작성자: 0xWeilan

6월 보고서에서 철저한 시장 정리와 기관 투자자의 대규모 유입으로 다음 반등이 빠르게 마무리될 수 있다고 언급했습니다. 원래는 이러한 반등이 8월이나 9월에 발생할 것으로 예상했지만, 금리 인하 기대감으로 자본 매수가 확대되거나 구조적 자산 배분이 가속화될 경우, 이르면 7월에 조정이 발생할 가능성도 있습니다.

시장은 예상대로 상승세를 보였고, 이러한 기대는 7월에 빠르게 실현되었습니다. BTC는 이번 달 8.01% 상승하며 12만 달러라는 사상 최고치를 경신했습니다.

이는 기업의 적극적인 매수와 ETF 및 스테이블코인으로의 지속적인 자금 유입에 힘입은 결과입니다. 그러나 금리 인하에 대한 기대감이 크게 변화하고 관세 전쟁이 실제로 시행되면서 가격 급등세가 둔화되었고, 알트코인 시즌의 발전이 일시적으로 중단되었습니다. 9월에 금리 인하가 이루어질지 여부에 대해서는 상당한 불확실성이 남아 있습니다.

2023년 이후 미국 개인 투자자와 기업들은 비트코인(BTC)으로 대표되는 암호화폐 자산에 대한 투자를 점차 늘려왔습니다. 2024년 11월 트럼프가 미국 47대 대통령으로 당선된 후, 비트코인은 국가 전략 비축 자산으로 지정되었고, 암호화폐 친화적인 정책들이 점진적으로 시행되면서 암호화폐와 블록체인 산업의 야만적인 시대는 완전히 종식되었습니다.

그러나 암호화폐 시장의 주요 참여자들은 이중적인 상황에 직면했습니다. 한편으로는 비트코인(BTC)이 장기적으로 신규 투자자 증가를 보이며 가격 상승을 이어갔습니다. 다른 한편으로는 알트시즌이 끝난 것처럼 보였습니다. 블록체인 산업의 주춧돌로 여겨지는 이더리움은 4월 1,300달러까지 폭락하며 이 강세장 초기 가격보다 하락했습니다. 시장 참여자들은 "믿음이 산산조각났다"라고 외쳤습니다. 그러나 ETH는 7월에 48.80% 반등했습니다.

EMC Labs는 암호화폐 산업이 전례 없는 구조적 변화와 숨겨진 추세에 직면하며 엄청난 난관을 맞이하는 역사적인 전환점에 서 있다고 생각합니다. 자산 가격을 결정하는 요인들은 급격한 변화를 겪었습니다. 기존의 수요-공급 사이클과 투기 열풍에서 모든 자산군에 걸친 새로운 자산 배분 논리로 전환되었습니다.

우리는 거대한 산업 변화의 한가운데에 있습니다.

거시 금융: 인플레이션 반등 vs. 비농업 부문 고용 예상치

7월 미국 자본 시장은 주로 세 가지 주요 변수, 즉 "연준의 금리 인하 재개 시점, 관세 전쟁 종식 여부, 그리고 경제 및 인플레이션 지표"에 따라 움직였습니다. 다소 광신적인 미래 예측 거래가 시장을 지배했으며, 대부분의 기간 동안 적극적인 매수 포지션을 취했고, 월말 발표가 예상을 상회한 후 조정 추세를 보였습니다.

연준의 금리 인하 재개는 극적인 한 달이었습니다. 한편으로 트럼프 대통령은 소셜 미디어를 통해 극심한 압력을 가했고, 심지어 과도한 유지 보수 사업이라며 파월 의장을 위협하기 위해 연준을 방문하기도 했습니다. 다른 한편으로, "인플레이션과 고용"이라는 이중 목표를 고수하는 연준은 데이터 중심적인 입장을 고수하며 FOMC 회의 이후 매파적인 입장을 취했습니다. 월러와 보먼 위원은 신속한 금리 인하를 명시적으로 지지했고, 쿠글러 위원은 돌연 사임하면서 연준 내부 분열이 발생했습니다.

7월 31일 FOMC 회의 이후 FedWatch에서 9월 금리 인하 확률은 41%로 최저치로 떨어졌습니다. 그러나 8월 1일 예상을 뛰어넘는 7월 비농업 고용 지표가 발표되자 이 확률은 80% 이상으로 급등했습니다.

S&P 500 지수의 성과는 대부분 9월 금리 인하 기대와 견조한 기업 실적에 힘입어 나타났습니다. 그러나 7월 28일 이후 9월 금리 인하 가능성이 낮아지면서 시장은 3개월 연속 큰 폭의 상승세를 보인 후 조정 국면에 접어들었습니다. 이후 비트코인(BTC)은 11만 5천 달러 아래로 떨어졌고, 이더리움(ETH)과 같은 알트코인은 더욱 큰 폭의 하락세를 보였습니다.

연방공개시장위원회(FOMC) 회의 후 연설에서 연방준비제도이사회 의장은 관세가 인플레이션 데이터에 미치는 영향이 향후 2개월 동안 더욱 커질 수 있다고 강조했습니다.

 미국 PCE 데이터

7월, 트럼프 대통령은 시장 예상치를 뛰어넘는 더 많은 국가에 관세를 부과하겠다고 발표했습니다. 두 달간의 소강 상태를 거쳐, 점차 진정되고 있는 관세 전쟁은 다시 한번 시장 가격에 영향을 미치는 주요 요인으로 부상했습니다.

현재의 "상호 관세" 시스템은 4단계 구조로 구성되어 있습니다. 10% 기준 관세율, 15~41% 국가별 차등 관세율, EU 특별 관세율, 그리고 40% 환적 관세율입니다. 최상위 단계인 41% 관세율은 지정학적 안보 위험이 높은 지역을 대상으로 하고, 중간 단계인 25~35% 관세율은 무역흑자가 많고 장벽이 높으며 협상 진전이 미미한 협력국을 대상으로 합니다. 10% 기준 관세율은 중국에 대한 일시적인 유예 조치로 널리 활용되고 있습니다.

주요 교역국/지역 중 EU는 15%, 캐나다는 35%, 일본은 15%, 한국은 15%, 멕시코는 10%(일반재)/25%(자동차 등)/50%(철강, 알루미늄, 구리)(아직 협상 중), 중국은 30%(90일 보류)를 보유하고 있습니다. 이러한 결과는 시장 예상치를 상회했으며, 인플레이션 상승에 대한 우려를 증폭시켜 시장은 8월 1일경에 가격 하락 및 재균형을 이루었습니다.

경제 및 고용 데이터 측면에서 미국 경제는 전반적으로 상대적인 회복력과 비교적 강한 성장을 보이고 있습니다. 7월 30일 발표된 미국 2분기 GDP는 연율 3%를 기록하며 1분기 마이너스 성장세를 반전시키고 예상치를 상회했습니다. 주요 기술 기업들이 7월에 발표한 재무 보고서에서도 AI 열풍이 대기업들의 투자를 확대하고 있으며, AI 투자는 이미 수익 성장을 견인하고 있음을 보여줍니다.

물론, 이러한 데이터 뒤에는 숨겨진 우려들이 있습니다. 소비 회복은 여전히 미약하고, 전반적인 기업 투자도 여전히 부진합니다.

8월 1일 발표된 7월 비농업 고용지표는 시장에 큰 타격을 입혀 미국 주식 시장의 급락을 초래했습니다. 7월 비농업 고용지표는 7만 3천 명 증가에 그쳐 예상치인 11만 명을 크게 밑돌았습니다. 5월 비농업 고용지표는 14만 4천 명에서 1만 9천 명으로 12만 5천 명, 6월 비농업 고용지표는 14만 7천 명에서 1만 4천 명으로 13만 3천 명 하향 조정되어 두 달 모두 총 25만 8천 명이 감소했습니다. 이러한 수치는 시장 예상치를 크게 상회하며 "연착륙"에 대한 시장의 우려를 다시 불러일으켰고, 주가는 하락세를 보이며 재조정되었습니다.

한 달 내내 시장은 금리 인하와 경기 침체에 대한 기대감으로 상승세를 보였습니다. 그러나 월말 발표된 관세율과 비농업부문 고용지표는 시장 가격 하락에 "심각한" 타격을 입혔습니다.

이번 달 나스닥, S&P 500, 다우존스 지수는 각각 3.7%, 2.17%, 0.08% 상승했습니다. 비트코인(BTC)은 8.01%, 이더리움(ETH)은 48.8% 상승했습니다.

미국 주식 시장은 8월 하방 리밸런싱의 위험에 여전히 노출되어 있습니다. 예상치 못한 비농업 고용 지표 발표 이후 9월 금리 인하 가능성은 80%로 돌아섰습니다. 그러나 인플레이션 반등에 대한 우려는 여전히 금리 인하 기대감을 저해하고 있습니다. 또한, 고용 지표가 올해 미국 경제 성장에 근본적인 타격을 입히지는 않았지만, 여전히 문제를 야기하고 있습니다.

9월에 예정대로 금리가 인하될 수 있을지, 다음 달에 발표될 인플레이션과 비농업 고용지표에 많은 관심이 쏠릴 것으로 보인다.

암호화폐 자산: BTC 상승과 알트시즌 시작 가능성

7월 비트코인(BTC)은 $107,173.21로 개장하여 $115,761.13으로 마감했으며, 최저 $105,119.70까지 하락했습니다. 이달 들어 $123,231.07의 사상 최고치를 기록하며 전월 대비 8.01% 상승, 16.9%의 폭을 기록했습니다. 거래량은 6월보다 훨씬 많았습니다.

 BTC 가격 일간 차트

6월 보고서에서 저희는 비트코인이 8개월 동안 "트럼프 바닥"(위 차트의 보라색 영역) 내에서 변동성을 보이며 충분한 거래량을 기록해 왔다고 언급했습니다. 이는 3분기에 네 번째 랠리 물결이 시작될 조건이 마련되었음을 시사합니다. 예상대로 시장은 7월에 이 영역을 돌파하여 며칠 동안 상승세를 이어갔습니다. 그러나 7월 중순부터 장기 투자자, 특히 고래 투자자들의 매도세와 변동성이 큰 거시 금융 환경이 맞물리면서 비트코인은 상승세를 이어가지 못하고 또 다른 횡보 국면에 접어들었습니다.

기술 지표를 보면, BTC는 여전히 60일 이동 평균선과 강세장의 첫 번째 상승 추세선(위 그림의 녹색 점선) 위에 있으며, 월별 거래량이 증가하고 있으며, 새로운 상승 릴레이 라운드의 중간에 있습니다.

월별 관점에서 MACD의 빠른 선과 느린 선은 여전히 확장 단계에 있으며, 이는 시장이 여전히 강력한 상승 모멘텀을 가지고 있음을 나타냅니다.

계약 측면에서는 월초부터 월말까지 포지션 규모가 지속적으로 증가하여 시장이 강세를 보였으나, 월말부터는 포지션 규모와 조달 금리 모두 크게 하락했습니다. 불확실성이 커지는 상황에서 일부 레버리지 펀드는 위험 회피를 위해 시장에서 이탈했습니다.

7월의 또 다른 중요한 사건은 암호화폐 시장에서 알트코인 시즌이 재개된 것으로 보인다는 점입니다. 강력한 기업 매수세에 힘입어 ETH는 전월 대비 48.8% 상승했고, ETH/BTC는 기술적 지표를 돌파했습니다. 금리 인하가 임박하면서 위험 선호 심리가 높아지면서 알트코인 시즌이 재개될 가능성이 매우 높다고 판단합니다.

칩 구조: 사이클 롱 핸드가 세 번째 매도 라운드를 시작합니다.

7월에 구매력이 생기자 장기 보유 그룹은 이 강세장에서 세 번째 매도 물결을 시작했습니다.

 롱 포지션과 숏 포지션 및 변경

eMerge Engine 데이터에 따르면, 장기 투자자들은 7월에 비트코인 보유량을 약 20만 BTC 감소시켰는데, 여기에는 사토시 시대부터 지갑에 보관되어 있던 8만 BTC도 포함됩니다. 한편, 단기 보유량 또한 급격히 증가했습니다.

BTC는 롱 포지션에서 숏 포지션으로 이동하며 시장의 단기 유동성을 증가시키고 가격을 억제합니다. 그러나 고대 고래의 단기 매도가 시장 가격에 미치는 영향은 과거보다 훨씬 작았음을 알 수 있습니다. 이는 시장 참여 구조의 변화로 시장 심도가 크게 증가했음을 시사합니다.

중앙화 거래소에서 비트코인(BTC)이 계속해서 유출되고 있으며(4만 개 이상), 이는 기관 투자자들의 매수세가 지속되고 있음을 시사합니다. 기관 투자자들의 매수는 이번 강세장 동안 비트코인 가격 상승의 직접적인 원동력입니다.

7월말 현재 상장기업들이 직접 보유한 비트코인은 전체 공급량의 4.5%를 넘어섰습니다.

 회사가 보유한 BTC 규모에 대한 통계

올해 초부터 상장 기업과 기타 기관이 재무부에 편입하기 위해 BTC를 직접 매수하는 규모가 BTC 현물 ETF 채널을 넘어섰으며, 공식적으로 BTC 시장에서 가장 큰 매수자가 되었습니다.

자본 흐름: 295억 달러 이상이 유입되어 역사상 두 번째로 큰 달이 되었습니다.

이번 달 암호화폐 시장으로 295억 달러 이상이 유입되었는데, 여기에는 스테이블코인 120억 달러, BTC+ETH 현물 ETF 113억 달러, 그리고 기업 매수 62억 달러가 포함되었습니다. 기업 매수는 BTC 시장 매수력의 가장 큰 원천입니다.

 암호화폐 시장 자본 흐름에 대한 월별 통계

총 295억 달러의 유입으로 7월은 역사상 두 번째로 큰 유입 달이 되었고, 이는 BTC가 8개월간의 통합 영역을 돌파하고 엄청난 매도 압력을 흡수하여 가격을 새로운 역사적 최고치로 끌어올리는 데 필요한 물질적 지원을 제공했습니다.

주목할 점은 총 자본 유입이 5개월 연속 증가했다는 점입니다. 이로 인해 BTC는 4월 6개월 최저치에서 계속 상승세를 보이며 새로운 최고치를 경신했습니다.

미국 기업들의 BTC 할당은 계속해서 가속화되고 있으며, 점점 더 많은 기업들이 이에 동참하고 있습니다. 이는 앞으로도 한동안 가격 상승을 견인하는 가장 중요한 요인으로 남을 것으로 예상됩니다.

이번 달 ETH 현물 ETF는 52억 9,800만 달러의 자금 유입을 기록하며 사상 최고치를 경신했고, 이는 BTC 현물 ETF의 60억 6,100만 달러 유입에 근접했습니다. 이는 임박한 금리 인하와 미국 내 암호화폐 자산의 지속적인 확대에 따른 것으로, 이로 인해 ETH로의 자금 유입이 증가하고 있습니다. 더 나아가, 점점 더 많은 기업들이 ETH를 할당하고 있습니다. 월말 기준, 이들 기업들의 할당량은 전체 유통량의 2.6%를 차지했습니다. BTC의 4.6%보다는 낮지만, 성장률은 빠르며 ETH의 가격 결정력이 거래소 시장에서 장외(OTC) 시장으로 이동하고 있습니다.

결론

eMerge Engine에 따르면 BTC 지표는 0.75로, BTC가 강세장에 있음을 나타냅니다.

다차원 분석에 따르면, BTC는 여전히 이 강세장의 네 번째 파동의 릴레이 기간에 있으며, 8월 변동 이후에도 계속 상승할 가능성이 높습니다.

ETH를 필두로 금리 인하가 다가오면서 전체 시장의 위험 감수 성향이 높아지고, 알트시즌이 시작될 가능성이 높습니다.

관세 전쟁 갈등, 미국 인플레이션, 고용 데이터는 가장 큰 위험 요소입니다.