약 4년간의 정체 끝에 일본의 암호자산 거래 라이선스 명단에 마침내 새로운 플레이어가 등장했다. 8월 21일 노무라 홀딩스 산하 Laser Digital Japan이 암호자산 교환업자 등록을 마치면서, 일본에서 2022년 이후 처음으로 새로 추가된 암호 거래 기관이 됐다.
일반 투자자에게 익숙한 암호화폐 거래소와 달리 Laser Digital Japan은 리테일 고객 확보부터 시작할 준비를 하지 않았다. 초기 사업은 주로 일본 국내의 인가된 암호 서비스 사업자를 대상으로 이들 플랫폼에 유동성을 제공하고, 이후 기관 투자자에게 디지털 자산 거래 서비스를 제공할 계획이다.
전통 금융 거인의 계열사가 일본에서 4년간 같은 종류의 신규 기관이 없던 상황에서 라이선스를 취득했다는 것 자체로도 주목할 만하다. 그러나 실제로 흥미로운 점은 일본에 새 허가 사업자가 하나 늘었다는 사실이 아니라, 일본 암호화폐 시장에서 ‘재발급’보다 더 근본적인 변화가 일어나고 있다는 것이다.
글로벌 선구자에서 4년간 새 플레이어가 없기까지
일본은 세계에서 가장 먼저 암호 거래에 대한 공식 규제 체계를 마련한 국가 중 하나다. 이미 2017년에 암호자산 교환업 등록 제도를 공식 시행해, 국내에서 암호자산과 법정화폐 교환 등의 서비스를 제공하는 기업은 등록을 받도록 했다.
Coincheck 등 암호 거래 플랫폼에서 대규모 자산 탈취 등의 문제가 발생하면서 일본의 규제 방향은 리스크 관리로 빠르게 전환됐다. 2019년 제도 개혁에서는 고객 자산 관리, 광고·마케팅, 거래 모니터링, 시장 조작 규제를 강화하고, 고객 암호자산은 원칙적으로 콜드월렛 등을 통해 관리하도록 했다. 이번 제도 개혁은 플랫폼 운영의 진입 문턱을 높였고, 이후 수년간 일본 시장의 규칙을 형성했다.
일본에서 완전한 암호 거래 기관을 운영하려면 상당한 수준의 컴플라이언스, 시스템 보안, 자산 관리, 내부 지배구조 비용을 부담해야 한다. 시장 진입의 핵심은 단순히 거래 시스템을 갖추는 것이 아니라, 금융기관에 가까운 리스크 관리 요건을 장기적으로 충족할 수 있다는 점을 입증하는 것이다.
따라서 일본은 일찍부터 암호 거래의 법적 지위를 인정했지만, 숫자가 제한적이고 진입 요건이 엄격한 허가 시장이 점차 형성됐다. 기존 사업자는 사업과 상품을 계속 확장할 수 있지만, 새로운 주체가 시장에 직접 진입하는 것은 쉽지 않다.
사실 Laser Digital의 자체 이력이 이를 잘 보여준다. 노무라는 2022년에 이미 디지털 자산 사업 자회사 Laser Digital을 설립했고, 2023년에는 일본 법인을 세웠다.
일본 최대 증권 그룹 중 하나를 모회사로 두고 글로벌 컴플라이언스와 리스크 관리 체계를 갖춘 기관조차도 시장 진입을 빠르게 마치지 못했다. 일본 시장에 진출한 뒤 2026년 8월 일본 암호자산 교환업 등록을 마치기까지 약 3년 가까운 시간이 걸렸다.
이 라이선스가 그만큼 얻기 어려웠기 때문에, Laser Digital이 라이선스를 받고 나서 이를 어떻게 활용할지가 승인 자체보다 더 주목할 만하다.
희소한 라이선스를 받고도 노무라가 기관 비즈니스에 집중하는 이유
이처럼 희소한 라이선스를 받으면 가장 먼저 떠올릴 수 있는 용도는 리테일 거래에 직접 뛰어드는 것이다. 그러나 Laser Digital은 그 길을 선택하지 않았다. 현재 공개된 계획에 따르면 Laser Digital Japan은 우선 일본 국내 VASP를 대상으로 자체 거래 역량을 활용해 이들 플랫폼에 유동성을 공급하고, 이후 기관 투자자를 대상으로 디지털 자산 거래 사업을 확대할 예정이다.
리테일 고객은 암호화폐 거래소에서 수익성이 가장 높은 고객군 중 하나였다. 건당 거래 금액은 크지 않지만 사용자 수가 많고 거래 빈도가 높으며, 수수료율도 보통 기관 고객보다 훨씬 높다. 예를 들어 Coinbase의 2025년 소비자 거래 수익은 약 33억 달러, 기관 거래 수익은 5억 달러 미만이었지만, 기관은 리테일보다 훨씬 많은 거래량을 기여했다.
문제는 노무라 입장에서 실제로 비교해야 할 것은 리테일 사업과 기관 사업 중 어느 쪽이 더 수익성이 높은지가 아니라, 어느 쪽이 이미 보유한 자원을 더 잘 활용할 수 있는지라는 점이다.
10여 년간 발전해 온 일본의 리테일 거래 시장은 이미 상당히 성숙해 있다. Coincheck, bitFlyer, bitbank, SBI VC Trade, GMO Coin, Binance Japan 등 플랫폼은 수년간 운영되며 기존 사용자, 앱, 브랜드, 결제 채널, 운영 체계를 갖추고 있다. Laser Digital이 처음부터 리테일 고객을 확보하려면 마케팅, 신규 고객 유치, 고객 서비스, 사용자 운영 체계를 새로 구축하고 대규모 보조금 비용을 투입해야 한다.
반면 기관 시장의 경쟁 논리는 완전히 다르다. 자산운용사, 기업 자금, 패밀리오피스가 대규모 디지털 자산을 배분하려 할 때 이들은 대량 주문이 충분한 시장 깊이를 확보할 수 있는지, 거래 상대방이 신뢰할 수 있는지, 자산을 어떻게 보관할지, 그리고 내부 컴플라이언스 및 리스크 관리 부서가 이를 수용할 수 있는지에 더 신경을 쓴다.
이러한 우려 사항은 바로 전통적인 투자은행이 가장 잘 아는 역량 범위에 해당한다. 이런 기관 비즈니스의 수익은 거래 수수료에만 그치지 않고, 시장 조성 스프레드, 블록딜, 주문 집행에서 발생할 수 있으며, 자산관리·커스터디·기타 디지털 자산 서비스로도 확장될 수 있다.
Laser Digital의 글로벌 사업은 이미 2차 시장 거래와 자산관리를 포괄하고 있으며, 노무라 계열사 Komainu는 디지털 자산 커스터디 분야에 진출해 있다. 리테일 사업을 처음부터 구축하는 것보다 기관 시장이 노무라의 강점을 살리는 데 훨씬 적합하다.
네이티브 크립토 거래소의 경우 일반적으로 먼저 사용자를 확보한 뒤 이들 사용자를 중심으로 더 많은 금융 상품을 추가하는 경로를 밟는다. 노무라와 같은 전통 금융기관은 반대로 이미 기관 고객을 보유하고 있으며, 크립토를 기존 금융 서비스 체계에 추가하길 원한다.
올해 초 노무라는 일본 국내 기관 투자자, 패밀리오피스, 공익법인 등 기관의 투자 전문가 518명을 대상으로 설문조사를 실시했다. 그 결과 응답자의 65%가 암호자산을 자산 배분의 다변화 기회로 보고 있었다. 향후 3년 내 암호화폐 시장 진입을 고려하는 응답자 가운데 79%는 이미 투자 계획을 갖고 있었으며, 가치평가 방법, 가격 변동성, 규제, 거래 상대방 리스크는 여전히 주요 장애 요인이었다.
Laser Digital 입장에서 이러한 장애와 진입 문턱 자체가 곧 비즈니스다. 따라서 노무라는 또 하나의 Coincheck 같은 거래소가 될 필요는 없다. 기존 거래 플랫폼에 유동성을 제공하고 기관 투자자의 블록딜 주문을 집행하는 것만으로도 충분하며, 이들 고객의 자산관리·커스터디·파생상품 수요까지 계속 흡수할 수 있다.
이런 의미에서 Laser Digital은 사실상 노무라가 수십 년간 전통 자본시장에서 쌓아온 기관 거래 모델을 암호화폐 분야로 복제하려는 시도라고 볼 수 있다.
규제 환경이 바뀌고 전통 금융이 자리 잡기에 나서고 있다
Laser Digital은 아직 하나의 개별 사례에 불과하며, 이 라이선스의 의미도 여전히 제한적이다. 주목할 만한 것은 일본 암호화폐 업계를 둘러싼 정책 환경에서 일어나고 있는 변화다.
암호자산이 투자 자산으로 보유되는 사례가 늘어나면서, 이를 기존 자본시장 규제 체계에 어떻게 편입할지가 일본 규제 개혁의 중요한 의제로 떠올랐다.
2026년 7월 일본 국회는 ‘금융상품거래법 및 자금결제법 일부 개정법’을 통과시켜, 암호자산 거래 규제를 ‘자금결제법’에서 ‘금융상품거래법’으로 이관하는 방향을 확정했다. 이로 인해 암호자산이 곧바로 주식·채권 등 ‘유가증권’으로 간주되는 것은 아니지만, 그 거래는 자본시장 규칙에 따라 정보 공시, 불공정거래, 투자자 보호 등의 규제를 더 많이 받게 된다.
또한 세제도 함께 변화하고 있다. 일본 2026년도 세제 개혁에서는 관련 규제 개혁이 시행되는 것을 전제로, 일정 요건을 충족하는 특정 암호자산 거래 수익에 대해 20%의 분리과세를 적용하고, 관련 손실은 3년간 이월 공제하도록 하는 방안이 제시됐다.
과거 일본의 개인 암호 투자 수익은 주로 잡소득으로 종합과세됐으며, 고소득 투자자가 직면하는 실효세율은 주식 등 금융상품보다 뚜렷하게 높았다. 이는 그동안 일본 암호화폐 시장 발전의 중요한 제약 중 하나로 여겨져 왔다. 관련 제도가 공식 시행되면 암호자산과 주식 사이에 오랫동안 존재하던 세제상 차이가 크게 줄어들 전망이다.
이러한 호재 외에도 올해 6월 시행된 ‘전자지급수단 및 암호자산 서비스 중개업’ 제도는 다른 방향에서 금융기관이 암호화폐에 접근하는 비용을 낮췄다.
새로운 중개 메커니즘에서는 기업이 허가 기관의 위탁을 받아 고객에게 암호자산 거래의 중개 서비스만 제공하고, 자산 커스터디 등 완전한 거래소 기능을 직접 수행하지 않는다면 반드시 완전한 암호자산 교환업 라이선스를 자체적으로 취득할 필요는 없다.
이는 향후 은행 그룹 계열사, 증권 및 인터넷 금융 플랫폼이 완전한 거래소 체계를 자체적으로 구축하지 않아도 암호자산 서비스를 기존 고객 채널에 연동할 기회를 얻을 수 있음을 의미한다.
이러한 제도 변화가 만들어내는 공통된 효과는 암호화폐와 전통 금융 체계 사이의 인터페이스 비용을 점진적으로 낮추는 것이다. 암호자산이 증권사를 통해 더 쉽게 유통되고, 기관 자금에 편입되며, 기존 커스터디·결제·자산관리 체계와 결합할 수 있게 되면, 라이선스·고객 네트워크·자본력을 갖춘 대형 금융기관도 기존 사업을 암호화폐로 확장하기가 자연스러워진다.
이에 따라 전통 금융에 더 가까운 산업 분업이 형성될 가능성이 있다. 어떤 이는 고객 접점을 확보하고, 어떤 이는 유동성을 제공하며, 어떤 이는 거래 집행을 담당하고, 어떤 이는 자산을 보관하며, 또 어떤 이는 이러한 역량을 펀드, ETF 또는 기타 투자 상품으로 패키징한다.
과거 대형 금융 그룹이 암호화폐 업계에 참여할 때는 보통 암호 거래 플랫폼을 인수하거나 운영했다. 앞으로 이들이 점점 더 많이 확보하려고 경쟁하는 것은 유동성, 기관 브로커리지, 자산관리, 커스터디, 스테이블코인, 결제 네트워크가 될 가능성이 크다. Laser Digital이 이번에 라이선스를 취득함으로써 차지한 것은 그중 거래와 유동성 부문이다.
전통 금융기관 입장에서 이러한 변화가 가져오는 기회는 몇 년 전과 다르다. 과거에 암호화폐가 주로 고위험 신흥 거래 시장으로 여겨질 때는 대형 은행과 증권사의 전통적인 강점이 두드러지지 않았다. 그러나 시장이 투자 상품, 기관 거래, 커스터디, 스테이블코인, 결제를 포함하기 시작하면 이들 회사의 라이선스, 자본, 고객 네트워크, 리스크 관리 능력이 중요해지기 시작한다.
일본이 Crypto와 전통 자본시장 간의 인터페이스를 재설계함에 따라, 다음 경쟁의 핵심 중 하나는 자금·상품·고객을 연결하는 이러한 핵심 위치를 누가 먼저 선점하느냐에 달려 있을지 모른다. 그리고 Laser Digital은 이미 노무라의 답을 내놓았다.
