Primitive Ventures: 온체인 무기한 미국 주식에 대해 낙관적인 이유는 무엇인가요?

저자: YettaS , Primitive Ventures 투자 파트너

금과 은 가격이 계속해서 사상 최고치를 경신하고, Trade.xyz 의 일일 거래량이 20억 달러에 육박하며, 바이낸스가 거의 주저 없이 TSLA 무기한 계약을 출시하는 등, 전통적인 금융 자산이 암호화폐 시장이 전 세계 유동성을 흡수하는 새로운 관문으로 부상하고 있다는 추세는 더 이상 무시할 수 없습니다.

불과 1년 전만 해도 대부분의 중앙화 거래소(CEX) 운영업체들은 온체인 거래 플랫폼이 TradFi 자산을 활용하여 중앙화 거래소의 핵심 영역을 직접적으로 침식하고 재편할 수 있다는 사실을 받아들이지 못했을 것입니다.

암호화폐 펀드는 본질적으로 변동성을 선호한다는 것을 우리 모두 알고 있습니다. 상품 구조 관점에서 볼 때, 주식형 프리미엄 펀드는 여러 주요 개선 사항이 교차하는 지점에 있으며, 이것이 바로 이번 사이클에서 두드러진 이유입니다.

CBOE/CME가 올해 암호화폐 현물 마진을 점진적으로 수용함에 따라, 암호화폐 자산의 유동성과 마진 활용도가 크게 개선될 것입니다.
DTCC가 온체인에 직접 연결을 구축하면 결제 레이어가 체인에 통합되어 주식 자산이 원천에서 바로 온체인 결제 채널을 이용할 수 있게 됩니다.
정말 흥미로운 부분은 이것입니다: 토큰화된 주식을 담보로 사용 → 거래소에서 무기한 계약 수용 → 기관들이 체계적으로 베이시스 파밍을 시작함.

국내 발행, 해외 유통

미국은 금융기관 자체를 수출하는 것이 아니라 "접근 권한"을 수출함으로써 금융을 수출합니다. 페트로달러 시스템은 달러를 전 세계에 유통시켜 인플레이션 압력을 확산시켰고, 스테이블코인은 이러한 논리를 그대로 따라 은행이나 중개인을 거치지 않고 미국 국채를 대량으로 유통시켜 전 세계를 새로운 달러 보유자로 만듭니다. 온체인 주식은 이러한 논리의 다음 단계입니다. 은행 계좌도 없고 중개인도 없는 사람들이 달러 자산을 다시 한번 전 세계에 쏟아낼 것입니다.

중앙거래소(CEX)들은 일찌감치 기회와 잠재적 위협을 인식하고 선구적으로 확장에 나섰습니다. Ondo와 xStocks는 브로커와의 연계, 실제 주식 보관, 여러 체인에서 1:1 토큰화된 주식 발행 등 발행 측면에 집중했지만, 발행 자체만으로는 시장이 자동으로 창출되지 않는다는 사실을 깨달았습니다.

진정한 수요의 첫 번째 물결은 미국 증권 거래소 시스템에 접근할 수 없는 트레이더들과 TradeFi 인프라에 의존하지 않고 미국 주식에 투자하려는 암호화폐 투자자들로부터 비롯되었습니다. 발행사들은 가장 까다로운 규정 준수 및 보관 업무를 완료했지만, 자금은 거래 관심과 유통 능력을 실질적으로 통제하는 곳으로 흘러갔습니다. 해외 플랫폼들은 자사 제품을 거래 인터페이스에 직접 통합했고, 이는 자연스럽게 거래량 급증으로 이어졌습니다. 결과적으로 토큰화된 주식 거래량의 대부분(80% 이상)이 BNB 체인에 집중되었습니다.

해외 현물 거래가 개인 투자자 수요를 촉진한다면, 온체인 주식 자동매매는 전문 트레이더들의 트래픽을 더욱 끌어들일 것입니다. 이들은 증권사 접근성, 거래 시간 또는 관할권의 제약 없이 미국 주식을 거래하거나 헤지하려는 글로벌 거래 참여자들입니다.

HIP-3를 예로 들면, 전문 트레이더에게 체계적인 베이시스 트레이딩, 시장 간 불일치 포착, 그리고 주식, 암호화폐, 지수를 동시에 커버할 수 있는 거래 인터페이스를 제공합니다. 에어드롭 인센티브 가능성과 맞물려 거래량은 계속해서 최고치를 경신하고 있습니다.

온체인 주식 영속성을 위한 황금 같은 기회

일단 기준 가격이 정해지면 무기한 계약은 거의 항상 가장 효율적인 거래 도구가 될 것이며, 그 이유는 언제나처럼 간단합니다.

시장 개장 시간에 구애받지 않고 24시간 연중무휴 거래 가능
모든 자산에 걸쳐 교차 마진이 발생하므로 자본 효율성이 매우 높습니다.
높은 레버리지는 진정한 위험 감수 성향을 드러낼 수 있게 해준다.
DeFi 전략에 통합될 수 있습니다.
위험가중자산(RWA)/토큰화 자산에 대한 명확한 마진 경로를 제공합니다.

전체 기술 스택이 빠르게 구축되고 있습니다.

하부 구조

HIP-3 / HyperCore: 모든 퍼펙트 시장을 지원하는 고성능 주문장 엔진.
Orderly: 코딩 없이 누구나 범죄 수사를 시작할 수 있도록 해주는 통합된 종합 주문 관리 시스템입니다.
체인링크: 주가 오라클(핵심 데이터 계층)

거래가 이루어지는 플랫폼

Trade.xyz : HIP-3를 기반으로 하는 현재 최대 규모의 무기한 주식 DEX입니다.
Ostium: 외환/상품/주식 거래 플랫폼으로, CFD와 유사한 구조를 가지고 있습니다.
Ventuals: IPO 이전 시장(HIP-3)
Felix / Vest / Aster / Architect: 각 서비스는 정착, 서비스 범위 및 유통 측면에서 고유한 특징을 가지고 있습니다.

터미널(현재 상류 교통 진입 지점)

기반: Hyperliquid, HIP-3 및 예측 시장을 통합하는 다중 자산 인터페이스.
Phantom/Metamask와 유사한 프런트엔드: 지갑 트래픽을 거래 동작으로 변환합니다.

앞으로는 "토큰화"에서 "머니 스피드"로 초점이 옮겨갈 것이며, 진정한 온체인 GDP는 바로 이 지점에서 창출될 것입니다. 궁극적으로 승자는 온체인 패키지 자산을 발행할 수 있는 기업뿐 아니라, 모든 자산을 대규모로 사용 가능한 마진으로 전환하고, 최고의 유동성과 깔끔한 매칭/리스크 관리 시스템을 제공하는 거래소가 될 것입니다.

미래를 전 세계적으로 통합된 "마진 네트워크"로 상상해 보세요. 비트코인, 미국 주식, 금, 미국 국채는 더 이상 각 시스템에 묶여 있지 않고, 마치 건축 자재처럼 언제든 담보로 활용될 것입니다. 무기한 계약은 가장 보편적인 위험 표현 도구가 될 것이고, 스테이블코인은 현금의 역할을 할 것이며, 다양한 거래 및 차익거래 전략은 24시간 내내 온체인에서 자동으로 작동하고 끊임없이 결합될 것입니다. 자산은 더 이상 "보유"되는 것이 아니라 지속적으로 사용될 것입니다.

시간과의 싸움

기회는 열렸지만, 온체인 주식형 투자에는 시간이 얼마 남지 않았습니다. 가장 큰 위협은 수요가 아니라 온쇼어 상품의 공식 승인입니다. 역사는 규제 당국의 승인이 나면 유통이 기존 브로커리지 시스템으로 빠르게 되돌아간다는 것을 반복적으로 보여주었습니다. 0DTE 옵션이 가장 직접적인 예입니다. 승인 후 0DTE 옵션은 빠르게 흡수되어 로빈후드에 의해 장악되었습니다.

더욱 중요한 것은 카운트다운이 시작되었다는 점입니다. 미국 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC)는 무기한 파생상품과 그 시장 구조 및 위험성을 체계적으로 연구하고 있으며, 이는 일반적으로 규제 범위를 선제적으로 정의하고 있음을 의미합니다. 한편,

Bitnomial은 CFTC 규정을 준수한 최초의 범죄자가 되었습니다.
코인베이스는 또한 자금 조달 메커니즘을 갖춘 5년 만기 선물 계약을 출시했는데, 이는 거래 행태 측면에서 PERP와 거의 동일합니다.

해외 및 온체인 업체들이 여전히 선두 자리를 유지할 수 있는 이유는 간단합니다. 그들의 제품이 아직 표준화되지 않았기 때문입니다. 규칙이 정립되면 이러한 이점은 빠르게 사라질 것입니다. 진정으로 성공할 가능성이 있는 기업은 확실성을 기다리는 기업이 아니라, 기회가 있을 때 재빨리 사용자와 유동성을 확보하고, 규제 당국과 협력하면서 동시에 규칙을 만들어가는 기업입니다. 시간은 배경 변수가 아니라 승패를 결정짓는 핵심 요소이며, 카운트다운은 이미 시작되었습니다.

테더가 암호화폐의 유통 기능을 활용하여 조용히 미국 달러를 전 세계에 유통시켰던 것처럼, 오늘날의 온체인 경제는 본질적으로 같은 역할을 하고 있습니다. 즉, 암호화폐 시장의 유동성과 거래 도구를 활용하여 더 많은 참여자에게 더 높은 빈도, 더 높은 레버리지, 더 높은 유동성으로 미국 주식과 자산을 제공하는 것입니다. 온체인은 오프체인과 대립하는 것이 아니라, 기존 시스템의 운영 방식을 더 빠른 속도와 더 높은 자본 효율성으로 재구성하는 것입니다. 진정한 전환점은 이러한 메커니즘을 적시에 포착하고 온체인이라는 새로운 영역을 완전히 이해하고 구현하는 데 있습니다.