저자: Matt Hougan, Bitwise 최고투자책임자
편집: Chopper, Foresight News
지난주 저는 오늘날 수많은 암호화폐 애플리케이션이 안정적으로 수익을 창출하고 있으며, 그 수익을 토큰 보유자에게 돌려주고 있다고 언급했습니다. 제가 이 흐름을 강조한 이유는 대다수 투자자가 이를 간과하고 있기 때문입니다. 투자자의 인식은 현실 변화를 따라잡는 데 시간이 걸리는 경우가 많습니다.
이번 주에는 인식 지체로 인해 나타나는 또 다른 세 가지 보편적인 투자 오해를 이야기하고, 다른 사람들이 의도적으로 외면하는 진실을 제대로 볼 수 있다면 그로부터 어떻게 수익을 낼 수 있을지도 다뤄보려 합니다.
오해 1: 암호화폐 애플리케이션은 암호화폐 자산만이 아니라 모든 자산군을 겨냥하고 있다
제가 관찰한 투자자들의 가장 심각한 오류는 암호화폐 애플리케이션이 차지하려는 시장 규모를 크게 과소평가한다는 점입니다.
유니스왑(Uniswap)을 예로 들겠습니다. 이 거래 애플리케이션은 처음 등장했을 때 사용자가 암호화폐 자산을 교환하도록 도와주는 용도였습니다. 비트코인을 이더리움으로, 이더리움을 솔라나로 바꾸는 식이었죠.
암호화폐 시장 총 시가총액은 약 2조 달러 수준이고 거래는 활발하지만, 상한은 2조 달러에 불과합니다. 전 세계에는 시가총액 하나만으로 암호화폐 시장 전체를 넘는 상장기업이 다섯 곳이나 있습니다. 유니스왑이 암호화폐 시장만을 대상으로 하는 거래 도구라고 생각한다면, 그것은 곧 2조 달러 자산 중 일부 거래량만 가져갈 수 있다고 보는 셈입니다.
그러나 주식, 채권, 부동산 등 다양한 자산이 토큰화되면 유니스왑의 목표 시장은 사실상 무한히 확장됩니다. 글로벌 주식시장 규모는 약 150조 달러, 채권시장은 350조 달러입니다. 유니스왑이 이 분야에 진입할 수 있게 되면 시장 공간은 암호화폐 시장 자체를 훨씬 뛰어넘어 최대 100배에 이를 수도 있습니다.
이 논리는 하이퍼리퀴드(Hyperliquid), 에이브(Aave), 그리고 포지셔닝이 다른 체인링크(Chainlink) 같은 다른 암호화폐 애플리케이션에도 동일하게 적용됩니다. 사람들은 이들을 계속 '암호화폐 네이티브 제품'으로만 바라봅니다. 마치 예전에 모두가 아마존을 그저 인터넷 서점이라고만 생각했던 것과 같습니다.
현재 업계에서는 토큰화가 결국 모든 자산군으로 확산될 것이라는 공감대가 형성되어 있습니다. 그러나 투자자들은 이 논리를 자산 거래를 담당하는 플랫폼의 밸류에이션에는 아직 적용하지 못하고 있습니다.
오해 2: 전통 금융기관 대비 암호화폐 네이티브 프로젝트의 경쟁력을 과소평가한다
제가 암호화폐 업계에 들어온 이후 줄곧 “전통 금융 거대 기업들이 결국 시장에 뛰어들어 암호화폐 스타트업을 쉽게 압도할 것”이라는 주류 견해가 있었습니다.
가장 대표적인 사례가 페이팔(PayPal)의 2023년 스테이블코인 출시입니다. 페이팔은 세계적으로 유명한 브랜드이자 최상위 결제 기업입니다. 사람들은 서클(Circle), 테더(Tether) 같은 잘 알려지지 않은 곳들이 스테이블코인 시장을 주도하고 있지만, 페이팔이 진입하면 전통 금융의 신뢰를 등에 업고 자금이 페이팔로 몰릴 것이라고 생각했습니다.
그러나 현실은 그렇지 않았습니다. 현재까지 테더와 서클이 스테이블코인 시장 점유율의 88%를 합쳐서 차지하고 있고, 페이팔 스테이블코인 시장 점유율은 약 1%에 불과합니다.
비슷한 사례는 또 있습니다. 피델리티(Fidelity)가 2019년 암호화폐 수탁 사업을 출시했을 때도 많은 사람이 피델리티가 이 분야를 독점할 것이라고 단언했습니다. 피델리티는 세계적으로 공신력이 뛰어난 금융기관이고 암호화폐 수탁 사업도 나쁘지 않게 성장시켰지만, 미국 최대 암호화폐 수탁업체는 여전히 암호화폐 네이티브 기업인 코인베이스(Coinbase)입니다.
비슷한 사례는 더 많습니다. 시카고상품거래소(CME)는 암호화폐 파생상품 시장을 주도할 것으로 기대됐지만, 그 거래량은 해외 무기한 선물 시장과 비교하면 언급할 수준이 못 됩니다. 인터컨티넨탈익스체인지(ICE)가 만든 박트(Bakkt)도 원래 암호화폐 업계의 주류 자금 유입 통로가 될 것으로 여겨졌지만, 결국 기대에 미치지 못했습니다.
왜 암호화폐 네이티브 프로젝트가 계속 승리할까요? 이들은 더 빠르게 반복하고, 자원을 전부 암호화폐 분야에 집중합니다. 가장 중요한 것은 이미 사용자와 커뮤니티의 신뢰를 쌓아왔다는 점입니다. 쉽게 말해, 암호화폐 세계 안에서는 페이팔을 신뢰하는 사람보다 테더를 알고 신뢰하는 사람이 훨씬 많습니다.
물론 반례도 있습니다. 블랙록(BlackRock) 산하에는 규모가 가장 큰 비트코인 ETF가 있습니다(이 부분은 제가 몸소 체감하고 있습니다). 대체적인 법칙은 전통 금융 플랫폼은 전통 금융 자산에 강하고, 암호화폐 네이티브 애플리케이션은 암호화폐 환경에서 강한 사용자 고착성을 보여준다는 것입니다. 저는 이 흐름이 계속될 것으로 판단합니다.
이에 따른 투자 기회는 이렇습니다. 다음에 전통 금융 거대 기업이 암호화폐 네이티브 분야 진출을 화려하게 선언하더라도 시장의 낙관적 컨센서스를 맹목적으로 따르지 말고, 업계가 다음 성장 사이클로 접어들 때 성숙한 암호화폐 네이티브 선두 기업에 더 많은 신뢰를 줘야 합니다.
오해 3: 미래 온체인 거래 규모를 심각하게 과소평가한다. 실제 거래량은 10~100배 확대될 수도 있다
블록체인의 수익 모델은 대부분 거래 수수료에 의존합니다. 투자자가 퍼블릭 체인의 가치를 평가할 때는 현재 주식 거래량, 현재 결제 건수 같은 지금의 데이터를 참고하는 경향이 있습니다.
이런 밸류에이션 방식에는 큰 괴리가 있습니다.
주식 거래를 예로 들면, 현재 미국 주식 거래 시간은 월요일부터 금요일까지 미국 동부시간 9:30~16:00으로 주당 33시간에 불과합니다. 자산 토큰화 시대가 열리면 주식은 연중무휴 24시간 쉬지 않고 거래될 수 있어 주당 거래 시간이 168시간으로 5배 늘어납니다. 거래량이 반드시 5배로 늘어난다고 말하는 것은 아니지만, 유동성 확대는 거의 필연적입니다.
여기에 인공지능이 가져올 변화는 아직 반영하지도 않았습니다. 24시간 거래와 기술 발전이 맞물리면 미래에는 사람들이 AI 에이전트를 이용해 포트폴리오를 모니터링하고 자동으로 거래를 집행할 가능성이 큽니다. AI 거래는 인간보다 2배 잦을까요, 10배일까요, 아니면 100배일까요?
24시간 거래와 지능형 에이전트라는 두 변수를 겹쳐 보면 주식 거래 건수가 10배 증가하는 것은 충분히 합리적이고, 50배 또는 100배도 상상 가능한 범위입니다. 이는 거래를 처리하는 퍼블릭 체인과 애플리케이션의 수익이 큰 폭으로 늘어난다는 의미입니다. 거래량 증가로 건당 수수료가 낮아질 수는 있지만, 이 정도 규모의 거래량 증가는 수수료율 하락 영향을 충분히 상쇄합니다. 결제 분야도 마찬가지로, 지능형 에이전트가 주도하는 결제 규모는 미래에 지금보다 훨씬 커질 수 있습니다.
정리
위 세 가지 오해는 그 자체로 저급한 실수는 아닙니다. 현재 규모를 기준으로 시장 공간을 추정하고, 유명한 대형 브랜드를 신뢰하고, 현재 데이터를 바탕으로 미래를 선형적으로 추론하는 것은 보통 사람에게 매우 자연스러운 사고방식입니다. 하지만 암호화폐 업계의 변화 속도는 이미 이런 전통적 사고방식이 갱신되는 속도를 훨씬 뛰어넘었습니다.
업계 진화 속도와 대중 인식이 이를 따라잡는 속도 사이의 격차가 바로 거대한 기회가 있는 지점입니다.
