらに、宣言型交換により、条件付き流動性が有効になっている DEX 経由でルーティングされる場合のサンドイッチ攻撃の可能性が最小限に抑えられます。これらの DEX は、有害でないトラフィックに対してより狭いスプレッドを提供することで、Solana ユーザーの取引条件を改善します。その結果、宣言型取引所はトレーダーにスリッページを減らし、遅延を減らし、サンドイッチ攻撃に対する保護を強化する機能を提供し、より効率的で安全な取引体験をもたらします。

パラディン

Paladin-Solana は、最小限のコードパッチ (約 2000 行のコード) を導入することにより、バンドル段階で Paladin Priority Port (P3) トランザクションを含む Jito-Solana バリデータクライアントの改良版です。 Paladin Priority Port (P3) は、優先度の高い手数料トランザクションを容易にします。バリデーターは、このファストレーンを開くリーダーとして機能し、貴重なトランザクションをタイムリーに処理できるようにします。各 P3 トランザクションは最低料金しきい値 (コンピューティングユニットあたり 10 ランバー) を満たしており、パッケージング段階に直接渡され、受け取った注文に従って処理されます。

Paladin は優先度の高い手数料トランザクションを優先し、トランザクションパターンに基づいてサンドイッチトランザクションバンドルを積極的に識別して破棄します。これは最初はバリデーターの報酬にとって有害であるように思えるかもしれませんが、Paladin バリデーターは信頼ベースのメカニズムを通じて補償することができます。サンドイッチ攻撃を回避するバリデーターは直接取引を誘致することができ、信頼のエコシステムを構築し、収益を向上させることができます。

バリデーターは、追加の報酬を受け取り、P3 ファストレーンユーザーの信頼に頼ることができるという見通しによって動機付けられます。ただし、ブロックにサンドイッチトランザクションバンドルが含まれている場合、P3 トランザクション収益が失われる可能性があります。この信頼は PAL トークンによって担保されます。

PAL トークンは、バリデーター、ユーザー、およびより広範な Solana コミュニティの利益を調整するように設計されています。 10億トークンの固定供給があり、その65％がバリデーターとステーカーに割り当てられ、残りはSolanaビルダー、Paladinチーム、開発基金に分配されます。バリデーターは、PAL をロックすることでノード上で P3 トランザクションを有効にし、MEV の引き出しとトランザクションの優先順位付けのための分散型で権限のないトークン制御メカニズムを作成できます。

このプロジェクトはまだ初期段階にあり、広く普及するための重要な規模にはまだ達していません。現在、Paladin を実行しているバリデーターは 80 名あり、ネットワークの株式の 6% を占めています。 Paladin はブロック報酬を 12.5% 増加すると主張しています。

複数の同時リーダーシステム

ブロックプロデューサーは、割り当てられたスロット内でのトランザクションの組み込みに関して独占を維持します。たとえ現在のリーダーが悪意を持ってサンドイッチ攻撃を実行することがわかっていたとしても、ユーザーはそれに気づかず、トランザクションを送信し、すぐに処理されることを期待するでしょう。ユーザーは、どのノードがトランザクションを処理および注文するかを選択できないため、操作されやすくなります。

Multiple Concurrent Leaders (MCL) システムでは、同じ期間内でブロックプロデューサー間の競争が発生します。ユーザーは、遅延を引き起こすことなくリーダーを選択できるようになります。リーダー A が悪意があり、サンドイッチ攻撃を実行することがわかっている場合、ユーザーまたはアプリケーションは、誠実に動作するリーダー B にトランザクションを送信することを選択できます。

長期的にリーダー間の競争を最大限にするには、期間を短縮し、1 人のリーダーに割り当てられる連続スロットの数を制限し、スロットあたりの同時リーダーの数を増やすことが必要です。 1 秒あたりにより多くのリーダーを派遣することで、ユーザーは柔軟性が高まり、利用可能なリーダーから取引に最も有利な相場を選択できるようになります。

MCL は MEV に対処するための魅力的な長期ソリューションを提供しますが、その実装は複雑であり、何年もの開発時間が必要になる場合があります。

非同期実行 (AE) は、MEV を削減するもう 1 つの潜在的な方法です。 AE では、各トランザクションの実行や結果の評価を行わずにブロックが構築されます。この速度は、利益機会を計算し、効果的なサンドイッチ戦略をタイムリーに実行する際のアルゴリズムに重大な課題をもたらします。

結論は

ソラナの MEV 環境は急速に進化しており、安定した競争均衡には程遠いです。エコシステムは有害な MEV の影響を軽減するために多様なインフラストラクチャとメカニズムを導入する一方で、検索者は価値を獲得するためにより複雑な戦略を模索し続けています。 Multicoin Capital など、将来を見据えたビジョンを持つエコシステム投資家は、Solana MEV からエコシステムチームが得る価値が大幅に増加し、この価値の分配パターンが今後数年間で大きく変わると考えています。。

上: MEV の価値獲得分布(出典: Multicoin Capital、Tushar Jain)

MEV は、重要な金融活動をホストするブロックチェーンにとって避けられない課題です。この「MEV デーモン」に適切に対処し、管理することは、ネットワークの長期的な成功にとって重要です。 2023 年の困難を乗り越えた後、Solana は確実に強くなり、現在では活発な活動があり、ユーザーの採用が増加しているブロックチェーンです。ただし、新たな課題が待ち受けています。より広範な導入を達成するには、エコシステムはこれらの課題に正面から取り組む必要があります。現在、Solana は開発における重要な岐路にあり、課題と将来を決定する貴重な機会の両方を提示しています。