저는 다시 한번 비트코인의 뛰어난 디자인에 감명을 받았습니다.

DeepSeek R2는 소문과 달리 5월에 출시되지 않고, 대신 5.28에 R1의 마이너 버전 업데이트가 이루어졌습니다. 머스크의 Grok 3.5 또한 여러 차례 지연되었으며, 실제 사운드 측면에서 Starship만큼 좋지는 않습니다.

대규모 자본의 열정에 힘입어, 대형 모델 분야의 스케일링 법칙은 칩의 무어 법칙보다 더 빠르게 수명 주기를 완료할 것입니다.

소프트웨어, 하드웨어, 심지어 인간의 수명, 도시, 국가까지도 규모 효과에 상한선이 있다면, 블록체인 분야 또한 자체적인 법칙을 가져야 합니다. SVM L2가 코인 발행 주기에 진입하고 이더리움이 L1 경쟁으로 복귀함에 따라, 저는 규모의 법칙을 모방하여 암호화된 버전을 제공하고자 합니다.

이더리움 소프트캡, 솔라나 하드캡

먼저 전체 노드 데이터의 규모부터 살펴보겠습니다.

풀 노드는 퍼블릭 체인의 완전한 "백업"을 의미합니다. BTC/ETH/SOL을 소유한다고 해서 해당 블록체인을 소유하는 것은 아닙니다. 풀 노드 데이터를 다운로드하고 블록 생성 과정에 참여해야만 "비트코인 원장을 소유한다"고 말할 수 있습니다. 이에 따라 비트코인도 탈중앙화 노드를 추가했습니다.

솔라나의 1,500개 노드 규모는 탈중앙화와 합의 효율성 간의 균형을 유지하는 데 어려움을 겪고 있습니다. 이에 따라 400T의 전체 노드 데이터 규모는 모든 퍼블릭 체인/L2를 선도합니다.

 이미지 설명: 공개 체인 전체 노드 데이터 규모 이미지 출처: @zuoyeweb3

비트코인과 비교하지 않더라도, 이더리움은 이미 데이터 용량 관리에 매우 능숙합니다. 2015년 7월 30일 제네시스 블록이 생성된 이후, 이더리움 전체 노드의 데이터 용량은 약 13TB에 불과했는데, 이는 "킬러" 솔라나의 400TB보다 훨씬 적습니다. 반면 비트코인의 643.2GB는 예술 작품이라 할 수 있습니다.

초기 설계에서 사토시 나카모토는 무어의 법칙의 성장 곡선을 엄격하게 고려했고, 비트코인의 데이터 증가를 하드웨어의 확장 곡선에 엄격하게 제한했습니다. 나중에 비트코인의 대규모 블록을 지지했던 사람들은 무어의 법칙이 이미 한계 효과의 한계에 도달했기 때문에 버틸 수 없었다는 점은 언급할 가치가 있습니다.

이미지 캡션: 비트코인 ​​노드 성장과 무어의 법칙 비교 이미지 출처: 비트코인 ​​백서

CPU 분야에서 인텔의 14nm++는 가보라고 할 수 있습니다. GPU 분야에서 엔비디아의 50 시리즈는 40 시리즈를 "크게 넘어선" 수준에는 미치지 못했습니다. 스토리지 분야의 발전과 관련하여, 양쯔 메모리의 Xtacking 아키텍처 하에서 3D 낸드 적층 규모는 점차 정점에 도달했으며, 삼성의 400단은 현재 엔지니어링의 정점으로 기대됩니다.

간단히 말해, 규모의 법칙은 퍼블릭 체인의 기반 하드웨어가 더 이상 큰 발전을 이루지 못할 것임을 의미합니다. 이는 단기적인 기술적 한계가 아니라, 현 상태가 상당 기간 동안 유지될 것이라고도 할 수 있습니다.

어려움에 직면한 이더리움은 생태계 최적화와 재구축에 몰두하고 있습니다. 수조 개의 RWA 자산은 이더리움에게 반드시 확보해야 할 자산입니다. 소니의 자체 개발 L2를 모방하든, Risc-V 아키텍처를 수용하기 위해 속도를 최대한 높이든, 이더리움의 핵심은 "더 극단적인 소프트웨어 및 하드웨어 협업 방안을 찾는 것"이 ​​아니라, 이더리움의 강점을 고수하는 것입니다.

솔라나는 빛의 속도를 극한으로 끌어올리기로 했습니다. 현재 파이어댄서와 알펜글로우 외에도, 초대형 노드 규모는 사실상 개별 참여자를 배제했습니다. 13TB 하드 드라이브는 여전히 조립이 가능하며, 400TB는 이미 꿈에 불과합니다. 삼성, LG, 하이닉스 공장들이 매일 화재 진압에 나서더라도, 이론적으로 600GB의 비트코인은 충분히 확보할 수 있습니다.

유일한 질문은, 온체인 규모의 하한과 상한이 무엇인가?

토큰 경제의 한계

AI는 예상대로 암호화폐를 받아들이지 않았지만, 이것이 가상화폐 가격의 급등을 막지는 못했습니다. 실제로 블록체인을 왼손에, AI를 오른손에 든 이들은 현 미국 정부의 MAGA(Magic Blockchain and Technology)의 동조자가 되었습니다. 5G와 메타버스는 모두 오래되었고, 영웅들은 여전히 ​​Sun Ge와 스테이블코인을 주시해야 합니다.

토큰 경제 시스템의 다양한 극단적 지표에 대해 간략히 살펴보겠습니다. 비트코인은 실질적인 활용이 없다고 가정할 때 시장 가치가 2조 달러, 이더리움은 3천억 달러, 솔라나는 800억 달러입니다. 이더리움을 기준으로 삼을 때, 퍼블릭 체인 경제 시스템의 한계는 3천억 달러입니다.

이는 비트코인이 과대평가되었거나 새로운 퍼블릭 체인이 이 값을 초과할 수 없다는 것을 의미하지 않습니다. 다만, 퍼블릭 체인의 시장 성과가 현재 최적의 해, 즉 "현재 시장 성과가 가장 합리적인 존재라고 믿는다"는 것일 가능성이 매우 높습니다. 따라서 복잡한 계산보다 이 값을 직접 선택하는 것이 더 효과적입니다. 필요하지 않다면 해당 엔티티를 증가시키지 마십시오.

우리는 "스케일"이라는 책에서 두 가지 개념을 소개합니다.

1. 초선형 확장: 시스템이 확장되면 출력이나 이점이 비례적으로 증가하지 않고 더 빠른 속도로 증가합니다.

2. 준선형 확장: 시스템이 확장되면 일부 지표(비용, 리소스 소비, 유지 관리 요구 사항 등)가 선형 속도보다 낮은 속도로 증가합니다.

이미지 캡션: 이더리움 가격 추세 이미지 출처: BTC123

두 가지를 이해하는 것은 어렵지 않습니다. 예를 들어, 이더리움이 2015년 1달러에서 2017년 200달러로 성장한 것은 초선형 확장으로, 200달러에서 2021년 최고치(ATH)까지 성장하는 데 걸리는 시간의 약 절반이 소요되는 전형적인 준선형 확장입니다.

모든 것에는 한계가 있습니다. 그렇지 않다면 푸른 고래, 코끼리, 북미 삼나무도 스스로를 능가할 수 있었을 것입니다. 하지만 지구의 중력은 극복하기 어려운 단단한 천장입니다.

계속해서 연구하세요. DeFi가 한계에 도달했을까요?

DeFi의 규모 제한은 이더리움에 포함될 수 있습니다. 이제 DeFi의 핵심 명제이기도 한 수익률을 살펴보겠습니다. 엔트로피 증가의 원동력은 극단적인 수익률 추구에 있습니다. 세 가지 기준을 제시하겠습니다. UST의 20% APY, DAI의 150% 초과 담보 비율, 그리고 Ethena의 sUSDe에 대한 현재 90일 이동평균 APY 5.51% 계산입니다.

DeFi의 수익률 확보 능력은 1.5배에서 5%로 떨어졌다고 볼 수 있으며, UST의 20%로 계산하더라도 DeFi는 상한선에 도달했습니다.

수조 개의 RWA 자산을 체인에 배치하더라도 DeFi의 평균 수익률은 감소할 뿐, 증가하지는 않는다는 점에 유의해야 합니다. 이는 준선형 확장 법칙에 부합합니다. 시스템 규모가 극단적으로 확장되더라도 자본 효율성은 극적으로 향상되지 않습니다.

DAI의 150% 초과담보비율에는 시장적 동기가 있다는 점에 유의하시기 바랍니다. 150% 담보비율을 넘어서도 추가 수익을 낼 수 있기 때문입니다. 따라서 이를 시장 기준으로 가정하는 것은 제 개인적인 의견이며 정확하지 않을 수 있습니다.

토큰 이코노미를 벤치마크 모델로 삼은 현재의 온체인 경제 시스템은 실제 상한 규모가 3,000억 달러이고 수익률은 약 5%라고 대략적으로 말할 수 있습니다. 다시 말하지만, 이는 전체 시장 가치나 단일 토큰의 상한이나 하한이 아니라, 거래 가능한 자산의 전체 규모 자체가 그만큼 크다는 것입니다.

사실, 2조 개의 비트코인을 모두 팔 수는 없고, 미국 국채조차도 이런 규모의 매도를 흡수할 수 없습니다.

결론

비트코인 이후 블록체인 개발의 역사를 살펴보면, 퍼블릭 체인 간의 뚜렷한 차이는 발견되지 않았습니다. 비트코인은 온체인 생태계에서 점점 더 분리되고 있으며, 온체인 평판 시스템과 신원 시스템의 실패로 인해 과도한 담보 모델이 주류를 이루게 되었습니다.

스테이블코인이든 RWA든 모두 레버리지 기반 온체인 자산입니다. 즉, 오프체인 자산은 당연히 더 높은 신뢰성을 갖습니다. 현재의 온체인 확장 법칙 하에서는 확장 법칙이나 무어의 법칙의 상한선에 도달할 수도 있습니다. DeFi Summer 이후 불과 5년, 이더리움 탄생 이후 10년이 지났습니다.