수익 경쟁이 시작되었습니다. 신흥 스테이블코인들은 USDT와 USDC의 수조 달러 수익 독점에 어떻게 도전할 수 있을까요?

편집자: Tim, PANews

스테이블코인 시장은 변화하고 있으며, USDT와 USDC는 발생하는 수익을 사용자에게 돌려주지 않고, 자신들이 그 수익을 차지하게 될 것입니다.

이는 다른 스테이블코인 경쟁자들에게 기회를 창출합니다.

아래의 세 가지 예를 살펴보세요. 더 많은 예가 진행 중입니다.

현재 스테이블코인 시장 점유율은 약 2,500억 달러이며, 이 중 USDT가 62%, USDC가 24%를 차지합니다. 이 두 가지가 전체 스테이블코인 시장 가치의 86%를 차지합니다.

그들은 어떤 문제를 가지고 있나요?

USDT와 USDC는 보유자에게 어떠한 수익도 지급하지 않습니다. 담보로 사용되는 모든 미국 달러 자산은 미국 국채에 투자되며, 연간 약 4%의 수익률을 창출할 수 있습니다. 이러한 모든 수익은 사용자가 아닌 테더와 서클의 소유입니다.

짐작하시겠지만, 테더는 2024년에 직원 1인당 5천만 달러 이상의 이익을 기록하며 세계에서 가장 수익성이 높은 기업이 되었고, 2025년에는 그 수치가 6천만 달러에 육박할 것입니다. 이로써 테더는 현존하는 가장 수익성이 높은 은행이 되었습니다.

하지만 이는 분명한 약점이기도 합니다.

코인 보유자들은 어떠한 혜택도 받을 수 없기 때문에, 그 혜택에 대한 통제권을 강력히 요구할 것입니다. 이는 사용자와 혜택을 공유하고자 하는 다른 스테이블코인들에게 훌륭한 진입점입니다. 다음 세 가지 사례가 이를 증명합니다.

1. Resolv, USR - 연간 수익률 8.6%

Resolv에는 두 가지 주요 제품이 있습니다.

USR: 비트코인과 이더리움에 1:1로 완전히 지원되는 스테이블코인
RLP: Resolve Liquidity Pool 토큰

아래에 표시된 것처럼 비트코인과 이더리움의 포지션을 헤지하면 연간 수익률을 얻을 수 있습니다.

USR은 168%의 담보 자산을 보유하고 있어 위험은 매우 낮습니다. 가장 큰 위험은 미국 달러 페그를 잃을 수 있다는 점이지만, 지금까지 그런 일은 없었습니다. 연평균 수익률 8.65%는 AAVE 플랫폼의 두 배에 달하며, 그 성과는 주목할 만합니다.

RLP는 수익을 통해 가치를 축적하고 시간이 지남에 따라 가격을 상승시키는 토큰입니다. 수익은 레버리지를 통해 동일한 시장 중립 전략에 투자된 초과 담보에서 발생합니다. RLP는 높은 위험도를 가지고 있으며, 시장 상황이 좋지 않을 경우 토큰 가격이 하락할 수도 있습니다.

RLP는 USR에 대한 완충 장치이자 보호막 역할을 합니다. RLP 예금자는 더 높은 수익을 위해 더 높은 위험을 감수하는 반면, USR 사용자는 보호를 받습니다. 이러한 설계 메커니즘은 공정합니다.

USR의 장점

AAVE보다 수확량이 더 좋음
BTC 및 ETH로 완전 지원됨
높은 투명성
불리한 시장 상황에서도 RLP 메커니즘으로 보호됨
주조 및 환매 수수료 없음
잠금 기간 없이 즉시 스테이킹 및 언스테이킹을 지원합니다.

USR의 단점

이 서비스는 이더리움 네트워크에서만 이용 가능하며 수수료가 더 높을 수 있습니다.
사용자는 혜택을 얻기 위해 USR 토큰을 스테이킹해야 합니다.

2. 노블 달러, USDN—연간 수익률 4.1%

노블 달러는 m0에서 출시한 상품입니다. 핵심 기능은 사용자가 매일 보유한 USDN 스테이블코인을 기준으로 미국 재무부 채권 수익의 4.1%를 락업이나 스테이킹 없이 받을 수 있다는 것입니다. 즉, 사용자 지갑은 매일 추가 USDN을 자동으로 받게 되며, 이는 무료 에어드랍과 같은 효과를 냅니다.

USDN은 현재 사용 사례가 제한적이지만, 이더리움과 그 2계층 네트워크와 같은 멀티체인 생태계에서 곧 지원될 예정입니다. AAVE에 USDN을 스테이킹한다고 상상해 보세요. 사용자는 기본 4%의 기본 소득뿐만 아니라 4~5%의 AAVE 인센티브 소득도 추가로 얻을 수 있습니다.

이 디지털 달러의 잠재적 활용 시나리오는 무궁무진합니다. 향후 이 달러가 성공적으로 구현될 경우 USDT와 USDC에 영향을 미칠 수 있습니다.

USDN의 장점

미국 국채로 뒷받침되는 상당한 수익
높은 투명성
스테이킹 필요 없음
일일 정산 수입
웹사이트에서 법정화폐로 구매 가능
USDC를 쉽게 전송할 수 있는 네이티브 크로스 체인 브릿지

USDN의 단점

현재 적용 시나리오는 제한적입니다(추후 개선될 예정입니다)
수율은 Resolv 등 경쟁사보다 낮습니다.

3. infiniFi, iUSD — 연간 수익률 8.5%~16%

InfiniFi는 사용자 관심사와 위험 선호도에 따라 다양한 수익률을 제공할 수 있는 차세대 "스테이블코인"입니다. 1 iUSD를 받으려면 1 USDC를 입금해야 하며, 이 금액은 다각화된 수익 전략에 투자하는 데 사용됩니다.

사용자가 즉각적인 유동성을 확보하기 위해 언제든 USDC를 인출하려는 경우 수익률은 낮아집니다. 그러나 iUSD 잠금 기간이 연장되면 프로토콜은 더욱 발전된 USDC 전략을 채택하여 더 높은 수익을 얻을 수 있습니다. 위험은 증가하지만, 높은 수익률이 이를 상쇄할 수 있습니다.

현재 잠금 기간이 없는 이자율은 약 8.5%입니다. 하지만 사용자가 iUSD를 4주 이상 잠금할 의향이 있다면 수익률은 최대 16.4%까지 높아질 수 있습니다.

일반적으로 몇 주 동안 자금을 묶어두는 것은 권장하지 않습니다. 문제가 발생할 경우 수동적인 자세를 취하게 되기 때문입니다. 하지만 스테이블코인 투자의 경우, 이러한 접근 방식 자체는 합리적입니다. 어떤 면에서는 단기 은행 예금 모델과 유사합니다.

iUSD의 작동 방식은 사용자가 iUSD를 1주에서 몇 주 동안 잠근 후, iUSD를 유동 자산(잠금 해제)으로 유지하는 사용자에게 보호를 제공하는 것입니다. 시스템에 문제가 발생할 경우, 수익률이 가장 높은 사용자가 손실을 먼저 부담하게 됩니다. 이는 Resolv RLP 사용자가 USR 보유자에게 보호를 제공하는 모델과 유사합니다. 이 메커니즘이 왜 그렇게 중요할까요?

다음과 같은 상황을 상상해 보세요. iUSD를 보유한 모든 사람이 USDC를 인출하여 돌려받고 싶어 합니다. 하지만 유동성이 충분할 때에만 iUSD를 보유한 사람들이 먼저 인출할 수 있습니다.

유동성이 부족한 경우(다양한 장기 전략에 USDC가 대량으로 예치되어 있는 경우), iUSD는 USDC와의 1:1 페그를 잃거나 손실을 입을 수 있습니다. 최대 8주 동안 USDC를 예치하는 조기 청산 전략에는 추가 비용이 발생할 수 있기 때문입니다.

이러한 손실은 가장 긴 잠금 기간을 가진 사용자가 부담하게 됩니다. 원칙적으로 이 메커니즘은 iUSD의 기준가를 유지하고 유동성이 높은 iUSD 보유자를 보호할 수 있습니다. 그러나 청산 속도가 충분하지 않을 경우, 블랙스완(Black Swan) 현상이 발생하여 iUSD의 가격 변동성이 심화될 수 있습니다.

일반적으로 InfiniFi가 대량의 USDC를 보유하거나 전략상 상당한 손실을 입지 않는 한 이러한 위험은 낮습니다. 그러나 장기 전략에 사용되는 DeFi 프로토콜(예: Ethena)이 침해되거나 자금이 유출될 경우, 이러한 위험은 폭발적으로 증가할 수 있습니다. 이때 락업 메커니즘을 사용하는 iUSD 사용자는 막대한 손실을 입거나 원금을 잃을 수도 있습니다.

iUSD의 장점

초고수율
높은 투명성
가장 낮은 수익률 계층도 즉각적인 유동성을 가질 수 있습니다.
높은 수익률은 낮은 수익률에 대한 최종 이익을 제공합니다.
다양한 위험 선호도를 가진 그룹에 적합

iUSD의 단점

이것은 실제 스테이블코인이 아니라 USDC 입금 영수증입니다.
유동성이 부족할 위험, 즉 환매 요청을 충족할 USDC가 충분하지 않을 위험
유동성이 고갈되면 iUSD는 "고정된 위치에서 벗어날 수 있습니다"
고위험 전략은 기대에 미치지 못하는 수익이나 심지어 자본 손실을 초래할 수 있습니다.
이 제품은 수익을 창출하는 데 사용되는 모든 DeFi 플랫폼의 기본 위험에 연결됩니다.

이러한 새로운 프로토콜에 투자할 때는 먼저 소액으로 테스트해 보고, 큰 금액을 투자하기 전에는 약세장이 끝날 때까지 기다리는 것이 좋습니다. 이러한 새로운 프로토콜은 시장 검증을 받기 전에 스트레스 테스트를 거쳐야 합니다. InfiniFi를 예로 들면, 이들의 프로토콜 운영 모델은 사용자 자금을 투자 목적으로 흡수하는 헤지펀드와 유사합니다.

한편, 이 새로운 트랙의 발전에 주목하는 것이 중요합니다. 다양한 프로토콜 조합은 다양한 선택지를 제공할 뿐만 아니라, 다양한 위험 감수 성향을 가진 사용자들이 다양한 전략 조합을 통해 자신에게 편안한 위험 수준에서 목표 수익률을 달성할 수 있도록 해줍니다.