저자: 데이비드, 딥 타이드 테크플로우

이번 주 목요일(베이징 시간)에 연방준비제도(Fed)는 올해 마지막 금리 결정안을 발표할 예정입니다. 시장의 예상은 매우 일관적입니다.

CME FedWatch 데이터에 따르면 25bp 금리 인하 확률은 85%를 넘습니다.

이것이 시행된다면, 9월 이후 세 번째 연속적인 금리 인하가 되며, 연방 기금 금리는 3.5%~3.75% 범위로 낮아지게 됩니다.

"금리 인하는 곧 좋은 소식"이라는 인식을 갖고 있던 암호화폐 투자자들에게는 희소식처럼 들릴 것입니다.

문제는 모든 사람이 금리 인하를 예상하게 되면 금리 인하 자체가 시장을 움직이는 주요 요인이 되지 못한다는 점입니다.

금융 시장은 기대감을 반영하는 기계입니다. 가격은 "실제로 일어난 일"이 아니라 "기대치 대비 실제로 일어난 일"을 반영합니다.

85%의 확률은 금리 인하가 이미 가격에 완전히 반영되었다는 것을 의미합니다. 즉, 특별한 변화가 없는 한 목요일 아침 실제로 발표되더라도 시장은 크게 반응하지 않을 것입니다.

그렇다면 실제 변수는 무엇일까요?

내년 연준의 입장. 25bp 금리 인하는 거의 확실시되지만, 금리 인하 주기가 얼마나 지속될지, 그리고 2026년에 몇 차례 더 인하가 이루어질지는 시장이 진정으로 궁금해하는 부분입니다.

목요일 이른 아침, 연방준비제도는 향후 금리 방향에 대한 예측을 동시에 업데이트할 예정이며, 이러한 예측은 현재의 금리 인하 결정보다 시장 동향에 더 큰 영향을 미치는 경우가 많습니다.

하지만 이번에는 또 다른 문제가 있습니다. 연방준비제도 이사회 자체가 상황을 명확하게 보지 못할 수도 있다는 것입니다.

그 이유는 미국 연방 정부가 10월 1일부터 11월 12일까지 43일간 문을 닫았기 때문입니다. 이 기간 동안 통계청은 업무를 중단했고, 그 결과 10월 소비자물가지수(CPI) 발표가 취소되고 11월 소비자물가지수는 이번 주 FOMC 회의보다 무려 일주일 늦은 12월 18일로 연기되었습니다.

이는 연준 관계자들이 금리 전망을 논의할 때 지난 두 달간의 인플레이션 데이터를 고려하지 않고 있다는 것을 의미합니다.

의사결정권자들조차 불확실한 상황에 놓이면 그들이 제공하는 지침은 더욱 모호해지고, 모호함은 종종 시장 변동성을 증가시킵니다.

이번 주 주요 소식을 살펴보겠습니다.

연준이 어떤 신호를 보낼 수 있는지, 그리고 각 신호가 시장에 어떤 반응을 불러일으킬지 자세히 분석해 보겠습니다.

내년 전망

연준은 FOMC 회의가 끝날 때마다 "경제 전망 요약"을 발표합니다.

그 안에는 연준 위원들이 예상하는 향후 금리 수준을 보여주는 차트가 있습니다.

각 위원들은 연말 금리가 어느 정도 수준이어야 한다고 생각하는지 나타내는 점을 그립니다. 흩어진 점들처럼 보이기 때문에 시장에서는 이를 흔히 "점 그림(dot plot)"이라고 부릅니다. 연준 웹사이트에서 이전 연도의 원본 점 그림을 찾아볼 수 있습니다.

아래 이미지는 9월 17일 FOMC 회의에서 발표된 점도표입니다.

이는 연방준비제도 내부의 분열과 합의를 보여줍니다. 만약 이러한 의견들이 일치한다면, 위원들이 유사한 견해를 공유하고 있으며 정책 방향이 비교적 명확하다는 것을 의미합니다.

점들이 넓게 분산되어 있으면 내부 갈등과 불확실성으로 가득 찬 미래를 암시합니다.

암호화폐 시장에서는 불확실성 자체가 위험 요소입니다. 불확실성은 위험 감수 성향을 억제하여 자금이 시장에 진입하기보다는 관망하는 경향이 있습니다.

그래프에서 볼 수 있듯이, 2025년 열의 포인트는 주로 두 영역에 집중되어 있습니다. 3.5%~3.625% 부근에서 약 8~9포인트, 3.75%~4.0% 부근에서 7~8포인트입니다. 이는 위원회가 두 진영으로 나뉘어 있음을 시사합니다.

한 그룹은 올해 1~2회 더 감축해야 한다고 생각하는 반면, 다른 그룹은 감축이 일시 중단되거나 단 한 번만 이루어져야 한다고 생각합니다. 중간값은 약 3.6%로, 대부분의 사람들은 2025년까지 (이번 주 감축을 포함하여) 2회 더 감축할 것으로 예상합니다.

2026년을 내다보면 연준 위원들 간의 의견 차이는 더욱 커질 것으로 예상됩니다.

현재 금리는 3.75%~4.00%입니다. 내년 말까지 3.4% 수준으로 떨어진다면 연중 1~2회 정도만 인하될 것입니다. 그러나 차트를 보면 일부 위원들은 2.5%(4~5회 인하)로 인하해야 한다고 생각하는 반면, 다른 위원들은 4.0%(인하 없이)로 유지해야 한다고 생각합니다.

같은 위원회 내에서도 가장 공격적인 전망과 가장 보수적인 전망 사이에서 금리 인하 횟수 차이가 최대 6회에 달했습니다. 연방준비제도 위원회는 심각한 의견 분열을 보이고 있습니다.

이 분열 자체가 하나의 신호입니다.

연준이 혼란스러워지면 시장은 자연스럽게 행동에 나설 것입니다. 현재 트레이더들은 공식 기준금리보다 더 공격적으로 베팅하고 있습니다. CME FedWatch에 따르면 시장은 2026년에 2~3회의 금리 인하를 예상하고 있는 반면, 공식 점도표는 중위값 1에 불과합니다.

따라서 이번 목요일 FOMC 회의는 어느 정도 연준과 시장의 "대응"이라고 할 수 있습니다. 연준은 시장과 동조할 것인가, 아니면 자신만의 속도를 고수할 것인가?

세 가지 시나리오, 세 가지 반응

현재까지 입수한 정보에 따르면 이번 주 FOMC의 행보는 대략 세 가지 방향으로 예상됩니다.

가장 가능성 있는 시나리오는 "예상과 일치"입니다. 25bp의 금리 인하, 점도표는 지난 9월 회의의 지침을 유지하고, 파월 의장은 기자 회견에서 명확한 방향을 제시하지 않고 반복적으로 "데이터 의존성"을 강조합니다.

이 시나리오에서는 시장이 큰 변동성을 겪을 가능성은 낮습니다. 금리 인하가 이미 가격에 반영되었고, 시장 전망도 변동이 없으며, 새로운 거래 신호도 없기 때문입니다. 암호화폐 시장은 미국 주식 시장과 마찬가지로 소폭 변동 후 원래 추세로 회귀할 가능성이 높습니다.

이는 골드만삭스와 레이먼드 제임스의 최근 연구 보고서를 포함하여 대부분 월가 기관의 벤치마크 기대치이며, 이 방향을 지적하고 있습니다.

다음으로 가능한 시나리오는 "비둘기파" 입장입니다. 25bp의 금리 인하이지만, 점도표는 2026년에 두 번 이상의 금리 인하를 시사합니다. 파월 의장의 표현은 비교적 부드러워서 노동 시장 위험이 인플레이션 위험보다 크다는 점을 강조합니다.

이는 연준이 시장 기대에 부응하고 완화 정책을 확정하는 것과 마찬가지입니다. 달러 약세는 달러 표시 자산 가격을 상승시키고, 유동성 기대감 개선은 시장 심리를 개선할 것입니다. 비트코인과 이더리움은 미국 증시의 반등을 따라갈 가능성이 있으며, 특히 비트코인은 최근 고점을 경신할 수도 있습니다.

가능성은 낮지만 지배하기 어려운 시나리오는 "매파적" 입장이다. 금리가 25bp 인하되었지만, 파월은 인플레이션이 지속될 것이라고 강조하며 내년에 추가 금리 인하 여지가 제한적일 것이라고 시사했다. 또는 반대표가 여러 번 나온 것은 지속적인 완화에 대한 내부 저항을 나타낸다.

이는 시장에 "너무 과하게 생각하고 있다"라고 말하는 것과 마찬가지입니다. 달러 강세와 유동성 기대치 하락은 위험 자산에 압력을 가하고 있습니다. 암호화폐 시장, 특히 변동성이 높은 알트코인은 단기적인 조정을 겪을 수 있습니다.

그러나 표현이 실질적인 정책 전환이 아닌 단순히 강경한 경우 하락세는 제한적일 수 있으며 오히려 진입 기회가 될 수도 있습니다.

일반적으로 연준은 최신 데이터를 기반으로 점도표를 조정합니다. 그러나 이번에는 정부 셧다운으로 인해 두 달치 CPI 데이터가 부족하여 불완전한 정보만을 바탕으로 판단할 수밖에 없었습니다.

이로 인해 여러 가지 연쇄 반응이 발생했습니다. 첫째, 점도표 자체의 기준 가치가 떨어졌습니다. 심지어 위원회 구성원들조차 자신들이 그린 점들이 더 흩어질지 확신하지 못하고 있습니다.

둘째로, 파월 의장의 기자회견은 더 큰 영향력을 가지며, 시장은 그의 발언 하나하나에 귀 기울여 향후 방향을 파악할 것입니다. 만약 점도표의 지표가 파월 의장의 어조와 상반된다면, 시장은 더욱 혼란스러워지고 변동성이 증폭될 수 있습니다.

암호화폐 투자자에게 이는 목요일 이른 아침의 시장 움직임을 예측하는 것이 평소보다 더 어려울 수 있음을 의미합니다.

시장 방향에 베팅하기보다는 변동성 자체에 집중하세요. 불확실성이 커질수록 시장이 오를지 내릴지를 예측하는 것보다 포지션 규모를 관리하는 것이 더 중요합니다.

오늘 밤 발표되는 구인 공고 데이터는 생각만큼 중요하지 않습니다.

목요일 FOMC에 대해 이야기해 왔지만, 오늘 밤(베이징 시간 화요일 23:00)에 또 다른 데이터가 발표됩니다. JOLT입니다.

소셜 미디어에서는 가끔 JOLT의 중요성을 과장하여 "유동성의 방향을 조용히 결정한다"고 주장하는 사람들이 있습니다. 하지만 솔직히 말해서 JOLT는 거시 경제 데이터에서 큰 비중을 차지하지 않습니다. 시간이 부족하다면 목요일 FOMC 회의만 주목하세요.

노동 시장의 배경에 대해 더 자세히 알고 싶다면 계속 읽어보세요.

JOLTs는 Job Openings and Labor Turnover Survey의 약자로, 미국 노동통계국(BLS)에서 매달 발표하는 조사입니다. 이 조사는 구인 공고 수, 신규 채용 인원, 그리고 퇴사자 수를 추적합니다.

가장 눈길을 끄는 수치는 "구인 공고"입니다. 이 수치가 높을수록 기업의 채용 수요가 강하고 노동 시장이 더욱 경직되어 있음을 의미합니다.

2022년 정점에 도달했을 때 이 수치는 1,200만 명을 넘어섰는데, 이는 기업들이 공격적으로 채용을 확대하고 임금이 빠르게 상승했음을 의미하며, 연준은 이것이 인플레이션을 부추길 것이라고 우려했습니다. 현재 이 수치는 약 720만 명으로 감소하여 사실상 팬데믹 이전 수준으로 돌아왔습니다.

 이미지 출처: 진시데이터

이 데이터의 중요성이 과대평가될 수 있다고 말하는 이유는 무엇입니까?

첫째, JOLT는 후행 지표입니다. 오늘 발표된 데이터는 10월 자료이지만, 벌써 12월입니다. 시장은 주간 신규 실업수당 청구 건수나 월간 비농업 고용 보고서와 같이 시의성이 높은 데이터에 더 주목합니다.

둘째로, 예상되는 약 710만 개의 구인 공고 수는 "과열" 상태로 간주되지 않습니다. 분석가들은 앞서 8월에 구인 공고 수 대비 실업자 비율이 이미 1.0 아래로 떨어졌다고 지적했는데, 이는 현재 실업자 한 명당 구인 공고가 한 개 미만이라는 의미입니다.

이는 "실업자 1명이 일자리를 두 개나 가졌다"는 2022년 상황과는 완전히 다릅니다. "과열된" 노동 시장이라는 이야기는 시대에 뒤떨어진 것입니다.

LinkUp과 Wells Fargo의 예측에 따르면, 오늘 밤 발표될 10월 JOLT는 713만~714만 정도일 가능성이 높으며, 이는 이전의 720만과 크게 다르지 않습니다.

데이터가 예상과 일치한다면 시장은 별다른 반응을 보이지 않을 가능성이 높습니다. 이는 노동 시장이 서서히 냉각되고 있다는 기존 전망을 재확인하는 것에 불과하며, 연준에 대한 누구의 기대에도 변화를 가져오지 않을 것입니다.

오늘 밤의 데이터는 FOMC 회의 전의 '전채요리'에 가깝습니다. 진짜 메인 요리는 목요일 아침에 나올 것입니다.

내 비트코인은 어떻게 될까요?

이전 장에서는 거시경제 데이터에 대해 모두 다루었지만, 여러분은 아마도 이러한 요소들이 내가 보유한 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)에 정확히 어떤 영향을 미치는지에 대해 더 궁금해하실 것입니다.

결론적으로, 금리 인하는 영향을 미치겠지만, "금리 인하 = 가격 상승"처럼 단순한 공식은 통하지 않습니다.

연방준비제도의 금리 결정은 여러 채널을 통해 암호화폐 시장에 영향을 미칩니다.

첫째는 미국 달러입니다. 금리 인하는 달러 표시 자산의 수익률을 낮추기 때문에 자금이 다른 곳으로 이동하게 됩니다. 달러 가치가 약해지면 달러 표시 자산(비트코인 포함)은 일반적으로 더 나은 성과를 보입니다.

둘째로 유동성이 있습니다. 저금리 환경에서는 차입 비용이 낮아지고 시장에 자금이 더 많이 유입되는데, 이 중 일부가 위험 자산으로 흘러들어갑니다. 2020년에서 2021년까지의 강세장은 주로 연준의 무제한 양적 완화 정책의 결과였습니다.

세 번째는 위험 선호도입니다. 연준이 비둘기파적인 신호를 보내면 투자자들은 위험을 감수하려는 의지가 강해지고, 자금은 채권과 머니마켓 펀드에서 주식과 암호화폐로 이동합니다. 반대로 매파적인 신호가 나오면 자금은 안전자산으로 되돌아갑니다.

이 세 가지 채널은 함께 "연준 정책 → 미국 달러/유동성 → 위험 선호도 → 암호화폐 자산"이라는 전달 사슬을 형성합니다.

이론상으로 BTC는 이제 "디지털 골드"와 "위험 자산"이라는 두 가지 인기 있는 명칭을 갖게 되었습니다.

만약 디지털 금이라면, 금처럼 시장 공황기에 가격이 상승하고 주식 시장과는 음의 상관관계를 보여야 합니다. 위험 자산이라면 나스닥 지수와 함께 오르내리고 유동성이 풍부한 시기에 좋은 성과를 보여야 합니다.

실제로 비트코인은 지난 몇 년 동안 후자에 더 가까운 모습을 보여왔습니다.

CME 연구에 따르면 2020년부터 비트코인(BTC)과 나스닥 100 지수 간의 상관관계는 거의 0에서 약 0.4까지 급등했으며, 때로는 0.7을 넘어서기도 했습니다. 코베이시 레터(Kobeissi Letter)는 최근 BTC의 30일 상관관계가 한때 0.8에 도달하여 2022년 이후 최고치를 기록했다고 지적했습니다.

하지만 최근 흥미로운 현상이 나타났습니다. 코인데스크의 보고서에 따르면, 비트코인과 나스닥 지수 간의 상관관계가 지난 20일 동안 -0.43까지 떨어져 뚜렷한 음의 상관관계를 보이고 있습니다.

 데이터 출처: https://newhedge.io/

나스닥 지수는 사상 최고치에서 불과 2%밖에 차이가 나지 않는 반면, 비트코인은 10월 최고치에서 27% 하락했습니다.

시장 조성자 윈터뮤트는 비트코인이 현재 "부정적 왜곡"을 보이고 있다고 설명합니다. 즉, 주식 시장이 하락할 때 더 크게 하락하고 주식 시장이 상승할 때는 느리게 반응한다는 것입니다. 그들의 표현을 빌리자면, 비트코인은 "잘못된 방향으로만 높은 베타값을 보인다"는 것입니다.

그게 무슨 뜻이야?

이번 주 FOMC가 비둘기파적인 신호를 보내고 미국 증시가 상승한다면 비트코인은 그에 맞춰 반등하지 않을 수 있습니다. 하지만 FOMC가 매파적인 신호를 보내고 미국 증시가 하락한다면 비트코인은 더욱 급격하게 하락할 수 있습니다. 이는 비대칭적인 위험 구조입니다.

요약하다

자, 그럼 지속적인 추적을 위한 프레임워크를 제시하겠습니다.

이번 주(12월 9일~12일)에는 무엇에 주목해야 할까요?

핵심 관전 포인트는 목요일 새벽에 열리는 FOMC 회의입니다. 특히 다음 세 가지를 주목해야 합니다. 첫째, 점도표에 변화가 있는지, 특히 2026년 금리 전망치의 중간값이 어떻게 변하는지, 둘째, 파월 의장의 기자회견 발언이 비둘기파적인지 매파적인지, 셋째, 반대표가 여러 표 나오는지 여부입니다.

12월 중순에서 하순 사이에 우리가 주목해야 할 점은 무엇일까요?

11월 소비자물가지수(CPI)는 12월 18일에 발표될 예정입니다. 만약 인플레이션 데이터가 반등한다면, 시장은 내년 금리 인하에 대한 기대치를 재조정할 수 있으며, 그렇게 되면 연준의 "지속적인 완화 정책"이라는 기조에 대한 도전이 제기될 것입니다.

2026년 1분기에 집중해야 할 것은 무엇일까요?

첫째, 연준 의장직 교체가 있습니다. 파월 의장의 임기는 2026년 5월에 만료됩니다.

둘째로, 트럼프 행정부 정책의 지속적인 영향이 있습니다. 관세가 더욱 확대될 경우 인플레이션 기대치를 끌어올리고 연준의 통화 완화 여지를 제한할 수 있습니다.

또한, 노동 시장이 급격히 악화되는지 여부를 지속적으로 주시해야 합니다. 해고가 증가하기 시작하면 연준은 금리 인하 속도를 높여야 할 수도 있으며, 이는 완전히 다른 시나리오가 될 것입니다.