메이플파이낸스 해석: 제도화 본격화, 시장가치 한때 최고치 경신

저자: TechFlow

알트코인 시즌이 다가오고 있다고 생각하시나요? 이 질문은 암호화폐 트위터에서 인기 있는 주제가 되었습니다.

현재 주류 의견은 전반적인 알트코인 시즌이 아직 멀었고, 대부분 알트코인은 유동성이 부족하며, 투자자들은 미국 주식, 비트코인, RWA(스테이블코인)에 관심을 돌릴 것이라는 것입니다.

모두가 알트코인 시즌이 오지 않을 것이라고 생각했을 때, 일부 알트코인은 추세에 반해 상승세를 보였습니다.

예를 들어, Maple Finance의 토큰 SYRUP은 올해 초부터 400% 상승했으며, 본 기사 작성 시점을 기준으로 최고가에 도달했습니다.

Grayscale은 이전에 2025년 2분기에 주목할 만한 TOP20 토큰 목록에 Maple Finance를 추가했지만, 중국 지역에서는 이 프로젝트에 대한 분석이 거의 없습니다.

점점 더 많은 정보의 잡음 속에서 우리는 이 버전에서 대부분 사람들에게 직접적으로 관련이 없지만 분명하게 드러나는 주요 내용, 즉 기관의 진입을 잊은 듯합니다.

런치패드, 밈 등 개인을 대상으로 하는 암호화폐 상품이 잇따라 등장하고 있지만, 경쟁이 점차 둔화되고 있으며, 거래소 내 유동성 부족으로 저변도 낮아지고 있다.

서비스 기관은 또 다른 방식입니다. 이 제품은 직관적이지 않고 더 많은 기준을 요구하지만, 현재 기관 진입 방식에서는 간과하기 쉬운 기회입니다.

메이플 파이낸스는 확실히 새로운 버전으로부터 이익을 얻었습니다.

이 프로젝트는 토큰화된 미국 국채와 무역 채권 풀과 같은 저담보 대출과 RWA 투자를 기관에 제공하는 데 중점을 두고 있으며, 2025년 6월에 운용 자산(AUM)이 20억 달러를 넘어서면서 전통적인 헤지 펀드, DAO, 암호화폐 거래 회사에 서비스를 제공합니다.

SYRUP의 역추세 상승은 시장이 메이플의 저평가된 가치를 재발견한 것을 반영했을 수 있습니다.

현재 토큰의 시장 가치는 약 7억 달러입니다. 순전히 감정에 의해 주도되어 시장 가치가 10억 달러에 달했던 이전 버전의 일부 밈과 비교했을 때, SYRUP은 과대평가되었다고 생각하시나요, 아니면 과소평가되었다고 생각하시나요?

물론, 다양한 트랙의 상품을 시가총액만으로 비교할 수는 없습니다. 메이플 파이낸스의 사업에 대해서도 더 자세히 알아야 합니다.

기관을 위한 온체인 대출 서비스 제공

메이플 파이낸스는 헤지 펀드, DAO(탈중앙화 자율 조직), 암호화폐 거래 회사 등 기관 고객에게 온체인 대출 및 투자 서비스를 제공하는 데 특화된 멀티체인 DeFi 플랫폼(이더리움, 솔라나, 베이스 기반)입니다.

간단히 말해서, 이는 대형 기관이 자금을 빌리거나, 자금을 관리하거나, 체인에 투자하는 데 도움이 되는 자산 관리 도구로 이해할 수 있으며, 기존 은행의 복잡한 절차와 낮은 수익률을 피할 수 있습니다.

Maple은 2019년 설립 이후 24억 달러의 운용 자산(AUM)과 2025년 6월 기준 18억 달러의 총 고정 가치(TVL)를 보유한 성숙한 플랫폼으로 성장했습니다.

메이플 파이낸스는 주로 기관 사용자를 대상으로 하지만, 관련 역할은 여러 가지로 구분되어 있습니다. 대출, 담보 설정, 차입 및/또는 대출 풀의 주체가 될 수 있습니다.

 (이미지 출처: 컨센시스)

차용자란 자금이 필요한 기관으로, 비트코인(BTC)이나 이더리움(ETH)과 같은 디지털 자산을 담보로 스테이블코인 USDC를 빌리는 암호화폐 거래 회사 등이 있습니다. 이러한 기관은 종종 신속하게 유동성을 확보해야 하지만, 기존 금융 시스템의 승인 절차는 이러한 요구를 충족시키기에는 너무 깁니다.

대출 기관은 USDC나 ETH를 예치하는 등 유동성을 제공하고 이자를 받습니다. 또한 DeFi 상품에서 흔히 볼 수 있는 LP이기도 합니다. LP 입장에서 Maple은 높은 연환산 수익률(APY)과 투명한 펀드 운용 메커니즘을 자랑합니다.

풀 담당자는 차용인의 신용을 평가하고 대출 안전성을 확보하는 전문가 팀입니다. LP 위험을 줄이기 위해 Maple은 풀 담당자가 차용인에 대한 엄격한 심사를 실시하고 대출 실적을 실시간으로 모니터링할 수 있도록 지원합니다.

스테이커는 SYRUP 토큰을 보유하고 스테이킹하여 위험과 보상을 공유합니다. 대출이 연체될 경우, SYRUP을 사용하여 손실을 메울 수 있으며, 문제 발생 시 플랫폼에서 추가 보상을 받을 수도 있습니다.

따라서 간단한 과정은 다음과 같습니다. 대출인이 대출 요청을 하고, 풀 담당자가 자격을 검토하고, 대출인이 자금을 제공하고, 담보제공자가 보증을 제공하고, 스마트 계약이 자동으로 대출 및 상환을 실행하고, 수익금은 위의 다양한 역할 위치에 따라 분배됩니다.

대출 상품 측면에서 Maple은 "오픈 액세스"와 "라이선스 액세스"의 두 가지 범주로 나뉩니다.

오픈 액세스 상품에는 연 6.4%(APY)의 수익률을 제공하는 SyrupUSDC가 포함되어 있으며, 개인 및 소규모 기관 투자자에게 적합합니다. SyrupUSDC는 USDC 기반 수익 상품으로, 자금이 유동성 풀에 유입되어 초과 담보 대출(대출자는 대출 가치의 50%를 초과하는 자산을 제공해야 함)에 투자합니다. 최소 투자 금액은 없으며 유동성과 안정성에 중점을 둡니다.

라이선스 이용은 블루칩(연이율 7%), 하이일드(연이율 9.7%), 비트코인일드(연이율 4-6%)를 포함한 기관 고객을 대상으로 합니다. 최소 투자 금액 10만 달러 이상, 24시간 연중무휴 화이트글러브 서비스를 제공하며, KYC 인증이 필수입니다.

화이트 글러브 서비스는 프라이빗 뱅크의 전담 컨설턴트와 같은 고급 맞춤형 지원 서비스를 제공합니다. 기관 고객은 대출 계획 설계, 자금 관리 자문, 긴급 문제 해결 등 24시간 일대일 지원을 받으실 수 있습니다.

블루칩은 전통적인 저위험 "블루칩 주식"과 유사하게 높은 신용 등급의 대출에 투자합니다. 하이일드는 고위험, 고수익 대출 포트폴리오에 집중합니다. 비트코인 일드는 BTC 담보를 사용하여 보유자가 수동 소득을 얻을 수 있도록 합니다.

DeFi 위기에서 20억 자산운용 규모로

대출 메커니즘은 Maple의 핵심입니다. 하지만 대출 사업은 초기에는 순탄치 않았습니다.

2022년, DeFi 업계는 '블랙 스톰'을 맞았습니다. Terra가 붕괴되고 Three Arrows Capital이 파산하면서 많은 DeFi 플랫폼이 유동성 위기에 빠졌고, Maple도 예외는 아니었습니다.

메이플은 초창기 부분 담보 모델을 채택했습니다. 즉, 대출 신청 시 전액 담보가 필요하지 않고 대출금은 차용인의 신용도만을 기준으로 평가되었습니다. 이는 고위험 모델이었으며, 블랙스완(Black Swan) 사태에 직면했을 때 더욱 취약했습니다. 자산 운용 규모는 한때 2억 달러로 축소되었습니다. 특정 시기에는 부분 담보 모델로 인해 채무 불이행률이 5% 이상으로 치솟기도 했습니다.

위기에 직면한 메이플은 과감한 변화를 단행하여 2023년에 초과 담보(담보 비율 150%)와 3자 간 계약을 도입했습니다. 차용자는 비트코인을 사용하여 USDC를 담보로 제공하고, 제3자 기관은 담보 가치를 모니터링합니다. 메이플은 스마트 계약을 실행합니다. 비트코인 가격이 기준치를 초과하면 제3자는 대출자의 이익을 보호하기 위해 청산을 실행합니다.

제품 디자인의 변화는 신뢰를 회복했을 뿐만 아니라 기관 고객에게 더 안전한 대출 환경을 제공했습니다.

올해 초, 암호화폐 시장의 주류적 흐름이 개인 투자에서 기관 투자의 주도로 바뀌고, 더 많은 펀드가 저위험, 무위험 수익을 추구하면서, 다음 데이터를 통해 Maple Finance가 강력한 회복세를 보이고 있다는 것을 더욱 확실하게 느낄 수 있습니다.

USDC를 기반으로 수익을 창출하는 스테이블코인인 메이플의 주력 상품인 SyrupUSDC의 총 잠금 가치는 11개월 만에 1억 6,600만 달러에서 7억 7,500만 달러로 증가했습니다. 이는 메이플 상품에 대한 시장 수요 급증을 반영합니다.

또한, 2025년 1월 이후 운용 자산(AUM)이 약 10배나 급증했고, 프로토콜 내에서 미결제된 활성 대출 잔액이 약 8억 8천만 달러로 늘어났습니다. 이로 인해 Maple은 최대 규모의 암호화폐 대출 기관 중 하나가 되었습니다.

동시에 대출 수요 증가는 수익성을 높여줍니다. 메이플은 대출 건당 0.5~2%의 취급 수수료를 부과하기 때문에 2025년 5월 월 매출이 100만 달러를 돌파하며 3개월 연속 매출 증가 기록을 세웠습니다.

이러한 의미 있는 현금 흐름 중 수수료의 20%는 스테이커를 위해 SYRUP 토큰을 재매입하는 데 사용될 예정이며, 이는 올해 초부터 SYRUP 토큰이 추세에 반해 상승한 이유를 부분적으로 보여줄 수도 있습니다.

올해 5월, 세계적으로 유명한 금융 서비스 회사인 캔터 피츠제럴드(Cantor Fitzgerald)는 20억 달러 규모의 비트코인(BTC) 대출 프로그램을 발표하고 메이플을 우선 파트너로 선택했습니다.

1945년 설립된 오랜 역사를 자랑하는 금융 기관인 캔터는 채권 거래, 부동산, 금융 기술을 아우르는 사업을 펼치고 있으며, 전통 금융을 대표하는 기업입니다. 캔터의 합류는 또한 전통 거대 기업들이 온체인 신용을 인정한다는 것을 의미합니다.

기관들은 종종 유연한 단기 자금 조달이 필요하지만, 전통적인 은행 대출은 비효율적입니다. 이러한 점에서 Maple의 맞춤형 서비스와 보다 느슨한 접근 메커니즘은 기관 대출에 대한 대안이 됩니다.

전반적인 시장이 하락하는 상황에서도 SYRUP은 왜 상승할 수 있을까?

SYRUP은 왜 추세에 반해 상승할 수 있을까?

기관의 대출 요구는 이 질문에 부분적으로는 답이 되지만, 보다 미시적인 수준에서 SYRUP 토큰은 현재 거의 완전 유통 상태에 있으며, 이는 어느 정도 매도 압력 가능성을 줄여줍니다.

이유를 좀 더 체계적으로 분석해 보면, "버전 보너스"가 이 질문에 대한 가장 간단한 답입니다. 구체적으로 이 보너스는 다음과 같이 나눌 수 있습니다.

안전 자산의 특징:

암호화폐 시장이 하락하면 투자자들은 저위험 고수익 자산을 선택하는 경향이 있습니다. 메이플의 RWA 상품(예: 국채 풀)과 과담보 대출은 안정적인 수익률(연이율 5~20%)을 제공하여 이상적인 안전 자산입니다.

비트코인 수익률 상품은 BTC 보유자에게 자산을 매각하지 않고도 수익을 얻을 수 있는 방법을 제공하여 많은 기관 자금을 유치합니다.

RWA 이야기의 직접적인 수혜자:

블랙록의 BUIDL과 JP모건의 디지털 채권 등 기존 금융기관의 블록체인에 대한 관심 증가는 RWA 시장의 성장을 견인했습니다. DeFi의 "기관급 대출 엔진"인 메이플은 이러한 추세의 직접적인 수혜를 누리고 있습니다. 기관 투자자들의 자금은 규모가 크고 안정적이어서 소매 시장의 감정적 변동을 상쇄하고 있습니다.

차별화된 경쟁:

Aave나 Compound와 같은 소매 중심 프로토콜과 비교했을 때, Maple은 기관 투자자를 대상으로 하고 RWA에 집중하는 방식으로 시장 부문에서 우위를 점하고 있습니다. 경쟁사(예: BlackRock의 BUIDL과 Ethena)도 강하지만, Maple의 온체인 투명성과 유연성은 암호화폐 기반 기관에 더 적합합니다.

팀의 제품 요구 사항 위치:

일부 DeFi 프로젝트가 L1, 인프라 및 성능에 대한 작업을 시작했을 때, Maple의 창립자인 Sid Powell은 팟캐스트 인터뷰에서 인프라를 인프라 자체를 위해 구축해서는 안 된다는 견해를 밝혔습니다.

"우리의 큰 문제를 해결할 수 있을 때만 출시할 것입니다... 지금 당장 우리의 주요 목표는 대출에 더 많은 현금을 투자하는 것입니다. Hyperliquid나 dydx의 속도 이점은 필요 없습니다."

FOMO 없음

펀더멘털은 탄탄하고 통화 가치도 오르고 있습니다. 혹시 FOMO(공포심)를 느끼시나요?

걱정하지 마세요. 암호화폐 시장에는 좋은 상품이 토큰의 지속적인 좋은 성과를 보장하지 못하는 사례가 이미 너무 많습니다. SYRUP 체인의 일부 자금 이동 또한 초기 수익자들이 빠져나가는 모습을 보여주는 것으로 보입니다.

난센의 분석에 따르면 스마트 머니와 펀드에서 상당한 자금 유출이 있었음이 나타났습니다.

예를 들어, Blocktower는 지난 34일 동안 바이낸스 거래소 지갑에 1,050만 달러 이상의 SYRUP을 입금했고, Dragonfly는 지난 며칠 동안 알려진 FalconX 지갑으로 175만 달러 이상의 SYRUP을 전송했습니다. Maven11도 마찬가지로 SYRUP을 중개 지갑으로 보낸 후 바이낸스로 전송합니다.

지난 90일 동안 총체적으로 SYRUP을 보유한 스마트 머니의 규모는 83% 이상 감소한 반면, 거래소 SYRUP 잔액은 96% 증가했습니다. 이는 조기 자본 인출의 명확한 신호입니다.

하지만 동시에 일부 고래들도 시럽을 축적하기 시작했으며, 고래들의 보유량은 지난 90일 동안 116,000% 증가했습니다.

이러한 데이터를 함께 살펴보면, 시장은 회전과 분산의 지점에 도달했을 수 있으며, 방정식의 어느 쪽을 따르든 투자 위험이 따릅니다.

일반적으로 버전에 더 부합하는 비즈니스 방식을 채택하면 Maple은 더 큰 성장 여지를 갖게 됩니다. 하지만 어떤 순간에도 더 많이 감시하고 덜 하는 것이 더 안전한 선택입니다.