침묵의 힘: 비트코인 ETF가 공급을 미묘하게 지배하는 방식

저자: On-Chain Mind

Shaw Golden Finance에서 편집

시장의 공급 역학을 재편하는 움직임이 조용히 진행되고 있습니다. 바로 비트코인 상장지수펀드(ETF)입니다. 이 상품들은 이미 전체 비트코인 유통량의 7%를 보유하고 있으며, 주의를 기울이지 않는다면 가장 중요한 퍼즐 조각을 놓치고 있는 것입니다.

이 글에서는 ETF 흐름을 자세히 살펴보고, ETF의 영향을 측정하는 데 도움이 되는 펀드 흐름 분석의 최전선에 있는 새롭게 개발된 지표를 분석하고, 이러한 흐름이 시장 역학과 인간 행동에 대해 무엇을 드러내는지 고려해 보겠습니다.

시작해 볼까요.

한눈에 보는 핵심 포인트

대량의 공급량 흡수: 글로벌 비트코인 ETF는 현재 140만 개 이상의 BTC를 보유하고 있으며, 이는 총 공급량의 7%가 넘는 수치로, 부족 현상과 가격 안정성에 영향을 미칩니다.
자금 흐름 패턴과 심리: 일일 및 누적 자금 흐름은 투자자 행동을 반영하며, 자금 유출 시 매수 기회, 자금 유입 시 매도 기회를 강조합니다.
심층 분석을 위한 맞춤형 지표: 누적 흐름 차이, 흐름 변동성, 흐름 가중 평균 가격과 같은 새로운 도구는 시장 최고가, 최저가, 투자자 비용 기준에 대한 신호를 제공합니다.
장기적으로 강세 전망: ETF가 새로 채굴한 비트코인보다 더 많은 비트코인을 매수하고 있는데, 이는 향후 가격 상승을 뒷받침할 수 있는 구조적 변화입니다.

비트코인 도입의 새로운 시대

2024년 1월 출시 이후 미국 상장지수펀드(ETF)는 비트코인 생태계를 혁신하는 원동력이 되었습니다. 이러한 금융 상품은 개인 투자자와 대형 기관 투자자 모두 비트코인을 직접 보유하지 않고도 투자할 수 있도록 해줍니다. 비트코인의 공급량이 2,100만 개로 고정되어 있다는 점을 고려할 때, 이러한 메커니즘은 비트코인의 수급 역학에 상당한 영향을 미칩니다.

그러나 개인 키 분실, 소유자 사망 또는 기타 복구 불가능한 상황으로 인해 약 300만~600만 개의 비트코인이 영구적으로 손실되는 것으로 추산됩니다. 이로 인해 실제 유통 중인 비트코인 수는 약 1,500만~1,800만 개로 줄어들며, 이는 비트코인 총 공급량의 상한선입니다.

이러한 배경에서 해당 ETF가 현재 최대 공급량의 7% 이상, 혹은 유통 공급량의 10% 이상에 해당하는 140만 BTC를 보유하고 있다는 사실은 ETF의 지배력이 얼마나 커지고 있는지를 보여줍니다.

분기별 및 월별 업데이트

먼저 ETF의 전반적인 건강 상태를 살펴보겠습니다.

전 세계 모든 비트코인 ETF가 보유한 비트코인 총량은 140만 개를 넘어섰습니다. 분기가 끝나기도 전에 이미 이 ETF들은 9만 1천 개 이상의 비트코인을 흡수했습니다. 이는 작년 말 초기 ETF 출시 당시의 유입량과 대선 후 상승세에 이어 두 번째로 높은 분기 실적입니다.

자본 유입의 월별 세부 내역은 훨씬 더 놀랍습니다.

2025년 5월~8월: 유입이 지속되면서 시장에서 더 많은 비트코인이 꾸준히 제거되었습니다.
8월 한 달에만 41,000 BTC가 흡수되었습니다.
하루에 채굴되는 비트코인은 약 450개, 한 달에 약 14,000개입니다.

간단히 말해, 이번 달 ETF 유입량은 채굴자를 통해 시스템에 유입되는 신규 공급량의 세 배를 초과했습니다. 이러한 흡수는 가용 유동성을 감소시켜 가격에 지속적인 상승 압력을 가했습니다. 아마도 이것이 지금까지 소극적이고 점진적인 상승세를 보이며 고점을 향해 나아간 이유일 것입니다.

자본 흐름 분석

누적된 자금

누적 ETF 유입을 살펴보면, 2024년 1월 이후 순유입액이 무려 540억 달러에 달했습니다. 전반적인 추세는 "지속적으로 상승"하고 있으며, 잠깐의 멈춤만 있을 뿐, 이는 패시브 펀드의 지속적인 유입을 시사합니다.

누적 흐름 차이

이 데이터에서 도출된 가장 통찰력 있는 맞춤형 지표 중 하나는 누적 흐름 차이(CFT)입니다. 이는 ETF 자금 흐름이 장기 추세와 얼마나 차이가 나는지를 측정하는 오실레이터입니다. 이 지표는 주말과 같이 거래가 없는 날의 값을 앞으로 이동시켜 이러한 요인들을 고려하고, 75일 이동 평균을 적용하여 데이터를 매끄럽게 하고 과도한 노이즈를 줄입니다. 이 차이는 일일 자금 흐름과 이 평균의 차이로, 순 자금 흐름의 증가 또는 감소를 강조합니다.

2024년 3월 이후 데이터에 따르면 누적 흐름 차이가 +8을 초과하면 높은 가격, 이례적인 자본 유입, 그리고 시장 심리가 활발함을 나타냅니다. 그러나 누적 흐름 차이가 0에 가까우거나 마이너스이면 낮은 수준을 나타내며, 이는 저평가된 투자 기회를 시사할 수 있습니다. 이 지표는 개인 투자자의 행동을 효과적으로 계량화하고 역발상 거래를 촉진합니다.

일일 자본 흐름

일일 ETF 흐름을 자세히 살펴보면 비트코인 가격 움직임과 상관관계가 있음을 알 수 있습니다. 상승장에서는 유입이 지배적인 반면, 하락장에서는 유출이 급증합니다. 상관관계는 명확합니다. ETF 참여자의 대부분을 차지하는 개인 투자자들은 상승과 하락을 반복합니다. 그들은 고점에서는 FOMO(공포심, 두려움, 불확실성, 의심)로 인해 몰려들고, 저점에서는 두려움, 불확실성, 의심으로 인해 도망칩니다.

가장 큰 자금 유출은 2025년 2월, 비트코인이 10만 달러에서 8만 3천 달러로 17% 폭락하면서 공황 매도를 촉발했을 때 발생했습니다. 반대로, 가장 큰 자금 유입은 2024년 11월, 비트코인이 7만 달러에서 9만 달러로 급등할 때 발생했습니다. 이러한 패턴은 집단 심리와 손실 회피와 같은 행동 금융 원리가 실시간으로 나타나는 현상입니다.

교육적 관점에서 이 숫자들은

역방향 전략이 제공됩니다.

자본 유출이 많은 하락 거래일에는 대량 매수하세요.
자금 유입이 급증하는 녹색 거래일에는 매수를 줄이세요.

그렇게 간단할 수도 있겠네요.

교통 변동성

제가 수행하는 또 다른 분석은 흐름 변동성입니다. 이는 일일 흐름이 과거 평균 대비 얼마나 변동성이 큰지를 추적합니다. 아래 차트의 빨간색 영역은 높은 변동성을 나타내며, 일반적으로 큰 가격 변동과 함께 나타납니다.

흥미롭게도, 최근 사상 최고치인 1만 달러에서 하락하는 동안에도 변동성은 낮은 수준을 유지했습니다. 이는 비트코인의 성숙도를 반영합니다. 한때 "폭락"이었던 가격 변동은 이제 단순한 정기적인 변동으로 변했습니다. 3~5년 전이었다면 비슷한 시장 변동이 있었다면 가격이 절반으로 떨어졌을 것입니다. 하지만 시가총액이 2조 달러를 넘는 지금, 이러한 변동은 일시적인 현상에 불과합니다.

트래픽 가중 평균 가격(FWAP)

아마도 가장 혁신적인 지표는 일일 ETF 유입량을 기준으로 비트코인 가격을 가중하는 실험적 지표인 플로우 가중 평균 가격(FWAP)일 것입니다. 이 지표는 가격-흐름 곱과 누적 유입량 감소분을 계산하며, 현재 보유자들의 시장 심리를 반영하기 위해 최근 거래량을 강조합니다.

저는 이것을 "실현 가격"의 ETF 버전이라고 생각하게 되었습니다. 이는 온체인 분석의 초석으로, 모든 토큰이 마지막으로 거래되었을 때의 평균 가격을 나타냅니다. FWAP도 마찬가지로 평균 비용 기준을 추정하지만, ETF 투자자를 대상으로 합니다.

현재 평균 원가는 10만 5천 달러로, 단기 투자자의 실제 가격과 비슷합니다. 이는 ETF 투자자들이 이러한 조정 국면에서도 수익을 낼 가능성이 높음을 시사합니다. 최근 사례를 보면, 가격이 이 수준 아래로 떨어지면 공황 매도가 발생하여 극심한 비관론 속에서 국지적인 바닥을 형성합니다.

이 지표의 잠재력은 FWAP 기반 오실레이터 및 위험 지표와 같은 파생상품에도 적용 가능하므로, 앞으로 몇 주 동안 이러한 지표들을 더욱 개선해 나갈 예정입니다. 하지만 지금 이 지표만으로도 기관/소매 비용 기준에 대한 다른 곳에서는 찾아볼 수 없었던 독특한 관점을 제공합니다.

공급 긴축의 강세 신호

더 넓은 관점에서 보면, 한 가지는 분명합니다. ETF가 채굴량을 훨씬 초과하는 속도로 비트코인 공급을 구조적으로 흡수하고 있으며, 이는 공급 환경을 근본적으로 변화시키고 있습니다. 이러한 "공급 흡수"는 현물 거래에 사용 가능한 비트코인의 양을 감소시키기 때문에 장기적으로는 강세로 이어질 것입니다.

하지만 그렇다고 해서 가격이 "영원히 상승"할 것이라는 의미는 아닙니다. 펀드 흐름을 보면 투자자들이 가격이 하락하면 코인(또는 주식)을 기꺼이 매도한다는 것을 분명히 알 수 있습니다. 따라서 저는 이 부분을 면밀히 주시할 것입니다.

데이터는 놀라운 통찰력을 제공합니다. 상장지수펀드(ETF)가 조용히 상당한 양의 비트코인을 축적해 온 반면, 자금 흐름 데이터는 인간 심리를 들여다볼 수 있는 매력적인 창을 제공합니다. 여기에서 논의되는 새로운 지표들은 자금 흐름 기반 비트코인 분석의 최첨단을 보여주며, 앞으로 저의 자산 축적 전략에 핵심적인 도구가 될 것입니다.

현재 속도로 보면, 이러한 ETF와 이를 추적하는 지수는 시장이 변화함에 따라 더욱 중요해질 것입니다.