사실, 사람들이 토큰을 보유할 때, 특히 장기간 보유할 계획이라면, 언제든지 입금 및 출금할 수 있고, 단일 화폐를 관리하고, 화폐에 따라 이자를 벌 수 있는 곳이 있기를 바랍니다.

그러나 일시적인 손실과 두 개의 토큰을 추가해야 하는 필요성은 사용자와 기관이 LP를 추가하는 것을 막는 가장 큰 장애물이었습니다.

그렇다면 LP의 일시적 손실과 정상적인 단일 통화 가격 변동 간의 관계를 공식을 통해 표현할 수 있을까요?

그러면 LP값이 현물값에 따라 변동하도록 공식에 따라 LP를 조정하여 일시적 손실을 0으로 줄이면 어떨까요?

Curve 설립자 마이클 에고로프의 새로운 프로젝트인 수익률 기반(Yield Basis)은 이 문제를 해결합니다. 그는 현물 가격의 변동폭이 P일 때, 토큰이 LP에 추가될 때 LP 가격의 변동폭은 √p(p의 제곱근)라는 것을 발견했습니다. (관련 기사: " Curve 설립자의 새로운 프로젝트가 메인넷 출시를 앞두고 있습니다: 수익률 기반을 사용하여 비트코인을 획득하고 비영구적 손실을 피하는 방법? ")

2학년 수학을 배운 독자라면 √p * √p = P라는 사실을 알고 있을 것입니다. LP의 가치가 두 배가 되는 한, LP 가치의 변화는 현물 가격에 고정될 수 있습니다.

투자금을 두 배로 늘리는 방법은 무엇일까요? 바로 레버리지입니다! 이것이 바로 일드베이시스(Yieldbasis)의 핵심 원칙 중 하나인 복리 레버리지 전략입니다. 이 전략은 사용자 예치금을 활용하여 백엔드에서 대출을 담보로 삼아 2배의 복리 레버리지를 달성합니다. 이를 통해 LP 가치 변동을 현물 시장에 고정시켜 비영구적 손실을 방지할 수 있습니다.

문제는 LP를 추가해도 여전히 두 개의 토큰으로 표현된다는 것입니다. 예를 들어, BTC-USDT 거래 쌍의 경우, 일드베이시스(yieldbasis)에서는 사용자가 계약에 단일 통화만 입금하면 되고, 대출과 같은 복잡한 단계는 백엔드 스마트 컨트랙트를 통해 자동으로 완료됩니다. 그런데 토큰 가격이 변동하고 LP 부채가 변동하면 어떻게 해야 할까요?

여기에는 제3자, 즉 차익거래자의 도움이 필요합니다. 이는 일드베이시스의 또 다른 핵심 원칙입니다. 가상 풀, 리밸런싱 AMM, 그리고 플래시론이 여기에 해당합니다. 이러한 기능을 통해 제3자 차익거래자는 사용자가 LP 부채의 균형을 맞추도록 지원합니다.

YieldBasis는 총 수익의 일부를 차익거래자에게 인센티브를 제공하고 시스템 균형을 유지하는 데 사용한다는 점에 유의해야 합니다. 따라서 LP는 차익거래 과정에서 손실을 입지 않습니다.

YieldBasis는 2019년부터 2024년까지의 과거 데이터를 백테스트했습니다. 2021년 강세장 동안 연이율(APR)은 60%로 정점을 찍었습니다. 비교적 조용한 시장 상황에서는 연이율이 약 9~10%였습니다. 이 기간 동안 BTC/USD 유동성 풀의 가격 위험 노출도는 BTC만 보유했을 때와 유사했습니다.

이 프로젝트는 별도의 토큰을 발행할 예정입니다. The Block에 따르면, 이 프로젝트는 이미 5천만 달러의 토큰 가치로 5백만 달러를 모금했으며, 이번 투자 라운드는 15배나 초과 모집되었습니다.

수익률 기반에 기여한 TVL은 결국 Curve에 추가됩니다. 본질적으로 수익률 기반은 비영구적 손실을 해결함으로써 Curve에 유동성을 더합니다.

곡선에 미치는 영향,

직접적인 영향은 주로 다음에서 반영됩니다.

1) 곡선 TVL과 풀 깊이 증가로 거래량과 수수료 수입이 증가할 것으로 예상됨

2) 리밸런싱은 추가 거래를 생성하여 Curve 수익을 증가시킵니다.

3) crvUSD에 대한 수요를 늘리고 주조 수입을 창출합니다.

————————————————————————————————————

제품 구현 측면에서,

수익률 기반은 그 이면에 있는 복잡한 수학적 원리를 추상화합니다. 사용자는 단일 통화만 입금하면 됩니다. 현재까지 공개된 정보에 따르면 초기 단계에서는 비트코인(BTC)만 지원됩니다.

https://x.com/yieldbasis/status/1962636033641849063

앞서 언급했듯이, 수익률 기반 원칙의 핵심은 레버리지 대출을 통해 LP 가치 변동의 수학적 곡선(√p)을 P로 변환하는 것입니다. 이를 통해 LP 가치 변동이 현물 시장 변동을 따라가도록 하여 보상되지 않은 손실을 0으로 줄일 수 있습니다. 대출, 가상 풀, 리밸런싱 AMM, 차익거래와 같은 개념은 모두 이러한 목적을 달성합니다.

실제 백엔드 운영에서 yieldbasis는 자동으로 복리 레버리지 전략을 구현하여 사용자 자산을 담보로 제공하고 crvUSD를 대출한 다음 LP를 형성하여 2배 복리 레버리지를 유지합니다.

가상 풀, 리밸런싱 AMM, 플래시 대출 등을 통해 중재자가 참여할 수 있으며, 사용자 포지션의 레버리지 비율은 2배로 유지되어 LP의 일시적 손실을 없애고 LP 가치 변동을 토큰 변동에 고정할 수 있습니다.

수율기준 제품 프로세스는 다음과 같습니다.

1/ 사용자는 BTC(또는 ETH)를 입금하고 ybBTC(또는 ybETH)를 바우처로 받습니다.

(이 단계에서는 사용자가 필요로 하는 작업이 실제로 완료되었습니다.)

그 이후로는 모든 것이 자동으로 일드베이시스 시스템에 의해 운영됩니다.

2/ 레버리지 대출

사용자가 예치한 BTC(또는 ETH)를 담보로 사용하여 동일한 금액의 crvUSD를 대출합니다.

BTC(또는 ETH)를 입금하고 crvUSD를 빌려 Curve 유동성 풀에 넣고 2배 레버리지를 유지합니다(부채는 항상 LP 가치의 절반입니다).

2배 레버리지 구현과 관련하여 백서에서는 자세히 설명하지 않았지만, 공식 문서에서는 다음과 같이 제시하고 있습니다.

핵심은 LP 토큰의 특수성에 있습니다.

1) LP 토큰 자체는 50%의 스테이블코인을 포함하고 있어 단일 자산보다 담보로서의 위험이 낮습니다.

2) 시스템은 LP 토큰에 대해 특별 담보 매개변수를 설정할 수 있습니다.

3) 전용 CDP를 통해 100%에 가까운 담보비율 달성

3/ 가격 변동에 대응한 자동 리밸런싱

구체적인 구현 과정은 백서를 참조하십시오. 관련된 수학적 계산은 매우 복잡합니다.

그러나 일반적으로,

AMM 및 중재자를 재조정하여 자동으로 유지 관리됨:

1) BTC가 상승할 때: 중재자는 시스템이 더 많은 crvUSD를 빌려 LP를 늘리는 데 도움을 줍니다.

2) BTC가 하락할 경우: 중재자는 시스템이 일부 LP를 상환하고 부채를 상환하도록 돕습니다.

3) 중재자가 소액의 이익을 얻고 시스템은 2배 레버리지로 돌아갑니다.

————————————————————————————————————

좋아요, 마지막으로, yieldbasis의 수학적 기초를 설명해 드리겠습니다. 정말 흥미로워요. 물론, 좋은 결과를 얻으려면 잠자리에 들기 전에 읽어보는 것을 추천합니다.

Yieldbasis의 수학적 핵심은 다음과 같습니다.

pLP =√p.

요약하자면, 기존 AMM에서 유동성 가격은 pLP = √p 관계를 따릅니다. L=2의 복리 레버리지를 적용하면 가격 수익률은 √p에서 p로 변환될 수 있으며, 이를 통해 레버리지 LP 포지션의 가격 수익률은 단일 자산(예: 비트코인)의 가격 수익률과 동일하게 됩니다.

설명하다,

AMM 상수곱 공식 x * y = k, 여기서

x = 풀에 있는 스테이블코인(예: USD)의 양

y = 풀에 있는 암호 자산(예: BTC)의 양

k = 상수

BTC 가격이 p(USD로 표시)라고 가정하면,

x = p * y

실제로 LP 그룹의 두 토큰은 가치가 50/50으로 동일합니다. 따라서 LP의 총 가치는 py 제곱, 즉 k = py²로 표현할 수 있습니다. 따라서,

y = √(k/p) (√는 확인 기호가 아니라 제곱근입니다. 고등학교 수학을 떠올려 보세요. 아, 안타깝네요.)

x = p · y = p · √(k/p) = √(p*k)

총 LP 값 = x + p * y

= √(p·k) + p·√(k/p)

= √(p·k) + √(p²·k/p) = √(p·k) + √(p·k)

= 2√(p·k)

그러면 자산 가격이 초기 시점에 t0에 있고 그 후 t1로 변경된다고 가정하면,

LP 초기 총 가치 = 2√(p₀·k) 변경 후 LP 총 가치 = 2√(p₁·k)

변경 비율 = 변경 후 LP 총 가치 / LP 초기 총 가치

= 2√(p₁·k) / 2√(p₀·k)

= √(p₁/p₀)

초기 시간 t0에서 자산 가격이 1단위라고 가정하면 가치 변화율 = √(p₁/1) = √p₁

이것이 pLP = √p의 원점입니다. pLP는 LP 값의 상대적 변화량이고, √p는 이 값입니다.

즉, BTC 가격이 4배가 되면 LP 가치는 √4 = 2배로만 두 배가 됩니다. 이것이 일시적 손실의 근본 원인입니다.

이것이 바로 2배 레버리지를 추가해야 하는 이유입니다. (√p)² = p. 즉, 2배 레버리지를 추가하면 LP의 변동폭이 현물 가격인 P가 되어 비영구적 손실이 사라집니다. 이제 거래 수수료 수금에 집중할 수 있습니다.

안녕하세요, 잠들어 계신가요?