"마이크로스트레티지 서머" 열풍의 이더리움 버전과 관련하여, ETH가 실제로 비트코인 마이크로스트레티지의 "긍정적인 플라이휠"을 재현할 수 있을까요? 몇 가지 개인적인 의견을 말씀드리겠습니다.
1) ETH 미시 전략은 실제로 BTC 미시 전략의 성공적인 사례입니다. 단기적으로는 많은 미국 주식 회사들이 포모(FOMO)를 시도하여 긍정적인 플라이휠을 형성할 것입니다. 미국 주식 거래의 주요 참여자, 기존 기관 펀드의 실질 자금, 그리고 주주들의 구매력에 관계없이, ETH가 준비 자산으로 사용된다는 사실 덕분에 이더리움은 장기적인 약세에서 벗어날 수 있었습니다.
다시 말해, 포모(FOMO)가 상승세를 주도하고 있으며, 이는 암호화폐 시장의 강세장에서 변하지 않는 철칙입니다. 그러나 이번에는 포모의 주체가 더 이상 암호화폐 시장의 순수 개인 투자자들이 아니라 월가의 실제 투자자들입니다. 적어도 이는 ETH가 마침내 암호화폐 스태킹(stacking)이라는 이야기에만 의존하는 딜레마에서 벗어나 시장 외부에서 점진적인 자금을 유치하기 시작했음을 보여줍니다.
2) BTC는 상대적으로 안정적인 가치와 명확한 기대치를 바탕으로 "디지털 금"의 준비자산 지위에 더 가깝습니다. 반면 ETH는 본질적으로 이더리움 네트워크 사용률, 가스 수수료 수입, 생태계 발전 등 여러 요인에 따라 가치가 결정되는 "생산적 자산"입니다. 즉, ETH는 준비자산으로서 더 큰 변동성과 불확실성을 지닙니다.
이더리움 생태계가 심각한 기술적 보안 문제에 직면하거나 규제 기관이 DeFi, 스테이킹 및 기타 기능에 압력을 가하게 되면, ETH가 준비 자산으로서 직면하는 위험과 변동성 변수는 BTC보다 훨씬 커질 것입니다. 따라서 BTC 버전의 마이크로 전략의 내러티브 논리를 참고할 수는 있지만, 시장 가격 및 가치 평가 논리가 일관되게 유지될 수 있다는 것을 의미하지는 않습니다.
3) 비트코인(BTC)에 비해 이더리움 생태계는 더욱 성숙한 DeFi 인프라 축적과 더욱 풍부한 내러티브 확장성을 갖추고 있습니다. 스테이킹 메커니즘을 통해 ETH는 약 3~4%의 기본 수익률을 창출할 수 있으며, 이는 암호화폐 세계의 "온체인 이자부 국채"와 같은 개념입니다.
단기적으로 기관 투자자의 매수는 BTC 레이어2 및 기타 인프라 구축의 초기 단계에 부정적인 영향을 미치며, BTC 자산에 대한 고유 이자를 제공하지만, 장기적으로는 정반대입니다. ETH가 ETH 마이크로 전략에서 프로그래밍 가능한 이자부 자산의 촉매제 역할을 더욱 강화하게 되면, BTC 생태계가 더욱 빠르게 발전하고 기본 인프라를 보완할 수 있도록 촉진할 것입니다.
4) 이번 마이크로스트래티지 서머는 본질적으로 암호화폐의 과거 내러티브 방향성을 크게 재편한 것입니다. 원래 프로젝트 당사자들은 프로젝트를 구축하고 시장의 VC와 개인 투자자들에게 기술적인 내러티브를 전파했습니다. 간단히 말해서, 그들은 모두 암호화폐 업계의 토박이들에게 이야기를 전하고 있었습니다. 이제 RWA든 TradiFi든, 이 새로운 내러티브들은 앞으로 월가에 이야기를 전해야 할지도 모릅니다.
가장 큰 차이점은 월가가 순수한 개념이 아닌, 실제 사용자 증가, 수익 모델, 시장 규모 등을 고려한 PMF(실제 사용자 증가, 수익 모델, 시장 규모 등)를 원한다는 것입니다. 이로 인해 암호화폐 프로젝트들은 "기술적 서술 지향"에서 "상업적 가치 지향"으로 전환해야 합니다. 이것이 바로 경쟁사 솔라나가 이더리움에 가했던 압박이 아닐까요? 결국 극복해야 할 과제입니다.
5) SharpLink Gaming, Bitmine Immersion Tech, Bit Digital, BTCS Inc. 등 이번 라운드에 참여한 미국 주식 마이크로 전략 컨셉 운영사 대부분은 기존 자본 시장에서 사업 성장이 미약한 기업들로, 새로운 돌파구를 찾기 위해 암호화폐를 통합해야 하는 상황입니다. 이들은 주요 사업의 성장 동력이 부족하고 새로운 가치 성장 동력을 모색해야 하기 때문에 암호화폐에 올인하는 전략을 택합니다.
이러한 사업자들이 이처럼 공격적인 행보를 보이는 이유는 미국 정부의 암호화폐 산업에 대한 과감한 개혁으로 규제 체계가 성숙되기 전 "차익거래 창구"를 활용하기 위한 것입니다. 단기적으로는 암호화폐 자산 분류에 대한 회계 기준의 모호성, 증권거래위원회(SEC)의 느슨한 공시 요건, 그리고 세무 처리의 모호한 영역 등 여러 법적 및 규정 준수상의 허점을 악용해 왔습니다.
마이크로스트래티지의 성공은 주로 비트코인 슈퍼 불마켓의 배당금 덕분이지만, 모방자로서는 같은 운과 거래 능력을 갖추지 못했을 수 있습니다. 따라서 이번에 주요 운영사가 가져온 시장 열기는 이전의 순수 암호화폐 기반 이야기의 과대광고와 크게 다르지 않습니다. 본질적으로 이는 도박이자 시행착오이기도 합니다. 투자 위험에 대해 경계해야 합니다.
참고: 이번 MicroStrategy Summer는 암호화폐가 주류 금융 시스템에 진입하기 위한 "대규모 훈련"에 가깝습니다. 성공하면 모두가 행복하고, 실패하더라도 작은 기쁨일 뿐입니다. (결국, ETH를 서사적 약점의 수렁에서 끌어낼 수 있는 실험은 성공입니다!)
