ProCap BTC 파트너와의 대화: 비트코인 강세장은 아직 끝나지 않았으며, 조정은 이전보다 완만할 것입니다.

원문 기사: Anthony Pompliano , 미국 기업가이자 Morgan Creek Venture Partner

Yuliya, PANews가 편집 및 편집

지난 3개월 동안 비트코인 가격 조정은 매수세에 의해 빠르게 상승했습니다. 이제 비트코인 가격이 11만 2천 달러를 돌파하며 단 며칠 만에 수천 달러가 급등하는 상황에서, 이러한 강력한 매수 신호는 기관 및 개인 투자자의 새로운 시장 진입을 예고합니다. 이번 에피소드에서는 모건 크릭 공동 창립자 앤서니 폼플리아노가 비트와이즈 알파의 전략 책임자이자 프로캡 BTC의 최고투자책임자(CIO) 겸 파트너인 제프 박을 초대하여 비트코인이 버블이 아니라 버블을 꿰뚫는 바늘인 이유, 금과 비트코인 간 자금 순환, 비트코인 고래들이 현물 자산을 ETF에 투자하는 추세, 그리고 코인베이스의 에코 인수가 기관 및 개인 투자자에게 미치는 영향에 대해 심도 있게 논의합니다.

비트코인은 거품이 아니라 그것을 터뜨리는 바늘이다

진행자: 제프, 당신은 한때 매우 눈길을 끄는 발언을 트윗한 적이 있습니다. "비트코인은 거품이 아니라 바늘입니다." 이 발언의 의미를 자세히 설명해 주시겠습니까?

제프 파크: 많은 사람들이 비트코인을 거품이라고 생각합니다. 특히 4년 주기가 끝나면서 자산 배분에 더욱 신중해지는 경향이 있습니다. 하지만 이러한 관점은 근본적인 논리를 무시합니다. 비트코인은 현재의 법정화폐 기반 거품을 뚫는 바늘과 같기 때문에 거품일 수 없습니다.

세계 경제는 신용 확대와 인플레이션에 기반한 명목 화폐 시스템, 즉 진정한 버블 속에서 운영됩니다. 비트코인은 이러한 구조를 파괴하고 "돈"이라는 개념을 재정의합니다. 비트코인은 허가 없이 자유롭게 유동화할 수 있는 자산으로, 화폐의 유통 속도를 변화시킵니다. 비트코인의 존재는 우리에게 "가치 저장 수단"의 본질을 재고하게 만듭니다.

진행자: 어떤 사람들은 금이 오랫동안 통화 시스템의 근간으로 여겨져 왔기 때문에 금이 "바늘"이라고 주장합니다. 어떻게 생각하시나요?

제프 파크: 금은 명목 화폐 시스템에서 보조적인 역할을 하지만, 본질적으로 거품 속의 "공기"와 같습니다. 명목 화폐 경제 전체는 가치 저장 수단으로서 금을 기반으로 구축되어 있습니다. 그러나 금은 "유용한 네트워크"가 아니라 수동적인 가치 저장 수단입니다. 반면 비트코인은 다릅니다. 비트코인은 유동성과 신용의 관계를 재정의하는 능동적이고 프로그래밍 가능한 화폐 네트워크입니다.

기존 금융 시스템에서는 서킷 브레이커와 거래 제한이 존재합니다. 빠른 자금 순환이 신용 시스템을 약화시키기 때문입니다. 신용 시스템의 존재 자체가 화폐의 상대적인 정적인 속성에 달려 있습니다. 그러나 비트코인은 이러한 정적인 속성을 제거합니다. 비트코인은 대기열, 잠금 해제 기간, 인위적인 지연 없이 "움직이는 화폐"를 나타냅니다. 이러한 특성 때문에 비트코인은 기존 시스템의 거품을 뚫는 진정한 바늘과 같습니다.

수정은 더 온화할 것이고 "4년 주기"는 역사가 될 것입니다.

진행자: 일부에서는 비트코인이 50% 이상의 되돌림을 경험할 가능성이 있다고 생각합니다. 어떻게 생각하시나요? 이번 사이클에서 변동성이 더 완만해질 것으로 예상할 수 있을까요?

제프 파크: 이번 상승세는 비트코인 역사상 최악의 상승장이 될 수 있다고 생각하지만, 강력한 기관 투자자들의 자금 지원 덕분에 시장의 하락세는 제한적일 것으로 예상됩니다. 비트코인 ETF는 전례 없는 새로운 자본 수단이며, 이러한 기관 투자자들의 "최종 수익률 지원"의 중요성은 결코 과소평가될 수 없습니다.

예를 들어, 퇴직연금, IRA 계좌, 그리고 연기금은 이제 규정을 준수하는 프레임워크 내에서 비트코인을 직접 배분할 수 있게 되었는데, 이는 전례 없는 발전입니다. 더욱이, 많은 기관 및 개인 투자자들은 "비트코인이 7만 달러 또는 8만 달러로 하락하면 매수"와 같은 자동 주문을 설정했습니다. 이러한 유형의 구조화된 매수는 ETF 출시 이전에는 존재하지 않았습니다. 이는 시장 구조가 변화했음을 보여줍니다.

그럼에도 불구하고, 저는 여전히 시장 조정이 있을 것이라고 믿습니다. 결국 모든 상품은 조정을 겪습니다. 이는 수요와 공급의 자연스러운 기능입니다. 수요가 많든 적든, 판매자가 구매자보다 많든, 비트코인은 새로운 공급이 갑자기 급증하지 않는다는 점에서 독특합니다. 시장의 순환 공급은 주로 2차 시장 거래에서 발생하며, 이 공급의 성장률은 과거 수준보다 훨씬 낮습니다. 이것이 제가 "4년 주기" 이론을 폐기해야 한다고 생각하는 이유 중 하나입니다.

역사적으로 비트코인 발행은 시장에 상당한 영향을 미쳐 왔습니다. 하지만 시간이 지남에 따라 비트코인 발행량은 크게 감소했고, 블록 보상은 크게 줄었지만 시장에 진입하는 총 구매자 수는 계속 증가했습니다. 이러한 수요와 공급 구조의 변화는 기존의 순환 구조를 깨뜨렸습니다.

진행자: 과거에는 블록 보상은 컸지만 매수자 풀은 작았고, 지금은 시장이 두 가지 힘의 결합 효과에 직면하고 있다는 뜻인가요? 즉, 블록 보상은 감소하고 매수자 풀은 확대되어 자산에 대한 지속적인 매수가 발생하고 있다는 뜻인가요?

Jeff Park: 맞습니다. 이중적인 효과입니다. 비트코인 공급 초기 단계에서 채굴자들은 자본 지출을 통해 채굴 운영을 유지해야 했고, 이는 시장에 어느 정도 유기적인 매도 압력을 초래했습니다. 이러한 매도 압력은 주로 자금력이 풍부한 기관 채굴자들이 부채 상환이나 향후 5년간의 자본 지출을 충당하기 위해 비트코인을 매도해야 했던 데서 비롯되었습니다. 이러한 매도 행동은 주된 목적이 현금 확보였기 때문에 가격과는 무관했습니다. 그러나 이러한 매도 압력은 시장과 투자자들에게 해로웠습니다. 따라서 제정신인 암호화폐 투자자라면 채굴자들이 조치를 취하기 전에 시장에서 빠져나가는 것이 매우 합리적이었습니다.

그러나 이러한 매도 압력은 이제 상당히 완화되었습니다. 신규 매수자는 단기 투자자보다 장기 투자자일 가능성이 더 높으며, 이로 인해 시장 변동성이 크게 감소했습니다.

진행자: 하락폭이 줄었을 뿐만 아니라, 하락 기간도 짧아지고 있는 것 같습니다. 과거 약세장은 1년 반, 심지어 2년까지 지속될 수 있었지만, 지금은 하락장이 몇 주 정도만 지속되는 경향이 있습니다. 이러한 현상이 기관 매수와도 관련이 있다고 생각하십니까?

제프 박: 지금 시장에는 적절한 진입 시점을 기다리는 투자자들이 많다고 생각합니다. 그들은 비트코인의 장기적인 가치를 이해하지만, 현재 가격이 높다고 생각하고 "조금 더 기다리자"고 생각합니다. 하지만 이러한 기회를 놓치는 경우가 많습니다. 지난 몇 달 동안 모든 하락장은 빠르게 매수되었고, 단 며칠 만에 가격이 수천 달러나 급등했습니다. 이는 시장의 지속적인 매수 모멘텀을 보여주는 것이며, 가격 상승과 함께 이러한 모멘텀은 더욱 강화될 것입니다.

비트코인은 전형적인 모멘텀 자산입니다. 가격이 상승하면 더 많은 사람들이 FOMO(손실 공포)에 빠져 시장에 진입하여 자체 강화되는 상승 사이클을 형성합니다. 더 중요한 것은, 이러한 투자자들이 가격이 하락할 때 매도하지 않는 경우가 많아 전체 네트워크의 평균 보유 비용이 점차 증가하여 점점 더 높은 가격 바닥을 형성한다는 것입니다.

금과 비트코인의 회전 관계

진행자: 금은 2025년에 약 60% 상승하며 엄청난 상승세를 보이며 거의 광란에 가까운 모습을 보였습니다. 지금이 바로 금에서 비트코인으로 갈아타야 할 때일지도 모릅니다. 금과 비트코인 사이에는 일정한 패턴이 있습니다. 보통 비트코인은 금의 상승 추세를 약 100일 후에 따라갑니다. 게다가, 연말 "자본 조달"을 언급하는 사람들도 있는데, 비트코인은 역사적으로 4분기에 좋은 성과를 보여왔습니다. 모든 징후를 볼 때, 올해 비트코인의 상승세가 기대에 미치지는 못했지만, 지금이 무시할 시기는 아닐 수 있습니다. 동의하시나요?

Jeff Park: 네, 물론입니다. 이는 앞서 말씀드린 바와 같습니다. 금은 비트코인의 알트코인이기도 합니다. 최근 금은 약 4% 폭락한 반면, 비트코인은 이러한 환경에서 상대적으로 강세를 보였습니다. 이는 단 하루의 추세일 뿐이며 과장해서 해석해서는 안 되지만, 시장의 모멘텀 회전을 보여줍니다. 금의 이전 상승세는 거의 전적으로 모멘텀에 의해 주도되었는데, RSI가 두 달 연속 70을 상회했습니다. 자산이 이처럼 높은 과매수 상태를 유지하는 것을 본 적이 없습니다.

한편, 지난주 금 옵션 시장의 거래량도 급증하여 콜 옵션의 경우 사상 최고치를 기록하며 진정한 시장 열풍을 예고했습니다. 그러나 모멘텀에는 항상 한계가 있으며, 일단 조정이 발생하면 투자자들은 다음 상승 가능성이 있는 자산을 찾는 경향이 있습니다. 다양한 유동성 지표에서 금에 비해 부진한 비트코인은 바로 이러한 추격 랠리를 위한 여지를 제공합니다. 따라서 트레이딩 관점에서 비트코인은 다음 회전 방향에 가장 합리적인 선택입니다.

이런 때 비트코인은 종종 극도로 빠르고 폭발적인 성장을 경험합니다. 어쩌면 어느 날 우리가 깨어났을 때 금과 비트코인의 성장 격차가 빠르게 없어진 것을 보게 될지도 모릅니다.

진행자: 저는 피터 쉬프(유명한 금광 전문가)와 금에 대해 이야기를 나눈 적이 있습니다. 그는 올해 금이 60% 상승한 반면 비트코인은 18~20% 정도만 상승했다고 말했습니다. 저는 그에게 "비트코인이 연말까지 금을 넘어설 가능성이 있을까요?"라고 물었습니다. 아무도 확신할 수는 없지만, 비트코인의 변동성이 매우 크다는 것은 누구나 알고 있습니다.

제프 파크: 맞습니다. 피터 본인도 이 "단기 폭발"의 위력을 가장 잘 알고 있습니다. 금은 최근 몇 년 동안 강세를 보이며 2008년부터 현재까지 나스닥 상승률과 거의 비슷하거나 심지어 약간 앞지르기도 했지만, 이러한 성과는 특정 기간에 집중되어 있었습니다. 2002년 이후와 같은 더 긴 기간을 살펴보면 금의 연간 수익률은 3% 미만이었습니다.

이러한 거시적 가치 "가치 저장 수단" 자산의 거래는 본질적으로 모멘텀에 의해 좌우됩니다. 금이 장기간의 하락 후 1년간의 급등세를 통해 회복할 수 있다면, 비트코인의 상승 속도는 더욱 빨라질 것입니다. 어쩌면 몇 주 또는 며칠 만에 비슷한 수준의 반등을 달성할 수도 있습니다. 따라서 피터의 말이 옳습니다. 비트코인은 그저 더 빠른 말일 뿐입니다.

이유는 간단합니다. 비트코인은 실물 상품 시장과 같은 제약을 받지 않습니다. 금 거래에는 창고 보관, 물류, 선물 포지션 배분 등 수많은 과정이 필요합니다. 반면 비트코인은 완전히 디지털화된 즉각적인 시장입니다. 누구나 코인베이스나 다른 거래소에서 언제든지 "매수"를 클릭하여 참여할 수 있습니다.

현물에서 ETF까지, 고래의 새로운 게임플레이

진행자: 금에서 비트코인으로의 순환에 대해 말씀드리자면, 또 다른 중요한 현상은 비트코인 자체 내에서 일어나는 순환입니다. 현물 거래에서 ETF 구조로의 순환이죠. 과거에는 ETF가 현물 출자나 환매를 할 수 없었기 때문에 불가능했습니다. 이제 규칙이 바뀌었는데, 이 메커니즘과 그 중요성을 설명해 주시겠습니까?

Jeff Park: 물론입니다. "현물 환매"를 이해하려면 먼저 ETF와 뮤추얼 펀드 시스템의 발전 과정을 살펴봐야 합니다. 최초의 뮤추얼 펀드는 1940년 법에 기반을 두었는데, 이 법은 투자자들이 협동조합 형태로 자산 바스켓을 공동으로 보유할 수 있도록 허용했습니다. 패시브 인덱스 펀드든 액티브 펀드든, 뮤추얼 펀드는 본질적으로 대중에게 전문적인 자산 운용을 민주화하는 도구입니다. 그러나 뮤추얼 펀드의 단점은 일중 거래가 불가능하고, 가격 발견 메커니즘이 제한적이며, 현물 자산 환매에 편리하지 않다는 것입니다.

ETF의 등장으로 이러한 문제가 해결되었지만, 초창기(특히 2008년 이후)에는 ETF 발행사가 규제 기관에 "면제 조치"를 신청해야 했습니다. 이 절차는 시간이 오래 걸렸고 블랙록과 같은 대형 기관에 유리했기 때문에 중소 규모 발행사의 시장 진입이 어려웠습니다. ETF 산업은 2019년 "ETF 규정"이 도입된 후에야 비로소 정규화와 표준화를 달성했습니다. 모든 기관이 통합된 양식에 따라 ETF를 발행할 수 있게 되면서 추가 승인이 필요 없게 되었고, 이는 ETF 시장의 폭발적인 성장을 촉진했습니다.

그러나 이 규칙은 1940년 법에 따른 펀드에만 적용되며, 1933년 법에 따른 상품 펀드에는 적용되지 않습니다. 비트코인 ETF는 후자에 속하기 때문에 처음에는 현물 주식을 환매할 수 없었습니다. 이러한 제한은 2025년 7월에 마침내 해제되어 고액 자산가 투자자들은 세금 문제 없이 비트코인 보유분을 ETF 주식으로 교환할 수 있게 되었습니다.

BlackRock에 따르면, 그들은 올해 이 방법을 통해서만 고액 자산가들로부터 약 30억 달러 상당의 비트코인을 유치했습니다.

진행자: 그러면 이렇게 하면 어떤 이점이 있나요? 현물 주식을 직접 보유하는 것과 비교했을 때 ETF 구조의 장점은 무엇인가요?

제프 파크: 혜택은 '양적'과 '질적'의 두 가지 수준으로 나눌 수 있습니다.

양적 측면: ETF 구조는 투자자들이 전통적인 자본 시장 금융 시스템에 참여할 수 있도록 합니다. 예를 들어, ETF를 통해 대출 및 공매도는 거래상대방 위험이 낮은 규제된 환경에서 이루어질 수 있습니다. 암호화폐 시장의 무담보 대출과 달리, ETF 내 대출은 중앙 청산소, 규제된 마켓 메이커, 그리고 수탁기관의 지원을 받습니다. 따라서 비트코인에서 안전하게 수익을 얻고자 하는 투자자에게는 ETF 프레임워크 내에서 ETF 주식을 대출하여 이자를 얻는 것이 현물 비트코인을 대출하는 것보다 더 안전한 선택입니다. 이것이 많은 암호화폐 헤지펀드가 현물 거래보다는 ETF를 통해 포지션을 유지하는 이유입니다.

ETF는 암호화폐가 아닌 자산과의 교차 마진 거래도 가능하게 합니다. 예를 들어, 코인베이스에 보유된 비트코인은 마이크로소프트나 애플 주식 매수 시 담보로 사용할 수 없습니다. 그러나 ETF 구조 하에서는 수탁기관이 전반적인 위험을 정량화하고 자금을 조달할 수 있습니다. 이는 장기 코인 보유자에게 새로운 유동성과 레버리지 수단을 제공합니다.

질적 측면: 자산 관리 업계에서 재무 설계사의 보상은 고객 운용 자산 규모에 따라 결정됩니다. 고객이 상당한 양의 비트코인을 보유하고 있지만 규제 대상이 아닌 경우, 설계사는 이를 평가에 포함할 수 없으므로 적절한 보상을 제공할 수 없습니다. 그러나 비트코인을 ETF 형태로 보유하는 경우, 고객의 자산 규모는 공식적으로 인정되어 더 높은 수준의 서비스와 신용 한도를 제공받을 수 있습니다.

따라서 ETF는 금융 상품을 업그레이드할 뿐만 아니라, 자산 계층의 가시성도 변화시킵니다.

진행자: 다시 말해, 비트코인을 ETF에 투자하는 것은 기존 금융 기관에게는 막대한 수익을 창출하는 것과 같지만, 금융 서비스를 받고자 하는 비트코인 보유자에게는 실제로 다리 역할을 합니다.

Jeff Park: 하지만 모든 것에는 장단점이 있습니다. 비트코인이 ETF에 투자되면 더 이상 온체인에 속하지 않으며 온체인 경제 활동에 참여할 수 없습니다. 비트코인과 비트코인 ETF를 이중으로 투자하는 것이 두 가지가 상호 배타적이지 않기 때문에 더 균형 잡힌 선택이라고 생각합니다. 투자자는 일부 자산을 온체인 DeFi에 투자하고, 나머지 자산을 ETF에 투자하여 기존 서비스를 이용할 수 있습니다. 그러나 ETF 환매 절차, 특히 과세 기준 추적과 관련하여 ETF 환매 절차가 복잡하다는 것은 부인할 수 없으며, 이 분야에 대한 더 명확한 지침이 필요합니다.

진행자: 고액 자산가들이 우려하는 또 다른 요소는 보안입니다. 비트코인을 ETF에 위탁하고 증권 계좌에 보관하면 도난이나 오용에 대해 걱정할 필요가 없습니다. 하지만 온체인 셀프 커스터디를 사용하는 많은 사람들은 여전히 모든 거래 전에 오류를 방지하기 위해 테스트 거래를 진행하며 불안함을 느낍니다. 물론 이러한 보안에는 대가가 따릅니다. ETF에는 운용 수수료가 부과되지만, 많은 사람들은 이러한 "보험료"가 그만한 가치가 있다고 생각합니다.

Jeff Park: 며칠 전 AWS 서비스 중단처럼 MetaMask도 일시적으로 메인넷을 로드할 수 없었습니다. 자산 접근 권한 상실에 대한 두려움은 셀프 커스터디가 자유를 제공하지만 위험과 불확실성을 수반한다는 점을 다시 한번 일깨워줍니다. 폭력 위협을 통해 개인 키를 탈취하는 실제 "렌치 공격"(Wrench Attack)이 증가함에 따라, ETF 커스터디의 보안성은 심리적으로 안심할 수 있는 요소가 되었습니다. ETF 주식은 개인 키처럼 위협을 통해 직접 이전될 수 없기 때문입니다.

Coinbase의 야망: 1차 시장과 2차 시장 간의 장벽을 허무는 것

진행자: 마지막 주제입니다. 코인베이스는 최근 코비의 NFT를 2,500만 달러에 인수하고, 이후 그의 회사인 에코를 3억 7,500만 달러에 인수했다고 발표했습니다. 흥미롭게도, NFT 인수가 회사 인수보다 더 많은 관심을 받았습니다. 이 거래에 대해 어떻게 생각하시나요?

제프 파크: 이번 인수는 매우 상징적인 의미를 지닙니다. 코인베이스는 "경제적 자유 증진"이라는 슬로건 아래 전략적 비전을 다시 한번 입증했습니다. 암호화폐 세계에서 이전에는 상반되었던 두 세력, 즉 "시스템에서 벗어나고자 하는" 비트코인 지지자들과 개방형 혁신에 헌신하는 기술적 이상주의자들을 성공적으로 통합했습니다. 이 슬로건은 이 두 집단이 공통된 비전 아래 공존할 수 있도록 완벽하게 지원합니다. 에코의 인수는 코인베이스의 전략적 기반을 더욱 강화합니다.

코인베이스는 2차원 척도로 나타낼 수 있습니다. 가로축은 고객 유형을 나타냅니다. 한쪽 끝은 개인 투자자, 다른 쪽 끝은 기관입니다. 세로축은 시장 속성을 나타냅니다. 1차 시장(가치 창출)부터 2차 시장(가치 순환)까지입니다. 코인베이스는 단순한 거래소가 아닙니다. 금융 인프라를 재건하는 기관으로서 자금 조달, 발행, 거래, 유동성 관리의 모든 측면을 연결하여 암호화폐 업계의 "수직적 통합"을 실현합니다.

제 생각에 이것이 금융 시스템 재건의 "성배"와 같은 길입니다. 어떤 프로젝트가 코인베이스의 1차 시장에서 자금을 조달한 후 코인베이스 거래소의 2차 시장에 원활하게 진입하는 것을 상상해 보세요. 이러한 P2P(개인 간) 상호 연결 구조가 바로 진정한 암호화폐 경제와 인터넷 자본 시장이 추구하는 목표입니다.

진행자: 이는 또한 전통적인 시장, 특히 사모펀드 자금 조달과 상장 간의 격차에 대한 여러분의 지속적인 불만에 대한 답변인 듯합니다.

제프 박: 네, 지난 20년 동안 전통적인 주식 시장의 구조는 점점 더 비효율적으로 변했습니다. 2000년대 이전에는 기업들이 초기 단계의 IPO를 선택하는 경우가 많았고, 이를 통해 일반 투자자들이 더 일찍 성장에 참여할 수 있었습니다. 그러나 지난 15년 동안 규칙이 완전히 바뀌면서 개인 투자자들에게 상당한 불이익이 발생했습니다.

이러한 변화는 페이스북의 IPO 이전 운영과 2011-2012년 JOBS 법이라는 두 가지 주요 사건에서 비롯되었습니다.

페이스북 이전 미국에는 "주주 500명 제한 규정"이 있었습니다. 즉, 기업은 주주가 500명이 넘으면 상장해야 했습니다. 그러나 페이스북은 IPO를 지연시키기 위해 수백 명의 투자자를 하나의 "공인 투자자"로 묶는 특수목적회사(SPV)를 설립하여 이 규정을 교묘하게 우회했습니다. 이 관행은 판도라의 상자를 열어 규제 당국이 크라우드펀딩의 경계를 재정의하도록 만들었습니다.

잡스법은 원래 제도적 결함을 해소하고 초기 투자 기회를 확대하기 위해 제정되었지만, 부정적인 영향을 미쳤습니다. 기업들이 사모펀드 단계에 더 오래 머물 수 있게 되면서 조기 상장의 필요성이 사라졌습니다. 리퍼블릭, 위펀더, 시드인베스트와 같이 개인 투자자들이 이용할 수 있는 소위 "크라우드펀딩 플랫폼"은 열악한 투자 플랫폼을 선택하는 수동적인 투자자로 전락했습니다.

진정으로 우량한 기업들은 이러한 플랫폼에서 자금을 조달하는 것을 기피하여, 개인 투자자들에게 제한적이고 질 낮은 기회를 제공합니다. 이로 인해 두 개의 평행 시장이 형성되었습니다. 부유한 개인과 기관을 위한 "초기 사모펀드 시장"과, 나중에 진입하는 개인 투자자들을 위한 "세컨더리 트레이딩 시장"입니다. 이러한 구조적 격차는 어떤 의미에서는 사회적 "암"과도 같습니다. 일반 사람들은 초기에 투자하여 성장의 배당금을 나눠 가질 수 없기 때문입니다.

진행자: 그렇다면 암호화의 등장이 바로 이런 사회적 분열을 메우기 위한 것이라고 생각하시나요?

Jeff Park: 네, 암호화폐의 진정한 혁명은 누구나 1차 시장과 2차 시장 모두에 참여할 기회를 가져야 한다는 것입니다. 에코(Echo)를 기반으로 구축된 코인베이스(Coinbase)의 소매 금융 플랫폼과 소나(Sonar)의 온체인 엔진이 결합되면 이러한 비전을 현실로 만들 수 있습니다. 이러한 연결이 완료되면 토큰화가 현실이 될 것입니다. 투자자들은 더 이상 여러 단계의 중개자나 사모(Private Placement)에서 공모(Public Placement)로 자산을 이전하는 복잡한 과정을 겪을 필요가 없게 될 것입니다.

현재의 전통적인 시스템 하에서 사모펀드 투자자는 주식 등록, 명의개서대행, 브로커 등록, 청산법인 확인 등 복잡한 절차를 거쳐야 합니다. 오류는 어느 단계에서든 발생할 수 있습니다. 더욱 심각한 것은, 브로커가 합법적으로 보유한 주식을 위험 관리 부서에서 "고위험"으로 간주한다는 이유만으로 인수를 거부하는 경우가 있다는 것입니다. 합법적 자산을 보유한 투자자는 시스템에서 "인정하지 않는다"는 말을 듣게 되는데, 이는 "재정적 자유"라는 개념 자체에 위배됩니다.

코인베이스가 해야 할 일은 1차 발행부터 2차 유통까지 전체 "파이프라인"을 개방하여 개인 투자자와 기관 투자자가 같은 출발선에 설 수 있도록 하는 것입니다. 이는 암호화폐 산업에 큰 도움이 될 뿐만 아니라, 전체 경제 시스템과 개인 투자자를 위한 구조적 공정성을 재구축하는 데에도 도움이 됩니다.

토큰화: 모든 IPO 장벽을 제거하는 "궁극의 무기"

진행자: 블록체인 분야에서 지갑의 광범위한 가용성은 모든 사용자에게 더 공평한 시작점을 제공했습니다. 사용자의 자금, 배경 또는 경험에 관계없이 온체인 지갑은 모든 사람에게 동등한 참여 기회를 제공합니다.

제프 파크: 하지만 JOBS 법과 같은 정책은 IPO 비용을 실질적으로 줄인 적이 없습니다. 오히려 기업들의 법적, 행정적 장벽을 높였습니다. "더 많은 사람들이 조기에 참여할 수 있도록 한다"는 본래의 의도는 복잡한 절차와 수수료로 인해 무산되었습니다.

토큰화는 이런 장벽을 제거합니다.

온체인 토큰 형태로 소유권을 직접 발행, 이전 및 거래할 수 있게 되면 전체 자금 조달 과정이 투명하고 효율적이며 원활하게 진행됩니다. 코인베이스는 이러한 "진정한 온체인 지분 구조"를 추진하고 있으며, 이는 기술적 혁신일 뿐만 아니라 제도적 전환점이기도 합니다.

물론, 이는 "증권이란 무엇인가"에 대한 논의를 다시 불러일으킬 것입니다. 이 논의는 과거 ICO 시대와 Gensler가 강조한 규제 논리와 밀접하게 연관되어 있지만, 이 논의는 소매 투자자를 위한 공정한 참여와 기관 투자자를 위한 투명한 메커니즘이라는 두 가지 핵심 목표와 관련되어 있기 때문에 건전합니다.

진행자: 이는 시장 주도의 진화로 보입니다. 규제가 제약을 가하는 반면, 시장은 스스로의 길을 찾아가고 있습니다. 많은 사람들이 개인 투자자들의 초기 투자를 제한하는 "자격 투자자 규정"에 대해 불평하지만, 동시에 암호화폐 시장을 통해 이를 극복하는 방법을 모색하고 있습니다.