편집 및 번역: Deep Tide TechFlow

게스트: 무라드

팟캐스트 출처: MustStopMurad

원제: 암호화폐 강세장이 끝나지 않은 116가지 이유

방송일: 2025년 11월 27일

주요 요점 요약

지난 사이클의 트레이딩 시그널의 제왕 무라드 기억하시나요? 그는 밈 슈퍼사이클 이론을 제안한 사람입니다.

이제 그는 돌아왔다.

이 팟캐스트에서 무라드는 암호화폐 강세장이 2026년까지 지속될 수 있다는 것을 시사하는 116가지 강세 이유, 데이터 분석, 온체인 신호를 공유합니다.

무라드는 이 시장 주기가 4년마다 발생하던 기존 패턴을 깨고 더 오래 지속될 수 있다고 생각합니다.

주요 관점 요약

비트코인은 앞으로 급등하여 15만 달러에서 20만 달러까지 오를 가능성이 있습니다.
ETF 보유자들은 비트코인에 대해 장기적으로 매우 강한 확신을 가지고 있습니다.
비트코인의 강세장은 아직 끝나지 않았으며 2026년까지 계속될 것입니다.
스테이블코인 시장은 슈퍼사이클을 겪고 있습니다.
최근 매도의 대부분은 트레이더와 단기 보유자에 의해 이루어졌습니다.
저는 시장 주기가 단지 4년이라는 견해에 동의하지 않습니다. 이 주기는 4년 반 또는 5년까지 연장될 수 있으며, 2026년까지 계속될 수도 있습니다.
상승(공매도 방향)의 청산량이 하락(공매도 방향)의 청산량보다 상당히 크고, 공매도 포지션의 수가 롱 포지션의 수를 초과합니다.
전통적인 비트코인 주기가 정점에 도달했음을 나타내는 30가지 신호 중 어느 것도 발생하지 않았는데, 이는 시장이 아직 정점에 도달하지 않았음을 의미합니다.
현재 가격 변동을 포함한 2025년 시장 추세는 단지 범위 내에서 거래가 이루어지는 기간일 뿐이며, 이는 다음 단계의 상승 움직임을 위한 기반을 마련하는 것일 수 있습니다.
11월 말과 12월 비트코인 옵션의 가장 큰 어려움은 각각 102,000달러와 99,000달러였는데, 이는 현재 시장 가격보다 훨씬 높습니다.
비트코인 가격은 ETF 비용 기준 범위(약 79,000달러~82,000달러) 근처에서 바닥을 쳤는데, 이 범위는 ETF의 실현 가격과도 일치합니다.
더욱이, 최근 저점보다 약간 낮은 80,200달러가 비트코인의 진정한 시장 평균 가격으로 간주됩니다. 79,000달러에서 83,000달러 범위 내에서는 ETF 원가, 실현 가격, 그리고 시장 평균 가격을 포함한 여러 가격 지표가 겹칩니다. 이러한 가격 겹침은 일반적으로 지지선으로 간주됩니다.
비트코인의 실현 가격 분포에 대한 추가 분석 결과, 83,000달러에서 85,000달러 범위도 주요 지지 및 저항 전환 영역임이 밝혀졌습니다.

팟캐스트 콘텐츠

최근 BTC 폭락 원인 분석

첫 번째로 답해야 할 질문은 비트코인(BTC)이 125,000달러에서 80,000달러로 폭락한 이유는 무엇인가?

첫째, 4년 주기 이론을 신봉하는 일부 투자자들이 대규모 매도에 나서 시장 하락 압력을 가중시켰습니다. 동시에, 미국 정부 셧다운 장기화는 시장 예상치를 상회하며 거시경제 불확실성을 더욱 심화시켰습니다 . 정부 셧다운은 자사주 매입 시장에 자금 조달 압력을 가했고, 주식 시장의 소폭 하락 또한 비트코인 가격에 부정적인 영향을 미쳤습니다.

또한, 일부 소규모 디지털 리저브 회사와 초기 비트코인 보유자 들도 시장 확산으로 매도세를 보였습니다. 이보다 덜한 규모로, 일부 소위 BTC 고래들은 최신 BTC 코어 업데이트에 불만을 표하며 "항의 매도"를 감행했습니다. 이러한 요인들이 겹치면서 지난 6주 동안 비트코인 가격은 12만 5천 달러에서 8만 달러로 이례적으로 급락했습니다.

그럼에도 불구하고, 저는 비트코인의 강세장이 끝나지 않았으며 2026년까지 계속될 것으로 예상된다는 것을 증명하기 위해 116가지 이유와 차트를 사용할 것입니다 .

2026년까지 비트코인 강세장을 지지해야 하는 116가지 이유

기술 분석 및 가격 구조(TA)

1. 최근 우리가 목격한 36% 하락은 전례 없는 일이 아닙니다 . 이번 사이클에서 발생한 모든 되돌림을 살펴보면, 이번이 가장 빠르고, 가장 급격하고, 가장 큰 폭의 되돌림입니다. 그러나 이전에도 2025년 초 32%, 2024년 중반 33% 등 되돌림을 목격한 적이 있습니다. 이러한 되돌림은 현재 우리가 목격하고 있는 36%와 거의 비슷합니다. 따라서 이번 사이클의 현재 상황과 비교했을 때 이는 드문 일이 아닙니다.

2. 3일 이동평균선이 강세 망치형 캔들 패턴을 형성했는데, 이는 일반적으로 반전 패턴입니다. 바닥이 형성될지 여부를 확인하려면 향후 2~3주 동안 관망해야 하지만, 이 3일 캔들 패턴은 강세입니다.

3. 우리는 여전히 연속적인 저점 상승 패턴을 보이고 있습니다. 더 높은 시간대 관점에서 볼 때, 80,005의 저점을 지역 저점으로 가정할 때, BTC는 여전히 기술적으로 저점을 높이고 있습니다.

4. BTC는 2주 만에 수요 영역을 테스트했으며, 기본적으로 지지 수준에 있습니다.

5. 월간 차트에서 장기 상승 평행 채널에 있습니다. 이 채널은 2023년에 시작되었으며, 현재 대각선 지지선에 있으며, 이는 본질적으로 강세 구조 입니다. 이는 느리고 꾸준한 강세장 사이클이지만, 이 구조는 아직 깨지지 않았습니다.

6. 더 긴 시간대에는 2013년으로 거슬러 올라가는 대각선 지지선을 가진 로그 스케일의 상승 평행 채널도 있습니다. 구조는 기술적으로 그대로 유지되며, 하단 가장자리만 테스트했습니다.

7. 2021년 초, 2021년 말, 2024년 초에 저항선으로 작용했던 대각선도 있습니다. 2024년 말에 이 대각선을 돌파했고, 2025년 초에 지지선으로 테스트했으며 , 지금은 다시 지지선으로 테스트하고 있는데, 이는 저항선이 지지선으로 바뀌고 있다는 또 다른 확인일 수 있습니다.

모멘텀 및 매도 과다 지표

8. FDX 폭락 이후 주간 RSI가 이렇게 낮은 적은 없었습니다 . 주간 RSI가 이렇게 낮은 수준을 보인 다른 경우는 2018년 약세장 바닥, 코로나19 바닥, 그리고 2022년 중반 3AC/Luna 폭락 때뿐이었습니다. 현재 우리는 코로나19 시대 수준에 근접해 있지만, 이는 2023년 이후 가장 낮은 주간 RSI입니다. 이 주간 RSI 수준을 차트와 비교해 보면, 이는 약세장 바닥이나 코로나19 폭락과 같은 급락 시점과 종종 일치한다는 것을 알 수 있습니다.

9. 일간 RSI는 2년 반 만에 최저치를 기록했습니다. 마지막으로 이 수준에 도달한 것은 2023년 여름이었습니다. 통계 자료에 따르면 BTC 일간 RSI가 21 아래로 떨어지면 향후 예상 수익률이 유리하게 나타납니다.

10. 또 다른 지표는 현재 "매수 구역"에 있는 Power Law와의 거리입니다.

11. 이번 사이클의 모든 되돌림 바닥을 연결하면 완벽한 대각선 지지선을 찾을 수 있습니다. 누군가 바닥이 84,000일 것이라고 예측했는데, 당시 바닥은 95,000이었고, 결국 80,500 부근에서 지지선을 찾았습니다.

12. 1일, 2일, 3일 차트에서 BTC의 MACD가 역대 최저치를 기록했습니다.

13. 역사적으로 50일 이동평균선이 200일 이동평균선 아래로 세 번 하락했던 시기는 현재 사이클에서 훌륭한 매수 기회였습니다. 60% 이상의 경우, 이는 플러스 수익률로 이어졌습니다.

14. 흥미로운 점은 비트코인이 200일 이동 평균선보다 3.5표준편차 낮은 수준에서 거래되었던 과거 사례를 살펴보면, 이런 현상이 발생한 유일한 경우는 2018년 11월의 하락장 바닥과 2020년 3월의 코로나19 폭락 때뿐이었습니다.

15. 4표준편차 하락 사례를 살펴보면, 이러한 사례는 코로나19 폭락 당시 단 한 번 발생했습니다. 11월 21일에 비슷한 수준에 도달했는데, 이 같은 상황이 발생할 확률은 1% 미만입니다. 이는 광범위한 시장 불안을 시사하는 매우 이례적이고 급격한 하락입니다.

16. 선행 C 지표는 FTX 폭락 이후 3일 차트에서 처음으로 매수 신호를 내렸는데, 이는 일반적으로 하락장이나 바닥에서만 발생합니다.

17. 현재 암호화폐의 총 시가총액은 200 EMA (지수 이동 평균)에 있습니다.

18. 암호화폐의 총 시가총액은 현재 수평 및 대각선 지지 수준 에 있습니다.

온체인 분석 및 항복 징후

19. 최근 매도의 대부분은 장기 보유자 및/또는 채굴자로부터 주로 발생한 것이 아니라, 트레이더와 단기 보유자로부터 발생했습니다.

20. 수익성 있는 포지션을 보유한 단기 투자자 의 비율은 5년 만에 최저 수준으로, 2019년 이후로는 이렇게 낮은 적이 없었습니다.

21. 단기 보유자의 공급은 역사상 최저 수준입니다 .

22. 단기 보유자의 실현 이익 손실 비율도 5년 만에 최저 수준으로, 특히 단기 보유자와 트레이더의 관점에서 볼 때 시장이 완전히 붕괴되고 있음을 의미합니다.

23. 단기 보유자의 SOPR(비용 대비 이익 비율)이 매수 신호 구역 으로 진입하기 시작했습니다.

24. 실현 손실은 2023년 실리콘 밸리 은행 붕괴 이후 최고 수준에 도달했으며, 이는 시장 붕괴의 또 다른 신호입니다.

25. 할인 수준에서의 푸엘 배수(푸엘 배수는 현재 채굴자 수익을 지난 365일 평균으로 나눈 값)는 일반적으로 중기 바닥과 관련이 있습니다.

26. 최근 온체인 데이터에 따르면 역사상 가장 큰 규모의 거래소 자금 유출이 발생했습니다. 지난 네 번의 유사한 사건을 돌이켜보면, 이러한 자금 흐름은 일반적으로 강세장의 시작이나 약세장의 끝을 의미합니다. 이후 몇 주 또는 몇 달 동안 시장은 상당한 강세 추세를 보이는 경우가 많습니다.

27. 또한, 온체인 실현 순이익 및 손실 지표는 FDX 폭락 이후 최저 수준으로 떨어졌는데, 이는 시장 심리가 바닥을 쳤음을 시사하며 잠재적인 반등을 위한 조건이 조성되었음을 의미합니다.

28. SOPR은 돌파를 앞두고 있습니다 . 하지만 이번 주기에서는 지금까지 세계 최고 수준에 도달하지 못했습니다.

29. SOPR은 여전히 강세장 사이클 구조를 유지하고 있습니다. 2023년 이후 이 지표는 전형적인 약세장 영역에 진입한 적이 없으며, 1 수준 근처에서 꾸준히 반등했습니다.

스테이블코인 및 파생상품 시장

30. 스테이블코인 시장은 슈퍼사이클을 겪고 있으며, 지난 3년간 규모가 지속적으로 확대되고 있습니다. 이러한 추세는 시장에 강세를 예고하는 신호입니다. 스테이블코인의 증가는 투자자들이 비트코인과 이더리움을 저점에서 매수할 수 있는 자금이 더 많아졌음을 의미하기 때문입니다.

31. 스테이블코인 공급 비율(SSR)은 현재 2022년 이후 가장 큰 격차를 보이고 있으며, 이는 시장의 잠재적 구매력을 더욱 잘 보여줍니다.

32. 스테이블코인 SSR 비율 진동 지표는 2017년 이후 최저 수준을 기록했습니다.

33. 비트코인의 미결제약정을 살펴보면, 비트파이넥스의 BTCUSD 롱 포지션은 현재 매수 구간에 있으며, 이는 이 기간 동안 여러 차례 발생한 중기 저점과 일맥상통합니다. 비트파이넥스의 고래들은 일반적으로 "스마트 머니"로 여겨지며, 과거 데이터에 따르면 이들은 시장 동향을 정확하게 예측하는 경향이 있습니다.

34. 스테이블코인의 시장 지배력은 현재 비트코인의 이번 사이클 바닥 수준과 비슷한 수준입니다. USDT와 USDC 시장 점유율 급등은 일반적으로 투자자들의 우려를 반영합니다. 역사적으로 USDT와 USDC가 이 수준에 도달했던 세 번의 경우, 시장은 단기적으로 중기적으로 바닥을 쳤습니다.

35. 최근 몇 주 동안 시장은 FTX 폭락 이후 가장 큰 규모의 롱 포지션 청산을 경험했습니다. 이러한 현상은 종종 "항복 신호"로 간주되는데, 이는 시장의 레버리지 포지션이 상당 부분 청산되었음을 나타냅니다.

36. 청산분배 측면에서 보면, 현재 상단(공매도 방향)의 청산량이 하단(공매도 방향)의 청산량보다 상당히 큰 상황입니다.

37. CoinGlass 데이터에 따르면 현재 시장에서는 롱 포지션보다 숏 포지션이 더 많습니다.

38. 강세/약세 지표 수치는 0.93으로, 시장 심리가 극심한 공황 상태에 있음을 나타냅니다.

고래의 역학과 제도적 행동

39. 지난 몇 주 동안 12억 달러 상당의 BTC를 판매한 "OG" 고래가 마침내 매도했다는 소문이 있습니다.

40. 최근에는 테더가 국가 재무부에서 비트파이넥스 주소로 10억 달러를 직접 보냈으며, 그 목적은 아마도 비트코인을 매수하는 것일 것이라는 소문도 있었습니다.

41. 일부 펀드는 10월 10일에 상당한 손실을 입었습니다 . 만약 이들이 비트코인이나 이더리움을 매도해야 한다면, 이는 자발적인 행동이라기보다는 강제적인 행동에 가깝습니다.

42. Bgeometrics 수요 지수 는 매수 구간에 있습니다 (Bgeometrics 수요 지수는 주로 비트코인 수요 수준을 측정하는 데 사용되는 분석 도구입니다). 이와 유사한 상황이 마지막으로 발생한 것은 2024년 9월이었으며, 당시에도 시장은 중기 저점에 있었습니다.

43. 또한, 온체인 지표인 Dynamic NVT (Network Value to Transactions)와 NVTS (NVT Signal)는 현재 심각하게 매도 과열 상태를 보이고 있으며, 이는 역사적으로 중기 바닥과 연관되는 경우가 많습니다.

44. 비트코인 심리 지표인 '공포와 탐욕 지수'가 현재 10/100에 도달했는데, 이는 이번 주기에서 가장 낮은 수치로, 시장이 극심한 공포 상태에 있음을 나타냅니다.

45. 소셜 미디어 감정 역시 매우 비관적인 경향을 보이고 있으며, 많은 KOL이 CT(CryptoTwitter)에서 매우 비관적인 비트코인 가격 차트를 다수 공유하고 있습니다.

46. 유튜브에는 시장에 대해 비관적인 내용을 담은 영상도 많이 있습니다.

47. 많은 수의 하락세 트윗, 기사, 블로그 게시물이 나타나고 있습니다.

48. 비트코인의 전통적인 사이클 상단 신호를 관찰하면, 30개의 신호 중 지금까지 아무것도 트리거되지 않았는데, 이는 시장이 아직 상단 영역에 도달하지 않았음을 의미합니다.

가격 패턴과 ETF 흐름

49. 지난주 CME 비트코인 선물의 91,000달러 갭이 성공적으로 메워졌습니다.

50. CME 이더리움 선물의 2,800달러 갭도 메워졌습니다.

51. 기술적 분석 관점에서 볼 때 "돔형 하우스와 세 개의 봉우리"로 알려진 패턴이 있는데 , 이는 일반적으로 교정 패턴으로 간주되며 종종 새로운 강세 파동이 뒤따릅니다.

52. 일부에서는 현재 가격 변동을 포함한 2025년 시장 추세가 단순히 박스권 거래 기간일 뿐이며, 이는 다음 상승세의 기반을 마련하는 것이라고 주장합니다. 주목할 만한 또 다른 패턴은 "4개 기저와 포물선" 패턴으로, 현재 시장은 아마도 4번째 기저 단계의 중간 지점에 있을 가능성이 있습니다. 이 패턴이 사실이라면 비트코인은 향후 포물선형 상승을 경험하여 15만 달러에서 20만 달러 사이의 고점에 도달할 수 있습니다.

53. 바이낸스의 비트코인 대 스테이블코인 보유 비율은 현재 역대 최저 수준이며 , 이는 강력한 강세 신호 로 여겨진다.

54. 과거 데이터를 살펴보면, 2019년 미국 정부 셧다운이 종료된 후 비트코인은 4일 만에 바닥을 찍었습니다. 올해 정부 셧다운은 11월 중순에 끝났습니다. 11월 21일의 80,500달러가 바닥이었다면, 이번 바닥 시점은 정부 재개 후 9일째의 상황과 매우 유사합니다.

55. 비트코인 옵션 시장에서는 풋 옵션 매수가 지배적입니다.

56. 한편, 풋 스큐 지표는 계속 상승하며 시장의 극심한 공포감을 반영하고 있습니다. 동시에 풋 옵션(Put IV)의 내재 변동성은 콜 옵션(Call IV)의 내재 변동성보다 상당히 높습니다.

57. 이번 주에는 세계 최대 비트코인 ETF인 IBIT 풋 옵션의 거래량이 최고 기록을 세웠다는 점도 주목할 만합니다.

58.1 11월 말과 12월 말 비트코인 옵션의 가장 큰 어려움은 각각 102,000달러와 99,000달러 였는데, 이는 현재 시장 가격보다 훨씬 높습니다.

ETH 옵션의 가장 큰 난관은 내년 6월 에 4,300달러에 달하는 가격입니다 .

60. 11월 21일은 IBIT 역사상 최고 거래량을 기록하며 시장이 항복했다는 견해를 더욱 확증했습니다. 과거 데이터에 따르면 시장 항복은 일반적으로 매우 높은 거래량을 동반하며, 이는 매수자와 매도자 간의 힘의 재균형을 이루는 과정을 나타냅니다.

61. 사실, IBIT의 거래량은 역대 최고치를 기록했을 뿐만 아니라, 모든 BTC ETF의 총 거래량을 고려하면 이날은 역대 최고치를 기록했습니다.

62. 비트코인 가격은 ETF 비용 기준 범위 (약 79,000달러~82,000달러) 근처에서 바닥을 쳤는데, 이 범위는 ETF의 실현 가격과도 일치합니다.

63. 또한, $80,200(최근 최저가보다 약간 낮음)이 비트코인의 진정한 시장 평균 가격으로 간주됩니다. $79,000에서 $83,000 범위 내에서는 ETF 원가, 실현 가격, 그리고 시장 평균 가격을 포함한 여러 가격 지표가 겹칩니다. 이러한 가격 겹침은 일반적으로 지지선으로 간주됩니다.

64. 비트코인 실현 가격 분포에 대한 추가 분석 결과 , 83,000달러에서 85,000달러 사이가 주요 지지선과 저항선 전환 영역임을 알 수 있습니다. 따라서 비트코인은 이 가격대에서 중기적 바닥을 찾을 가능성이 더 높습니다.

65. 11월 21일은 하이퍼리퀴드(Hyperliquid) BTC 무기한 계약의 거래량이 사상 최고치를 기록했습니다. ETF 거래량 급증과 유사한 이러한 현상은 시장이 중기적으로 하락 국면에 접어들었음을 시사합니다. 하락 국면은 일반적으로 매도 압력이 소진되는 것을 의미하며, 시장 수요의 첫 반등을 알리는 신호일 수도 있습니다.

66. 현재 ETF 운용자산(AUM)의 98%는 다이아몬드 트레이더들이 보유하고 있습니다 . 이러한 펀드는 단기 거래나 투기 목적이 아닌 장기 보유를 위해 주로 설계되었습니다. 최근 시장이 36% 하락했음에도 불구하고 ETF 운용자산의 98%는 여전히 미매각 상태이며, 이는 ETF 보유자들이 비트코인에 대해 장기적으로 강한 신뢰를 가지고 있음을 보여줍니다.

67. ETF가 보유한 비트코인 공급량 비중이 꾸준히 증가하고 있습니다. 지난 2년간의 데이터를 살펴보면, 이 비중은 3%에서 7.1%로 증가했으며, 향후 15%, 20%, 심지어 25%까지 상승할 가능성이 있습니다. 이러한 추세는 비트코인 시장이 소위 "IPO 모멘텀"을 경험하고 있음을 시사합니다. 이 단계에서 초기 투자자(OG)들은 점진적으로 빠져나가는 반면, ETF로의 수동적인 자금 유입은 시장 축적을 지속적으로 촉진합니다. 법정화폐 시스템은 비트코인 OG들이 보유한 비트코인 양보다 훨씬 많은 통화량을 보유하고 있습니다. 비트코인의 공급은 유한한 반면, 법정화폐 및 ETF 시스템을 통해 비트코인을 구매할 수 있는 자금은 사실상 무제한입니다.

68. 이더리움(ETH)의 상황도 비슷합니다. 지난 몇 년 동안 ETF가 보유한 ETH 비중 또한 시장 가격 변동과 관계없이 꾸준히 증가해 왔습니다. 이러한 추세는 기관 투자자들이 암호화폐 자산에 대해 장기적으로 낙관적인 전망을 가지고 있음을 보여줍니다.

시장 지표 분석

69.1 11월 21일, 바이낸스와 코인베이스의 거래량은 이미 매우 활발한 거래일이었던 10월 10일의 거래량을 넘어섰습니다. 이는 시장이 완전히 침체기를 겪었음을 시사합니다.

70. 바이낸스와 코인베이스에서 비트코인 주문량은 몇 주 만에 처음으로, 적어도 단기적으로는 강세 흐름을 보였습니다. 비트코인이 2025년 4월 바닥을 찍었을 때도 비슷한 시장 상황이 발생했습니다.

71. 자금 조달 금리 관점에서 볼 때, 몇 주 만에 처음으로 마이너스(-)를 기록하고 있으며, 이는 시장 심리가 여전히 불안함을 시사합니다. 많은 투자자들이 가격이 추가 하락할 것으로 예상하며 공매도를 선택하고 있습니다.

72. 지난 몇 주 동안 비트코인은 코인베이스에서 할인된 가격으로 거래되어 가격 하락 압력을 지속적으로 가하고 있었습니다. 그러나 11월 21일 이후 시장 심리가 완화되기 시작했고 가격은 점차 정상화되었습니다. 현재 코인베이스의 할인율은 바닥을 친 것으로 보이며, 중립 수준으로 회귀하고 있습니다. 이는 비트코인 가격이 중기 저점에 근접하고 있음을 보여주는 또 다른 신호일 수 있습니다.

73. 더욱이, 금 대비 비트코인의 상대적 강세지수(RSI)는 약세장 기간 동안 역사적 최저치로 하락했습니다. 과거 데이터에 따르면 2020년 코로나19 팬데믹, 2018년과 2015년 세계 시장 바닥, 그리고 3AC, Luna, FTX의 폭락 당시에도 금과 유사한 상황이 발생했습니다. 비트코인과 금의 격차가 결국 해소될 것이라고 믿는다면, 현재 시장은 강세 지지선을 제공할 수 있습니다.

74. 미결제약정(OI) 데이터를 살펴보면, 이번 주기에서 가장 큰 폭의 정리가 이루어졌으며, OI는 370억 달러에서 290억 달러로 감소했습니다. 이는 FTX 폭락 이후 가장 빠른 조정입니다.

75. 알트코인의 미결제약정(OI)을 보면, 10월 10일은 알트코인 시장에서 대규모 격변이 일어난 날이었고, 대부분 자산의 거품이 터졌습니다.

76. DAT의 순자산가치(mNav)가 1 미만 또는 1보다 약간 높게 떨어졌습니다. 한때 시장에서 거품으로 여겨졌던 것이 해소되었기 때문에 이는 강세 신호라고 생각합니다.

77. MSTR의 mNav처럼 과거 극도로 과대평가되었던 일부 자산은 현재 FTX 폭락 당시 수준으로 하락했습니다 . 역사적으로 이러한 수준은 종종 중기 시장 바닥과 연관됩니다.

78. 마찬가지로 한때 23에 달했던 메타플래닛의 mNav는 현재 0.95로 하락했습니다. 이러한 조정은 시장이 합리적으로 회복되고 있음을 시사합니다. 그럼에도 불구하고 메타플래닛은 여전히 비트코인 포지션을 통해 자금을 차입하여 비트코인을 더 매수하고 있으며, 이는 시장에 여전히 매수 수요가 있음을 시사합니다.

79. 마찬가지로 이더리움의 mNav도 크게 하락하여 시장 거품이 꺼졌음을 더욱 분명히 보여줍니다. 현재 mNav가 1 미만이라고 해서 시장이 약세로 돌아설 이유는 없습니다. 일각에서는 이로 인해 일부 DAT들이 비트코인이나 이더리움을 매도하고 자사주를 매입할 것이라고 예상하지만, 게임 이론의 관점에서 보면 업계 선두 자리를 노리는 DAT들은 단기 거래가 장기적인 평판에 악영향을 미친다는 것을 분명히 인지하고 있습니다. 그들은 장기 보유를 통해 시장 인지도를 높이는 것을 선호합니다.

80. 비트코인 대출 산업은 아직 초기 단계이지만, MSTR 덕분에 점진적으로 발전하고 있습니다. 저는 이러한 추세가 결국 포물선형 성장을 보일 것이며, 이를 통해 MSTR이 더욱 지속 가능한 방식으로 비트코인을 축적할 수 있을 것이라고 생각합니다.

81. 비트코인의 사회적 위험 지표는 0으로, 이는 개인 투자자들이 아직 대규모로 시장에 진입하지 않았음을 시사합니다. 일부에서는 개인 투자자들의 자금 부족 때문이라고 주장할 수 있지만, 저는 이것이 바로 비트코인과 암호화폐 시장이 아직 포물선형 급등을 경험하지 않은 이유라고 생각합니다. 역사적으로 이러한 현상은 일반적으로 개인 투자자들의 대규모 유입에 의해 촉발되었는데, 이는 이번 사이클에서는 본 적이 없는 상황입니다. 이는 현재 사이클이 주로 DAT와 기관 투자자들에 의해 주도되고 있음 을 시사합니다. 저는 개인 투자자들이 앞으로 더 많이 시장에 돌아올 것으로 예상하므로, 지금 보유하는 것이 현명한 선택이라고 생각합니다.

거시경제 및 정치적 요인

82. 거시경제적 관점에서, 현재 물가상승률이 2% 목표치를 상회하고 있음에도 불구하고 연방준비제도(Fed)는 금리 인하를 시작했습니다. 이번 사이클의 낮은 변동성과 느린 속도는 주로 극도로 경색된 거시경제 환경 때문이라는 점을 인식해야 합니다. 이는 비트코인 역사상 가장 어려운 거시경제적 배경 중 하나이며, 시장이 부진한 성과를 보인 주요 원인입니다. 이번 사이클 시작 당시 금리는 5.5%였으며, 현재 4%를 상회하고 있어 현재 거시경제 상황이 상대적으로 경색되어 있음을 시사합니다. 과거 암호화폐 사이클에서는 금리가 일반적으로 0%에서 2.5% 사이였으며, 상대적으로 완화된 조건이었습니다. 이처럼 경색된 환경에서도 비트코인이 15,000달러에서 125,000달러로 상승한 것은 놀라운 성과입니다.

83. 12월 금리 인하 가능성은 지난주 30%에서 81%로 급격히 상승했습니다. 이는 비트코인을 포함한 위험 자산에 일반적으로 좋은 소식입니다.

84. S&P 500 지수의 일일 거래량은 지난주 4월 이후 최고치를 기록했습니다. 과거 데이터에 따르면, 이와 유사한 거래량 급증은 종종 국내 또는 중기 시장 바닥과 연관되어 있습니다. 이러한 관심이 필요한 이유는 비트코인 가격이 추가 상승하려면 주식 시장 또한 상승 모멘텀을 유지해야 하기 때문입니다.

85. 마찬가지로 나스닥 100 지수의 일일 거래량도 4월 이후 최고치를 기록했습니다. 11월 21일 여러 차례 회의에서 이 시점이 잠재적인 중기 시장 바닥일 가능성을 논의했으며, 이러한 거래량 급증은 종종 시장 바닥과 연관됩니다.

86. S&P 500의 주간 거래량은 2022년 이후 세 번째로 높은 수준입니다.

87. 나스닥 100 지수도 주간 거래량이 2022년 이후 세 번째로 높은 수준을 기록했습니다.

88. 나스닥 100 지수는 100일 이동 평균선에서 지지를 찾았고 MACD 지표와 강세 교차 신호를 보였습니다.

89. S&P 500 풋옵션 거래량이 역사상 두 번째로 높은 수준을 기록했습니다 . 역사적으로 이는 한 달 후 100%의 플러스 수익률로 이어졌습니다.

90. 지난주 S&P 500 지수는 1% 이상 상승 출발했지만, 하락세로 마감했습니다. 과거 데이터에 따르면 이러한 시나리오는 86%의 경우 3주에서 한 달 후에 가격 상승으로 이어집니다.

91. 시장은 현재 독특한 환경에 놓여 있습니다. VIX 지수는 지난 4주 동안 상승했지만, S&P 500 지수는 역사적 고점의 5% 안에 머물러 있습니다. 과거 데이터에 따르면 이러한 상황이 발생할 경우, 6개월 후 가격이 상승할 확률은 80%, 1년 후 상승할 확률은 무려 93%에 달합니다.

92. SPX의 RSI 지표가 7개월 만에 처음으로 35 아래로 떨어졌습니다. 과거 데이터에 따르면 비슷한 상황에서 가격이 상승할 확률은 3개월 후 93%, 6개월 후 85%, 1년 후 78%입니다.

93. 역사적으로 SPX가 처음으로 50일 이동 평균선 아래로 떨어졌을 때 3개월, 6개월, 9개월 후에 가격이 상승할 확률은 71%입니다.

94. 나스닥의 경우, 과거 데이터에 따르면 맥클렐런 오실레이터가 62 아래로 떨어지면 (맥클렐런 오실레이터는 시장 폭을 분석하는 데 사용되는 기술 지표로, 매일 상승하는 주식과 하락하는 주식의 수의 차이를 계산하고 평활화하여 전반적인 시장 모멘텀을 반영함) 일반적으로 가격이 1주일에서 1개월 후에 상승합니다.

95. AAI Bull/Bear Index는 현재 -12 미만이며, 과거 데이터에 따르면 이와 같은 상황이 발생한 이전 세 가지 사례에서 가격이 2개월, 3개월, 6개월, 9개월, 1년 후에 100% 상승했습니다.

11월 21일, 96.11달러에 SPXU(S&P 500 ETF 3배 공매도)의 거래량이 10억 달러를 돌파했습니다. 과거 데이터에 따르면 이러한 상황이 발생할 때마다 시장 가격은 한 달 후에 상승합니다.

97. 지난주에는 매도 과잉 주식의 비중이 크게 증가했는데, 이는 일반적으로 지역적 또는 중기적 시장 바닥과 관련이 있습니다.

98. S&P 500 콜/풋 비율이 이틀 연속 0.7을 초과했습니다 . 과거 데이터에 따르면 이러한 상황에서는 두 달 후 시장 가격이 100% 상승했습니다.

99. 비트코인 가격은 세계 M2 통화 공급량 증가와 높은 상관관계를 보입니다 . 역사적으로 2017년과 2021년 비트코인의 급격한 상승은 M2의 포물선적 증가와 일치했습니다. 그러나 현재 사이클에서는 비트코인 가격의 완만한 상승이 M2 증가율의 완만한 추세와 일치합니다. 향후 M2 증가율이 가속화될 경우, 비트코인 가격은 또 다른 급격한 상승을 경험할 수 있습니다. 더 넓은 역사적 관점에서 볼 때, 소위 "시장 거품"은 예상보다 오래 지속되는 경우가 많습니다. 현재 시장을 1920년대 호황, 1970년대 후반 골드러시, 일본 자산 가격 거품, 닷컴 버블과 비교하고, 2022년 10월 이후 나스닥 100 지수의 성과를 고려하면 시장이 추가 성장할 여지가 상당히 있음을 알 수 있습니다.

100. ISM 제조업 PMI가 50 미만일 때 S&P 500은 전 세계 최고치에 도달한 적이 없습니다. 현재 ISM PMI는 48 정도로, 많은 사람들이 경기 주기가 확장 단계에 접어들었을 것이라고 추측하고 있으며, 이로 인해 주식과 비트코인과 같은 위험 자산의 가격이 더욱 상승할 가능성이 있습니다.

101. 메가 7 지표와 관련하여, 현재 시장 상황은 저항선이 지지선으로 전환되고 있음을 보여줍니다. 메가 7을 시장 바로미터로 볼 때, 현재 비정상적인 신호는 나타나지 않습니다. 실제로 2015년 이후, 이전 고점을 돌파한 후 4개월 이내에 지지선까지 하락하는 사례가 여러 차례 있었으며, 현재 시장은 유사한 패턴을 경험하고 있습니다. 따라서 시장은 비정상적이거나 약세장에 있지 않으며, 적어도 현재로서는 건전한 추세를 유지하고 있습니다.

102. 비트코인 가격과 전 세계 M2 통화 공급량의 전년 대비 증가 사이에는 상관관계가 있습니다. 역사적으로 2017년과 2021년 비트코인의 급격한 상승은 M2의 포물선적 증가율과 밀접한 관련이 있었습니다 . 그러나 현재 사이클에서 비트코인 가격의 완만한 상승은 M2 증가율의 안정적인 추세와 일치합니다. 향후 M2 증가율이 가속화된다면 비트코인과 전체 암호화폐 시장은 새로운 국면의 빠른 성장을 경험할 수 있습니다. 이미 M2 증가율이 모멘텀을 축적하고 있다는 징후가 나타나고 있지만, M2 증가율의 가속화는 포물선적 가격 상승을 달성하는 데 중요합니다.

103. 화폐 공급량이 계속해서 증가한다면 비트코인 가격도 점차 이러한 추세를 따라잡아 더욱 상승할 가능성이 있습니다.

104. 미국 달러 지수(DXY)는 암호화폐 가격에 중요한 영향을 미치는 요소입니다. 현재 DXY는 핵심 저항선에 위치해 있으며, 이 영역은 2015년 이후 여러 차례 저항선과 지지선 역할을 해왔습니다. 2015년부터 2020년까지는 주로 저항선 역할을 했고, 2022년부터 2024년까지는 반복적으로 지지선 역할을 했습니다. 2025년 초, DXY는 이 영역을 하향 돌파했으며, 현재 이 저항선을 아래에서부터 다시 테스트하고 있습니다. 일반적으로 DXY가 저항선에 있을 때는 암호화폐와 같은 위험 자산을 매수할 수 있는 좋은 기회입니다.

105. 연방준비제도(Fed)는 2025년 12월 양적완화(QT)를 종료할 계획입니다. 이는 비트코인을 포함한 위험 자산에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 널리 평가되는 정책 변화입니다. 이 정책이 즉시 발효되지는 않지만, 일반적으로 양적완화(QE)는 암호화폐 가격 상승에 도움이 되는 반면, 양적긴축은 약세장으로 이어질 수 있습니다. 과거 데이터에 따르면, 연준이 2013년 대차대조표를 확대했을 때는 암호화폐 시장이 강세를 보였지만, 2018년 대차대조표를 축소했을 때는 상당한 하락세를 보였습니다. 2020년과 2021년 연준의 급격한 대차대조표 확대는 비트코인 강세장과 맞물렸습니다. 2022년 연준은 대차대조표를 축소하기 시작했는데, 이는 주식과 암호화폐 시장 모두의 약세장과 맞물렸습니다.

106. 많은 시장 분석가들은 2026년에 어떤 형태로든 양적 완화(QE) 또는 암묵적 QE가 다시 시행될 수 있으며, 연준은 대차대조표를 다시 확대할 가능성이 있다고 예측합니다. 이러한 확대 규모는 팬데믹 이후만큼 크지는 않을 수 있지만, 이 정책은 여전히 시장에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 여겨집니다. 역사적으로 연준이 마지막으로 양적 긴축을 발표했을 때 시장은 소위 "QT-QE 턴어라운드 클린즈(QT-QE turnaround cleans)"를 경험했습니다. 당시 비트코인 가격은 처음에는 하락했지만 이후 6,000달러 선에서 지지를 받았습니다(팬데믹으로 인한 폭락은 제외). 양적 긴축의 속도가 둔화되고 QE가 시작되면서 비트코인 가격은 이후 상승했습니다.

107. 한 이론에 따르면 연준의 양적 긴축 종료 발표는 유사한 "양적 긴축-양적 완화(QT-QE) 전환 과정의 정화"로 이어질 수 있다고 합니다. 이 기간 동안 시장은 변동성을 겪을 수 있지만, 어떤 형태로든 양적 완화(QE)가 시행되면 비트코인 가격이 크게 반등할 수 있습니다. 이러한 시나리오는 반복될 수 있습니다.

108. 더 높은 수준의 정치 및 행정적 관점에서 볼 때, 미국 정부는 현재 비트코인, 암호화폐, ETF, 그리고 스테이블코인의 개발을 전폭적으로 지원하고 있습니다. 이는 암호화폐 역사상 가장 적극적인 정부 중 하나라고 할 수 있으며, 이러한 정책 환경은 앞으로도 지속될 것으로 예상되며, 암호화폐 시장에 장기적으로 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.

109. 트럼프 행정부는 경제 성장 촉진을 목표로 삼았고, 경제 성장을 통한 부채 감축을 주장했으며, 연방준비제도의 통화 정책이 지나치게 긴축적이라고 비판했습니다. 전반적으로 트럼프 행정부는 보다 완화적인 경제 정책을 추구하는 경향이 있었습니다.

110. 더욱이 트럼프 행정부는 인공지능(AI) 산업 발전을 국가적 전략적 우선순위로 삼아 적극 지원했습니다. 예를 들어, 미국은 AI 산업을 더욱 발전시키기 위한 계획인 제네시스 프로그램을 시작했는데, 그 중요성과 시급성은 맨해튼 프로젝트(핵무기 개발)에 버금갈 정도였습니다.

111. 미국 재무장관 베센트는 여러 인터뷰에서 주요 부문에 대한 대출을 늘리기 위해 은행 규제를 완화할 가능성을 시사했습니다. 이는 향후 금리 인하에 대비할 뿐만 아니라 통화 공급을 더욱 확대할 수 있습니다. 그는 은행 규제 완화와 자본 규제 완화의 중요성을 강조했으며, 통화감독청(OCC) 위원장도 유사한 주장을 펼쳤습니다.

112. 트럼프 행정부는 수조 달러에 달하는 주택 자산을 경제와 시장에 공급하기 위해 주택 가격을 낮추는 데 전념하고 있습니다. 이는 백악관의 현재 주요 목표 중 하나로, 이 막대한 부를 경제적 활력으로 전환하는 것을 목표로 합니다.

113. 트럼프 가문의 이해관계는 이 정책 목표와 매우 밀접하게 연관되어 있습니다. 그들은 트럼프 밈 코인과 탈중앙화 금융(DeFi) 프로젝트를 포함하여 암호화폐 분야에 상당한 투자를 해왔습니다.

114. 트럼프 행정부는 모든 사람, 특히 저소득층과 중하위소득층을 대상으로 2,000달러 규모의 경기 부양 수표를 지급하는 방안도 논의하고 있습니다. 2020년을 돌이켜보면 500달러 또는 600달러 규모의 수표가 자산 가격에 미친 긍정적 영향은 분명했습니다. 이 정책이 시행된다면 2,000달러 규모의 경기 부양 수표는 자산 가격, 특히 암호화폐 시장에 상당한 긍정적 영향을 미칠 것입니다. 스콧 베센트 미국 재무장관은 이러한 지원이 세금 환급 형태로 이루어질 수 있지만, 어떤 형태로든 시장에 매우 유익할 것이라고 밝혔습니다.

115. 중국은 현재 수년간 경제에 영향을 미쳐 온 디플레이션 압력을 해소하기 위한 조치를 취하고 있습니다. 역사적으로 중국의 경제 스트레스 지수가 높은 수준에 도달했을 때는 대개 어떤 형태로든 통화 완화 정책이 병행되었습니다.

116. 일본은 1,350억 달러 규모의 경제 활성화책을 발표했는데 , 이는 글로벌 시장의 유동성과 자산 가격을 더욱 끌어올릴 수 있습니다.

결론 및 위험

시장에는 긍정적인 신호가 많지만, 잠재적 위험에도 주의를 기울여야 합니다. 현재 시장은 네 가지 주요 위험에 직면해 있습니다.

주식시장의 메가7 AI 버블이 갑자기 터질 수도 있다.
비트코인 고래들은 매도 압력을 더욱 강화할 수도 있다.
달러가 강세를 보이면 위험 자산에 압박이 가해질 수 있습니다.
경기 순환이 역전될 수 있으며, 유동성이 더욱 악화될 수도 있습니다.

저는 시장 주기가 4년밖에 되지 않는다는 견해에 동의하지 않습니다. 이 주기는 4년 반, 심지어 5년까지 이어질 수 있으며, 2026년까지 지속될 수도 있다고 생각합니다.

Deribit上比特币大宗期权买入9月底6.3万美元的看涨期权，共计225枚BTC

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