PoS 스테이킹은 규제적 족쇄를 제거하며, 미국 SEC는 이 세 가지 유형의 활동이 증권 거래를 구성하지 않는다고 밝혔습니다.

편집자: Felix, PANews

미국 증권거래위원회(SEC)는 오늘 PoS 네트워크 스테이킹 활동에 대한 정책 성명을 발표하면서, 셀프 스테이킹, 제3자 비보관 스테이킹, 규정 준수 보관 스테이킹 등 세 가지 유형의 스테이킹 활동이 증권 발행을 구성하지 않는다고 명확히 밝혔습니다. 이 성명서는 스테이킹 참여자들에게 규제에 대한 명확성을 제공하고 네트워크 합의 메커니즘에 대한 규정 준수 참여를 지원하는 것을 목표로 합니다.

전체 성명은 다음과 같습니다.

소개

연방 증권법이 암호 자산에 적용되는지 여부를 더 명확히 밝히기 위해 기업금융부는 지분 증명(PoS)을 합의 메커니즘으로 사용하는 네트워크(PoS 네트워크)에서 '스테이킹'이라고 하는 특정 활동에 대한 의견을 발표했습니다. 구체적으로, 이 진술은 공개적이고 허가 없는 네트워크의 프로그래밍적 운영에 본질적으로 연결된 암호 자산의 스테이킹을 대상으로 하며, 이러한 암호 자산은 이러한 네트워크의 합의 메커니즘에 참여하는 데 사용되거나 참여의 결과로 획득되거나 이러한 네트워크의 기술적 운영 및 보안을 유지하는 데 사용되거나 획득됩니다. 본 명세서에서, 이러한 암호 자산을 "커버드 암호 자산"이라 부르고, PoS 네트워크에서의 스테이킹을 "프로토콜 스테이킹"이라 부릅니다.

의정서 서약

네트워크는 암호화와 경제적 메커니즘 설계를 활용하여 네트워크 거래를 검증하고 사용자에게 결제 보장을 제공하기 위해 지정된 신뢰할 수 있는 중개자에 대한 의존도를 줄입니다. 각 네트워크의 운영은 기본 소프트웨어 프로토콜에 의해 관리되는데, 이 프로토콜은 특정 네트워크 규칙, 기술적 요구 사항 및 보상 분배를 프로그램적으로 시행하는 컴퓨터 코드로 구성됩니다. 각 프로토콜에는 "합의 메커니즘"이 포함되어 있습니다. 이는 관련 없는 컴퓨터(노드라고 함)의 분산 네트워크가 피어투피어 네트워크를 유지하여 네트워크의 "상태"(즉, 네트워크 주소 소유권 잔액, 거래, 스마트 계약 코드 및 기타 데이터의 권위 있는 기록)에 대해 동의하는 방법입니다. 공개적이고 허가가 필요 없는 네트워크에서는 사용자가 네트워크의 합의 메커니즘에 따라 새로운 거래를 검증하는 것을 포함하여 네트워크 운영에 참여할 수 있습니다.

지분 증명(PoS)은 네트워크에 참여하는 노드 운영자("노드 운영자")가 네트워크에 기여했음을 증명하는 데 사용되는 합의 메커니즘이며, 이들이 부정직하게 행동할 경우 특정 상황에서 해당 기여금이 몰수될 수 있습니다. PoS 네트워크에서 노드 운영자는 네트워크의 기반 소프트웨어 프로토콜에서 새로운 데이터 블록을 검증하고 네트워크 상태를 업데이트하기 위해 해당 자산을 프로그래밍 방식으로 선택하기 전에 네트워크의 규정을 준수하는 암호화 자산을 약속해야 합니다. 선택된 노드 운영자는 "검증자" 역할을 맡게 됩니다. 검증 서비스를 제공하는 대가로 검증자는 두 가지 유형의 "보상"을 받습니다. (1) 네트워크의 기반 소프트웨어 프로토콜에 따라 검증자에게 프로그래밍 방식으로 할당되는 새로 발행된(또는 생성된) 호환 암호 자산. (2) 네트워크에 거래를 추가하려는 당사자가 지불하는 거래 수수료의 일정 비율로, 규정을 준수하는 암호 자산 형태로 지불됩니다.

PoS 네트워크에서 노드 운영자는 검증 자격을 얻고 보상을 받으려면 규정을 준수하는 암호 자산을 투자하거나 "스테이킹"해야 하며, 이는 일반적으로 스마트 계약을 통해 이루어집니다. 스마트 계약은 네트워크 거래에 필요한 작업을 자동으로 수행하는 자체 실행 프로그램입니다. 스테이킹 기간 동안, 적격 암호화폐 자산은 "잠금"되며 해당 계약에 명시된 기간 내에는 양도할 수 없습니다. 검증자는 스테이킹된 암호화폐 자산을 소유하거나 통제하지 않습니다. 즉, 스테이킹 기간 동안 암호화폐 자산의 소유권과 통제권은 변경되지 않습니다.

각 PoS 네트워크의 기본 소프트웨어 프로토콜에는 PoS 네트워크를 실행하고 유지 관리하는 규칙이 포함되어 있으며, 여기에는 노드 운영자 중에서 검증자가 선택되는 방법도 포함됩니다. 일부 프로토콜은 검증자를 무작위로 선택하는 반면, 다른 프로토콜은 노드 운영자가 보유한 암호 자산의 양과 같은 특정 기준을 사용하여 검증자를 선택합니다. 프로토콜에는 네트워크의 보안과 무결성에 해로운 활동을 억제하도록 설계된 규칙이 포함될 수도 있습니다. 여기에는 유효하지 않은 블록을 검증하거나 이중 서명(검증자가 동일한 거래를 네트워크에 두 번 이상 추가하려고 할 때 발생)이 포함됩니다.

프로토콜 스테이킹 보상은 참여자에게 규정을 준수하는 암호화 자산을 사용하여 PoS 네트워크를 보호하고 지속적인 운영을 보장하도록 경제적 인센티브를 제공합니다. 규정을 준수하는 암호 자산의 양을 늘리면 PoS 네트워크의 보안이 향상되고 공격자가 규정을 준수하는 암호 자산의 상당 부분을 제어할 위험이 줄어듭니다. 적절하게 제어하지 않으면 공격자는 거래 검증에 영향을 미치거나 거래 기록을 변조하는 방식으로 PoS 네트워크를 조작할 수 있습니다.

규정을 준수하는 암호 자산을 보유한 사용자는 노드 운영자 역할을 하고 자신의 암호 자산을 스테이킹함으로써 보상을 받을 수 있습니다. 셀프 스테이킹(또는 단독 스테이킹)의 경우, 사용자는 항상 자신의 암호화폐 자산과 암호화폐 개인 키를 소유하고 통제합니다.

또한, 규정을 준수하는 암호 자산을 보유한 사용자는 자체 노드를 운영하지 않고도 제3자를 통한 비보관 스테이킹을 통해 PoS 네트워크의 검증 프로세스에 직접 참여할 수 있습니다. 암호화폐 자산을 보유한 사용자는 제3자 노드 운영자에게 검증 권한을 부여합니다. 제3자 노드 운영자를 이용할 경우, 사용자는 보상의 일부를 받고, 서비스 제공자도 거래 검증 서비스에 대한 보상의 일부를 받습니다. 비보관형 스테이킹이 제3자를 통해 직접 이루어지는 경우, 암호 자산을 보유한 사용자는 자신의 암호 자산과 개인 키에 대한 소유권과 통제권을 유지합니다.

셀프 스테이킹(또는 솔로 스테이킹)과 제3자를 통한 비보관형 스테이킹 외에도 프로토콜 스테이킹의 세 번째 형태는 소위 "보관형" 스테이킹입니다. 여기서는 제3자("보관인")가 소유자의 암호 자산을 보관하고 소유자를 대신하여 해당 암호 자산의 스테이킹을 용이하게 합니다. 소유자가 보관기관에 암호화폐 자산을 예치하면 보관기관은 보관기관이 관리하는 디지털 "지갑"에 예치된 암호화폐 자산을 보관합니다. 보관기관은 소유자를 대신하여 암호 자산을 지분으로 삼아 합의된 보상 몫을 받는데, 이는 보관기관이 운영하는 노드나 보관기관이 선택한 제3자 노드 운영자를 통해 이루어집니다. 스테이킹 과정 전체에 걸쳐 예치된 암호화폐 자산은 보관인의 통제 하에 있게 되며, 암호화폐 자산 소유자는 해당 암호화폐 자산에 대한 소유권을 유지합니다. 또한, 예치된 암호자산은 (1) 보관인의 운영이나 일반적인 사업 목적으로 사용될 수 없습니다. (2) 어떠한 이유로도 대출, 담보 또는 재담보될 수 없습니다. (3) 제3자의 청구에 노출되지 않는 방식으로 보관됩니다. 이를 위해 보관인은 예치된 암호화폐 자산을 이용해 레버리지, 거래, 투기 및 기타 활동에 참여해서는 안 됩니다.

의정서 서약 활동에 대한 부서의 견해

부서는 증서 담보에 관한 "거래 담보 활동"이 1933년 증권법(이하 "증권법") 제2조(a)(1)항 또는 1934년 증권거래법(이하 "거래법") 제3조(a)(10)항에 정의된 증권의 제공 및 판매를 수반하지 않는다고 믿습니다. 따라서 부서는 예정된 담보 활동에 참여하는 당사자는 증권법에 따라 해당 예정된 담보 활동과 관련하여 증권거래위원회에 거래를 등록할 필요가 없으며, 증권법에 따른 등록 면제 대상이 아니라고 생각합니다.

이 설명서에서 다루는 프로토콜 스테이킹 활동

부서의 견해는 다음 프로토콜 스테이킹 활동 및 거래에 적용됩니다.

PoS 네트워크에서 규정을 준수하는 암호화폐 자산을 스테이킹합니다.
서비스 제공자, 검증자, 보관자, 위임자 및 후보자를 포함하되 이에 국한되지 않는 프로토콜 스테이킹 프로세스와 관련된 제3자가 수행하는 활동(보상 획득 및 분배에서의 역할 포함)
및 보조 서비스(아래 정의) 제공.

이 설명서에서는 다음 유형과 관련된 프로토콜 스테이킹 활동에 대해서만 설명합니다.

셀프 스테이킹(또는 단독 스테이킹)은 노드 운영자가 자신의 리소스를 사용하여 자신이 소유하고 통제하는 암호화폐 자산을 스테이킹하는 것을 의미합니다. 노드 운영자는 한 사람일 수도 있고, 여러 사람이 공동으로 노드를 운영하고 암호 자산을 지분으로 보유할 수도 있습니다.
제3자를 통한 비보관형 스테이킹은 노드 운영자가 계약 조건에 따라 암호 자산 소유자에 대한 검증 권한을 얻는 것을 말합니다. 보상 지급은 PoS 네트워크를 통해 암호화폐 자산 소유자에게 직접 전달되거나 노드 운영자를 통해 간접적으로 전달될 수 있습니다.
보관형 스테이킹은 보관 기관이 암호화폐 자산 소유자를 대신하여 스테이킹을 수행하는 것을 말합니다. 예를 들어, 암호화폐 거래 플랫폼은 고객 위임을 허용하고 고객의 동의를 얻어 PoS 네트워크에서 고객을 대신하여 해당 암호화폐를 담보로 제공할 수 있습니다. 관리자는 스테이킹을 위해 자체 노드를 사용하거나 제3자 노드 운영자를 선택할 수 있습니다.

프로토콜 스테이킹 활동에 대한 논의

증권법 제2조(a)(1)항과 거래소법 제3조(a)(10)항은 각각 "주식", "어음", "채권"을 포함한 다양한 금융 상품을 나열하여 "증권"이라는 용어를 정의합니다. 암호 자산은 위 정의에 명시적으로 나열된 금융 상품에 해당하지 않으므로, 우리는 프로토콜 약정과 관련된 특정 암호 자산 거래를 미국 SEC 대 WJ Howey & Company 사건에서 제시된 "투자 계약" 테스트에 따라 분석합니다. "하위 테스트"는 위의 법적 규정에 나열되지 않은 계약이나 수단을 "경제적 현실"을 기준으로 분석할 수 있습니다.

거래의 경제적 현실을 평가할 때 핵심 문제는 다른 사람의 기업가적 또는 경영적 노력으로부터 얻을 수 있는 합리적인 이익에 대한 기대에 근거하여 공동 기업에 자본을 출자했는지 여부입니다. 하위 사건 이후, 연방 법원은 하위 사건에서 "타인의 노력" 요건은 "투자자 외의 사람이 한 노력이 명백히 상당한 노력, 즉 기업의 성공이나 실패에 영향을 미치는 중요한 경영적 노력"일 때 충족된다고 해석해 왔습니다. 연방 법원은 또한 행정 및 사무 활동이 Howey에서 "다른 사람의 노력" 요건을 충족하는 경영적 또는 기업적 노력을 구성하지 않는다고 지적했습니다.

셀프 스테이킹(또는 개별 스테이킹)

노드 운영자의 셀프 스테이킹(또는 단독 스테이킹)은 다른 사람의 기업가적 또는 경영적 노력으로부터 합리적인 이익을 얻을 것이라는 기대에 근거하지 않습니다. 대신 노드 운영자는 자신의 리소스를 기여하고 자신의 암호 자산을 지분으로 투자하여 PoS 네트워크를 보호하고 새로운 블록을 검증하여 네트워크 운영을 용이하게 합니다. 이를 통해 PoS 네트워크의 기반 소프트웨어 프로토콜에 따라 보상을 받을 자격을 얻습니다. 보상을 받으려면 노드 운영자의 활동이 프로토콜 규칙을 준수해야 합니다. 노드 운영자는 자신의 암호 자산을 스테이킹하고 프로토콜 스테이킹에 참여함으로써 PoS 네트워크의 보안을 보장하고 운영을 용이하게 하기 위한 관리 또는 거래 활동에 참여하게 됩니다. 노드 운영자는 PoS 네트워크 성공이 달려 있는 제3자 관리나 운영 노력에서 파생되지 않은 보상을 받을 것으로 기대합니다. 그 대신, 프로토콜이 구상하는 경제적 인센티브는 전적으로 프로토콜 스테이킹의 행정적 또는 거래적 행위에서 비롯됩니다. 따라서 보상이란 다른 사람의 기업가적 또는 경영적 노력으로 얻은 이익이 아니라, 네트워크에 대한 서비스에 대한 대가로 노드 운영자에게 지불되는 금액입니다.

제3자를 통한 비보관 스테이킹

마찬가지로, 암호 자산 소유자가 검증 권한을 노드 운영자에게 위임하는 경우, 해당 암호 자산 소유자는 다른 사람의 기업가적 또는 경영적 노력에 대한 수익을 기대할 수 없습니다. 서비스 노드 운영자가 암호 자산 소유자에게 제공하는 것은 기업적 또는 경영적 성격이 아니라 행정적 또는 거래적 성격을 띠고 있으며, 이는 위에서 셀프(또는 단독) 스테이킹에 관해 논의한 것과 같은 이유입니다. 노드 운영자가 자신의 암호 자산을 스테이킹하거나 다른 암호 자산 소유자로부터 검증 권한을 얻는지는 Howey의 분석 맥락에서 프로토콜 스테이킹의 본질을 바꾸지 않습니다. 어느 경우든 프로토콜 스테이킹은 행정적 또는 거래적 활동이며, 예상되는 경제적 인센티브는 PoS 네트워크나 다른 제3자의 성공이 아닌 오로지 그러한 활동에서만 비롯됩니다. 또한, 노드 운영자는 암호 자산 소유자에게 지불해야 할 보상 금액을 보장하거나 설정하거나 고정하지 않지만, 노드 운영자는 해당 금액에서 수수료를 공제할 수 있습니다(고정 수수료 또는 해당 금액의 일정 비율).

준수 보관 서약

규정을 준수하는 보관형 스테이킹에서 보관인(노드 운영자 여부와 관계없이)은 서비스를 받는 암호 자산 소유자에게 기업가적 또는 경영적 노력을 제공하지 않습니다. 이러한 조치는 위에서 설명한 상황과 유사합니다. 즉, 암호 자산 소유자가 검증 권한을 제3자에게 위임하지만, 소유자가 예치한 암호 자산에 대한 보관 권한을 제3자에게 부여하는 것도 포함됩니다. 보관인은 소유자의 암호 자산을 언제, 어느 정도 담보로 사용할지 결정하지 않습니다. 보관인은 소유자를 대신하여 예치된 암호화폐 자산을 담보로 제공하는 대리인 역할을 합니다.

더욱이 보관자가 예치된 암호 자산을 보관하고, 어떤 경우에는 노드 운영자를 선택하는 것만으로는 Howey 테스트의 "타인의 노력" 요건을 충족하기에 충분하지 않습니다. 이러한 활동은 본질적으로 행정적 또는 거래적이며 경영적 또는 기업적 노력을 수반하지 않기 때문입니다. 또한, 보관기관은 암호자산 소유자에게 지급되는 보상 금액을 보장하거나, 다른 방식으로 설정하거나, 고정하지 않지만, 보관기관은 해당 금액에서 수수료를 공제할 수 있습니다(고정 수수료 또는 해당 금액의 일정 비율).

보조 서비스

서비스 제공자는 프로토콜 스테이킹과 관련하여 암호화 자산 소유자에게 아래에 설명된 서비스("보조 서비스")를 제공할 수 있습니다. 이러한 보조 서비스는 모두 본질적으로 행정 또는 사무적 성격을 띠고 있으며 기업적 또는 경영적 노력을 포함하지 않습니다. 이는 프로토콜 스테이킹의 전반적인 활동의 일부이며, 그 자체로는 기업적이거나 경영적인 것이 아닙니다.

슬래싱 보장: 서비스 제공자는 슬래싱으로 인해 발생한 손실에 대해 스테이킹 고객에게 보상하거나 배상합니다. 노드 운영자 오류에 대한 이러한 보호 기능은 많은 전통적인 상거래에서 서비스 제공자가 제공하는 안전장치와 유사합니다.
조기 해제: 서비스 제공자는 계약서에 명시된 해제 기간이 끝나기 전에 암호 자산을 소유자에게 반환하도록 허용합니다. 이 서비스는 단순히 계약의 유효 해제 기간을 단축하고, 암호화폐 소유자에게 편의성을 제공하며, 해제 기간에 대한 부담을 줄여줍니다.
대체 인센티브 지급 일정 및 금액: 서비스 제공자는 계약에 따라 정해진 일정과 다른 주기와 금액으로 획득한 인센티브를 제공하거나, 인센티브가 계약에 따라 지정된 것보다 일찍 또는 덜 빈번하게 지급됩니다. 다만, 인센티브 금액은 고정, 보장되지 않으며, 계약에 따라 지급되는 금액보다 많지 않아야 합니다. 조기 잠금 해제와 마찬가지로 이는 보상 할당 및 전달 관리 측면에서 암호화폐 자산 소유자에게 제공되는 단순한 선택적인 편의성입니다.
암호 자산을 집계하기 위해 서비스 제공자는 암호 자산 소유자에게 프로토콜의 최소 담보 요구 사항을 충족하도록 암호 자산을 집계하는 기능을 제공합니다. 이 서비스는 본질적으로 행정적 또는 사무적 성격을 지닌 검증 프로세스의 일부입니다. 스테이킹을 활성화하기 위해 소유자의 암호 자산을 모으는 것도 본질적으로 행정적 또는 거래적 성격을 갖습니다.

서비스 제공자가 개별적으로 또는 서비스 그룹으로 해당 서비스를 일부 또는 전부 제공하는 것은 경영적 또는 기업적 성격이 없습니다.