글쓴이: Mach, Foresight News
5월 29일, 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 같은 날 두 가지 중요한 조치를 취했습니다. 첫째, KalshiEX, LLC(Kalshi)가 제출한 비트코인 무기한 계약을 공식 승인했습니다. 둘째, CFTC는 코인베이스에 대한 제재 조치를 거부하는 서한을 발송하여 코인베이스가 자회사를 통해 미국 고객에게 특정 무기한 선물 상품을 제공할 수 있도록 허용했습니다.
미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 "무기한 계약 상장에 관한 정책 성명"을 발표하여 규제 시장에서 무기한 계약 상품 상장을 위한 명확한 틀을 제시했습니다. 이러한 일련의 조치는 미국 암호화폐 파생상품 규제가 오랫동안 모호했던 영역에서 벗어나 무기한 계약에 대한 진정한 법규 준수 방향으로 나아가는 데 있어 중요한 진전입니다.
Kalshi와 Coinbase 모두 규제 승인을 받았습니다.
미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 칼쉬(Kalshi)의 비트코인 무기한 계약이 상품거래법(Commodity Exchange Act)과 지정계약시장(DCM)의 핵심 원칙, 특히 기초자산인 비트코인 현물 시장의 유동성 및 깊이, 계약 설계, 위험 관리 역량 등을 준수한다고 판단했습니다. 이번 승인 명령은 칼쉬가 규정을 준수하며 계속 운영할 것을 요구하며, 무기한 계약 설계가 "모든 자산군에 반드시 적용되는 것은 아닐 수 있다"는 점을 명확히 하여 다른 시장 참여자들이 규제 당국과 소통하고 공식 승인 절차를 통해 다양한 기초자산에 대한 무기한 상품을 제출하도록 장려합니다.
또한, 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 시장 참여자 부서는 등록된 선물거래중개업체인 코인베이스 파이낸셜 마켓(CFM)에 설명서와 면책 통지서를 발송하여, CFM이 데리비트(Deribit)에 상장된 암호화폐 옵션 및 무기한 계약을 미국 사용자에게 제공할 수 있도록 허용했습니다. 이 통지서는 해당 무기한 계약이 CFTC 규정 30.1에 따라 역외 선물로 분류될 수 있음을 확인합니다. 특정 조건 하에서, CFTC는 CFM이 마진 목적으로 고객의 디지털 상품 및 결제용 스테이블코인을 역외 중개 계열사로 이전하는 행위에 대해 제재 조치를 권고하지 않을 것이며, 해당 계열사는 이러한 고객 자산에 대한 재사용 권한을 행사할 수 있습니다.
이전에는 미국 시장에 만기일이 없는 진정한 무기한 계약이 없었습니다. 코인베이스 파생상품(Coinbase Derivatives)은 무기한 경제의 특성을 모방하면서도 만기일을 유지하는 자체 인증 "무기한형" 선물 계약(최대 5년 계약 기간)을 출시했습니다. 이번 승인과 집행 조치 유예는 "진정한 무기한성"을 위한 두 가지 준수 경로를 제공합니다. 칼시(Kalshi)는 DCM 표준 선물 거래 방식을 택하고 있으며, 코인베이스는 해외 선물과 암호화폐 담보를 통해 미국 고객에게 서비스를 제공하고 있습니다.
마이크 셀리그
미국 상품선물거래위원회(CFTC) 위원장 마이크 셀리그는 성명에서 무기한 계약이 글로벌 암호화폐 시장에서 중요한 위험 관리 및 가격 발견 도구라고 강조했습니다. 미국에서 진정한 무기한 계약이 도입된 것은 미국이 글로벌 암호화폐 허브로 발돋움하는 데 중요한 발걸음입니다. 그는 CFTC가 암호화폐 무기한 계약에 대한 실행 가능한 규제 체계를 구축했으며, 과도한 레버리지, 시장 변동성 및 시스템적 위험을 제한함으로써 시장 질서를 유지할 것이라고 밝혔습니다.
셀리그는 또한 CFTC의 현재 규제 입장이 아직 공식적이고 영구적인 규칙을 형성한 것은 아니며, 향후 규제 환경의 변화에 따라 정책이 조정될 수 있음을 인정했습니다.
1조 달러 규모의 시장 케이크
그렇다면 왜 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 이전에 진정한 비트코인 무기한 계약을 승인하지 않았을까요?
무기한 계약은 전통적인 상품 선물 거래 체계 내에서 "새로운" 상품으로 간주됩니다. 무기한 계약은 만기일과 최종 인도가 없기 때문에, 상품거래소법(Commodity Exchange Act)에 따른 전통적인 선물 계약의 "반드시 만기일과 결제 메커니즘을 가져야 한다"는 기존 해석과 상충됩니다. 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 무기한 계약을 선물로 분류할지 스왑으로 분류할지에 대해 내부적으로 논의해 왔는데, 분류가 다르면 청산, 증거금 요건, 보고 의무 등 완전히 다른 규제 요건이 적용되기 때문입니다. 이러한 법적 지위의 모호성으로 인해 플랫폼들이 안정적인 규정 준수 경로를 확보하기 어렵습니다.
게다가 높은 레버리지와 투기적 성격, 그리고 시장 조작에 대한 우려 때문에 CFTC는 항상 신중한 접근 방식을 취해왔습니다.
BTCPERP는 비트코인 현물 가격을 추종하는 무기한 계약입니다. 만기일이 정해져 있지 않으며, 펀딩 비율 메커니즘을 통해 주기적으로 롱 포지션과 숏 포지션을 정산하여 계약 가격과 현물 가격 간의 높은 균형을 유지합니다.
글로벌 암호화폐 파생상품 시장에서 무기한 계약은 오랫동안 지배적인 위치를 차지해 왔습니다. 코인게코(CoinGecko)의 2025년 연례 보고서에 따르면, 전 세계 중앙 집중식 거래소의 암호화폐 파생상품 누적 거래량은 약 85조 7천억 달러에 달했으며, 이 중 무기한 계약이 약 78%를 차지했습니다. 2025년에는 탈중앙화 거래소의 무기한 계약 누적 거래량이 약 6조 7천억 달러(전년 대비 346% 증가)에 이를 것으로 예상되었습니다.
아이러니하게도 워싱턴의 규제 전통주의자들이 규정 준수 논쟁에 휩싸여 있는 동안, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)와 같은 역외 탈중앙화 무기한 거래 플랫폼들은 온체인 합성 자산을 통해 S&P 500, 원유, 금까지 거래 영역을 확장했습니다. 2026년 5월 말 기준, 하이퍼리퀴드의 무기한 거래량은 이미 5,861억 2천만 달러에 달했으며, 알리움(Allium) 온체인 데이터에 따르면 하이퍼리퀴드의 총 파생상품 보유량 또한 5월 말 기준 약 600억 달러라는 사상 최고치를 경신했습니다. 점점 더 많은 개인 및 기관 투자자들이 이 플랫폼에서 거래하고 있습니다.
하이퍼리퀴드의 최근 보유 종목
CFTC의 이번 전례 없는 승인은 암호화폐 시장과의 타협일 뿐만 아니라, 역외에서 "모든 것이 영구적일 수 있다"는 혁신적인 압력에 맞서 규제 당국이 벌여야 하는 "역내 방어 전쟁"이기도 합니다.
반면, CME와 같은 규제 대상 비트코인 선물은 기관 투자자에게 안정적인 헤지 수단을 제공하지만, 레버리지 및 거래 특성은 개인/전문 투자자들이 선호하는 무기한 선물 상품과 다릅니다.
이번 CFTC 승인은 칼시에게 예측 시장에서 새로운 경쟁의 장을 열어주며, 예측 시장과 기존 암호화폐 파생상품 시장의 경계를 모호하게 만들 것입니다. 칼시는 규정을 준수하는 이벤트 기반 결제 로직을 활용하여 기존에 중앙 집중식 거래소가 독점해왔던 무기한 유동성 풀에 혁신을 가져올 수 있습니다. 코인베이스의 경우, 무기한 계약의 거래량과 수익이 차기 재무 보고서에 반영될 가능성이 높습니다.
이전에는 미국 트레이더들이 주로 해외 플랫폼에 의존하면서 수탁 위험, 규제 불확실성, 기관 투자 진입 장벽 등의 문제에 직면했습니다. 이번 암호화폐 담보 지원 정책 발표는 헤지펀드나 패밀리 오피스 같은 전통적인 기관 투자자들을 끌어들일 것입니다. 트레이더들은 레버리지 포지션을 활용하여 장기적으로 현물 시장의 위험을 헤지할 수 있으므로 잦은 거래의 필요성이 줄어듭니다. 동시에 해외로 향하던 거래량이 규제를 준수하는 미국 내 채널로 다시 유입될 것으로 예상됩니다.
한편, 칼시와 코인베이스에 대한 승인은 이더리움 무기한 채권과 같은 다른 상품들의 출시를 가속화하여 더욱 완벽한 암호화폐 파생상품 시장을 형성할 것입니다. 장기적으로 이러한 정책은 글로벌 암호화폐 파생상품 생태계에서 미국의 경쟁력을 강화하고 더 많은 자본, 인재 및 인프라를 유치하여 암호화폐 자산과 전통 금융의 심층적인 통합을 위한 유리한 환경을 조성할 수 있습니다.
지금은 암호화폐 업계에 있어 규제 친화적인 가장 좋은 시대일지도 모릅니다.
