트럼프 대통령은 암호화폐 산업을 지원하기 위해 최선을 다했습니다.

바로 지난주, 트럼프 대통령은 401(k) 퇴직연금 플랜이 사모펀드, 부동산, 그리고 최초로 암호화폐 자산을 포함한 더 광범위한 자산에 투자할 수 있도록 허용하는 행정명령에 서명하며 또 다른 강력한 힘을 발휘했습니다. 이는 최대 8조 7천억 달러에 달하는 퇴직연금이 암호화폐 자산에 노출될 수 있음을 의미합니다. 이 사건은 암호화폐 부문과 연금 자체에 광범위한 영향을 미칩니다.

흥미롭게도, 예전에는 몇 분 만에 가격을 급등시켰던 이러한 긍정적인 소식이 오늘날 암호화폐 시장에서는 그다지 두드러지지 않습니다. 해당 정보가 발표된 날, BTC는 놀라울 정도로 안정적인 모습을 보였지만, 이와 대조적으로 ETH는 보기 드물게 급격한 상승세를 보였습니다.

행정명령이 암호화폐 시장에 미치는 영향을 논의하기 위해서는 먼저 미국 연금 제도에 대해 살펴봐야 합니다. 미국 연금 제도는 세 가지 주요 요소로 구성됩니다. 사회보장세로 재원을 조달하는 정부 관리 국가 연금, 미국의 기존 개인 연금 제도와 유사한 자발적 개인퇴직연금 제도, 그리고 이 글의 핵심인 기업이 주로 관리하는 401(k) 제도입니다. 이 세 가지 축을 기반으로 미국은 본질적으로 사회보장세를 기반으로, 401(k)를 핵심으로, 그리고 개인연금을 보완하는 다층적 연금 제도를 구축했습니다.

401(k)를 구체적으로 설명하자면, 1978년 미국 내국세법(Internal Revenue Code) 제401K조에 따라 설립된 민간 기업의 퇴직연금 제도를 말합니다. 납입금은 고용주와 직원이 공동으로 부담합니다. 직원들은 독립적으로 투자 포트폴리오를 선택하고 세금 납부 유예 혜택을 받을 수 있으며, 퇴직 후 계좌 자금을 유연하게 인출할 수 있습니다.

401(k)는 약관 자체로 판단하건대, 우리나라의 기업연금 제도와 유사하며 회사와 직원이 공동으로 납부합니다. 다만, 우리나라의 통합 경영 방식과는 달리, 기업들은 일반적으로 고정형 협동조합형 기금을 운영하고, 직원들은 개인 계좌를 직접 관리하고 지정된 기금의 다양한 상품에 연금을 투자할 수 있지만, 수익과 손실에 대한 책임은 직원들에게 있다는 점을 언급할 필요가 있습니다.

401(k) 플랜은 보편적이지 않고 모든 은퇴 자금 수요를 충족할 수는 없지만, 미국 가구의 약 60%가 401(k) 플랜을 보유하고 있다는 점을 고려하면 미국 은퇴 시스템의 핵심 요소로 자리 잡았습니다. 당연히 이 자금은 상당한 규모입니다. 공개 자료에 따르면 2025년 3월 31일 기준 모든 고용주 주도 확정기여(DC) 퇴직 플랜의 총 자산은 12조 2천억 달러에 달했습니다. 이 중 8조 7천억 달러가 401(k) 플랜에 예치되어 있었습니다.

문제는 8조 7천억 달러가 어디로 흘러갈 것인가입니다.

현재 펀드 흐름을 살펴보면, 401(k) 내에서 주식형 펀드가 가장 일반적인 펀드 유형입니다. 총 5조 3천억 달러가 뮤추얼 펀드에 의해 관리되고 있으며, 이 중 3조 2천억 달러는 주식형 펀드에, 1조 4천억 달러는 하이브리드 펀드에 의해 관리됩니다. 주식이 포함된 것은 펀드 투자가 전통적이고 보수적인 투자에만 국한되지 않음을 보여줍니다.

실제로 연금의 고유한 특성으로 인해 연금 시스템의 투자 대상은 엄격한 보수주의에서 수익률 중심으로 여러 차례 변화해 왔습니다. 대공황 이전에는 연금이 국채, 우량 회사채, 지방채와 같은 저위험 자산으로 제한되었습니다. 대공황의 파괴적인 여파로 연금 시스템은 황폐화되었고 수익률은 하락했습니다. 일부 사모펀드는 자산 다각화를 통해 더 높은 수익률을 추구할 수 있도록 하는 "신중한 투자자 규칙"을 도입했습니다. 이러한 영향은 주(州)로 확산되어 주식 투자의 증가로 이어졌습니다. 궁극적으로 1974년 근로자 퇴직소득보장법(Employee Retirement Income Security Act)은 신중한 투자자 기준을 공적 연기금에도 적용하여 주식 시장에서의 연기금 투자 제한을 공식적으로 완화했습니다.

2025년에는 이러한 제한이 더욱 완화되었습니다. 현지 시각으로 8월 7일, 트럼프 대통령은 미국인의 401(k) 플랜이 사모펀드, 비트코인과 같은 암호화폐, 그리고 소위 대체 자산에 투자할 수 있도록 허용하는 행정명령에 서명했습니다. 트럼프 대통령은 또한 로리 차베스-데레머 노동부 장관에게 재무부, 증권거래위원회(SEC) 및 기타 연방 규제 기관의 담당자들과 협력하여 이러한 노력을 촉진하기 위한 규칙 개정 필요성을 검토해 달라고 요청했습니다. 그는 또한 SEC에 가입자가 개인 자금을 투자하는 연금 플랜에 대체 자산을 포함할 수 있도록 지원하라고 지시했습니다.

정책적 관점에서만 보더라도 이 지침은 연금 기금과 암호화폐 시장 모두에 광범위한 영향을 미칠 것입니다. 연금 관점에서 볼 때, 이러한 조치는 암호화폐 및 사모펀드와 같은 대체 자산을 투자 범위에 포함하게 됩니다. 연금 기금 투자 채널을 확대하는 동시에, 더 큰 위험과 변동성을 초래합니다. 이는 연금 투자 시스템이 상대적으로 보수적인 시스템에서 유동성이 낮고 구조가 복잡한 상품을 포괄하는 매우 개방적인 시스템으로 전환되는 것을 의미합니다. 이는 연금 시스템의 근본적인 개혁을 의미합니다.

암호화폐 시장에서는 그 중요성이 더욱 커집니다. 이는 암호화폐 자산의 주류화에 있어 획기적인 진전을 의미합니다. 연기금이 암호화폐를 수용함에 따라, 암호화폐 자산은 의심할 여지 없이 더 높은 수준의 국가적 지지를 받게 될 것입니다. 상품 측면에서는 ETF로 패키징된 암호화폐 상품의 급증이 예상됩니다. 더욱 주목할 점은 암호화폐 자산 보유자의 인구 통계학적 변화입니다. 연기금은 일반적으로 회전율이 낮고 보유 기간이 길다는 점을 고려할 때, 뱅가드 보고서에 따르면 2024년 평균 401(k) 거래 빈도는 월 0.5회에 그칠 것으로 예상됩니다. 이는 이러한 자금이 암호화폐 시장에 유입될 때, 해당 자산의 기초 자산 가격 지지력이 더욱 강화될 것임을 의미합니다. 다시 말해, 이러한 자금이 비트코인과 이더리움을 기반으로 하는 ETF로 대량 유입되면 주요 암호화폐의 변동성이 크게 감소하여 위험 자산에서 안전 자산으로 전환될 것입니다. 중장기적으로 이 행정명령은 시장 규모를 확대할 것입니다. 결국 자본이 9조 달러라면 단 5%만 해도 무려 0.45조 달러에 달합니다.

그러나 영향력이 클수록 시장의 목소리는 더욱 커집니다. 전통적인 금융 참여자들은 대체 자산의 높은 수수료와 유동성 부족이 자산운용사들에게 상당한 기회를 제공하며, 포트폴리오에 포함하려는 유인을 높인다고 지적해 왔습니다. 또한 이러한 자산은 공시 요건도 낮습니다. 그러나 시장과 동떨어진 개인 투자자의 경우, 투자 전에 자산의 속성과 위험을 완전히 이해하기 어려울 수 있습니다. 이러한 정보 비대칭은 투자자의 이익을 심각하게 저해하고 다양한 법적 위험을 증가시킬 가능성이 높습니다. 또한, 행정명령이 발표되었지만 시행에는 시간이 걸릴 것이라는 점에 유의해야 합니다. 상품 개발을 담당하는 자산운용사의 경우, 신제품이 널리 출시되기까지는 일반적으로 몇 년이 걸립니다.

아마도 이러한 이유들 때문에 시장은 이 중대한 행정명령에 예상대로 반응하지 않고, 오히려 일종의 지연 효과를 경험했습니다. 비트코인은 24시간 동안 2% 상승하는 데 그쳤지만, 자본 유입을 살펴보면 현물 거래량이나 비트코인 ETF 모두 발표 후 24시간 이내에 큰 폭의 상승을 보이지 않았습니다. 그러나 8월 11일 이후 비트코인은 실제로 12만 2천 달러를 돌파했습니다.

흥미롭게도 이더리움은 정반대의 추세를 보였습니다. 연금 정보 발표 후 24시간 만에 ETH 현물 거래량이 크게 증가했고, 가격도 급등하여 8월 8일 3,600달러에서 4,000달러 이상으로 치솟았습니다. 현재 ETH는 4,299달러에 도달하여 이 상승세에서 비트코인을 앞지르고 있습니다. ETF 또한 보유량이 증가하여 ETH ETF로의 순유입이 이틀 동안 6억 8천만 달러 증가했습니다.

두 암호화폐 모두 동시에 상승했지만, ETH의 상승폭이 더 크고 급격했음을 알 수 있습니다. 이로 인해 비트코인에서 이더리움으로 자금이 유입되고 있다는 시장 추측이 나오고 있습니다. 파생상품 시장에서도 유사한 추세가 나타나고 있습니다. 시카고상품거래소(CME)에서 이더리움 선물의 연간 프리미엄은 현물 가격 대비 10%를 초과하며 비트코인 수준을 넘어섰고, 이로 인해 일부 투자자들은 비트코인에서 이더리움으로 포지션을 전환했습니다.

ETH/BTC 거래쌍만 놓고 보면, 최근 증가세에도 불구하고 거래량이 아직 평균 수준을 크게 넘어서지 못해 뱀파이어 거래소 이론을 뒷받침하기 어렵습니다. ETH의 반응성이 더 높은 이유는 여러 가지가 있을 것으로 예상됩니다.

첫째, 기관 투자자들이 이러한 성장을 주도하고 있습니다. ETH에 집중된 암호화폐 거래소들은 이미 약 130억 달러 상당의 ETH를 축적했습니다. 상대적으로 저렴한 ETH에 비해 이러한 자금 유입은 더욱 큰 폭의 증가로 이어졌습니다. 둘째, 대형 ETF 기관들의 지원이 있습니다. ETH ETF는 자산운용사 블랙록의 강력한 지원으로 올해 67억 달러 이상의 순유입을 기록했습니다. 이러한 시장 조작의 핵심은 SEC가 제시한 "모든 금융 시장을 온체인으로" 운영한다는 청사진입니다. 선도적인 퍼블릭 블록체인인 이더리움은 이 정책의 직접적인 수혜자입니다. 셋째, 장외 시장에서의 매수세가 증가하고 있습니다. 대표적인 사례가 지난주 비트마인(Bitmine) 회장 톰 리(Tom Lee)의 열렬한 지지입니다. 그는 팟캐스트에서 이더리움의 미래에 대해 논의하며 ETH가 15,000달러까지 오를 수 있다고 예측했습니다. 18만 회 조회수를 기록한 이 영상은 개인 투자자 유치에 큰 성공을 거둔 것으로 보입니다.

비트코인과 이더리움(ETH)의 호황과 비교하면 알트코인 시장은 여전히 암울합니다. 시가총액 측면에서 이더리움은 오랫동안 기다려온 4,000달러 선을 돌파했고, 알트코인들도 그 뒤를 이어 지난주 대비 시가총액이 15% 이상 상승했습니다. 그러나 자세히 살펴보면, 상승세를 보인 몇몇 우량 알트코인을 제외하면 70% 또는 심지어 80%가 넘는 알트코인이 여전히 심각한 침체 상태에 놓여 있습니다.

이유는 분명합니다. ETH의 상승은 암호화폐 시장 자체 자금이 아닌 기관 투자에서 비롯되기 때문입니다. 현재 유동성 위기 속에서 기관 투자자들은 관리 가능한 리스크를 가진 암호화폐를 선호하는 등 보다 보수적인 투자를 선택하고 있습니다. 이는 결국 자본이 알트코인 시장으로 유입되는 것을 저해합니다. 다시 말해, 자본 주도의 이더리움 랠리가 알트코인으로 확산되는 데 어려움을 겪고 있는 것입니다. 실제로 시장에서는 "ETH는 작년의 비트코인과 같은 수준"이라는 인식이 퍼져 있으며, 이는 어느 정도 사실입니다. 본격적인 알트코인 호황을 재현하기는 어려울 수 있지만, 투자자의 직감에 따라 구조적인 알트코인 강세장이 발생할 가능성은 여전히 존재합니다.

다행히 또 다른 흥미로운 사건이 코앞으로 다가왔습니다. 미국 노동부의 7월 비농업 고용 지표가 예상보다 상당히 낮은 증가율을 보였고, 실업률도 소폭 상승하면서 금리 인하 가능성이 크게 높아졌습니다. 현지 시각으로 8월 9일, 미셸 보먼 연방준비제도(Fed) 감독 부의장은 최근 연설에서 두 가지 핵심 메시지를 전달했습니다. 그녀는 올해 세 차례의 금리 인하를 지지하며, 10월 9일에는 지역 은행 컨퍼런스를 개최할 예정이라는 것입니다.

CME의 "연방준비제도 감시" 데이터에 따르면 연방준비제도가 9월에 금리를 유지할 확률은 11.6%이고, 25베이시스포인트 금리를 인하할 확률은 88.4%입니다.