이전 투자 연구 기사(원래 2025년 6월 17일 게시) - 지리적 위험, 금리 하락

참고: 이 칼럼은 독자들이 과거를 회상하며 참고할 수 있도록 기업의 과거 연구 보고서를 과거부터 현재까지 시간 순서대로 게재합니다. 본 기사의 견해와 데이터는 최초 연구 시점을 기준으로 하며, 일부 정보는 변경될 수 있습니다.

매크로 개요

중요 이벤트

중미 무역 관계가 개선되었습니다 . 런던 회담 이후 양측의 최신 공식 보고서에 따르면 상당한 진전이 이루어졌습니다. 관세의 영향은 어느 정도 완화되었고, 시장은 비교적 긍정적인 반응을 보였습니다.

중동의 지정학적 위험이 급격히 상승했습니다 . 6월 13일, 이란과 이스라엘은 보기 드문 직접 충돌을 겪었습니다. 충돌의 강도와 격화 속도는 예상을 뛰어넘어 전 세계적인 위험 프리미엄을 높였습니다.

주요 세계 경제 및 중앙은행 정책 데이터

미국: 2025년 1분기 GDP는 전월 대비 -0.3% 감소했으며, 약한 반등을 보였습니다. 이번 주에는 연방준비제도의 금리 결정이 주목을 받았습니다.

유로존 : 5월 물가상승률이 1.9%로 하락하며 처음으로 2% 아래로 떨어졌습니다. 관계자들은 통화 정책이 중립적인 방향으로 전환되었으며 향후 경제 지표에 따라 그 방향이 결정될 것이라고 밝혔습니다.

영국 : 영국 중앙은행은 아직 금리를 인하하지 않고 정책 금리를 4%로 유지했지만, 8월에 금리를 인하할 것으로 예상됩니다.

일본 : 전반적인 상황은 저성장이며, 중앙은행은 여전히 완화적 정책을 유지하고 있습니다.

투자 팁 및 주요 자산 클래스 전략

1. 금리채권시장 분석 - 금리 하락, 자본 주도

현재 성과 : 수익률은 전반적으로 하향 변동했으며, 10년 국채는 1.6350%로 최저치를 기록한 후 점차 작년 말에 기록된 역사적 최저치인 1.6%에 접근하고 있습니다.

핵심 논리: 현재 외부 교란 요인이 제한적인 상황에서 상업은행 자산 부채 부문의 유동성 변화가 채권 시장의 주요 "주요 변수"가 되었고, 수익률 곡선은 지속적으로 평탄화되고 있습니다. 시장 동인 측면에서 관세 거래가 시장에 점차 흡수됨에 따라 자금 조달 측면이 다시 채권 시장에 영향을 미치는 핵심 변수가 되었습니다. 채권 시장의 레버리지 비율은 2024년 수준을 넘어섰고, 많은 채권 펀드가 과열을 억제하기 위해 6월에 매수 제한 조치를 발표했습니다.

전망: 다음 주 역레포 만기일의 영향은 크지 않습니다. 세금 공제 기간의 변동성과 여러 거시경제 지표 발표에 주목해야 합니다. 현재로서는 금리가 신저점을 돌파할 모멘텀이 충분하지 않습니다. 롱 포지션의 모멘텀은 정책금리가 다시 인하될 때까지 기다려야 할 수도 있습니다.

2. 신용채권 시장 분석

국내 시장 : 발행금리는 대체로 10~20bp 하락했습니다. 신규 발행 신용채의 쿠폰금리는 평가액보다 낮거나 비슷한 수준이었습니다. 유통 시장: 고등급 신용채 거래가 감소하고 거래가 더욱 신중해졌습니다. 지방투자채(특히 중·저등급 이하)의 강세가 지속되었고, 자산 취약 지역의 일부 지방투자채는 평가액 대비 10~40bp 할인된 가격에 거래되었으며, 기관들은 쿠폰자산의 희소성을 높게 평가했습니다.

중국 역외 채권 : 1차 및 2차 시장의 전체 수익률은 지속적으로 하락했습니다. 신규 발행된 1차 담보 채권의 가격은 7.5%였고 신규 발행은 드물었습니다. 2차 채권 수익률은 9%로 하락했고(전체 수익률은 50~100bp 하락), 거래는 수용 가능했습니다. 고품질 스낵 본드에 대한 수요가 강했습니다.

3. A주와 홍콩 주식시장 분석

-A주 시장: 전반적으로 시장이 활발하며, 일평균 거래대금이 조 단위에 달하고 자본 측면도 회복세를 보이고 있습니다. 소형주가 상승세를 주도했지만, 밸류에이션과 주가수익비율(PBR)은 하락했습니다.

옵션 시장 : 1000 지수 PCR(풋 옵션 거래량을 콜 옵션 거래량으로 나눈 비율)이 높은 수준으로 상승하면서 시장 위험 감수 성향이 지속적으로 높아지는 것이 어려워지고 있음을 나타냈습니다.

자금 조달 잔액 : 이번 주에도 변동이 없었습니다. 펀드는 여전히 소형주와 초소형주에 집중되어 있으며, 산업 논리 관련 펀드는 대규모로 시장에 유입되지 않았습니다.

정책 영향: 7월 신규 양적 규정 시행 시점이 다가오면서 ST 부문은 조기 조정 추세를 보였습니다. 이번 주에 베이징 50 지수도 추세 발산을 보였는데, 이는 시장이 이미 이를 예상했음을 시사합니다.

- 홍콩 주식시장 : 홍콩 주식은 해외 금리 인하 기대감의 혼란으로 더 큰 영향을 받았으며, AH 프리미엄이 5년 만에 최저치를 기록한 이후 펀드의 평균 회귀에 대한 우려도 촉발되었습니다.

헝커 : 이전 최고가를 순조롭게 돌파하지 못했으며, 조정 폭은 A주보다 약간 컸습니다.

신소비 및 혁신 의약품 부문 : 두 부문 모두 조정을 받았지만, 홍콩 증시의 혁신 의약품 주식 조정은 여전히 강세를 보이고 있습니다. 이러한 지원이 효과적인지 여부를 주목할 필요가 있습니다. 지정학적 갈등의 영향으로 홍콩 증시의 국방군수산업 부문이나 고배당 은행 및 자원 기반 중앙 기업 부문에 대한 헤지 전략에 주목할 필요가 있습니다.

4. 전환사채 시장 분석 – 저평가 + 유동성 회복

가격 : 이번 주 전환사채의 전환 프리미엄 금리는 지난 4년 중 가장 낮은 수준에 가깝습니다.

유동성 : 일일 평균 거래량은 695억~742억 위안으로 전주 554억~695억 위안보다 높아졌으며, 2주 연속 확대되어 1조 위안의 심리적 선을 넘어섰고, A주의 반등을 뒷받침했습니다.

5. 상품 시장 분석

국내 : 5월 소비자물가지수(CPI)는 전년 동기 대비 -0.1%로 낮은 수준을 유지했고, 생산자물가지수(PPI)는 전년 동기 대비 -3.3%로 하락했습니다. 수출입 지표는 예상보다 부진했고, 수출은 소폭 둔화되었습니다. 5월 실질 신용 증가율은 전년 동기 대비 감소했으며, 사회금융은 주로 회사채와 국채를 통해 뒷받침되었습니다. 거시경제 지표에 따르면 국내 경제는 여전히 약한 회복세를 보이고 있으며, 이는 원자재 시장에는 약세로 작용할 것입니다.

국제 : 미중 무역 전쟁의 초기 완화는 시장 예상과 일치합니다. 이스라엘과 이란 간의 갈등이 다시 불거졌고, 호르무즈 해협 봉쇄 위험이 있습니다. 금은 일간 차트에서 이전 최고치를 경신했고, 원유는 급등했습니다. 미국 소비자물가지수(CPI)가 예상보다 낮아 금리 인하의 여지를 남겨두고 있어 원자재 시장에 긍정적입니다.

6. 미국 채권 및 외환 시장 분석

미국 부채는 인플레이션 상태에 있으며, 이는 긴장을 야기하고 있습니다. FOMC를 앞두고 중기 채권은 상당한 압박을 받고 있습니다.

이번 주 미국 소비자물가지수(CPI)와 생산자물가지수(PPI)는 예상보다 낮았는데 , 이는 인플레이션 압력이 일시적으로 완화되었음을 시사합니다. 그러나 지정학적 갈등으로 인한 유가의 큰 폭 상승은 인플레이션 반등 압력을 강화하고 있어 글로벌 채권 시장의 완화 추세가 지속되기 어렵게 만들고 있습니다. 성장과 인플레이션 간의 근본적인 상충관계가 개선되고 만기 위험 선호도가 안정되었지만, 미국 국채 금리 급락에 대한 거시경제적 저항은 여전히 존재합니다.
6월 연방공개시장위원회(FOMC) 결정을 앞두고 미국 시장에 대한 지속적인 약세 압력은 장기 채권보다는 중기 채권에서 발생할 가능성이 더 큽니다.
유럽과 일본의 정책은 다릅니다 . 유럽 금리 시장에는 인플레이션 거래의 활성화 외에는 중요한 거시경제적 동태가 없습니다. 일본 중앙은행은 채권 매입 계획을 재검토하고 주요 딜러들과 협상했습니다. 공급 요인이 주요 요인이 되었고, 5년에서 10년 만기 수익률 곡선이 잠재적 조정에 가장 취약했습니다.

인민폐 상승세 지속, 내수 수요 약세가 핵심 우려로 떠올라

미중 무역 완화 추세는 지속될 것으로 예상되며( 런던 회의는 긍정적인 신호를 보임), 이로 인해 위안화는 4월 초 이후 달러 대비 최고치를 기록했습니다. 당사는 위안화가 달러 대비 지속적으로 강세를 보일 것으로 예상합니다. 이는 중국 수출 부문의 경쟁력과 실질 무역 가중 관점에서 위안화(특히 달러 대비)의 저평가에 기반한 것으로, 이는 위안화 강세를 통해 보다 균형 잡힌 무역 상황을 달성할 수 있음을 시사합니다.
현재 주요 위험은 대외 환경보다는 내수 측면에 집중되어 있습니다 . 특히 국내 신용 확대는 여전히 미약하며, 내수 지원은 적극적인 재정 정책보다는 통화 완화에 지나치게 의존하고 있어 통화 지지 기반을 약화시킬 것입니다. 그러나 이러한 위험은 아직 크게 확산되지 않았으며, 지속적인 모니터링이 필요합니다. 경기대응 요인이 중립 상태를 유지하고 환율 고정 가격을 꾸준히 인상할 의향이 있다는 점을 고려할 때, 위안화 절상 가능성과 그 영향에 대한 지속적인 관심을 기울여야 합니다.

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