Pump.fun의 가을 3부작: 합법적 사냥, 코인 가격 인하, 신뢰 붕괴

작성자: Zz, ChainCatcher

"인터넷에서 가장 흥미로운 곳" - 2000년대에 태어난 세 명의 창업자는 한때 자신들의 사업인 Pump.fun을 이렇게 표현했습니다. 오늘날 이 문장은 블랙 유머처럼 들립니다.

2025년 7월, 한때 '원클릭 코인 발행' 모델로 밈(Meme)이라는 유행어를 뒤엎었던 이 스타 플랫폼은 전례 없는 신뢰 위기와 시장 도전에 직면해 있습니다.

이 회사는 경쟁업체의 시장 점유율 침식과 핵심 데이터의 급격한 감소라는 상업적 압박에 직면했을 뿐만 아니라, 미국에서 증권 사기와 심지어 RICO 중범죄 혐의라는 법적 딜레마에 깊이 빠져 있습니다. Pump.fun의 이야기는 열정으로 시작되었고, 그 열정이 가져온 시련을 겪고 있습니다.

신뢰 위기의 발단

2025년 7월, 한 가지 결정이 모든 것을 바꾸어 놓았습니다.

Pump.fun은 최대 40억 달러에 달하는 완전 희석 가치를 지닌 자체 토큰 PUMP 발행을 발표했습니다. 이는 플랫폼 개발의 이정표가 되었어야 했지만, 커뮤니티의 신뢰를 뒤흔드는 전환점이 되었습니다.

아이러니하게도, 플랫폼 설립자는 이전에 "모든 사전 판매는 사기다"라는 선언으로 플랫폼의 신뢰를 얻었습니다. 이제 그는 입장을 바꿔 대규모 PUMP 사전 판매를 시작했는데, 커뮤니티는 이를 노골적인 위선과 배신으로 간주하고 있습니다.

유명 벤처 캐피털 IOSG Ventures의 설립자인 조시는 X 플랫폼에서 이번 사태가 고위험 "엑시트 유동성 사건"이라고 공개적으로 언급하며, 알트코인 하락 사이클 속에서 40억 달러의 가치를 지닌 자금 조달이 미래에 심각한 손실을 초래했다고 주장했습니다. 시장의 우려는 곧 현실이 되었습니다.

CoinMarketCap 데이터에 따르면, 해당 토큰의 가격은 출시 후 몇 시간 만에 75% 폭락했습니다. 본 기사 게재 시점을 기준으로 PUMP는 0.0024 USDT로 하락하여 공개 판매 가격인 0.004 USDT에서 30% 이상 하락했습니다.

이러한 현상의 배경이 되는 데이터는 더욱 충격적입니다. 340개의 고래 지갑이 공동으로 매도하여 사전 판매 지분의 60% 이상을 장악했습니다. X 사용자 EmberCN의 온체인 데이터에 따르면, 사모 라운드 관련 지갑 두 곳만이 1억 4,100만 달러 상당의 토큰을 판매하여 거의 4,000만 달러의 수익을 올렸습니다.

소셜 미디어의 분위기는 갑자기 카니발에서 절망으로 바뀌었습니다. "우리는 이것이 운명을 바꿀 기회라고 생각했지만, 오히려 그들의 호화 요트 파티를 위한 연료가 되었습니다." 이러한 속고 착취당하는 느낌은 빠르게 퍼져나가 Pump.fun의 생존을 위한 커뮤니티 기반을 심각하게 손상시켰습니다.

주가는 폭락했고, 사업 모델은 시련에 직면했습니다.

신뢰 상실은 암울한 시장 데이터에 직접적으로 반영되었습니다.

경쟁사 LetsBONK.fun은 시장 지위를 놀라운 속도로 약화시키고 있습니다. Dune Analytics 데이터에 따르면, Pump.fun의 신규 코인 발행 시장 점유율은 단 한 달 만에 90%에서 24%로 급락한 반면, LetsBONK.fun은 5%에서 64%로 급등했습니다. 이러한 현상의 이면에는 완전히 다른 두 철학 간의 경쟁이 존재합니다.

Pump.fun의 모델은 중앙화된 펌핑 방식인 반면, LetsBONK.fun의 성공은 플랫폼 수익의 58%를 생태 토큰 재매수 및 소각에 사용하여 실질적인 이익 공유를 통해 강력한 가치 및 신뢰 플라이휠을 구축하는 데 있습니다.

난관에 직면한 CoinCentral은 팀이 대규모 재매수에 수천만 달러를 사용하겠다고 발표했지만, 시장에서 "소매 투자자들의 자금을 이용해 고가에 자사 주문을 인수한다"는 조롱을 받았다고 보고했습니다. 분석가들은 프로젝트 측이 0.004달러에 해당 코인을 매도한 후 플랫폼 수익을 통해 0.0064달러에 재매수했다고 지적했습니다. 이는 시장 가치 관리 측면에서 60%의 프리미엄에 해당합니다.

이러한 조치로 단기적으로는 코인 가격이 상승했지만, 가치 기반과 시장 신뢰도에 가해진 심각한 손상을 회복하지는 못했습니다. 동시에 글로벌 규제 네트워크는 더욱 강화되고 있습니다.

2024년 12월, Pump.fun은 영국 금융감독청(FCA)의 경고를 받은 후 트래픽의 9%를 차지하는 영국 사용자를 차단해야 했습니다.

이는 단발적인 사건이 아니라, "바이럴" 성장 모델이 필연적으로 받게 될 규제 감시의 일환입니다. Pump.fun은 심각한 악순환에 빠져 있습니다. 경쟁 심화는 매출 감소로 이어지고, 매출 감소는 재구매 능력을 약화시키며, 코인 가격 하락은 신뢰를 저해하여 궁극적으로 사용자 이탈을 가속화합니다.

RICO, 공격에 나서다

더 심각한 문제는 법적 측면에서 발생합니다. 초기에는 여러 집단 소송에서 플랫폼에 등록된 모든 밈 코인이 미등록 증권이라고 주장했습니다. Wolf Popper LLP와 같은 로펌은 "공동 발행자" 이론을 제시하며 플랫폼이 토큰의 생성, 거래 및 유동성 프로세스에 깊이 관여하며 중립적인 기술적 당사자가 아니라고 주장했습니다.

2025년 7월, 법적 공방이 급격히 확대되었습니다. 아길라르 사건의 개정 문서에 따르면, 원고들은 조직범죄 단속에 자주 사용되는 사기 및 부패 조직법(RICO)에 근거한 혐의를 추가했습니다.

피고의 범위 또한 확대되어 솔라나 재단, 솔라나 랩스, 그리고 공동 창립자들까지 사기의 "설계자, 수혜자, 공범"으로 지목되었습니다. 이러한 움직임의 치명성은 프로젝트 자체를 훨씬 넘어서며, 솔라나 생태계 전체의 책임 한계에 대한 의문을 제기합니다.

기반 인프라로서 솔라나는 생태계 내 주요 프로젝트들을 검토하거나 감독할 의무가 있을까요? 이 소송을 통해 모든 퍼블릭 체인 플랫폼은 생태계 프로젝트와의 관계가 예상보다 훨씬 더 위험할 수 있음을 깨닫게 되었습니다. RICO가 제기한 혐의의 기본 행위에는 송금 및 증권 사기, 무허가 자금 이체, 자금 세탁 지원 등이 포함됩니다.

가장 폭발적인 혐의는 북한 해커 그룹 "라자루스 그룹"이 Bybit 해킹으로 훔친 자금을 세탁하기 위해 Pump.fun을 이용하여 Meme 코인을 발행했다는 것입니다.

거버넌스 결함으로 내부 도용 방지 어려움

하지만 가장 충격적인 것은 내부로부터의 배신일 것입니다.

2024년 5월 16일, 해당 플랫폼은 공격을 받아 약 190만 달러의 자금이 도난당했습니다. 그러나 공격자는 외부 해커가 아니라 원한을 품은 전직 직원이었습니다.

"스태크"라는 전직 직원은 소셜 플랫폼 X에서 자신의 책임을 공개적으로 인정했으며, 그 동기는 개인적인 복수와 "끔찍한 상사"에 대한 경멸을 직접적으로 드러냈습니다. 기술 분석 결과, 이 공격은 스마트 계약 취약점이 아닌 관리 권한 남용에서 비롯된 것으로 나타났습니다.

해당 직원은 자신의 특권적 지위를 이용하여 불법적으로 출금 승인을 받은 후, 플래시 대출을 통해 여러 토큰 공급량을 빠르게 매수하여 DEX에 유입되어야 할 초기 유동성을 차단했습니다. 밈 코인 유출 위험을 해결했다고 주장했지만, 내부 "백도어"는 오랫동안 불만을 품은 직원들에게 열려 있었습니다.

이 사건은 Pump.fun이 빠르게 성장하는 과정에서 내부 보안 및 기업 지배구조를 놀라울 정도로 소홀히 했다는 것을 보여주는 거울과 같습니다.

도망치는 것에서 스스로 "도망치는 것"으로

이 이야기의 시작은 2024년 초 전 세계를 휩쓴 "솔라나 밈 코인 열풍"에서 시작되었습니다. 수많은 개발자와 투기자들이 다음 100배 코인을 만들거나 확보하기 위해 솔라나 생태계로 몰려들었습니다. 하지만 토큰을 생성하고 초기 유동성 풀(LP)을 제공하는 과정은 비용이 많이 들고 복잡하여 수천 달러의 비용과 전문 지식이 필요했습니다. 이러한 한계 때문에 수많은 창의적이고 "풀뿌리" 플레이어들이 배제되었습니다.

주인공은 2000년대생 세 명의 창업자입니다. CEO 노아 트위데일(21세), CTO 딜런 컬러(21세), 그리고 COO 앨런 코헨(23세)입니다. 그들은 이러한 핵심적인 문제점을 정확히 파악하여 밈 코인(Meme Coin)의 고갈 위험을 해결하겠다고 주장하며, 인터넷에서 가장 흥미로운 공간을 만드는 것을 비전으로 삼았습니다.

Pump.fun은 2024년 1월에 탄생했습니다. 핵심 혁신인 "원클릭 코인 발행"은 원래 복잡했던 절차를 단 몇 번의 클릭과 몇 달러로 간소화합니다. 이 파괴적 혁신은 폭발적인 성장을 가져왔습니다.

그러나 이러한 재능은 곧 투기 도구로 전락했습니다. 전체 비즈니스 모델이 투기 심리를 증폭시키고 있습니다. 40억 달러 규모의 PUMP 토큰 사전 판매는 이러한 투기를 최고조에 이르게 했습니다.

이 모든 것에는 사업 규칙을 무시하는 태도가 깔려 있습니다. 한때 사전 판매 반대 입장으로 신뢰를 얻었지만, 반전에 성공하여 대규모 사전 판매를 시작했습니다. FCA(영국 금융감독청)의 감독을 받게 되자, 그들은 영국 운영 기관과의 관계를 끊기로 결정했습니다. CEO는 Pump.fun이 영국 회사라는 사실을 부인했고, COO는 고용 관계가 소유권을 나타내는 것이 아니라고 주장했습니다. 이러한 모든 것은 대중에게는 무지가 아니라 치밀한 계산처럼 보였습니다.

기술 천재, 투기꾼, 그리고 규칙을 초월하는 이 복잡한 초상은 Pump.fun의 로켓 같은 성장과 급격한 몰락의 전 과정을 보여줍니다. 젊은 창업자들은 재미를 선사하고자 했던 이 프로젝트가 복잡한 법적, 상업적 소용돌이에 휘말리게 될 것이라고는 예상하지 못했습니다.

갈림길에 서다

Pump.fun은 갈림길에 서 있습니다. 계류 중인 소송, 시장 점유율 하락, 그리고 손상된 사용자 신뢰가 Pump.fun을 곤경에 빠뜨렸습니다.

이것은 "DeFi 다윈주의"의 또 다른 잔혹한 행태로 보입니다. 한 종은 고유한 적응력(낮은 문턱, 높은 확산) 덕분에 빠르게 번영하지만, 궁극적으로 복잡한 환경(규제, 신뢰, 보안)에 대처할 능력을 발전시키지 못하여 어려움에 직면합니다.

전체 암호화폐 산업에 있어 Pump.fun의 딜레마는 심각한 질문을 제기합니다. 혁신이 법의 테두리를 넘나들 때, 플랫폼은 생태계 내에서 발생하는 행동에 대해 어느 정도까지 책임을 져야 할까요?

규제의 초점이 중앙 집중형 거래소에서 더 복잡한 DeFi 애플리케이션으로 이동하면, 또 다른 Pump.fun이 나타날지도 모릅니다.

그리고 모든 서퍼에게 재미와 함정을 구분하는 능력은 오늘날 그 어느 때보다 중요합니다. 풀뿌리에서 정점으로, 그리고 정점에서 몰락으로 이어지는 이 이야기는 암호화폐 세계의 다음 장을 예고하는 것일지도 모릅니다.