저자: CICC Insights

미국과 이스라엘의 이란에 대한 군사 공격은 전 세계의 상당한 관심을 끌었습니다.

신화통신에 따르면, 2월 28일 미국과 이스라엘은 이란에 대한 선제공격을 감행했고, 이란은 이에 대한 보복으로 이스라엘과 중동 내 여러 목표물을 공격했다.[1] 이로써 중동의 지정학적 상황은 더욱 악화되었다. 같은 날 저녁, 이란 혁명수비대는 호르무즈 해협의 모든 선박 통행을 금지한다고 발표했다. 호르무즈 해협은 중동 산유국들이 원유를 수출할 수 있는 유일한 통로이며, 이 해협을 통과하는 원유는 전 세계 원유 수송량의 약 5분의 1을 차지한다.[2] 이러한 갈등의 급속한 확산은 글로벌 투자 심리에 영향을 미쳤다. 본 논문은 2000년 이후 발생한 14건의 주요 지정학적 분쟁 이후 주요 자산군의 성과를 분석하고, 현재의 글로벌 에너지 및 무역 상황을 고려하여 중국 자산, 특히 A주 시장에 미칠 수 있는 잠재적 영향을 간략히 분석한다.

역사적으로 지정학적 갈등은 주식 시장 가격에 어떤 영향을 미쳤습니까?

단기적으로 지정학적 충격이 주식 시장에 미치는 초기 영향은 일반적으로 투자 심리 충격과 위험 프리미엄 급등으로 나타나 변동성 증가 및 자본 재배치를 초래합니다. 불확실성이 크게 증대된 환경에서 자금은 주식 자산에서 금이나 미국 국채와 같은 안전자산으로 이동하는 경향이 있습니다. 최근의 지정학적 갈등은 대부분 산유국과 관련되어 공급 충격과 원유를 포함한 에너지 가격의 동시 상승을 초래했으며, 이는 단기적으로 주식 시장에 하락 압력을 가할 수 있습니다. 과거 경험에 따르면 분쟁 발생 또는 확전 후 첫 주 동안 WTI 원유와 COMEX 금의 평균 상승률은 각각 약 1.9%와 0.4%이며, 두 자산 모두 상승 확률은 약 61.5%입니다. 같은 기간 동안 A주 CSI 300 지수와 상하이 종합지수의 평균 상승률은 약 -1%이며, 상승 확률은 각각 25%와 23%에 불과합니다.

차트: 지정학적 및 군사적 작전 이후 주요 자산군의 역사적 성과

출처: 풍력, CICC 연구부

중기적으로 불확실성이 점차 해소됨에 따라 위험 선호도가 회복되고 시장의 관심은 펀더멘털과 정책 동인으로 돌아갑니다. 감정적 충격이 가라앉은 후 자산 성과에 미치는 후속 영향은 지정학적 갈등으로 인한 글로벌 공급망과 거시경제 환경의 상당한 변화입니다. 최근 중동 분쟁을 예로 들면, 산유국의 공급, 주요 기반 시설 또는 전략적 해상 수송로(예: 호르무즈 해협)에 영향을 미치는 사건은 종종 원유 가격과 운송 비용의 급격한 상승을 초래합니다. 공급 차질이 신속하게 해결되면 그 영향은 일반적으로 단기적으로 제한되지만, 차질이 지속되면 연쇄 반응을 일으킬 수 있습니다. 구체적으로, 1) 비용 충격 및 수익 격차가 발생합니다. 중국은 전형적인 순 에너지 수입국이며, 에너지 가격 상승은 대부분의 국내 산업에 직간접적인 비용 증가를 가져옵니다. 직접적인 영향을 받는 주요 산업은 항공 운송 및 해운 물류이며, 연료비와 운임 변동이 수익을 잠식합니다. 석유화학 산업 사슬의 하류 기업, 즉 기초 화학제품, 플라스틱, 화학섬유 등의 수익 마진도 압박을 받고 있습니다. 이러한 영향이 세계 무역으로 확산된다면 우리나라의 수출 수요에도 악영향을 미칠 수 있습니다. 2) 거시 인플레이션과 금리 간의 연계 효과. 고유가는 인플레이션 기대치를 높여 주요 경제국들이 금리 경로 및 재정 여력 측면에서 더욱 긴축적인 정책을 채택하도록 압박할 수 있습니다. 예를 들어, 에너지 가격 상승이 미국 인플레이션 지표의 재상승으로 이어질 경우, 연준의 당초 금리 인하 기대가 무산될 수 있으며, 글로벌 유동성 완화 사이클의 조기 종료는 주식 시장 성과를 저해할 수 있습니다.

산업적 관점에서 볼 때, 지정학적 갈등 초기 단계에는 대부분의 산업 부문이 심리적 영향으로 단기적인 조정을 겪을 수 있지만, 석유 및 석유화학, 방위산업, 비철금속과 같은 부문은 상대적으로 회복력을 보입니다. 중장기적인 영향은 매우 제한적입니다. 단기적으로는 위험 프리미엄 상승과 공급 기대치 차질의 수혜를 받아 석유 및 석유화학, 방위산업, 비철금속과 같은 부문이 상대적으로 좋은 성과를 보이거나 심지어 절대적인 수익률을 달성하기도 합니다. 그러나 역사적으로 이러한 초과 성과는 대부분 경기 순환적인 특성을 보입니다. 심리적 영향이 완화되고 공급 기대치가 조정됨에 따라 산업 성과는 일반적으로 펀더멘털로 회복되며, 지정학적 갈등이 우리나라 산업의 장기적인 추세에 미치는 영향은 제한적입니다.

차트: 최근 4차례의 중동 지정학적 분쟁 이후 산업 성과

참고: 본 데이터는 최근 4차례의 중동 지정학적 군사 분쟁(2019년 사우디 아람코 공격, 2020년 솔레이마니 공격, 2023년 이스라엘-팔레스타인 분쟁, 2025년 이란-이스라엘 분쟁) 이후 다양한 부문의 중간 가격 상승률을 나타냅니다. 출처: Wind, CICC 연구부

이번 갈등 고조가 중국 자산에 어떤 영향을 미칠까요?

중국 A주를 포함한 중국 자산은 단기적으로 투자 심리 위축을 겪을 수 있지만, 중장기적인 상승 추세에는 영향을 미치지 않으면서 상대적인 회복력을 보일 것으로 예상됩니다. A주 시장은 춘절 연휴 이후 강세를 보이며 거래량이 연휴 전주 대비 크게 반등했습니다. 구조적으로는 지정학적 우려와 양회 기간 중 정책 지원 확대에 대한 기대감으로 철강, 비철금속, 화학 등 가격 상승에 힘입어 경기 순환 업종이 상승세를 주도했고, 인공지능(AI) 애플리케이션 등 이전에 주목을 받았던 업종은 하락했습니다. 단기적으로는 비교적 풍부한 유동성, 미국 관세의 한계 영향 감소, 미·중 관계 개선 기대감, 실적 회복세 강화 및 기술 산업 동향 등이 시장의 완만한 상승세에 기여했습니다. 현재 중동 분쟁의 격화와 과거 중동 지정학적 사건들은 주목해야 할 요소입니다. 단기적으로 위험 프리미엄을 상승시킬 수 있지만, A주는 상대적인 회복력을 보일 것으로 예상됩니다. 향후 지정학적 갈등의 범위와 지속 기간, 호르무즈 해협 봉쇄의 진행 상황, 유가 변동 및 인플레이션에 미치는 영향에 지속적인 관심을 기울여야 합니다. 중장기적으로는 저희 보고서 " A주 시장 전망 2026: 상승 모멘텀 활용 "에서 지적했듯이, 국제 질서 재편과 중국 산업 혁신 추세의 연관성이 이번 A주 시장 상승과 중국 자산 재평가의 핵심 동력입니다. 중동 분쟁으로 인한 단기적인 충격은 이러한 중장기적 논리를 흔들지 못했다고 판단합니다. 지정학적 환경 변화가 국제 통화 질서 재편을 더욱 가속화한다면, 오히려 중국 자산 재평가 논리를 강화할 수도 있습니다. 또한, 거시경제 패러다임의 변화와 자본 시장 시스템 개혁의 지속적인 진전이라는 배경 속에서 A주 시장의 근본적인 환경은 구조적으로 개선되고 있습니다. 시장 운영 메커니즘과 투자자 구조의 진화는 이전보다 "안정적이고 점진적인" 패턴 형성에 더욱 유리한 환경을 조성했으며, 이에 따라 A주는 중장기적으로 꾸준한 상승세를 이어갈 것으로 예상됩니다.

자산 배분 측면에서 단기적으로는 지정학적 갈등으로 인해 에너지, 비철금속, 군수산업, 석유 및 컨테이너 운송업에 주목해야 합니다. 위험 회피 심리가 커짐에 따라 고배당주 또한 상대적으로 좋은 성과를 보일 수 있습니다. 항공 및 일부 화학 부문은 비용 상승 기대감의 영향을 받을 수 있습니다. 중장기적으로는 다음과 같은 부문에 투자하는 것을 추천합니다. 첫째, 성장 부문: 인공지능(AI)은 점차 산업 응용 단계에 진입할 것으로 예상됩니다. 컴퓨팅 파워, 반도체, 클라우드 컴퓨팅과 같은 인프라뿐 아니라 로봇공학, 지능형 주행과 같은 응용 분야에 투자할 수 있습니다. 상용 항공우주 및 에너지 저장 배터리 또한 호황기에 접어들고 있습니다. 둘째, 해외 수요 돌파: 해외 확장 기대감은 단기적인 영향을 미칠 수 있지만 확실한 성장 기회로 작용할 것입니다. 건설 기계, 상용 버스, 전력망 장비, 게임 등이 해외 확장에 비교적 성공적인 부문입니다. 셋째, 지정학적 환경의 영향을 받는 비철금속 및 석유·가스 자원 부문에서 가격 상승 및 수익 개선 기회가 있습니다. 넷째, 고배당주: 성장 중심의 환경에서는 초과 수익률을 기대하기 어렵지만, 저금리 환경에서는 여전히 내재 가치가 높습니다. 금융 부문에서는 보험 업종이, 비금융 부문에서는 높은 잉여현금흐름과 안정적인 배당 지급 능력을 갖춘 기업이 선호됩니다.