智谱AI 내부 서한 해석: 거대한 파도가 닥쳤다, 상장 후 수익화 대신 연구개발, 가장 '비용이 많이 드는' AGI의 외로운 길에 베팅

7월 11일, 즈푸AI(智谱AI) 창업자 탕제(唐杰)가 전 직원에게 보낸 사내 서한의 제목은 《거대한 파도가 몰려왔다》였다.

이 서한 자체는 길지 않지만, 발송 시점이 매우 미묘했다. 발송 며칠 전, 즈푸는 주가가 상당히 격렬하게 요동치는 시기를 겪었다.

반년 전, 즉 올해 1월 8일, 즈푸는 116.2홍콩달러의 발행가로 홍콩거래소에 상장해 ‘초대형 모델 1호주’가 되었다. 이후 플래그십 모델을 계속 업그레이드하며 주가는 고공행진을 이어가 최고 2,980홍콩달러까지 치솟았다. 이는 발행가 대비 24배 이상 상승한 수준으로, 시가총액은 한때 1조 3천억 홍콩달러를 돌파하며 샤오미를 추월했고 바이두 시총의 세 배에 육박했다.

그러나 바로 이 서한이 발송될 무렵, 첫 번째 보호예수 물량이 해제되면서 주가는 한때 19% 이상 하락했고, 시장에서는 ‘즈푸는 거품인가? 이 밸류에이션을 감당할 수 있을까?’라는 질문이 집중적으로 쏟아졌다.

탕제는 주가, 보호예수 해제 부담, 밸류에이션 논란에 대해 직접적으로 답하지 않았다. 그는 이 시점에 한 통의 서한을 택해, 거의 모든 투자자가 예상하지 못한 이야기를 꺼냈다. 상장이 종착지가 아니며, 회사는 향후 2년간 단기 수익화에 자원을 쏟지 않고, 단기 성과가 보이지 않으며 막대한 자금이 소요되는 기초 연구 분야에 계속 베팅하겠다는 것이다.

이 글에서는 서한의 핵심 내용을 완전히 정리하고, 서한에 언급되지 않았지만 이를 이해하는 데 결정적인 시장 배경을 덧붙인 뒤, 마지막으로 나만의 독자적인 해석을 제시한다.

제1부: 이 서한은 도대체 무슨 말을 했나

서한은 다섯 부분으로 나뉘며, 하나씩 정리해 보겠다.

우리는 누구인가: ‘반직관적’ 방법론

탕제는 첫머리에서 제품이 아니라 즈푸의 근본 방법론을 말한다. 그가 요약한 세 단어, 즉 ‘본질, 반직관, 집중’이다. 충분히 깊이 고민해야 반관습적인 선택을 할 수 있고, 일단 선택했으면 충분히 오래 버텨야 한다는 것이다.

그는 즈푸 지난 20년간의 주요 결정을 관통하는 세 가지 사례를 들었다.

2006년, 즈푸의 전신 팀은 한 대의 단독 PC로 학술 검색 시스템을 돌리며 보잘것없어 보였지만, 그 이면에는 ‘학문 진화의 메커니즘을 파헤치는’ 10년을 투자할 만한 질문이 있다고 판단했다.

2021~2022년, ‘기계가 사람처럼 생각하게 하라’는 것이 대다수에게 공상으로 여겨질 때, 팀은 자원을 재배치해 1000억 파라미터 규모에 베팅하여 GLM-130B를 만들었다. 이는 챗GPT가 전 세계를 뒤흔들기 1년 반이나 앞선 시점이었다.

2026년 1월 8일, 즈푸가 홍콩거래소에 상장된 바로 그날, 탕제는 팀이 이를 종착지로 축하하지 않고 완전히 새로운 출발점으로 삼았다고 말했다. 남들이 상장 기념 타종을 할 때, 그들은 ‘리셋(제로)’을 선택하고 기초 모델 연구로 다시 뛰어들었다.

이 세 사례가 함께 가리키는 태도는, 단기적인 상업적 이익과 업계의 트렌드는 탕제에게 그저 ‘가는 길의 풍경’일 뿐, 진짜 종착지는 AGI(인공지능)라는 점이다.

이 시대를 어떻게 이해할 것인가: 지능의 ‘천장’이 다시 쓰이고 있다

제2부는 서한의 가장 핵심적인 판단이다. 탕제는 아주 솔직하게 말한다. 지난 20년간 가장 큰 교훈은, 진짜 비즈니스 기회는 제품과 비즈니스 모델의 소소한 개량에 있는 것이 아니라, ‘지능 역량의 상한’ 자체가 높아지는 바로 그 순간에 숨어 있다는 것이다.

그는 AI 역량의 진화를 ‘지각 지능(보고 들을 수 있는)’에서 ‘인지 지능(이해하고 추론할 수 있는)’을 거쳐 궁극적으로 AGI로 향하는 명확한 경로로 묘사한다. 그리고 AGI 자체에 대해서는 상당히 엄격한 정의를 내린다. 개별 천재의 지능이 아니라 전 인류 지혜의 총합이며, 상대성 이론 수준의 독창적 지식을 창출해야만 진정으로 정상에 올랐다고 할 수 있다는 것이다.

이 목표로 가는 길에 반드시 넘어야 할 세 개의 산이 있다고 그는 말한다.

첫 번째 산, 장기 작업 능력. AI가 더 이상 ‘즉답’에 그치지 않고, 사람처럼 수주, 수개월, 수년에 걸친 복잡한 프로젝트를 기획하고 실행하는 능력이다. 예를 들어 최고 보안 전문가처럼 소프트웨어에서 지치지 않고 지속적으로 취약점을 발굴하는 식이다.

두 번째 산, 완전 자율 에이전트 시스템. 과거에 논의되던 ‘1인 회사(AI를 갖춘 한 사람이 회사 일을 해내는)’에서, ‘무인 회사’로 업그레이드된다. 각자 전문 역량을 갖추고 서로 협업하며 7×24시간 자율적으로 작동하는 에이전트 클러스터다. 특히 그는 기억, 지속 학습, 자기 평가라는, 한때 패러다임 혁명이 있어야만 해결될 것으로 여겨졌던 세 난제가 점차 극복되고 있다고 언급한다.

세 번째 산, 가장 어렵고 가장 상상력이 풍부한 산: 자기 진화. AI가 AI를 훈련하기 시작한다. 스스로 코드를 작성하고, 데이터를 정제하고 합성하며, 스스로를 훈련시키는 것이다. 탕제는 이것이 더 많은 연산 자원을 소비하겠지만, 가장 소중한 자원인 인간의 노력과 시간을 절약한다고 본다.

그는 외부의 중요한 참고 자료도 언급한다. 구글 딥마인드의 한 보고서에 따르면, 개별 모델의 능력이 영원히 인간 수준에 머문다 해도 AGI 인스턴스 수를 매년 10배씩 늘리면 5년 이내에 이론적으로 1억 개의 인스턴스에 도달할 수 있다. 이들은 기반 지능을 공유하고, 수백 배 효율로 협력적으로 사고하며, 거의 0의 비용으로 경험을 복제하므로, 집단 차원에서는 이 자체가 초지능(ASI)에 해당한다는 것이다.

그의 결론은 이렇다. 이 거대한 물결은 전체 기술 스택을 위에서 아래로 관통할 것이다. 운영체제는 ‘LLM OS’로 다시 쓰일 수 있고, 폰 노이만 아키텍처 자체가 도전에 직면할 수 있으며, 금융, 법률, 이커머스 등 모든 산업이 이를 피해 갈 수 없다.

전략 방향: ‘摸高(최고 도전)’ 계획, 네 가지 핵심 엔진

시대에 대한 판단을 분명히 한 후, 탕제는 즈푸의 향후 2년간 구체적인 전략을 제시하며 ‘摸高’ 계획이라고 이름 붙였다. 단기 애플리케이션 수익화를 추구하지 않고, AGI의 다음 고지에 직접 겨냥해 네 가지 핵심 방향을 중심으로 대규모 전략적 투자를 한다는 것이다.

첫 번째 엔진: 장기 작업. 차세대 메모리 아키텍처를 개발해 모델이 프로젝트의 전체 생애 동안 학습하고, 행동하며, 축적할 수 있도록 한다. 그가 든 예시는 매우 생생하다. ‘항암 신약 분자 설계’와 같은 거대한 목표를 독립적으로 실행 가능한 수천 개의 하위 작업으로 분할하는 것이다.

두 번째 엔진: 자율 에이전트 시스템. ‘지능 비서’에서 ‘디지털 직원’으로 업그레이드해, 수백에서 수천 개의 독립적인 전문 인격과 기술을 가진 에이전트 사회를 구축하는 것이 목표다. 이들이 자율적으로 논쟁하고, 협업하며, 서로의 코드를 검토하고, 자원을 할당하게 만든다.

세 번째 엔진: 완전 자기 훈련. 양질의 인간 데이터가 곧 고갈될 상황에서 연산 능력을 진화의 연료로 바꾼다. 합성 데이터 공장을 구축해 AI와 AI가 서로 게임 대결을 펼치는 방식으로 제로부터 새로운 지식을 생성하고, 안전 샌드박스 내에서 시스템이 자기 코드를 재구성할 수 있는 능력을 갖추도록 한다.

네 번째 엔진, 탕제가 서한에서 특히 강조하고 가장 많은 지면을 할애한 부분: 극한의 안전 거버넌스. 그의 원칙은 AI 능력이 강해질수록 안전 제약은 더욱 견고해야 한다는 것이다. 즈푸는 ‘땜질식’ 안전 솔루션을 거부하며, 인간 윤리, 사회 규범, 국가 법률과 규정을 공리(axiom)로 삼아 모델의 가치 함수에 직접 코딩하고자 한다. 그는 100억 위안 규모의 자원을 투입해 ‘기계적 설명 가능성’ 연구에 집중할 계획이라고 밝혔다. 간단히 말해, 모델의 모든 결정 뒤에 있는 뉴런 논리를 밝혀 블랙박스 시스템을 투명하고 설명 가능한 시스템으로 만드는 것이다. 동시에, 기술 남용을 막기 위해 국제 AI 거버넌스에 적극 참여할 것이라고 말했다.

탕제는 이 부분에서 특별히 한 가지 판단을 언급한다. 해외 최첨단 모델이 안전 우려로 공개 배포를 연기하고, 그 회사 리더들이 AI의 심대한 영향이 글로벌 역학 구도를 재편할 것이라고 공개적으로 경고할 때, 초지능의 발전과 ‘슈퍼 얼라인먼트’ 연구는 반드시 동시에 추진되어야 한다는 것이다. 이제 안전은 기술의 선택적 부속품이 아니라, 기술이 존재를 허용받기 위한 전제 조건이다.

개방 생태계: 한 손으로는 높이 닿기, 다른 손으로는 길 닦기

제4부에서 탕제는 오픈소스 전략을 이야기하며, 이를 ‘摸高’ 계획과 함께 동일한 전략의 두 측면으로 병치했다.

그가 제시한 이유는 이렇다. 진정한 안전은 기술 폐쇄와 장벽을 통해 구축되는 것이 아니라, 폭넓은 참여, 공유, 공동 구축, 그리고 공개 감시에 의존해야 한다는 것이다.

제품 차원에서는 즈푸가 최근 출시한 GLM-5.2가 바로 그것이다. 현재 회사에서 가장 강력한 오픈소스 모델로, 진정으로 실용적인 100만 수준의 컨텍스트를 지원하며, 장기 작업 능력에서 계속 선두를 유지한다. 가장 관대한 MIT 라이선스로 완전히 오픈소스화되어, 누구나 다운로드, 배포, 상업적 사용이 가능하며 사용자 유형이나 조직 성격을 가리지 않는다.

그의 말을 그대로 옮기면, 최첨단 지능은 소수에게만 속해서도 안 되고, 소수 규칙 제정자가 언제든 권한을 회수할 수 있어서도 안 된다는 논리다. 그것은 개방되고, 사용 가능하며, 구축 가능해야 하며, 모든 개발자를 위해 봉사해야 한다는 것이다. 한 손으로는 위로 높이 닿아 지능의 한계에 도전하고, 다른 손으로는 아래로 길을 닦아 최첨단 역량을 최대한 개방하고 보편화시킨다. 닿은 높이는 전 인류의 것이고, 닦은 길도 모든 사람의 것이다.

맺음말: 산을 길로 닦다

서한의 마지막에서 탕제는 거의 모든 사람이 던질 질문에 답한다. 상장 후에도 왜 핵심 자원을 가장 불확실한 방향에 계속 투입하는가?

그의 대답은 하나의 신념이다. ‘진정으로 정상에 오른 사람은 산을 길로 바꾼다.’ 그는 즈푸가 초창기 참여했던 ‘우다오(悟道)’ 대규모 모델 프로젝트를 회고한다. 그 인식은 수백 명 과학자의 공동 신념으로 응집되었고, 이후 즈푸의 산업 투자와 생태계를 통해 신세대 창업자들이 도약할 수 있는 기반이 되었다. 그는 오늘 이 길을 더 높이, 더 넓게 닦고 싶다고 말한다. 안전의 경계를 지킬 만큼 높게, 인류가 더 많은 미지를 탐험할 기회를 얻을 만큼 높게; 모든 개발자, 모든 팀이 위로 향하는 길을 찾을 수 있을 만큼 넓게 말이다.

서한의 말미에 그는 상당히 무게 있는 한마디로 정리한다. ‘정상에 오르지 못하면 실패다.’ 그리고 이번에 추구하는 정상의 높이는 전 인류의 것임을 강조한다.

제2부: 서한에 쓰지 않았지만 반드시 알아야 할 배경

이 서한 자체만 본다면, 순수하고 영감을 주는 전략 선언으로 여기기 쉽다. 하지만 실제 시장 환경에 다시 놓고 보면 더 많은 층위를 보게 될 것이다.

첫째, 이 편지가 발송된 시점은 실제 주가 위기에 바짝 붙어 있었다. 지푸(Zhipu) 주가는 발행가 116.2홍콩달러에서 최고 2980홍콩달러까지 올랐고, 24배 상승 이면에는 “下一个OpenAI”라는 이야기에 대한 시장의 극단적 낙관이 깔려 있었다. 그러나 보호예수 해제 후 한때 19% 넘게 하락하면서, 그 낙관이 그 순간 현실의 시험대에 오르고 있음을 보여주었다.

둘째, 이 편지의 전략 방향은 허공에서 나온 것이 아닙니다. 탕제(Tang Jie)가 코딩 역량에 베팅한 계기는 2025년 초 DeepSeek R1 출시 이후, ‘대화 패러다임의 탐구가 이미 정점에 도달했다’고 판단하고 자원을 프로그래밍과 추론 능력으로 전환한 데서 비롯되었습니다. 이 결정의 직접적인 결과로, 즈푸(Zhipu) MaaS 플랫폼의 연간 반복 매출(ARR)은 지난 1년간 60배 성장했습니다. GLM-5.2는 국제 권위 있는 평가 순위에서 이미 글로벌 3위권에 진입했습니다. 이러한 구체적인 사업화 성과가 바로 ‘단기적 상업화를 추구하지 않겠다’는 이 편지가 당당히 말할 수 있는 저력입니다.

셋째, 횡적으로 비교해 보면, 이것이 즈푸만의 선택이 아님을 알 수 있습니다. 거의 같은 시기에 OpenAI는 다양한 에이전트(Agent) 제품을 지속적으로 출시하고, Anthropic은 Claude Code와 같은 프로그래밍 역량에 무게 중심을 두며, 구글은 Gemini Agent를 추진하고, 메타는 개인 AI 어시스턴트를 전방위적으로 배치하고 있습니다. 글로벌 선도 AI 기업들은 마치 약속이나 한 듯 ‘자율 에이전트’를 다음 필수 경쟁 영역으로 삼고 있습니다. 탕제가 편지에서 제시한 ‘무인 회사(NPC)’ 개념은 본질적으로 같은 것을 쟁취하려는 것입니다. 바로 미래 인간과 디지털 세계 사이의 유일한 상호작용 진입점입니다.

제3부: 나의 해석

이러한 정보를 종합해 보면, 이 편지가 진정으로 해결하려는 문제는 ‘즈푸가 무엇을 하고 있는가’가 아니라 더 날카로운 질문입니다. 상장을 통해 진짜 돈을 손에 쥔 후에도, 왜 계속해서 단기적으로는 상업적 수익이 전혀 보이지 않는 방향에 막대한 자원을 쏟아부어야 하는가?

이는 본질적으로 ‘밸류에이션 앵커(가치 평가 기준점)’의 재정의입니다.

탕제가 내놓은 답의 핵심 논리는 사실 금융 시장의 아주 단순한 원리입니다. 고성장 기술 기업의 오늘 가치는 결코 이번 분기에 얼마의 이익을 냈는지로 결정되지 않으며, 자본 시장이 이 기업을 다음 시대의 플랫폼급 기업으로 믿느냐에 따라 결정된다는 것입니다.

시장이 이 스토리를 믿는다면, 오늘날의 막대한 R&D 투자는 모두 ‘미래를 향한 합리적인 비용’으로 재계상될 수 있습니다. 시장이 믿지 않는다면, 현재 매출이 아무리 눈부셔도 조 단위 시가총액 기업의 밸류에이션을 지탱하기 어렵습니다.

이 편지는 본질적으로 락업 해제로 인한 매도 압력과 주가 급변동의 창구기(윈도우)에, 시장을 다시 설득하려는 시도입니다. 분기 실적이라는 단기적 시각으로 우리를 바라보지 말고, AGI에 관한 이 거대한 내러티브를 계속 믿어 달라는 것입니다.

한 가지 음미할 만한 긴장감: ‘최첨단 공략(摸高)’과 ‘개방(开放)’이 정말 모순되지 않는 걸까

편지에서는 ‘최첨단 공략(가장 최전선의 기술을 공략하는 것)’과 ‘개방(현재 가장 강력한 모델을 무료 오픈소스로 공개하는 것)’을 ‘일체양면(한 몸의 두 면)’으로 병치하며, ‘진정한 보안은 폐쇄를 통해 구축될 수 없다’는 논리를 폅니다.

이 논리는 성립하지만 한 단계 더 생각해 볼 필요가 있습니다. 즈푸는 한편으로 최전선의 지능이 ‘소수에게 독점되어선 안 되며, 소수의 규칙 제정자가 언제든 권한을 회수해서도 안 된다’고 말하면서도, 다른 한편으로는 만약 실제로 실현될 경우—즉 ‘완전한 자기 훈련’, ‘자율 에이전트 사회’ 같은 목표—본질적으로 즈푸 스스로가 가장 강력한 기술을 보유하고 규칙을 정의할 능력을 가진 소수가 되도록 전력 질주하고 있습니다.

제가 보기에 현실에 더 가까운 해석은, ‘최첨단 공략’과 ‘개방’은 분명 일체양면이지만, 이 두 면은 단순한 이상주의가 아니라 두 가지 다른 수익화 방식에 대응한다는 것입니다. 현재 세대의 모델을 오픈소스로 풀면 개발자 생태계, 기술적 평판, 시장 점유율을 얻을 수 있습니다. 이것은 ‘현재를 희생해 미래를 사는’ 전략입니다. 사용자가 많아질수록 이 생태계에서 벗어나기 어려워지고, 즈푸가 장기 과제 수행, 자율 에이전트 같은 최전선에서 세대 차원의 우위를 구축했을 때, 이 생태계 사용자들은 가장 자연스러운 사업화 기반이 될 것입니다.

이 편지가 진정으로 겨냥하는 것은 주가가 아니라 ‘내러티브의 신뢰도’입니다.

이 편지를 이해하는 가장 중요한 점은, 이것이 일반 사용자를 위해 쓰인 것이 아니라 본질적으로 자본 시장과 핵심 팀을 위한 ‘믿음 확인서’라는 것입니다.

자본 시장을 향해서는 이렇게 말합니다. 단기 주가 변동은 중요하지 않으며, 중요한 것은 AGI 경로에 대한 우리의 판단과, 과거의 모든 ‘반직관적’ 선택이 결국 검증된 역사적 트랙 레코드—2006년의 10년 칩거, 2021년 ChatGPT보다 1년 반 앞선 선제 대응, DeepSeek 이후 코딩에 베팅해 60배 성장을 이끌어낸 것—이 바로 이번 ‘계속 자금을 소진하겠다’는 약속의 진정한 담보물이라는 점입니다.

내부 팀에는 이렇게 말합니다. 상장은 종착점이 아니며, 회사의 자기 규정은 ‘좋은 제품을 만드는 회사’가 아니라 ‘차세대 지능 인프라의 건설자’라는 것입니다. 이는 더욱 거대하고, 최고 인재를 붙잡아 둘 수 있는 내러티브 프레임입니다.

여전히 해결되지 않은 하나의 문제

이 편지는 충분히 거대하고 신념에 차 있지만, 실제로 성패를 좌우할 몇 가지 현실적 질문에는 답하지 않았고, 답할 수도 없습니다. 기술적 우위가 지속될 수 있을까? 막대한 연구개발 투자가 결국 안정적이고 지속 가능한 상업적 선순환으로 전환될 수 있을까? 개방형 생태계와 자체 개발 칩 전략이 진정으로 타인이 복제할 수 없는 경쟁 장벽을 구축할 수 있을까?

탕제가 편지에서 이 문제들을 거론하지 않은 것은 중요하지 않아서가 아니라, 이 단계에서는 ‘충분히 신뢰할 수 있는 방향을 명확히 제시하는 것’이 ‘모든 현실적 세부 사항을 정확히 답하는 것’보다 시장 신뢰를 안정시키는 데 더 효과적이기 때문입니다. 이 방향이 결국 실현될 수 있을지는 적어도 앞으로 2년 동안 실제 기술 혁신과 사업화 데이터로 답해야 할 문제이지, 이 편지 하나로 답할 수 있는 것이 아닙니다.

마지막으로

2천 자가 넘는 이 내부 편지는 표면적으로 AGI, 장기 과제, 에이전트, 보안 거버넌스에 대해 이야기하지만, 진정한 전장은 사실 ‘한 차례의 주가 변동 속에서 어떻게 모두를 다시 설득해 충분히 거대한 미래를 믿게 할 것인가’입니다.

이것이야말로 이 시대의 가장 전형적인 장면입니다. 한 기업의 밸류에이션 앵커가 ‘오늘 얼마를 버는가’에서 ‘미래를 정의할 수 있는가’로 전환될 때, 가장 중요한 경쟁력은 기술 자체뿐 아니라 이 이야기를 풀어내는 능력, 그리고 과거의 ‘반직관적’ 선택이 검증된 신용 기록입니다.

즈푸가 이번에 건 것은 기술 방향뿐 아니라, 이 내러티브가 다음 진정한 기술 혁명이 도래하기 전까지 버틸 수 있을지에 대한 것이기도 합니다.

탕제가 이 편지를 발송한 핵심은 한마디로, 단기 수익화를 쫓지 않고 AGI를 향해 계속 자금을 쏟아붓겠다는 것입니다.

네 가지 방향: