本期看點
本期周刊統計週期涵蓋2025年11月21日-11月27日。本週RWA市場進入存量優化階段，鏈上總市值增長進一步放緩至1.10%，但持有者數量持續上升，顯示市場從規模擴張轉向用戶深耕；穩定幣總市值接近零增長，而月活地址大幅攀升24.84%，凸顯鏈上支付結算功能強化與小額高頻交易活躍。監理層面，G20、歐洲央行與南非央行紛紛警示RWA與穩定幣的監理風險，反觀韓國STO法案初審通過，玻利維亞計畫將穩定幣整合入金融體系，全球監理呈現分化趨勢。專案層面，傳統金融與科技巨頭持續整合加密專案開發穩定幣：QCAD獲批成為加拿大首個合規加幣穩定幣，Klarna計畫於2026年在Tempo鏈上推出自有穩定幣，美國合眾銀行在Stellar測試自研穩定幣，顯示穩定幣正在成為各類市場參與者激烈競逐的新戰場。
數據透視
RWA 賽道全景
RWA.xyz 最新資料揭露，截至2025年11月28日，RWA鏈上總市值達359.60億美元，環比上月同期微增1.10%，增速持續放緩至近半年低位，增長動能顯著減弱；資產持有者總數增至約55.14萬，環比上月同期上漲8.02%；資產發行方總數為251家，陷入了經濟增長，體現了供股本增幅的股本結構與股本結構相對性。
穩定幣市場
穩定幣總市值達2,994.50億美元，環比上月同期微增0.39%，增速持續放緩接近停滯；月轉帳量維持4.68兆美元高位，較上月同期上漲6.89%；月活地址總數大幅增至4,090.00萬，環比上月同期大漲24.84%；持有者總數穩步增長約2.05億，環比上月同期微增2.86%，兩者共同驗證市場進入"存量優化"新階段。在市值近乎零成長背景下，用戶活躍度與資金周轉效率同步提升，體現鏈上支付結算功能持續強化。數據表明，機構結算與零售交易形成穩健共振，活躍地址增速顯著高於轉帳量增速，反映小額高頻交易活躍度提升，市場結構健康度改善。頭部穩定幣為USDT、USDC及USDS，其中USDT市值較上月同期微漲0.25%；USDC市值季減0.38%；USDS市值較上月同期上漲3.26%。
監管消息
根據路透社報道，G20金融穩定委員會（FSB）主席Andrew Bailey在致G20領導人的信函中表示，私人信貸市場與穩定幣的快速發展亟需全球加強監管協作。他警告，各國在穩定幣監管與審慎框架上的差異可能增加系統性風險，並呼籲建構跨國合規機制。同時他強調，目前主要經濟體在執行Basel III全球銀行資本標準方面進展緩慢，亦應引起重視。
歐洲央行今日發布的金融穩定審查預覽（正式報告將於週三發布）顯示，截至2025年11月，穩定幣總市值已突破2,800億美元，約佔整個加密市場的8%。其中USDT與USDC合計佔近90%，儲備資產已達全球前20大貨幣市場基金規模。
歐洲央行報告指出，若穩定幣被廣泛採用，可能導致家庭將部分銀行存款轉為穩定幣持有，削弱銀行零售資金來源，增加融資波動性。雖然MiCAR已禁止歐洲發行方支付利息以抑制此類轉移，但銀行仍呼籲美國實施類似限制。此外，穩定幣快速成長及其與銀行體系的關聯，也可能在危機時引發資金集中撤出。報告強調跨境「多重發行機制」風險，警告歐盟發行人或難以滿足全球贖回請求，呼籲實施准入前附加保障，並推動全球監管對齊。
根據韓國媒體Electronic Times報道，韓國《電子證券法》和《資本市場法》修正案透過國會政務委員會法案審查小組審議，標誌著代幣證券（STO）制度化邁出關鍵一步。若下個月本次會議決通過，區塊鏈為基礎的實體資產如房地產、藝術品、音樂版權等將可合法「代幣化」並在合法平台流通。目前已有三大財團角逐STO交易平台資格。業內預計，韓國可望藉此成為亞洲代幣證券樞紐。
根據彭博社報道，南非央行（南非儲備銀行）警告，加密資產與穩定幣因缺乏全面監管，已成為威脅該國金融業的新風險。其在半年度《金融穩定評估報告》中指出，加密貨幣的數位化、跨境特性使其可規避現行外匯管制法律，而數位資產尚未被納入監管。央行首席宏觀審慎專家Herco Steyn稱，風險源自於「監理框架尚不完整」。他預計明年會有進展，但警告若進展停滯，「監管將力不從心」。
目前，南非央行正與財政部聯合製定新規，監管跨境加密資產交易，並修訂外匯管制法律以納入數位資產。央行強調，隨著加密資產採用率提升，國內監理架構需隨市場發展及風險持續調整。數據顯示，南非加密產業由Luno、VALR和Ovex三大平台主導。截至7月，註冊用戶近780萬人；截至2024年12月，總資產達253億蘭特。
根據Solid Intel報道，玻利維亞經濟部長宣布計劃將穩定幣整合進國家正式金融體系。
本土動態
中國央行與阿聯酋央行啟動支付互聯與JISR多邊數位貨幣橋項目
中國人民銀行行長潘功勝與阿聯酋副總統曼蘇爾、中央銀行行長Khaled近日共同出席中國—阿聯酋支付合作計畫啟動儀式。雙方簽署跨境支付互聯互通諒解備忘錄，宣布兩國快速支付系統互聯，支持企業與個人線上快速跨境匯款；見證「銀聯—Jaywan」雙品牌卡首筆交易；並正式啟動阿聯酋多邊數位貨幣橋計畫JISR，推動雙邊金融合作與跨境支付效率提升。
專案進度
Sign推出基於BNB Chain的主權國家Layer2解決方案，支援穩定幣與RWA上鍊
Sign團隊發布主權Layer2架構“SIGN Stack”，基於BNB Chain與opBNB構建，專為國家部署數位基礎設施與合規穩定幣而設計。此方案具備客製化Sequencer權限、DID身分系統、免Gas穩定幣轉帳與國家實體資產(RWA)上鍊功能，目標是將BNB Chain打造為全球主權區塊鏈基礎設施的結算層。
AI公司Caesar將與Centrifuge合作啟動鏈上股權發行探索
AI公司Caesar宣布與Centrifuge合作，將啟動鏈上股權發行探索，成為第一家嘗試該機制的AI企業。
Mu Digital完成150萬美元Pre-Seed輪融資，專注將亞洲高收益信貸引入鏈上
Mu Digital宣布已完成150萬美元Pre-Seed輪融資，投資方包括UOB Venture Management、Signum Capital、CMS Holdings、Cointelegraph Accelerator、Echo等。 Mu Digital專注將亞洲20兆美元信貸市場的真實資產引入鏈上，計劃於11月24日上線Monad主網。產品包括主打6–7%收益的Asia Dollar（AZND）與最高15%收益的muBOND。
Ondo向Figure發行的YLDS穩定幣投資2,500萬美元，用於增強OUSG收益策略
根據Ondo Finance官網，Ondo已向Figure子公司FCC發行的收益型穩定幣YLDS投資2500萬美元，用作其旗艦代幣化短期美債基金OUSG的支持資產。該基金目前總鎖倉超7.8億美元，投資組合涵蓋BlackRock、Fidelity、Franklin、WisdomTree等多家機構發行的基金。
根據PR Newswire報道，Stablecorp宣布其服務的QCAD Digital Trust已獲加拿大證券監管機構發出招股說明書最終回執，QCAD按現行穩定幣監管框架合規發行，成為加拿大首個合規CAD穩定幣。 QCAD以1:1加拿大美元儲備在受監管機構託管，提供近乎即時、低成本跨境與國內轉帳；儲備將定期審計並公開披露。
據Solid Intel 稱，瑞典金融科技公司Klarna 計劃於2026 年在由Paradigm 與Stripe 支持的區塊鏈網路Tempo 上推出其自有穩定幣。
根據Wyoming Stable Token Commission官方公告，美國懷俄明穩定幣委員會已上線Frontier Stable Token測試網水龍頭，用戶可在官網連接錢包，選擇8條測試網並每24小時領取最多1000枚tFRNT。 tFRNT無任何儲備支撐，僅為模擬主網合約的測試網代幣，用於開發者整合測試與新手體驗FRNT機制。目前支援Arbitrum、Avalanche、Base、Ethereum、Hedera、Optimism、Polygon與Solana等測試網，相關導入說明可在其FAQ頁面查看。
美國第五大銀行美合眾銀行在Stellar平台上測試其研發的穩定幣
根據The Block通報，美國合眾銀行（US Bancorp）表示，該公司正在Stellar區塊鏈上測試其自主研發的穩定幣。該銀行選擇Stellar區塊鏈，似乎是出於對交易安全性和控制力的考量。該銀行企業創新高級副總裁Mike Villano表示：「就銀行客戶而言，我們必須考慮圍繞『了解你的客戶（KYC）』原則所採取的其他保護措施，例如具備撤銷交易的能力。在對Stellar平台開展更多研發工作後，我們發現該平台的一大優勢在於，其基礎運營層能夠凍結資產並暫停在線交易。」
根據聯準會的數據，截至9月30日，美國合眾銀行是美國第五大銀行，管理資產規模達6,710億美元。
Pruv Finance獲300萬美元Pre-A輪融資，旨在打造合規且可流通的鏈上RWA分發基礎設施
Pruv Finance完成約300萬美元Pre-A輪融資，由UOB Venture Management領投，Saison Capital、Taisu Ventures、Ascent、Spiral Ventures及Royal Group參投。 Pruv稱其為首個獲印尼OJK監管沙盒批准的數位金融平台，解決RWA「合規與流動性」衝突，支援資產無白名單鎖定、可跨鏈自由轉移並與DeFi原生相容。
根據Cointelegraph報道，德意志交易所宣布將整合由AllUnity發行的歐元穩定幣EURAU，作為其數位資產策略的一部分，先前已支持Circle的EURC及法興銀行Forge部門的EURCV。 EURAU將首先透過其中央證券託管機構Clearstream提供機構級託管服務，未來計劃涵蓋其全服務體系。
據悉，EURAU由德國BaFin許可的電子貨幣機構發行，與MiCA框架對齊。德交所本土股票總市值約2.23兆美元，上市公司474家。
根據Decrypt通報，韓國IT巨頭Kakao旗下數位銀行KakaoBank正加速搭建支援KRW穩定幣與代幣化資產的技術系統，涵蓋智慧合約執行、代幣標準、全節點與發行管理後台；其區塊鏈合作方Kaia已在8月提交至少四款韓元錨定穩定幣商標。 Kaia基金會主席Sam Seo表示正與多方就KRW穩定幣POC溝通，但細節因保密而暫停。
Securitize獲歐盟批准營運代幣化交易與結算系統，選定Avalanche區塊鏈
根據The Block通報，週三，Securitize獲歐盟分散式帳本技術（DLT）試點監管授權，可營運受監管的交易與結算系統，成為首家在美國和歐盟均擁有合規代幣化基礎設施的機構。西班牙國家證券市場委員會（CNMV）已批准其在歐盟全境運作該系統。作為系統上線計畫的一部分，Securitize將基於Avalanche區塊鏈部署歐洲交易與結算平台，因其具備近乎即時的結算能力及可客製化的機構級架構。首筆基於新授權的代幣化證券發行預計於2026年初落實。
Ripple的穩定幣RLUSD獲准在阿布達比全球市場作為受認可的法幣錨定代幣使用
根據官方消息，Ripple宣布其以美元為支撐的穩定幣Ripple USD（RLUSD）已被阿布達比金融服務監理局（FSRA）認定為“受認可的法幣錨定代幣”，可在阿聯酋（UAE）首都阿布達比的國際金融中心－阿布達比全球市場（ADGM）內使用。
據金十報道，Visa(VN)與AquaNow合作，透過使用穩定幣實現更快速的結算。
Bybit今日正式宣布將在Mantle網路上支援USDT0的存取款，成為首批支持這項新型跨鏈USDT標準的主流交易所之一。屆時，用戶將可直接在Bybit和Mantle網路之間存取USDT0，並限時享有零手續費提款優惠。
USDT0基於LayerZero的全鏈同質化代幣標準構建，採用鑄造-銷毀架構，保持嚴格的1:1支持，消除了碎片化橋接問題。此次合作使Mantle成為總鎖倉價值(TVL)最大的交易所相關Layer 2網路。
截至11月28日10時許，MSX平台24H成交量為12.6億美元，創下單日歷史新高。目前，MSX平台RWA累計成交量超過131.5億美元，已上線RWA代幣數量超過200個，用戶數約16.6萬位。 MSX是去中心化數位資產交易平台，專注於美股代幣資產與合約交易，透過區塊鏈技術實現高效透明的數位資產交易與管理，促進傳統資產數位化與流動性提升。
洞察集錦
Coinbase Ventures：RWA永續合約，萬物的永續化趨勢
隨著RWA重獲市場關注，投資人正尋求新型風險敞口。而永續合約作為加密領域最成熟的交易產品，其結構特性相比RWA底層資產能提供更快速、更靈活的參與路徑。由於近期Perp DEX基礎設施的一些改進，RWA永續合約透過永續合約創造了對鏈下資產的風險敞口。我們觀察到RWA永續合約正沿著兩個方向演進：其一，將另類資產引入鏈上，由於永續合約無需持有底層資產，市場可圍繞幾乎所有標的，推動從私募股權到經濟數據等萬事萬物進入"永續化"進程。其二，隨著加密貨幣與宏觀市場的交織日益緊密，更成熟的交易群體不再滿足於單純做多加密資產，而是尋求更豐富的投資產品。這催生了宏觀資產上鍊的敞口需求，使交易者能透過掛鉤原油、通膨保值損益、信用利差和波動率等工具進行對沖或建倉。
根據Cryptopolitan通報，國際清算銀行（BIS）最新報告指出，代幣化貨幣市場基金總資產已從2023年底的7.7億美元激增至近90億美元，成為加密生態關鍵抵押品來源。該機構警告稱，此類資產雖具備“穩定幣的靈活性”，但它也帶來了實質的營運和流動性風險。
BIS認定流動性錯配是代幣化貨幣市場基金的主要風險。其指出，雖然投資人可每日贖回代幣化基金份額，但其底層資產仍遵循傳統T+1結算機制。在市場承壓時期，集中贖回需求將暴露此結構性風險。隨後，該組織指出，市場尚處於發展初期，解決方案仍在不斷完善，如金融科技公司Broadridge推出的分散式帳本回購（DLR）系統，可實現當日結算的代幣化國債轉移。
PANews概述：瑞士頂級黃金精煉商MKS PAMP正憑藉其深厚的行業底蘊（擁有從精煉、認證到交易的完整供應鏈和LBMA權威資質）重新進軍黃金代幣化領域，它通過全資收購項目方重啟了六年前因市場不成熟而沉寂的DGLD代幣項目；此次重啟進行了關鍵升級：從過去小眾的比特幣側鏈轉向以太坊等主流公鏈以提升兼容性和流動性，並專注於服務機構投資者，同時憑藉其自身交易部門為代幣提供流動性支持；相較於市場上已有的PAXG和XAUT等代幣，MKS PAMP的核心競爭優勢在於其強大的實物黃金背景、低至1克的靈活贖回門檻以及重啟初期免收相關費用的策略，這使其在正逐漸興起的黃金RWA（現實世界資產）賽道中成為一個實力強勁的「傳統巨頭」玩家。
巨災債券到粉絲經濟：機構資金的雙峰分化與RWA 多元收益版圖
PANews概述：RWA（現實世界資產）的發展正進入一個由「穩健資產」和「創新資產」雙輪驅動的新階段，其版圖已從傳統的國債、房地產大幅擴展至巨災債券、科技股權、農牧業乃至粉絲經濟等多元領域；這種「雙峰分化」的策略非常清晰：一端以巨災債券這類與市場波動無關的「低相關性」資產作為信任基石，滿足機構對安全性和防禦性的需求，另一端則透過K-pop演唱會、短劇IP等粉絲經濟資產，將投資者轉化為消費者和傳播節點，創造出強大的生態價值和病毒式傳播效應；這兩者並非對立，而是在香港等地的合規框架下並行發展——穩健資產為整個賽道建立信任護城河，而創新資產則為其註入流量與成長潛力，共同推動RWA從單純的「資產上鍊」向著提升可及性、流動性並重構參與規則的「系統性價值再造」邁進，預示著2026年將成為其從概念驗證走向規模應用的關鍵元年。
PANews概述：非上市公司股權代幣化是將公司股份轉換為區塊鏈上的數位代幣，其核心價值在於透過技術手段顯著提升資本市場的效率，為投資者帶來24小時交易、碎片化投資和全球接入等流動性便利，為企業開啟全球募資、自動合規和降低營運成本的新可能；然而，實現這一切的關鍵部門。 、歐盟、新加坡、香港）普遍將其認定為證券並納入現有監管框架，因此成功的代幣化項目必須在法律架構上精心設計（如採用SPV間接持有或混合模式），並妥善解決託管、股東名冊管理等合規細節，最終實現「不是逃避監管機構的未來深度，是傳統金融與區塊鏈技術標誌著傳統金融與區塊鏈技術的重要發展。
