저자: Glassnode
편집자: Felix, PANews
핵심 포인트:
- 비트코인 시장은 계속해서 강세를 보이며 이번 주기에서 세 번째 최고치인 111,000달러로 새로운 최고치를 기록했습니다.
- 투자자의 이익 수준과 매도 행동은 모두 상당히 증가했지만, 여전히 이전의 강세장 정점보다는 낮습니다.
- 거래소와의 상호작용이 크게 늘어났으며, 현재 비트코인의 온체인 거래량의 약 33%가 중앙 집중형 거래소를 통해 이루어집니다.
- 파생상품 부문에서도 활동이 증가했으며, 선물 및 옵션 시장 모두에서 미결제약정이 상당한 증가를 보였습니다.
- 비트코인이 더 상승한다면 12만 달러가 중요한 영역이 될 것입니다. 이전 주기의 온체인 가격 패턴이 교차한 것을 바탕으로, 이 지역과 주변 지역에서 매도 압력이 더욱 커질 것으로 예상됩니다.
비트코인, 새로운 최고가 경신
비트코인 시장은 강세를 유지하며 111,000달러의 새로운 최고치를 기록했고, 이번 주기에서 역대 최고치를 경신한 것은 세 번째입니다. 역사적으로 가격 발견 단계는 종종 단기 매도로 이어지는데, 이는 초기 수익 실현자들이 새로운 최고치에서 매도하고 위험을 줄일 기회를 잡기 때문입니다.
비트코인은 지금까지 이런 패턴을 따랐으며, 초기 돌파 직후 107,000달러까지 가격이 하락한 후 나머지 주 동안 108,000달러 부근에서 회복 및 통합되었습니다.
비트코인은 어려운 거시경제적 상황과 고조된 지정학적 긴장 속에서도 대부분의 자산보다 높은 수익률을 기록했으며, 이로 인해 전반적인 전망이 불확실해졌습니다. 비교적 어려운 시장 환경에서 이처럼 강력한 성과는 실제로 격려적인 신호입니다.
출처: Glassnode
현재 주기의 가격 성과를 이전 주기와 비교해 보면 비트코인의 총 시장 가치는 몇 배나 다르지만 구조적으로는 놀라운 유사점이 있다는 것을 알 수 있습니다. 아래 차트는 상대적 사이클 저점 이후의 성과를 보여줍니다.
- 2015년부터 2018년까지의 주기: +1076%
- 2018년부터 2022년까지 주기: +1007%
- 2022년 이후: +656%
비트코인의 시가총액이 오늘 상당히 증가했다는 점을 고려하면, 이것이 이전 주기와 매우 가까운 수준을 유지한 것은 놀라운 성과입니다. 이는 비트코인에 대한 수요 규모가 자산의 성장률과 보조를 맞추고 있음을 시사합니다.
출처: Glassnode
지갑 크기에 따른 축적 패턴을 평가한 결과, 새로운 최고가는 상당한 축적을 촉발하는 경향이 있는 것으로 나타났습니다. 이를 통해 누적 추세 점수가 최고값인 1.0에 가까워집니다.
주목할 점은 2024년 3월과 11월에 각각 7만 달러와 10만 7천 달러라는 역사적 최고치에 도달했을 때, 보유 자산을 늘리려는 압력이 상당히 커졌다는 점입니다. 이는 시장이 가격 탐색 단계에 진입할 때 투자자들이 대량 매수하는 경향이 있음을 시사하지만, 동시에 기존 보유자는 가격이 높을 때 수익을 실현하는 경향이 있음을 보여줍니다. 이러한 "군집 효과"는 시장 참여자의 행동이 주요 심리적 가격 수준과 새로운 고점을 돌파하는 등의 이벤트를 중심으로 수렴되는 현상을 강조합니다.
이와 대조적으로, 이전 주기는 2021년 11월에 사상 최고치인 69,000달러를 기록했고, 가격 정점 중과 그 이후에 엄청난 축적 압력에 직면했습니다. 이는 궁극적으로 순환적 정점을 나타내며 2022년 장기 하락장을 시작합니다. 강력한 축적은 일반적으로 긍정적인 신호이지만, 압도적인 합의 행동이 항상 미래 방향을 나타내는 신뢰할 수 있는 지표는 아니라는 점을 인식하는 것이 중요합니다(실제로는 반대 지표가 될 수도 있음).
출처: Glassnode
이익 수준 상승
시장이 가격 발견 단계로 다시 진입하면서 시장 참여자들이 보유한 미실현 이익이 급격히 증가했습니다. 투자자의 수익성이 증가함에 따라 매도측의 압력도 그에 따라 증가할 것으로 예상됩니다. 가격이 상승함에 따라, 시장의 상승 모멘텀을 유지하기 위해서는 유통 중인 토큰을 흡수하기 위해 더 많은 매수자가 필요합니다.
상대적 미실현 이익 지표는 시장의 전반적인 이익 규모를 측정하는 중요한 도구입니다. 현재 해당 지표는 +2σ 범위를 돌파했는데, 이 수준은 역사적으로 시장이 광란 단계에 접어들었을 때와 일치합니다. 이런 환경은 일반적으로 변동성이 급격히 증가하는 현상을 동반하며 지속 기간이 짧은 편으로, 거래일 중 이 수준을 넘는 서류상 이익은 16%에 불과합니다.
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이처럼 수익성이 매우 높은 상황에도 불구하고, "변동성 조정 순실현손익" 지표를 통해 확인할 수 있듯이 이익 실현 활동이 확실히 증가했습니다.
지표는 비트코인 단위로 실현된 이익과 손실을 측정하고, 이를 비트코인의 시가총액 증가에 따라 주기적으로 비교하여 정규화합니다. 또한 이 지표는 7일 실현 변동성에 맞춰 조정됩니다.
가격이 이전 최고치를 경신하면서 이익 실현이 크게 늘어났으며, 거래일 중 단 14.4%에서만 이익 실현이 더 높은 수준을 기록했습니다. 이는 이익 실현이 증가했지만 아직 극단적인 수준에 이르지 않았음을 시사합니다.
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이러한 결과는 SOPR 지표에도 반영됩니다. SOPR 지표는 자산의 이익/손실 정도를 나타내는 지표로, 자산의 매도 가격이 매수 가격보다 높은지 여부를 판단하는 데 사용할 수 있습니다. 최근 사상 최고치로 인해 확정 수익이 크게 증가했으며, 코인당 평균 수익은 +16%에 달했습니다. 투자자들에게 있어서 수익 수준이 이 수준을 넘어선 거래일은 8% 미만이었으며, 이는 수익 실현 활동으로의 엄청난 전환을 나타냅니다. 하지만 아직은 이전 가격 정점 때 보였던 극도의 열광 수준에는 이르지 못했습니다.
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교환 활동 증가
중앙 거래소는 거래와 투기의 주요 장소로 남아 있으며, 일일 유입과 유출 규모는 40억 달러에서 80억 달러 사이입니다. 거래소의 입출금 규모를 온체인에서 결제된 총 규모와 비교하면 투자자의 비트코인 거래 의지를 측정하는 도구로 사용할 수 있습니다.
거래소 거래량 지배력 지표는 2025년 초에 사상 최고치인 109,000달러를 기록한 이후 상승세를 보이고 있으며, 시장이 회복됨에 따라 계속 상승하고 있습니다. 현재 비트코인 네트워크에서 이루어지는 거래의 약 33%가 중앙화된 거래소를 통해 이루어집니다.
이는 투자자 수요와 거래 활동이 크게 증가했음을 의미하며, 시장이 가격 발견의 새로운 단계에 접어들었음을 의미합니다.
출처: Glassnode
온체인 토큰 가격 표시와 Glassnode의 중앙화된 거래소 주소 태그를 결합하면 거래소에 입금된 토큰의 평균 수익과 손실을 추산할 수 있습니다. 이를 통해 투자자 심리와 거래 행동에 대한 더욱 세부적인 통찰력을 얻을 수 있으며, 이는 거래소 활동과 직접적으로 연관됩니다.
현재 거래소에 예치된 토큰 중 수익이 나는 상태의 암호화폐의 평균 수익은 약 9,300달러인 반면, 손실이 나는 상태의 암호화폐의 평균 손실은 780달러에 불과합니다. 이러한 차이는 현재 거래 행동이 주로 이익 중심이라는 것을 시사하며, 투자자 심리의 상당한 변화를 반영합니다.
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평균적으로 수익은 손실보다 12배나 더 컸는데, 이 비율은 이전 강세장의 가장 활발한 단계에서 보였던 극단적인 수준에 가깝습니다. 거래소의 평균 이익-손실 비율이 극단적으로 높은 것은 시장이 강세장의 광란적 단계에 접어들고 있음을 시사합니다.
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파생상품 레버리지 수준 상승
중앙 거래소에서의 활동이 증가함에 따라, 강세장 환경에서 누적되는 레버리지 수준을 이해하기 위해 파생상품 시장을 조사하는 것이 점점 더 중요해지고 있습니다.
4월에 74,000달러라는 최저치를 기록한 이후 선물 계약에 대한 미결제 약정은 368억 달러에서 현재 556억 달러로 크게 증가했습니다. 지난 49일 동안만 해도 190억 달러(51%)가 증가했는데, 이는 레버리지 수준이 상승하고 있음을 시사합니다.
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한편, 옵션 계약에 대한 미결제약정은 204억 달러에서 462억 달러로 급증해 역대 최고치를 기록했습니다. 258억 달러의 증가액은 선물 시장의 미결제약정 증가액보다 상당히 높았습니다.
옵션 미결제약정의 급격한 증가는 투자자 커뮤니티의 점차 복잡해지는 모습을 반영하는데, 투자자 커뮤니티는 점점 더 옵션 계약을 사용하여 위험 관리와 거래 포지션을 최적화하는 더욱 복잡한 전략을 실행하고 있습니다.
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ETF 유입은 여전히 강세를 유지하고 있습니다
현물 ETF의 경우, 매수자들은 4월 말부터 매수를 이어가고 있으며 여전히 강세를 보이고 있습니다. 지난주 ETF에는 매일 3억 달러 이상의 자금이 유입되었습니다.
개인 및 기관 투자자 모두의 이처럼 거대하고 지속적인 매수는 그들이 자산에 대한 자신감을 유지하고 있으며, 2024년 출시 이후 시장이 사상 최고치를 기록하는 데 중요한 역할을 했다는 것을 보여줍니다.
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가격 발견 탐색
비트코인 가격이 가격 발견 방향으로 이동함에 따라, 온체인 데이터와 기술 지표를 결합하여 시장 모멘텀을 평가하고 과열의 잠재적 징후를 파악할 수 있습니다.
111일 이동 평균(DMA)과 200일 이동 평균은 비트코인 시장의 모멘텀과 추세 강도를 평가하는 데 일반적으로 사용되는 기술 지표입니다. 이러한 기술적 가격 모델은 단기 보유자 비용이라 불리는 온체인 지표로 보완될 수도 있습니다. 이는 시장의 신규 투자자의 평균 매수 가격을 반영합니다. 역사적으로 이 수준은 종종 국지적인 강세장과 약세장을 구분하는 데 사용되는 주요 임계값이었습니다.
- 111일 이동 평균: $91,800
- 200일 이동 평균: $94,300
- 단기 보유자 비용: $95,900
비트코인 가격은 현재 이 세 가지 주요 수준보다 훨씬 높은데, 이는 4월 이후 시장이 강력하게 반등했음을 보여줍니다. 주목할 점은 이러한 가격 수준의 가치가 매우 가깝다는 점이며, 이러한 수렴은 주요 지지 영역에서 합류점을 형성했다는 점입니다. 이 지지 영역을 유지하는 것이 추가 상승 모멘텀을 유지하는 데 중요합니다.
출처: Glassnode
또한, MVRV(시장 가치 대 실현 가치 비율)를 사용하여 가격 범위를 정의하고 평균 투자자 비용에서 극단적인 편차를 강조할 수 있습니다. 역사적으로 +1σ 범위 위의 돌파는 종종 장기 거시적 정점 형성과 일치했습니다.
- 실현 가격 + 0.5σ: $100,200
- 실현 가격 + 1σ: $119,400
현재 비트코인 가격은 +1σ와 +0.5σ 사이에서 변동합니다. 이는 시장이 비교적 활발하다는 것을 시사하지만, 투자자들의 미실현 이익이 +1σ 이상의 극단적인 수준에 도달하기 전까지 비트코인은 더 상승할 여지가 여전히 있습니다. 이런 극단적인 수준은 일반적으로 엄청난 이익 실현 활동을 촉발하여 매도 압력이 크게 증가합니다.
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마지막으로, 단기 보유자 비용 주변의 +0.5σ 및 +1σ 표준 편차 간격을 사용하여 지역적 과열 조건을 평가할 수 있습니다.
- 단기 보유자 비용 + 0.5σ: $120,300
- 단기 보유자 비용 +1σ: $135,700
역사적으로 가격은 위의 두 범위 내에서 467일 동안 변동했고, +1σ 수준 위에서 484일 동안 변동했는데, 이는 비트코인 거래 내역의 17.5%에 불과합니다. 이로 인해 해당 범위에 진입하는 것이 비교적 드물며, 종종 지역 가격 변동의 상한선 역할을 합니다.
MVRV +1σ 수준은 종종 거시적 정점과 연관되는 반면, 단기 보유자 비용 기준(STH-CB) +0.5σ 및 +1σ 범위는 지역적 정점 형성을 더 잘 나타냅니다. 이러한 모델을 결합해서 사용하면 시장 과열 상황을 파악하기 위한 신뢰할 수 있는 프레임워크를 제공할 수 있습니다.
출처: Glassnode
요약하다
비트코인은 111,000달러로 새로운 최고치를 기록했으며, 이는 이번 주기에서 세 번째 최고치입니다. 이러한 이정표는 주요 시장 부문 전반에 걸쳐 광범위한 활동을 촉발했는데, 여기에는 투자자 수익성과 이익 실현이 증가하고, 거래소 참여가 강화되고, 선물 및 옵션 미결제약정이 크게 증가하고, 현금 ETF 매수 수요도 지속적으로 증가하는 것이 포함됩니다.
시장이 가격 탐색 단계에 접어들면서 12만 달러의 가격 수준이 중요한 영역으로 보이며, 이 영역과 주변에서 판매자의 압력이 더욱 커질 것으로 예상됩니다.
