앤트 그룹과 JD.com이 홍콩 스테이블코인 출시 계획을 중단했습니다. 이러한 시장 변화를 어떻게 보십니까?

앤트 그룹과 JD.com 등 중국 본토 기업들이 위안화 페그 스테이블코인 발행 계획을 중단했습니다. 이는 중국 인민은행 등 규제 기관의 지시에 따른 것으로, 디지털 위안화(e-CNY) 전략과의 충돌을 우려한 조치로 분석됩니다.

규제 배경: 위안화 기반 스테이블코인은 중앙은행의 통화 주권과 디지털 위안화 사업과 경쟁 가능성이 있어 제한됨
홍콩 정책 영향: 홍콩의 스테이블코인 규제 프레임워크는 계속 진행되며, 위안화 외 다른 통화 기반 스테이블코인은 승인 가능성 유지
주요 전망: 미국 달러나 미국 채권 등 달러 기반 자산에 연동된 스테이블코인이 홍콩에서 우선 승인될 가능성이 높음
장기 전략: 홍콩의 금융 시스템이 기존 달러 기반 발행 구조와 디지털 위안화 등 새로운 자산을 포함하는 '이중 트랙' 체제로 발전할 수 있음

이러한 움직임은 홍콩이 국제 금융 중심지로서의 역할을 유지하면서 디지털 위안화 국제화를 위한 플랫폼으로도 기능할 수 있는 기반을 마련하는 것으로 해석됩니다.

올해 8월 1일, 홍콩은 스테이블코인 조례를 공식 시행했습니다. 공개 자료에 따르면 9월 30일 기준 36개 기관이 신청서를 제출했으며, 시장은 내년 1분기에 첫 번째 라이선스 발급이 발표될 것으로 예상합니다.

그러나 어제 파이낸셜 타임스는 이 사안에 정통한 소식통을 인용하여 앤트(Ant)와 JD.com을 포함한 여러 중국 본토 기업들이 중국인민은행과 중국 사이버공간관리국(CISA) 등 규제 기관으로부터 스테이블코인 개발 중단 지시를 받은 후 스테이블코인 개발을 중단했다고 보도했습니다. 이는 민간 기업의 스테이블코인 개발에 대한 지속적인 규제 우려를 반영하는 조치입니다.

이 소식이 전해진 후, 몇몇 친구들이 제 의견을 물었습니다. 홍콩의 스테이블코인 정책이 이 사건으로 인해 차질을 빚을까 봐 우려를 표했습니다. 최근 홍콩의 정책 동향을 주시하면서 이 문제에 상당한 관심을 갖게 되었고, 사건의 세부 사항을 면밀히 살펴보았습니다. 여러분을 안심시키기 위해 몇 가지 분석을 소개합니다.

홍콩의 스테이블코인 정책은 큰 영향을 받지 않을 것으로 예상된다.

전체 보고서는 중앙은행 관계자의 경고를 인용했습니다. 기술 회사나 증권 회사가 발행하는 모든 형태의 "통화"는 중앙은행의 통화 주권을 훼손할 수 있으며, 민간에서 스테이블코인을 발행하는 것은 중앙은행이 주도하는 디지털 인민폐(e-CNY) 프로젝트에 대한 도전으로 간주될 것입니다.

핵심은 분명합니다. 중단된 스테이블코인 프로젝트들은 모두 위안화 또는 해외 위안화에 고정되어 있었는데, 이는 중국 인민은행의 디지털 위안화에 대한 다년간의 전략과 상충됩니다. 디지털 위안화 시범 프로그램은 수년간 진행되어 왔으며, 저도 사용 등록을 했지만, 현재 지원 시나리오는 제한적입니다.

중국인민은행의 규제 조치는 본질적으로 위안화 기반 스테이블코인(국내 및 해외 모두)과 디지털 위안화 간의 사업 시나리오가 상당히 겹치기 때문입니다. 두 스테이블코인의 핵심 용도는 국경 간 사업 결제를 위해 현금(M0)을 대체하는 것입니다. 즉, 이 규제는 홍콩에서 위안화 스테이블코인의 개발만 차단할 뿐, 다른 유형의 스테이블코인의 적용에는 영향을 미치지 않습니다.

홍콩에서 승인될 가능성이 더 높은 스테이블코인은 어떤 종류인가요?

이 내용은 홍콩 RWA에 대한 이전 기사와 함께 이해해야 합니다(아직 읽지 않은 독자는 65. 홍콩 RWA에 대한 심층 분석: 최전선에서 온 FAQ 답변을 참조하세요).

현재 미국 달러, 채권, 펀드 기반 스테이블코인의 적용 전망이 가장 낙관적입니다. 특히 미국 재무부 채권이나 미국 달러화 머니마켓펀드(MMF)와 같은 이자부 자산은 다른 통화 자산보다 승인율이 높을 것으로 예상되어 유망합니다.

이 평가는 홍콩 달러의 발행 메커니즘을 기반으로 합니다. 홍콩에는 현재 HSBC, 스탠다드차타드은행, 중국은행(홍콩) 등 세 곳의 지폐 발행 은행이 있습니다. 홍콩 달러 지폐를 발행할 때, 이 은행들은 홍콩 통화관리국(HKMA)에 고정 환율로 미국 달러를 지불하고 "채무증서(Certificate of Indebtedness)"를 취득해야 지폐를 발행할 수 있습니다. 즉, 모든 홍콩 달러 지폐는 미국 달러 준비금으로 100% 뒷받침됩니다.

홍콩은 미국 달러 관련 자산에 대해 당연히 더 수용적이며, 관련 경로는 성숙하고 충분히 검증되었습니다. 이러한 스테이블코인의 승인율은 더 높거나 더 일찍 승인될 것으로 예상합니다.

홍콩 금융 시스템, 이중 트랙 시스템으로 전환될 수도

역사적으로 홍콩이 미국 달러 대비 홍콩 달러를 발행하는 것은 국제 금융 중심지로서의 홍콩의 입지에서 비롯되었습니다. 홍콩은 대외 무역 및 금융 거래가 대부분 미국 달러로 표시되고 결제되는 국가였습니다. 그러나 2025년 미중 금융 및 무역 마찰이 심화됨에 따라, 중국인민은행이 위안화 스테이블코인 발행을 중단하기로 한 결정은 더 깊은 전략적 고려를 반영한 것일 수 있습니다.

제 생각에 디지털 위안화의 더 큰 가치는 국제화 촉진에 있으며, 홍콩은 이를 촉진하는 중요한 플랫폼이 될 가능성이 매우 높습니다. 향후 홍콩 달러 발행 메커니즘은 기존의 100% 미국 달러 보유고를 유지하면서 디지털 위안화와 같은 자산의 비중을 점진적으로 늘려 더욱 다각화된 보유고 구조를 형성하는 새로운 "이중 트랙" 구조를 채택할 가능성이 있습니다.