한국 증시 잦은 서킷브레이커, 글로벌 금융위기 정말 오나?

글로벌 금융위기가 다가오고 있는 걸까? 매우 유사하다!

1/ 메모리 반도체가 계속 붕괴하고, 한국 증시는 연일 서킷브레이커가 발동되고 있다. 많은 사람들이 농담처럼 여기며 그저 한국 내 레버리지가 너무 높기 때문이라고 생각한다. 하지만 지난 30년간의 글로벌 금융위기 역사를 살펴보면 하나의 규칙을 발견할 수 있다. 큰 위기 때마다 한국은 항상 가장 먼저 쓰러졌다.

2/ 2020년 팬데믹 폭락 당시, 미국 증시가 4차례 서킷브레이커를 맞기 3주 전에 한국 KOSPI는 이미 35% 하락했다. 2008년 리먼브러더스 파산 두 달 전, 한국은 이미 달러 기근 상태였다. 2000년 나스닥 붕괴 전, 삼성전자와 SK하이닉스의 실적 전망이 하향 조정되며 한국 반도체가 먼저 정점을 찍었다. 1997년 아시아 금융위기에서 한국은 핵심 경제국 중 가장 먼저 뚫린 곳이었다.

3/ 우연이 아니다. 한국 자본시장은 거의 완전 개방되어 있고, 외국인 보유 비중이 연중 30%를 넘는다. 삼성전자와 SK하이닉스는 세계적으로 유동성이 가장 좋은 종목 중 하나다. 자금 유출입이 자유롭고, 매수 주체가 풍부해 대규모 매도도 빠르게 체결된다.

4/ 그래서 한국은 글로벌 자본의 '예비 현금 풀'이 됐다. 미국·유럽 기관들은 평소 한국에서 수익을 올리다가, 본국 유동성이 경색되고 증거금이 부족해지고 부채 만기가 닥치면, 가장 먼저 해외 보유 자산을 매도해 자금을 본국으로 회수하여 급한 불을 끈다.

5/ 우선순위는 명확하다. 본국을 먼저 지키고, 주변부를 나중에 포기한다. 유동성이 좋은 자산부터 팔고, 현금화가 어려운 자산은 나중에 건드린다. 이는 한국 경제의 호불황이나 증시 거품 여부와는 거의 관계없이, 순전히 자본의 자기 보호 본능이다.

6/ 이번 한국의 방아쇠는 반도체 거품과 레버리지의 결합이다. 전 국민 1인당 평균 2개의 주식 계좌를 보유하고, 거래 3건 중 1건이 신용 거래다. 외국인이 빠져나가자 국내 레버리지 포지션이 연쇄적으로 청산되면서 서킷브레이커가 멈추지 않는다. 연초 이후 35차례의 프로그램매매 서킷브레이커, 5차례의 전 시장 서킷브레이커가 발동돼 이미 2008년 기록을 넘어섰다.

7/ 그러나 한국의 문제는 한국만의 문제가 아니다. 이는 글로벌 유동성 긴축의 조기 경보 신호다. 글로벌 자본이 해외에서 자금을 빼내기 시작할 때, 한국은 첫 출혈 지점이며, 그다음 자금 사슬과 산업 사슬을 따라 단계적으로 외부로 전파된다.

8/ 역사상 네 차례의 위기는 방아쇠는 달랐지만 근본 논리는 같았다. 미국·유럽 본국에서 먼저 유동성 갭이 발생하고, 자본이 한국에서 빠져나가 한국이 먼저 붕괴한 뒤, 아시아·태평양, 원자재, 신흥 시장으로 확산되고, 마지막에 다시 미국·유럽 본국으로 전이됐다.

9/ 이번 사태가 글로벌 금융위기로 번질까? 핵심 변수는 한국이 아니라 미국이다. 2020년 연준은 무제한 양적완화와 제로 금리로 위기를 억눌렀다. 이번에는 어떨까? 만약 연준이 다시 금리를 내리고 유동성을 공급할 수 있다면, 시장은 2020년처럼 떠받쳐질 수 있다. 그러나 연준이 계속 금리를 올리거나 구제에 나서지 않는다면 진짜 위기가 이제 막 시작된 것일 수 있다.

10/ 따라서 내 판단은 이렇다. 한국의 서킷브레이커는 경고이지 결론이 아니다. 금융위기가 올지는 연준에 아직 총알이 남아 있는지, 그리고 그 총알을 쏠 의지가 있는지에 달려 있다. 지금 이 두 가지 모두 불확실하다.

11/ 일반인에게 이런 시기에 가장 중요한 것은 위기를 예측하는 일이 아니라 포지션을 관리하는 일이다. 절대 풀베팅하지 말고, 더더욱 레버리지를 쓰지 마라. 항상 현금 일부를 보유하라. 진정한 부의 기회는 대개 가장 공포에 휩싸일 때 나타나기 때문이다.

12/ 내 방법은 이렇다. 핵심 포지션 60%는 S&P 500과 나스닥 100에 두고 장기 보유한다. 나머지 40%는 현금 또는 단기채로 보유하며, 오직 지수가 15%, 30%, 40% 하락할 때 추가 매수하기 위한 용도다. 바닥을 잡으려는 게 아니라, 계획대로 실행하는 것이다.

13/ 역사 데이터는 나스닥 100과 S&P 500이 대형 위기 뒤에는 반드시 신고가를 경신했음을 보여준다. 1987년, 2000년, 2008년, 2020년, 2022년, 단 한 번의 예외도 없었다. 위기는 장기 투자자의 적이 아니라 기회다.

14/ 그래서 나는 위기가 두렵지 않다. 두려운 것은 위기가 왔을 때 추가 매수할 현금이 없는 것이다. 더 두려운 것은 위기가 닥쳤을 때 공포에 휩싸여 손절매하고, 피 묻은 시세를 남에게 넘겨주는 것이다.

15/ 한국의 서킷브레이커는 경종이지만, 전량 청산하라는 신호는 아니다. 포지션을 점검하고, 레버리지를 통제하고, 현금을 보유하라고 일깨워주는 것이다. 진정한 승자는 위기를 예측하는 사람이 아니라, 위기 속에서도 포지션을 유지할 수 있고, 추가 매수할 총알이 있는 사람이다.

그렇다면 질문, 지금 S&P 500과 나스닥에 투자해도 될까?

1/ 먼저 결론부터: 할 수 있다, 하지만 올인해서는 안 된다. 지금 매수할 수는 있지만, 3년 전처럼 눈 감고 살 수는 없다. 밸류에이션이 높은 것은 사실이지만, 고평가가 곧 종말을 의미하지는 않으며, 단지 미래 수익률이 압축될 것이라는 의미다.

2/ S&P 500의 버핏 지표는 236%, 실러 CAPE는 41배, 버핏은 13분기 연속 순매도, 현금 보유는 사상 최고치다. 이 데이터들은 모두 같은 말을 하고 있다. 지금은 싸지 않다.

3/ 그러나 싼 것과 좋은 투자는 별개의 문제다. 2000년 CAPE가 44배였고, 그 후 10년간 S&P 500의 연환산 수익률은 실제로 마이너스였다. 하지만 1996년 CAPE가 25배였을 때도 비싸다고 외치는 사람들이 있었고, 결과는 이후 3년간 S&P 500이 80% 상승했다. 폭락을 기다리는 사람들이 맞이하는 것은 흔히 기회가 아니라 기회를 놓치는 것다.

4/ 고평가는 무엇을 의미하는가? 향후 10년 연환산 수익률이 10%에서 2~5%, 혹은 그 이하로 떨어질 확률이 높다는 뜻이다. 반드시 폭락한다는 의미는 아니다. 시장은 고점 부근에서 오랜 기간 횡보하며 하락 없이 시간을 통해 밸류에이션을 소화할 수 있다.

5/ 따라서 '살 수 있느냐'는 질문은 당신이 얼마나 오래 보유할지에 달렸다. 3년 보유할 생각이라면, 현재는 확실히 리스크 대비 수익률이 나쁘다. 20년 보유할 생각이라면, 지금의 밸류에이션은 시작점의 소음에 불과하다.

6/ 역사 데이터는 분명하다. 아무 때나 S&P 500을 사서 20년 보유하면, 연환산 수익률 중간값이 7% 이상이다. 2000년 최고점에서 샀어도 2020년에는 두 배가 됐다. 두려워할 것은 고점 매수가 아니라, 아예 포지션이 없는 것이다.

7/ 하지만 리스크를 무시해서도 안 된다. CPI 재차 서프라이즈, 연준의 재차 금리 인상, AI 상용화 기대 이하, 소비 침체, 지정학적 갈등 고조 — 이 모든 것이 S&P 500을 20%, 30%, 40% 하락시킬 수 있다. 문제는 이 중 당신이 예측할 수 있는 것이 무엇이냐는 점이다. 예측할 수 없다면, 전략을 '폭락을 기다리는 것'에 기반할 수 없다.

8/ 폭락을 기다리는 것의 가장 큰 문제는 기다리지 못해서가 아니라, 정작 왔을 때 살 용기를 못 낸다는 점이다. 2020년 3월, 얼마나 많은 사람들이 폭락을 기다리겠다고 외쳤지만, 실제 폭락이 오자 오히려 손절매에 나섰다. 인간의 본성이 그러하니, 자신을 과대평가하지 마라.

9/ 그러면 어떻게 하나? 이미 포지션이 있는 사람은 계속 보유하되, 미친 듯이 추격 매수하지 마라. 특히 나스닥 비중이 지나치게 높다면 일부를 S&P 500, 배당 ETF 또는 단기채로 옮겨 포트폴리오 변동성을 낮추는 것을 고려하라. 이것은 약세 전망이 아니라 리밸런싱이다.

10/ 포지션이 없다면 올인도 하지 말고, 완전 무포지션도 피하라. 정액 적립식 투자는 가장 매력적이지 않으면서도 가장 올바른 전략이다. 10~15개월에 걸쳐 매월 일정 금액으로 S&P 500과 나스닥 100을 매수하라. 하락하면 더 많이 사고, 상승하면 조금만 사라. 어차피 당신이 사는 것은 20일이 아니라 20년이다.

11/ 나스닥에 대해서는 한층 더 신중해야 한다. 기술 업종은 승자 독식이지만, 승자는 계속 바뀐다. 10년 전 나스닥 상위 10위 안에는 인텔, 시스코, 퀄컴이 있었지만 지금은 모두 사라졌다. 오늘날 여러분이 엔비디아, 마이크로소프트, 테슬라에 베팅해도 20년 후에는 또 다른 종목들로 바뀌어 있을 수 있다. 나스닥 100의 장점은 자동으로 물갈이된다는 점이고, 단점은 S&P 500보다 변동성이 훨씬 크다는 점이다.

12/ 그래서 개인적인 자산 배분 원칙은 이렇다. 핵심 포지션 60% S&P 500, 20% 나스닥 100, 20% 현금 또는 단기채. 현금은 폭락을 기다리는 것이 아니라 시장이 기회를 줄 때를 대비하는 것이다. 진짜 기회가 왔을 때, 시세를 주워 담을 돈이 있어야 한다.

13/ 마지막으로 한 마디: 가격은 수익률을 결정하지만, 시간은 당신이 그 수익률을 실제로 얻을 수 있을지를 결정한다. 좋은 회사를 비쌀 때 사면 단기 수익률은 평범하고, 좋은 회사를 쌀 때 사려 하면 애초에 살 기회조차 없을 가능성이 크다. 일반인은 항상 최저점 매수를 꿈꾸지 말고, 먼저 자신이 계속 시장에 참여하고 있음을 확보하라.

14/ 손에 쥔 현금이 뜨겁지 않다는 말도 있지만, 완전히 이탈하는 것은 더 뜨겁다. 언제 돌아와야 할지 모르기 때문이다. 최고의 전략은 타이밍을 재는 것이 아니라, 항상 시장에 있고, 언제나 총알이 있으며, 언제나 흔들리지 않는 것이다.

함께 힘냅시다, 형제들이여!