地緣擾動下資金修復受限，主流幣震盪調整，山寨止漲回撤，市場高點蓄勢整理

宏觀變數擾動升溫，情緒反覆震盪：

以色列空襲伊朗引發市場短暫避險，波動率下降，聯準會降息預期升溫，情緒偏謹慎觀望。

資金動能邊際回溫但缺乏延續：

ETF 重回淨流入10.2 億美元但動能放緩，穩定幣增發增速回落，USDT 溢價轉弱，資金謹慎不進場。

主流幣走勢分化，BTC 強中趨緩，ETH 補漲後再調：

BTC 衝高遇阻回調，ETH 補漲但動能減弱，微策略與LTH 繼續吸籌，結構仍偏中性偏強。

山寨流動性邊際改善但上攻失敗：

TOTAL2 反彈受阻再回調，OTHERS 市佔率止跌震盪，鏈上榮枯值報53，尚未走出弱勢通道。

目前處於整理末端，短線需等待資金突破配合，耐心觀察山寨結構轉強與主流幣資金回流跡象。

一、宏觀與市場環境

• 聯準會會議偏中性，維持降息2 碼預期，但因關稅、通膨上修及經濟下修，降息路徑保守。
• Q3 因油價、關稅實施及低基期通膨，聯準會難以立即降息。預計8 月中旬確認關稅影響及油價走勢後，9 月或為首次降息時點，核心通膨年底可能升至3.0%。

二、資金流向分析& 主流幣市場結構

外部資金流

• ETF 資金：本週流入28.0046 億，流入量大幅流入
• 穩定幣：本週增發23 億，每日平均增發3.21 億，增發水準處於較高

場內情緒指標

• 場外溢價：穩定幣溢價持續在上升

比特幣（BTC）

• 技術面：市場處於震盪上行區間
• 鏈上籌碼分佈： 10.3w 以上籌碼增強

以太坊（ETH）

• 走勢弱於BTC， ETH/BTC 維持震盪，資金持續回流至BTC 主導。
• 鏈上異動：活躍位址上升，可能預示階段性築底完成。

宏觀經濟複盤

6 月FOMC 會議摘要：

1.利率決定與聲明稿

• 聯準會全票維持聯邦基金利率在4.25%~4.50% 不變，縮表規模維持美債50 億、MBS350 億/ 月。
• 聲明稿調整：經濟前景不確定性從“進一步提高”改為“有所減弱但仍高”，刪除“失業率、通膨上升風險增加”表述，反映川普關稅影響已初步納入決策。
• 經濟穩健擴張，就業市場穩定，通膨不確定性仍為雙重使命（就業與通膨）關鍵。
• 利率前瞻指引延續謹慎，強調降息幅度與時機將審慎評估，暗示降息速度緩慢。

2.利率點陣圖

• 2025 年維持降息2 碼（3.75%~4.00%），但委員分佈上移：7 位支援不降息（前4 位），2 位支援降1 碼，8 位支援降2 碼，2 位支援降3 碼，僅需1 位委員上移即可降至1 碼。
• 2026 年降息幅度下修至1 碼（3.50%3.75%），2027 年維持1 碼（3.25%3.50%），長線利率不變（3%）。
• 反映關稅等短期通膨壓力，委員對降息路徑較保守。

(1) 經濟預測（SEP）

• 2025 年GDP 下修至1.4%（前1.7%），失業率上修至4.5%（前4.4%），通膨與核心通膨上調至3.0%、3.1%（前2.7%、2.8%）。
• 2026~2027 年GDP、失業率、通膨預測均小幅調整，核心通膨達2% 目標時間延後。
• 反映關稅一次性推升通膨，降息謹慎但仍支撐經濟與就業。

(2) 縮表與流動性

• 縮表速度約400 億/ 月，資產負債表降至6.68 兆，創近期新低。
• 財政部債務上限1 月到期，短端國庫券融資吸收流動性，ON RRP 低點（1,689 億），TGA 減速（4,463 億），銀行存準金回升（3.407 兆）。
• Q3 關注財政部發債規模、TGA 回補及銀行存準金變化，流動性或受壓。

Powell 記者會要點

• 關稅影響4 月達高峰後下降，但仍推升通膨，傳導需時間，夏季或見商品價格較大漲幅。
• 聯準會需前瞻性決策，等待關稅對通膨、消費、就業影響明朗，預期夏季數據更清楚。
• 點陣圖分歧因委員對經濟與風險評估不同，未來數據流入後分歧將縮小。
• 升息非基本情境，降息時點未定，需經濟穩固、通膨放緩支持。

下週重點事件影響

宏觀數據發布表格

二. 鏈上數據分析

1.本週影響行情的中短期行情資料變化

1.1 穩定幣資金流動狀況

本週穩定幣資金數據相比上週（6/7-6/13），穩定幣增發量從11.49 億→8.36 億，環比-27%，日均增發從1.64 億→ 1.19 億，雖然穩定幣增發總量仍在持續上升，但是這週的增速相比上週已明顯下降。結合長條圖來看會發現，本週穩定幣增發高峰集中在周初兩天，隨後日增發量就開始逐步下滑，從比特幣價格來看周初急速拉升後價格迅速再次回落至震盪收斂區間也映照了這一趨勢。從整體的每週增發量來看會發現，本週8.36 億的穩定幣增發量相較於4/25-5-8 日比特幣日線趨勢企穩時的25.49 億的穩定幣增發量，以及5/23-5/30 日比特幣初步見頂時5.52億的穩定幣增發量來看，本週的穩定幣增發量處於中等偏下的水平，對應目前的比特幣價格也是一個相對高位震蕩的走勢，並沒有出現明確的突破或跌破，但結合歷史的走勢來看如果後續穩定幣增發量持續走弱的話，就需要警惕比特幣跌破關鍵支撐走出進一步回調的可能發生，同時如果後續穩定幣增發量相對於比特幣價格提前走強的話，那也有可能預示著比特幣價格的即將再次向上突破。

1.2 ETF 資金流動狀況

本週(6/14-6/20) 比特幣ETF 整體都是一個淨流入的狀態，淨流入金額為13.4085 億美元，相較於上週環比增加了3.204 億美元，反應出機構投資者和美國投資者本週的投資情緒還是不錯的，尤其是在周初的時候比特幣的單日ETF淨流入相較於上週末持續下降的趨勢來說出現了明確的反轉，比特幣價格上在本周初也是走出了一段震盪上行的反彈趨勢，但在6 月17 日時比特幣的單日淨流入出現了一個周中的低點，對應到比特幣盤面上6 月17 日比特幣走出了周中的反彈高點美元以上的比特幣的買入興趣減弱，這一點也可以在隨後兩天比特幣價格回落時比特幣單日ETF 流入量再次回到周初的較高水平中印證。

1.3 場外折溢價

從本週（6/14-6/20）的走勢來看，USDT 與USDC 場外溢價率在周初是有一個加速上沖的動作的，反應周初出現了一個場外資金回流市場的小高峰，結合比特幣以及大盤價格走勢來看，有可能是上週末6/12-6/13 日大盤下跌後大跌與USDC 場外溢價率反而再次開始緩慢的下跌，直到6 月17 日USDT 與USDC 場外溢價率再次輕微抬頭，可能是小部分場外資金在比特幣持續反彈的過程中受踏空心理影響選擇進場，同時也助力了比特幣價格創下了周內高點，隨後USDT 伴隨US整體來說，USDT 與USDC 場外溢價率雖週內呈現上下波動震蕩的情況，但整體趨勢方向依舊偏空，還沒有出現牛市階段該有的輕微溢價的情況，整體市場情緒還是偏向於保守觀望狀態。

1.4 微策略購買

本週2025/6/16 日微策略（MicroStrategy）購買了10100 枚比特幣，可以看到這次的買入量要明顯高於前幾週的買入量，僅次於2025/5/12 日比特幣最後一次沖高之前13390枚的買入量，從平均成本來看這次的買入平均成本為104080，從比特幣的價格來看可以發現是買在了本周初比特幣上沖之前，一定程度上也增加了比特幣盤面上102000-104000 這裡的支撐力度。

1.5 長短期持有者的持有量

BTC 鏈上數據來看，目前長期持有者（LTH）供應持續上升，持續創下新高，目前達到約1467.8 萬枚BTC，反應出市場中長線資金信心持續增強，大量BTC 被鎖定在不活躍的錢包中，流通性進一步降低。同時，短期持有者（STH）供應自年初高點一路下滑，至5 月底觸及低點，代表過去幾個月拋壓持續減弱。短期持有者（STH）供應在6 月初開始反彈，反應出短期持有者的抄底跡象，但在6 月6 日日出現轉折再次回落，而長期持有者供應仍在持續新高，因此可以認為目前市場的主要拋壓來自短期持有者，而主要購買力來自長期持有者，也反應出比特幣價格短線盤整或回調但長期看漲的趨勢。

2.本週影響行情的中期行情資料變化

2.1 持幣地址持幣佔比和URPD

從持幣地址的持幣佔比來看，本週大於1K 小於10K 的地址持幣佔比繼續出現了小幅的下降，而大於100 小於1K 和大於10K 小於100K 的地址持幣佔比出現了小幅增長，整體來看大於100 小於1K 的地址持幣佔的地址整體是偏震盪下行趨勢，但10K 小於100K 的地址要稍強一些，反應出目前大於100 小於1K 和大於10K 小於100K 的地址在吸收比特幣的主要拋壓。

URPD 來看本週從6 月14 日到6 月20 日整體變化依舊不大，BTC 的籌碼結構仍然非常的穩定，93,000 美元到98,000 美元的籌碼密集區始終是有力的支撐，同時103000-106000 附近也在上方形成了不錯的密集區支撐區。

特別鳴謝

創作不易，如需轉載、引用可事先聯絡作者授權或說明出處來源，再次感謝讀者朋友們的支持；

撰稿：Sylvia / Jim / Mat / Cage / WolfDAO

編輯：Punko / Nora

感謝以上小夥伴對本期週報的傑出貢獻，本週報由WolfDAO協作發布，僅供學習交流、研究或欣賞