수수료 전환, ENA 가격 급등에 대한 강세장 "극단적 처방"

편집자: Tim, PANews

최근 우리 모두 ENA의 급등을 목격했습니다. 가격만 급등한 것이 아니라 많은 관심을 받고 있습니다. 그 상승 속도는 놀라울 정도입니다.

하지만 대부분의 사람들이 깨닫지 못하는 점은, 가장 큰 촉매제가 아직 발생하지 않았다는 것입니다. 바로 수수료 전환입니다.

새로운 스테이블코인 거대 기업의 부상

1년도 채 되지 않아 USDe의 공급량은 0에서 60억 달러 이상으로 늘어났으며, DAI를 제치고 USDT와 USDC에 이어 세 번째로 큰 탈중앙화 스테이블코인이 되었습니다.

sUSDe의 연간 수익률은 10%에 도달하여 현재 암호화폐 시장에서 가장 높은 지속 가능 수익률을 달성했습니다. 수익률 급등은 Aave를 비롯한 탈중앙화 플랫폼에서 공격적인 순환 차익거래 전략 개발을 촉진하고 있습니다.

자금 조달 금리가 상승하고 있으며, 비트코인은 현재 19%, 이더리움은 12%입니다. 두 암호화폐가 동시에 11%의 기준선을 돌파한 것은 6개월 만에 처음입니다.

이번 주 에테나의 매출은 780만 달러에 달했으며, 연간 예상 매출은 4억 달러가 넘습니다. 에테나는 현재 스테이블코인 보유액의 41%를 수익률이 더 높은 무기한 계약 전략으로 전환했으며, 시장 평균 자금 조달 금리는 14%에 달하는 등 보수적인 추정에도 불구하고 여전히 성장 가능성이 있음을 시사합니다.

연간 수익률이 더 높으면 ENA 수수료 전환을 가능하게 하는 핵심 조건도 충족합니다. 즉, sUSDe의 수익률은 현재 Sky Savings Rate(현재 4.5%)보다 최소 5% 높아야 합니다. 이는 이제 달성된 이정표입니다.

시장 거시적 관점: 연준 금리 인하와 Ethena 스테이블코인 전략

에테나의 사업 모델은 시장 변동성과 영구 계약에 대한 높은 자금 조달 비율에서 비롯됩니다.

국채 이자에 의존하는 USDC나 USDT와 같은 전통적인 스테이블코인과 달리, Ethena의 수입은 중립적 헤지 전략에서 나옵니다. 즉, 현물 선물 계약은 롱 포지션을 취하고, 무기한 선물 계약은 숏 포지션을 취합니다.

자금 조달 금리가 높을수록 Ethena의 수익이 더 높아지므로, 연방준비제도가 예상대로 2025년 후반에 금리를 인하하기 시작하면 Ethena의 수익이 더 높아질 것으로 많은 사람이 예상합니다.

실제로 2024년 12월 가장 최근의 요금 인하 이후 Ethena는 1,200만 달러로 역대 최고 월 매출을 기록했습니다.

생태계 성장과 강력한 지표

Ethena는 최고 TVL 순위를 기록한 DeFi 프로토콜로 빠르게 부상했으며, 현재 TVL은 60억 달러를 넘고 수익은 거의 4억 달러에 달해 오늘날 가장 수익성이 높은 DeFi 프로젝트 중 하나가 되었습니다.

3가지 핵심 제품이 Ethena 생태계 확장에 도움이 됩니다.

이더리얼: TVL이 약 7억 1,200만 달러인 분산형 영구 계약 거래소입니다.
터미널: 토큰화된 자산에 중점을 둔 유동성 센터로, 현재 TVL이 약 1억 2,900만 달러입니다.
Strata: TVL이 1,300만 달러인 구조적 수익 상품입니다.

동시에, 에테나는 멀티체인 확장을 위해 노력하고 있습니다.

Bybit에서 USDe의 거래량이 USDC를 넘어섰습니다($5억 4천만 대 $4억 4천 4백만).

TON 네트워크에서 스테이블코인 USDe의 TVL은 단 6주 만에 8,700만 달러에 도달했습니다.

기관 자본 및 토큰 환매

최근 이더나(Ethena)는 펀드 운용사 스테이블코인엑스(StablecoinX)와 파트너십을 체결했다고 발표했습니다. 스테이블코인엑스는 나스닥 거래소에 USDE(주가 코드)로 상장될 예정입니다.

이번 자금 조달에는 Pantera, Dragonfly, Wintermute 등 유명 암호화폐 VC가 참여했으며, 모금액은 3억 6천만 달러에 달했습니다.

이 중 2억 6천만 달러는 향후 6주 동안 공개 시장을 통해 ENA를 재매수하는 데 사용될 예정이며, 이는 토큰 유통 공급량의 약 8%를 흡수하는 규모입니다.

StablecoinX는 장기 보유를 위해 ENA를 대차대조표에 영구적으로 포함할 예정입니다. 이는 프로토콜의 장기적인 발전을 위해 토큰의 시장 유통량을 줄이기 위한 조치입니다.

수수료 전환: 진정한 촉매제

위에서 언급한 요인들이 ENA의 성장을 견인했지만, 진짜 촉매제는 아직 나타나지 않았습니다. 바로 수수료 전환입니다.

강력한 시장 성과에도 불구하고 ENA 및 sENA 토큰은 현재 해당 가치를 직접 포착할 수 있는 메커니즘이 부족합니다.

이 문제를 해결하기 위해 Wintermute 거버넌스 팀은 토큰 보유자가 수익을 공유할 수 있도록 하는 수수료 전환 메커니즘을 시작하는 제안을 제출했습니다.

이 메커니즘을 통해 sENA 보유자는 프로토콜 수익의 일부를 받을 수 있습니다. 다시 말해, 토큰 보유자에게 실질적인 가치를 창출하여 ENA를 단순한 거버넌스 토큰 이상의 가치를 지니게 될 것입니다.

요금 전환을 활성화하려면 Ethena가 5가지 조건을 충족해야 합니다. 2025년 7월 기준으로 5가지 조건 중 4가지가 충족되었습니다.

USDe 공급량 60억 달러 초과
누적 수익 2억 5천만 달러 돌파
총 공급 준비금의 1%
확산 ≥ 5%

남은 유일한 조건은 USDe를 Binance 또는 OKX에 상장하는 것입니다(해당 토큰은 이미 Bybit, MEXC 및 Bitget에 상장되어 있습니다).

이 마지막 단계가 완료되면 수수료 전환이 활성화되고 sENA 보유자는 Ethena 프로젝트 수익의 일부를 받게 됩니다.

에테나의 현재 수익률 수준을 기준으로, 코인 보유자는 매우 경쟁력 있는 수익률을 얻을 수 있습니다.

결론적으로

요금 스위치가 켜지고 ENA가 즉시 이륙합니다.