홍콩 스테이블코인 조례 발효, 컨셉 주가가 한꺼번에 하락하는 이유는?

홍콩 스테이블코인 조례가 시행된 첫날, 약 2개월간 활발했던 자본시장은 냉각됐습니다.

Wind 데이터에 따르면 8월 1일 A주와 홍콩 증시의 스테이블코인 주가가 모두 하락했습니다. 홍콩 상장사인 Bright Smart Securities & Finance(1428.HK)는 약 20%, Yunfeng Financial(0376.HK)은 15% 이상, OKEx(1499.HK), Lianlian Digital(2598.HK), Guotai Junan International(1788.HK), OSL Group(0863.HK)은 10% 이상 하락했고, A주 상장사인 Sifang Precision은 5% 이상 하락했습니다.

5월 21일 홍콩 입법회에서 스테이블코인 법안이 통과된 것과 달리, 홍콩 금융관리국(이하 "HKMA") 공식 홈페이지는 8월 1일 스테이블코인 관련 정보를 전혀 공개하지 않았습니다.

7월 29일, 홍콩 금융관리국 공식 홈페이지에서 스테이블코인 발행자에 대한 허가 제도에 대한 문서가 공개되었습니다.

홍콩 금융 관리국은 같은 날 열린 기술 브리핑에서 홍콩 스테이블코인 발행자 라이선스의 첫 번째 배치가 2026년 초에 발급될 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 동시에 홍콩 금융 관리국은 자금 세탁 위험에 대한 우려를 강조하고 홍콩의 규정을 준수하는 스테이블코인 보유자의 신원을 초기 단계에서 확인해야 하며, 이는 어느 정도 실명제를 의미한다고 분명히 밝혔습니다.

또한 홍콩 금융 관리국 관계자들은 최근 1차 발급 면허 수가 한 자릿수에 불과할 것으로 예상된다고 거듭 강조했습니다.

"규제 기준이 시장 예상보다 엄격하고, 인허가 기간도 시장 예상보다 늦었으며, 발급된 인허가 건수도 시장 예상보다 적습니다. 스테이블코인 관련 주식의 주가는 자연스럽게 하락할 것입니다." 장쑤 진커 디지털 및 과학기술 금융 연구소 소장인 저우촨웨이는 카이신과의 인터뷰에서 이렇게 말했습니다.

"전반적으로 시장은 홍콩의 스테이블코인 정책 시행에 대한 기대감을 반영했습니다." 사모예드 클라우드 테크놀로지 그룹의 수석 이코노미스트 정레이는 카이신과의 인터뷰에서 홍콩 금융관리국의 태도는 초기 허가 단계에서 안전성과 안정성을 더욱 중요한 고려 사항으로 고려할 것임을 보여준다고 말했습니다. 이는 시장에서 기대하는 일부 인기 기관들이 첫 번째 허가를 받지 못할 수 있음을 의미합니다.

예상보다 느린 라이선싱

스테이블코인은 탈중앙화, P2P(개인 간 거래), 저렴한 비용, 높은 효율성 등 블록체인 기술의 장점을 활용하는 특별한 유형의 암호화폐입니다. 비트코인과 같은 암호화폐와 달리, 스테이블코인은 일반적으로 법정화폐와 같은 기준 자산에 고정되어 상대적인 안정성을 유지하고 암호화폐 거래의 매개체 역할을 합니다.

최근 들어, 안정적인 가치, 높은 효율성, 낮은 비용 등의 특징을 지닌 스테이블코인은 점차 국경 간 지불과 같은 전통적인 금융 분야에 침투하고 있으며, 그 응용 전망은 미국, 유럽연합, 홍콩, 중국 등 주요 글로벌 경제권에서도 큰 주목을 받고 있습니다.

2025년 8월 1일, 스테이블코인 조례가 공식적으로 발효되어 홍콩에서 스테이블코인 발행자 허가 시스템이 공식적으로 수립되었으며, 홍콩에서 규정을 준수하는 스테이블코인의 법적 지위가 확립되었습니다.

이전에는 모두가 홍콩의 스테이블코인 발행자 허가 절차 진행 상황을 간절히 기대했습니다. 6월 15일, 홍콩 재무장관 폴 찬모포는 규정 시행 후 홍콩 금융관리국(HKMA)이 접수된 허가 신청을 신속하게 처리하여 자격을 갖춘 신청자들이 사업을 시작할 수 있도록 할 것이라고 밝혔습니다. 7월 7일, 폴 후이 금융서비스·재무부 장관은 신문 인터뷰에서 올해 안에 허가를 발급하는 것이 목표라고 밝혔습니다.

7월 29일, 홍콩 금융관리국(HKMA)은 스테이블코인 발행자에 대한 허가 제도를 설명하는 문서를 발표했습니다. 보도자료에 따르면, 잠재적 신청자는 규제 당국의 기대치를 이해하고 적절한 피드백을 받기 위해 8월 31일까지 규제 당국에 연락할 것을 권장합니다. 허가는 지속적으로 진행될 예정이며, 만반의 준비를 갖추고 가능한 한 빨리 심사를 받고자 하는 기관은 9월 30일까지 신청서를 제출해야 합니다.

저장증권은 이후 성명을 통해 "이는 8월에 의사를 전달한 것으로 볼 수 있으며, 9월부터 첫 번째 허가 신청자 접수를 시작할 것"이라고 밝혔다.

홍콩 금융관리국(HKMA) 찬와이민 부행장은 라이선스 신청에는 상당한 양의 서류가 필요하여 상당한 업무 부담이 발생하며, 규제 당국은 모든 서류를 검토하는 데 동일한 노력을 기울여야 한다고 밝혔습니다. 첫 스테이블코인 라이선스는 2026년 초에 발급될 예정입니다.

"전반적인 진전 속도는 예상보다 다소 느린데, 이는 (홍콩) 통화관리국(MAA)의 신중하고 안정적인 규제 태도를 반영하는 것입니다. 첫 번째 스테이블코인 발행자 라이선스는 내년 초에 발급될 것으로 예상합니다."라고 CITIC 증권은 성명을 통해 밝혔습니다.

이와 관련하여 유 웨이원은 7월 23일자 기사에서 다음과 같이 언급했습니다. "규제 강화는 단기적으로 스테이블코인 사업의 상당한 확장 가능성을 제한할 수밖에 없으며, 업계의 반응도 있을 것으로 예상됩니다. 결국 규제 대상 스테이블코인 사업은 아직 초기 단계입니다. 엄격한 규제로 시작하여 안정화하고, 실무 경험을 바탕으로 적절히 완화하는 것이 지나치게 느슨한 규제로 시작하여 문제를 해결하는 것보다 시장과 발행사의 지속적인 건전한 발전에 훨씬 더 이롭습니다."

앞서 언급한 기술 브리핑에서 홍콩 금융관리국은 자금세탁 방지에 대한 규제 요건을 특히 강조했습니다.

홍콩 통화 관리국 부국장(규제 및 자금세탁 방지) 찬 킹홍은 홍콩에서 규정을 준수하는 모든 스테이블코인 보유자의 신원을 검증해야 하는 요구 사항은 이전 규제 기관의 자금세탁 방지 감독 지침에 대한 협의 문서보다 더 엄격하다고 말했습니다.

현재 홍콩 금융관리국은 "자금세탁 방지 및 테러 자금 조달 방지 지침(허가받은 스테이블코인 발행자에 적용)"에 자금세탁 방지 규제 요건을 나열해 놓았으며, 여기에는 위험 평가, 고객 실사, 지속적 모니터링, 스테이블코인 이체 및 의심스러운 거래 보고가 포함됩니다.

올해 6월, "중앙은행의 중앙은행"으로 불리는 국제결제은행(BIS)이 연례 경제 보고서의 특별 장을 미리 공개하고 스테이블코인에 대한 강력한 경고를 내렸다는 점은 주목할 만합니다.

BIS는 스테이블코인이 단일 분모, 회복탄력성, 그리고 무결성이라는 세 가지 핵심 기준에서 여전히 통화 시스템의 핵심 기반이 되기 위한 요건을 충족하지 못한다고 판단합니다. 특히 무결성 측면에서 심각한 결함이 존재하는데, 이는 주로 "스테이블코인이 무결성 보호 장치를 우회하기 위한 불법적인 악용 수단으로 선호되고 있다"는 사실에서 드러납니다. 이는 스테이블코인이 자금세탁 방지에 어려움을 야기한다는 점을 시사합니다.

컨셉트 주식 폭락

5월 21일 홍콩 입법회에서 '스테이블코인 법안'이 통과된 이후, 자본시장에서는 스테이블코인이라는 개념이 계속해서 주목받고 있습니다.

"일부 상장사들은 핵심 사업이 스테이블코인이든 디지털 자산이든 관계없이 스테이블코인 사업 개발 의향을 발표함으로써 '돌을 금으로' 바꿀 수 있습니다. 이러한 기업들의 주가는 상승하고, 주식 거래량은 크게 증가하며, 기업의 인지도 또한 크게 향상될 것입니다." 7월 23일자 기사에서 유웨이원은 스테이블코인 개념에 대한 뜨거운 투기 열풍으로 시장이 지나치게 흥분했다고 지적했습니다.

7월 3일, 홍콩 상장 기업 두오디엔 디지털 인텔리전스(2586.HK)는 홍콩 스테이블코인 라이선스 신청을 준비 중이라고 발표했습니다. 그날 두오디엔 디지털 인텔리전스의 주가는 20% 이상 급등하여 장중 한때 90%에 육박했습니다. 공개된 정보에 따르면 두오디엔 디지털 인텔리전스는 우마트 슈퍼마켓의 설립자인 장원중이 설립했으며, 주요 사업은 소매업체와 슈퍼마켓에 디지털 솔루션을 제공하는 것입니다.

A주 투자자들 또한 스테이블코인에 열광하고 있습니다. 7월 29일 오전, 항셍일렉트로닉스와 앤트파이낸셜이 스테이블코인 개발을 위해 협업한다는 소문이 돌면서 항셍일렉트로닉스(600570.SH)의 주가가 일봉 상한가를 기록했습니다. 언론 보도에 따르면, 항셍일렉트로닉스는 같은 날 해당 소문을 인지하고 있으며, 자사의 주가 하한가가 해당 소문과 관련이 있을 수 있지만, 협업에 대한 공식 발표가 필요하다고 답변했습니다. 다음 날, 화푸증권의 한 애널리스트는 해당 정보를 전달했다고 주장했지만, 이후 사실이 아닌 것으로 확인되었습니다.

스테이블코인 관련 가상자산 거래 또한 뜨거운 감자였습니다. 6월 25일, 궈타이쥔안인터내셔널(Guotai Junan International)은 증권거래 라이선스 업그레이드 승인을 받아 다양한 가상자산 거래 서비스를 제공할 수 있게 되었다고 발표했습니다. 당일 궈타이쥔안인터내셔널의 주가는 거의 200% 급등했습니다. 8월 1일 기준, 궈타이쥔안인터내셔널의 주가는 주당 5.71홍콩달러로 라이선스 업그레이드 전 대비 약 380% 상승했습니다.

Wind 데이터에 따르면 5월 21일 이후 A주 스테이블코인 지수는 25% 이상 상승했습니다. 홍콩 주식의 일부 스테이블코인 컨셉 주식은 엄청난 상승세를 보였는데, 이 중 OKEx는 185% 이상 상승했고, 야오체 증권 금융은 86% 상승했으며, 윈펑 금융은 55.9% 상승했습니다.

자본시장의 열광에 부응하여 유웨이원은 스테이블코인을 '냉각'하기 위한 기사를 두 차례나 발표했습니다.

6월 23일, 유웨이원은 "스테이블코인의 안정성과 지속 가능한 발전"이라는 제목의 글을 게재하며 "스테이블코인 규제 시스템의 시행자로서, 스테이블코인에 대한 대중의 관심을 기쁘게 생각합니다. 하지만 규제 기관으로서, 저는 모든 사람이 스테이블코인을 더 객관적이고 차분하게 바라볼 수 있도록 분위기를 진정시키고 싶습니다."라고 밝혔습니다.

한 달 후, 유웨이원은 다시 "냉각 노력을 강화해야 한다"고 글을 올렸습니다. 그는 스테이블코인을 둘러싼 현재 논의가 지나치게 개념적이며 버블 경향이 있다고 단도직입적으로 지적했습니다.

"초기 단계에서는 기껏해야 소수의 스테이블코인 라이선스만 승인될 것이라는 점을 이미 분명히 밝혔듯이, 많은 사람들이 실망할 것입니다." 유웨이원은 라이선스를 취득하더라도 회사의 단기 이익에 미치는 영향에는 어느 정도 불확실성이 있을 것이라고 덧붙였습니다. 그는 투자자들이 "좋은" 시장 소식을 받아들이면서 침착함을 유지하고 독립적으로 판단하기를 바랍니다.

홍콩 금융 관리국은 7월 29일 거래 종료 후 올해에는 어떠한 면허도 발급하지 않을 것이라고 발표했습니다.

"이는 8월부터 스테이블코인이 급속히 확산될 것이라는 시장의 초기 예측과는 매우 다릅니다." 정레이는 적어도 내년 초까지는 자본시장의 스테이블코인에 대한 과열이 가라앉을 것이라고 말했습니다.

7월 30일 이후 스테이블코인 주가는 전반적으로 하락세를 보였습니다. Wind 데이터에 따르면 야오카이증권금융, 리안리안디지털, 윈펑금융 등의 주가는 지난 3거래일 동안 누적 20% 이상의 하락세를 보였습니다.

누가 주도권을 잡나요?

예상보다 허가 속도가 느리긴 하지만, 스테이블코인 조례가 공식적으로 시행됨에 따라 시장은 여전히 홍콩 스테이블코인 발행자의 허가 목록에 주목하고 있습니다.

CITIC증권은 두 가지 주요 분야에 계속 집중할 것을 권고하는 연구 보고서를 발표했습니다. 부족한 라이선스의 첫 번째 배치를 확보할 수 있는 발행자와 스테이블코인 사용 시나리오 생성에 결정적으로 참여하는 시나리오 플랫폼입니다.

카드를 나누는 속도가 바뀐다면, 누가 먼저 카드를 받을 것인가?

유 웨이원은 이전에 발표한 기사에서 일부 스테이블코인 발행자의 허가 요건을 언급했는데, 여기에는 허가받은 스테이블코인 발행자는 실제 적용 시나리오, 충분한 지원, 다양한 분야에서의 핵심 역량 및 경험, 그리고 기술 보안, 위험 관리, 자금 세탁 방지 등의 역량을 갖춰야 한다는 내용이 포함되었습니다. 허가 신청자는 구체적이고 실현 가능한 사업 계획을 가지고 있으며 운영을 지원할 수 있는 충분한 기술 및 재정 자원을 보유하고 있음을 입증해야 합니다.

저우촨웨이는 "홍콩 금융관리국(HKMA)이 허가받은 기관에 대한 요건을 발표했습니다."라고 말했습니다. "첫째, 스테이블코인 활용 사례가 있어야 합니다. 둘째, 자금세탁방지(AML) 요건을 포함한 규제 준수 요건을 충족할 수 있는 블록체인 기술 보유고가 있어야 합니다."

적용 시나리오 측면에서, 주촨웨이는 현재 USD 스테이블코인 거래량의 90% 이상이 암호화폐 자산 거래에서 발생한다고 생각합니다. 홍콩은 국경 간 무역 결제와 같은 실물 경제 시나리오에서 HKD 스테이블코인의 적용을 더욱 강화할 가능성이 있습니다.

에디 웨이에 따르면, 7월 23일 기준 수십 개의 기관이 홍콩 금융관리국(HKMA)에 적극적으로 연락했으며, 그중 일부는 스테이블코인 라이선스 신청에 대한 의사를 분명히 밝혔습니다. 공개된 정보에 따르면 현재 홍콩에서 스테이블코인 라이선스 신청에 관심을 보이는 기관으로는 결제 기관, 인터넷 기업, 시중은행 등이 있습니다.

스테이블코인 라이선스 신청에 관심을 가진 기관 중에는 홍콩 금융 관리국의 스테이블코인 발행자 샌드박스에 포함된 JD.com, 스탠다드차타드은행, 위안비테크놀로지와 샌드박스에 포함되지 않은 중국은행(홍콩)과 앤트그룹이 모두 시장에서 뜨거운 관심을 받고 있는 라이선스 취득의 선두주자입니다.

6월 12일, 앤트 그룹의 앤트 인터내셔널과 앤트 디지츠는 홍콩에 스테이블코인 발행사 라이선스를 신청하겠다고 발표했습니다. 업계 관계자들은 앤트 그룹이 두 건의 라이선스를 동시에 신청함으로써 해당 라이선스 취득 가능성이 높아질 것으로 분석했습니다.

스테이블코인에 주목해 온 한 전문가는 카이신에 앤트그룹이 국경 간 지불, RWA 등의 시나리오를 보유하고 있고, 블록체인 기술과 자금세탁방지에 대한 탄탄한 기반을 갖추고 있어 최초로 라이선스를 취득할 가능성이 매우 높다고 분석했습니다.

6월 17일, JD.com 회장 류창둥은 전 세계 모든 주요 통화 국가와 지역에 스테이블코인 라이선스를 신청하고 싶다는 의사를 밝혔습니다.

6월 19일, JD.com의 스테이블코인은 샌드박스 테스트 2단계에 진입했습니다. 테스트 시나리오는 주로 국경 간 결제, 투자 거래, 소매 결제 등을 포함합니다. 향후 소매업체와 기관을 위한 모바일 및 PC 애플리케이션 제품을 제공할 예정입니다.

언론 보도에 따르면, 위안비테크놀로지 CEO 류위는 최근 단독 인터뷰에서 이더리움 퍼블릭 체인에서 홍콩 달러 스테이블코인 HKDR을 발행할 계획이라고 밝혔습니다.

많은 업계 관계자는 Caixin에 JD.com과 Yuanbi Technology가 이미 스테이블코인 발행자 샌드박스에 참여했고 관련 메커니즘과 프로세스에 대해 더 잘 알고 있기 때문에 라이선스를 가장 먼저 취득할 가능성이 더 크다고 말했습니다.

7월 31일, 스탠다드차타드은행 홍콩 및 중화권, 북아시아 지역 CEO인 앤젤리카 후엔은 회사가 홍콩 통화 관리국이 발행한 최신 스테이블코인 규제 문서를 연구하고 있으며, 스테이블코인 조례가 발효되는 대로 최대한 빨리 신청서를 제출할 계획이라고 밝혔습니다.

스테이블코인 라이선스를 신청하는 앞서 언급한 기관 중 중국은행(홍콩)은 아직 관련 정보를 공개하지 않았습니다. 여러 업계 관계자는 카이신(Caixin)에 중국은행(홍콩) 또한 홍콩에서 스테이블코인 라이선스를 신청할 예정이라고 전했습니다.

카이징(Caijing)은 중국은행(홍콩)에 스테이블코인 발행자 라이선스 신청 여부와 향후 스테이블코인 계획에 대해 문의했습니다. 중국은행(홍콩)은 "현재로서는 답변드릴 사항이 없습니다."라고 답했습니다.

중국은행(홍콩)과 스탠다드차타드은행은 모두 홍콩에서 채권을 발행하는 은행입니다. 스탠다드차타드는 홍콩 스테이블코인 발행 샌드박스에 가입하기도 했습니다. 두 은행 모두 가장 먼저 라이선스를 취득할 가능성이 높은 것으로 평가됩니다.

그러나 홍콩금융관리국(HKMA)이 인허가 절차를 변경함에 따라 시장의 기대치 또한 변화하고 있습니다. 정레이는 HKMA의 접근 방식이 인허가 초기 단계에서 안전성과 안정성을 우선시한다는 것을 시사한다고 보고 있으며, 이는 일부 예상 기관이 첫 번째 인허가 단계에서 탈락할 수 있음을 의미합니다.