아서 헤이즈: 10조 달러 규모의 게임 진입, 미국 스테이블코인 음모론, 그리고 DeFi의 큰 기회

BitMEX 창립자 Arthur Hayes 작성

AIMan, Golden Finance에서 편집

미국 재무장관 스콧 베센트에게 새로운 별명이 필요합니다. 저는 이전에 그를 'BBC'라고 불렀습니다. Big Bessent Cock(빅 베센트 수탉)의 줄임말이죠. 그의 파괴적인 성기가 세계 금융 생태계의 현상 유지를 파괴하고 있는 것은 사실이지만, 그 별명으로는 그를 제대로 표현할 수 없습니다. 저는 그가 명목(푸가지) 금융 시스템의 두 핵심 요소, 즉 유로달러 은행 시스템과 외국 중앙은행에 가할 고통을 묘사할 더 적절한 이름이 필요하다고 생각합니다.

영화 '양들의 침묵'(영화에 익숙하지 않은 젊은이라면 넷플릭스나 칠리로 밤을 지새워도 좋을 만큼 고전에 가까운 작품)에 나오는 연쇄 살인범처럼, 스콧 "버팔로 빌" 베산트는 유로달러 은행 시스템을 없애고 해외 비달러 예금을 장악하려 하고 있습니다. 노예와 훈련받은 군인들이 팍스 로마나를 유지했듯이, 노예와 달러 패권이 팍스 아메리카나를 유지해 왔습니다. 팍스 아메리카나의 노예적 측면은 단순히 아프리카인들을 목화 수확을 위해 과거로 유입시킨 것만을 의미하지 않습니다. 현대 사회의 채찍은 매달 갚아야 하는 주택담보대출입니다. 수많은 젊은이들이 골드만삭스, 설리번 & 크롬웰, 맥킨지 같은 곳에 취직하기 위해 값싼 자격증을 얻기 위해 기꺼이 목숨을 끊는 빚을 지고 있습니다. 이는 훨씬 더 광범위하고, 교활하며, 궁극적으로 더 효과적인 통제 형태입니다. 안타깝게도 미국에 인공지능(AI)이 등장한 지금, 빚에 허덕이는 이 황소들은 일자리를 잃을 위기에 처해 있습니다... 블루칼라 작업복을 입으세요, 이 사람아.

제가 주제에서 벗어나고 있네요.

이 글은 팍스 아메리카나(Pax Americana)가 세계 기축 통화인 미국 달러를 장악하는 방식에 대해 논합니다. 역대 미국 재무장관들은 달러 활용에 있어 각기 다른 성공을 거두었습니다. 가장 두드러진 실패는 유로달러 체제의 출현을 허용한 것입니다.

유로달러 시스템은 1950년대와 1960년대에 미국의 자본 통제(예: Q 규제)를 우회하고, 경제 제재(소련은 달러를 보관할 장소가 필요했습니다)를 회피하며, 제2차 세계 대전 이후 세계 경제 회복기에 미국 외 무역 흐름에 대한 은행 서비스를 제공하기 위한 수단으로 등장했습니다. 당시 통화 당국은 외국인에게 달러를 공급해야 할 필요성을 인지하고 국내 금융센터 은행들이 이 사업을 통제하도록 허용할 수도 있었지만, 국내의 정치적, 경제적 문제로 인해 확고한 입장을 취해야 했습니다. 결과적으로 유로달러 시스템은 이후 수십 년에 걸쳐 막대한 규모로 성장하여 무시할 수 없는 존재가 되었습니다. 약 10조에서 13조 달러에 달하는 유로달러가 미국 외 여러 은행 지점을 통해 유입되었습니다. 이러한 자본의 변동은 제2차 세계 대전 이후 여러 금융 위기의 원인이 되었으며, 이러한 위기를 해결하기 위해서는 반드시 화폐 발행이 필요했습니다. 이러한 현상은 2024년 8월 애틀랜타 연방준비은행이 발표한 "해외 달러와 미국 정책"이라는 논문에서 논의되었습니다.

베상트에게 유로달러 시스템의 문제는 두 가지였습니다. 첫째는 유로달러가 얼마나 존재하는지, 그리고 유로달러가 무엇에 자금을 지원하는지 전혀 알지 못했다는 것이었습니다. 둘째이자 가장 중요한 문제는 이러한 유로달러 예금이 그의 부실 국채 매입에 사용되지 않았다는 것이었습니다. 베상트는 이 두 가지 문제를 해결할 수 있었을까요? 이 점을 염두에 두고, 미국 외 개인 예금자들의 외화 보유량에 대해 간략히 살펴보겠습니다.

탈달러화는 실재합니다. 이는 2008년 미국 통화 당국이 은행과 금융 기관의 부실 투자로 인한 파산을 방치하지 않고 양적 완화(QE Infinity)를 통해 구제하기로 결정하면서 시작되었습니다. 수조 달러의 자산을 보유한 세계 중앙은행의 반응을 보여주는 유용한 지표 중 하나는 보유금 중 금의 비중입니다. 보유금 중 금의 비중이 높을수록 미국 정부에 대한 신뢰도가 낮아집니다.

위의 차트에서 볼 수 있듯이, 2008년 이후 중앙은행 보유금 중 금의 비중은 바닥을 찍은 뒤 장기적으로 상승하기 시작했습니다.

TLT US ETF는 만기 20년 이상 미국 국채의 수익률을 금 가격으로 나눈 값을 추적합니다. 저는 2009년 이후 이 지수를 100으로 설정했습니다. 2009년 이후 국채는 금 대비 가치의 거의 80%가 하락했습니다. 미국 정부의 통화 정책은 은행 시스템을 구제하는 동시에 국내외 채권 보유자들에게 불이익을 주는 것이었습니다. 외국 중앙은행들이 스크루지 맥덕(금을 쌓아두는 만화 캐릭터)을 모방하기 시작한 것도 무리가 아닙니다. 트럼프 미국 대통령도 유사한 전략을 따르려 하지만, 채권 보유자들에게 불이익을 주는 것 외에도 관세를 통해 외국 자본과 무역 흐름에 세금을 부과함으로써 미국을 다시 위대하게 만들 수 있다고 생각합니다.

베산트가 중앙은행 준비금 관리자들이 미국 국채를 더 많이 매입하도록 설득할 수 있는 방법은 사실상 거의 없습니다. 그러나 달러 관점에서 보면, 남반구에는 플러스 수익률의 달러 계좌를 갈망하는 소외 계층이 상당수 존재합니다. 아시다시피 모든 법정화폐는 비트코인이나 금에 비하면 쓰레기입니다. 하지만 법정화폐 체제에서 가장 좋은 법정화폐는 달러입니다. 세계 인구의 대부분을 통제하는 국내 규제 당국은 자국민들이 초인플레이션에 시달리는 저품질 화폐를 보유하도록 강요하고 달러 금융 시스템에 대한 접근성을 제한합니다. 이러한 국민들은 어려움에 처한 국채 시장에서 벗어나기 위해 베산트가 제시하는 수익률에 상관없이 미국 국채를 매수할 것입니다. 베산트가 이러한 국민들에게 은행 서비스를 제공할 방법이 있을까요?

저는 2018년에 처음 아르헨티나를 여행했고 그 이후로 꾸준히 여행하고 있습니다. 이 차트는 2018년 9월부터 ARSUSD를 100으로 지수화한 것입니다. 아르헨티나 페소는 7년 동안 미국 달러 대비 97% 하락했습니다. 현재 저는 아르헨티나에서 스키를 탈 때 모든 서비스 수수료를 USDT로 지불합니다.

베산트는 자신의 문제를 해결할 새로운 도구를 발견했습니다. 바로 스테이블코인입니다. 미국 재무부는 달러 연동 스테이블코인을 장려하고 있습니다. 미국 정부는 선별된 발행자들이 남반구 국가들의 유로달러와 개인 예금을 흡수하는 것을 지원할 것입니다. 그 이유를 이해하기 위해, "수용 가능한" 달러 연동 스테이블코인의 구조를 간략하게 설명하겠습니다. 그런 다음, 기존 금융(TradFi) 은행 시스템에 미치는 영향을 논의하겠습니다. 마지막으로, (여러분이 이 자리에 모인 이유는 바로 이겁니다.) 팍스 아메리카나(Pax Americana)가 지원하는 달러 연동 스테이블코인의 전 세계적 도입이 탈중앙 금융(DeFi) 애플리케이션, 특히 이더나(Ethena), 이더닷파이(Ether.fi), 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 장기적인 성장을 촉진할 이유를 설명하겠습니다.

아시다시피, Maelstrom은 이 모든 일을 공짜로 하지 않습니다. 우리는 엄청나게, 엄청나게, 엄청나게 많은 포지션을 보유하고 있습니다.

스테이블코인에 대해 아직 잘 모르시는 분들을 위해 저희가 자문하고 있는 새로운 스테이블코인 인프라 프로젝트인 Codex에 대한 미리보기를 공유해 드리고자 합니다. 저는 Codex가 다가올 토큰 생성 이벤트(TGE)부터 이번 주기가 끝날 때까지 가장 높은 성과를 낼 토큰이 될 것으로 믿습니다.

허용되는 스테이블코인은 무엇인가?

미국 달러에 고정된 스테이블코인은 협소한 은행과 유사합니다. 스테이블코인 발행자는 미국 달러를 받아 무위험 채권에 투자합니다. 미국 달러로 뒷받침되는 명목상 무위험 채권은 미국 국채뿐입니다. 특히, 발행자는 보유자가 환매할 때 실물 미국 달러를 즉시 공급할 수 있어야 하므로, 스테이블코인 발행자는 단기 미국 국채(T-bills)에만 투자합니다. T-bills는 만기가 1년 미만입니다. 만기 위험이 거의 없거나 전혀 없기 때문에 현금처럼 거래됩니다.

과정을 살펴보겠습니다.

하나의 단위로 스테이블코인을 만들어 보세요. 예시로 테더 USD(코드: USDT)를 사용해 보겠습니다.

1. 승인된 참여자(AP)가 USD를 Tether의 은행 계좌로 송금합니다.

2. 테더는 1 USD를 입금할 때마다 1 USDT를 생성합니다.

3. 테더는 미국 달러 수익을 얻기 위해 정부 채권을 매수합니다.

AP가 1,000,000달러를 송금하면 1,000,000 USDT를 받게 됩니다.

테더는 1,000,000달러 상당의 국채를 매수합니다.

USDT는 이자를 지급하지 않습니다.

하지만

국채에 지급되는 이자율은 기본적으로 연방 기금 금리와 같으며, 현재 4.25%~4.50%입니다.

테더의 순이자마진(NIM)은 4.25%~4.50%입니다.

테더 또는 제휴 금융기관(암호화폐 거래소 등)은 예금 유치를 위해 예금자가 USDT를 스테이킹할 때 순이자마진의 일부를 지급합니다. 스테이킹은 USDT를 일정 기간 동안 예치하는 것을 의미합니다.

스테이블코인 1단위를 교환하려면:

1. AP가 USDT를 Tether의 암호화폐 지갑으로 보냅니다.

2. 테더는 USDT 금액에 해당하는 국채를 판매합니다.

3. 테더는 1 USDT마다 1 USD를 AP의 은행 계좌로 보냅니다.

4. 테더는 USDT를 파괴하고 유통에서 제거합니다.

테더의 사업 모델은 간단합니다. 미국 달러를 받고, 퍼블릭 블록체인에서 실행되는 디지털 토큰을 발행하고, 그 달러를 미국 국채에 투자하여 순이자마진을 확보하는 것입니다. 베산트는 미국 정부가 합법적인 수단을 통해 암묵적으로 승인한 발행자가 미국 공인 은행에만 미국 달러를 예치하거나 미국 국채를 보유할 수 있도록 보장할 것입니다. 화려한 속임수는 허용되지 않습니다.

유로달러에 미치는 영향

스테이블코인이 등장하기 전, 유로달러 은행들이 어려움에 처했을 때 연방준비제도와 미국 재무부는 항상 개입하여 구제 금융을 제공했습니다. 제대로 기능하는 유로달러 시장은 제국의 건전성에 필수적이었습니다. 하지만 이제 베산트가 이러한 흐름을 흡수할 수 있는 새로운 도구가 등장했습니다. 거시적 관점에서 베산트는 유로달러 예금을 온체인으로 이전할 명분을 제공해야 합니다.

예를 들어, 2008년 세계 금융 위기 당시 연방준비제도(Fed)는 서브프라임 모기지(Subprime Mortgage)와 관련 파생상품의 붕괴라는 연쇄 반응으로 달러가 부족한 외국 은행들에 수십억 달러를 비밀리에 대출했습니다. 그 결과, 유로달러 예금자들은 미국 정부가 자신들의 자금을 암묵적으로 보장한다고 믿었습니다. 비록 기술적으로 미국 규제 금융 시스템의 적용을 받지 않음에도 불구하고 말입니다. 또 다른 금융 위기 발생 시 미국 외 은행 지점들이 연준이나 재무부의 지원을 받지 않을 것이라고 선언함으로써, 유로달러 예금은 스테이블코인 발행 기관으로 흘러들어가는 셈입니다. 만약 이것이 터무니없다고 생각한다면, 도이체방크의 한 전략가는 미국이 달러 스와프 라인을 무기화하여 유럽인들이 트럼프 행정부의 요구를 따르도록 강요할 것인지에 대해 공개적으로 의문을 제기하는 기사를 썼습니다. 트럼프는 유로달러 시장의 은행 서비스를 사실상 없애버려 유로달러 시장을 무력화하는 것 외에는 아무것도 원하지 않을 것입니다. 이 기관들은 트럼프의 첫 임기 이후 그의 가족의 은행 서비스를 없앴고, 이제 그 대가를 치러야 할 때입니다. 카르마(Karma)입니다.

보장이 없다면 유로달러 예금자는 최선의 이익을 위해 USDT와 같은 달러 연동 스테이블코인으로 자금을 옮길 것입니다. 테더는 모든 자산을 미국 은행 예금 및/또는 미국 국채로 보유하고 있습니다. 미국 정부는 법에 따라 8개의 "대마불사(TBTF)" 은행의 모든 예금에 대해 보장을 제공합니다. 2023년 지역 금융 위기 이후, 연방준비제도와 재무부는 모든 미국 은행이나 지점의 모든 예금에 대해 사실상 보장을 제공했습니다. 미국 국채의 채무 불이행 위험 또한 0입니다. 미국 정부는 국채 보유자에게 상환하기 위해 언제든지 화폐를 발행할 수 있기 때문에 자발적으로 파산하는 일이 없기 때문입니다. 따라서 스테이블코인 예금은 명목 달러로는 위험이 없지만, 유로달러 예금은 그렇지 않습니다.

곧 미국 달러에 고정된 스테이블코인 발행사들은 10조에서 13조 달러의 자금 유입과 그에 따른 국채 매수를 경험하게 될 것입니다. 스테이블코인 발행사들은 베산트의 개똥 같은 채권을 가격에 민감하게 반응하지 않는 대규모 매수자가 될 것입니다!

파월 연준 의장이 금리 인하, 양적긴축(QT) 종료, 양적완화(QE) 재개를 거부하며 트럼프의 통화정책을 계속 방해하더라도, 베산트는 연방기금금리보다 낮은 금리로 국채를 발행할 수 있습니다. 스테이블코인 발행사들이 수익을 얻으려면 베산트가 판매하는 모든 것을 제시된 수익률에 매수해야 하기 때문입니다. 베산트는 몇 번의 움직임으로 수익률 곡선의 앞부분을 장악했습니다. 연준의 존속은 무의미해졌습니다. 아마도 "메두사의 머리를 든 페르세우스" 양식의 베르니니 양식 베산트 동상이 워싱턴 D.C. 광장에 "지킬 섬 괴물(즉, 연방준비제도)의 머리를 든 베산트"라는 제목으로 세워질지도 모릅니다.

남반구에 미치는 영향

미국 소셜 미디어 기업들은 트로이 목마가 되어 외국 중앙은행들이 자국민의 통화 공급을 통제하는 능력을 파괴할 것입니다. 남반구에서는 서구 소셜 미디어 플랫폼(페이스북, 인스타그램, 왓츠앱, X)의 침투가 광범위하게 이루어지고 있습니다.

저는 제 인생의 절반을 아시아 태평양 지역에서 보냈습니다. 예금자의 현지 통화를 미국 달러 또는 미국 달러 상당의 통화(예: 홍콩 달러)로 환전하여 자본이 미국 달러 수익과 미국 주식에 접근할 수 있도록 하는 것이 이 지역 투자 은행 업무의 큰 부분을 차지합니다.

지방 통화 당국은 자본 유출을 허용하는 프로그램을 중단시키며 기존 금융 기관들을 상대로 두더지 잡기 게임을 벌이고 있습니다. 정부는 일반 국민의 자본이 필요하며, 부유하고 정치적 연줄이 없는 사람들의 자본을 어느 정도 고립시켜 인플레이션 세금을 부과하고, 실적이 저조한 국가적 우량 기업을 지원하고, 중공업에 저렴한 대출을 제공하고 있습니다. 베산트가 이러한 절박한 사람들에게 은행 서비스를 제공하기 위해 미국의 대형 금융 중심지 은행들을 선봉으로 활용하고자 하더라도, 지방 규제 당국은 이를 금지할 것입니다. 하지만 이 자본에 접근하는 더 효율적인 또 다른 방법이 있습니다.

중국 본토를 제외하고 말이죠. 모두가 서구 소셜 미디어 회사를 사용합니다. WhatsApp이 모든 사용자를 위한 암호화폐 지갑을 출시한다면 어떨까요? 앱 내에서 사용자는 USDT와 같은 승인된 스테이블코인을 원활하게 주고받을 수 있습니다. 이 WhatsApp 스테이블코인 지갑을 사용하면 다양한 퍼블릭 블록체인의 다른 지갑으로 돈을 보낼 수 있습니다.

WhatsApp이 어떻게 남반구의 수십억 명의 사람들에게 디지털 달러 은행 계좌를 제공할 수 있는지 설명하기 위해 가상의 예를 들어 보겠습니다.

필리핀인 페르난도는 필리핀 시골 지역에서 클릭 팜을 운영했습니다. 그는 소셜 미디어 인플루언서들을 위해 가짜 팔로워와 노출을 생성했습니다. 그의 고객들이 모두 필리핀 국외에 있었기 때문에 결제를 받는 것이 어렵고 비용이 많이 들었습니다. 왓츠앱은 USDT를 주고받을 수 있는 지갑을 제공했기 때문에 그의 주요 결제 수단이 되었습니다. 왓츠앱을 사용하던 그의 고객들은 형편없는 은행을 더 이상 이용하지 않아도 된다는 사실에 기뻐했습니다. 양측 모두 이러한 방식에 만족했지만, 필리핀 현지 은행 시스템의 중개 업무가 필요했습니다.

얼마 후, 필리핀 중앙은행(Bangko Sentral ng Pilipinas)은 은행 자금의 상당 부분이, 그리고 점점 더 많이 사라지고 있음을 알아챘습니다. 그들은 WhatsApp이 달러 연동 스테이블코인을 경제 전반에 확산시켰다는 것을 깨달았습니다. 중앙은행은 사실상 통화 공급에 대한 통제력을 상실했습니다. 그러나 그들은 아무것도 할 수 없었습니다. 필리핀 국민들이 WhatsApp을 사용하지 못하도록 하는 가장 효과적인 방법은 인터넷을 차단하는 것이었습니다. 그 이상은 현지 페이스북 임원(만약 있다면)에게 압력을 가하는 것조차 소용없었습니다. 마크 저커버그는 하와이 벙커에서 통치했습니다. 그리고 그는 트럼프 행정부의 허가를 받아 메타 사용자들을 위한 스테이블코인 기능을 전 세계적으로 출시했습니다. 미국 기술 기업에 불리한 인터넷 법률은 트럼프 행정부로부터 고액 관세를 부과받을 것입니다. 트럼프는 이미 유럽 연합(EU)이 "차별적인" 인터넷 법률을 폐기하지 않으면 더 높은 관세를 부과하겠다고 위협했습니다.

필리핀 정부가 안드로이드와 iOS 앱 스토어에서 WhatsApp을 삭제할 수 있다 하더라도, 동기 부여가 된 사용자들은 VPN을 사용하여 차단을 쉽게 우회할 수 있습니다. 물론 어떤 형태의 마찰이든 인터넷 플랫폼 사용을 저해할 수 있지만, 소셜 미디어는 본질적으로 중독성 있는 약물입니다. 10년 넘게 끊임없이 도파민을 뿜어낸 시민들은 뇌를 계속해서 파괴할 수 있는 어떤 해결책이든 찾을 것입니다.

마침내 베센트는 제재라는 무기를 휘두를 수 있었습니다. 아시아 엘리트들은 해외 은행에 미국 달러로 자금을 보관하고 있습니다. 그들은 통화 정책으로 인해 인플레이션으로 인해 부가 잠식당하는 것을 원치 않는 것이 분명합니다. 제 말대로 하세요, 제 행동은 따르지 마세요. 필리핀 대통령 봉봉 마르코스가 메타를 위협한다고 가정해 봅시다. 베센트는 그와 그의 측근들에게 즉시 제재를 가하고, 그들이 항복하고 스테이블코인이 국내에서 확산되도록 허용하지 않는 한 수십억 달러에 달하는 해외 자산을 동결할 수 있습니다. 그의 어머니 이멜다는 자신과 고(故) 남편이자 전 독재자 페르디난드 마르코스가 필리핀 정부 자금을 횡령하여 뉴욕시 부동산을 매입했다는 혐의로 기소된 RICO(부정거래금지법)에 기소된 적이 있어 미국 법의 영향력을 너무나 잘 알고 있었습니다. 마르코스가 두 번째 협상을 간절히 원할 것 같지는 않습니다.

제 주장이 맞고 스테이블코인이 달러 사용을 확대하기 위한 미국 패권국의 통화 정책의 일부라면, 제국은 민간인에게 달러 금융 서비스를 제공했다는 이유로 미국 기술 대기업들이 현지 규제 기관의 보복으로부터 보호받을 것입니다. 하지만 이러한 정부들은 이에 대해 아무것도 할 수 없습니다. 제 주장이 맞다고 가정할 때, 남반구 국가들의 잠재적 스테이블코인 예금에 대한 총 접근 가능 시장은 얼마일까요? 남반구에서 가장 발전된 국가 그룹은 브릭스(BRICS)입니다. 중국은 서구 소셜 미디어 기업에 대해 효과가 없기 때문에 제외합니다. 문제는 현지 통화 은행 예금의 적정 추정치가 얼마인가 하는 것입니다. 저는 퍼플렉시티(Perplexity)에 질문했고, 4조 달러라는 답이 돌아왔습니다. 논란의 여지가 있을 수 있다는 것을 알지만, 유로존 빈곤층도 여기에 포함시켜 보겠습니다. 저는 유로화가 막다른 길이라고 생각합니다. 독일 우선, 그리고 프랑스 우선 경제 정책이 통화 연합을 분열시킬 것이기 때문입니다. 자본 통제가 시행됨에 따라, 금세기 말까지 유로화의 유일한 용도는 독일 베를린의 유명 일렉트로닉 뮤직 클럽 베르크하인(Berghain) 입장료와 프랑스령 카리브해 생바르텔레미 섬에 있는 해변 클럽 셸로나(Shellona)의 최소 숙박비로 제한될 것입니다. 여기에 유럽 은행 예금 16조 7,400억 달러를 더하면, 약 34조 달러에 달하는 자금이 확보될 것입니다.

크게 하거나 집에 가세요

베산트에게는 선택권이 있습니다. 크게 나가느냐, 아니면 민주당원이 되느냐입니다. 그는 레드 팀이 2026년 중간선거, 그리고 가장 중요하게는 2028년 대선에서 승리하기를 원할까요? 저는 그렇게 생각합니다. 만약 그렇다면, 승리할 수 있는 유일한 방법은 트럼프에게 자금을 지원하여 맘단(Mamdan)이나 AOC(급진 좌파)보다 더 많은 공짜 상품을 국민들에게 나눠주는 것입니다. 따라서 베산트는 가격에 민감하지 않은 국채 매수자를 찾아야 합니다. 스테이블코인 기술에 대한 그의 공개적인 지지를 고려할 때, 그는 스테이블코인이 해결책의 일부라고 믿는 것이 분명합니다. 하지만 그는 모든 것을 쏟아부어야 합니다.

유로달러와 남반구 및 유럽의 빈민 예금이 스테이블코인으로 유입되지 않는다면, 그는 스타급 "멤버들"(제재 및 기타 수단을 지칭)을 통해 비스마르크를 압박해야 할 것입니다. 달러화를 자기 피부에 문지르지 않으면(달러화를 수용하지 않으면) 다시 제재를 받게 될 것입니다.

유로달러 시스템의 붕괴로 인해 국가 부채의 구매력이 10조~13조 달러 증가했습니다.

국가 부채의 구매력 21조 달러는 남반구와 유럽의 빈곤층의 개인 예금에서 나옵니다.

총액 = 34조 달러

물론 이 자본이 모두 미국 달러에 연동된 스테이블코인으로 유입되는 것은 아니지만, 적어도 우리는 거대한 전체 주소 가능 시장(TAM)을 보유하고 있습니다.

진짜 질문은, 34조 달러 규모의 스테이블코인 예치 증가가 어떻게 DeFi 사용률을 새로운 차원으로 끌어올릴 것인가입니다. DeFi 사용이 증가할 것이라는 믿을 만한 주장이 있다면, 어떤 똥코인들이 급등할까요?

스테이블코인이 DeFi로 유입됩니다

독자들이 가장 먼저 이해해야 할 개념은 스테이킹입니다. 34조 달러 중 일부가 현재 스테이블코인으로 보유되고 있다고 가정해 보겠습니다. 단순화를 위해 테더의 USDT가 모든 유입을 받는다고 가정해 보겠습니다. 서클(Circle)이나 대형 TBTF 은행과 같은 다른 발행사들과의 치열한 경쟁에 직면한 테더는 순이자마진의 일부를 보유자에게 배분해야 합니다. 테더는 이를 위해 거래소와 협력하고, 연결된 거래소 지갑에 USDT를 스테이킹하면 새롭게 발행된 USDT 단위의 형태로 이자를 받습니다.

간단한 예를 살펴보겠습니다.

필리핀의 페르난도는 1,000 USDT를 보유하고 있습니다. 필리핀 기반 암호화폐 거래소인 PDAX는 스테이킹된 USDT에 대해 2%의 수익률을 제공합니다. PDAX는 이더리움에 스테이킹 스마트 컨트랙트를 생성했습니다. 페르난도는 스마트 컨트랙트 주소로 1,000 USDT를 전송하여 스테이킹합니다. 다음과 같은 여러 가지 일이 발생합니다.

1. 그의 1,000 USDT는 1,000 psUSDT(PDAX 스테이킹 USDT, PDAX 부채)가 됩니다. 처음에는 1 USDT = 1 psUSDT이지만, 매일 발생하는 이자로 인해 psUSDT의 가치가 USDT보다 높아집니다. 예를 들어, 연 2% 이자율과 ACT/365 단리 회계를 사용하면 psUSDT는 하루에 약 0.00005의 수익을 얻습니다. 1년 후에는 1 psUSDT = 1.02 USDT가 됩니다.

2. 페르난도는 자신의 거래소 지갑으로 1000 psUSDT를 받습니다.

방금 엄청난 일이 일어났습니다. 페르난도가 자신의 USDT를 PDAX에 예치하고 이자 발생 자산을 받았습니다. psUSDT는 이제 DeFi 생태계 내에서 담보로 제공됩니다. 즉, 페르난도는 이 USDT를 다른 암호화폐로 거래하고, 이를 담보로 대출받고, DEX에서 파생상품을 거래하는 레버리지로 활용하는 등 다양한 활동을 할 수 있습니다.

1년 후 페르난도가 psUSDT를 USDT로 교환하고 싶어하면 어떻게 되나요?

1. 페르난도는 PDAX 플랫폼으로 가서 자신의 거래소 지갑으로 보내거나 타사 DeFi 지갑(예: Metamask)을 PDAX dApp에 연결하여 1,000 psUSDT를 언스테이킹합니다.

2. psUSDT가 파괴되고 그는 1020 USDT를 받습니다.

페르난도에게 지급된 추가 20 USDT는 어디에서 나오는 걸까요? 테더와 PDAX의 파트너십에서 비롯됩니다. 테더는 순이자마진이 플러스인데, 이는 국채 포트폴리오에서 발생한 이자수익입니다. 테더는 이 USDT를 사용하여 추가 USDT를 발행하고, 계약상 의무 이행을 위해 일부를 PDAX에 보냅니다.

USDT(기준 통화)와 psUSDT(이자 발생 통화)는 DeFi 생태계 전반에서 허용되는 담보가 되었습니다. 따라서 전체 스테이블코인 트래픽의 일정 비율이 DeFi dApp과 상호작용하게 됩니다. 총 가치 동결(TVL)은 이러한 상호작용을 측정합니다. 사용자가 DeFi dApp과 상호작용할 때마다 일정 기간 동안 자본을 동결해야 하며, 이를 TVL이라고 합니다. TVL은 거래량이나 기타 수익 창출 활동과 함께 유입 경로의 맨 위에 위치합니다. 따라서 TVL은 DeFi dApp의 미래 현금 흐름을 나타내는 선행 지표입니다.

TVL이 여러 프로젝트의 미래 수익에 어떤 영향을 미치는지 살펴보기에 앞서, 우리가 사용할 재무 모델의 주요 가정을 설명하고 싶습니다.

모델 가정

곧 2028년 말까지 Ethena(토큰: ENA), Ether.fi(토큰: ETHFI), Hyperliquid(토큰: HYPE)의 목표 가격을 예측하는 간단하면서도 강력한 세 가지 재무 모델을 제시할 예정입니다. 트럼프 대통령이 임기를 마치는 2028년 말까지를 예측합니다. 제 근본적인 가정은 민주당(블루 팀)이 공화당(레드 팀)보다 대선에서 승리할 가능성이 약간 더 높다는 것입니다. 트럼프 대통령이 반세기에 걸쳐 축적된 통화, 경제, 외교 정책으로 인해 자신의 기반에 가해진 불의를 4년 안에 바로잡을 수 없기 때문입니다. 가장 큰 문제는 어떤 정치인도 모든 선거 공약을 이행하지 못할 것이라는 점입니다. 결과적으로 레드 팀에 속한 공화당 유권자의 평균 투표율은 하락할 것입니다.

레드팀의 일반 구성원들은 트럼프의 후임자가 대선에 출마하더라도 무관심할 것이고, 트럼프 정신착란증후군(TDS)에 시달리는 아이 없는 고양이 아줌마들을 이길 만큼 충분한 표를 얻지 못할 것입니다. TDS는 왕위에 오르는 블루팀 민주당원을 괴롭힐 것이며, 트럼프와 다르다는 것을 증명하기 위해 코를 찢는 듯한 통화 정책을 채택하게 만들 것입니다. 궁극적으로 어떤 정치인도 돈을 찍어내려는 유혹을 뿌리칠 수 없으며, 달러화에 연동된 스테이블코인은 단기 국채를 매수할 때 가격에 민감하지 않은 최고의 매수 수단 중 하나입니다. 따라서 그들은 처음에는 스테이블코인을 전적으로 지지하지 않을 수 있지만, 새로운 황제는 스테이블코인 없이는 사실상 아무것도 할 수 없다는 것을 깨닫고 결국 앞서 언급한 정책을 계속 유지할 것입니다. 이러한 정책 변화는 암호화폐 거품을 붕괴시키고 대규모 약세장으로 이어질 것입니다.

마지막으로, 제 모델에 언급된 수치는 엄청납니다. 이는 세계 통화 구조에 있어 100년에 한 번 일어날 법한 변화입니다. 평생 줄기세포 정맥 주사를 맞지 않는 한, 우리 대부분은 투자 경력에서 다시는 이런 사건을 목격하지 못할 것입니다. 제가 예측하는 상승 잠재력은 샘 뱅크먼-프리드의 암페타민 중독보다 더 클 것입니다. 달러 연동 스테이블코인 급등으로 수혜를 보는 DeFi 주요 종목에서 이와 같은 강세장은 다시는 볼 수 없을 것입니다.

저는 예측에 0으로 끝나는 소수를 사용하는 것을 선호하기 때문에, 2028년까지 유통되는 USD 스테이블코인의 총액이 최소 10조 달러에 달할 것으로 예상합니다. 이 수치가 큰 이유는 베산트가 재정에 부담해야 할 적자가 엄청나고 기하급수적으로 증가하고 있기 때문입니다. 베산트가 정부 재정을 위해 국채를 더 많이 사용할수록 부채는 더 빨리 늘어나는데, 매년 부채를 만기 연장해야 하기 때문입니다.

다음 핵심 가정은 베산트와 2026년 5월 이후 차기 연준 의장이 선택할 연방기금금리 수준입니다. 베산트는 연방기금금리가 1.50% 인상될 것이라고 공개적으로 밝혔지만, 트럼프 대통령은 평소 2.00%의 금리 인하를 주장해 왔습니다. 금리가 상승하든 하락하든 과도할 가능성이 있다는 점을 고려할 때, 저는 연방기금금리가 2.00% 수준으로 빠르게 하락할 것으로 예상합니다. 이 수치에는 엄밀한 기준이 없으며, 모든 기득권 경제학자들 사이에도 엄밀한 기준이 없습니다. 우리 모두가 만들어낸 수치이므로, 제가 제시한 수치는 그들의 수치만큼이나 좋습니다. 파산한 제국의 정치적, 경제적 현실은 더 저렴한 통화를 요구하며, 2% 연방기금금리는 바로 그러한 조건을 제공합니다.

마지막으로, 10년 만기 국채 수익률은 어디에 도달할 것으로 예상하십니까? 베산트의 목표는 실질 성장률 3% 달성입니다. 여기에 2%의 연방기금금리(이론적으로 장기 인플레이션을 나타냄)를 더하면 10년 만기 국채 수익률은 5%가 됩니다. 이 값을 사용하여 최종 수익률의 현재 가치를 계산해 보겠습니다.

이러한 가정을 사용하여 누적 현금 흐름의 최종 가치를 도출합니다. 이러한 현금 흐름은 토큰 보유자에게 환매될 수 있으므로, 이를 특정 프로젝트의 기본 가치로 사용할 수 있습니다. 이렇게 하여 저는 완전 희석 가치(FDV)를 평가하고 예측합니다. 그런 다음 모델의 미래 산출량을 현재 가치와 비교합니다. 그러면 상승 잠재력이 명확해집니다.

모든 모델 입력은 파란색이고, 모든 출력은 검은색입니다.

스테이블코인 소비

스테이블코인 신규 사용자에게 가장 중요한 활동은 상품과 서비스 구매입니다. 이제 누구나 휴대폰이나 직불/신용 카드를 POS 시스템에 접촉하여 결제하는 데 익숙해졌습니다. 스테이블코인 사용도 마찬가지로 간편할 것입니다. 스테이블코인을 dApp에 입금하고 비자 직불/신용 카드처럼 사용할 수 있는 프로젝트가 있을까요? 물론 있습니다. 바로 Ether.fi Cash입니다.

전 세계 사용자는 몇 분 만에 가입할 수 있으며, 등록 절차를 완료하면 Visa 지원 스테이블코인 지출 카드를 받게 됩니다. 휴대폰이나 실물 카드로 사용할 수 있습니다. Ether.fi 지갑에 스테이블코인을 입금하면 Visa 카드가 지원되는 모든 곳에서 사용할 수 있습니다. Ether.fi는 스테이블코인 잔액을 기반으로 크레딧을 제공하여 더욱 풍성한 지출을 가능하게 합니다.

저는 Ether.fi 프로젝트의 자문가이자 투자자이기 때문에 당연히 편견이 있지만, 오프라인 결제를 위한 저렴한 암호화폐 솔루션을 10년 넘게 기다려 왔습니다. 아메리칸 익스프레스 카드를 사용하든 Ether.fi 현금 카드를 사용하든 고객 경험은 동일합니다. 이는 남반구의 많은 사람들이 스테이블코인과 Ether.fi 기반 결제 수단을 사용하여 전 세계 어디에서나 상품과 서비스를 구매할 수 있게 된 최초의 사례이기 때문에 매우 중요합니다.

진정한 수익은 은행에서 제공하는 다양한 기존 상품을 제공하는 금융 슈퍼마켓이 되는 것입니다. Ether.fi는 이를 통해 예금자에게 추가 상품을 제공할 수 있습니다. 제가 미래 현금 흐름을 계산하기 위해 예측한 핵심 비율은 수수료/보관 비율입니다. Ether.fi는 예치된 스테이블코인 1달러당 얼마나 많은 수익을 올릴까요? 신뢰할 수 있는 수치를 도출하기 위해 세계 최고의 상업 은행인 JP모건 체이스의 최신 연간 보고서를 참고했습니다. 1조 604억 달러의 예금을 기반으로 Ether.fi는 188억 달러의 수익을 올렸으며, 수수료/보관 비율은 1.78%였습니다.

Ether.fi Cash Vault %: 이는 Cash Vault에 예치된 스테이블코인 공급량의 비율을 나타냅니다. 출시 후 4개월이 지난 현재 이 비율은 0.07%입니다. 제품이 출시된 지 얼마 되지 않았으므로 2028년까지 이 비율을 1.00%까지 높일 수 있을 것으로 예상합니다.

저는 ETHFI가 현재 수준에서 34배 상승할 수 있다고 믿습니다.

이제 민간인들이 달러를 쓸 수 있게 되었으니, 연방 기금 금리보다 더 높은 수익률을 얻을 수 있는 방법이 있을까요?

스테이블코인 대출

수백만 명의 사람들이 스테이블코인을 커피값에 쓸 수 있게 되면, 이자를 벌고 싶어 할 것입니다. 테더와 같은 발행사가 보유자에게 순이자마진의 일부를 지급할 것이라는 제 생각에 대해서는 이미 언급했습니다. 하지만 그 금액은 크지 않을 것입니다. 많은 저축자들이 과도한 추가 위험을 감수하지 않고도 더 높은 수익을 추구할 것이기 때문입니다. 스테이블코인 사용자들이 얻을 수 있는 새로운 내생적 수익이 암호화폐 자본 시장에 존재할까요? 물론 있습니다. 그리고 이더나는 더 높은 수익률을 창출할 기회를 제공합니다.

암호화폐 자본 시장에서 안전하게 자금을 대출하는 방법은 두 가지뿐입니다. 파생상품을 통해 투기자에게 자금을 대출하거나, 암호화폐 채굴자에게 자금을 대출하는 것입니다. Ethena는 암호화폐/USD 선물 및 무기한 계약의 공매도를 통해 암호화폐 롱 투기자에게 자금을 대출하는 데 중점을 둡니다. 이는 제가 BitMEX에서 대중화했을 때 "캐시 앤 캐리(cash and carry)"라고 불렀던 전략입니다. 이후 저는 "Cust on Crust"라는 제목의 글을 썼는데, 이 글에서 용감한 기업가에게 이 거래를 패키지화하여 합성 고수익 스테이블코인으로 출시해 달라고 간청했습니다. Ethena의 창립자 Guy Young은 이 글을 읽고 이 기념비적인 과제를 수행하고 실현하기 위해 올스타 팀을 구성했습니다. Guy가 무엇을 만들고 있는지 알게 되자 Maelstrom이 창립 고문으로 합류했습니다. Ethena의 USDe 스테이블코인은 역사상 가장 빠르게 성장하는 스테이블코인이 되었으며, 18개월도 채 되지 않아 약 135억 달러의 예치금을 축적했습니다. USDe는 현재 유통량 기준 서클(Circle)의 USDC와 테더(Tether)의 USDT에 이어 세 번째로 큰 스테이블코인입니다. 에테나(Ethena)의 성장세는 매우 강력해서, 서클(Circle)의 CEO 제레미 알레어(Jeremy Allaire)는 다음 성 패트릭 데이가 되면 기네스 맥주 한 잔에 슬픔을 달래고 있을 것입니다. 에테나는 테더(Tether)에 이어 두 번째로 큰 스테이블코인 발행사가 될 것입니다.

거래소의 상대방 위험 때문에, 투기자들은 암호화폐 롱 포지션을 취하기 위해 미국 달러를 빌릴 때 일반적으로 재무부 채권 금리보다 높은 이자율을 지불합니다. 2016년 BitMEX 팀과 함께 무기한 스왑을 만들었을 때, 저는 10%의 중립 금리를 설정했습니다. 즉, 무기한 스왑 가격이 현물 가격과 같을 때, 롱 포지션을 취하는 사람은 숏 포지션에 10%의 연율 수익률(APY)을 지불하게 됩니다. 모든 무기한 스왑 거래소가 BitMEX의 설계를 그대로 따랐기 때문에 모두 10%의 중립 금리를 적용합니다. 이는 10%가 현재 연방 기금 금리 상한선인 4.50%보다 훨씬 높기 때문에 중요합니다. 따라서 스테이킹된 USDe의 수익률은 거의 항상 연방 기금 금리보다 높아야 합니다. 이는 약간의 추가 위험을 감수할 의향이 있는 신규 스테이블코인 투자자들에게 BitMEX가 제공하는 수익률의 평균 두 배에 달하는 수익을 얻을 수 있는 기회를 제공합니다.

이러한 새로운 스테이블코인 예치금 중 일부(전부는 아님)는 더 높은 수익률을 얻기 위해 Ethena에 예치됩니다. Ethena는 발생하는 이자 수익에 대해 20%의 수수료를 받습니다. 간단한 모델은 다음과 같습니다.

USDe 시장 점유율: 현재 Circle의 USDC는 유통 중인 모든 스테이블코인 중 25%의 시장 점유율을 차지하고 있습니다. 저는 Ethena가 Circle을 앞지를 것으로 예상하며, 시간이 지남에 따라 USDe의 예치금이 증가하는 반면 USDC는 소폭 하락할 것으로 예상합니다. 따라서 장기적인 관점에서 USDe가 25%의 시장 점유율을 달성하여 Tether의 USDT를 바짝 따라잡을 것으로 예상합니다.

평균 USDe 수익률: 장기 시나리오에서 USDe 공급량이 2.5조 달러에 달한다는 점을 고려하면, 이는 파생상품과 현물 상품 간의 베이시스 스프레드에 하락 압력을 가할 것입니다. Hyperliquid가 최대 파생상품 거래소로 성장함에 따라 중립 금리가 낮아지고 레버리지 수요가 증가할 것입니다. 이는 또한 암호화폐 파생상품 시장의 미결제약정(OI)이 크게 증가함을 의미합니다. 수백만 명의 다른 DeFi 사용자가 수조 달러 규모의 스테이블코인 예치금을 보유하고 있다면, 미결제약정이 수조 달러로 늘어날 가능성이 높습니다.

저는 ENA가 현재 수준에서 51배까지 상승할 수 있다고 믿습니다.

일반 사람들은 더 많은 이자 수입을 얻을 수 있으므로, 거래를 통해 인플레이션으로 인한 빈곤에서 어떻게 벗어날 수 있을까?

스테이블코인 거래

글로벌 통화 가치 하락의 가장 치명적인 영향은 이미 풍부한 금융 자산을 보유하고 있지 않은 모든 사람들을 생활 수준을 유지하기 위해 투기꾼으로 전락하게 만든다는 것입니다. 만연한 법정화폐 가치 하락으로 고통받는 전 세계 인구 중 점점 더 많은 사람들이 스테이블코인을 통해 온체인에서 저축을 함에 따라, 그들은 피할 수 없는 빈곤에서 벗어날 수 있는 유일한 자산, 즉 암호화폐를 투기적으로 거래하게 될 것입니다. 현재 가장 선호되는 온체인 거래 플랫폼은 DEX 시장 점유율 67%를 차지하고 있는 하이퍼리퀴드(토큰: HYPE)입니다. 하이퍼리퀴드는 매우 혁신적이어서 바이낸스와 같은 탈중앙화 거래소의 성장을 빠르게 상쇄하고 있습니다. 이 사이클이 끝날 무렵, 하이퍼리퀴드는 모든 유형의 암호화폐 거래소 중 가장 큰 규모를 자랑하게 될 것이며, 하이퍼리퀴드 창립자인 제프 얀은 바이낸스 창립자이자 전 CEO인 차오저우(CZ)보다 더 부유할 수도 있습니다. 옛 왕은 죽었습니다. 새 왕 만세!

DEX가 다른 모든 거래소를 집어삼킬 것이라는 이론은 새로운 것이 아닙니다. Hyperliquid의 경우, 팀의 실행력이 새로운 것입니다. Jeff Yan은 약 10명으로 구성된 팀을 구성하여 중앙집중형이든 분산형이든 동종 업계의 어떤 팀보다 더 빠르게 더 나은 제품을 출시했습니다.

하이퍼리퀴드를 이해하는 가장 좋은 방법은 바이낸스의 탈중앙화 버전이라고 생각하는 것입니다. 테더를 비롯한 스테이블코인이 바이낸스의 은행 채널을 주로 담당하기 때문에, 바이낸스는 하이퍼리퀴드의 선구자라고 할 수 있습니다. 하이퍼리퀴드 역시 입금을 위해 스테이블코인 인프라에 전적으로 의존하지만, 온체인 거래 경험을 제공합니다. HIP-3의 도입으로 하이퍼리퀴드는 허가 없이도 거래할 수 있는 파생상품 및 현물 거래의 강자로 빠르게 변모하고 있습니다. 실시간 증거금과 유동성이 높은 중앙 지정가 주문장(LIBO)을 원하는 모든 애플리케이션은 HIP-3 인프라를 통해 원하는 모든 파생상품 시장을 통합할 수 있습니다.

제 예측은 이 주기가 끝날 무렵 하이퍼리퀴드가 모든 유형의 암호화폐 거래소 중 가장 큰 규모를 자랑할 것이며, 스테이블코인의 유통량이 10조 달러에 달하는 성장은 이러한 성장세를 더욱 가속화할 것입니다. 바이낸스를 예로 들어, 특정 스테이블코인 공급량 수준에서 하이퍼리퀴드의 일평균 거래량(ADV)을 예측해 보겠습니다.

현재 바이낸스의 무기한 스왑은 일평균 거래량이 730억 달러이며, 총 스테이블코인 공급량은 2,770억 달러로, 이는 26.4%에 해당합니다. 이는 모델에서 하이퍼리퀴드 ADV 비율로 표시됩니다.

저는 HYPE가 현재 수준에서 126배까지 상승할 수 있다고 믿습니다.

마지막으로, 다가올 토큰 출시로 인해 제가 가장 기대하고 있는 shitcoin 스테이블코인 프로젝트에 대해 이야기하고 싶습니다.

담보형 스테이블코인

수백만, 어쩌면 수십억 명의 사람들이 스테이블코인을 사용하는 지금, 암호화폐를 사용하지 않는 기업들은 이 새로운 결제 수단을 어떻게 활용할 수 있을까요? 전 세계 대부분의 기업들은 결제 문제를 겪고 있습니다. 결제 처리업체들이 과도한 수수료를 부과하고, 은행들이 이를 처리하지 않는 경우가 많습니다. 하지만 더 많은 사용자가 스테이블코인을 사용하게 되면 기업들은 탐욕스러운 기존 금융 기관의 손아귀에서 벗어날 수 있습니다. 이는 고귀한 포부이지만, 기업들은 스테이블코인 결제를 수용하고, 공급업체와 세금을 현지 통화로 지불하며, 현금 흐름을 정확하게 파악할 수 있도록 하는 구현하기 쉬운 기술 스택이 필요합니다.

Codex는 스테이블코인 전용 블록체인 프로젝트입니다. 현재 발행사는 아니지만, 기업이 스테이블코인-스테이블코인, 스테이블코인-법정화폐, 법정화폐-스테이블코인 간 결제를 처리할 수 있도록 지원합니다. 페르난도와 그의 클릭 팜을 기억하시나요? 그는 직원들의 현지 은행 계좌에 페소를 입금해야 했습니다. 페르난도는 Codex를 사용하여 고객으로부터 스테이블코인을 받고, 그중 일부를 페소로 전환하여 고객의 현지 은행 계좌에 직접 입금할 수 있습니다. Codex는 이미 이 기능을 출시하여 첫 달에 1억 달러의 거래량을 달성했습니다.

제가 Codex에 대해 이렇게 기대하는 이유는 기존의 글로벌 거래 은행에서 중개자가 필요 없게 되는 것과 관련이 있습니다. 물론, 이는 엄청난 규모의 총 주소 가능 시장(TAM)이지만, 더욱 혁신적이고 아직 개발되지 않은 부분은 운전자본 조달에 어려움을 겪는 중소기업(SME)에 신용을 제공하는 것입니다. 현재 Codex는 가장 안전한 결제 서비스 제공업체(PSP)와 핀테크 기업에 하루 미만의 신용만 제공하지만, 앞으로는 중소기업에 장기 대출을 제공할 수 있습니다. 중소기업이 완전히 온체인으로 운영되고 스테이블코인 결제에 Codex를 사용한다면 삼중 부기(triple-entry) 회계를 구현할 수 있습니다.

삼중식 부기는 복식 부기보다 우수합니다. 모든 수입 및 지출 거래가 온체인 방식으로 이루어지기 때문에 Codex는 위조 불가능한 데이터를 사용하여 중소기업의 순수익 및 현금흐름표를 실시간으로 계산할 수 있습니다. Codex는 이러한 위조 불가능한 데이터를 기반으로 중소기업에 대한 대출을 안정적으로 제공할 수 있으며, 기업의 기본 원칙에 따라 원금과 이자를 제때 상환할 수 있을 것이라고 확신합니다. 현재 대부분의 개발도상국, 그리고 어느 정도 선진국에서는 중소기업이 은행 대출을 받는 것이 어렵거나 불가능합니다. 은행은 당연히 위험 회피적인 성향을 보이며, 회고 회계 데이터가 부정확할 수 있다는 우려를 가지고 있습니다. 따라서 은행은 대기업이나 정치적으로 연줄이 있는 엘리트에게 대출을 제한합니다.

저는 Codex가 스테이블코인 인프라를 활용하여 중소기업에 대출을 제공함으로써, 남반구에서 가장 크고 영향력 있는 금융 기관이 되고, 나아가 미국을 제외한 선진국에서도 가장 큰 영향력을 발휘하는 금융 기관이 되기를 기대합니다. Codex는 진정한 의미에서 최초의 진정한 암호화폐 은행이 될 것입니다.

Codex는 아직 초기 단계이지만, 창립자들이 성공한다면 사용자와 토큰 보유자들에게 엄청난 부를 안겨줄 것입니다. Maelstrom이 이 자문 역할을 맡기 전에, 저는 창립자들이 Hyperliquid와 유사한 토큰 이코노미 전략을 추진할 준비가 되어 있는지 확인했습니다. 첫날부터 발생하는 수익은 토큰 보유자들에게 돌아갈 것입니다. 그들은 투자 라운드를 유치할 수도 있습니다. 하지만 저는 실제 스테이블코인 인프라 프로젝트가 진행 중이며, 현재 실제 거래량을 처리하고 토큰 생성 이벤트(TGE)를 곧 개최할 예정이라는 사실을 세상에 알리고 싶었습니다. 이제 초광속(FTL) 우주선에 탑승할 때가 되었습니다.

베산트의 통제

베산트가 전 세계 유로달러 및 비달러 예금자들을 얼마나 공포에 떨게 할지는 미국 정부의 지출 궤적에 달려 있습니다. 베산트의 상관인 트럼프 미국 대통령은 예산 균형, 세금 감면, 지출 삭감에 대한 의지가 전혀 없다고 확신합니다. 트럼프가 동료 공화당 레드팀(Red Team) 의원들에게 지출 삭감에 지나치게 집착한다고 질책했기 때문입니다. 그는 농담조로 2026년 선거에서 승리해야 한다고 말했습니다. 트럼프는 승리 외에는 아무런 이념도 없습니다. 그리고 후기 자본주의 민주 공화국에서 정치적 승자는 표를 얻는 대가로 특혜를 제공합니다. 따라서 베산트는 그를 막을 스타링 경관 없이 마구잡이로 행동할 것입니다.

정부 적자가 계속 확대되고 미국의 패권이 약화됨에 따라 세수 증대에 필요한 상당한 성장은 실현 불가능해질 것입니다. 따라서 베산트는 시장에 점점 더 많은 부채를 압박할 것입니다. 그러나 통화 약세를 목표로 하는 당국의 정책이 명확할 때, 시장은 해당 통화로 표시된 부채를 보유하려 하지 않습니다. 따라서 스테이블코인을 부채 흡수 수단으로 활용한다면, 달러를 수용하거나 다시 제재에 직면해야 할 때입니다.

베산트는 달러 연동 스테이블코인이 유로달러와 미국 외 지역의 소매 은행 예금에 압류된 자본을 본국으로 끌어들이도록 제재를 광범위하고 강력하게 행사할 것입니다. 그는 저커버그와 머스크 같은 기술 전문가들이 멀리 떨어진 미개 부족들에게 복음을 전파하도록 위임할 것입니다. 그리고 이 브로리가치들은 기꺼이 깃발을 휘날리며 미국 외 지역 사용자들에게 달러 연동 스테이블코인을 판매할 것입니다. 현지 규제 당국이 좋아하든 싫어하든 말입니다. 왜냐하면 그들은 애국자이기 때문입니다!

내가 옳다면, 우리는 다음 주제를 다루는 헤드라인을 볼 수 있을 것입니다.

1. 해외 미국 달러 시장(즉, 유로달러) 규제 필요성

2. 미국 기술 기업에 디지털 시장을 개방하는 특정 측면과 연방준비제도 및/또는 재무부와의 중앙은행 달러 스와프 라인 사용을 연계합니다.

3. 스테이블코인 발행자가 미국 은행 지점에 미국 달러를 예치하거나 재무부 채권을 보유하도록 요구하는 규정을 제안합니다.

4. 스테이블코인 발행자가 미국 주식시장에 상장하도록 장려

5. 주요 미국 기술 회사, 소셜 미디어 앱에 암호화폐 지갑 추가

6. 트럼프 행정부 구성원들은 스테이블코인 사용에 대해 전반적으로 긍정적인 발언을 했습니다.

Maelstrom은 ENA, ETHFI, 그리고 HYPE에 대한 포지션을 통해 스테이블코인 시장에 대한 강한 기대감을 유지하고 있습니다. 저희는 항상 미래를 내다보고 있습니다. 따라서 Codex에 대한 자세한 내용은 추후 공개될 예정입니다. Codex는 스테이블코인 인프라의 주요 참여자로 자리매김할 것으로 예상됩니다.

달러 로션(스테이블코인 유입을 의미) 좀 주세요. 저는 좀 말라붙었어요(자본 유입이 필요하다는 의미).