작성: Bryan Daugherty

번역: Block unicorn

금융 역사 대부분의 기간 동안 자금 이체 자체가 어려운 일이었습니다. A 지점에서 B 지점으로 자금을 이동하려면 여러 은행을 거쳐야 했고, 각 은행은 그 과정에서 수수료를 떼갔습니다. 때로는 국경을 넘는 자금 이체도 포함되었습니다.

지난 10년 동안 암호화폐와 스테이블코인은 암호화폐 애플리케이션과 지갑을 통해 이런 마찰을 최소화하겠다고 약속했습니다. 하지만 이 자금을 더 넓은 경제 체계에서 사용할 수 없다면 빠르고 저렴한 이체는 무의미합니다. 암호화폐 지갑 안에 묶여 있는 달러는 제 가치보다 낮은 가치를 지닙니다. 바로 이런 이유 때문에 오늘날 암호화폐는 기존 전통 자산을 이동시키기 위한 보다 완성된 인프라 역할을 수행하고 있습니다.

구 금융 시스템과 신 금융 시스템의 융합은 가치가 축적되는 새로운 중간 계층을 만들어냈습니다. 오늘 글에서는 이 새로운 계층에서 누가 가치를 가져가는지 살펴보겠습니다.

Web 2.5의 필요성

10년 이상 암호화폐 업계는 사람들에게 지갑을 다운로드하고, 여러 블록체인 간에 자산을 브릿지하며, 새로운 애플리케이션에 자금을 보관하도록 설득하려고 애써왔습니다. 하지만 사람들은 단지 새로운 것을 시도하기 위해 수십 년간 익숙하게 사용해온 시스템을 포기하지 않습니다. 어떤 공급업체도 블록체인을 통해 결제를 수락한 뒤 그 자금이 지갑에 그대로 놓여 있어 언젠가 일상 지출이 가능한 은행 계좌로 다시 환전할 방법을 찾아야 하는 상황을 원하지 않습니다. 지갑에서 은행 계좌로 자금을 옮기려면 수수료가 들고, 대부분의 경우 규정 준수 점검도 필요합니다.

문제는 암호화폐가 순식간에 자금을 이체할 수 있는 능력에 있는 것이 아니라, 그 아키텍처가 사람들이 이미 사용하고 있는 은행 계좌, 신용카드, 급여 시스템 등을 포기하고 완전히 새로운 시스템으로 옮겨가도록 요구한다는 점입니다. 진입점, 출구점, 브릿지 솔루션은 자랑할 기능이 아니라 숨겨야 할 마찰 지점입니다. 사람들은 항상 자신이 가진 자금을 기존 계좌로 더 빠르고 저렴하게 이동시킬 수 있는 신기술을 받아들일 것입니다.

이상적인 인프라는 암호화폐가 효율적이고 보이지 않는 조력자로서 전통 금융의 하부 캐리어 역할을 하는 것입니다. 우리는 이 최적의 상태를 ‘Web 2.5’라고 부릅니다. 이 용어가 조금 어색하게 들릴 수 있지만, 그 이면의 개념은 두 가지 장점을 모두 취하는 것입니다. 우리는 규제, 라이선스, 검증, 그리고 사람들이 이미 신뢰하고 사용하는 UI/UX 등 전통 금융의 장점을 그대로 유지합니다. 그런 다음 암호화폐가 제공하는 저비용, 프로그래밍 가능, 항시 가동되는 결제 방식과 결합합니다. 두 시스템이 서로를 대체할 필요는 없습니다. 은행은 여전히 은행이고, 암호화폐는 느리고 낡은 자금 이동 인프라에 새로운 활력을 불어넣습니다.

하지만 암호화폐가 보이지 않는 하부 층이 되고 전통 금융이 여전히 익숙한 표면이라면, Web 2.5의 새로운 세계에서 가치는 어디에 축적될까요?

두 금융 시스템을 연결하는 이 계층의 가치는 역사적으로 그 계층이 연결하는 대부분의 기관보다 컸습니다. 비자(Visa)는 지난해(2025년 9월 마감 회계연도) 영업이익이 240억 달러에 달했으며, 네트워크의 거래당 수수료율은 1% 미만에 불과했습니다. 그럼에도 불구하고 영업이익률은 60%에 이릅니다. 현재 자체적인 온체인 결제 시스템을 구축 중인 DTCC(예탁신탁청산회사)는 2025년에 4,700조 달러 규모의 증권 거래를 처리하고 29억 달러의 이익을 올렸습니다.

중간 계층

양측 기관들은 이제 은행이 자체 인프라를 그대로 유지하면서 ISO 20022 지시를 온체인 결제로 전환할 수 있도록 하는 전환 계층을 구축하고 있습니다.

6월 23일, 체인링크(Chainlink)는 자산 총액 약 10조 달러에 달하는 50개 이상의 유럽 및 한국 은행들로 구성된 컨소시엄과 함께 외환 거래의 실시간 결제를 시험하기 위한 판게아 프로젝트(Project Pangea)의 시작을 발표했습니다.

목표는 외환 결제 인프라를 전통적인 T+2 주기에서 실시간 T+0 모델로 전환하는 것입니다.

체인링크의 런타임 환경(CRE)은 오케스트레이션 레이어 역할을 하여 수동 라우팅이나 브릿지 없이 블록체인과 기타 외부 결제 시스템을 연결합니다. 각각의 일반적인 지시를 온체인 아토믹 스왑(atomic swap)으로 전환하고 결과를 은행 시스템이 읽을 수 있도록 반환합니다.

체인링크는 비교적 새로운 기술입니다. 하지만 미국 시장의 중심에 자리 잡은 50년 역사의 DTCC(지난해 약 4.7조 달러의 증권 거래를 처리)는 담보 애플리케이션 체인을 구동하기 위해 동일한 체인링크 런타임을 선택했습니다.

전통적 기관 측면에서는 SWIFT가 좋은 예입니다. 초기 암호화폐에 대한 모든 예측에 따르면 SWIFT는 블록체인이 대체해야 할 기관이었습니다. 많은 이들이 스테이블코인이 이 메시징 독점을 우회할 것이라고 예상했습니다. 8년 전, 은행들을 위한 이 글로벌 메시징 네트워크는 블록체인이 '주류 채택을 위한 준비가 되지 않았다'고 말했습니다. 하지만 SWIFT는 40개 이상의 은행들과 함께 블록체인 기반 공유 원장을 구축하고 있습니다.

이는 SWIFT 네트워크의 대체품이 아니라 그 위에 구축된 오케스트레이션 계층입니다. 자금이 온체인에서 이동하는 것 자체는 결코 위협이 아니었습니다. SWIFT가 우려한 것은 자금이 어떻게 온체인에서 흐를지 결정하는 계층에서 배제되는 일이었습니다. 이 계층에 참여하고 의사 결정 과정에서 발언권을 갖기만 하면 게임에 계속 남아 있을 수 있습니다. 그래서 자체적으로 이 계층을 구축하고 있는 것입니다.

심지어 주권 국가들도 이 영역에 뛰어들어 가치를 확보하려 하고 있습니다. 국제결제은행(BIS)은 7개 중앙은행과 40개 이상의 민간 기관을 소집하여 토큰화된 중앙은행 준비금을 이용한 아토믹 결제를 시험하는 '아고라 프로젝트(Project Agorá)'를 시작했습니다.

하지만 진정한 가치는 두 금융 대기업 및/또는 은행 대기업 간에 다리를 놓는 것일까요?

브릿지의 가치

양측이 대화할 수 있도록 해주는 번역 계층은 참여자 자체보다 훨씬 더 가치가 있을 수 있습니다.

비자와 마스터카드는 원래 은행과 가맹점 간의 라우팅 네트워크였습니다. 오늘날에도 이들은 예금을 보유하지 않고, 카드를 발급하지 않으며, 어떤 위험도 부담하지 않습니다. 그럼에도 불구하고 비자의 시가총액은 JP모건을 제외한 전 세계 모든 은행을 능가합니다.

번역 계층을 운영함으로써 얻는 가치는 돈에 국한되지 않습니다. 자금이 어디로 흐를지 결정하는 이들은 언제 그 통로를 닫을지 결정할 권한도 갖습니다.

SWIFT 시스템은 1973년 은행 간 표준화된 메시지를 주고받는 단순한 방식으로 시작되었습니다. 50년 후, 이 시스템은 국가들에 제재를 가할 수 있는 강력한 힘을 가지게 되었습니다. 지난 10년간 SWIFT 시스템은 우크라이나 전쟁으로 인한 러시아 제재 등 경제전에서 중요한 역할을 담당했습니다. 심지어 이란의 핵 프로그램을 억제하기 위해 이란 은행들에 대한 EU 제재를 시행하고, 핵 합의에 진전이 있자 이를 완화하기도 했습니다.

체인링크가 현재 판게아 프로젝트와 함께 외환 거래 실시간 결제를 위한 주소 지정 가능한 자금 풀을 시범 운영하는 것은 중대한 의미를 갖습니다.

국경 간 결제 규모는 연간 150조에서 190조 달러 사이이며, 2030년까지 250조 달러를 넘어설 것으로 예상됩니다. 만약 체인링크와 50개 파트너 은행 연합이 이 중 1%만 점유하더라도 잠재적 시장 규모(TAM)는 1.5조 달러를 넘어서게 됩니다. 단 0.1%의 수수료만 부과해도 체인링크는 전통 금융과 온체인 결제 간의 가교 역할을 통해 15억 달러의 수익을 올릴 수 있습니다.

하지만 여기에는 주의할 점이 있습니다. SWIFT와 비자는 각각의 영역에서 지배적인 표준이 되었고, 결국 전체 시스템이 이를 채택해야 했습니다. 각 영역에는 단 하나의 승자만 있으며, 수십 년에 걸쳐 그 지위를 공고히 합니다.

지금 우리는 프로토콜, 시장 유틸리티, 은행 협동조합, 중앙은행 클럽이라는 네 가지 다른 모델이 모두 Web 2.0과 Web 3.0의 금융 세계를 연결하는 하나의 번역 계층을 놓고 경쟁하는 상황을 맞고 있습니다.

허가와 플로트

이 계층의 가치를 주도하는 경제적 메커니즘은 오래전부터 존재해 왔습니다. 자금 이동 기술이 발전함에 따라 거래 처리 자체는 점차 상품화되었습니다. 자금 이동 비용이 낮아질수록 포착 가능한 가치는 크게 두 가지로 집중됩니다. 첫째는 거래가 가능한지, 어떤 조건에서 가능한지 결정하는 권한인 허가입니다. 둘째는 자금이 이체를 기다리며 유휴 상태에 있을 때 발생하는 이자인 플로트 수익입니다.

우리는 앞서 인공지능 에이전트 간에 결제가 이루어질 때 어떻게 작동하는지에 대해 글을 쓴 적이 있습니다(여기 및 여기 참조). 오늘날 동일한 논리가 은행 간 결제에도 적용됩니다.

바로 이 점이 중간의 조정 계층을 쟁탈할 가치가 있는 이유입니다. 이는 양방향 네트워크 효과를 형성합니다. 한쪽에 더 많은 은행이 연결될수록 다른 쪽의 결제 기관들에게 더 매력적이 되고, 그 반대도 마찬가지입니다. 기관이 하나 추가될 때마다 기존 기관이 빠져나가기 위한 비용은 상승합니다. 개별 은행 및 블록체인 간에는 경쟁이 존재하지만, 전환 계층을 조정하는 주체는 모든 은행과 블록체인에 서비스를 제공하고 거기서 수수료를 받을 수 있습니다.

스트라이프(Stripe)는 신용카드 결제 영역에서도 동일한 전략을 채택했습니다. 개발자 친화적이고 사용하기 쉬운 API 세트를 통해 모든 규모의 기업이 온라인 결제를 쉽게 수락하고 관리할 수 있도록 함으로써 복잡한 결제 처리업체, 매입사, 결제 네트워크를 숨겼습니다. 그런 다음 모든 사용자에게 수수료를 부과해 거래 마찰을 제거하고 이를 백그라운드로 감춥니다.

바로 이러한 이유로 연결 계층이 인수의 주요 표적이 됩니다. 일단 누군가 이 연결 계층을 구축하면, 다른 이들은 처음부터 다시 만들기보다 차라리 직접 인수하는 쪽을 택합니다. 5년 전 Visa가 53억 달러에 Plaid를 인수하기로 합의했을 때 이를 확인할 수 있었습니다. 이 거래는 결국 법무부의 반독점 소송으로 무산됐지만, 그 이면의 의도는 분명하게 드러났습니다. Visa는 Plaid가 운영하는 연결 계층의 시장 점유율을 확보하려 했으며, 이 연결 계층은 수천 개의 핀테크 애플리케이션을 은행 계좌와 연결하는 역할을 합니다.

Web 2.5의 새로운 세계

Web 2.5의 세계는 완전히 탈중앙화된 Web 3.0 유토피아적 비전보다 더 유망합니다. 자본이 암호화폐가 제공하는 서비스를 찾아 기존 참여자들을 떠날 필요가 없기 때문입니다. 대신 암호화폐를 기존 생태계 내에서 자금과 자산을 이동시키기 위한 더 효율적인 기반 인프라로 활용합니다.

Pangea, DTCC의 AppChain, Agorá를 포함한 은행 측 프로젝트들은 아직 프리프로덕션 단계에 있지만, 우리는 Chainlink와 같은 참여자들의 발전 방향을 긍정적으로 보고 있습니다. 오랫동안 암호화폐 업계 내에서는 사용자들이 전통적인 결제 방식을 버리도록 유도할 더 나은 암호화폐 애플리케이션을 구축하는 방법을 두고 논쟁이 끊이지 않았습니다. 개발자들은 또한 어떤 블록체인의 가스 비용이 가장 낮은지, 어떤 토큰이 자금 보관에 가장 적합한지를 두고 논쟁해 왔습니다. Web 2.5는 모든 전문 용어를 제거하고 인프라를 백그라운드에 숨김으로써 이러한 논쟁을 무의미하게 만듭니다.

우리가 사용하는 인터넷은 사실상 전 세계 컴퓨터 네트워크를 통해 전송되는 정보 데이터 패킷입니다. 이것은 분명 좋은 지식이지만, 단지 인터넷을 사용하고 싶은 것이라면 자랑할 만한 것은 아닙니다. 이렇게 번개처럼 빠르고 저렴한 거래를 뒷받침하는 기술이 암호화폐인지 아니면 다른 무엇인지 아무도 신경 쓰지 않습니다.

블록체인은 점차 상품화되어 거래에서 상호 교환 가능하고 무형이며 수익성이 낮은 구성 요소가 되고 있습니다. 그 가치는 이제 자금 흐름의 비즈니스 모델에서 드러나며, 사람들에게 자금이 이동하는 방식과 이동 여부에 대해 어느 정도 발언권을 부여합니다.