갈림길에서의 선택
시장은 숨죽이고 지켜보며 연준의 금리 인하를 새로운 자산 매니아의 시작으로 간주하고 있습니다. 그러나 JP모건 체이스의 경고는 잔잔한 호수에 던져진 돌멩이와 같습니다. 만약 이것이 "잘못된 유형의 완화"라면 어떨까요?
이 질문에 대한 답은 매우 중요합니다. 다가올 경제 상황이 모두가 만족하는 "연착륙" 코미디가 될지, 아니면 경제 성장이 정체되고 인플레이션이 치솟는 "스태그플레이션" 비극이 될지 결정되기 때문입니다. 거시경제의 운명과 밀접하게 연관된 암호화폐에게 이는 단순히 방향 선택의 문제일 뿐만 아니라 생존의 시험대이기도 합니다.
이 글에서는 이 두 가지 가능성을 심층적으로 살펴보고, "잘못된 완화" 시나리오가 현실화될 경우 미래가 어떻게 전개될지 개괄적으로 살펴보겠습니다. 이 시나리오는 기존 자산 시장의 지형을 재편할 뿐만 아니라, 암호화폐 세계에 심대한 "대격변"을 초래하고 DeFi 인프라에 전례 없는 스트레스 테스트를 초래할 가능성이 높습니다.
시나리오 1: 금리 인하의 두 가지 측면
대본이 어떻게 전개될지는 우선 우리가 역사를 어떻게 해석하느냐에 달려 있습니다. 금리 인하는 만병통치약이 아니며, 그 효과는 전적으로 금리 인하가 시행되는 경제 환경에 달려 있습니다.
긍정적인 시나리오: 연착륙과 완전한 번영 이 시나리오에서는 경제 성장이 안정적이고, 인플레이션이 통제되며, 연준이 경기 활성화를 위해 금리를 인하합니다. 과거 데이터는 이 시나리오를 뒷받침합니다. 노던 트러스트의 연구에 따르면 1980년 이후 미국 주식은 이러한 "적절한 금리 인하" 주기가 시작된 후 12개월 동안 평균 14.1%의 수익률을 기록했습니다. 논리는 간단합니다. 자본 비용이 감소하고 소비와 투자 열풍이 높아지기 때문입니다. 암호화폐와 같은 고위험 선호 자산의 경우, 이는 유동성이 풍부해져 투자 기회를 얻는 것을 의미합니다.
부정적 시나리오: 스태그플레이션과 자산 붕괴 하지만 만약 시나리오가 반대로 흘러간다면 어떨까요? 경제 성장 둔화와 고질적인 인플레이션으로 인해 연준은 더 심각한 경기 침체를 피하기 위해 금리를 인하할 수밖에 없습니다. 이는 "잘못된 금리 인하"이며 "스태그플레이션"과 동의어입니다. 1970년대 미국은 이러한 시나리오의 전조였습니다. 석유 파동과 느슨한 통화 정책이 경제 침체와 초인플레이션이라는 재앙을 초래했습니다. 세계금협회(WGC)에 따르면 당시 미국 주식의 연평균 실질 수익률은 -11.6%에 불과했습니다. 거의 모든 전통 자산이 타격을 입은 이 드라마 속에서 금만이 유일하게 최대 32.2%의 연평균 수익률을 기록했습니다.
골드만삭스는 최근 미국 경기 침체 가능성을 제기하며, 경기 둔화로 인해 연준이 2025년에 금리를 인하할 수 있다고 전망했습니다. 이는 부정적인 시나리오가 과장이 아님을 경고합니다.
시나리오 2: 미국 달러의 운명과 비트코인의 상승
거시경제 드라마에서 미국 달러는 의심할 여지 없이 주인공이며, 달러의 운명은 특히 암호화폐 세계의 시나리오 방향에 직접적인 영향을 미칠 것입니다.
반복적으로 검증된 규칙 중 하나는 연준의 통화 완화는 일반적으로 미국 달러화 약세를 동반한다는 것입니다. 이것이 비트코인에 가장 직접적인 이점입니다. 미국 달러화가 약세로 돌아서면 미국 달러화로 표시된 비트코인 가격은 자연스럽게 상승합니다.
하지만 "잘못된 완화" 시나리오는 그 이상입니다. 이는 암호화폐 세계의 두 거시경제 예언가, 마이클 세일러와 아서 헤이즈의 이론에 대한 궁극적인 시험대가 될 것입니다. 세일러는 비트코인을 법정 화폐의 지속적인 가치 하락에 맞서 싸우는 "디지털 자산"이자, 파멸할 운명에 처한 전통 금융 시스템에서 벗어나기 위한 노아의 방주라고 생각합니다. 헤이즈는 미국의 막대한 부채로 인해 재정 적자를 "돈을 찍어내는 것" 외에는 다른 선택의 여지가 없다고 생각합니다. "잘못된 금리 인하"는 이 예언이 현실이 되는 데 중요한 단계이며, 자본이 비트코인과 같은 실물 자산으로 피난처를 찾아 몰려들 것입니다.
하지만 이 시나리오에는 엄청난 위험도 숨겨져 있습니다. 미국 달러 약세로 비트코인이 최고 자산으로 부상하면서, 암호화폐 세계의 초석인 스테이블코인은 침식 위기에 직면하게 됩니다. 시가총액 1,600억 달러가 넘는 스테이블코인들은 보유고가 거의 전적으로 미국 달러 자산으로 구성되어 있습니다. 이는 매우 역설적인 상황입니다. 비트코인의 상승을 견인하는 거시경제적 요인들이 비트코인 거래에 사용되는 금융 상품의 실제 가치와 신뢰성을 약화시키고 있을 수 있습니다. 만약 전 세계 투자자들의 미국 달러 자산에 대한 신뢰가 흔들린다면, 스테이블코인은 심각한 신뢰 위기에 직면하게 될 것입니다.
시나리오 3: 수익률 충돌과 DeFi의 진화
금리는 자본 흐름의 바통과 같습니다. "잘못된 유형의 완화" 시나리오가 실행될 경우, 기존 금융과 탈중앙화 금융(DeFi)의 수익률은 전례 없는 충돌을 겪게 될 것입니다.
미국 국채 수익률은 전 세계적으로 "무위험" 벤치마크입니다. 4~5%의 안정적인 수익률을 제공할 수 있는 상황에서, DeFi 프로토콜에서 더 높은 위험을 감수하는 유사한 수익률은 비교 대상이 되지 않습니다. 이러한 기회비용 압박은 DeFi로의 자금 흐름을 직접적으로 제한합니다.
교착 상태를 타개하기 위해 시장은 "토큰화된 미국 국채"를 출시하여 전통 금융의 안정적인 수익을 블록체인에 도입하려 했습니다. 그러나 이는 "트로이 목마"일 수 있습니다. 이러한 안전한 국채 자산은 고위험 파생상품 거래의 담보로 점점 더 많이 사용되고 있습니다. "잘못된 금리 인하"가 발생하면 국채 수익률이 하락하고 토큰화된 국채의 가치와 매력도 하락하여 자본 유출과 블록체인 청산을 유발할 수 있으며, 이는 전통 금융의 거시적 위험을 DeFi의 핵심으로 정확하게 전달하는 결과를 낳습니다.
동시에, 경기 침체는 많은 DeFi 프로토콜의 높은 수익률 원천인 투기 대출 수요를 약화시킬 것입니다. 내외부적인 어려움에 직면한 DeFi 프로토콜은 폐쇄적인 투기 시장에서 더 많은 실물 자산(RWA)을 통합하고 지속 가능한 실질 수익을 제공할 수 있는 시스템으로의 진화를 가속화해야 할 것입니다.
시나리오 4: 신호와 잡음: 암호화폐 시장의 큰 차별화
거시적인 "노이즈"가 모든 것을 압도할 때, 우리는 블록체인의 "신호"에 귀 기울여야 합니다. a16z와 같은 기관의 데이터는 시장 변동에 관계없이 개발자와 사용자의 핵심 데이터는 꾸준히 증가하고 있음을 보여줍니다. 건설은 결코 멈추지 않았습니다. 판테라 캐피털과 같은 시니어 투자자들 또한 규제 역풍이 순풍으로 바뀌면서 시장이 강세장의 "두 번째 단계"에 접어들고 있다고 생각합니다.
그러나 "오류 기반 완화" 시나리오는 암호화폐 시장을 두 갈래로 갈라 투자자들이 선택을 강요하는 날카로운 칼날이 될 수 있습니다. 거시적 헤지에 투자할 것인가, 아니면 기술 성장주에 투자할 것인가?
이러한 시나리오에서 비트코인의 "디지털 금" 속성은 무한히 증폭되어 자본이 인플레이션과 법정화폐 가치 하락에 대비하기 위한 첫 번째 헤지 수단으로 자리매김할 것입니다. 많은 알트코인의 상황은 불안정해질 것입니다. 알트코인의 가치 평가 논리는 성장 기술주와 유사하지만, 스태그플레이션 환경에서는 성장주가 부진한 성과를 보이는 경향이 있습니다. 따라서 자본이 알트코인에서 대규모로 빠져나가 비트코인으로 몰리면서 시장 내 엄청난 차별화가 발생할 수 있습니다. 탄탄한 펀더멘털과 실질 수익을 갖춘 프로토콜만이 이러한 "급등"의 물결을 견뎌낼 수 있습니다.
요약
암호화폐 시장은 두 가지 거대한 힘에 의해 견인되고 있습니다. 한 쪽은 "스태그플레이션 완화"의 거시적 중력이고, 다른 쪽은 기술과 애플리케이션이 주도하는 내생적 원동력입니다.
미래는 단선적인 시나리오가 아닐 것입니다. "잘못된 금리 인하"는 비트코인을 성공으로 이끄는 동시에 대부분의 알트코인을 파산시킬 수 있습니다. 이러한 복잡한 환경은 암호화폐 산업을 전례 없는 속도로 성장시키고 있으며, 프로토콜의 진정한 가치는 혹독한 경제 환경에서 시험대에 오를 것입니다.
관련된 모든 사람에게 다양한 시나리오의 논리와 거시경제와 미시경제 사이의 복잡한 긴장 관계를 이해하는 것이 미래 사이클을 헤쳐나가는 열쇠가 될 것입니다. 이는 더 이상 단순히 기술에 대한 투자가 아니라, 세계 경제사의 중요한 시점에서 어떤 시나리오를 믿을지에 대한 큰 도박이기도 합니다.
