금융 시장을 끝없는 마라톤에 비유한다면, 변동성은 주자의 손목에 있는 심박수 벨트에 해당합니다. 주자가 어느 방향으로 달려야 할지 알려주지는 않지만, 호흡의 빠르기와 느림을 모두 정확하게 포착할 수 있습니다. 실적 보고서를 기대하며 테슬라 콜 옵션을 매수하거나 비트코인 ​​반감기 전에 가격 폭등에 베팅할 때 변동성은 보이지 않는 손과 같아 이러한 옵션의 가격 규모를 조용히 움직입니다.

1. 변동성의 양면성

변동성은 본질적으로 불확실성의 척도입니다. 해변에 서서 조수를 관찰하고 있다고 상상해보세요. 과거 변동성(HV)은 지난주 파도 높이의 평균으로, 바다가 평소에 얼마나 거친지를 알려줍니다. 암묵적 변동성(IV)은 어부들이 하늘의 적란운 두께에 근거하여 오늘 밤 거친 바다가 올 것이라고 예측한 것입니다.

테슬라가 작년에 인간형 로봇을 출시했을 때, 지난 30일 동안의 역사적 변동성은 35%에 불과했지만, 실적 보고서 발표 전 주의 내재적 변동성은 72%로 치솟았습니다. 마치 날씨 예보가 갑자기 "흐림"에서 "붉은 폭우 경보"로 바뀌었고, 시장은 "폭풍 가능성"에 대해 더 높은 프리미엄을 지불할 의향이 있었던 것과 같습니다. 그 당시 행사 가격이 300달러인 주간 콜 옵션의 가격은 8달러에서 22달러로 급등했는데, 이 중 60%의 증가는 변동성 예상의 증가에서 비롯되었습니다.

비트코인 시장은 변동성을 시험할 수 있는 자연스러운 장소입니다. 2024년 반감기 이전까지 비트코인의 30일 HV는 55%로 안정적으로 유지되었지만, 데리비트 거래소의 월별 옵션 IV는 85%를 넘어섰습니다. 이러한 격차는 에베레스트 산의 풍속이 일년 내내 시속 50km라는 것을 아는 등반가가 날씨 예보에 "내일 허리케인이 올지도 모른다"는 이유로 산소통을 두 배나 더 사는 것과 같습니다. 시장은 실제 돈으로 "불확실성"을 가격에 반영하고 있는 것입니다.

2. 변동성은 옵션 가격에 어떤 영향을 미치나요?

옵션 프리미엄은 한 그릇의 쇠고기 국수와 같고, 변동성은 한 스푼의 비밀 고추기름과 같습니다. 국수의 본질은 바꾸지 않지만, 맛의 경험을 완전히 망칠 수 있습니다. BS 모델을 예로 들면, 변동성은 수식에서 직접 관찰할 수 없는 유일한 변수이지만 옵션 가격의 30%-70%를 차지합니다.

예를 들어, 2023년 Nvidia GTC 컨퍼런스 이전에는 행사 가격이 900달러인 콜 옵션의 프리미엄은 28달러였으며, 그 중 12달러는 변동성 프리미엄에서 나왔습니다. 황인순이 갑자기 획기적인 AI 칩을 선보였을 때, 내재적 변동성이 단 하루 만에 18%나 치솟았고, 이 옵션의 가격은 즉시 47달러로 뛰어올랐습니다. 이는 변동성이 1% 증가할 때마다 프리미엄이 1.05달러씩 증가하는 것과 같습니다. 이러한 "변동성 레버리지" 효과로 인해 옵션은 이벤트 중심 거래자에게 인기가 많습니다.

비트코인 옵션은 터보차저가 장착된 스포츠카와 같습니다. 미국이 비트코인 ​​현물 ETF를 승인하기 전날, 2주 후에 만료되는 5만 달러짜리 콜 옵션의 IV가 무려 110%에 달했습니다. 그레이스케일의 매도로 가격 변동이 발생했을 때, 비트코인 ​​현물은 8%만 하락했지만, IV가 폭락하면서 이 옵션의 가치는 75% 증발했습니다. 이는 변동성이 양날의 검이라는 사실을 일깨워줍니다. 그것은 당신이 하늘로 날아오르는 데 도움이 될 수도 있지만, 당신을 마음대로 떨어뜨릴 수도 있습니다 .

3. 변동성의 "감정적 코드" 이해

전문 트레이더는 기상학자가 구름 차트를 분석하는 것처럼 변동성 곡선을 살펴봅니다. S&P 500 옵션의 변동성 표면이 "좌측으로 치우친" 패턴(낮은 행사가의 풋 옵션의 IV가 더 높음)을 보일 때, 시장이 블랙 스완 위험을 경계하고 있다는 것을 의미합니다. 반면 "오른쪽으로 치우친" 패턴은 투기자들이 강세장에 베팅하고 있음을 시사합니다.

홍해 위기 당시 원유 옵션의 IV 곡선은 드물게 '이중 정점'을 보였습니다. 5월물 계약의 IV는 45%로 급등한 반면, 6월물 계약은 32%로 안정적으로 유지되었습니다. 이는 마치 서로 충돌하는 두 개의 해류가 갑자기 바다에 나타난 것과 같습니다. 트레이더들은 지정학적 갈등이 2개월 안에 가라앉을 것이라고 믿기 때문에 근월물 콜 옵션을 매수하고 동시에 원월물 콜 옵션을 매도하여 "변동성 캘린더 스프레드"를 통해 시간 차이 수익을 얻습니다.

비트코인 시장에서만 볼 수 있는 '반감기 주기 법칙'은 더욱 흥미롭습니다. 과거 데이터에 따르면, IV는 반감기 전 3개월 동안 HV보다 일반적으로 40~60% 더 높지만, 반감기 후 1주일 이내에 IV는 20~30%로 빠르게 떨어집니다. 똑똑한 트레이더는 철새와 같은 규칙을 따릅니다. 즉, 반감기 3개월 전에 장기 고가 IV 옵션을 매도하고, 반감기 직후에는 신속히 변동성 매도 전략으로 전환합니다.

4. 변동성 거래를 위한 3가지 생존 규칙

1. 날씨 예보를 행동 지침으로 사용하지 마세요. 2020년 마스크 시장이 시작될 때 VIX 지수는 85%라는 역대 최고치를 기록했고, 많은 사람들이 필사적으로 풋 옵션을 매수했습니다. 하지만 연방준비제도가 통화정책을 완화하자 시장은 급격히 반등했고, 지속적인 높은 변동성에 베팅했던 투자자들은 대신 "변동성 붕괴"로 인해 손해를 보았습니다. 이는 태풍이 몰아칠 때 미네랄워터를 비축해 놓는 것과 같습니다. 재난이 닥치기 전까지는 보물이지만, 재난이 실제로 닥치면 아무 소용이 없습니다.

2. "고요한 바다 아래의 암류"에 주의하세요 . 2023년 9월, 테슬라 주가는 6주 동안 200달러에서 220달러 사이를 맴돌았고, 30일 HV는 연간 최저인 22%로 떨어졌습니다. 모두가 폭풍이 끝났다고 생각했을 때, 머스크는 갑자기 사이버트럭의 양산이 연기될 것이라고 발표했습니다. IV는 하룻밤 사이에 28%에서 52%로 급등했고, 저렴한 가격에 쌓아둔 가격 밖의 풋 옵션의 가치는 즉시 300%나 증가했습니다. 기억하세요: 낮은 변동성은 시장의 다음 큰 움직임이 될 수 있습니다 .

3. 변동성의 "온도 측정" 방법을 배우고 매일 시장이 열리기 전에 VIX 지수와 비트코인 ​​변동성 원뿔을 확인하세요. VIX가 20(시장의 "정상적인 체온"과 동일) 미만일 경우, 아웃오브더머니 옵션을 매수할 때 주의해야 합니다. 비트코인의 분기별 IV가 70%를 초과하면(고열 상태에 진입하면) 가격이 같은 계약에 우선권을 줍니다. 한 데이 트레이더가 "변동성 온도 차이 전략"을 고안했습니다. S&P 500 옵션 IV가 비트코인보다 15퍼센트 포인트 낮을 때 그는 비트코인 ​​변동성에 롱 포지션을, 주식 변동성에 숏 포지션을 취해 2개월 수익률을 83% 올렸습니다.

5. 다음 호 미리보기

내일 우리는 변동성 표면을 탐색할 것입니다

숙제

1. Deribit에서 다음 달 비트코인 ​​가격 옵션을 찾아 오늘의 IV 값을 기록한 다음 30일 HV 값과 비교합니다.

2. 다음 주 테슬라 실적 발표 3일 전 IV 변화 곡선을 관찰하고 '변동성' 추세 차트를 그려보세요.

3. 연습: VIX 지수가 18 미만일 때 매도 스트랭글 조합을 구축해보세요.

(안녕하세요, 코인 친구 여러분. Binghuodao 커뮤니티에서 #매일 옵션에 대해 조금씩 배우기# 시리즈 코스를 팔로우해 주셔서 감사합니다. 옵션에 대한 지식을 배우고 실질적인 전략을 교환해 드리겠습니다. 메시지를 남겨서 소통하고 함께 발전해 나가세요.)