왼쪽에는 금, 오른쪽에는 월스트리트가 있는 가운데, 비트코인은 과거와 현재 사이클의 교차점에 서 있습니다.

글쓴이: 낸시, PANews

"세상에는 훌륭한 자산이 너무 많아서 비트코인은 더 이상 그렇게 매력적이지 않습니다."

금값이 5,000달러를 돌파하며 역사적인 상승세를 이어가는 동안 비트코인은 잠잠한 모습을 보였다. 암호화폐 커뮤니티에서는 비트코인에 대한 논쟁이 뜨겁게 달아오르고 있으며, 사람들은 비트코인의 '디지털 금'으로서의 위상이 계속될 수 있을지 궁금해하고 있다.

최근 암호화폐 업계의 주요 인플루언서인 @BTCdayu는 비트코인 보유량의 80% 이상을 매도한 한 비트코인 초기 투자자의 견해를 인용하며 비트코인 시장의 판도가 근본적으로 바뀌고 있다고 전했습니다. 이 발언은 암호화폐 커뮤니티 내에서 뜨거운 논쟁을 불러일으켰습니다.

새로운 사업자, 새로운 가격 책정 방식

비트코인 역사의 전반부는 지식을 화폐화하는 황금기였으며, 그 무대는 주로 소수의 초기 사용자들과 인프라 구축자들의 차지였습니다.

하지만 후반전에 들어서면서 게임의 규칙은 근본적으로 바뀌었습니다. 비트코인 현물 ETF의 승인, Strategy와 같은 DAT 회사들의 대규모 투자, 그리고 미국 정부의 국가 전략 비전에 비트코인이 포함되면서 비트코인은 월스트리트가 맞춤 제작한 "정장"을 입을 수밖에 없었습니다.

이러한 순환 과정에서 비트코인은 조용히 대규모 소유권 변동을 완료했습니다. 초기 보유자들이 점차 시장에서 빠져나가고 월가 기관들이 대거 진입하면서 비트코인은 성장 자산에서 자산 배분 자산으로 변모했습니다.

이는 비트코인의 가격 결정력이 역외 비공식 시장에서 미국 달러가 지배하는 국내 금융 시스템으로 이동하고 있음을 의미합니다. 거래 채널과 유동성부터 규제 체계에 이르기까지, 비트코인은 높은 변동성과 높은 베타값을 지닌 달러 표시 위험 자산으로 수렴하고 있습니다.

솔브 프로토코 공동 창립자 겸 CEO인 멍 얀은 세계가 이제 제국주의적 경쟁의 시대에 접어들었으며, 누가 승리하고 누가 패배할 것인지가 가장 중요한 문제라고 직설적으로 말했다. 미국의 규제 목적은 암호화폐 자산을 달러화하는 것뿐만 아니라, 암호화폐와 실물자산(RWA)을 디지털 시대에 달러 패권을 지속적으로 확장하는 도구로 활용하는 데 있다. 만약 비트코인이 그저 또 다른 평범한 달러 자산에 불과하다면, 그 전망은 분명히 우려스럽다. 그러나 암호화폐가 달러 디지털 경제의 핵무기 체계가 된다면, 핵추진 항공모함 역할을 하는 비트코인은 여전히 밝은 미래를 가질 것이다. 미국에게 있어 현재 가장 큰 문제는 비트코인에 대한 통제력이 아직 충분하지 않다는 것이다.

암호화폐 분야의 주요 오피니언 리더인 @Joshua.D에 따르면, 비트코인이 미국 주식 시장과 높은 상관관계를 보이는 "달러 자산"이 되었지만, 가격에 미치는 영향은 하락세보다는 상승세에 더 가깝다고 합니다. 이러한 현상의 배후에는 ETF, 상장 기업, 심지어 국가 정책까지 다양한 주체들이 있습니다. 이러한 "기관 투자"는 실제로 비트코인에 안전장치를 제공하여 가격 하한선을 높이는 효과를 가져왔습니다.

하지만 주류 투자자들의 진입으로 합법적인 경로를 통한 자금 유입은 확대되었지만, 비트코인은 현재 자산 포지셔닝에 있어 난감한 딜레마에 직면해 있습니다.

일각에서는 달러 시스템에 대해 낙관적인 전망을 갖고 있다면 미국 주식, 채권 또는 기술 대기업 주식을 매수하는 것이 더 나은 유동성, 실질적인 현금 흐름, 그리고 더 큰 안정성을 제공한다고 주장합니다. 반면, 현재 비트코인은 현금 흐름이 없는 고위험 기술주와 유사하여 비용 효율성에 대한 의문을 제기합니다. 반대로 달러 시스템에 대해 비관적인 전망을 갖고 있다면 논리적으로 달러와 음의 상관관계를 갖는 자산을 찾아야 합니다. 주류 기관에 의해 "변형된" 비트코인은 미국 주식과 매우 높은 상관관계를 가지고 있어 달러 유동성이 위축될 때 위험을 헤지하기보다는 미국 주식보다 먼저 폭락하는 경우가 많습니다.

다시 말해, 비트코인은 안전자산과 위험자산 사이에서 갈팡질팡하고 있습니다. 금처럼 확실한 안전자산도 아니고, 기술주처럼 성장주도 아닙니다. 심지어 일부에서는 과거 데이터를 인용하여 비트코인이 현재 기술주 70%와 금 30%의 특성을 지니고 있다고 주장하기도 합니다.

이러한 새로운 정체성은 지정학적 측면에서 비트코인의 중립성 프리미엄에도 영향을 미치기 시작했습니다.

고조되는 세계 지정학적 위험과 통제 불가능한 미국의 부채 적자 속에서 미국 이외 국가들은 탈달러화 노력을 가속화하고 있습니다. 수천 년의 신용 이력과 정치적 중립성을 지닌 금은 가격이 연이어 최고치를 경신하며 다시금 주목받고 있습니다. 한편, 미국 이외 국가들의 눈에 비트코인은 더 이상 국경 없는 통화가 아니라 월가의 가격 결정력에 영향을 받는 달러 파생상품으로 인식되고 있습니다.

그 결과, 금과 같은 전통적인 경화가 다시 중심 무대로 돌아온 반면, 비트코인은 장기간 횡보세와 무미건조한 변동에 그치면서 투자자들의 비트코인 보유에 대한 신뢰를 계속해서 떨어뜨리고 있습니다.

그럼에도 불구하고, 암호화폐 분야의 주요 오피니언 리더인 @Pickle Cat 에 따르면, 햄릿에 대한 해석은 사람마다 다르며, 암호화폐 펑크는 비트코인의 핵심적인 요소이지만 "주류화와 전통적인 금융화"로 인해 약화되었다고 합니다. 하지만 약점이 있는 곳에는 강점도 있어야 합니다. 마치 민주주의와 같습니다. 민주주의의 매력은 자기 교정 메커니즘에 있지만, 이러한 교정은 시스템이 극단적인 상태에 이르렀을 때, 비로소 대중이 그 문제점을 진정으로 깨닫게 되는 순간에만 일어나는 경우가 많습니다.

컴퓨팅 파워의 대규모 이동: 비트코인 채굴 기업들의 "이탈"

수요 측면의 불안정한 전망에 더해 공급 측면의 변화 또한 시장의 비관론을 심화시켰습니다. 비트코인 네트워크의 핵심 주체인 채굴자들이 대규모 자본 이동을 겪고 있으며, 이들은 비트코인을 버리고 인공지능(AI)에 투자하고 있습니다.

최신 해시레이트 인덱스 데이터에 따르면 비트코인 네트워크 전체 해시레이트의 7일 이동평균이 993 EH/s로 떨어졌는데, 이는 작년 10월 기록한 최고치에서 거의 15% 하락한 수치입니다. 한편, JP모건 분석가들은 비트코인 채굴자의 EH/s당 일일 평균 블록 보상이 2025년 12월에는 38,700달러까지 떨어져 사상 최저치를 기록할 것으로 예상하고 있습니다.

컴퓨팅 성능 저하의 직접적인 원인은 비트코인 채굴 경제의 지속적인 악화에 있습니다. 반감기 주기로 인해 블록 보상이 50% 감소했고, 채굴 난이도는 사상 최고치를 기록하면서 많은 채굴 장비가 가동 중지 가격에 근접하거나 심지어 그 이하로 떨어졌습니다. 채굴자들의 수익 마진은 심각하게 압박을 받았고, 일부는 손실을 줄이기 위해 채굴을 중단했으며, 다른 일부는 비트코인을 매도하여 현금 흐름 압박을 완화했습니다.

더 근본적인 위기는 컴퓨팅 파워가 새로운 시대의 "석유"가 되어 컴퓨팅 파워의 흐름 자체를 바꿔놓았다는 사실에 있다.

많은 채굴 회사들은 비트코인 채굴의 변동성이 크고 불안정한 비즈니스 모델과 비교했을 때, AI 데이터 센터가 장기적이고 안정적인 수요와 더 높은 수익률을 제공한다고 믿습니다. 더욱 중요한 것은, 이들이 축적해 온 대규모 전력 인프라, 부지 자원, 그리고 운영 경험이 AI 컴퓨팅 클러스터에 있어 가장 희소한 자원이라는 점이며, 이는 AI 컴퓨팅 클러스터로의 전환을 더욱 현실적이고 실현 가능하게 만듭니다.

그 결과, 코어 사이언티픽, 헛8, 비트팜, 하이브, 테라울프, 사이퍼 마이너와 같은 비트코인 채굴 회사들이 집단적으로 "이탈"했습니다. 코인쉐어즈의 예측에 따르면, 2026년 말까지 채굴 회사들의 수익 중 채굴로 인한 비중이 85%에서 20% 미만으로 떨어지고, 인공지능 인프라에 대한 의존도가 높아질 것으로 예상됩니다.

하지만 이러한 전환에는 막대한 비용이 수반됩니다. 기존 채굴 시설을 AI 데이터 센터로 업그레이드하려면 대규모 인프라 개보수가 필요하며, 이는 상당한 비용 부담을 수반합니다. 또한 고성능 GPU 서버의 가격이 여전히 높고, 대규모 컴퓨팅 클러스터를 구축하려면 초기 자본 투자 또한 막대합니다.

구조조정이 시급한 채굴 기업들에게 가장 유동성이 높은 자산인 비트코인은 자연스럽게 가장 직접적이고 효율적인 자금 조달 수단이 되었고, 이는 기업들이 2차 시장에서 비트코인을 지속적으로 매도하게 만들었습니다. 이러한 공급 측면에서의 지속적인 매도는 비트코인 가격을 하락시켰을 뿐만 아니라, 남은 채굴자들의 수익 마진을 더욱 압박하여 더 많은 기업들이 사업을 중단하거나 전환하도록 만들었습니다.

동전을 팔아 삽을 사는 이러한 "이탈"은 어느 정도 유동성을 고갈시키고 시장 신뢰를 약화시켰습니다.

그러나 멍옌은 비트코인 채굴자들이 AI 컴퓨팅 인프라로 전환한다는 발상은 사실상 허구이며, 수익 감소 속에서 주가를 안정시키기 위해 미국 증시에 상장된 채굴 회사들이 지어낸 이야기에 가깝다고 지적했습니다. 전력 재활용을 제외하면 장비 하드웨어, 네트워크 아키텍처, 운영 기술, 소프트웨어 생태계 등 두 분야는 공통점이 거의 없으며, 전용 AI 데이터 센터에 비해 추가적인 이점도 없다는 것입니다.

Joshua.D는 현재 주로 사용되는 비트코인 채굴기가 ASIC 채굴기라는 점을 지적했습니다. 이 기계들은 채굴만 할 수 있으며, 변화될 수 있는 것은 시설과 전력 인프라뿐입니다. 따라서 해시레이트 감소는 업계 내 자연 선택 과정에 가깝습니다. 역사적으로 해시레이트 감소는 시장이 "거품을 빼내는" 신호로, 향후 매도 압력을 줄이는 역할을 해왔지, 붕괴를 예고하는 신호는 아니었습니다. 비트코인 네트워크가 정상적으로 블록을 생성할 수 있는 한, 해시레이트 변동은 단순히 시장 조정 메커니즘일 뿐입니다.

폴디드 비트코인은 기존 주기와 새로운 주기의 교차점에 서 있습니다.

비트코인이 공식적으로 주류 금융 시장에 진입하면서, 단순히 "디지털 금"이라는 오래된 이야기를 들려주는 것을 넘어, 주류 금융 자산에 대한 새로운 각본을 쓰고 있습니다.

비트코인은 순전히 투기적인 이미지를 벗어던지고 글로벌 유동성의 원천으로 진화하고 있으며, 주류 사회의 수용은 규제 준수 자금의 유입을 촉진하고 있습니다. 이러한 금융 접근성은 비트코인의 생존력과 회복력을 크게 향상시킵니다.

월가의 주목을 벗어나 나이지리아, 아르헨티나, 터키처럼 심각한 인플레이션에 시달리는 국가에서는 비트코인 사용이 폭발적으로 증가하고 있습니다. 이들 국가에서 비트코인은 단순한 자산이 아니라, 무분별한 법정화폐 발행에 맞서는 생명줄이자 가계 자산을 지키는 안전장치입니다. 이러한 하향식의 진정한 수요 증가는 비트코인이 여전히 일반 사람들의 손에 든든한 방패 역할을 한다는 것을 증명합니다.

의심할 여지 없이, 접힌 비트코인이 지금 우리 앞에 놓여 있습니다.

이 작품은 서부 개척 시대의 벼락부자 신화와 이상주의적인 사이버펑크 미학을 버리고, 보다 안정적이고 다소 지루할 수도 있는 성숙한 자산 특성을 제시합니다.

이는 디지털 금의 종말이 아니라 오히려 성숙의 신호입니다. 금이 중앙은행 준비금으로 자리 잡기 전에 가치에 대한 합의를 재구축하는 오랜 과정을 거쳤듯이, 오늘날 비트코인도 이와 유사한 역사적 전환점에 서 있을지도 모릅니다.

비트코인의 발전 과정을 되돌아보면, 그 이야기는 끊임없이 진화해 왔습니다. 사토시 나카모토의 백서에서 처음 구상된 소액의 즉시 결제를 가능하게 하는 P2P 전자 현금 시스템에서 시작하여, 법정화폐 인플레이션에 대응하는 비국가적 화폐로 여겨지다가, 가치 저장 및 인플레이션 대응 수단인 "디지털 금"으로 진화했습니다. 그리고 이제 월가의 참여로 비트코인의 다음 잠재적 미래는 국가 준비 자산으로 이어질 가능성이 있습니다. 물론 이러한 과정은 상당히 오랜 시간이 걸릴 것이지만, 더 이상 허황된 꿈은 아닙니다.

하지만 모든 것에는 주기가 있고, 자산도 예외는 아닙니다. 메릴린치 자산 순환 패턴에 따르면, 세계 경제 지표는 상품 시장에 유리한 시기로 접어들고 있습니다. 비트코인은 지난 10년간 수천만 배 상승했으며, 이제 새로운 거시경제 주기에 진입하고 있습니다. 일시적인 가격 횡보나 금, 은 대비 저조한 성과를 보이는 기간 때문에 비트코인의 장기적인 가치를 쉽게 부정해서는 안 됩니다.

기존과 새로운 흐름이 교차하는 이 시점에서, 기존 업체들이 떠나고 새로운 기관들이 진입하면서 모두 실질적인 자금을 투자하여 미래를 위한 투표를 하고 있습니다. 시간이 지나면 최종적인 답을 알게 될 것입니다.