글쓴이: 재, PA뉴스

테헤란의 밤하늘이 불길에 휩싸였을 때, 월스트리트의 투자자들은 여전히 잠들어 있었다.

3월 첫째 주말, 대부분의 사람들의 휴대전화에는 똑같은 소식이 쏟아졌다. 미국이 이란 영토 전역에 대한 기습 공격을 감행했고, 이란 최고 지도자 하메네이가 사망했다는 소식이었다.

전통적인 금융 시장의 경우, 일요일은 최악의 시기입니다. 시장이 문을 닫고 거래가 불가능하기 때문입니다.

월요일로 시장 개장이 연기되었음에도 불구하고, 전쟁의 영향으로 상당한 변동성이 발생했습니다. CME 그룹 원유 선물은 개장과 동시에 서킷 브레이커가 발동되어 거래 지연이 발생했습니다. 브렌트유와 WTI 원유는 장중 한때 10% 이상 급등하기도 했습니다.

하지만 전쟁 중에는 휴일이 없다.

전 세계 자본이 거래 시간 제한으로 인한 "가격 사각지대"에서 불안하게 기다리는 동안, 탈중앙화 거래 플랫폼인 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 24시간 연속 캔들스틱 차트를 활용하여 위기를 미리 예측하고 가격을 책정했습니다. 하이퍼리퀴드의 프로토콜 토큰인 HYPE 또한 이러한 추세를 거스르고 암호화폐 시장에 심각한 영향을 미친 이 위험 상황에서 25% 급등했습니다.

이는 우연이 아니라 가격 결정권을 둘러싼 싸움, 특히 "최종 결정권자가 누구인가"를 둘러싼 싸움입니다.

전통적인 시장은 '주말에 발생하는 예상치 못한 사건'에 대처할 수 없으며, 가격 결정권이 온체인 시스템으로 이전되고 있습니다.

3월 1일 아침, "에픽 퓨리"와 "로어링 라이온"이라는 작전명으로 진행된 군사 작전은 중동의 평화를 산산조각 냈다.

테헤란을 비롯한 이란의 전략적으로 중요한 도시들에서 폭발음이 들렸다. 현지 언론은 이후 이란 최고 지도자 아야톨라 하메네이가 공습으로 사망했다고 확인했다. 혁명수비대는 즉시 전시를 선포하고 세계 에너지 시장에 큰 충격을 주는 경고를 발표했다. 이란의 석유 시설이 손상될 경우 중동 산유 지역 전체의 에너지 기반 시설이 파괴될 것이라는 내용이었다.

전 세계 석유 수송량의 20%를 담당하는 중요한 해상 통로인 호르무즈 해협 또한 마비 상태에 빠졌으며, 이 지역의 유조선 속도는 거의 제로에 가깝고 선박 통행은 거의 중단된 상태입니다.

하지만 그날은 일요일이었다. 뉴욕, 런던, 홍콩의 증권거래소는 모두 문을 닫았다.

투자자들은 헤지하거나 시장에서 빠져나올 수 없어 위험이 계속해서 누적되는 것을 속수무책으로 지켜볼 수밖에 없습니다. 이는 전 세계가 이란 공격의 광범위한 영향을 소화하는 동안 시장의 가격 지지대가 제 기능을 하지 못하고 있음을 의미합니다.

테헤란을 둘러싼 긴장이 고조되면서 투자자들은 전통적인 시장에서 위험을 헤지할 수 없었습니다. 이러한 가격 혼란은 위험을 가중시켰을 뿐만 아니라 월요일 개장 시 엄청난 가격 차이를 발생시켜 많은 투자자들이 극단적인 가격 수준에서 매도하도록 만들었습니다.

오랫동안 글로벌 자산의 가격 결정권은 전통적인 거래소에 있었지만, 이란 위기는 이 시스템의 가장 치명적인 약점을 드러냈습니다. 바로 "예상치 못한 돌발 사태"에 대처할 수 없다는 것입니다.

한편, 다른 시스템은 원활하게 작동하고 있었다.

이란 사태가 악화된 첫 24시간 동안 하이퍼리퀴드 주문장의 무기한 원유 선물 계약은 여러 차례 가격 결정 과정을 거치며 호르무즈 해협 봉쇄에 대한 시장의 초기 예상을 반영했습니다.

크레디트 스위스의 전 최고투자책임자(CIO)인 이기 이오페는 온체인 시장이 주말 동안 공개 가격 발견의 거의 100%를 처리하며, 선물 시장이 다시 열리면 가격이 일반적으로 온체인 시장의 움직임과 일치한다고 지적했습니다.

월가가 여전히 손익을 계산하는 동안, 온체인 거래자들은 이미 실제 돈으로 호르무즈 해협 봉쇄 가능성을 가격에 반영했습니다.

가격 발견 메커니즘은 시간적 제약이 있는 전통적인 시장에서 24시간 내내 중단 없이 작동하는 온체인 프로토콜로 구조적 변화를 겪고 있습니다.

이는 이론적인 추론이 아니라 자본이 행동으로 보여준 결과입니다.

CoinGecko에 따르면, Perp DEX(탈중앙화 무기한 계약 거래소)의 거래량은 2025년까지 346% 급증하여 6조 7천억 달러에 달할 것으로 예상됩니다. Perp DEX의 미결제 약정 또한 229.6% 증가한 반면, CEX(중앙화 거래소)의 미결제 약정은 같은 기간 동안 20.8% 크게 감소했습니다.

PANews는 이러한 자본 이동이 단순히 자산 소유 추구에 의한 것뿐만 아니라 가격 효율성에 대한 합리적인 선택에 의해서도 발생한다고 믿습니다.

블록웍스 연구원 숀다 데븐스는 하이퍼리퀴드가 암호화폐 시장에서 최고의 매수-매도 호가 유동성을 제공한다고 지적했습니다. 이러한 풍부한 유동성 덕분에 거시경제적 충격이 발생할 경우 하이퍼리퀴드에서는 중앙거래소(CEX)보다 신호가 더 빠르게 전달됩니다.

PANews의 관찰에 따르면, HIP-3 시장의 금과 은의 24시간 거래량과 미결제약정은 여전히 바이낸스에 비해 뒤처지지만, 거래 깊이와 거래 가격은 이미 바이낸스와 비슷한 수준입니다.

하이퍼리퀴드가 주말 동안 가격 신호를 보냈지만, 보유 자산 규모는 여전히 기존 거래소와 같은 수준이 아니라는 점에 유의해야 합니다.

Hyperliquid는 CME가 "부재"할 때만 가격 발견 센터의 역할을 수행하며, 보조적인 기능에 더 가깝습니다. Perp DEX의 가격 결정력 장악은 예상치 못한 시작이며, 이제 막 출발에 불과하다고 할 수 있습니다.

HYPE 토큰의 역추세 상승을 이끈 논리: "행운은 용감한 자에게 찾아온다."

대부분의 암호화폐 자산이 전쟁 공포 속에서 큰 폭의 변동을 겪는 동안, HYPE는 완전히 다른 궤적을 그리며 단 3일 만에 25% 이상 급등했습니다.

HYPE의 내재 가치는 프로토콜 수익과 밀접하게 연관되어 있습니다. DeFiLlama 데이터에 따르면 Hyperliquid는 2월에 6,200만 달러의 수익을 창출했으며, 이는 하루 평균 220만 달러가 넘는 금액입니다.

토큰 경제 설계에 따르면 프로토콜 수익의 99%는 2차 시장에서 HYPE 토큰의 공개 매입 및 소각에 사용될 것입니다. 따라서 공급 측면에서 지속적인 디플레이션 압력이 발생하는 것은 실제 거래 수요에서 비롯된다고 할 수 있습니다.

이란 사태가 불거진 주말 동안, 원유, 금, 그리고 다양한 기타 자산의 위험에 대한 헤지 수단으로 안전자산 선호 자금이 대규모로 하이퍼리퀴드에 유입되었습니다. 변동성이 가장 컸던 24시간 동안 이 플랫폼의 일일 수익은 240만 달러를 넘어섰습니다.

HYPE 보유자에게 있어 이는 긍정적인 피드백 메커니즘을 만들어냅니다. 상황이 혼란스러울수록 거래 빈도가 높아지고, 프로토콜의 바이백 노력이 강화되며, 토큰의 희소성이 더욱 커집니다.

PANews는 이러한 "반취약성" 특성이 HYPE를 거시경제적 맥락에서 "변동성 콜옵션"과 유사한 전쟁 자산으로 변모시켰다고 믿습니다.

HYPE는 더 이상 개인 투자자만의 놀이터가 아닙니다. "블랙 스완"과 같은 시장 상황에서도 강력한 수익 창출 능력을 보여주면서 대형 투자자들의 신뢰를 얻어 보유 포지션을 유지하고 있습니다. 온체인 렌즈(Onchain Lens) 모니터링에 따르면, 한 고래 투자자는 지난 18일 동안 54만 개 이상의 HYPE를 매수했는데, 이는 최대 1,500만 달러에 달하는 금액입니다. 또 다른 고래 투자자는 369만 USDC를 사용하여 11만 개 이상의 HYPE를 매입하기도 했습니다.

더욱 주목할 만한 점은 지난해 6월 13일 미국과 이란 사이에 심각한 충돌이 발생했을 때와 비교해 볼 때, 이스라엘과 이란이 미사일 공방을 벌인 직후 투자자들이 즉각적으로 부채를 줄이려는 본능적인 반응을 보이면서 대부분의 무기한 계약의 미결제 약정이 급격히 감소했고, HYPE 가격 또한 20% 이상 급락했다는 것입니다.

불과 9개월 후, 동일한 상황에서 하이퍼리퀴드는 예상치 못한 결과를 내놓았습니다.

Hyperliquid는 HIP-3를 통해 "글로벌 자산을 위한 탈중앙화 가격 결정 엔진"으로 변모했습니다. 상품이 더 이상 CME에서만 거래되지 않고, Perp DEX에서 24시간 내내 가격이 결정되는 시대에, 이 엔진의 연료인 HYPE는 그 가치 논리를 "DeFi 프로토콜"에서 "디지털 거시 자산"으로 진화시켰습니다.

PANews는 최근의 과도한 관심 증가가 본질적으로 일부 암호화폐 자산의 "거시화" 과정이라고 보고 있습니다.

하지만 갑작스러운 거시경제적 사건으로 인한 높은 수익률은 단기적인 현상에 그칩니다. 이러한 상황이 지속되면 장기적인 시장 유동성이 고갈되고 거래 수수료 수입이 급감하며, 디플레이션 논리가 효과를 잃게 될 수 있습니다.

하이퍼리퀴드는 "전쟁 개념" 관련 주식을 분석하는 데 있어 선제적으로 대응함으로써 또 어떤 점을 잘 해냈을까요?

지정학적 위기에 직면했을 때, 자본은 종종 가장 합리적인 선택을 합니다.

라이터와 아스터 같은 프로토콜들이 Perp DEX 경쟁에서 다양한 전략을 사용했음에도 불구하고, 하이퍼리퀴드는 이란 상황으로 인한 시스템적 위험에 직면하여 더 큰 우위를 점하고 있음을 보여주었습니다.

아르테미스 데이터에 따르면 라이터와 아스터는 거래량/미결제약정(Volume/OI) 비율이 각각 3.3과 2.1로 비교적 높은 수준을 보입니다. 이는 두 플랫폼에서 실제 자금 1달러를 투자할 때 2~3달러의 거래량을 창출하려면 더 높은 거래 빈도가 필요하다는 것을 의미합니다.

Lighter의 TGE 에어드롭은 오래전에 종료되었고 Aster의 거래 마이닝 인센티브도 단계적으로 사라졌지만, 소매 사용자를 위한 초저가 또는 무수수료 전략 덕분에 이 두 플랫폼은 인센티브가 없더라도 단기 개인 투자자들에게 여전히 선호되는 도구입니다.

이러한 거래자들은 포지션을 밤새 보유하는 경우가 드물기 때문에 미결제약정(OI)이 희석되는 반면 거래량(Vol)은 비정상적으로 활발하여 Vol/OI 비율이 직접적으로 증가합니다.

이러한 "단기적" 유동성은 안정기에는 번영의 환상을 만들어낼 수 있지만, 실질적인 깊이가 부족하여 지정학적 폭풍에 직면했을 때 급격한 하락으로 이어질 수 있습니다.

반면, Hyperliquid의 거래량/미결제약정 비율은 약 1.5로 안정적으로 유지되어 유기적 거래 비중이 더 높다는 것을 나타냅니다. 프로토콜 미결제약정은 시장 점유율의 60% 이상을 차지하며 총액은 거의 90억 달러에 달합니다.

HIP-3 시장의 미결제 약정액은 약 11억 달러이며, 24시간 거래량은 14억 9천만 달러에 달했습니다.

이에 비해 Lighter와 Aster는 Hyperliquid에 비해 크게 뒤처져 있습니다. Lighter는 TradFi 자산에 대한 미결제 약정이 4,500만 달러가 넘고 24시간 거래량은 약 6,800만 달러에 불과한 반면, Aster는 상품 자산에 대한 미결제 약정이 1,200만 달러 미만이고 24시간 거래량은 1억 달러에 그칩니다.

이란 위기가 발생했던 주말 동안, 트레이더들이 헤지 포지션을 구축해야 했을 때, 하이퍼리퀴드의 풍부한 거래량만이 엄청난 매도 압력 속에서도 치명적인 슬리피지를 일으키지 않고 버틸 수 있었습니다.

PANews는 Hyperliquid의 광범위한 자산군 커버리지가 역풍 속에서도 성장을 이끈 요인 중 하나라고 분석합니다. 현재 이란 전쟁과 관련된 전통적인 자산군은 7개이며, 이에 상응하는 HIP-3 시장은 15개에 달합니다. 자산군 커버리지와 거래 시장 수 모두에서 Hyperliquid는 Lighter와 Aster를 크게 앞서고 있습니다.

최대 레버리지 및 결제 통화 측면에서 Aster는 가장 공격적인 레버리지를 제공하지만, 각 HIP-3 시장은 서로 다른 레버리지 한도와 더욱 다양한 결제 통화를 제공합니다. 사용자는 자신의 위험 선호도와 보유 결제 통화에 따라 해당 HIP-3 시장에 참여할 수 있으므로 전반적으로 더 큰 선택의 자유를 누릴 수 있습니다.

더욱 주목할 만한 점은 사용자가 단일 Hyperliquid 플랫폼 내에서 펀딩 금리 차익거래를 수행할 수 있다는 것입니다. 은과 팔란티어 주식을 예로 들면, 다양한 HIP-3 시장의 펀딩 금리는 일반적으로 변동합니다. 따라서 거래자는 여러 플랫폼을 오가며 차익거래를 할 필요 없이, 각기 다른 시장에서 헤지 포지션을 설정함으로써 펀딩 금리 차이를 이용해 수익을 창출할 수 있어 더욱 편리한 거래 경험을 누릴 수 있습니다.

하지만 CME 폐쇄 시간 동안 HIP-3 시장 가격은 프로토콜 자체의 주문장에 크게 의존합니다. 특정 자산(예: 귀금속 또는 원유)을 대상으로 한 가격 조작이 발생할 경우, Perp DEX에는 투자자를 보호하기 위한 기존 거래소에서 볼 수 있는 "서킷 브레이커" 메커니즘이 없습니다.

더 나아가, 토큰화된 주식 및 상품 거래의 대규모 제공은 전 세계 규제상의 금지선을 넘을 수도 있습니다.

하지만 점점 더 불안정해지는 거시경제 환경 속에서 금융 시스템은 여전히 중앙 집중식 신용에 의존하지 않고 지속적으로 운영되는 금융 장부를 필요로 합니다.

투자자들에게 작년의 "12일 전쟁"은 경고였고, 2026년의 위기는 이를 확증하는 계기가 될 것입니다. Perp DEX는 글로벌 위험 헤지를 위한 거시적 도구로 자리매김하고 있습니다.

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