Plasma+Stable如何終結以太坊與波場的躺賺時代？

穩定幣發行巨頭 Tether 透過推出 Plasma 和 Stable 兩條新鏈的「雙劍合璧」策略，旨在收回多年來讓渡給以太坊和波場的市場紅利，實現從穩定幣發行者轉型為全球支付基礎設施的商業模式躍遷。

收回市場紅利：目前 USDT 規模達 1,700 億美元，年交易量超越 PayPal 和 Visa 總和，但 Tether 僅能賺取國債利息，大量交易手續費和支付服務費被以太坊（Gas 費）和波場（年收入約 20 億美元）捕獲。新鏈將使 Tether 直接掌控這些收益。
Plasma 定位：由 Bitfinex 支持、獲得 Peter Thiel 投資，專注 To C 市場。其特色包括：
- 提供 10% 被動儲蓄收益和 4% 消費返現借記卡，挑戰 PayPal 等傳統支付系統；
- 透過 EVM 兼容性整合 Aave、Ethena 等 DeFi 協議，強化收益來源；
- 由 Bitcoin 提供安全基礎，並透過 paymaster 補貼 Gas 費，實現零手續費交互。
Stable 定位：由 Tether 直接推出，專注 To B 支付結算。特點包括：
- 使用 USDT 作為 Gas 費和結算層，暫不發行新代幣；
- 目標取代波場的 USDT 生態位，整合如 PayPal 的 PYUSD 等穩定幣，強化結算層地位。
協同效應：Plasma 與 Stable 可互通，以 XPL 代幣激勵 Stable 上的渠道方，共同擴大穩定幣經濟生態。儘管面臨以太坊、波場生態反擊及監管挑戰，Tether 此舉已展現其進軍全球支付基礎設施的野心。

作者：haotian

想必很多人都有錯過@PlasmaFDN 的不甘，也有對Tether 另一條穩定幣鏈@Stable 的期許，當然更多是困惑，為何@Tether_to 要同時搞Plasma+Stable 雙劍合璧策略？ Stable 會發幣嗎？穩定幣之王Tether 到底意欲何為？來，來談談我的理解：

簡單而言：Tether 透過Plasma 和Stable 的「雙劍合璧」策略，其實是要把多年讓利給Ethereum 和Tron 的「市場紅利」給收回來，實現其從穩定幣發行方到全球支付基礎設施的商業模式大躍遷。

1）先說搶回蛋糕的問題，目前USDT 已經有1,700 億美金的體量，年交易量甚至超過了PayPal 和Visa 的總和，而Tether 只能賺3-4% 國債利息，雖說年利潤也有130 億美金了，但和它實際創造牛的價值相比簡直理解就牛的價值相比簡直理解就牛呢？

例如，USDT 作為DeFi 流動性的關鍵一環，其每年產生的交易手續費實際上給了以太坊網絡（波動的Gas 費），這部分手續費成本由用戶承擔被以太坊網絡捕獲了，而Tether 並未從中獲利，如果Tether 自家的穩定幣鏈費就可以納入這部分交易費就可以納入囊中了。

另外，都知道Tron 以USDT 的支付需求賺得盆滿缽滿，光是2024 年Tron 的收入就有差不多20 億美元，這部分錢Tether 也沒辦法直接受益。

所以，Tether 做Plasma 和Stable 雙劍合璧直接動因就是收回多年被以太坊和Tron 掌握的USDT 交易費用、支付服務費等DeFi 生態收益權。

這嚴重限制了Tether 對其USDT 龐大穩定幣經濟的控制權，隨著Plasma 和Stable 基礎設施的成熟鋪開，這部分讓渡多年的紅利，是時候重新奪回了；

2）那麼，該如何理解Plasma 和Stable 的各自定位呢？

Plasma $XPL 是由Tether 姐妹公司@bitfinex 支持獲得@peterthiel 投資的穩定幣鏈，是To C 端定位，由Bitcoin 提供安全和抗審查特性，其殺手鐧是面向TradFi 挑戰Paypal 的支付地位，同時整合100+DeFi 協議來虹吸Crypto 的收益；

例如，Plasma One neo bank 產品矩陣，提供10% 的被動儲蓄受益和4% 的消費返現借記卡，若沒有監管阻礙，一定會在傳統支付賽道掀起軒然大波，搶奪屬於Paypal 等支付舊系統的市場份額；

又例如，Plasma 透過EVM 相容性整合了全Crypto 基礎設施，目標把@aave@ethena_labs

等等賺錢業務能力強的協議納入自己的收益版圖中，來鞏固其金融卡的生息優勢，不然為何4% 的國債收益之外，Plasma One 為何能有10% 的儲蓄收益。

而且，Plasma 還引入了專用通道，透過paymaster 補貼用戶的Gas 費，讓原本玩轉Crypto DeFi 生態所需的網路擁堵成本轉嫁到了協議本身，實現了零手續費的交互，這對C 端用戶的吸引力非常之大。

Stable 則是由Tether 自己計畫發行的「純USDT」穩定幣鏈，是一條To B 端的支付鏈，使用USDT 作為Gas 費和結算層，可能會專注於支付結算場景。

基於這個理解，就解答了大家疑惑的兩個問題：

1、Stable 會不會發幣，根據Tether CEO @paoloardoino

最新採訪的透露，Stable 會保持最小化複雜性，不會增加額外代幣機制。換句話說，暫時不會發新幣， $USDT 就是它發的幣；

2、Stable 存在的意義是啥？大概率要取代Tron 的USDT 生態位，其目標要做B 端支付管道整合，例如其最近引入了Paypal 的PYUSD，看起來Stable 意欲做穩定幣之間的結算層，進一步強化USDT 的穩定幣老大哥位置。

何況一旦Stable 發新幣會直接衝擊到XPL 的生態價值捕獲能力，Plasma 和Stable 完全可以互通，用XPL 代幣來對Stable 上的渠道方進行激勵，以幫助各個穩定幣發行方更好利用Stable 結算，同時接入Plasma 來捕獲整個虹吸價值的虹吸價值。

以上。

所以，如果Plasma 未來對標Paypal 重構傳統支付基礎設施的野心實現，如果其回收Crypto 多年DeFi 穩定幣經濟活力價值的目標達成，你還會覺得現在12B 的FDV 高嗎？

當然，商業野心和實際落地時兩碼事，以太坊、Tron 們等原生Crypto 生態不會眼睜睜看著市場份額被Plasma 搶佔，用戶遷移也需要時間成本；Paypal、Visa 等傳統支付巨頭也不可能輕易投降，其Plasma One 的10% 儲蓄若被監管判定違規呢？等等

顯然，這背後的變數還很大。但有一點很肯定：Tether 做了多年穩定幣發行方的生意，目前已經劍指全球支付基礎設施巨頭的更宏大目標了。

能不能實現不重要，這個過程中陪跑的我們，能抓住多少機會才最重要！