작성자: Zz, ChainCatcher

2025년 7월, 잭 도시가 이끄는 블록체인(Blockchain)이 S&P 500 지수에 공식 편입되었습니다. 결제 대기업 스퀘어(Square)와 모바일 금융 앱 캐시앱(Cash App)을 보유한 이 핀테크 기업은 이제 미국을 대표하는 500대 상장 기업 대열에 합류했습니다. 이후 주가는 며칠 만에 14% 급등했습니다.

S&P 500에 편입됨에 따라 블록체인은 전 세계 주류 투자 포트폴리오의 표준 요소가 될 것입니다. 불완전한 통계에 따르면, S&P 500을 추적하는 패시브 펀드의 규모는 5조 달러를 넘습니다. 블록체인의 지수 내 가중치를 기준으로 볼 때, 100억 달러 이상의 기존 자본이 블록체인 주식 보유를 통해 비트코인에 간접적으로 배분된 것으로 추산됩니다.

블록체인이 수조 달러 규모의 시장을 활용하고 있다

블록체인의 레버리지 효과를 이해하려면 먼저 S&P 500을 단순한 주식 목록이 아닌 자본 배분 "프로토콜"로 이해해야 합니다.

이 "프로토콜"의 규칙은 매우 간단하고, 심지어 어색하기까지 합니다. 이를 추종하는 모든 인덱스 펀드는 지수의 구성과 가중치를 정확하게 복제하는 것을 유일한 목표로 합니다. 주관적인 판단은 허용되지 않습니다. 조금이라도 벗어나면 추적 실패를 의미하기 때문입니다.

블록은 가장 엄격한 수익성 심사를 통과하여 "프로토콜"에 가입했습니다. 이 심사는 최근 분기와 전년도 재무 보고서 모두에서 수익성을 달성해야 한다는 요건을 충족했습니다. 이러한 승인은 전통적인 금융 시스템이 비트코인 친화적 사업 전략의 실현 가능성을 가장 강력하게 지지한다는 것을 의미합니다.

따라서 블록의 가입은 단순히 신생 기술 기업이 엘리트 클럽에 가입한 또 다른 사례 그 이상의 의미를 지닙니다.

S&P 500의 역사는 본질적으로 신흥 산업을 흡수하고 새로운 비즈니스 모델을 인정하는 강제적인 진화의 역사입니다. 획기적인 편입 사례들을 통해 명확한 궤적을 확인할 수 있습니다.

2006년, 구글(알파벳)이 등장하면서 펀드들은 무형의 알고리즘과 사용자 데이터를 핵심 자산으로 하는 기업에 투자할 수밖에 없었습니다.

2013년, 메타(구 페이스북)가 편입되면서 월가의 자본 기계가 "소셜 그래프"와 같은 비물질적인 웹2 개념을 공식적으로 흡수했습니다.

2020년 테슬라의 편입은 이러한 메커니즘의 기계적 힘을 극명하게 보여주었습니다. 800억 달러가 넘는 패시브 매수 붐을 일으킨 것으로 추산됩니다.

그러나 이러한 기업들이 편입되었을 때, 펀드들은 궁극적으로 기업의 가치를 특정 비즈니스 모델 및 운영 성과와 밀접하게 연관시킨 기업의 지분을 매수했습니다.

반대로, 오늘 블록체인을 매수해야 했을 때, 그들은 결제 회사의 지분뿐만 아니라 대차대조표에 있는 8,363개 비트코인에 대한 직접적인 투자까지 획득했습니다.

이러한 변화는 즉시 기계적이고 돌이킬 수 없는 자본 흐름을 촉발했습니다. S&P 500 지수 펀드의 핵심 사명과 블록체인의 시가총액이 약 500억 달러이고 지수에서 약 0.1%의 비중을 차지한다고 가정할 때, 블록체인이 편입되면 단기적으로 100억 달러 이상의 "수동적 매수"가 발생할 것입니다.

더욱 흥미로운 점은, 이러한 자본의 상당 부분이 이전에는 암호화폐 자산에 적극적으로 투자하지 않았던 연기금과 국부 펀드에서 유입되었다는 것입니다. 이러한 기계적인 자본 유입은 기존 투자자들이 암호화폐 자산에 대해 가지고 있던 심리적 장벽을 우회했습니다.

구글과 메타의 참여가 월가의 새로운 비즈니스 모델 수용을 강제하는 신호였고, 테슬라의 참여는 월가의 자본 동원력을 보여준 것이었습니다. 블록체인의 참여는 규칙에 얽매인 월가가 탈중앙화된 비주권적 화폐 자산을 수용할 수밖에 없었던 최초의 사례였습니다.

블록과 비트코인의 사랑

블록이 비트코인에 확고한 의지를 보인 이유를 이해하려면 먼저 창립자 잭 도시가 끊임없이 발전해 온 가치관을 이해해야 합니다. 그의 경력은 단순히 트렌드를 쫓는 것이 아니라, 핵심 문제, 즉 중앙집권적 기관이 개인의 권리에 가하는 제약을 허무는 문제를 해결하는 것이었습니다.

이야기는 극적인 시작으로 시작됩니다. 그의 공동 창립자인 짐 맥켈비는 유리 공예가였는데, 신용카드 결제가 불가능해 2,000달러 상당의 사업을 잃었습니다. 이 경험은 두 창업자에게 깊은 상처를 남겼습니다. 21세기에도 왜 소규모 상인들이 현대 결제 시스템에서 여전히 배제되는 걸까요?

바로 이러한 고민이 Square(Block의 전신)의 탄생으로 이어졌습니다. 이 회사는 작은 흰색 카드 리더기로 결제 업계에 혁명을 일으켰습니다. 기존 은행들이 중소기업의 진입에 상당한 장벽을 두었던 반면, Square는 스마트폰만 있으면 누구나 신용카드 결제를 받을 수 있도록 했습니다. 이는 Dorsey가 권력을 중심부에서 주변부로 옮기려는 첫 번째 성공적인 시도였으며, 그가 "결제의 민주화"라고 부르는 것을 달성했습니다.

하지만 탈중앙화에 대한 그의 집착에 진정한 불을 지핀 것은 트위터에서의 경험이었습니다. 그가 공동 창립한 이 플랫폼은 처음에는 모든 사람에게 자유롭고 평등한 발언권을 부여하는 정보 민주화라는 유토피아적 비전을 내세웠습니다. 그러나 영향력이 커지면서 현실의 압력이 커지기 시작했습니다. 비즈니스 모델은 광고 수익을 요구했고, 정부는 콘텐츠 검열을 압박했으며, 대중은 책임을 요구했습니다. 트위터는 도르지가 가장 원치 않았던 역할, 즉 콘텐츠의 결정권을 강요당했습니다.

"단일 기업이 누가 발언하고 어떤 콘텐츠를 배포할 수 있는지를 결정하는 힘은 너무 막강하고 위험합니다." 도르지는 나중에 회고했습니다. 그는 "블루스카이(BlueSky)" 프로젝트를 통해 트위터를 탈중앙화 프로토콜 기반으로 구축하려 했지만, 이미 너무 늦었습니다. 이 실패를 통해 그는 진정한 탈중앙화는 선의의 "정관"이 아니라 냉정하고도 냉혹한 "코드 프로토콜"에 뿌리를 두고 있다는 것을 깨달았습니다.

이러한 환멸 속에서 비트코인이 그의 눈길을 사로잡았습니다. 어떤 단일 기관도 소유하지 않는 이 허가받지 않고 검열에 저항하는 글로벌 금융 프로토콜에서 그는 트위터가 실현하지 못했던 이상을 발견했습니다.

블록의 비트코인 포용은 제품 개발부터 시작되었습니다. 2018년, 캐시 앱(Cash App)이 비트코인 거래를 지원하기 시작하면서 수백만 명의 일반 미국인들이 주식처럼 쉽게 비트코인을 구매할 수 있게 되었습니다. 당시 이 결정은 논란의 여지가 있었습니다. 전통 금융권에서는 암호화폐를 투기적 거품으로 보았지만, 도르시는 이를 금융 포용성의 연장선으로 보았습니다.

전환점은 2020년 10월이었습니다. 비트코인 가격이 여전히 1만 달러 안팎을 맴돌던 중, 블록은 갑자기 회사 자금을 사용하여 4,709개의 비트코인을 매수했다고 발표했습니다. 이는 5천만 달러에 달하는 투자였습니다. 월가 분석가들은 당황하며 "결제 회사가 왜 그런 '투기적' 자산을 보유하는가?"라고 의아해했습니다.

도르시의 생각은 명확했습니다. "비트코인은 인터넷에 필요한 고유 화폐입니다."

2021년 2월, 블록은 또 다른 움직임을 보였습니다. 1억 7천만 달러를 투자하여 3,318개의 비트코인을 매수했습니다. 두 포지션의 총액은 2억 2천만 달러로, 총 8,027개의 비트코인을 보유하게 되었습니다. 시장은 이것이 순간적인 금융 투자가 아니라 신념의 표현임을 깨닫기 시작했습니다.

이후 Block의 비트코인 전략은 2023년 이후 더욱 심화되었습니다. Block은 "비트코인 청사진" 이니셔티브를 시작하여 매달 비트코인 관련 총수익의 10%를 비트코인 구매에 사용하겠다고 발표했습니다.

이것이 의미하는 바는 무엇일까요? 비트코인은 더 이상 대차대조표에 고정된 정적인 투자가 아니라, 회사의 사업 성장과 깊이 연결된 역동적인 엔진입니다. Cash App에서 이루어지는 모든 비트코인 거래는 Block의 비트코인 보유고에 기여합니다.

이러한 프로그래밍적이고 예측 가능한 축적 전략은 시장에 명확한 신호를 보냅니다. Block의 비트코인에 대한 헌신은 감정이 아닌 알고리즘에 기반한다는 것입니다.

게다가 Block의 야망은 단순히 비트코인을 보유하는 데 그치지 않습니다. 지난 몇 년 동안 Block은 비트코인을 중심으로 한 인프라 캠페인을 시작했습니다. 캐시 앱은 라이트닝 네트워크를 통합하여 소액 비트코인 결제를 문자 메시지 전송만큼 간편하게 만들어 줍니다. TBD 부서는 탈중앙화 프로토콜 개발에 집중하여 중앙 집중화된 기관으로부터 독립적인 금융 인프라를 구축하고자 합니다. 오픈소스 하드웨어 지갑 프로젝트는 일반 사용자에게 자신의 비트코인에 대한 진정한 통제권을 제공합니다. 심지어 비트코인 네트워크의 탈중앙화를 더욱 강화하기 위해 채굴 칩에도 투자하고 있습니다. "우리는 비트코인의 부상에 베팅하는 것이 아니라, 비트코인이 글로벌 금융 시스템의 일부가 되는 데 베팅하고 있습니다." 이러한 투자가 성공한다면, 관련 인프라를 구축하는 기업들은 상당한 이점을 얻게 될 것입니다. 이러한 포괄적인 투자는 결국 성과를 거두었습니다. S&P 다우존스 지수 위원회가 블록체인을 평가했을 때, 그들은 단순히 비트코인을 보유하는 기업이 아니라, 비트코인을 비즈니스 모델에 깊이 통합하고 도입을 촉진하는 데 전념하는 "비트코인 기반 기업"을 발견했습니다. 잭 도시에게 블록체인이 S&P 500에 편입된 것은 월가의 자금을 활용하여 궁극적으로 월가에 속하지 않는 미래를 건설한다는 그의 궁극적인 비전을 실현하는 수단으로 여겨졌습니다.

소규모 상인들의 신용카드 결제를 가능하게 한 스퀘어(Square)부터 모든 사람이 목소리를 낼 수 있도록 힘을 실어주는 트위터(Twitter), 그리고 비트코인에 대한 블록체인의 전면적인 접근 방식에 이르기까지, 그의 여정은 변함없이 변함없습니다. 바로 권력을 중심부에서 주변부로 분산시키는 것입니다.

비트코인 세계에서 그는 상업적 이익에 의해 방해받지 않는, 자신이 항상 갈망해 온 유토피아를 찾았습니다.

그러나 이러한 유토피아를 실현하려면 단순한 이상 그 이상의 것이 필요합니다. 구체적인 자원과 실행력이 필요합니다.

잭 도시의 궁극적인 목표: 월가의 자금을 활용하여 탈중앙화로 가는 길 구축

블록체인의 사업 구조는 잭 도시의 비전에 분명히 부합합니다.

두 전통 사업체는 이 기계의 원동력입니다. Square는 수백만 가맹점에 결제 및 금융 서비스를 제공하여 지속적인 현금 흐름에 기여합니다. 소비자를 위한 고성장 금융 애플리케이션인 Cash App은 2018년 초 비트코인 거래를 시작했으며, 광범위하고 충성도 높은 사용자 기반을 확보했습니다.

이러한 수익과 사용자는 The Block의 미래 사업부로 지속적으로 투자됩니다.

소프트웨어 측면에서 Spiral과 TBD는 비트코인의 기반 인프라 구축에 집중하고 있습니다. 이들은 개발자가 비트코인 소액 결제를 모든 애플리케이션에 쉽게 통합할 수 있도록 Lightning Development Kit(LDK)를 개발합니다. 또한, 중앙 집중식 거래소를 우회하고 법정화폐와 비트코인 간의 원활한 P2P(Peer-to-Peer) 변환을 가능하게 하는 탈중앙화 신원(DID)과 tbDEX 프로토콜을 구축하고 있습니다.

하드웨어 측면에서 Bitkey 지갑은 "2/3 멀티시그"와 같은 기술을 통해 보안과 사용 편의성의 균형을 맞추면서 비트코인 자체 보관 문제를 해결하는 데 전념하고 있습니다. 또한, Proto 부서는 기존 채굴기 대기업의 독점에 도전하고 비트코인 네트워크의 탈중앙화 특성을 유지하기 위해 오픈소스 비트코인 채굴 시스템을 개발하고 있습니다.

이는 단순한 희망사항이 아닙니다. 비트코인 사업 자체가 사용자 및 매출 성장의 강력한 원동력입니다. 강세장의 정점에서 비트코인 거래만으로도 Cash App의 매출이 100억 2천만 달러에 달했으며, 이는 전체 매출의 81.5%에 달하는 엄청난 규모였습니다. 이는 비트코인을 활용하여 사용자를 유치하고 수익을 창출하는 것이 이러한 "미래 분야"에 대한 투자에 강력한 재정적 지원을 제공한다는 것을 보여줍니다.

이렇게 하면 완벽한 폐쇄형 루프가 형성됩니다. 기존 금융 서비스에서 발생한 수익을 활용하여 비트코인 인프라에 투자하고 구축한 후, 비트코인의 매력을 활용하여 신규 사용자를 확보하고, 이를 통해 기존 사업의 성장을 촉진하는 것입니다.

블록체인에도 치명적인 결함이 있습니다.

블록체인의 거대한 이야기 속에는 숨겨진 우려 사항이 숨겨져 있습니다.

첫째, 기술적 의존성이 가장 큰 위험입니다. 비트코인 프로토콜과의 긴밀한 통합으로 인해 프로토콜 수준의 블랙스완(Black Swan) 사태는 치명적인 결과를 초래할 수 있습니다. 결제 사업에 의존하는 라이트닝 네트워크와 같은 기술은 아직 개발 초기 단계에 있으며 안정성은 아직 검증되지 않았습니다.

둘째, 실행 위험을 과소평가해서는 안 됩니다. TBD, Proto, Bitkey와 같은 프로젝트는 높은 기술적 진입 장벽을 가지고 있으며, 상업적 전망 또한 불확실합니다. 신용평가기관 모닝스타는 블록(Block)에 대한 불확실성 등급을 "매우 높음"으로 유지하며, 지수 편입이 "회사의 펀더멘털에 영향을 미치지 않는다"고 단호하게 밝혔습니다.

한편, 블록의 재무 성과 또한 주목을 받았습니다. 이코노믹 타임스(The Economic Times)에 따르면, 블록의 매출 성장은 둔화되었고 영업이익률은 S&P 500 평균보다 낮습니다. 분석가들은 블록이 "비트코인이 미래다"라는 비전을 실질적인 주주 수익으로 전환해야 한다고 주장합니다.

마지막 글

암호화폐 업계에서 블록은 가능성을 제시합니다. 비트코인을 주변부에서 중심으로 끌어올릴 수 있는 것입니다. 대립이 아닌, 구축과 통합을 통해 말입니다. 이러한 "트로이 목마"식 침투는 어떤 급진적인 혁명보다 더 효과적일 수 있습니다.

하지만 수조 달러에 달하는 수동적인 자금이 비트코인을 받아들이도록 "강요"될 때, 중요한 의문이 남습니다. 이것이 비트코인의 월가 정복의 시작일까요, 아니면 월가의 비트코인 길들이기의 서곡일까요?