매크로 개요
중요 이벤트
6월 21일, 트럼프 미국 대통령은 이란 핵 시설 3곳에 대한 군사 공격을 발표하며 이란이 "평화를 이루지 못할 경우" 추가 조치를 취할 것이라고 경고했습니다. (현재 미국의 "공식적인 공격"은 완료되었으며, "휴전" 협상이 진행될 것으로 예상됩니다.)
6월 18일, 연방준비제도는 연방기금금리 목표 범위를 4.25%~4.50%로 유지했으며, 이는 정책 금리가 4번째로 변동이 없는 것을 의미합니다.
2025년 6월 18일 상하이에서 루자쭈이 포럼이 개막되었으며, 판공성 중앙은행 총재가 금융 인프라, 디지털 금융, 국경 간 무역, 규제 혁신을 포함한 8가지 금융 개방 조치를 발표했습니다.
경제 데이터
1. 중국의 6월 EPMI(중국 신흥산업지수)는 47.9로 전월 대비 3.1, 전년 동기 대비 1.4 하락하며 계절적 실적보다 부진했습니다. 경제는 여전히 회복세가 약하며, 다음 주 PMI 발표에 관심이 집중될 것으로 예상됩니다.
2. 2025년 1월부터 5월까지의 재무 데이터:
전국 일반 공공예산 수입은 9조 7,000억 위안(전년 동기 대비 -0.3%)이었습니다.
전국 일반 대중 예산 지출은 11조 3,000억 위안(전년 동기 대비 4.2% 증가)이었습니다.
현재 경제 회복은 여전히 고르지 않고, 세제 개선의 기세도 둔화되었으며, 사회기반시설과 부동산 지출이 압박을 받고 있어 국내 수요가 부족한 것을 반영하고 있습니다.
투자 팁 및 주요 자산 클래스 전략
1. 금리채권시장 분석
이자부 채권 수익률은 좁은 범위 내에서 등락했고, 자금 조달 상황은 안정적인 추세를 보였으며, 교차세 기간의 변동성은 거의 해소되었습니다. 1일물과 7일물 금리는 고점에서 하락하여 시장 유동성이 개선되었음을 시사했습니다. 중장기적인 시각이 더 많아졌으며, 현재 시장은 7월 시장보다 "선행 거래"하는 경향이 있습니다.
주요 내용: MLF 연장, 국채 발행(30년), 부동산 정책 변화, 자금조달 및 위험자산 변동.
2. 신용채권 시장 분석
국내 신용 부채:
수익률은 전반적으로 하락하고, 시장 심리는 비교적 따뜻하며, 중장기 상품은 일반적으로 단기 상품보다 성과가 좋으며, 신용 스프레드는 전반적으로 좁아지고 있습니다.
올해 1차 시장 신규 쿠폰 금리가 새로운 최저치를 기록했습니다. 산둥 웨이팡 AA 플랫폼 5년 금리는 2.99%, 구이양 난터우 3년 금리는 3.25%입니다.
올해 2차 시장 거래는 비교적 활발한 수준으로 회복되었으며, 거래는 주로 밸류에이션 할인에 의해 이루어졌습니다. 윈난, 구이저우, 산둥과 같은 전통적인 고수익 지역에서 매수가 증가했으며, 쿠폰 전략이 여전히 우세했습니다. 관련 상품의 밸류에이션 허브는 하락세를 보였습니다.
중국 해외 부채:
1차 시장의 신규 발행 속도가 소폭 완화되었고, 허난성의 두 건의 신규 364채 발행은 양호한 청약을 받았습니다. 시장 소문에 따르면, 이번 자금 조달은 지방 정부가 해당 금융 부문에 관련된 대중의 부채를 해결하기로 한 결정과 관련이 있는 것으로 보입니다.
후베이, 후난, 산둥, 장시성에서는 기업 해외 부채 규모와 향후 신규 채권 발행 수요에 대한 통계가 잇따라 집계되고 있으며, 규제 정책 또한 소폭 완화되는 조짐을 보이고 있습니다. 이전에 엄격한 규제를 시행했던 저장성 또한 최근 신규 채권 발행 신청을 점진적으로 완화하고 있습니다.
3. A주와 홍콩 주식시장 분석
A주:
조정 후 분위기는 다소 나아졌지만, 리스크 회피 분위기는 여전히 존재합니다.
지수는 계속해서 변동하고 있습니다. 기술 사슬의 낮은 밸류에이션과 펀더멘털에 기반한 구조적 기회가 존재할 수 있습니다. 방위 및 군수 무역 부문 조정 이후 중간 보고서의 성과에 주목할 필요가 있습니다.
홍콩 주식:
시장은 변동성이 큰 상승세를 지속할 것으로 예상됩니다.
높은 배당금 , 기술 및 인터넷 분야는 투자에 매력적이며, 새로운 소비자 분야는 급격한 조정 이후 중기 및 단기 투자 가치가 있습니다.
4. 전환사채 시장 분석
시장 구조 : "높은 가격, 낮은 평가"
6월 20일 기준, 전환사채 중간 가격은 120.66위안, YTM 중간값은 -1.62%, 순수채권 프리미엄 금리 중간값은 14.11%, 전환 프리미엄 금리 중간값은 31.37%로, 지난 4년간 비교적 낮은 수준을 유지했습니다.
평가 분포 특성 : 채권 시장은 여전히 주식 자산 유연성의 가격 게임에 대해 신중한 태도를 보이고 있으며, 프리미엄 압축의 여지는 비교적 제한적입니다.
유동성 :
이체일의 거래액은 551억~691억 위안으로 지난주보다 낮아졌지만, 올해도 여전히 활발한 수준을 유지하고 있습니다.
A주 일일 거래량 중간값은 1조 900억 달러에서 1조 2,800억 달러 범위로 하락했는데, 이는 주식 시장의 위험 감수 성향이 약간 약화되었음을 반영합니다.
5. 상품 시장 분석
거시경제 수준: 중국과 미국 간의 정책 변화는 당장은 제한적이며, 전반적인 상품 수요에 대한 지원은 약합니다.
연방준비제도는 금리를 동결하고 중립적인 정책 기조를 유지하는 한편, 미국 경제 성장 예측치를 낮추고 인플레이션 예측치를 높였습니다.
5월 국내 경제 지표는 소폭 하락했습니다. 사회기반시설 투자 둔화와 부동산 시장 침체 속에서도 경제의 내생적 모멘텀은 여전히 부족하고 물가도 여전히 부진한 상황입니다.
지리적 수준 :
이란에 대한 미국의 군사 공격으로 원유와 일부 에너지 및 화학 제품의 위험 프리미엄이 상승했습니다(호르무즈 해협 봉쇄에 대한 우려).
귀금속의 변동성은 커졌지만, 금값은 단기적으로 급등하지 않았습니다. 이는 이전의 롱 스퀴즈와 상황 확대에 대한 기대치의 차이와 관련이 있을 수 있습니다.
전반적으로 지정학적 갈등이 상품 시장의 위험 프리미엄을 강화했지만, 거시경제 침체와 하류 수요 약세는 중장기적으로 여전히 상품 가격을 제약하고 있습니다. 앞으로는 미국 인플레이션 추이, 중동 상황의 변화, 그리고 국내 정책 대응 속도에 집중해야 합니다.
위 내용은 지난주 시장 상황에 대한 분석입니다. 6월 23일, 이스라엘과 이란은 "완전하고 철저한 휴전"에 합의했고, 원유와 금은 "조정"으로 반응했습니다 .
6. 해외 시장 자산 - 미국 채권 및 미국 주식
미국 관세 예상 및 경제 전망 :
2025년 12월 핵심 PCE 물가상승률 3.4%로 하향 조정
2025년 4분기 미국 경제성장률 전년 대비 1.25%로 상향 조정
다음 12개월 안에 경기 침체가 올 확률은 30%로 떨어졌습니다.
경제 모멘텀과 노동 시장 :
고용 증가 둔화
실업수당 청구 건수 소폭 증가
실업률 상승
노동력 참여율은 하락 추세에 있다
이러한 성과는 최근 몇 주 동안 크게 하락한 최근의 경제 데이터에 대한 즉각적인 요약과 일치합니다.
인플레이션 전달 경로 :
5월 근원 개인소비지출(PCE) 물가는 0.18% 소폭 상승할 것으로 예상되지만, 관세로 인한 가격 상승 위험은 여전히 남아 있습니다. 물가 약세는 주로 서비스(임대료 및 OER)에서 기인하는 반면, 가전제품과 같은 상품은 관세 전이 조짐을 보이고 있습니다. 예상치 못한 수입물가 상승은 해외 생산자들이 아직까지 관세 비용을 크게 흡수하지 못했음을 시사합니다. 관세가 1%포인트 상승할 때마다 근원 개인소비지출(PCE) 물가는 약 0.1% 상승할 것으로 예상됩니다. 안정적인 장기 물가 전망은 2차 효과의 확산을 제한할 것이며, 2026-2027년에는 인플레이션 영향이 완화될 것으로 예상됩니다.
유럽 정책 전망 :
ECB : 주로 경제 침체가 지속되고 있기 때문에 9월에 금리를 다시 한 번 인하하여 최종 금리를 1.75%로 낮출 것으로 예상됩니다(하향 위험 있음).
영란은행: 5월 핵심 HICP 물가상승률은 전년 동기 대비 2.3%로 하락했습니다. 영국 해협 양안의 예상치 못한 물가 상승으로 영란은행은 더욱 신중한 입장을 취했지만, 저희는 여전히 다음과 같은 점을 확신합니다.
하반기에도 금리가 지속적으로 인하될 확률은 50% 이상이다.
예상 최종 이자율 3%는 시장 가격보다 훨씬 낮습니다.
지지: 노동 시장 둔화 – PAYE 데이터 기준 고용 증가율은 마이너스로 전환되었고 구인난은 급감했습니다. 최근 임금 삭감 합의의 영향으로 민간 부문의 정규 임금 상승률은 하반기에 3.5%로 급격히 둔화될 것으로 예상됩니다.
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