판테라 파트너: 암호화폐 벤처캐피탈, 전문성과 합리성으로 회귀; 차세대 투자 유망지는 어디일까?

작성 및 편집: 율리야, PANews

최근, 유명 벤처캐피털 회사인 판테라 캐피털의 파트너인 폴 베라디타킷과 프랭클린 비는 첫 번째 팟캐스트 에피소드에서 암호화폐 투자 시장의 현황과 변화를 분석했습니다. 이들은 지난 몇 년간 알트코인을 둘러싼 투기 열풍을 되짚어보고, 사상 최고치를 기록한 투자액과 올해 들어 급격히 감소한 거래량 사이의 극명한 대조를 분석했으며, 프로젝트 투자 전략과 출구 전략, 그리고 DAT, 토큰화, 영지식 증명과 같은 주제에 대해 심도 있는 토론을 펼쳤습니다. PANews는 이 팟캐스트 에피소드를 정리하고 번역했습니다.

암호화폐 투자는 전문성과 합리성을 회복하고 있으며, 팀의 실행력과 자산 가치 상승이 DAT의 경쟁력에 핵심적인 요소입니다.

진행자: 오늘은 암호화폐 벤처 캐피털의 현황에 대해 이야기해 보겠습니다. 데이터에 따르면 올해 총 투자액은 340억 달러로 사상 최고치를 기록했지만, 투자 건수는 2021년과 2022년에 비해 거의 절반으로 줄었고 , 투자 자금은 후기 단계 프로젝트에 더 많이 집중되고 있습니다. 이러한 극명한 대조를 어떻게 해석하시나요?

프랭클린: 아주 좋은 질문입니다. 현재 상황을 이해하려면 2021년과 2022년, 이른바 "메타버스 시대"를 되돌아볼 필요가 있습니다. 당시 제로 금리와 풍부한 유동성은 투기적 활동을 부추겼습니다. 하지만 많은 거래가 탄탄한 기본 원칙에 기반하지 않았고, 모두가 순전히 상상에 불과한 이야기를 늘어놓았습니다. 투자자들은 메타버스 프로젝트가 어떻게 성공할 수 있는지에 대한 명확한 이해가 부족했고, 그 결과 투자받아서는 안 될 프로젝트들이 많이 생겨났습니다 . 돌이켜보면, 우리는 먼저 간단한 질문을 던졌어야 했습니다. 스테이블코인조차 명확한 규제가 없는 환경에서 어떻게 모든 사람을 완전히 디지털화된 메타버스 세계로 끌어들일 수 있을까? 논리적으로 말이 안 되잖아요.

폴: 또 다른 이유는 지난 2년간의 "알트코인 강세장" 때문인데, 지금은 그런 현상이 없습니다. 현재 시장은 비트코인, 솔라나, 이더리움이 주도하고 있습니다. 알트코인 열풍이 없었다면 그렇게 많은 개인 투자자, 패밀리 오피스, 소기업들이 초기 단계 프로젝트에 투자하기 위해 몰려들지 않았을 겁니다. 현재 자금은 주로 전문적인 암호화폐 펀드에서 나옵니다. 이들은 제도화되어 있고, 더욱 엄격한 실사를 수행하며, 투자를 집중합니다. 이는 거래 빈도는 낮지만 거래의 질과 건전성이 높다는 것을 의미합니다. 특히 스테이블코인이나 결제와 같은 실제 사용 사례가 등장하면서 전통적인 핀테크 벤처 캐피털들도 시장에 진입했고, 이들의 투자 스타일 역시 양보다 질을 중시합니다.

진행자: 실제로 요즘 사람들은 '엑시트', 즉 투자 수익을 실현하는 방법에 더 집중하고 있습니다. 서클의 IPO는 벤처 투자자들에게 명확한 엑시트 경로를 보여준 중요한 이정표였습니다.

프랭클린: 맞습니다. 서클의 IPO는 매우 중요합니다. 투자 스토리의 마지막 퍼즐 조각이 드디어 맞춰진 셈이죠. 이전에는 암호화폐 기업이 상장했을 때 공모 시장이 어떻게 반응할지 모두가 궁금해했습니다. 하지만 서클이나 피겨(실물 자산을 토큰화하는 회사) 같은 사례들을 통해 투자자들은 더욱 확신을 갖게 되었습니다. 벤처캐피탈( VC)들은 시드 투자에서 시리즈 A 투자, 그리고 최종적으로 IPO까지 이어지는 과정이 충분히 가능하다는 것을 분명히 알게 되었습니다. 프로젝트의 시드 투자 성공 가능성을 더욱 명확하게 평가할 수 있게 되었고, 암호화폐 부문 전반에 걸친 위험 부담도 줄어들었습니다.

폴: 네, 제가 처음 이 업계에 발을 들였을 때 비트코인 ETF가 10년 안에 승인될 거라고 확신했었는데, 10년 넘게 걸렸습니다. 이제야 비로소 인프라가 구축되어 대규모 투자 회수가 가능해졌습니다. 게다가 투자 회수 전략도 몇 년 전 토큰 발행(TGE)에서 상장으로 바뀌었습니다 . 주식 투자와 토큰 투자는 투자자와 기대치가 완전히 다릅니다. 지난 2~3년 동안 토큰 거래보다 주식 거래가 훨씬 많았는데, 이것이 전체 거래량 감소의 주요 원인 중 하나입니다.

진행자: IPO 외에도 "디지털 자산 보관소(DAT)"와 같은 새로운 도구들이 시장에 등장했습니다. 하지만 최근에는 관심이 다소 식은 것 같습니다. 앞으로의 전망에 대해 어떻게 생각하시나요?

프랭클린: DAT(디지털 자산 운용사)의 등장은 시장에서 디지털 자산에 대한 이해가 더욱 성숙해졌음을 보여줍니다. DAT를 일종의 "기계"로 생각해 볼 수 있습니다. 과거에는 원유 한 배럴이나 엑손모빌 주식을 직접 살 수 있었습니다. 주식을 사는 것이 더 높은 수익을 가져다준 이유는 끊임없이 가치를 추출하고 정제하고 창출하는 "기계"를 사는 것과 같았기 때문입니다. DAT는 디지털 자산 분야의 그러한 "기계"입니다. 자산을 정적으로 보유하는 것이 아니라 적극적으로 관리하여 더 높은 수익을 창출합니다. 이제 시장이 진정되고 사람들이 이것이 단순한 과대광고가 아니라는 것을 깨닫고 운용팀의 실행 능력에 주목하기 시작했습니다. 이는 시장이 합리성을 되찾고 질을 추구하고 있다는 긍정적인 변화입니다.

저는 DAT(분산형 투자 도구)가 일시적인 유행에 그치지 않을 것이라고 생각합니다. 적극적으로 운용되는 투자 도구는 언제나 그 가치를 지닐 것입니다. 나아가 미래에는 프로젝트 중심의 재단들이 DAT로 변모하여 , 현재 많은 재단들이 명목상의 존재에 그치는 것이 아니라, 보다 전문적인 자본 시장 도구를 활용하여 자산을 관리하는 형태로 발전할 수 있을 것이라고 생각합니다.

폴: 미국에서 DAT(디지털 자산운용사) 설립 붐이 막바지에 접어들고 있는 것 같지만, 아시아 태평양이나 라틴 아메리카 같은 지역에는 여전히 성장 가능성이 크다고 생각합니다. 앞으로 이 시장은 구조조정을 거치게 될 것이고, 자산 가치를 지속적으로 높일 수 있는 강력한 실행팀을 갖춘 DAT만이 결국 살아남을 것입니다.

암호화폐 투자 동향: 인프라 검증이 필요하고, 소비자 애플리케이션은 틈새시장을 벗어나야 합니다.

진행자 : 현재 상황에 대해 이야기했으니 이제 미래를 내다보겠습니다. 데이터에 따르면 지난 한 해 동안 금융, 소비재, 인프라, 인공지능(AI) 분야가 가장 수익성이 높았습니다. 당신의 생각으로는 다음 투자 유망 분야는 어디일까요?

프랭클린: 저는 특히 두 가지 분야에 집중하고 있습니다. 첫 번째는 토큰화 입니다. 토큰화는 오래된 주제이지만, 수십 년 동안 지속되어 온 주요 트렌드이며 이제 막 시작 단계에 불과합니다. 저는 2015년부터 이 분야를 지켜봐 왔는데, 아이디어 단계에서 실제 기관과 고객들이 참여하는 단계로 발전하기까지 10년이 걸렸습니다. 마치 인터넷 초창기 사람들이 신문을 온라인으로 옮겨 읽었던 것과 같습니다. 오늘날 우리는 자산을 블록체인에 "복사해서 붙여넣기"하고 있는데, 이는 효율성과 세계화 측면에서 훌륭하지만, 진정한 잠재력은 이러한 자산을 스마트 계약으로 "프로그래밍"하여 완전히 새로운 금융 상품과 위험 관리 모델을 만들어내는 데 있습니다.

두 번째는 "네트워크 증명"이라고도 불리는 ZK-TLS 기술 입니다. 간단히 말해 블록체인은 "쓰레기를 넣으면 쓰레기가 나온다"는 문제를 안고 있습니다. 블록체인에 업로드된 데이터가 잘못되면 블록체인 자체가 무용지물이 됩니다. ZK-TLS 기술은 오프체인 데이터(예: 은행 거래 내역서 또는 차량 호출 기록)의 진위 여부를 검증하고, 데이터 자체를 노출하지 않고 블록체인에 가져올 수 있습니다. 이를 통해 로빈후드나 우버와 같은 애플리케이션에서 수집된 사용자의 행동 데이터가 온체인 자본 시장과 안전하게 상호 작용할 수 있게 되어, 다양한 혁신적인 애플리케이션이 탄생할 수 있습니다. 더욱이, JP모건 체이스는 Zcash와 Starkware 팀의 초기 파트너 중 하나였는데, 이는 영지식 증명 기술에 대한 핵심적인 통찰력이 이미 오래전부터 존재해 왔음을 시사합니다. 하지만 이제야 대규모 적용을 위한 조건을 충족하기 시작했습니다. 적절한 인프라와 인재가 합류한다면 영지식 증명 기술은 점차 성숙해질 것입니다.

폴: 몇 가지 덧붙이고 싶습니다. 첫째, 토큰화 분야에서 스테이블코인은 단연 최고의 애플리케이션입니다. 규제가 명확해짐에 따라 스테이블코인은 "지식 기반 통화"의 진정한 잠재력을 발휘하여 글로벌 결제를 매우 저렴하고 투명하게 만들고 있습니다. 제가 처음 이 업계에 들어왔을 때, 상사께서 제게 주신 첫 번째 임무는 전 세계에서 암호화폐에 대한 진정한 수요가 있는 시장을 찾는 것이었습니다. 우리는 라틴 아메리카와 동남아시아 같은 곳에서 스테이블코인이 일반 사람들이 암호화폐 세계를 받아들이는 데 가장 좋은 발판이 될 수 있다는 것을 발견했습니다.

둘째로, 저는 소비자 및 예측 시장의 전망에 대해 매우 낙관적입니다. Augur와 같은 기존 업체부터 Polymarket과 같은 신규 업체에 이르기까지 이 분야는 급성장하고 있습니다. 누구나 기업 실적 발표나 스포츠 경기 결과 등 어떤 주제에 대해서든 베팅을 생성하고 걸 수 있게 해 주는데, 이는 새로운 형태의 엔터테인먼트일 뿐만 아니라 효율적이고 민주적인 정보 탐색 메커니즘이기도 합니다. 규제, 경제성, 비용 측면에서 예측 시장의 잠재력이 점차 드러나고 있으며, 광범위한 주제에 대한 시장 형성을 가능하게 하여 뉴스 및 거래 분야에 전례 없는 정보 유입을 가져올 것입니다.

프랭클린: 이 모든 것은 온체인 자본 시장이 전통적인 시장의 단순한 복제품이 아니라는 것을 보여줍니다. 예를 들어, 라틴 아메리카에서는 많은 사람들이 Bitso와 같은 플랫폼을 통해 비트코인에 처음 투자합니다. 이들은 이전에는 주식을 사본 적도 없을 수 있지만, 곧 무기한 계약과 같은 복잡한 금융 파생상품에 노출될 수 있습니다. 이러한 "금융의 세대적 도약"은 이들이 전통적인 월스트리트 도구를 더 이상 사용하지 않을 수도 있음을 의미합니다. 왜냐하면 그들은 그러한 도구들을 비효율적이고 이해하기 어렵다고 생각하기 때문입니다.

거래소, 결제 시스템, 그리고 개인정보보호에 대해 상승세일까, 하락세일까?

진행자: 자, 이제 "상승세 vs. 하락세" 게임을 해볼까요? 첫 번째 질문: 3년 동안 보유해야 한다면 로빈후드(HOOD) 주식과 코인베이스(COIN) 주식 중 어느 것을 사시겠습니까?

프랭클린: 저는 로빈후드를 선택하겠습니다. 시장이 로빈후드의 야심을 아직 완전히 이해하지 못했다고 생각하기 때문입니다. 로빈후드는 단순한 증권사가 아닌, 결제, 거래, 그리고 그 외 모든 측면을 수직적으로 통합하여 자체적인 운명을 좌우하는 통합 금융 기술 플랫폼이 되는 것을 목표로 하고 있습니다. 반면 코인베이스의 비전(모두를 온체인으로 만드는 것)은 훨씬 더 거창하며 10년에서 20년이 걸릴 것입니다. 시장이 3년 안에 이를 완전히 소화하기는 어려울 것입니다.

폴: 그럼 저는 코인베이스를 선택하겠습니다. 시장은 코인베이스의 기관 투자 및 해외 진출 잠재력을 과소평가하고 있다고 생각합니다. 글로벌 규제가 명확해짐에 따라 코인베이스는 인수 합병을 통해 글로벌 시장을 빠르게 장악하고, '서비스형 암호화폐(crypto-as-a-service)' 모델을 통해 수많은 전통 금융 기관에 힘을 실어줄 수 있을 것입니다.

진행자: 저도 로빈후드를 선호합니다. 로빈후드는 신제품을 빠르게 출시하고 이를 통해 성공적으로 수익을 창출해 왔습니다.

진행자: 스테이블코인 결제 전용으로 설계된 "전용 결제 체인"은 시장에 긍정적인 신호일까요, 아니면 부정적인 신호일까요?

폴: 궁금하긴 하지만, 부정적으로 보지는 않습니다. 특정 시나리오(예: 결제)에 맞춰 블록체인을 맞춤화하고 확장성과 개인정보 보호를 최적화하는 것은 가치가 있습니다. 예를 들어, 스트라이프의 템포 블록체인은 중립적이지는 않지만, 스트라이프의 풍부한 자원 덕분에 상당한 규모 확장을 달성할 것입니다.

프랭클린: 저는 약간 비관적입니다. 장기적으로 볼 때 가치는 결국 사용자를 묶어두려는 플랫폼이 아니라 사용자에게 흘러갈 것이기 때문입니다. 사용자들은 결국 단일 체인에 묶이기보다는 가장 개방적이고 유동성이 높은 곳을 선택할 것입니다. 개방적인 암호화폐 세상에서는 채널의 해자 효과가 크게 약화될 것입니다.

진행자: 마지막 질문입니다. 프라이버시는 투자할 가치가 있는 분야일까요?

프랭클린: 저는 비관적입니다. 개인정보 보호는 제품이 아니라 기능이라고 생각합니다. 거의 모든 앱에 결국 개인정보 보호 기능이 필요하게 되겠지만, 기술적 혁신은 대부분 오픈 소스로 공개될 가능성이 높기 때문에 그 기능 자체만으로는 가치를 창출하기 어렵습니다.

폴: 저는 정반대의 견해를 가지고 있습니다. 일반 사용자들은 신경 쓰지 않을 수도 있지만, 기업과 기관에게는 개인정보 보호가 근본적인 필수 요소입니다. 투자 기회는 기술 자체에 있는 것이 아니라, 기술과 규정 준수를 결합하여 상업적으로 실현 가능한 솔루션을 제공하고 이를 업계 표준으로 만들 수 있는 기업에 있습니다.

투자자들의 "특권"을 거부하는 가운데, 퍼블릭 블록체인 전쟁은 아직 끝나지 않았습니다.

진행자: 트위터에서 화제가 되고 있는 몇 가지 주제에 대해 이야기해 보겠습니다. 첫 번째는 토큰 락업 기간에 관한 것입니다. 어떤 사람들은 4년 동안 락업해야 한다고 주장하는 반면, 다른 사람들은 즉시 락업을 해제해야 한다고 주장합니다. 여러분의 의견은 어떻습니까?

프랭클린: 사실 저는 이 주제를 정말 싫어합니다. 전제 자체가 틀렸기 때문이죠. 사람들은 항상 "내가 돈을 투자했으니 분명 가치가 있을 거야"라고 생각합니다. 하지만 벤처 캐피털의 냉혹한 현실은 프로젝트의 98%가 결국 손실로 돌아간다는 것입니다. 프로젝트가 실패하는 근본적인 이유는 투자금 회수 기간이 잘못 설계되었기 때문이 아니라, 그 자체에 내재적인 가치가 없기 때문입니다.

폴: 창업자들의 어려움을 이해합니다. 토큰 가격은 커뮤니티 참여를 유도하고 향후 자금 조달에 중요한 요소입니다. 하지만 프로젝트 팀의 입장에서는 적절한 락업 기간(예: 2~4년)이 필요합니다. 이 기간 동안 팀은 제품을 개발하고 목표를 달성하며 토큰 가격이 조기에 폭락하는 것을 방지할 수 있습니다.

진행자: 그렇다면 창업자와 투자자 모두에게 동일한 주식 매각 제한 기간이 적용되어야 할까요?

프랭클린: 똑같아야 합니다. 우리의 철학은 "하나의 팀, 하나의 꿈"입니다. 투자자가 조기 매각을 위한 특별 조건을 요구한다면, 그것은 그들이 애초에 프로젝트에 장기적으로 참여할 의도가 없었다는 뜻이며, 이는 프로젝트에 치명적인 신호입니다.

진행자: 지난번 주제: "L1 퍼블릭 체인 전쟁"은 끝났나요?

폴: 제 생각에는 이런 추세는 계속되겠지만, 이전처럼 급격한 변화는 없을 겁니다. 앞으로 새로운 L1 퍼블릭 체인이 많이 생겨나지는 않겠지만, 기존 퍼블릭 체인들은 각자의 커뮤니티와 생태계 덕분에 계속 존재할 것입니다.

프랭클린: 사람들이 L1 퍼블릭 체인이 어떻게 가치를 창출할 수 있는지에 주목하기 시작했다는 것은 긍정적인 현상이라고 생각합니다. 기술은 끊임없이 발전하고 있고, 가치를 창출할 수 있는 새로운 방법들이 계속해서 모색되고 있기 때문에 L1이 죽었다고 단정짓기에는 아직 이릅니다. 솔라나 사태 당시에도 모두가 죽었다고 했지만, 여전히 가능성이 있다고 믿었던 사람들은 큰 수익을 올릴 수 있었습니다. 블록체인 상에서 사용자 활동이 활발한 한, 가치를 창출할 수 있는 방법은 항상 존재할 것입니다. 궁극적으로 "우선순위 수수료가 모든 것을 결정한다"는 말처럼, 경쟁이 있는 곳에 가치가 있는 법입니다.