원문 저자: 류훙린

며칠 전 중국 본토 정부 부처의 한 지인과 중국의 국경 간 투자 규제 문제에 대해 이야기를 나누던 중, 상대방이 아주 직접적인 질문을 던졌습니다. 푸투(Futu), 타이거(Tiger), 롱브릿지(Longbridge) 같은 국경 간 증권사들이 제한된 이후, 암호화폐 거래소의 온체인 미국 주식이 중국 본토의 새로운 자본 유출 경로가 되는 건 아닐까요?

규제 당국의 감각이 정말 예리하네요.

지난 몇 년간 많은 본토 사용자들은 푸투, 타이거, 롱브릿지 같은 국경 간 증권사 입구를 통해 홍콩·미국 주식을 매수했지만, 호시절은 오래가지 않았습니다. 2026년 5월 22일, 중국 증권감독관리위원회(CSRC)는 타이거증권, 푸투증권, 롱브릿지증권 관련 주체의 불법 국경 간 영업 문제에 대해 입건 조사하고 행정처분 사전통지서를 발부했다고 공개했습니다. 같은 날, CSRC 등 8개 부처는 해외 기관이 중국 본토 내에서 마케팅·고객 유치, 계좌 개설, 거래 지시 처리, 자금 이체, 고객 서비스, 소프트웨어 운영, 자체 미디어를 통한 고객 유입 등 행위를 규제 시야 안에 편입시키는 정비 방안을 발표했습니다.

이번 행정처분 효과는 뚜렷했습니다. 6월 12일 기준, 처벌받은 몇몇 해외 증권사들은 대부분 규제 요구 사항을 이행하기 시작했으며, ‘본토에 있는 기존 고객을 대상으로 한 증권 투자 서비스를 중단’ 했습니다. 이 문장의 표현 순서를 유심히 보시기 바랍니다. 만약 여러분이 위 세 증권사의 본토 사용자라면 이 말의 실제 의미를 이해하실 겁니다.

우 임금의 치수 교훈이 말해주듯, 때로는 막는 것보다 터주는 것이 더 나은 결과를 가져올 수 있습니다. 규제가 기존 경로를 조인다고 해서 미국 주식을 사려는 수요가 사라지는 것은 아닙니다. 일부 본토 투자자들에게 엔비디아, 테슬라, 애플, 나스닥 ETF(상장지수펀드)는 단순히 먼 곳의 주식 코드가 아니라, 글로벌 자산 배분, 환율 리스크, 그리고 재산의 안정감을 이해하는 하나의 방식입니다. 이제 기존 채널이 사라졌으니 그들은 자연스럽게 새로운 입구를 찾아 나설 것입니다.

암호화폐 거래소 입장에서는 그야말로 엄청난 부와 비즈니스 기회가 쏟아지는 셈입니다.

푸투증권의 뒤를 잇는 이들

세계 최대 가상화폐 거래소인 모 거래소(某安)가 공개한 바에 따르면, 이곳의 주식 거래 상품은 2026년 6월 1일 출시 이후 총 거래량이 30억 달러를 넘었고, 운용 자산 규모(AUM)는 10억 달러를 돌파했으며, 일평균 순유입액은 약 4200만 달러에 달합니다. 페이지 방문자 약 7명 중 1명이 계좌를 등록했고, 이 신규 등록 사용자 중 약 90%가 최종적으로 거래를 실행했습니다.

모 거래소(某安)가 자사 주식 AUM이 10억 달러를 넘었다고 공개적으로 밝혔다

온체인 미국 주식이 단기간에 급성장할 수 있었던 이유는 개념이 얼마나 새롭기 때문이 아니라, 지나치게 번거롭던 국경 간 증권 자산 투자 경로를 지나칠 정도로 매끄럽게 최적화했기 때문입니다.

모 거래소가 외부에 공개한 관련 데이터에 따르면, 전 세계 성인 중 약 11%만이 증권 계좌를 보유하고 있으며, 미국 주식은 전 세계 주식 시가총액의 약 절반을 차지하지만 해외 투자자 보유 비중은 약 18%에 불과합니다. 모 거래소의 주식 거래 이용자 중 약 73%는 신흥 시장에서 유입되었습니다. 이는 온체인 미국 주식이 이미 IB(Interactive Brokers)나 푸투에 익숙한 기성 투자자층이 아니라, 기존 전통 증권사의 서비스 반경 밖에 있던 대규모 사용자들을 겨냥하고 있음을 시사합니다.

이미 USDT나 USDC를 보유한 사용자, 이미 거래소 KYC(고객 신원 확인)를 마친 사용자는 이제 더 이상 해외 증권 계좌를 새로 개설할 필요도, 은행 입출금을 기다릴 필요도, 미국 주식 거래 시간에 크게 신경 쓸 필요도 없습니다. 그저 거래소에서 ‘주식’ 화면으로 전환하거나, 지갑에서 특정 온체인 주식 프로토콜에 접속하기만 하면 미국 주식과 ETF 거래 화면을 바로 볼 수 있습니다.

일부 거래소는 이미 증권 이전까지 지원하기 시작했습니다. 이는 사용자가 더 이상 전통 증권사 상품을 이용하고 싶지 않다면, 기존 주식 보유분을 암호화폐 거래소 체계로 이전한 후, 승인 및 발행(Minting) 메커니즘을 통해 보유분을 주식 토큰으로 전환하여 24시간 거래, 담보 대출, 또는 DeFi(온체인 금융)에 활용할 수 있음을 의미합니다.

암호화폐 거래소는 과거에 코인 현물, 선물, 자산 운용, 신규 프로젝트를 두고 경쟁했지만, 이제는 사용자의 글로벌 자산 계좌를 두고 경쟁하고 있습니다. 스테이블코인, 미국 주식, ETF, 금, 국채, 비트코인, 이더리움 모두 하나의 인터페이스에 담길 수 있습니다.

사용자는 자산 관리 입구를 보지만, 규제 당국은 전통적인 증권 계좌 논리로는 갈수록 식별하기 어려운 국경 간 투자 경로를 보고 있습니다.

온체인 미국 주식의 몇 가지 플레이 방식

짚고 넘어가야 할 점은, 현재 시장에 나온 온체인 미국 주식이라는 말은 모두 같은 말을 쓰고 있지만 플랫폼마다 솔루션이 일치하지 않는다는 사실입니다.

첫 번째는 증권사 입구형입니다. 예를 들어 모 거래소의 공지에 언급된 미국 주식 및 ETF 거래 입구는 본질적으로 거래소의 프론트엔드를 전통 증권 인프라 뒤에 연결한 것입니다. 사용자는 암호화폐 계좌 안에서 주식 입구를 보지만, 주문 실행, 청산, 결제 및 수탁은 여전히 브로커-딜러, 청산 증권사 및 수탁 시스템에 의존합니다.

이 모델의 핵심은 주식의 온체인 여부가 아니라, 암호화폐 거래소가 전통 증권사 역량을 자체 사용자 인터페이스에 내장했다는 점입니다.

두 번째는 온체인 토큰형입니다. bStocks, xStocks 같은 제품이 대표적이며, 보통 기초 주식에 대한 1:1 지원, 준비금 증명, 온체인 전송 및 개인 지갑 자기 수탁을 강조합니다. 이들은 미국 주식 익스포저를 유통 가능한 온체인 증서로 만든 것에 가깝습니다. 사용자 화면에는 주식 코드가 보이지만, 투자자가 실제로 보유하는 것은 상장회사 주식 자체가 아니라 특정 역외 발행 주체가 발행한 증서나 토큰인 경우가 많습니다.

세 번째는 유통 네트워크형입니다. OKX, MEXC 같은 플랫폼이 Ondo 등의 온체인 자산 발행사와 연결되며, 거래소는 진입로, 유동성 및 사용자 경험(UX) 포장 역할을 담당합니다. 투자자의 권리를 실제로 결정하는 것은 발행 서류, 환매 조건, 적격 사용자 제한 및 플랫폼 약관입니다.

사용자에게는 하나의 거래 페어로 보이지만, 백엔드는 토큰화된 증권, 추적 증서, 또는 단순한 가격 익스포저일 수도 있습니다.

네 번째는 계약 익스포저형입니다. 코인베이스(Coinbase)는 미국 외 적격 사용자들을 대상으로 주식 무기한 계약을 출시했습니다. USDC로 결산하며, 사용자는 미국 주식 가격의 합성 익스포저를 거래합니다. 이는 ‘주식 보유’와 거리가 더 멀며, 미국 주식 가격을 롱·숏, 레버리지, 자금 비율 적용이 가능한 새로운 거래소 상품으로 만든 것에 가깝습니다.

몇 가지 경로를 함께 놓고 보면 더 직관적입니다:

온체인 미국 주식의 여러 제품 경로

경로는 다르지만 결국 같은 결과로 귀결됩니다. 모두 전통 증권 시장의 미국 주식 수요를 암호화폐 거래소, 스테이블코인 계좌, 온체인 지갑 사용 습관 속으로 옮겨오고 있습니다. 이해를 돕기 위해, 아래에서는 류훙린 변호사가 모 거래소(某安)의 온체인 미국 주식 상품을 예로 들어 업계의 현재 상황을 설명드리겠습니다.

모 거래소(某安)라는 샘플

먼저 모 거래소의 주식 거래 입구를 살펴보겠습니다.

모 거래소가 공개한 바에 따르면, 해당 주식 거래 상품은 2026년 6월 1일 출시되어 사용자가 모 거래소 앱 안에서 직접 7000개 이상의 미국 주식 및 ETF에 접근하고 스테이블코인으로 결제할 수 있도록 했습니다.

이는 전통적인 의미의 ‘증권사 앱을 새로 다운로드하는’ 경험이 아니라, 사용자가 이미 사용 중인 암호화폐 계좌 바로 옆에 미국 주식을 배치한 것입니다. 사용자의 USDT, USDC, BNB 및 암호자산은 하나의 체계 안에 있고, 주식 거래 입구도 동일한 체계에 있습니다.

법적 구조 측면에서, 이 경로는 모 거래소가 직접 증권 수탁을 하는 것이 아닙니다. 모 거래소의 관련 자료에도 명확히 기재되어 있습니다. Nest Trading Limited가 소개 브로커(Introducing Broker)로서 증권 주문을 청산 증권사인 Alpaca Securities LLC로 전달하고, 후자가 주문 실행, 청산, 결제 및 수탁을 완료합니다. 모 거래소 자체는 사용자 증권을 처리하거나 수탁하지 않습니다.

이러한 배치는 꽤나 ‘체면이 서는’ 방식으로, 전통 증권 인프라를 완전히 버리지 않고 증권사와 청산 능력을 백엔드에 배치한 것입니다.

하지만 중국 규제 당국의 시각에서 보면 바로 그 지점이 문제입니다. 사용자 프론트엔드에는 모 거래소가 보이고, 스테이블코인이 사용되며, 입구는 거래소 계좌에서 비롯되고, 제품 홍보와 커뮤니티 논의 역시 암호화폐 맥락에서 발생할 가능성이 높습니다. 백엔드에서 누가 실행하고, 누가 청산하며, 누가 수탁하는지는 일반 사용자가 그다지 신경 쓰지 않을 수 있습니다. 규제 당국이 여전히 ‘해외 증권사 앱의 본토 영업 여부’라는 잣대로만 식별한다면, 이렇게 거래소 인터페이스로 재포장된 증권 서비스를 놓치게 될 것입니다.

다음으로 bStocks를 보겠습니다.

모 거래소가 2026년 6월 11일 발표한 공지에 따르면, bStocks는 모 거래소 그룹의 계열사인 BTECH Holdings Limited가 발행합니다. 공지는 bStocks를 관련 상장회사의 주식 자체가 아닌, 특정 금융 상품을 대표하는 증서로 규정하고 있습니다.

bStocks 한 단위는 규제받는 수탁 기관이 보유한 미국 주식에 의해 1:1로 뒷받침되며, 현물 시장에서 24시간 거래할 수 있습니다. 주식과 bStocks 간에는 1:1 교환이 가능하며, 공개적으로 준비금 증명을 검증할 수 있고, 호환 가능한 BNB 스마트 체인 지갑으로 인출하여 자기 수탁하는 것도 지원합니다.

bStocks의 법적 경계 또한 간과할 수 없습니다. 모 거래소 공지에 따르면, bStocks는 ADGM 금융서비스규제청(FSRA)의 공식 상장 목록에 포함된 첫 번째 토큰화 증권이며, FSRA가 승인한 투자설명서에 따라 발행되고 공인된 투자 거래 플랫폼에서 거래됩니다. 여기서 ADGM은 아부다비 국제 금융 센터를 의미합니다.

공지는 또한 bStocks가 주식이나 지분이 아니며, 보유자가 이로 인해 관련 상장회사의 주식이나 지분을 직접 소유하게 되는 것이 아니라고 강조합니다. 이 상품은 허가된 관할 구역 내 적격 사용자에게만 2차 시장 방식으로 제공되며, 미국 내 또는 미국인을 대상으로 제공되지 않고, ADGM 외 지역에서 공모되지 않습니다.

이것이 바로 토큰화 증권의 아주 흥미로운 지점입니다. 규제 준수 포장을 갖추고 있으며, 발행 주체, 투자설명서, 적격 사용자, 관할권 제한, 위험 고지 및 상품 약관을 매우 꼼꼼하게 명시하기 때문입니다.

하지만 중국 본토 규제 당국에게 진정으로 중요한 것은 문서에 제한이 명시되어 있는지 여부가 아니라, 제품이 실제로 이러한 제한을 뚫고 있는지 여부입니다. 예를 들어 본토 사용자가 OTC로 USDT를 구매한 후 거래소에 접속해 bStocks의 미국 주식 거래 진입점을 발견하고, 중국어 커뮤니티 튜토리얼을 따라 매수를 완료한 다음, 심지어 토큰을 온체인 지갑으로 인출해 계속해서 DeFi에 참여하는 경우를 들 수 있습니다. 문서상의 경계와 현실 세계의 이용 경로가 항상 일치하는 것은 아닙니다.

더 주목할 점은, bStocks가 이후 바이낸스 플래시 스왑의 적립식 투자(정액적립식) 시나리오에 연동되었다는 것입니다. 제품 설명에 따르면, 조건을 충족하는 사용자는 bStocks 적립식 투자를 설정할 수 있으며, 최소 0.01 USDC 상당액부터 자신이 설정한 주기에 따라 지원되는 bStocks를 자동으로 매수할 수 있습니다.

이 설계는 온체인 미국 주식을 '사고 싶을 때 거래하는 것'에서 '펀드 적립식 투자처럼 지속적으로 투자하는 것'으로 발전시켰습니다. 24시간 거래가 거래 시간 문제를 해결하고, 소수점 주식과 낮은 진입 장벽이 매수 문턱을 낮추는 해결책이라면, 적립식 투자는 지속적인 자산 배분 문제를 해결하는 것입니다. 이는 온체인 미국 주식을 단순히 새로운 거래 페어가 아니라, 사용자의 저축 및 자산 배분 습관을 장기적으로 흡수할 수 있는 진입 채널처럼 보이게 만듭니다.

온체인 미국 주식의 시장 전망에 대해 바이낸스는 자신감을 보이고 있습니다. 바이낸스 리서치 부서는 2031년까지 암호화폐 거래소와 같은 플랫폼이 전 세계 주식 시장으로 2조 달러의 증분 자금을 유입시키고 3억 명의 신규 투자자를 유치할 가능성이 있으며, 현재 성장 속도대로라면 바이낸스 자체의 주식 거래 운용 자산(AUM) 규모가 2026년 말까지 100억 달러를 넘어설 수 있다고 판단했습니다.

중국 본토 규제의 난점은 무엇일까요?

왜 온체인 미국 주식은 중국 본토 규제 당국을 난처하게 만들까요?

중국 규제 관점에서 볼 때, 진정으로 주목해야 할 것은 규정을 준수하지 않는 자금이 새로운 상품 창구를 통해 해외 자본 시장으로 유출되고 있는지 여부입니다. 과거 이 경로는 회색 지대였지만, 규제 당국은 최소한 은행, 해외 증권사, 세무 정보 교환, 그리고 중국 국내 사용자를 대상으로 한 마케팅 및 서비스 체인 등 어디를 주시해야 하는지는 알고 있었습니다.

간단히 말해, 과거에는 비교적 명확한 세 개의 관문이 있었습니다.

첫 번째 관문은 은행입니다. 사용자가 외환을 구매하고, 송금하고, 입출금하려면 은행 계좌에 거래 내역이 남습니다. 자금 용도, 거래 상대방, 이상 빈도 등이 모두 식별될 수 있습니다. 실제 규제 및 법 집행 단계에서 중국 내 은행들은 일반적으로 조회, 동결, 지급 정지 및 거래 내역 확보에 협조합니다. 이는 전통적인 자금 규제의 가장 중요한 인프라입니다.

두 번째 관문은 증권사입니다. 사용자가 홍콩이나 미국 주식을 매수하려면 일반적으로 증권 계좌를 개설해야 하고, 신원 정보, 세무 정보를 기재해야 하며, 거래 지시, 자산 잔고, 고객 서비스 기록 등이 발생합니다. 비록 해외 증권사라 할지라도, 중국 본토에서 계좌 개설 링크를 제공하거나, 마케팅 유치 활동을 하거나, 중국어 고객 서비스를 제공하거나, 거래 지시를 처리하고 기존 고객 서비스를 제공한다면, 규제 당국은 이러한 행위를 근거로 불법적인 국경 간 영업 행위가 존재하는지 판단할 수 있습니다.

세 번째 관문은 CRS입니다. 즉, 금융 계좌 과세 정보 자동 교환 메커니즘입니다. 물론 이것이 만능은 아니며, 모든 해외 계좌가 중국 규제 당국에 실시간으로 포착되는 것은 아닙니다. 하지만 전통적인 은행, 증권사 및 일부 금융 계좌 시스템 내에서 중국 납세 거주자의 신원, 계좌 잔고, 일부 수익 정보는 이론적으로 CRS 메커니즘을 통해 다시 교환될 가능성이 있습니다. 즉, 전통적인 해외 증권 투자는 비록 우회 경로를 택한다 하더라도, 규제 당국과 세무 당국은 여전히 계좌 차원에서 일부 흔적을 볼 기회가 있었습니다.

온체인 미국 주식의 문제는 단순히 길이 하나에서 다른 길로 바뀐 것이 아니라, 이 세 개의 관문을 해체해 버렸다는 데 있습니다.

위안화는 먼저 OTC, C2C 또는 기타 장외 방식을 통해 USDT, USDC로 변환됩니다. 은행 측에서 볼 수 있는 것은 국내 개인 간의 이체이거나, 직접적으로 증권 투자를 가리키지 않는 것처럼 보이는 일련의 자금 거래일 수 있습니다. 스테이블 코인이 해외 거래소나 온체인 지갑으로 진입한 후의 움직임은 더 이상 전통적인 은행 계좌 시스템을 통과하지 않습니다.

다음으로, 사용자가 역외 거래소에서 매수하는 것은 주식 거래 진입권, 토큰화된 증권, 추적 증서일 수도 있고 주식 계약일 수도 있습니다. 사용자에게는 이것이 '원클릭 미국 주식 매수'입니다. 하지만 중국 규제 당국에게는 과거 은행의 자금 용도, 증권 계좌, 거래 지시 및 CRS 정보 교환을 통해 연결할 수 있었던 고리가 중간에 갑자기 끊어진 셈입니다.

온체인 미국 주식을 중국 규제 관점에서 바라본 체인을 아래 그림과 같이 이해할 수 있습니다:

중국 규제 관점에서 본 온체인 미국 주식의 자금 및 책임 체인

첫 번째 난점은 은행 자금의 출처 추적이 약화된다는 것입니다.

과거에는 해외 증권 투자를 규제할 때 은행의 외환 구매, 해외 송금, 증권 계좌 및 증권사 채널을 따라 추적할 수 있었습니다. 이제는 자금이 국내에서 먼저 스테이블 코인으로 변환된 후 해외 거래소나 지갑으로 진입할 수 있습니다. 은행은 앞부분을 볼 수 있지만, 이 자금이 최종적으로 엔비디아, 테슬라, 혹은 나스닥 ETF 익스포저로 바뀌었는지는 알지 못할 가능성이 큽니다.

더 골치 아픈 문제는, 장외 스테이블 코인 거래가 종종 사기 관련 자금, 지하 환전 조직, 자금 세탁 네트워크와 뒤섞여 있다는 점입니다. 규제 당국이 추적해야 하는 것은 더 이상 명확한 해외 송금 한 건이 아니라, '국내 이체, 스테이블 코인 이동, 거래소 계좌, 온체인 주소, 증권 익스포저' 사이의 대응 관계라는 연쇄 고리입니다. 각 구간마다 책임자는 있을 수 있으나, 전체 체인을 자연스럽게 장악하는 단일 기관은 존재하지 않습니다.

두 번째 난점은 CRS라는 세무 정보 교환 수단이 충분히 작동하지 않는다는 것입니다.

전통적인 금융 계좌에서 사용자의 은행 계좌, 증권 계좌, 계좌 잔액, 투자 수익은 CRS 정보 교환 범위에 포함될 수 있습니다. 실시간으로 차단할 수 없더라도, 사후적으로 세무 및 자산 정보에 대한 추적 단서를 형성할 수 있습니다.

그러나 온체인 미국 주식 거래가 역외 암호화폐 거래소 계좌나 온체인 지갑에서 발생한다면 상황은 훨씬 복잡해집니다. 사용자가 보유한 것은 거래소 계좌 잔고, 스테이블 코인, 주식 토큰, 계약 권익 또는 일종의 역외 증서이며, 이들은 기존의 은행 및 증권사 금융 계좌처럼 중국이 유효하게 획득할 수 있는 CRS 정보 교환 체인에 자동으로 포함되지 않을 수 있습니다.

이는 매우 현실적인 규제 격차를 야기합니다. 전통적인 증권사 경로에서는 사용자가 무엇을 샀는지, 계좌가 어디에 있는지, 잔고와 수익이 얼마인지를 이론적으로 금융 계좌 정보 교환 및 세무 신고 체계를 통해 볼 기회가 여전히 존재했습니다. 하지만 역외 거래소 경로에서는 사용자가 이미 해외 주식 익스포저를 보유하고 있을 수 있지만, 중국 본토 규제 당국은 CRS와 같은 기존 메커니즘을 통해 이를 적시에 파악하지 못할 수 있습니다.

세 번째 난점은 조사 협조 및 법 집행이 더 이상 은행 시스템만큼 통제 가능하지 않다는 점입니다.

국내 은행 시스템 안에서는 규제 부서, 공안 기관, 세무 기관이 거래 내역을 확보하고, 계좌를 조회하고, 자금을 동결해야 할 경우, 최소한 비교적 성숙된 협조 메커니즘이 존재합니다. 은행은 자신이 상대하는 대상이 누구인지 알고 있으며, 협조하지 않을 때의 결과도 알고 있습니다.

하지만 역외 거래소는 다릅니다. 어느 역외 관할권에 등록되어 있을 수 있고, 제품 문서에는 제한된 지역을 대상으로 하지 않는다고 명시되어 있으며, 표면적으로는 중국 본토 사용자에게 서비스를 제공한다는 점을 직접 인정하지 않을 수도 있습니다. 중국 본토 규제 당국이 특정 사용자의 거래소 내 주식 익스포저, 스테이블 코인 흐름, 온체인 출금 주소, 적립식 투자 기록 및 상환 기록을 조사하려 할 경우, 정보를 입수할 수 있을지, 입수에 얼마나 걸릴지, 어느 정도까지 확보할 수 있을지는 전적으로 해당 플랫폼의 소재 관할권, 플랫폼의 규제 준수 태도 및 국경 간 법 집행 협력의 효율성에 달려 있습니다.

이는 중국 규제에 큰 충격입니다. 과거 규제가 직면했던 것은 '국내 은행 + 해외 증권사 + CRS'의 조합이었지만, 지금 직면한 것은 '국내 OTC + 스테이블 코인 + 역외 거래소 + 온체인 지갑 + 주식 토큰'의 조합일 수 있습니다. 전자는 최소한 비교적 명확한 계좌와 조사 협조 대상이라도 있었지만, 후자는 자금 흐름, 자산 흐름, 정보 흐름을 여러 서로 다른 시스템으로 분산시켜 놓았습니다.

이것이야말로 온체인 미국 주식이 중국 본토 규제 당국을 정말 당혹스럽게 만드는 지점입니다. 단순히 투자 도구 하나가 추가된 것이 아니라, 과거에 규제가 차단할 수 있었던 은행, 증권사, CRS 정보 체인을 스테이블 코인, 역외 거래소, 그리고 온체인 주소로 구성된 새로운 체인으로 바꿔치기한 것입니다.

규제 당국이 전혀 볼 수 없다는 뜻은 아닙니다. 하지만 '보는 비용', '식별의 난이도', '조사 협조의 범위'가 모두 현저하게 늘어났습니다.

만쿤 변호사의 친절한 조언

투자자 여러분, 섣불리 온체인 미국 주식을 푸투(Futu)의 대체재로 여기지 마십시오. 스테이블 코인으로 지불하는 것은 실제 돈이지만, 돌려받는 것은 진짜 주식이 아닐 수 있습니다.

첫째, 거래소 자체를 살펴봐야 합니다. 해외 거래소가 스스로 규제를 준수한다고 말하는 것은, 일반적으로 특정 해외 관할권에서 면허, 등록, 공시 또는 규제 준수 약정을 갖추고 있다는 의미이지, 이것이 중국 본토 거주자를 대상으로 증권 투자 서비스를 제공할 수 있다는 의미는 아닙니다.

특히 일부 소형 거래소는 성숙된 자산 수탁도, 명확한 발행 서류도, 충분한 유동성도 갖추지 않아, 상장 폐지, 상환 중단, 시장 조성 중단 등의 상황이 발생하면 사용자는 누구에게 책임을 물어야 할지조차 말하기 어려운 경우가 많습니다. 일반 투자자라면, 소규모 플랫폼일수록, 고수익을 홍보할수록, '국내에서도 살 수 있다'고 강조할수록 더욱 멀리해야 합니다.

둘째, 자신의 입출금 경로를 살펴봐야 합니다. 예전에 해외 증권사를 통해 주식을 사는 것은 불편했지만, 사용자는 일반적으로 C2C 시장에서 반복적으로 암호화폐를 사고팔 필요가 없었습니다. 온체인 미국 주식은 다릅니다. 많은 사용자가 먼저 위안화를 USDT로 바꾼 후, 스테이블 코인을 거래소나 지갑으로 옮겨야 합니다.

이 과정에서 사기 연루 자금, 자금 세탁 자금, 지하 환전 조직 자금과 접촉하게 되면, 가볍게는 은행 카드가 동결되고, 심하게는 자금 세탁이나 방조 등 형사 위험에 휘말릴 수 있습니다. 많은 사람들은 단지 미국 주식을 산다고 생각하지만, 무심코 국경 간 회색 및 불법 자금 세탁 네트워크에 참여하게 될 수 있습니다.

셋째, 자신이 정확히 무엇을 사는 것인지 살펴봐야 합니다. 앞서 언급했듯이, 거래소마다 주식 토큰 솔루션이 일치하지 않습니다. 어떤 곳은 청산 증권사에 접속하고, 어떤 곳은 역외 주체가 발행한 추적 증서이며, 어떤 곳은 합성 익스포저이고, 어떤 곳은 단순히 거래소 내부 장부일 수 있습니다. 화면상에 엔비디아, 테슬라라고 적혀 있다고 해서 반드시 해당 회사의 주식을 소유하는 것은 아닙니다. 기초 자산을 누가 보유하는지, 누가 수탁하는지, 누가 상환할 수 있는지, 지역 제한이 변경될 때 과연 어떤 서류를 근거로 누구에게 권리를 주장해야 하는지를 살펴봐야 합니다.

미국 주식 또는 증권 자산 토큰화 사업을 하는 창업자에게 진정으로 가치 있는 일은 사용자가 증권사를 우회하도록 돕는 것이 아닙니다.

만약 한 팀의 비즈니스 모델이 중문 시장에서 계좌 개설 링크를 제공하거나, 커미션 에이전트 활동을 하거나, 커뮤니티 튜토리얼을 제공하거나, 입금 가이드를 제공하고, 심지어 "푸투가 안 되면 여기로 오세요", "국내에서 미국 주식 사는 새로운 방법", "USDT로 원클릭 엔비디아 매수"와 같은 말을 전환 유도 문구로 사용한다면, 그 팀은 규제의 민감한 레드라인 구역에서 멀지 않은 것입니다.

당신이 그것을 RWA(실물 자산 토큰화), 주식 토큰화, 혹은 글로벌 자산 온체인화라고 부르든 간에, 중국 본토 사용자를 대상으로 증권 자산을 판매·유통하거나, 입출금을 지원하거나, 플랫폼 계좌 개설 및 거래를 안내하는 순간, 위험은 매우 높습니다. 진정한 기회는 해외 규제 준수 프레임워크 안에서 제품을 만들고, 명확한 라이선스, 투자자 적합성, 자산 수탁, 정보 공개 및 자금 세탁 방지 요건을 전제로 인프라를 구축하는 데 있습니다.

온체인 미국 주식은 규제 우려 때문에 사라지지 않을 것이다. 계좌 개설 경험, 거래 시간, 소수점 주식 거래, 국가 간 결제, 스테이블코인 결제 등은 모두 실질적인 문제이자 상업적 가치를 지닌다. 그러나 중국 규제 당국 입장에서는 단순히 몇몇 거래소에 주식 페이지가 하나 더 추가된 것이 아니라, 국가 간 증권 투자 수요와 위법적인 국가 간 자금 이동의 새로운 문제로 비화될 가능성이 있다.

풍랑이 거셀수록 고기는 더 비쌀지도 모른다. 하지만 중국 본토 투자자와 중국어 시장 서비스 제공자에게, 이 고기가 결국 누구의 것인지, 낚싯바늘은 어디에 걸려 있는지, 마지막 위험을 누가 감당할지가 더 현실적인 문제일 것이다.