作者: Victor、Mr. Z

비트코인 약세장 바닥 세 가지 시나리오와 네 가지 매수 타이밍 모델 분석

2026년 6월, 비트코인이 한때 2월에 기록했던 6만 달러 지지선을 하회하며 최저 5만 9천 달러 부근까지 하락한 후 반등과 횡보를 이어가자 시장에서는 '약세장 바닥이 다가왔는가'에 대한 논쟁이 끊이지 않았다. AI와 반도체가 증시에서 광적으로 치솟는 동안, 암호화폐 시장은 유독 한산한 분위기였다. 강세와 약세 전망이 엇갈리고 투자 심리가 극심하게 요동치는 이 시점에, 168X는 온체인 분석과 기술적 분석을 전문으로 하는 풀타임 트레이더 베거 씨(@market_beggar)를 초청했다.

베거 씨는 2024년 말부터 2025년 초까지 거의 모든 시장 참여자가 강세를 예상할 때 선제적으로 고점을 경고하며 BTC를 전량 매도했고, 이후 낮은 레버리지로 BTC 마진 숏 포지션을 점진적으로 구축했으며, 실제 가격 흐름이 그의 판단을 증명했다. 그의 트레이딩 프레임워크는 현물에서는 온체인 분석을, 선물 및 파생상품에서는 기술적 분석을 활용하는 방식으로 각각 역할을 분담한다. 이번 대담에서 그는 Cointime Price, AVIV 등의 온체인 지표와 스탑 헌팅(stop hunt)이라는 유동성 사냥 개념을 하나하나 분석하며, 주기적 바닥이 멀지 않았지만 아직 '마지막 한 방'이 남아 있을 수 있다는 뚜렷한 견해를 제시했다. AI와 반도체 열풍에 대해서도 그는 개인 투자자에게 가장 중요한 투자 철학을 거듭 강조했다. 바로 자신의 '스윙 존'에 머물러야 하며, 절대 '오르고 있기 때문에' 매수해서는 안 된다는 점이다.

1. 연구 프레임워크: 현물은 온체인, 선물은 기술적 분석을 활용하는 '이분법적' 트레이딩 시스템

Mr. Z: 오늘 베거 씨를 모시게 되어 매우 영광입니다. 비트코인 온체인 분석을 가장 생생하게 풀어내시는 분 중 한 분이신데요, 가격별 유동성 구조를 한눈에 파악할 수 있게 설명해 주시죠. 먼저 간단한 자기소개와 함께 현재 BTC가 어떤 국면에 있는지 한 문장으로 말씀해 주시겠어요?

베거 씨: 초대해 주셔서 감사합니다. 저는 현재 트위터에서 베거 씨 계정을 운영하며 BTC 온체인 분석에 집중한 콘텐츠와 기술적 분석을 공유하고 있습니다. 제 기술적 분석은 유동성(Liquidity) 분석으로, 다소 생소한 계열에 속하는데요, 일부 분들이 아시는 SMC(Smart Money Concept, 스마트 머니 컨셉)와 비슷하지만 저는 암호화폐 시장의 특성에 맞게 수정했습니다. 예를 들어 테이커(taker, 시장가 주문자)와 메이커(maker, 지정가 주문자)의 분석을 접목했는데, 이건 간단히 설명하기 어려우니 차차 말씀드리겠습니다.

BTC의 현재 국면에 대해 한 문장으로 말씀드리자면, 약세장의 최종 바닥은 아직 확인되지 않았을 수 있지만 매우 근접해 있다는 것입니다. 모든 금융 시장, 즉 미 증시, 대만 증시, 심지어 암호화폐나 외환 시장에서도 시간은 예측하기 가장 어려운 요소라고 생각합니다. 그래서 저는 공간, 즉 가격에 더 주목하는 경향이 있습니다. 오늘 BTC가 약 6만 3천 달러에 거래되고 있는데, 6월 초의 전저점인 5만 9천 달러를 고려하면, 5만 9천 달러는 이미 이번 약세장의 최종 바닥에 매우 가까워졌다고 봅니다. 다만 아직 도달하지는 않았거나, 아니면 제가 희망하는 바닥이 5만 9천 달러보다는 조금 더 낮았으면 합니다. 다시 질문으로 돌아가서, 현재 BTC의 시장 국면은 약세장 막바지이지만 아직 조금 더 갈 길이 남아 있다는 것이 제 개인적인 견해입니다.

2. 약세장 막바지의 세 가지 시나리오: 왜 59K를 하회하고 하방 유동성을 쓸어내는 것이 더 건강한가

Mr. Z: 와, 듣고 보니 마음이 싸늘해지네요. 저는 어제 6만 2천 달러에서 롱 포지션을 진입했고, SpaceX도 170에 롱을 쳤는데 지금 힘겹게 버티고 있습니다. 어깨가 너무 무거워서 오늘 좀 아프네요. 그럼 앞으로 BTC 움직임을 세 가지 경로로 나눈다면 어떻게 분류하시겠으며, 어떤 경로가 발생할 확률이 가장 높다고 보시나요?

베거 씨: 비트코인은 이번 달 첫째 주인 6월 5일에 저점을 기록하며 2월의 6만 달러 지지선을 하회했습니다. 하락 돌파 직후 반등하기 시작했기 때문에, 언뜻 보면 가짜 돌파(False Breakout)처럼 보입니다. 유동성 분석 프레임워크에서는 이를 유동성 사냥(Liquidity Hunt) 또는 스탑 헌팅(stop hunt)이라고 부릅니다.

하지만 이번 헌팅은 단순히 전저점을 하회했다가 다시 그 위로 회복했다고 해서 반드시 유동성 사냥을 마치고 바닥을 다지며 반전할 것이라고 단정할 수는 없습니다. 하향 돌파 후 횡보하기 시작하는 현상, 즉 6월 5일부터 오늘까지의 흐름을 우리는 '추세가 한 차례 진행된 후의 횡보 국면(Consolidation after a Trend Move)'이라고 부릅니다. 비트코인에는 아주 뚜렷한 관성이 있습니다. 급등이든 급락이든 한 차례 추세가 나타나면 반드시 횡보 구간이 열리며, 이 구간에서 앞선 추세를 소화한 뒤 막바지에 다음 방향을 선택한다는 점입니다. 우리의 임무는 이 횡보 구조로부터 가능한 한 많은 정보를 얻어 향후 상승할지 하락할지를 판단하는 것입니다.

현재 6월 이후 나타난 이 짧은 횡보 구간은 제가 보기에 다소 약세에 가깝습니다. 그래서 앞서 6월 초에 형성된 전저점 5만 9천 달러를 한 번 더 하향 돌파하는 것이 더 건강한 시나리오라고 말씀드린 것입니다.

다음 움직임과 관련해 말씀하신 세 가지 시나리오는 첫째, 바로 하방으로 직행하는 것, 둘째, 상승으로 유동성을 쓸어낸 후 하락하는 것, 셋째, 신저점을 만들지 않고 바로 우측 반전하는 것입니다.

첫 번째와 두 번째는 비교적 단기적인 움직임에 가깝습니다. 트레이딩 세계에서는 분석하는 시간 프레임이 짧을수록 직면하는 노이즈가 많아집니다. 따라서 현재 정보로는 이 두 가지 중 어떤 확률이 더 높다고 판단하기 어려우며, 둘 다 비슷한 확률이라고 생각합니다. 하지만 굳이 고르라면 첫 번째 시나리오에 약간 더 무게를 두겠습니다. 왜냐하면 이 횡보 구조가 몇 가지 뚜렷한 신호를 보일 경우를 주시해야 하기 때문입니다. 예를 들어, 비트코인이 6월 15일 고점인 67,300달러 부근에서 명확한 스탑 헌팅을 보이는 경우죠. 즉, 가격이 67,300달러까지 서서히 상승했다가 도달하자마자 즉시 큰 음봉이 출현하는데, 이때 상당한 거래량을 동반하며, 특히 테이커(시장가 매도 주문)가 대거 유입되는 형태입니다. 이런 신호가 나오면 우리는 67,300달러 스탑 헌팅이 형성되었을 가능성이 높으며, 6월 초부터 지속된 횡보 구조가 막바지에 이르러 곧 종료될 것이라고 말할 수 있습니다.

이런 개념은 올해 2월부터 5월까지 비트코인이 6만 달러 부근에서 횡보하던 중 이란 충돌 사태까지 겹쳐 반복적으로 세탁(Wash-out)이 진행되다가, 결국 우리가 오래전에 목표로 잡았던 대략 8만~8만 2천 달러 구간에 도달한 뒤 고점 유동성을 쓸어내고 하락하기 시작한 흐름과 유사합니다. 작년 11월부터 올해 1월까지 8만에서 9만 7천 달러 구간의 횡보도 완전히 동일한 패턴을 보였습니다. 급락 후 횡보로 안정화되는 듯하다가, 마지막 순간에 전고점 유동성을 한 번에 쓸어내리는 스탑 헌팅이 발생한 후 하락했죠. 프레임을 좁혀 보면, 현재 6월 5일부터 오늘까지의 가격 흐름도 이와 다소 유사한 구조입니다. 그러나 이는 관찰 가능한 신호일 뿐, 곧바로 하락할 가능성 역시 열려 있습니다.

그렇다면 세 번째 '신저점을 만들지 않고 바로 우측 반전'하는 시나리오를 제가 거의 고려하지 않는 이유는 간단합니다. 6월 5일부터 지속된 이 횡보 구조 아래에는 이미 너무 많은 유동성이 누적되어 있기 때문입니다. 제가 평소 분석하는 유동성 프레임워크로 읽어낸 정보에 따르면, 현재 62,300달러, 60,700달러부터 5만 9천 달러에 이르는 구간에는 상당한 유동성이 숨겨져 있습니다. 만약 앞으로 반등하더라도 이 구간을 다시 방문하지 않는다면, 저는 최종 바닥이 확인되었다고 생각하지 않을 것입니다. 여기서 말하는 바닥은 긴 주기 레벨의 최종 바닥입니다. 작은 프레임에서 보면, 이런 유동성은 제거되지 않는 한 언젠가는 반드시 다시 채우러 돌아옵니다.

이는 2월부터 5월까지의 흐름과 완전히 동일합니다. 당시 7만 9천 달러, 8만, 8만 2천 달러까지 상승하자 많은 사람이 강세장이 돌아왔다고 느꼈고, 81K 돌파를 외치며 추세 반전과 우측 신호를 언급했습니다. 하지만 당시 제 게시물에 지금도 남아 있듯이, 저는 6만~6만 5천 달러 위치에 추세선 유동성이 존재하며 이른 아침이든 늦든 반드시 사냥될 것이라고 계속 써 왔습니다. 현재의 개념과 매우 유사합니다. 결론적으로, 바로 하락하거나 혹은 먼저 상방 유동성을 쓸어낸 후 하락할 확률은 비슷하며, 세 번째 우측 반전 시나리오는 거의 고려하지 않습니다. 최종 바닥을 공고히 하려면 결국 5만 9천 달러를 하향 이탈해야 합니다.

3. 유동성(Liquidity)이란 무엇인가: 동일 고점/저점과 추세선 유동성, 네이키드 차트만으로도 보이는 이유

Mr. Z: 궁금한 점이 있습니다. 유동성을 말씀하실 때, 주로 그 가격대에 매수세가 얼마나 있는지를 보시나요, 아니면 어떤 지표(Indicator)를 활용하시나요?

베거 씨: 많은 분들이 리퀴데이션 맵(Liquidation Map)이나 청산 히트맵(Heat Map) 같은 지표를 보시는데, 저는 그런 지표는 보지 않습니다. 제가 보는 것은 아주 간단합니다. 바로 차트 그 자체입니다. 제가 예전에 썼던 교육 포스팅에서, 가장 중요하고 식별하기 쉬운 두 가지 유동성 개념을 설명한 적이 있습니다.

첫 번째는 동일 고점(Equal High) 또는 동일 저점(Equal Low)입니다. 차트상에 거의 같은 높이의 고점 꼬리 혹은 같은 높이의 저점 꼬리가 나타나는 것입니다. 동일 저점을 예로 들면, 모양이 W자와 비슷하지만 W의 오른쪽 저점이 왼쪽 저점보다 낮아서는 안 됩니다. 거의 수평에 가까운 동등한 저점을 형성해야 하며, 동일 고점도 같은 원리입니다.

두 번째는 좀 더 복잡한데, 추세선 유동성(Trendline Liquidity)이라고 부릅니다. 지금 6월 5일부터 현재까지의 구조와 흡사한 방식입니다. 이는 사선 형태로 나타나는데, 마치 추세선처럼 보이는 것을 그릴 수 있습니다. 횡보 과정에서 점점 높은 저점(Higher Lows)을 만들어내지만, 그 저점들의 폭이 매우 근접해 있습니다. 따라서 하나의 저점을 하향 돌파하면 한동안 밀린 후 다시 다른 저점과 클로즈(close)를 형성하고, 그마저도 다시 무너지며 앞선 저점과 또 근접한 종가를 만드는 식의 흐름을 반복합니다. 바로 여기서 유동성이 파생됩니다.

따라서 저는 그 어떤 보조 지표도, 오더북(Order Book)도 보지 않고 오로지 차트 패턴만 봅니다. 한 가지 덧붙이자면, 비트코인은 적어도 지난 5년간 단 하나의 동일 저점, 즉 하나의 유동성만이 사냥되지 않고 남아 있습니다. 나머지 모든 유동성은 결국 사냥되었으며, 그 확률은 거의 98%를 상회합니다. 이것이 바로 제가 유동성을 판단하는 방법입니다.

4. ICT에서 독자적인 길을 걷다: 기술적 분석에 반드시 논리가 뒷받침되어야 하는 이유

Victor: 베이거 씨, 당신의 거래 프레임워크에 대해 특별히 여쭤보고 싶습니다. 지난 몇 년간 기술적 분석 유파가 매우 많았습니다. 전통적인 가짜 돌파, 가짜 이탈, 바닥 붕괴 반전(破底翻)부터 최근 ICT와 같이 유동성 청소(liquidity sweep)를 중시하는 유파까지요. 듣자 하니 당신은 다양한 유파를 융합하여 꿰뚫어, 네이키드 차트만 보고도 유동성 사냥(liquidity hunting)을 관찰하신다는데요. 이 전체 프레임워크는 어떻게 형성하셨으며, 또 어떻게 훈련하셨기에 네이키드 차트만으로 어디에 유동성이 있는지 알아보게 되셨나요?

베이거 씨: 처음에는 사실 ICT(Inner Circle Trader)에서 영감을 받았어요. 그분이 유동성 스윕(liquidity sweep) 같은 개념을 제시했는데, 유동성 스윕은 사실상 스탑 헌팅(stop hunt) 개념이에요. 둘은 동의어라고 봐야 합니다.

오래전에 기술적 분석을 배울 때는 유파가 너무 많고, 과학적 방식으로 검증해보면 사실 온전히 지지되지 않기 때문에 스스로 검증하는 과정이 필요했어요. 개인적으로 저는 전통적인 패턴 분석, 예를 들어 헤드앤숄더 탑, 상승 쐐기형, 하락 쐐기형, 사다리꼴형, 삼각형 같은 것들을 그다지 신뢰하지 않아요. 예전에는 거의 모든 유파를 깊이 연구했는데, 점차 걸러내면서 지금의 이 체계만 남게 됐어요.

제가 전통적인 패턴 분석을 신뢰하지 않는 주된 이유는 간단합니다. 금융 시장에서 어떤 것이 유효한지 알고 싶다면 반드시 논리를 댈 수 있어야지, 단순히 귀납법으로 '이게 유효하다'고 결론 내려선 안 된다는 거예요. 귀납법은 표본 수가 너무 적어서 발생하는 생존자 편향일 가능성이 충분히 있어요. 예를 들어 어떤 규칙이 지난 10년 동안 반복됐다고 해도, 그 논리를 찾지 못하면 사실 함부로 쓰기 어려운 거죠. 10년이 길어 보여도 표본은 많아야 20개도 안 될 수 있으니까요. 전통적 패턴 분석에서는 '상승 쐐기형은 하락 신호'라고 말하는데, 모든 책과 인터넷 자료에서 왜 이 구조가 상대적으로 하락을 암시하는지 설명이 없어요. 반면 ICT의 유동성 프레임워크에서는 이유를 볼 수 있었는데, 바로 추세선 유동성이 초래하는 하락 구조라는 점이었죠.

네이키드 차트로 어떻게 파악하느냐고 묻는다면, 사실 그건 어렵지 않아요. 애초에 지표가 필요 없으니까요. ICT도 처음 가르칠 때 지표 없이 순수하게 캔들만 봤어요. 하지만 캔들을 보는 눈은 어느 정도 경험이 쌓여야 해요. 가장 빠르게 쌓는 방법은 복기인데, 복기는 정말 지루한 과정이에요. 매일 30분씩 유동성을 찾아보고, 사후에 정말 스윕이 발생했는지 검증하는 식이죠. 꽤 피곤한 작업이지만, 저는 전업 트레이더라서 원래 제 업무 중 하나예요.

5. 공매도의 규율: 10만 달러에서 청산, 낮은 레버리지 숏 진입, 그리고 '신의 시점' 확신

Victor: 아주 인상 깊었는데, 2025년 초쯤 BTC가 10만 달러 중반대였을 때부터 점진적으로 숏 포지션을 쌓으셨고, 레버리지도 1.2배, 1.3배 정도로 아주 낮게 가져가셨어요. 이후 BTC가 고점에서 계속 횡보하며 하락이 시원하게 안 나왔는데도 꿋꿋하게 숏을 유지하셨죠. 대부분 사람에게 공매도는 인간 본성에 반하는 결정인데, 심리적으로 어떻게 포지션을 관리하셨나요?

베이거 씨: 먼저 질문을 하나 던질게요. 만약 제가 신이라서 다음 회차 로또 당첨 번호를 알려준다면, 승률 100%니까 두려움 없이 살 수 있잖아요. 너무나 확실하니까요. 이게 바로 신의 시점이에요.

제 경우, 2024년 11월부터 베이거 씨 계정을 운영하기 시작했는데, 마침 공유할 가치가 아주 큰 흐름이 나타났어요. 2024년 11월 말, 12월, 1월까지 약 한 달 동안 연속해서 비트코인이 이번 사이클 정점을 찍었다는 글을 올렸어요. 결과적으로는 반은 맞고 반은 틀렸어요. 맞았던 부분은: 10만 3천 달러에서 전량 청산한 건데, 온체인 분석에서 정말 많은 고전적인 천정 신호를 발견했기 때문이에요. 시중에 거의 아무도 언급하지 않은 신호였고, 아마 제가 처음이었을 거예요. 그때 일부 미디어가 제 글을 특히 좋아해서 기사로 써주기도 했는데, 저도 좀 놀랐어요. 온 세상이 강세론으로 가득할 때 비관적인 사람은 드물었으니까요.

이후 제 온체인 분석 체계에서 천정 신호가 대거 발생했고, 가격은 74,000까지 폭락했어요. 그때까지도 저는 약세장이 끝나지 않았다고 생각해서 저점 매수에 들어가지 않았습니다. 그런데 관세 전쟁 뉴스가 갑자기 훌륭한 타결로 이어지면서 가격은 74,000에서 제가 청산했던 10만 3천까지 다시 쭉 올라왔어요. 그래서 이 구간은 제가 정말 잘못 판단한 셈이에요. 비트코인을 저점 매수하지 않고 대만 주식과 미국 주식만 저점 매수했으니, 꽤 아쉬웠죠.

그 후 작년 7월쯤, 그 천정 신호들이 다시 한 번 발생했어요. 그 신호들은 이전까지 매번 발동될 때마다 해당 사이클의 정점이었기에, 저는 보유 비트코인을 이미 다 팔아서 팔 게 없었어요. 그래서 바로 코인 마진 숏으로 들어갔죠. 사실 저는 단순히 현물을 매도한 게 아니라, 일 배율짜리 코인 마진 숏으로 헤지해 펀딩비를 받는 전략을 썼어요. 1년 정도 펀딩비를 받으면서, 비트코인은 포지션을 열어둔 채 그대로 둔 셈이고, 그걸 그대로 레버리지 숏으로 활용한 거죠.

심리적 조절은 두 가지였어요. 첫째, 이 신호들에 대한 충분한 확신이 있다는 점이죠. 하락할 것이라는 확신은 매우 높았지만, 언제 떨어질지는 몰랐기 때문에 분할해서 숏을 쌓았어요. 각각 7월에 두 번, 10월 초에 신고가를 갱신할 때 한 번 더 진입해서 주로 세 번에 걸쳐 증량했고, 평균 진입가는 119,500입니다. 일봉으로 보면 7월 중순부터 11월 초까지의 횡보 구간이 바로 포지션을 쌓은 구간이에요.

둘째는 리스크 관리입니다. 당시 레버리지가 아주 낮아서 1점대의 숏만 했어요. 어떤 일이든 일어날 수 있고, 비트코인에 갑자기 슈퍼 호재가 터질 확률이 아주 낮더라도, 반드시 살아남아야 하니까요. 단 한 번의 거래로 시장에서 퇴출당해서는 안 된다는 거죠. 이 두 가지를 합치면 기본적으로 죽지 않을 수 있었고, 이후 시장 흐름도 제 생각을 증명해줬어요.

유일한 스트레스는 트위터 활동에서 왔어요. 석 달 동안 매일 하락, 하락, 하락을 외쳤는데, 온 커뮤니티가 강세 쪽으로 쏠려 있으니까 많은 분들이 '바보 같다', '18만 달러 가면 너 끝장이야' 같은 악플을 달더라고요. 이제는 익숙해져서 그 순간엔 좀 기분이 나쁘지만 지나가는 구름 같은 것이라 제 거래에는 전혀 영향을 주지 않아요.

6. 온체인 딥 베어마켓 바닥 매수 4대 모델: 코인타임 프라이스, 실현 가격, 그리고 AVIV

Victor: 최근에 계속해서 딥 베어마켓 바닥 매수 4대 모델을 공유해주시고, 코인타임 프라이스 같은 데이터도 보신다고 들었어요. 시청자들을 위해 온체인 데이터를 활용한 전체 거래 프레임워크와 기술적 분석과의 조합 방식을 소개해주실 수 있나요?

베이거 씨: 가장 단순하게 말하면 이분법이에요. 현물은 온체인 분석으로 보고, 선물이나 다른 파생상품은 기술적 분석으로 보는 거죠.

현물은 주로 장기로 보는데, 여기서 장기는 한 달, 석 달, 반년이 아니라 바로 4년 사이클이에요. 개인적으로 4년 사이클 이론을 완전히 지지하는 건 아니지만, BTC가 생긴 이후 지금까지는 그 사이클이 이어지고 있잖아요. 비트코인은 아주 특별해서 강세와 약세 특징이 극명하게 드러나요. 같은 주봉으로 봐도 비트코인은 폭등과 폭락을 반복하지만, 나스닥 지수는 45도 정도로 천천히 올라가는 모양이죠. 완전히 다른 신생 자산입니다. 오를 때는 많이 오르지만, 많은 사람이 간과하는 건 하락할 때도 엄청 깊게 떨어진다는 점이에요. 예를 들어 2021년 4월에 비트코인 1개를 사서 지금까지 들고 있으면 수익은커녕 손실일 가능성도 있어요. 그래서 비트코인 시장에서 아무런 거래 계획 없이 그냥 보유만 하면 심리적으로 정말 힘들어요.

온체인 분석의 가장 큰 장점은 정점과 바닥 평가 정확도가 매우 높다는 거예요. 최저점에서 정확히 사게 해주지는 못하지만, 상대적 저점 구간을 잡아내는 데는 도움이 돼요. 예를 들어 이번 바닥이 5만이라고 가정하면, 온체인 데이터가 5만을 알려줬는데 실제로는 4만 8천이나 4만 5천까지 떨어질 수 있어요. 그래도 5만에 샀다면 전혀 문제가 없는 거죠. 이게 바로 '대략적인 정확함', 즉 퍼지 정확성이에요. 천정 회피도 마찬가지로, 이번 사이클 첫 번째 청산은 10만 3천에 했고, 숏은 119,500에 진입했으니 모두 상대적으로 괜찮은 자리였어요. 바닥 매수를 5만에 했는데 4만 5천까지 밀리더라도 미래의 잠재적 상승 폭에 비하면 충분히 수용할 수 있어요.

기술적 분석은 중단기 관점에 가까워요. 특히 비트코인처럼 유동성에 민감한 자산은 유동성을 주축으로 하고 테이커/메이커를 보조로 하는 프레임워크가 현재 암호화폐 시장에서 상대적으로 강점이 있는 전략이에요. 하지만 학생이나 직장인처럼 전업 트레이더가 아닌 일반인에게는 단기 트레이딩 문턱이 너무 높아요. 그래서 저는 트위터에서 장기 사이클에 관한 것들, 예를 들어 미국 자금 감정 곡선, 코인타임 프라이스, 그리고 딥 베어마켓 바닥 매수 모델을 더 자주 공유하는 거예요. 일반인에게 가장 잘 맞는 방식이거든요. 평소에 시세를 계속 지켜볼 필요도 없고, 시간까지 예측할 필요 없이 이 큰 레벨 몇 가지만 예의주시하면 되니까요.

한 가지 커뮤니티에서 받은 질문을 추가로 말씀드릴게요. 만약 나중에 딥 베어마켓 바닥 매수 모델의 가격대까지 떨어졌는데 스탑 헌팅이 보이지 않는다면 저점 매수할 건가요? 제 답은 '한다'예요. 온체인 분석은 바로 사이클 단위의 정점과 바닥을 다루기 위한 것이므로, 온체인 신호가 발동되면 기술적 분석의 비중이 상대적으로 낮아져요. 사이클 정점이나 바닥 같은 특별한 위치에서는 온체인 분석의 가중치를 높여야 하고, 일상적인 중단기 거래에서는 온체인 분석을 거의 참고하지 않죠. 애초에 그렇게 짧은 기간을 보는 용도가 아니니까요. 그게 온체인 분석 자체의 단점이기도 해요. 단기 트레이딩에는 쓸 수 없어요.

Victor: 선생님의 딥 베어마켓 바닥 매수 4대 모델 중 하나가 AVIV이던데, MVRV의 최적화 버전 같은 느낌이에요. 그런데 대부분 사람은 주로 MVRV를 보잖아요. AVIV, 코인타임 프라이스, 실현 가격(Realized Price), 장기 보유자 실현 가격(LTH Realized Price) 이 네 가지 지표를 어떻게 활용해 강세/약세 사이클의 바닥 자리를 판단하는지 설명해주실 수 있나요?

베이거 씨: AVIV 히트맵은 잠시 옆으로 두고, 나머지 세 가지부터 설명할게요.

첫째는 실현 가격(Realized Price)입니다. 아주 고전적인 온체인 지표로, BTC 시장 전체가 비트코인을 보유한 평균 비용을 측정해요. 만약 5만, 6만, 7만 달러에 각각 1개씩 샀다면 평균 비용이 6만이 되듯이, 시장 전체의 평균 비용을 계산하는 거죠. 다만 이 지표는 좀 거칠어요. 분실됐거나 10년째 움직이지 않은 초창기 물량 같은 건 전혀 고려하지 않고, 그냥 전부 포함해 버리죠. 최종 바닥 판단에 심각한 오류를 초래하지는 않지만, 그런 결점이 있어요.

둘째는 장기 보유자 실현 가격(Long-Term Holder Realized Price)인데, 좀 더 엄격해요. 시장 전체가 아니라 장기 보유자 집단만 뽑아서 그들의 평균 비용을 계산하기 때문에 가격이 조금 더 낮게 나옵니다. 장기 보유자는 온체인 분석 분야에서 보통 비교적 똑똑한 집단으로 간주돼요. 비트코인은 충분히 일찍 사서 오래 들고 있으면 수익이 나니까요.

앞선 두 지표의 문제점을 기반으로 Cointime Price가 등장했습니다. 이것 역시 온체인 관점에서 시장이 보유한 BTC의 평균 매입 단가를 계산하지만, 한 가지 가공 절차를 더 거칩니다. 비트코인 하나하나가 전송될 때, 해당 코인이 전송되기 전까지 얼마나 오래 보유되었는지를 살펴보고, 보유 기간으로 가중치를 부여하는 것입니다. 예를 들어 하루만 보유하고 매도하면 가중치는 1이 될 수 있지만, 10년을 보유하고 매도하면 가중치는 3,650(10년은 약 3,650일)이 됩니다. 이러한 시간 가중 설계의 장점은, 오래된 물량(원로급 코인)이 평소에 움직이지 않으면 Cointime Price 계산에 포함되지 않고, 실제로 활발하게 움직이는 물량만 반영된다는 점입니다. 또 하나 흥미로운 점은, Cointime 계산에서 채굴자도 제외된다는 것입니다. 채굴자는 채굴장 운영을 유지하기 위해 보통 Cointime Price보다 높은 가격에서 비트코인을 매도해 비용을 충당하기 때문에, 일반적으로 HODLer가 아니기 때문입니다. 따라서 이 지표가 측정하는 값은 진정한 시장 평균 매입 단가에 더 가까우며, 이것이 제가 가장 좋아하는 지표입니다.

네 번째 AVIV 히트맵도 같은 개념입니다. AVIV와 Cointime Price 이 두 지표는 모두 ARK와 Glassnode가 공동 발표한 'Cointime Economics'라는 문헌에서 나온 개념입니다. AVIV는 사실 MVRV를 개선한 것으로, MVRV가 전혀 움직이지 않거나 분실되어 800년 동안이나 방치된 확실한 물량까지 모두 포함하는 반면, AVIV는 이를 제외하여 더 정확한 위치를 알려줍니다.

AVIV 히트맵은 제가 직접 작성한 모델로, 비트코인의 변동성 감소 추세를 감안하여 정규분포를 이용해 만들었습니다. 그래서 차트에서 빨간색은 사이클이 이미 끝자락에 이르렀다는 것, 즉 강세장의 말기를 의미하고, 파란색은 시장이 바닥에 도달했음을 나타냅니다. 마치 무지개처럼 반복해서 오가는 형태입니다. 보통 파란색은 사이클 바닥을 의미하는데, 현재는 파란색 영역에 아주 아주 가까워진 상태입니다. 이것이 네 가지 모델의 기본적인 논리입니다.

7. 축적 추세 점수와 PSIP: 어떤 지표가 사이클 지표이고 어떤 지표가 중기 파동 지표인가

Victor: 베게 선생님, 이런 데이터는 어떤 플랫폼이나 도구를 통해 보시나요? 시중에는 온체인 데이터가 꽤 많은데, 지표의 유효성을 평가한 후 프레임워크에 넣을지 결정하시는 것 같고, ARK나 Glassnode의 공동 연구 문헌도 보신다고 하셨는데요. 온체인 분석은 어떻게 공부하셨나요?

베게 선생님: 처음에는 그냥 돈을 벌고 싶어서 시작했죠. 암호화폐 시장에서 돈이 될 만한 건 뭐든 배워보고, 쓸모없다고 판단되면 버렸어요. 그러다 어느 날 비트코인에 온체인 분석이라는 게 있다는 걸 알게 되어 연구하기 시작했습니다. 처음에는 당연히 MVRV 같은 아주 유명한 지표부터 접했죠. 하지만 깊이 파고들면서 스스로 물었습니다: 이 지표가 왜 유용한가? 결함은 없는가? 어떤 상황에서 쓸 수 없을까? 그 이면의 논리를 연구하다 보니 MVRV에는 결점이 있다는 걸 알게 됐습니다.

저는 데이터 사이트 제공자도 아니고, 프로그래밍도 할 줄 모르고, 블록체인도 잘 모릅니다. 그럼 어떻게 해야 할까요? 어쩔 수 없이 기존 자원을 찾아 헤매다가 결국 MVRV에 문제가 있다고 느끼는 것이 저뿐만이 아니었고, 자원과 전문성을 갖춘 팀들이 새로운 지표를 설계했다는 사실을 알게 됐습니다. 그 팀들이 문헌에서 제시한 근거를 읽어보고, 완벽하진 않지만 최소한 MVRV보단 낫다면 그 지표로 대체했습니다.

아시아 사용자에게 온체인 분석 학습은 상대적으로 어렵습니다. 이유는 간단합니다. 한국어 자료가 거의 없고, 너무나 부족하기 때문에 해외 자료, 적어도 이름난 지표 개발자나 유명 데이터 사이트를 반드시 찾아봐야 합니다. 제가 평소 보는 데이터 사이트는 Glassnode인데, 괜찮게 만들어져 있습니다. 다만 평소에는 추천을 잘 안 하는데, 유료로 봐야 하는 지표들이 있고, 일부 지표는 돈을 내도 볼 수 없는, 제가 직접 작성한 것도 있기 때문입니다. 제 구독자 분들이 제가 평소 공유하는 지표 현황을 보고 싶으시면 댓글로 직접 말씀해 주시면 데이터를 열어드리겠습니다. 가능한 한 저렴하게 혹은 무료로 보실 수 있도록 하려고 합니다. 전업 트레이더가 아닌 분이 비용을 들여서 이것을 구매하는 건 정말 추천드리지 않습니다. 그냥 제 공유를 보시고, 보고 싶은 데이터가 있으면 저에게 말씀해 주세요.

Victor: 최근에 BTC 축적 추세 점수를 올리셨는데, 지금 점수가 점점 오르고 있더라고요. 이 지표를 어떻게 해석하시나요? 그리고 온체인 데이터를 통해 세력의 매매 동향을 어떻게 파악할 수 있을까요?

베게 선생님: 축적 추세 점수는 제가 6월 16일에 공유한 내용인데, 꽤 종합적인 지표라고 할 수 있습니다. 간단히 말하면 현재 온체인상에서 매수가 주를 이루는지 매도가 주를 이루는지를 나타냅니다. 조금 어렵게 말하면 ‘축적’(accumulation)인지 ‘분배’(distribution)인지를 말하는 거죠.

비트코인이 6월 초 59K까지 떨어졌을 때 이 지표는 축적 국면으로 전환되기 시작했습니다. 하지만 그 당시에는 이것이 반전 신호인지 확신할 수 없었습니다. 시간이 지나면서 이 횡보 구조가 점차 더 많은 정보를 주었습니다: 아래쪽에 유동성이 더 쌓였고, 6만 달러 이전 저점을 하향 돌파했다가 회복했기 때문에 이것이 유동성 반전의 주도적 구조인지 확인해야 했습니다. 이 부분을 함께 고려하면, 지난 2주여 간의 횡보 구조는 바닥 형성에 불리한 구조였습니다. 따라서 축적 추세 점수와 결합해 볼 때, 이것이 진정한 사이클 바닥 형성 신호라고 보기 어렵습니다.

여기서 온체인 분석의 중요한 점 하나로 돌아가야 합니다. 많은 지표는 서로 다른 등급으로 구분할 수 있다는 점이죠. Cointime Price 같은 경우 가격이 그 수준까지 떨어지면 확정성이 매우 높은 사이클 바닥 지표입니다. 하지만 미국 자금 심리 곡선이나 축적 추세 점수 같은 것들은 사이클 지표가 아니라 중기 파동에 가까운 지표입니다. 이들은 강세장 상승 중간의 조정이나 약세장 하락 중간 구조에서도 얼마든지 색깔이 바뀔 수 있습니다. 그래서 59K까지 떨어진 뒤 일부 축적 움직임이 나타났다고 해서 사이클 바닥이 다가왔다고 느끼지는 않습니다. 그저 ‘지금 반등이 나타나는 이유는 누군가 사고 있기 때문’이라고 판단할 뿐이고, 이 매수세가 사이클 바닥이 이미 도래했음을 의미하기에는 충분하지 않다는 뜻입니다.

한 가지 덧붙이자면, 이미 하나의 사이클 바닥 신호가 나타났습니다. 제가 6월 8일에 PSIP의 약세장 바닥 신호를 공유했는데, 이는 2023년 이후 처음으로 켜진 사이클 바닥 신호입니다. 하지만 아직 이 하나만 켜져 있기 때문에 충분하지 않습니다. 게다가 이 지표의 과거 움직임을 보면, 첫 번째 신호가 나올 때는 보통 진정한 바닥이 아니고 신호등이 한동안 계속 켜져 있다가 바닥이 나타납니다. 이 모든 점을 종합하면, 저는 59K를 하향 이탈하는 한 번의 움직임만 더 나오면 바닥이 올 것 같다고 생각합니다. 이는 프로그램 초반에 말씀드렸던 ‘시간은 예측할 수 없지만 정말 멀지 않았다’는 것과도 일치합니다.

Victor: PSIP는 6월 8일 글에서 봤는데, 시청자 분들을 위해 소개해 주실 수 있나요?

베게 선생님: PSIP는 Percent Supply in Profit의 약자로, 간단히 말해 유통 중인 모든 비트코인 중 수익 상태인 물량의 비율입니다. 예를 들어 시장에 비트코인이 100개 있는데 60개는 수익, 40개는 손실이면 이 지표 값은 60%입니다.

이 모델은 매우 고전적인 것으로, 신호 트리거 조건은 간단합니다. PSIP가 50% 미만일 때 신호가 켜지며, 이는 시장의 유통 비트코인 중 절반 이상이 손실 상태에 있다는 뜻입니다. 온체인 관점에서 각 비트코인의 평균 매입 단가를 계산할 수 있고, 현재 가격과 비교하면 어떤 물량이 수익이고 어떤 물량이 손실인지 알 수 있습니다.

왜 50% 미만이 사이클 바닥 신호일 가능성이 높을까요? 그 이유는 수요와 공급에서 찾을 수 있습니다. 시장 가격은 공급과 수요에 의해 결정되며, 가격을 상승시키려면 본질적으로 두 가지 중 하나가 필요합니다. 첫째는 수요 폭증인데, 태풍 오기 전 채소값처럼 사람들이 앞다퉈 사재기하면서 가격을 밀어 올리는 경우죠. 하지만 상대적으로 덜 주목받는 두 번째는 공급의 큰 폭 감소, 즉 팔려는 사람이 줄어드는 것입니다. 매수세가 원래 적더라도 매도세가 갑자기 크게 줄면 매수세가 상대적으로 증가해 가격을 밀어 올릴 수 있습니다.

PSIP가 50% 미만이라는 것은 바로 이 두 번째 상황을 의미합니다. 이는 행동 금윍학과 관련이 있습니다. 수익이 나고 있을 때 5,000U의 미실현 이익을 보면 ‘한 시간 후에 없어질까 봐’ 빨리 청산하고 싶어집니다. 반대로 손실 상태일 때는 심리가 반대가 되어 ‘조금만 더 버티면 돌아올 거야’라고 생각하면서 오히려 리스크 감수 성향이 높아집니다. 비합리적이지만 인간이라면 으레 그런 행동입니다. 따라서 대부분의 코인이 손실 상태일 때 사람들은 좀체 팔지 못하고, 이는 비트코인 시장의 매도 압력을 크게 낮춥니다. 그래서 PSIP 50% 미만이 사이클 바닥 신호가 될 수 있는 것입니다.

현재 이 신호는 아주 잠깐 켜졌습니다. 6월 초 59,000까지 떨어졌을 때 PSIP 값은 최저 약 47.8%까지 내려갔죠. 하지만 이제 막 켜졌고, 다른 딥베어(deep bear) 바닥 매수 모델도 아직 발동되지 않았기 때문에, 제가 바닥이라고 단언할 수는 없습니다. 만약 생각하기 귀찮은 분이라면 지금 가격도 괜찮은 자리일 수 있지만, 이는 투자 조언이 아닙니다. 다만 좀 더 나은 매매를 하고 싶다면, 약간의 인내심을 가지고 조금만 더 기다리는 것이 더 나은 선택일 수 있습니다. 적어도 저 자신은 그렇게 할 생각입니다.

8. 미국 vs 아시아 자금 심리 곡선: 스마트 머니의 몰래 빠져나가는 리스크 신호

Victor: 아까 중단기 파동 지표에 대해 이야기했는데, 특히 미국과 아시아 자금에 대해 여쭤보고 싶습니다. 2023년 이번 사이클부터 비트코인의 가격 결정권 상당 부분이 월스트리트로 넘어갔고, ETF 거래량이 거래소를 넘어섰으며, CME 선물도 큰 가격 결정권을 갖게 되었는데요. 전에 선생님께서 ‘아시아 자금은 바보 돈, 미국 자금은 스마트 머니에 가깝다’고 글을 쓰셨잖아요. 지난 1~2년간 관찰한 결과, 온체인 데이터에서 미국과 아시아 자금 간에 어떤 다른 움직임이 보였고, 그걸 어떻게 중기 파동 수익을 내는 데 활용할 수 있을까요?

베게 선생님: 가격 결정권과 미국 자금 심리 곡선 간의 연관성이 아주 크지는 않지만, 그래도 어느 정도는 있습니다.

먼저 심리 곡선의 활용에 대해 답변드리자면, 다들 보시다시피 지금처럼 아시아 시간대에는 비트코인이 별로 움직이지 않습니다. 하지만 미국 증시가 개장하고 미국의 업무 시간대가 되면 변동성과 거래량이 함께 확대됩니다. 이는 거래의 주도적인 자금이 대부분 미국 업무 시간대에 몰려 있다는 것을 시사합니다. 따라서 가격이 상승하고 미국 자금 심리 곡선도 동반 상승한다면, ‘명백히 미국인들이 매수하고 있다’고 합리적으로 사후 해석할 수 있습니다.

그러나 이상한 상황을 포착할 때가 있습니다. 비트코인 가격은 오르는데 미국 자금 심리 곡선은 오히려 떨어지는 경우입니다. 계산 원리로 역추적해 보면, 앞서 어느 정도 상승한 뒤 아시아인들이 아시아 시간대에 매수하고, 미국인들은 미국 시간대에 매도하면서 가격이 횡보하거나 완만히 상승하지만 미국 자금 심리 곡선은 하락하는 것입니다. 제 매매 시스템에서 이것은 매우 주목해야 할 리스크 신호로, 그들이 몰래 빠져나가고 아시아 자금이 추가 매수하고 있음을 의미합니다.

이 개념을 두 번 공유한 적이 있습니다. 첫 번째는 2025년 11월쯤이었는데, 당시 아주 전형적이었습니다. 아시아 심리 곡선이 수직 상승하고 미국은 수직 하락하며 가격은 횡보했는데, 제가 글을 올린 그날 오후 바로 폭락해 11만 달러 근처에서 8만 달러대까지 내려갔습니다. 두 번째는 올해 5월, 비트코인이 81,000~82,000 근처까지 쭉 올라가다가 어느 날 갑자기 미국 자금이 폭락하고 가격은 아직 움직이지 않았을 때 리스크를 주의하라고 글을 올렸더니, 이후 정말로 내리막길을 걸었습니다.

따라서 우리는 미측 자금의 태도를 활용해 리스크 판단을 보조할 수 있습니다. 당신이 원래 롱 포지션을 취하고 있고 이 분석을 잘 모르더라도, 이 리스크를 인지하면 경계심을 갖고 롱 포지션에 일종의 보험을 걸거나, 헤지를 하거나, 포지션을 줄이거나, 파생상품을 통해 리스크를 회피할 수 있습니다. 어쨌든 이것은 최소한 우리에게 리스크를 경고해 줄 수 있으며, 이것이 바로 이 분석의 가장 큰 용도입니다.

九、이벤트 드리븐 트레이딩: BTC, ETH에서 SOL까지 롱숏 차익거래 실전

Mr. Z: 선생님의 트레이딩 프레임워크는 온체인 정보와 기술적 분석을 기반으로 하고 계신데, 뉴스나 자본 흐름 쪽 판단에 더 가까운 부분도 있지 않나요? 예를 들어 ETF 출시 같은 소식이 나오면 롱 쪽으로 보시는 편인가요? 아니면 비트코인 시장은 이미 충분히 성숙하고 효율적이어서 뉴스로 판단하면 안 된다고 보시나요?

베그 선생님: 여기서 하나 사례를 공유드리겠습니다. 제가 베그 선생님을 시작한 이후로 에너지가 좀 분산돼서, 예전만큼 부지런히 트레이딩을 하진 못하고 있어요. 하지만 예전에 저는 '이벤트 드리븐(Event Driven)'이라는 트레이딩 방식을 정말 좋아했습니다.

현재 암호화폐 시장 상태를 보면, 미국 주식과 비교할 수준은 아니지만 효율성이 꽤 성숙한 단계까지 왔어요. 그래서 정보를 통해 시장의 비효율을 포착하고 알파를 찾아내는 건 일반 개인 투자자에게는 다소 어렵습니다. 초단타(고빈도 트레이딩)를 하지 않는 이상 말이죠. 그런데 개인 투자자는 그런 장비나 팀, 리소스도 없잖아요. 하지만 이벤트 드리븐 트레이딩은 여전히 가능합니다.

예를 들어, 비트코인 현물 ETF가 승인됐던 그날로 시간을 돌려보겠습니다. 비트코인은 승인 전에 이미 한 차례 상승했는데, 이는 시장이 해당 호재를 미리 가격에 반영(price in)한 것입니다. 승인 당일에는 사실 폭등이 없었어요. 그런데 매우 주목할 만한 신호가 하나 있었습니다. 바로 그날 이더리움이 폭등했다는 겁니다. 비트코인이 별로 오르지 않은 상황에서 이더리움의 비트코인 대비 환율이 수직 상승했어요. 제 기억으로 한 10%에서 20% 정도 올랐는데, 정말 큰 캔들이었죠. 왜였을까요? 비트코인이 ETF를 통과했다는 것은, 암호화폐 시장이 ETF로 편입될 수 있는 자산이라는 뜻이니까, 그다음 타자는 누구일까요? 오직 하나, 이더리움 외에는 절대 다른 가능성이 없습니다. 그래서 당시 많은 스마트 머니가 곧바로 매수에 뛰어든 거예요. 이것이 바로 시장 효율성입니다. 이런 정보를 활용해 이벤트 드리븐 트레이딩을 하는 첫 번째 방식은, 본인이 정말 뛰어나서 비트코인 승인 전에 두 가지, 즉 비트코인 ETF가 통과될 것과 이더리움이 폭등할 것을 미리 예측하고 이더리움을 미리 매수하는 겁니다.

두 번째는 제가 2024년에 했던 트레이딩입니다. 이더리움 ETF 말이죠. 그 ETF가 승인되기 전까지 진행 과정이 정말 널뛰기 투성이였어요. 시장은 대체로 승인이 안 될 거라고 봤고, 확률은 한 20%에서 25% 정도로 반영돼 있었습니다. 그러다 2024년 5월 어느 날, 아마 5월 23일쯤이었을 거예요. 블룸버그의 수석 ETF 애널리스트인 에릭(Eric)이 새벽 3시쯤 포스팅 하나를 올렸는데, 그 내용이 "이제 그들은 승인 확률이 매우 높다고 보고 있다"는 겁니다. 그러자 이더리움이 바로 폭등했고, 하루 만에 20%가 올랐습니다. 숏을 잡고 있던 사람들은 말 그대로 순식간에 증발해 버렸죠. 그때 정말 인상 깊었어요. 화장실 갔다 왔는데 갑자기 가격이 표시 오류인 줄 알았거든요. 왜 이렇게 갑자기 올랐지? 했는데 진짜였어요. 이더리움이 4,000까지 갔습니다. 여담이지만, 결과적으로 그게 그 시기 이더리움의 고점이었고, 이후 2,000까지 떨어졌어요.

Mr. Z: 그때 블룸버그의 에릭이 갑자기 승인 확률이 높아졌다고 한 데는 특별한 이유가 있었나요?

베그 선생님: 이유는 우리는 몰라요. 다만 우리가 아는 건 이 사람이 ETF 업계에서 매우 권위 있는 인물이라는 사실뿐입니다. 마치 제가 오늘 시장에 금리 인하를 해야 한다고 말하면 아무도 신경 안 쓰겠지만, 파월이 금리 인하를 말하면 모두가 귀를 기울이는 것과 같죠. 에릭은 ETF 업계에서 바로 그런 권위자예요. 그는 분명 무언가 정보를 입수했을 겁니다. 어디서 들었는지는 모르지만, 적어도 그가 이 정보를 시장에 풀었고, 시장은 즉시 이를 가격에 반영한 거죠.

하지만 여기에는 아직 이벤트 드리븐 트레이딩을 할 공간이 없었어요. 제가 그날 생각한 건 이것입니다. 만약 이더리움이 통과된다면, 다음에 폭등할 주인공은 누구일까? 비트코인 때의 그 패턴을 복제하는 거죠. 제가 좀 조사해 본 결과, 두 개의 유력 후보를 찾았습니다. 첫 번째는 SOL, 두 번째는 XRP였고, 최종적으로 SOL로 추렸어요. 이 트레이딩은 어떻게 할까요? 가장 간단한 방법은 이더리움을 숏(매도)하고 솔라나를 롱(매수)하는 겁니다. 이것이 바로 소위 롱숏(Long-Short) 전략으로, 두 자산 간의 가격 차이(스프레드)를 보유하는 거죠. 전제는 이더리움 승인 확률이 매우 높다는 점을 제가 확인해야 한다는 것이었습니다.

여기서 다소 직관적이지 않은 로직 하나를 공유드리겠습니다. 대부분의 개인 투자자들은 어떤 회사가 호재를 내놓으면 첫 반응이 "이게 오르겠네, 사야지"입니다. 그런데 이게 가장 직관적이면서도 수익성이 가장 낮은 접근이에요. 왜냐하면 모두가 매수할 테니까요. 반대 방향으로도 생각해 볼 수 있습니다. 이 회사의 경쟁자는 망하거나 떨어지지 않을까? 그래서 저라면 그 호재 기업을 사는 것보다, 그 기업의 경쟁자를 숏 치는 쪽을 더 선호합니다. 같은 원리로, 이더리움 ETF 승인 확률이 크게 올랐다면 저는 그다음 타자가 누구일지 생각했고, 비트코인 때의 그 공식을 복제해서 SOL을 골랐습니다. 이후 실제로 SOL의 이더리움 대비 환율은 꽤 큰 폭의 상승 흐름을 보였습니다.

다만 그때는 약간의 운도 따랐던 게, 때마침 온체인 밈코인(금견, 머독)이 가장 화려했던 시기와 겹쳤거든요. 모두가 SOL을 사서 온체인에 있는 그 밈코인들을 매매했기 때문에, SOL은 연쇄적으로 한 번 더 상승 효과를 봤습니다. 이 트레이딩에서 제가 예상했던 수익 구간은 확실히 얻었고, 그 뒷부분은 시장이 덤으로 준 거예요. 이것이 이벤트 드리븐 트레이딩의 전형적인 사례입니다. 여러분도 이런 방향에서 남들이 미처 생각하지 못하는 것들을 고민해 보세요. 그래야 효율성이 높은 시장에서 일부 알파를 얻을 기회가 생깁니다.

十、마이크로스트래티지는 터질까? 붕괴가 바닥의 원인은 아니다

Mr. Z: 지금 마이크로스트래티지(MicroStrategy)와 이런 ETF, DAT(디지털 자산 준비 회사)들이 나와 있는데, 현재 비트코인의 가장 큰 매수자 중 하나가 바로 마이크로스트래티지 같은 바이어잖아요. 최근 그곳의 고정 수익 상품인 STRC에 약간의 FUD가 있었어요. 자사의 준비금으로 보면 문제없어야 하는데, 시장은 늘 공포가 생기잖아요. 선생님 관점에서, 이번 사이클의 다음 강세장이 시작되기 전에 마이크로스트래티지가 약간의 위기를 겪고 있는 건지, 그래서 모두가 이 회사를 저격해서 터뜨려야만 시장이 다시 한 번 큰 상승을 맞이할 수 있는 건가요?

베그 선생님: 이 질문은 정말 많은 분이 궁금해하시고 저도 여러 번 받았던 질문입니다. 먼저 제 개인적인 견해를 말씀드리겠습니다.

1, 2년 전에, 이 회사가 아직 STRC를 발행하기도 전이었을 때, 저는 이 회사의 부채 구조를 자세히 살펴본 적이 있습니다. 부채 구조만 놓고 보면, 이들이 파산할 확률은 매우 낮아요. 왜 이들이 정말 똑똑하다고 생각하냐면, 부채 만기가 거의 대부분 2028년 이후로 잡혀 있기 때문입니다. 따라서 그 기간 동안 비트코인이 엄청나게 극단적인 상황에 빠져서 2028년까지 쭉 하락만 하면서 회복할 기미가 안 보이는 게 아니라면, 절대 터질 일이 없어요. 최근에 나온 이 STRC라는 상품은 제가 특별히 연구를 안 해서, 단지 디페깅(탈동조화)이 발생했고 현재 83 아래로 떨어진 것 정도만 알고 있어요. 현금 준비금 관점에서 깊이 있게 연구한 게 아니라서 감히 더 말씀드리긴 어렵네요. 다만 트레이더로서의 직감으로는, 이들이 파산할 확률은 정말 높지 않다고 봅니다.

이들이 비트코인을 매도할 가능성은 있어요. 예전에 매도했던 것도 시장 심리 테스트나 기대 심리 관리를 위한 것일 수 있고, 매도로 인해 시장이 공포에 휩싸일 수도 있겠죠. 하지만 이 회사, 이 비트코인 제국이 완전히 무너져야만 비로소 강세장이 온다는 발상은 현실성이 좀 떨어진다고 봐요. 왜냐하면 이 두 가지 사이의 직접적인 연관성을 전 상상할 수 없거든요. 왜 이들이 죽어야만 비트코인이 큰 폭으로 상승할 수 있죠? 이들은 5, 6년째 비트코인을 사 왔고, 지난 강세장에서도 죽지 않았어요. 뭐, 당시 매수량이 지금과 비교할 수 없긴 합니다만. 이들이 살아 있는 게 왜 강세장의 출현을 방해할 수 있는 걸까요? 그 점은 의문을 가져볼 필요가 있습니다.

더욱 근본적인 문제는, 이들은 애초에 사이클을 주도하는 그 '손'이 아니라는 겁니다. 적어도 현재 비트코인 시장만 놓고 보면, 사이클은 시장에 의해 결정됩니다. 어떤 단일한 실체가 세력처럼 비트코인을 조종할 수 있는 곳이 아니에요. 단기 움직임은 조작될 수 있고, 그건 불가피한 일입니다. 하지만 장기적인 사이클 레벨에서, 과연 어떤 한 실체가 비트코인을 1만에서 10만까지 올릴 수 있을까요? 저는 그건 거의 불가능하다고 봐요. 그건 절대적으로 시장 자금의 합의가 만들어낸 결과입니다. 이들이 비트코인 시장 전체를 조종하는 그 손도 아니고, 비트코인에 대한 절대적 통제권도 없다면, 이들이 죽느냐 사느냐가 바닥의 출현 여부와 연관이 있을 리 없어요.

누군가는 말할 수도 있어요. 과거의 약세장 바닥마다 항상 기관들이 파산했다고 말이죠. 하지만 제 생각에는 파산했기 때문에 바닥에 다다른 것이 아니라, 시장이 원래 이미 아주 최악이었고 자금이 다 빠져나간 상태라, 떠날 사람은 다 떠나고, 원래 떠날 생각 없던 사람도 어쩔 수 없이 떠나게 된 겁니다. 시장에 매력이 너무 없었기 때문이에요. 예를 들어 어떤 생태계의 TVL(예치금 잠금량)이 감소하고, 어떤 프로토콜이 더 이상 운영을 못 하거나, 아니면 그냥 러그풀(먹튀)을 치려는 것처럼, 이런 기관이나 프로토콜의 붕괴는 오히려 시장이 나빴기 때문에 발생한 것이지, 이들이 터져서 시장이 나빠지고 바닥을 친 게 아닙니다. 이 로직은 반드시 명확히 정리해야 합니다. 이들이 터지느냐 마느냐는 시장이 바닥을 치느냐 마느냐와 직접적인 상관관계가 없어요. 그리고 트레이더로서의 직감으로 보자면, 이들은 재무적 수단을 정말 영리하게 잘 다루는 곳이라, 스스로를 그렇게 엄청난 위험 상태에 빠뜨릴 확률은 여전히 낮은 편이라고 생각합니다.

十一、알트코인의 다른 플레이 방식: 시총이 작을수록 세력의 조작 가능성은 커진다

Victor: 선생님은 계속 주로 BTC를 하시고 가끔 ETH나 SOL 같은 메이저 코인도 하시며, 본인도 미국 주식 지수 투자를 하고 계시잖아요. BTC 외에 ETH나 SOL 같은 다른 코인들은 BTC와 비교했을 때 운용 스타일에 어떤 차이가 있다고 보시나요? BTC에 적용하시는 온체인 분석, 기술적 분석, 스탑 헌팅(stop hunt) 같은 프레임워크를 다른 메이저 코인에도 똑같이 적용할 수 있을까요?

베그 선생님: 크게 두 가지로 나눠서 말씀드릴 수 있습니다. 첫째, 모든 자산, 모든 코인은 그 관성(버릇)이 반드시 조금씩 다릅니다. 비트코인은 이 시장의 대장주이기 때문에, 온체인 분석은 바로 그 BTC에 직접 조준해서 하는 것이 절대 원칙입니다.

만약 오늘 여러분이 '트레이딩'이 아니라 '투자', 즉 장기 보유를 하면서 그 가치를 보는 입장이라면, 가장 간단한 방법은 BTC가 언제 바닥을 치는지를 보고, 그 시점을 기준으로 몇몇 알트코인의 현물을 포트폴리오에 담기로 결정하는 겁니다. 이더리움이든, SOL이든, BNB든 어떤 것이든 말이죠.

하지만 '트레이딩'의 관점이라면, 유동성 프레임워크를 알트코인에 적용할 때 반드시 고려해야 할 점이 하나 있습니다. 알트코인은 시가총액이 작기 때문에, 심지어 메이저 알트코인들도 시총이 꽤 크긴 하지만 비트코인에 비하면 작습니다. 시총이 작다는 것은, 그 안에 있는 고래(거대 자금), 스마트 머니, 기관들이 가격 흐름을 조작할 가능성이 더 크다는 뜻입니다. 이건 음모론이 아니라 실제로 존재하는 사실입니다. 암호화폐 잡코인들을 본 사람이라면 알고 있을 겁니다. 가장 극단적인 예로, 오래전 TRB가 9달러에서 쭉쭉 올라 600까지 갔던 것을 들 수 있는데, 이건 누가 봐도 누군가가 조작한 겁니다. 또는 LPT, 2024년의 낡은 코인들인 PEOPLE, ZRX 같은 것들도 전형적인 시장 조작 코인이고, 그 안에는 '세력(마켓 메이커/주포)'이 있는 것이 명백합니다.

이더리움에 세력이 있다고 생각하나요? 저는 없다고 생각합니다. 시가총액이 충분히 크니까요. 하지만 비트코인에 비하면 시총이 상대적으로 작기 때문에, 원래 비트코인 분석에 쓰던 리퀴디티(liquidity) 프레임워크를 알트코인의 중단기 매매에 적용할 때는 그 비중을 좀 낮춰야 합니다. 그 코인이 조작될 가능성이 더 크다는 점을 함께 고려해야 하기 때문이죠. 내가 생각하는 세력과 실제 세력의 행동이 다를 수 있습니다. 예를 들어 그 세력이 유동성 사냥(liquidity hunting)을 좋아하지 않는다면, 당신은 어쩔 수 없습니다. 가격은 결국 그 사람 마음이니까요. 따라서 스탑 헌트(stop hunt)나 리퀴디티(liquidity)를 이용한 시장 분석의 비중은 어쩔 수 없이 낮춰야 하며, 비트코인과 이런 알트코인에 똑같은 비중으로 적용할 수 없습니다. 그렇지 않으면 억지로 끼워 맞추는 느낌이 들어 적절하지 않습니다.

12. 자산 배분과 스트라이크 존: '오르고 있다'는 이유로 사지 마세요

Victor: 베이거 씨, 지금 각기 다른 자산을 어떻게 배분하실 건가요? BTC는 온체인 데이터에서 서서히 바닥 매수 구간에 진입하고 있는 것으로 보이는데, 반면 주식 시장은 올해 계속 폭등했고 특히 AI와 반도체는 QQQ(나스닥 100 ETF)만 투자해도 올해 상당한 상승률을 기록했습니다. BTC, 미국 대형주, 개별 종목을 어떻게 배분하실 건가요? 지금부터 BTC 적립식 투자를 시작하면 주식 시장이 이렇게 좋아서 기회비용이 발생하고 시장 베타를 일부 놓칠 수도 있지 않을까요? 지금 시점에 어떻게 포트폴리오를 짜야 할까요?

베이거 씨: 이 질문을 세 부분으로 나눠서 말씀드리겠습니다.

첫 번째는 제 자산 배분입니다. 스타일은 매우 단순합니다. 생활비를 제외하고 절반은 암호화폐, 절반은 대만 주식과 미국 주식, 주로 미국 주식에 배분합니다. 이건 순전히 제 개인적인 선호일 뿐 절대적인 옳고 그름은 없습니다. 오래된 팔로워분들은 제가 2025년 4월에 대만 및 미국 주식 바닥 매수를 공개적으로 한 것을 아실 겁니다. 저는 주식 시장에서 주로 지수 투자를 하고 약간의 개별 종목을 더합니다. TSMC를 조금 샀지만 지금은 보고 있지 않고 그냥 놔두고 있습니다. 다음에 큰 위기가 올 때까지는 헤지하거나 청산하지 않을 것이고, 이런 행동 빈도는 매우 낮아 아마 5년, 심지어 10년에 한 번일 겁니다. 그래서 이 부분은 무시하셔도 좋습니다. 그냥 장기 투자입니다. 나머지 절반은 암호화폐로, 평소 공유하는 주기적 거래나 중단기 스윙 트레이딩에 사용합니다.

두 번째는, 현재 반도체와 AI가 이토록 뜨거운 상황입니다. 매일 확인하면 오르고, 조정도 아주 조금만 조정받다가 계속 급등하는데, 개인 투자자들은 이런 '오르기만 하고 떨어지지 않는' 상황에 어떻게 대응해야 할까요? 그냥 바로 전력 투구해야 할까요, 아니면 폭락할 때까지 기다려야 할까요? 여기에 절대적인 답은 없지만, 핵심은 오르고 있기 때문에 사면 안 된다는 것입니다. 올랐고, 당신은 그것이 오르는 것을 보고 사고 싶어졌다면, 이는 성립할 수 없는 매수 이유입니다. 매수하는 유일한 이유는 오직 하나, 앞으로 오를 것이라고 예상하기 때문입니다. 당신이 봐야 할 것은 현재도 과거도 아닌 미래입니다. 그럼 그게 미래에 오를지 어떻게 압니까? 맞습니다. 그게 트레이딩에서 가장 어려운 부분입니다. 당신은 그것에 대해 충분히 익숙해야 하고, 아주 높은 이해도와 많은 리서치가 필요합니다. 단순히 계속 오르는 것을 보고 따라 사면 안 됩니다. 만약 당신이 매수 후 10% 올라서 기뻤는데, 그 후 20% 폭락하면 어떻게 하시겠습니까? 추가 매수할 건가요, 아니면 손절하고 떠날 건가요? 이런 것들은 매수 후에 생각하기 시작하면 안 되고, 매수하기 전에 미리 예상해야 합니다.

세 번째는 이른바 야구 이론, 즉 스트라이크 존(strike zone) 개념입니다. 어떤 것에 대해 익숙하지 않은데도 익숙하지 않은 분야에서 매매하려고 한다면, 당신은 사실상 이 시장의 유동성일 뿐입니다. 왜냐하면 당신은 계속 오를 때 언제 익절해야 하는지 전혀 모르고, 매수 후 하락할 때 추가 매수해야 할지 도망쳐야 할지도 모르기 때문입니다. 만약 당신이 중단기 트레이딩을 하고 싶다면, 이는 제로섬 게임에 들어가는 것과 같습니다. 누구의 돈을 벌고 싶으신가요? 이 시장에서 어떤 사람들의 돈을, 시장에 대해 전혀 연구하지 않은 당신이 가져갈 수 있다고 생각하나요? 이는 분명히 비합리적입니다.

그래서 저는 항상 스트라이크 존을 강조합니다. 당신은 반드시 자신이 잘 아는 부분을 해야 합니다. 저는 반도체나 AI에 대해 아주 잘 아는 정도는 아닙니다. 그래서 주식 시장에서의 제 전략은 계속 똑같습니다. 바로 지수 투자이고, 알파가 있다고 생각하는 개별 종목에 약 10~20%를 추가 배분하지만 대부분은 지수 투자입니다. 왜냐하면 그냥 보유하고 시간이 복리 효과를 가져다주면 마땅히 받아야 할 베타를 얻을 수 있고, 적어도 이 시장의 베타를 놓치지는 않을 것임을 알기 때문입니다. 그리고 암호화폐가 바로 저의 스트라이크 존입니다. 제가 생각하는 바닥과 천장, 이런 것들은 제가 비교적 잘하고 아주 자신 있게 매매할 수 있는 부분입니다. 그래서 암호화폐에 있는 이 50% 자금을 미국 주식으로 옮길 거냐고 물으신다면, 기본적으로 불가능합니다. 비율은 처음부터 정해져 있기 때문입니다.

제가 아주 확신하는 한 가지는, 미래에 정말로 비트코인 바닥에 도달하는 그날, 시장은 완전히 비관 일색일 것이며 모두가 암호화폐는 끝났다, 비트코인은 끝났다고 한목소리로 말할 것이고, 그때 저는 오히려 더 안심하고 매수에 나설 수 있다는 것입니다. 트위터를 조금이라도 하는 분들이라면 모두 아실 겁니다. 비트코인이 하루 3%만 빠져도 숏을 치는 사람들이 모두 튀어나와서 '끝났다'고 외치기 시작합니다. 고작 3%, 5%에도 이렇게 큰 파장이 일어납니다. 보시다시피 얼마 전 82, 83K에서 59K까지 떨어졌을 때, 사람들의 감정은 '불장이 돌아왔다', '불장과 약세장의 분수령을 돌파했다', '새로운 불장을 시작한다'에서 순식간에 '비트코인이 3만 달러까지 떨어질 것'으로 바뀌었습니다. 이 감정 변화는 정말 끔찍합니다. 그래서 저는 진짜 바닥 매수 타이밍에는 오히려 아무도 신경 쓰지 않고, 사람들은 SpaceX, OpenAI, Anthropic이나 반도체 AI 같은 테마에 더 몰리게 될 것이며, 그때가 오히려 제가 조용히 비트코인을 매집하는 최고의 타이밍이라고 확신합니다. 물론 실제로는 딥베어 바닥매수 모델 데이터와 결합할 것이며, 이 데이터가 저에게 바닥 매수에 대한 가장 큰 확신을 줍니다.

그래서 여러분을 위해 작게 요약해 드리자면, 정말로 AI와 반도체에 뛰어들어 이 돈을 벌고 싶다면, 몇 가지를 먼저 생각해 보셔야 합니다. 첫째, 매수 후 오르면 팔 건가요? 얼마까지 오르면 팔 건가요? 팔았는데도 다시 20%, 30% 계속 오르면 마음이 불편하지 않을까요? 둘째, 매수 후 바로 하락하면 손절할 건가요? 아니면 얼마나 떨어질 때 추가 매수하고, 또 얼마나 더 떨어질 때 추가 매수할 건가요? 아니면 즉시 손절하고 떠날 건가요? 이 모든 것에 정답은 없습니다. 당신의 위험 감내도, 자금 출처(대출이면 절대적으로 스트레스가 매우 크고, 여유 자금이면 스트레스가 상대적으로 작음), 그리고 당신이 연구한 이 회사들에 대해, 무엇을 근거로 지금 매수해서 수익을 낼 수 있다고 생각하는지, 당신이 예상하는 그 상승 구간이 어떤 이벤트나 거시 환경 조건에 의해 촉발되는지, 만약 시장이 예상대로 움직이지 않으면 어떻게 대응할 것인지에 달려 있습니다.

이런 의견들이 직접적으로 여러분이 돈 버는 데 도움을 주지 못할 수 있지만, 확실한 것은 여러분이 잃지 말아야 할 돈을 잃지 않도록 도와줄 수 있다는 것입니다. 설령 여러분이 조금 덜 벌더라도, 그 돈은 본래 여러분이 벌어야 할 돈이 아니었습니다. 반드시 자신의 인지 범위 안에서 부를 쌓아야 합니다. 투자는 일시적인 오기나, 다들 사니까 덥석 뛰어들어서는 안 됩니다. 이것이 제가 여러분께 드릴 수 있는 몇 가지 의견입니다.