过去几天，美股市场最疯狂的主角既不是英伟达，也不是苹果，而是刚刚完成IPO的SpaceX。

上市仅三个交易日，SpaceX股价累计上涨接近50%。截至6月16日收盘，公司市值达到约2.655万亿美元，正式超越亚马逊，成为全球第五大上市公司。盘中最高时，其市值一度逼近2.8万亿美元，短暂超过微软。

更令人惊讶的是，SpaceX去年实现收入约186.7亿美元，却因整合仍处于投入阶段的xAI录得约49亿美元净亏损。在传统估值体系下，这样的财务表现似乎很难支撑一家市值超过2.6万亿美元的公司。

与此同时，SpaceX期权上市首日成交量达到约180万张合约，迅速跻身全美最活跃的交易标的之一。无论是成交额、市场关注度还是资金流入速度，这家公司都已经成为当前美股最炙手可热的话题。

那么问题来了：一家收入不足200亿美元、仍处于亏损状态的公司，为什么能够在短短几天内超越亚马逊？市场究竟在为哪些未来买单？

三天暴涨50%，SpaceX为何引爆市场？

从表面来看，这轮上涨似乎来得有些突然，但背后其实是多股力量共同推动的结果。

首先是散户资金的集中涌入。根据Vanda Research的数据，SpaceX上市前两个交易日吸引的散户买盘规模，甚至超过此前整个美股市场一周的散户净买入总额。对于许多个人投资者而言，SpaceX不仅是全球最知名的航天企业之一，也是马斯克商业版图中最受期待的资产。

其次是流通股规模相对有限。与苹果、微软、亚马逊等成熟科技巨头相比，SpaceX上市后可自由流通的股份比例并不高。当大量资金在短时间内集中买入时，有限的流通盘会进一步放大股价波动。

Roundhill Financial首席执行官Dave Mazza认为，流通股规模较小是推动SpaceX短期快速上涨的重要原因之一。而随着更多投资者追逐这只热门新股，价格波动也被进一步放大。

此外，指数纳入预期同样成为重要催化剂。市场预计SpaceX将在未来数周被纳入纳斯达克100指数，同时FTSE Russell和MSCI指数也计划陆续将其纳入成分股范围。这意味着追踪相关指数的ETF和被动基金将被迫买入SpaceX股票，为市场带来新的增量资金。

对于一家流通盘有限的公司而言，被动资金带来的持续买盘往往能够进一步强化上涨趋势。

期权狂潮来袭，SpaceX成为全美最热门交易标的之一

如果说IPO点燃了市场热情，那么期权交易的上线则进一步放大了这种情绪。

6月16日，SpaceX期权正式开始交易。数据显示，仅开盘首小时成交量便超过50万张合约，而全天成交量则达到约180万张合约，在全美所有期权品种中排名前列，热度已经接近英伟达和特斯拉等长期热门交易标的。

期权市场之所以重要，不只是因为它能提供杠杆，更因为它会直接影响股票本身的走势。

当大量投资者买入看涨期权时，做市商为了控制风险，通常需要同步买入股票进行对冲。这种行为会形成额外买盘，进而推动股价上涨。而随着股价上涨，看涨期权又会变得更加活跃，从而形成正向循环。

这种现象被市场称为“Gamma Squeeze（伽马挤压）”。

部分衍生品分析人士认为，市场极度看涨的期权交易活动，很可能是推动SpaceX股价在交易初期快速上涨的重要原因之一。随着周度期权以及更多短期期权产品陆续上线，未来SpaceX的波动率或许仍将维持在较高水平。

SpaceX的估值到底有多夸张？

真正让市场争议不断的，其实并不是股价上涨本身，而是其估值水平。截至目前，SpaceX市值约为2.655万亿美元。这一数字已经超过亚马逊，并一度逼近微软。

然而，如果将其放到收入维度进行比较，情况则截然不同。亚马逊年收入超过6800亿美元，微软年收入超过2800亿美元，苹果年收入接近4000亿美元。而SpaceX去年收入仅为186.7亿美元。

换句话说，亚马逊每创造1美元收入，市场大约给予4美元市值；微软每创造1美元收入，对应约10美元市值；而SpaceX每创造1美元收入，对应的市值则超过140美元。与此同时，公司还录得约49亿美元净亏损。

即便按照成长型科技公司的标准衡量，SpaceX目前的估值水平也处于市场极少见的区间。按照传统科技企业的估值逻辑来看，SpaceX显然已经远远超出常规标准。

因此，市场实际上并不是按照一家航天公司来为SpaceX定价。投资者所关注的，也不仅仅是火箭发射业务本身。

资本市场真正交易的，是未来几年可能发生的增长故事。

市场押注的不只是航天，更是AI

如果说航天业务和Starlink构成了SpaceX的基本盘，那么AI则正在成为推动其估值持续扩张的重要变量。

近期最受关注的消息之一，是SpaceX宣布将以600亿美元收购AI编程平台Cursor母公司Anysphere。

这笔交易迅速引发市场热议。

Cursor是当前增长最快的AI编程平台之一，在企业开发者群体中拥有极高知名度。包括英伟达、Adobe等科技企业都在使用其产品。根据公开披露的数据，Anysphere目前年化收入已经达到约26亿美元，并保持极快增长速度。

对于SpaceX而言，这笔交易的意义远不只是增加一项软件业务。

过去几年，马斯克已经通过xAI布局大模型赛道，并建设了拥有百万H100等效算力的Colossus超级计算中心。Cursor的加入，则有望让SpaceX获得连接开发者生态的重要入口，并进一步强化其AI布局。

从算力到模型，再到开发者工具，市场正在看到一个更加完整的AI版图逐渐浮现。这也是越来越多投资者开始将SpaceX视为一家横跨航天、通信、算力与人工智能的平台型企业，而非单纯航天公司的重要原因。

从Starlink到Cursor，SpaceX正在讲述一个更大的故事

过去几年，投资者对SpaceX的关注主要集中在火箭发射和Starlink业务。但如今，市场看到的已经不只是这些。

Starlink正在构建全球卫星互联网网络；xAI正在挑战OpenAI等大模型企业；Colossus超级计算中心为AI训练提供算力基础设施；而Cursor则连接着开发者生态。

这些业务看似分散，却正在形成越来越明显的协同关系。

Starlink负责全球连接能力，Colossus提供算力基础设施，xAI负责模型研发，而Cursor则成为开发者入口。随着这些业务不断融合，算力、模型与开发者工具之间的联动效应正在逐渐显现。

至少从当前市场表现来看，投资者给予SpaceX的估值逻辑已经明显超出了传统航天产业的范畴。

对于许多资金而言，他们押注的不只是SpaceX今天拥有的业务，更是未来十年可能形成的新一代科技平台。

风险同样不容忽视

当然，市场狂热并不意味着风险消失。

首先是估值风险。目前SpaceX的估值已经远远领先于收入和盈利增长速度。一旦市场情绪发生变化，高估值股票往往面临更大的回调压力。

其次是AI业务的不确定性。无论是xAI还是Cursor，目前都仍处于高速投入阶段，未来能否持续兑现增长预期仍有待观察。

此外，当前大量交易活动来自短线资金和散户投资者。如果市场热点发生转移，股价波动可能进一步加剧。

历史经验也表明，一些热门股票在正式纳入主要指数后，往往会出现“利好兑现”的情况。对于短期涨幅已经接近50%的SpaceX而言，这同样是投资者需要关注的风险因素。

市场究竟在为哪些未来买单？

回到最初的问题。一家收入186.7亿美元、净亏损约49亿美元的公司，为何能够拥有超过2.6万亿美元的市值？如果只看当前财务数据，这样的估值确实很难解释。但资本市场从来都不是单纯为过去买单，而是在为未来定价。

从Starlink的全球通信网络，到xAI的大模型布局；从Colossus超级计算中心，到刚刚纳入体系的Cursor开发者生态，SpaceX正在向投资者展示一个远超传统航天公司的增长故事。

回顾资本市场历史，每一轮伟大的牛市背后，往往都伴随着一个足以改变产业格局的新叙事。从互联网到移动互联网，再到人工智能，投资者总是在为未来买单。如今，SpaceX正成为最新的载体。

至于这些关于全球通信网络、人工智能、算力基础设施和开发者生态的想象，最终能兑现多少价值，仍需要时间验证。但可以确定的是，推动SpaceX站上2.6万亿美元市值的，早已不只是火箭发射业务本身，而是市场对于下一代科技平台的期待。