BNB 대 SOL Reserve: 아시아와 월가의 입장은 어떨까?

저자: Cubone Wu가 블록체인에 대해 이야기합니다

암호화폐 재무 회사의 부상

최근 몇 년 동안 자본 시장에 "디지털 자산 펀드"(DAT) 유형의 상장 기업들이 급증했습니다. 이러한 기업들은 2차 공모나 사모를 통해 자금을 조달한 후, 장기 보유를 위해 현금 또는 이에 상응하는 디지털 자산을 대차대조표에 포함합니다. 일부는 스테이킹, 노드 관리, 유동성 관리도 통합합니다. 2020년 비트코인 자산 배분을 출시한 마이크로스트래티지는 이러한 접근 방식을 개척하여 "기업 단위 코인 보유"에 대한 복제 가능한 모델을 제공했습니다. 이후 이더리움은 기업 단위의 ETH 배분을 도입하여 DAT의 영역을 BTC에서 ETH로 확장했습니다. 이러한 추세는 이후 BNB와 SOL로 확산되어 지역별 차별화를 점차 보여주고 있습니다. BNB는 바이낸스 생태계와 아시아 자본이 주도하는 반면, SOL은 주로 미국 기관 투자자들이 주도하고 있으며, 월가 투자은행들은 인수합병, 쉘 컴퍼니, PIPE, 전환사채 발행 등을 통해 구조화 투자를 실행하고 있습니다.

BNB 캠프: 아시아 자본의 "재무 동맹"

BNB를 핵심 보유 자산으로 하는 디지털 자산 금고(DAT)의 출시 및 배포가 가속화되고 있습니다. 부탄의 겔레푸 마인드풀니스 시티(GMC)는 전략적 보유 자산에 BTC, ETH, BNB를 포함하겠다고 발표하며 디지털 자산을 공식 보유 자산에 통합하는 선구자 중 하나가 되었습니다. CZ는 이후 이것이 단일 비트코인 보유 자산이 아니라 ETH와 BNB를 포함하는 다중 통화 보유 자산이라고 밝혔습니다. 이를 통해 더 많은 관할권에서 BNB와 같은 디지털 자산을 전략적 보유 자산에 포함할 수 있는 길이 열렸습니다.

나노랩스는 BNB 보유량이 128,000개로 증가했다고 밝혔습니다(최근 장외거래를 통해 배정된 8,000개는 코인당 평균 매수가 약 801달러로, 총 매수가는 코인당 약 713달러입니다). 나노랩스는 또한 BNB 보유량에 대한 다각적인 접근 방식을 제시했습니다. 지속적인 BNB 축적, BNB 보유량에 집중하는 기업의 지배 지분 인수, 그리고 BNB 관련 사업에 대한 투자를 통해 BNB 생태계에서 전략적 입지를 강화하는 것입니다. 나노랩스는 또한 CEA 인더스트리즈(CEA Industries)와 지분 투자 계약을 체결했습니다. CEA 인더스트리즈는 주당 10.10달러에 495,050주를 인수하고, 주당 15.15달러에 495,050개의 워런트를 받았습니다. 이번 거래는 CEA의 5억 달러 규모 PIPE(투자유치)의 일환이며, 투자금은 주로 BNB 매수에 사용됩니다.

CEA Industries(NASDAQ: VAPE)와 YZi Labs가 주도하고 전략적 지원을 받는 10X Capital은 5억 달러 규모의 사모(현금 4억 달러와 암호화폐 1억 달러 포함)를 완료했다고 발표했습니다. 10X Capital은 BNB 체인 전용으로 최대 규모의 상장 재무 회사를 설립할 계획입니다. 워런트가 모두 행사되면 최대 12억 5천만 달러를 조달할 수 있습니다. 8월 6일 회사명이 BNB Network Company로 변경되고 티커 기호가 BNC로 변경됩니다. 10X Capital은 Pantera, GSR, dao5, Arrington, Blockchain.com, Bitfury의 창립자를 포함한 140개 이상의 기관 및 개인이 참여하는 재무 전략의 자산 관리자 역할을 할 것입니다. David Namdar(Galaxy Digital 공동 창립자이자 10X Capital의 수석 파트너)가 CEO로 임명되었습니다. 이후 BNC는 BNB 보유량이 32만 5천 개(기존 20만 개에서 12만 5천 개 증가)라고 처음 공개했고, 이후 35만 개 이상으로 상향 조정했습니다. 또한 보유량을 지속적으로 확대하고 기관을 위한 상품 및 서비스를 출시할 계획이라고 밝혔습니다.

리미나투스 파마(Liminatus Pharma)는 최대 5억 달러의 BNB를 조달하고 투자할 계획인 미국 BNB 전략 자회사 설립을 발표했습니다. 단기 투기 목적이 아닌 장기 자산 배분 전략을 지향하는 리미나투스 파마는 세푸(Ceffu)의 기관급 수탁 인프라를 활용할 계획입니다. 리미나투스 파마는 재무제표의 위험 저항성과 주주 수익률 유연성을 강화하는 동시에 종양 면역 치료와 같은 핵심 사업을 지원하기 위해 규정 준수 검토 및 관련 승인 절차를 동시에 진행하고 있습니다.

윈드트리 테라퓨틱스는 최대 5억 달러 규모의 주식 신용 한도(ELOC)와 별도로 2천만 달러 규모의 주식 매매 계약을 체결했습니다. 계약금의 약 99%는 BNB 매수에 사용될 예정이며, ELOC 활성화는 주주들의 추가 발행 승인 등 여러 조건을 충족해야 합니다. 윈드트리 테라퓨틱스는 이후 나스닥 상장 규정 5550(a)(2)(최저 매수 가격 요건)을 준수하지 않아 상장 폐지되었고, 이후 장외 거래로 전환되었습니다. 그러나 윈드트리 테라퓨틱스는 이러한 변경 사항이 기존 사업 및 정보 공개 체계에는 영향을 미치지 않는다고 밝혔습니다.

화싱 캐피탈과 YZi Labs는 전략적 협력 각서에 서명했습니다. 이들은 자체 운영에 약 1억 달러 상당의 BNB를 배정할 계획입니다. 홍콩에서 라이선스를 받고 규정을 준수하는 가상 자산 거래소에 BNB를 상장하는 동시에 생태계 파트너와 협력하여 수억 달러 규모의 RWA 펀드를 계획할 것입니다. 양측은 프로젝트 도킹, 브랜드 및 시장 지원, 금융 상품 설계, 자본 시장 협업을 중심으로 전략적 자원 강화를 제공할 것입니다(이 각서는 프레임워크이며 구속력이 없는 문서이고 공식적인 계약은 나중에 우선합니다).

B Strategy는 YZi Labs의 전략적 지원을 받아 BNB를 위한 미국 상장 재무 회사 설립을 준비하고 있으며, 목표 규모는 미화 10억 달러입니다. "보유 + 생태적 투자"라는 두 축을 중심으로 운영되며, "주당 BNB 수익 극대화"라는 자본 관리 목표를 명확히 제시했습니다. B Strategy의 경영진은 암호화폐 및 전통적인 투자 은행/로펌 출신입니다. B Strategy는 상장 기업을 통해 글로벌 자금을 유치하고, 독립적인 수탁, 검증 가능한 보유 자산, 그리고 투명한 정보 공개를 강조할 계획입니다.

다중 자산 샘플로서, Brooker Group은 최근 43,022.4 BNB를 보유하고 있다고 공개했습니다. 이 회사의 재무 보고서에 따르면, 해당 기간 동안 디지털 자산 재고의 증가는 새로운 투자 매수보다는 주로 "획득 수입" 때문이며, 자산 포트폴리오에 BTC, ETH, SOL 등도 보유하고 있습니다.

Amber International은 Hash Global과 협력하여 BNB 펀드를 출시하여 기관 투자자들에게 BNB 온체인 시나리오에 대한 네이티브 수익 상품을 제공했습니다. 한편, Amber International은 주당 10.45달러에 2,550만 달러 규모의 사모 발행을 완료했는데, 이는 3일 평균 가격 대비 5% 할인된 가격입니다. Amber International의 1억 달러 규모 암호화폐 생태계 보유액은 기존 BTC, ETH, SOL에서 BNB, XRP, SUI로 확대되어 BNB 생태계와의 연계성을 강화하고 구성 유연성을 향상시켰습니다.

창펑 자오(CZ)가 암호화폐 자산 재무 전략(DAT)에 대해 논의합니다.

기존 투자자들이 암호화폐 세계로 진입할 수 있도록 돕는 다리입니다. 많은 사람들이 DAT의 개념을 지나치게 단순화하는 경향이 있지만, 실제로 이 분야는 매우 다양하고 세분화되어 있습니다. 궁극적으로 DAT의 핵심 논리는 디지털 화폐를 주식처럼 패키징하여 기존 투자자들이 투자에 더 쉽게 참여할 수 있도록 하는 것입니다.

DAT 부문은 다양한 수준과 형태로 존재하며, 기존 기업과 마찬가지로 다양한 모델이 공존할 수 있습니다. 암호화폐 ETF는 주로 미국에서 발행되지만, 많은 투자자들이 미국 주식 계좌가 없거나 높은 거래 및 관리 비용을 부담하고 싶어하지 않습니다. 반면, Strategy와 같은 상장 기업은 디지털 화폐를 직접 보유함으로써 자산 배분 비용을 낮추고 미국, 홍콩, 일본 등의 시장 접근성을 포함하여 더욱 다양한 자금 조달 옵션을 제공하는 경우가 많습니다. 지역별 상장 기업 간의 자금 조달 채널과 투자자 구조의 차이 또한 각 지역만의 고유한 시장 환경을 형성합니다.

BTC, ETH에서 SOL까지: 월가의 세 번째 주요 노선

Strategic SOL Reserve 데이터에 따르면, 추적 대상인 13개 기관은 총 약 868만 9천 SOL을 보유하고 있습니다. 보유량이 많은 기관은 Sharps Technology(약 214만 SOL), Upexi(약 200만 SOL), DeFi Development Corp(약 183만 1천 SOL), Mercurity Fintech(약 108만 3천 SOL), iSpecimen(약 100만 SOL) 등 소수 기관입니다.

이 중 DeFi Development Corp는 약 158,900개의 SOL을 스테이킹에 참여했습니다. 전체 샘플이 약속한 SOL의 총 수는 약 585,100개였으며, 연평균 이율은 약 6.86%였습니다.

갤럭시 디지털, 점프 크립토, 멀티코인 캐피털은 중앙화된 SOL 할당을 위해 약 10억 달러를 조달하고, 상장 기업 인수를 통해 솔라나를 위한 디지털 자산 보관소를 설립하기 위해 투자자들과 협의 중입니다. 캔터 피츠제럴드가 주요 투자 은행 역할을 맡고 있습니다. 이 계획은 솔라나 재단의 승인을 받았으며 9월 초 완료될 것으로 예상됩니다.

한편, 판테라 캐피털(Pantera Capital)은 나스닥 상장 기업에 대한 투자를 주도하고 있으며, 최대 12억 5천만 달러를 조달하여 솔라나(Solana)를 중심으로 한 투자/재무 플랫폼으로 전환하는 것을 목표로 하고 있습니다. 판테라는 5억 달러 규모의 투자 라운드를 우선 주도하고, 워런트(Wart)를 통해 7억 5천만 달러를 추가로 조달할 수 있는 옵션을 보유합니다. 목표 기업은 판테라가 주도하는 투자자 그룹에 신주를 2차 발행하여 현금을 조달할 예정이며, 투자자 그룹은 이를 통해 솔라나를 인수하여 재무 구조를 구축할 예정입니다. 판테라는 이사회에 고위 임원을 임명하고 목표 기업의 사명을 "솔라나(Solana Co.)"로 변경할 예정입니다. 미국 기관 투자자들 외에도 일부 아시아 투자자들이 참여할 예정이며, 판테라는 약 1억 달러의 자기 자본을 투자할 예정입니다. 목표 기업의 명칭은 공식 발표가 있을 때까지 아직 공개되지 않았습니다.

DAT가 2차 시장에서 시장가로 "매수"하는 것과 동일하지 않다는 점을 강조하는 것이 중요합니다. 재단의 목표 투자, 할인된 장외(OTC) 거래, 또는 기존 락업 주식의 교환을 통해 재무부 자산 보유량을 늘릴 수 있습니다. 소유권 및 출처에 대한 충분한 증거와 보관 및 온체인 검증이 있다면, 이러한 포지션은 공개/감사 기준에 따라 보유 자산으로 기록될 수 있습니다. 실제로는 기준 및 절차와 관련하여 당사자 간의 재량권이 있는 경우가 많습니다. 일반 투자자에게 이는 한편으로는 공시 시점 불일치(담보 자금, 공개된 보관 주소, 재무 기록이 가격 반응보다 지연되는 경우가 많음)와 다른 한편으로는 선제적 거래(루머, 로드쇼, 과대광고로 인한 손실 또는 손실에 대한 두려움, 그리고 "기대치를 사고 현실을 파는" 패턴)에 따른 단기 모멘텀에 직면한다는 것을 의미합니다. 반면, 국고채 관련 상장기업은 테마 프리미엄, 유동성 부족, 그리고 재융자 구조 등으로 인해 주당 순자산가치(NAV)를 상회하는 주가 프리미엄이 장기간 지속될 수 있습니다. 추가 발행/주식교환 제한 해제, 주식 감액 또는 포트폴리오 조정 공시, 국고채 매각, 전략적 조정, 심지어 상장폐지/타사 이사회 이전이 주가 및 현물 가격에 미치는 영향 등 출구 전략 변경에 따른 위험에 더욱 주의를 기울여야 합니다.

솔라나의 토큰 보유 구조와 참여자 프로필을 고려할 때, DAT와 재단 및 VC의 초기 집중 락업은 시너지 효과를 낼 수 있습니다. 일부 "준비금 확보를 위한 매수" 발표는 반드시 유통 시장의 순매수량을 반영하는 것이 아니라, DAT를 통한 주식 스왑이나 할인된 장외 거래일 수 있습니다. 단기적으로 이러한 조작된 자본 활동은 가격 상승으로 이어질 수 있습니다. 그러나 순수요가 부족하거나, 락업 해제 및 재융자 속도가 빠르거나, 보유 증명, 출처 및 락업 계약의 검증 가능성에 대한 시장의 신뢰가 부족할 경우, "긍정적인 소식이 더 많을수록 가격은 약세"가 될 수 있습니다. 신중한 접근 방식은 각 항목을 개별적으로 검토하는 것입니다. 자금 출처와 목적이 SOL 매수에 명확히 전용되는지 여부, 수탁기관 및 온체인 주소가 공개되어 있고 검증 가능한지 여부, 주당 SOL 수량과 순자산가치(NAV) 대비 할인/할증 여부 등입니다. 그리고 잠금/잠금 해제 및 잠재적인 2차 자금 조달이 기존 주주와 토큰 보유자에게 희석이나 매도 압력을 가하는 것인지 여부입니다.

결론

지난 한 해 동안 DAT는 BTC와 ETH에서 BNB와 SOL로 확장되어 이중적인 흐름을 보였습니다. 한편으로는 아시아 펀드와 생태계 파트너들이 "보유 + 생태계 투자" 전략을 통해 BNB 자산을 육성하기 위해 협력했습니다. 다른 한편으로는 월가 투자은행을 중심으로 한 미국 기관 투자자들이 인수합병, 쉘 회사, PIPE, 전환 증권, 워런트와 같은 엔지니어링 도구를 활용하여 SOL 중심 자산 플랫폼의 전환을 촉진했습니다. 두 접근 방식은 모두 "상장 기업 쉘 + 자본 시장 자금 조달" 모델을 통해 자산 배분과 보유 규모 확대라는 공통점을 가지고 있습니다. 하지만 자금 출처, 규제 준수 경로, 그리고 생태계 지향성 측면에서 차이점이 있습니다. 가격 결정은 발표 건수가 아니라 실제 자금 및 칩 흐름과 그 형성 메커니즘에 달려 있습니다. 자금의 주요 원천이 장외/직거래 또는 락업 전환에서 비롯되는 경우, 2차 현물 거래에 대한 한계 수요가 반드시 공개 시장 순매수와 동일하지는 않을 수 있습니다. 투자자는 다음 사항도 모니터링해야 합니다. 보유 자산의 회계 처리 및 검증 가능성, 보관 및 온체인 공시의 적정성, 자사주 주당 보유 자산 및 순자산가치(NAV) 프리미엄/할인, 재융자 주기 및 스테이킹/언락(잠금 해제) 방식, 그리고 전략적 연속성 및 거버넌스. 정보 공개 및 제약 메커니즘이 더욱 투명하고 검증 가능해야만 DAT가 "테마 중심"에서 지속 가능한 자산 배분 도구로 전환될 수 있습니다.