2025년 TGE 연례 보고서: 118개 프로젝트 중 80% 이상이 공모가보다 낮은 가격에 거래되었으며, 공정예상가격(FDV)이 높을수록 하락폭이 더 컸습니다.

2025년 토큰 생성 이벤트(TGE) 연례 보고서에 따르면, 대부분의 신규 암호화폐 프로젝트가 심각한 가격 하락을 겪은 것으로 나타났습니다.

주요 현황

조사된 118개 프로젝트 중 **84.7%(100개)**가 토큰 생성 시점의 가격보다 낮게 거래되고 있습니다.
전체적으로 중간 가격 하락률은 약 70% 수준입니다.
가격 상승을 기록한 프로젝트는 **15.3%(18개)**에 불과했습니다.

부문별 성과 차이

인프라 & AI: 가장 많은 프로젝트가 몰렸으나 평균 72%~82% 하락으로 가장 큰 손실을 기록했습니다.
탈중앙화 금융(DeFi): 상대적으로 '성공률'(32% 상승 프로젝트)이 높았던 부문입니다.
무기한 계약 DEX: Hyperliquid 등 일부 프로젝트가 평균 213% 상승하는 등 '승자 그룹'으로 부상했습니다.

핵심 원인: 과도한 초기 평가

초기 완전희석가치(FDV)가 10억 달러 이상이었던 28개 프로젝트는 모두 가격이 하락했으며, 중간 하락률은 81% 였습니다.
초기 평가가 높을수록 이후 하락폭이 더 컸습니다. 이로 인해 FDV 가중 지수가 동일 가중 지수보다 더 큰 손실을 보였습니다.

시사점 토큰 생성 이벤트(TGE)는 더 이상 '조기 진입 기회'가 아닌 '더 나쁜 진입점'이 될 수 있으며, 특히 과대평가된 대형 프로젝트에 대한 투자는 높은 위험을 수반합니다. 투자자들은 극소수의 예외적 프로젝트를 발굴하는 것이 매우 어려운 환경이라는 점을 인지해야 합니다.

저자: 메멘토 리서치

작성: 사오르세, 포사이트 뉴스

데이터는 2025년 12월 20일 기준입니다. 지표: TGE 설립 이후 백분율 변화, 완전 희석 가치(FDV) + 시가총액(MC)으로 계산됩니다.

요약

2025년에 발행된 118개의 토큰을 추적한 결과는 참담했습니다.

전체 프로젝트 118개 중 84.7%(100개)의 토큰 가격이 초기 코인 공개(TCP) 당시 평가액보다 낮게 책정되었는데, 이는 프로젝트의 약 4분의 5가 손실을 보고 운영되고 있음을 의미합니다.
중간값 기준 실적: 설립 이후 완전 희석 시가총액(FDV)은 71.1%, 시가총액(MC)은 66.8% 하락했습니다.
"평균"이라는 수치는 암울한 진실을 가리고 있습니다. 동일 가중 포트폴리오(FDV로 계산)는 약 33.3% 하락했지만, FDV 가중 포트폴리오는 무려 61.5%나 하락하여 훨씬 더 심각한 상황을 보였습니다(즉, 과대광고된 대형 프로젝트들이 훨씬 더 저조한 성과를 보였다는 뜻입니다).
118개 프로젝트 중 18개(15.3%)만이 가격 상승(녹색으로 표시)을 보였으며, 상승한 토큰의 중간 상승률은 109.7%(약 2.1배)였습니다. 나머지 100개 프로젝트는 모두 가격 하락(빨간색으로 표시)을 보였으며, 하락한 토큰의 중간 하락률은 76.8%였습니다.

완전 희석 가치(FDV) 하락 분포

현 상황 요약:

토큰 중 단 15%만이 초기 코인 공개(TGE) 당시 평가액보다 높은 가격에 거래되고 있습니다.
토큰 발행 프로젝트의 최대 65%가 TGE 발행 가격 대비 50% 이상 가격 하락을 경험했으며, 이 중 51%는 70% 이상 하락했습니다.

2025년 범주별 프로젝트 및 상대적 성과

2025년에는 토큰 발행 프로젝트가 주로 인프라와 인공지능(AI)이라는 두 가지 주요 분야에 집중될 것이며, 이는 전체 신규 토큰 발행의 60%를 차지할 것으로 예상됩니다. 그러나 각 분야별 평균 및 중간 수익률은 상당한 차이를 보이므로 이에 대한 주의가 필요합니다.

데이터 해석:

2025년 업계의 주요 테마는 Hyperliquid를 필두로 한 무기한 계약 탈중앙화 거래소(Perp DEX)의 부상이었으며, Aster 또한 4분기에 성공적으로 출시되었습니다. 비록 이 범주의 표본 크기는 작고 중앙값은 여전히 마이너스이지만, 무기한 계약 탈중앙화 거래소(평균 213% 증가)는 "승자 그룹"으로 볼 수 있습니다.
게임 프로젝트의 표본 크기가 너무 작아 의미 있는 결론을 도출하기 어렵고, 단 하나의 이상치에 의해 크게 영향을 받아 평균적으로는 증가하지만 중앙값은 86% 감소하는 결과를 보였습니다.
탈중앙화 금융(DeFi)은 "성공률"이 가장 높은 분야(프로젝트의 32%가 성장)이며, 이 분야는 "대박 프로젝트"의 등장보다는 "적자생존"에 더 가깝습니다.
인프라 및 인공지능(AI) 분야는 프로젝트가 넘쳐나고 경쟁이 매우 치열하며, 실적은 저조하여 각각 평균 72%와 82%의 감소율을 기록했습니다.

초기 완전 희석 가치평가(FDV)가 프로젝트 성과에 미치는 영향

데이터에서 가장 명확하게 도출할 수 있는 결론은 다음과 같습니다.

초기 완전 희석 가치 평가액(FDV)이 10억 달러 이상인 토큰 발행이 28건 있습니다.
현재 이 모든 프로젝트의 가격은 하락했으며(상승률은 0%), 중간값은 약 81% 하락했습니다.
이는 FDV 가중 지수(61.5% 하락)가 동일 가중 지수(33.3% 하락)보다 훨씬 저조한 성과를 보인 이유를 설명해 줍니다. 주요 신차 출시의 부진한 실적이 연중 시장 전체를 끌어내렸습니다.

핵심 사항:

프로젝트의 초기 평가액이 지나치게 높게 책정되어 공정 가치를 훨씬 초과했고, 이는 장기적인 실적 부진과 더 큰 하락세로 이어졌습니다.

2025년 회고 및 전망

위 자료를 통해 다음과 같은 결론을 도출할 수 있습니다.

대부분의 토큰의 경우, 토큰 생성 이벤트(TGE)는 "더 나쁜 진입점"인 경향이 있으며, 평균 가격 하락률은 "약 70%"입니다.
토큰 생성 이벤트(TGE)는 더 이상 "조기 진입 기회"가 아닙니다. 과대광고되었지만 펀더멘털이 취약한 프로젝트의 경우, TGE는 오히려 가격의 "정점"을 나타낼 수도 있습니다.
초기 FDV가 높게 책정되어 시작된 프로젝트들은 "평가액에 걸맞은 수준으로 성장"하지 못했고, 오히려 가격이 크게 하락했습니다.
역사는 놀라운 방식으로 반복됩니다. 대부분의 TGE 프로젝트는 인프라 부문에 집중되어 있고(현재 AI 거품으로 인해 인공지능 프로젝트도 많습니다), 하지만 바로 이러한 부문들이 손실로 인해 가장 큰 타격을 입고 있습니다.
TGE 투자에 참여할 계획이라면, 기본적으로 "드물게 뛰어난 프로젝트를 찾을 수 있을 거라고 기대하는 것"과 같습니다. 왜냐하면 기본적인 확률로 대부분의 프로젝트는 실적이 매우 저조하기 때문입니다.

초기 FDV를 기준으로 2025년 시장을 사분위수로 나누어 보면 패턴이 매우 명확해집니다. 초기 FDV가 가장 낮고 가격이 가장 저렴한 토큰 발행 프로젝트만이 상당한 생존율(프로젝트의 40%가 가격 상승)을 보였으며, 이들의 중간 하락폭 또한 비교적 완만했습니다(-26%). 반면 초기 FDV가 중간값 이상인 모든 프로젝트는 기본적으로 최저 수준으로 가격이 조정되었으며, 중간 하락폭은 -70%에서 -83% 사이였고, 가격 상승을 기록한 프로젝트는 거의 없었습니다.

따라서 이 데이터 세트에서 얻을 수 있는 중요한 교훈은 다음과 같습니다. 2025년 토큰 생성 활동(TGE)은 "가치 재평가 기간"이며, 대부분의 토큰 가격은 계속 하락하고 극소수의 예외적인 프로젝트에서만 가격이 상승합니다. 또한 초기 발행 시점의 FDV가 높을수록 최종 하락폭이 더 큽니다.