저자 | Jacob Zhao & Jiawei @IOSG
2026년 2월 3일, 비탈릭 부테린은 X에 이더리움의 확장 로드맵에 대한 중요한 고찰을 발표했습니다. 레이어 2를 완전한 탈중앙화 형태로 발전시키는 데 따르는 현실적인 어려움들이 재평가되고, 향후 몇 년 동안 메인넷의 처리량이 크게 증가할 것으로 예상됨에 따라, "레이어 2를 이더리움 확장의 핵심으로 활용한다"는 기존 비전은 더 이상 유효하지 않습니다. 이더리움의 전략적 초점은 메인넷 자체로 돌아가, 제도화된 확장성과 내재된 프로토콜 보안 메커니즘을 통해 세계에서 가장 신뢰받는 결제 계층으로서의 입지를 강화하는 데 맞춰지고 있습니다. 확장성은 더 이상 유일한 목표가 아니며, 보안, 중립성, 예측 가능성이 다시 한번 이더리움의 핵심 자산이 되었습니다.
주요 변경 사항:
이더리움은 "L1 우선 패러다임"으로 진입하고 있습니다. 메인넷이 직접적으로 확장되고 수수료가 지속적으로 감소함에 따라, L2가 확장 시 핵심적인 역할을 할 것이라는 기존의 가정은 더 이상 유효하지 않습니다.
L2는 더 이상 "브랜드 분할"이 아니라 신뢰 스펙트럼입니다. L2의 탈중앙화 진행 속도가 예상보다 훨씬 느려 이더리움의 보안을 균일하게 계승하기 어렵습니다. 따라서 L2의 역할은 다양한 신뢰 수준을 가진 네트워크 스펙트럼으로 재정의되고 있습니다.
이더리움의 핵심 가치는 "트래픽"에서 "결제 주권"으로 이동했습니다. ETH의 가치는 더 이상 가스 또는 블롭 수익에만 국한되지 않고, 세계에서 가장 안전한 EVM 결제 레이어로서의 기관 투자 프리미엄과 자체 화폐 자산에 있습니다.
확장 전략은 프로토콜 내재화 방향으로 전환되고 있습니다. L1의 지속적인 직접 확장을 기반으로, 프로토콜 계층에서 네이티브 검증 및 보안 메커니즘을 탐색함으로써 L1-L2의 보안 경계와 가치 포착 구조를 재구성할 수 있습니다.
가치 평가 체계에 구조적 변화가 일어나고 있습니다. 보안성과 기관 신뢰도의 비중이 크게 증가한 반면, 거래 수수료와 플랫폼 효과의 비중은 감소했습니다. 이더리움 가격 책정 방식이 현금 흐름 모델에서 자산 프리미엄 모델로 전환되고 있는 것입니다.
본 논문은 사실(발생한 기술적 및 제도적 변화), 메커니즘(가치 포착 및 가격 결정 논리에 미치는 영향), 그리고 추론(자산 배분 및 위험-수익에 대한 시사점)을 기반으로 이더리움 가격 모델의 패러다임 전환과 가치 평가 재구성을 계층적인 방식으로 분석합니다.
근본으로 돌아가기: 이더리움의 가치
이더리움의 장기적인 가치를 이해하는 것은 단기적인 가격 변동에 달려 있는 것이 아니라, 일관된 설계 철학과 가치 지향성에 달려 있습니다.
신뢰성과 중립성: 이더리움의 핵심 목표는 효율성이나 수익 극대화가 아니라, 특정 참여자에게 유리하지 않고, 단일 주체에 의해 통제되지 않으며, 누구나 허가 없이 참여할 수 있는 공개적으로 예측 가능한 규칙을 갖춘 신뢰할 수 있고 중립적인 인프라를 구축하는 것입니다. 이더리움(ETH)과 온체인 자산의 보안은 궁극적으로 특정 기관의 신뢰성이 아닌 프로토콜 자체에 달려 있습니다.
생태계 우선, 수익은 그다음: 이더리움의 여러 핵심 업그레이드는 일관된 의사결정 논리를 보여줍니다. 단기적인 프로토콜 수익을 적극적으로 희생하는 대신 사용 비용 절감, 더 큰 생태계 구축, 그리고 시스템 복원력 강화에 집중하는 것입니다. 이더리움의 목표는 "통행료를 징수하는 것"이 아니라, 디지털 경제에서 대체 불가능한 중립적인 결제 시스템이자 신뢰의 기반이 되는 것입니다.
탈중앙화는 하나의 수단으로서, 메인넷은 최고 수준의 보안과 최종성을 중시하는 반면, 레이어 2 네트워크는 메인넷과 다양한 연결 수준을 포괄합니다. 일부 네트워크는 메인넷의 보안을 계승하고 효율성을 추구하는 반면, 다른 네트워크는 차별화된 기능을 기반으로 가치 제안을 제시합니다. 이러한 구조를 통해 시스템은 단순히 "브랜드화된 레이어 2 샤딩"이 아닌, 글로벌 결제와 고성능 애플리케이션을 동시에 지원할 수 있습니다.
이더리움의 장기 기술 로드맵은 시스템 보안과 신뢰성을 보장하면서 느리고 결정론적인 진화를 우선시합니다. 지분증명(PoS)으로의 전환부터 확장성 및 확인 메커니즘의 후속 최적화에 이르기까지, 이 로드맵은 지속 가능하고 검증 가능하며 되돌릴 수 없는 정확성을 추구합니다.
보안 결제 계층(Security Settlement Layer): 이는 이더리움 메인넷이 탈중앙화된 검증자 노드와 합의 메커니즘을 통해 레이어 2 및 온체인 자산에 대해 되돌릴 수 없는 최종성 서비스를 제공하는 것을 의미합니다.
이처럼 안전한 결제 계층을 배치하는 것은 "결제 주권"의 확립을 의미하며, 이더리움이 "연합"에서 "연방 시스템"으로 전환되었음을 나타내고, 이더리움 디지털 국가 건설에 있어 "헌법적 순간"을 의미하며, 이더리움 아키텍처와 코어에 대한 중요한 업그레이드입니다.
미국 독립 전쟁 후, 연방 체제 하에서 13개 주는 느슨한 동맹처럼 기능했습니다. 각 주는 자체 화폐를 발행하고 서로에게 관세를 부과했으며, 공동 방위 혜택을 누리면서도 분담금을 내지 않고, 연방의 이름을 이용하면서도 독자적으로 행동하는 등 무임승차를 했습니다. 이러한 구조적 문제는 국가 신용도 하락과 대외 무역 통합의 어려움으로 이어져 경제를 심각하게 저해했습니다.
1787년은 미국에 있어 "헌법적 전환점"이었습니다. 새로운 헌법이 연방 정부에 세 가지 핵심 권한, 즉 직접 과세권, 주간 무역 규제권, 그리고 단일 통화 제정권을 부여했기 때문입니다. 그러나 연방 정부를 진정으로 활성화시킨 것은 1790년 해밀턴의 경제 개혁안이었습니다. 이 개혁안은 연방 정부가 주 정부의 부채를 떠안고, 자산을 액면가로 상환하여 국가 신용을 회복했으며, 금융 중심지로서 국립은행을 설립했습니다. 단일 시장은 규모의 경제를 실현했고, 국가 신용은 더 많은 자본을 유치했으며, 사회 기반 시설 건설에 필요한 자금 조달 능력을 확보했습니다. 이로써 미국은 상호 방어적인 13개 주에서 세계 최대 경제 대국으로 변모했습니다.
오늘날 이더리움 생태계가 직면한 구조적 문제점은 정확히 동일합니다.
각 L2 블록체인은 자체 사용자 기반, 유동성 풀, 거버넌스 토큰을 보유한 "주권 국가"처럼 기능합니다. 유동성은 분산되어 있고, L2 블록체인 간의 상호 작용은 매우 원활하지 못합니다. L2 블록체인은 이더리움의 보안 계층과 브랜드를 누리지만, L1 블록체인에 가치를 환원할 수는 없습니다. 단기적으로는 자체 블록체인에 유동성을 묶어두는 것이 합리적일 수 있지만, 모든 L2 블록체인이 이렇게 한다면 이더리움 생태계 전체의 핵심 경쟁 우위가 상실될 것입니다.
이더리움의 현재 로드맵은 본질적으로 자체의 구성과 중앙 집중식 경제 시스템 구축, 즉 "결제 주권" 확립에 관한 것입니다.
네이티브 롤업 프리컴파일은 마치 연방 헌법과 같습니다. L2 계층은 EVM 외부에서 차별화된 기능을 자유롭게 구축할 수 있으며, EVM 부분은 네이티브 프리컴파일을 통해 이더리움 수준의 보안 검증을 받을 수 있습니다. 통합하지 않는 것도 하나의 옵션이지만, 이 경우 이더리움 생태계와의 신뢰할 수 있는 상호 운용성을 잃게 됩니다.
동기식 구성 가능성은 통합된 시장을 의미합니다. 네이티브 Rollup 사전 컴파일과 같은 메커니즘을 통해 L2 및 L1 시스템 간의 신뢰할 수 없는 상호 운용성과 동기식 구성 가능성이 가능해지며, 이는 "국가 간 무역 장벽"을 직접적으로 제거하고 유동성이 고립된 섬에 갇히는 것을 방지합니다.
L1 가치 포착 재구축 = 연방 과세. 모든 핵심적인 L2 간 상호작용이 L1 정산으로 돌아오면, 이더리움(ETH)은 다시 한번 전체 생태계의 정산 허브이자 신뢰의 중심이 됩니다. 정산 계층을 통제하는 자가 가치를 포착하게 됩니다.
이더리움은 파편화된 L2 생태계를 통합 결제 및 검증 시스템을 통해 대체 불가능한 "디지털 국가"로 탈바꿈시키고 있으며, 이는 역사적 필연성입니다. 이러한 변화는 더디게 진행될 수 있지만, 역사는 일단 완료되면 그로 인한 네트워크 효과가 파편화된 시대의 선형적 성장을 훨씬 뛰어넘을 것임을 보여줍니다. 미국은 통합된 경제 시스템을 통해 13개의 작은 주를 세계 최대 경제 대국으로 성장시켰습니다. 이더리움 또한 느슨하게 구성된 L2 생태계를 가장 안전한 결제 계층이자 나아가 글로벌 금융 플랫폼으로 변화시킬 것입니다.
가치 평가에 대한 오해: 이더리움을 "기술 기업"으로 간주해서는 안 되는 이유
이더리움에 전통적인 기업 가치 평가 모델(P/E, DCF, EV/EBITDA)을 적용하는 것은 근본적으로 분류 오류입니다. 이더리움은 이윤 극대화를 목표로 하는 기업이 아니라 개방형 디지털 경제 인프라입니다. 기업이 주주 가치 극대화를 추구하는 반면, 이더리움은 생태계 규모, 보안 및 검열 저항성 극대화를 우선시합니다. 이를 위해 이더리움은 프로토콜 수익을 반복적으로 그리고 선제적으로 줄여왔습니다(예: EIP-4844를 통해 Blob DA를 도입하고, L2 데이터 게시 비용을 구조적으로 낮추고, 롤업 데이터에서 발생하는 L1 수익을 줄임). 기업의 관점에서는 이러한 조치가 "수익 자멸"처럼 보일 수 있지만, 인프라 관점에서는 단기적인 수수료를 희생하여 장기적인 중립성 프리미엄과 네트워크 효과를 확보하는 것입니다.
이더리움을 이해하는 보다 합리적인 틀은 이더리움을 전 세계적으로 중립적인 결제 및 합의 계층으로 보는 것입니다. 즉, 디지털 경제에 보안, 최종성, 그리고 신뢰할 수 있는 조정 기능을 제공하는 것입니다. 이더리움의 가치는 여러 구조적 요구 사항에 기반합니다. 여기에는 최종 결제에 대한 엄격한 수요, 온체인 금융 및 스테이블코인의 규모, 스테이킹 및 소각 메커니즘이 공급에 미치는 영향, 그리고 ETF, 기업 재무, 위험가중자산(RWA)과 같은 기관 투자자들의 채택으로 인한 장기적이고 안정적인 자금 조달이 포함됩니다.
패러다임 재구조화: 현금 흐름을 넘어선 가격 기준점 찾기
2025년 말, Hashed 팀은 이더리움에 대한 포괄적이고 재현 가능한 정량적 모델을 제공하는 ethval.com을 출시했습니다. 그러나 기존의 정적 모델은 2026년 이더리움 시장의 급격한 변화를 포착하는 데 어려움을 겪었습니다. 따라서 우리는 Hashed 팀의 체계적이고 투명하며 재현 가능한 기본 모델(수익률, 통화, 네트워크 효과 및 공급 구조를 포함)을 재사용하고, 가치 평가 프레임워크와 가중치 논리를 재구성했습니다.
구조적 재편: 모델을 "보안, 통화, 플랫폼 및 수익"의 네 가지 가치 영역으로 분류하고, 각 영역을 범주별 및 합계별로 가격을 책정합니다.
가중치 재조정: 보안 및 결제 프리미엄의 가중치가 크게 증가하는 반면, 프로토콜 수익 및 L2 확장의 기여도는 약화됩니다.
리스크 관리 오버레이: 거시경제적 리스크와 온체인 리스크 인식을 결합한 서킷 브레이커 메커니즘을 도입하여 가치 평가 프레임워크를 다양한 경기 순환에 맞게 조정할 수 있도록 합니다.
"순환 논리" 제거: 현재 가격 입력값(예: 스테이킹 희소성 및 유동성 프리미엄)을 사용하는 모델은 더 이상 공정 가치 기준점으로 사용되지 않고, 포지션 및 위험 선호도 조정 지표로만 유지됩니다.
참고: 아래 모델은 정확한 위치 예측을 위한 것이 아니라, 다양한 가치 원천의 상대적인 가격 변동 추이를 여러 경기 순환 주기에 걸쳐 파악하기 위한 것입니다.
보안 결제 계층: 핵심 가치 앵커(45%, 헤지 기간 증가)
저희는 보안 결제 계층을 이더리움 가치의 핵심 원천으로 간주하고, 기본 가중치를 45%로 책정했습니다. 이 가중치는 거시경제 불확실성이 커지거나 위험 선호도가 낮아지는 시기에 더욱 높아집니다. 이러한 판단은 비탈릭 부테린이 제시한 "진정한 확장성 이더리움"에 대한 최신 정의에 근거합니다. 확장성의 본질은 초당 트랜잭션 수(TPS)를 늘리는 것이 아니라, 이더리움 자체로 완전히 뒷받침되는 블록 공간을 구축하는 것입니다. 외부 신뢰 가정에 의존하는 고성능 실행 환경은 이더리움 자체의 확장으로 볼 수 없습니다.
이러한 맥락에서 이더리움(ETH)의 가치는 프로토콜 수익보다는 주로 글로벌 무정부 결제 계층의 신용 프리미엄에서 비롯됩니다. 이러한 프리미엄은 검증자의 규모와 분산화, 오랜 기간 검증된 보안 기록, 기관 투자자의 참여, 명확한 규정 준수 경로, 그리고 프로토콜 고유의 롤업 검증 메커니즘과 같은 구조적 요소에 의해 뒷받침됩니다.
구체적인 가격 책정 측면에서, 우리는 주로 두 가지 상호 보완적인 방법인 검증자 경제학(수익률 균형 매핑)과 스테이킹 DCF(영구 스테이킹 할인)를 채택하여 ETH의 기관 프리미엄을 "글로벌 보안 결제 계층"으로 함께 표현합니다.
검증자 경제학(균형 가격 책정): 연간 스테이킹 현금 흐름과 목표 실제 수익률의 비율을 기반으로 이론적인 적정 가격을 도출합니다.
적정 가격 = (ETH당 연간 스테이킹 현금 흐름) / 목표 실질 수익률
이 표현은 수익률과 가격 간의 균형 관계를 특징짓는 데 사용되며, 독립적인 가격 모델이라기보다는 방향성을 제시하는 상대적 가치 평가 도구 역할을 합니다.
스테이킹 DCF(영구 스테이킹 할인): ETH를 장기 자산으로 간주하여 실질적인 스테이킹 보상을 지속적으로 창출하고 현금 흐름을 영구적으로 할인합니다.
M_staking = 총 실질 스테이킹 현금 흐름 / (할인율 − 장기 성장률)
ETH 가격(스테이킹) = 스테이킹 규모 / 유통량
본질적으로, 이러한 가치 계층은 플랫폼 기업의 수익 창출 능력과 비교되는 것이 아니라, 글로벌 청산 네트워크와 유사한 결제 신용도를 기준으로 평가됩니다.
금전적 속성: 결제 및 담보 (35%, 주로 공공시설 확장 기간에 발생)
우리는 이더리움의 화폐적 속성을 두 번째 핵심 가치 원천으로 간주하며, 기본 가중치 35%를 부여하여 시장이 안정적이거나 온체인 경제 확장 국면에서 주요 유틸리티 앵커 역할을 한다고 판단합니다. 이러한 판단은 "이더리움은 미국 달러와 동등하다"는 주장에 근거한 것이 아니라, 온체인 금융 시스템의 기본 결제 수단이자 궁극적인 담보 자산으로서의 구조적 역할에 기반합니다. 스테이블코인 유통, DeFi 청산, 위험가중자산(RWA) 결제의 보안은 모두 이더리움이 지원하는 결제 계층에 의존합니다.
가격 책정 측면에서 우리는 확장된 형태의 화폐수량설(MV = PQ)을 채택하지만, 다양한 시나리오에서 유통 속도의 상당한 차이를 고려하기 위해 ETH의 사용 사례를 계층적인 방식으로 모델링하여 계층적 화폐 수요 모델을 구축합니다.
고빈도 결제 레이어(가스 결제, 스테이블코인 이체)
M_transaction = 연간 거래 결제량 / V_high
V_high ≈ 15-25 (과거 온체인 데이터 참조)
중주파 금융 레이어(DeFi 상호작용, 대출 및 결제)
M_defi = 연간 DeFi 결제량 / V_medium
V_medium ≈ 3-8 (주류 DeFi 프로토콜의 자본 회전율 기준)
저주파 담보 계층(담보 제공, 재담보 제공, 장기 동결)
M_collateral = 총 ETH 담보 가치 × (1 + 유동성 프리미엄)
유동성 프리미엄 = 10~30% (유동성 희생에 대한 보상)
플랫폼/네트워크 효과: 성장 옵션 (10%, 상승장 증폭 효과)
이더리움 가치 평가에서 플랫폼 및 네트워크 효과는 성장 옵션으로 간주되며, 강세장 동안 생태계 확장에 따른 비선형적 프리미엄을 설명하기 위해 10%의 가중치만 부여됩니다. 우리는 가치 평가에서 서로 다른 보안 수준의 L2 자산에 동일한 가중치를 부여하는 것을 방지하기 위해 신뢰도 보정 메트칼프 모델을 사용합니다.
메트칼프 모델: M_network = a × (활성 사용자)^b + m × Σ (L2 TVL_i × TrustScore_i)
플랫폼/네트워크 효과 가치 평가: ETH 가격(네트워크) = 네트워크 평균 / 유통량
소득 자산: 현금 흐름 최저선 (10%, 약세장 대비 안전망)
우리는 프로토콜 수익을 이더리움 가치 평가 시스템에서 성장 동력이라기보다는 현금 흐름의 하한선으로 보고 10%의 가중치를 부여합니다. 이 부분은 주로 약세장이나 극심한 위험 시기에 가치 평가의 하한선을 나타내는 역할을 합니다.
가스 및 블롭 수수료는 네트워크 운영 비용을 최소화하고 EIP-1559를 통해 공급 구조에 영향을 미칩니다. 가치 평가에는 주가매출비율과 수수료 수익 모델을 사용하며, 보수적인 값을 최저 기준으로만 활용합니다. 메인넷이 지속적으로 확장됨에 따라 프로토콜 수익의 중요성은 상대적으로 감소하며, 프로토콜 수익의 핵심 역할은 경기 침체기에 안전 마진을 제공하는 데 있습니다.
주가매출비율(P/S 하한) 모델: M_PS = 연간 프로토콜 매출 × P/S_배수
주가매출비율(PS) 평가: 이더리움 가격(PS) = M_PS / 유통량
비용-편익 모델: M_Yield = 연간 프로토콜 수익 / 목표 수수료 수익률
수수료 기반 평가 가격: ETH 가격(수익률) = 평균 수익률 / 유통량
현금흐름 하한 가격 책정(두 값 중 최소값 선택): P_Revenue_Floor = min(P_PS , P_Yield )
동적 보정: 거시적 제약 조건 및 주기적 적응
앞부분에서 이더리움의 "내재가치 중심"을 설명했다면, 이 장에서는 펀더멘털과 무관한 "외부 환경 적응 시스템"을 소개합니다. 가치 평가는 진공 상태에서 이루어질 수 없으며, 거시 환경(자본 비용), 시장 구조(상대적 강도), 온체인 심리(군집 현상)라는 세 가지 외부 제약 조건의 영향을 받아야 합니다. 이를 바탕으로, 시장 상황에 따라 가치 평가 가중치를 동적으로 조정하는 체제 적응 메커니즘을 구축했습니다. 즉, 시장이 안정적일 때는 옵션 프리미엄을 방출하고, 위험 회피적일 때는 수익 하한선으로 후퇴함으로써 정적인 모델에서 동적인 전략으로 도약했습니다. (참고: 지면 제약으로 인해 이 글에서는 해당 메커니즘의 핵심 논리적 틀만 제시합니다.)
구조화된 두 번째 곡선의 조건부 경로
앞서 살펴본 분석들은 모두 암호화폐 시스템 내의 기술적, 가치 평가적, 그리고 주기적 논리에 기반한 것이었습니다. 그러나 이 장에서는 다른 차원의 문제를 다룹니다. 이더리움(ETH)이 더 이상 암호화폐 전용 펀드에 의해서만 가격이 결정되는 것이 아니라, 점차 전통적인 금융 시스템에 통합될 때, 이더리움의 가격 결정력, 자산 속성, 그리고 위험 구조는 어떻게 변화할까요? 기관 투자자를 위한 두 번째 곡선은 기존 논리의 연장이 아니라, 이더리움에 대한 외부적인 재정의입니다.
자산 속성의 변화(베타 → 캐리): 현물 ETH ETF는 규정 준수 및 수탁 문제를 해결하지만, 본질적으로는 가격 변동에 대한 노출을 내세웁니다. 반면, 향후 스테이킹 ETF의 발전은 규정을 준수하는 방식을 통해 기관 투자 시스템에 온체인 수익률을 처음으로 도입할 것입니다. 이로써 ETH는 "이자 지급이 없고 변동성이 매우 높은 자산"에서 "예측 가능한 수익을 제공하는 자산 배분"으로 전환되어, 잠재적 투자자층이 거래 펀드에서 연기금, 보험사, 그리고 수익률과 투자 기간에 민감한 장기 계좌로 확대될 것입니다.
사용 방식의 변화(보유 → 사용): 기관들이 더 이상 이더리움을 단순히 거래 가능한 자산으로만 보지 않고, 결제 및 담보 인프라로 활용하기 시작한다면, 이는 중요한 변화입니다. JP모건의 토큰화 펀드나 이더리움 기반의 스테이블코인 및 위험가중자산(RWA) 도입 사례는 이더리움에 대한 수요가 '보유 수요'에서 '운영 수요'로 전환되고 있음을 보여줍니다. 즉, 기관들이 이더리움을 단순히 보유하는 데 그치지 않고 결제, 청산, 위험 관리 등에 활용하고 있다는 뜻입니다.
꼬리 위험의 변화(불확실성 → 가격 책정): 향후 스테이블코인 규제 프레임워크(예: GENIUS 법안)가 점진적으로 확립되고 이더리움 로드맵 및 거버넌스 투명성이 개선됨에 따라 기관들이 가장 민감하게 반응하는 규제 및 기술적 불확실성이 체계적으로 완화되고 있습니다. 즉, 불확실성이 회피되는 것이 아니라 가격에 반영되기 시작하는 것입니다.
소위 "제도화된 제2의 곡선"은 수요의 성격 변화를 의미하며, "보안 결제 계층 + 화폐적 속성"이라는 가치 평가 논리에 대한 실질적인 수요원을 제공하고, 이더리움이 감정에 좌우되는 투기 자산에서 할당 및 기능적 요구를 동시에 충족하는 기본 자산으로 전환되도록 이끌고 있습니다.
결론: 가장 암울한 시기에 가치 앵커링의 중요성
지난 한 주 동안 암호화폐 업계는 심각한 부채 축소 과정을 겪었고, 시장 심리는 바닥까지 떨어졌습니다. 이는 의심할 여지 없이 암호화폐 세계의 "가장 암울한 시기"입니다. 업계 전문가들 사이에서 비관론이 확산되고 있으며, 암호화폐의 정신을 가장 잘 대표하는 자산인 이더리움 또한 논란의 중심에 서 있습니다.
하지만 이성적인 관찰자로서 우리는 공황의 안개를 걷어내고 이더리움이 현재 겪고 있는 현상을 제대로 파악해야 합니다. 이는 "가치 붕괴"가 아니라 "가격 기준점의 근본적인 변화"입니다. L1 확장성의 직접적인 발전, 네트워크 전반에 걸친 다양한 신뢰 수준으로의 L2 재정의, 그리고 프로토콜 수익보다 시스템 보안과 중립성을 우선시하는 정책으로 인해 이더리움의 가격 결정 논리는 "보안 결제 계층 + 네이티브 통화 속성"이라는 구조적 변화를 맞이했습니다.
높은 거시경제적 실질 금리, 부족한 유동성, 그리고 온체인 성장 옵션이 아직 시장에서 가격에 반영되지 않는다는 점을 고려할 때, 이더리움(ETH) 가격은 결제 확실성, 검증 가능한 수익률, 그리고 기관 투자자들의 합의에 의해 뒷받침되는 구조적 가치 범위로 자연스럽게 수렴해 왔습니다. 이 범위는 시장 심리에 따른 저점이 아니라, 플랫폼 유형의 성장 프리미엄을 제거한 후의 가치 중심입니다.
이더리움 생태계의 장기적인 구축자로서, 우리는 맹목적으로 이더리움(ETH) 상승을 기대하는 것을 거부합니다. 우리는 엄격한 논리적 틀을 사용하여 우리의 예측을 신중하게 입증하고자 합니다. 거시적 유동성, 위험 선호도, 그리고 네트워크 효과가 시장 상황의 촉발 조건을 동시에 충족할 때에만 시장에 더 높은 가치가 반영될 것입니다.
따라서 장기 투자자에게 있어 이제 핵심 질문은 "이더리움 가격이 더 오를 수 있을까?"라는 불안한 질문이 아니라, 현재 상황에서 "바닥 가격"으로 매수하는 것이 어떤 핵심 가치의 계층인지 명확히 파악하는 것입니다.
