毎週月曜から金曜の午前、マクロ・米国株・AI・貴金属・原油などのテーマにフォーカス。データで相場を振り返り、トレンドの先を読む。PANewsがお届けします。

3指数が急落、ダウは15カ月ぶり最大の下げ幅を記録

米国株は水曜日、「三重苦」に襲われた。地政学リスクの再燃、FRB内のタカ派分裂、AI信仰の揺らぎを背景に、主要3指数は全面安となった。

ダウ工業株30種平均は1153.18ドル（2.19％）急落し、2025年4月以来の最大の下げ幅を記録。ナスダック総合指数は1.74％安と6営業日続落。S&P500は1.52％安。ナスダック100指数は2.06％安とさらに下げ、6月の最高値からの下落率は11％を超え、正式にテクニカル調整局面入りした。

恐怖指数（VIX）は前日比13.45％急上昇し20.66と、恐怖ゾーンに突入した。

10年ぶりの強烈なタカ派分裂：FRBは現状維持、3人の投票メンバーが利上げを主張

FRBは7月29日、フェデラル・ファンド金利を3.50～3.75％で据え置くと決定。2026年以降、5会合連続かつ7カ月連続の据え置きとなる。

決定自体は予想通りだったが、12人の政策担当者のうち3人が公然と反対票を投じ、25bpの利上げを主張した。3票のタカ派反対票は2016年以来初めてで、年内の政策パスに関する市場の楽観的見通しを完全に打ち砕いた。

FRBのウォッシュ議長は記者会見で強硬な姿勢を示し、FRBは2％を超えるインフレを決して容認しないと改めて強調。さらに「フォワードガイダンス」の廃止を明確に宣言し、投資家は自らデータに基づき金利の方向性を判断するよう求めた。

また、ウォッシュ議長は異例となるAI産業の影響にも言及。過去4四半期におけるAI関連のハイテク機器・ソフトウェア投資の伸びは20％近くに達し、メモリ、ロジック半導体、関連インフラの価格を押し上げているとした。FRBは現在、この種の価格上昇がより広範なインフレ分野に波及するかどうかを注意深く評価しているという。

これを受け、CME「FedWatch」が示す9月の25bp利上げ確率は65.2％に上昇した。中金公司（CICC）は、FRBの今回の決定はインフレ懸念を和らげるどころか、債券市場のボラティリティを高め、株式市場の調整リスクを強める可能性があると指摘。今後しばらくは、より多くのFRB高官がタカ派シグナルを発するとみられ、ウォラー理事やジェファーソン副議長らの発言に注目する必要があるとしている。

JPモルガンは同時に、中間選挙前の政治的圧力を考慮し、米財務省は来週公表する四半期借換え計画で国債の増発シグナルをひとまず棚上げする公算が大きいと予想。もっとも、同社の試算では、今後4会計年度で米国は3.7兆ドルの資金調達不足に直面するという。

米軍が2週間の猛爆撃計画を提案、30年債利回りは19年ぶり高水準

米国とイランの間で先週金曜日に成立したばかりの一時停戦は、わずか4日間で完全に崩壊した。イランが火曜日に、ヨルダン駐留の米軍基地へのミサイル発射を試み、米国がただちに報復したためだ。米中央軍は先ほど、イランに対する大規模攻撃を完了し、イラン革命防衛隊傘下の数十の標的を破壊したと発表した。

トランプ米大統領の態度は極めて強硬で、「イランに痛烈な一撃を食らわせる」と公然と言い放った。米メディアの報道によると、米軍内部でも作戦をめぐり意見が分かれており、前線司令官のクーパー氏はイランのミサイル能力を一気に無力化する目的で2週間の「猛爆撃」を主張している一方、軍高官のケイン氏は米軍の防空弾薬の在庫不足や、戦火の一段の制御不能化を懸念しているという。

全面戦争リスクとクッシング在庫急減のダブル材料で、北海ブレント原油9月限は約8％急騰して90ドルの大台を回復し、WTI原油は6.56％急伸して84ドルを突破した。

FRBの決定公表後、米国債市場からは重要なシグナルが発せられた。イールドカーブの急激なスティープ化だ。2年債利回りは約4.22％に低下。一方、30年債利回りは前日比2.14％急伸し、本日には5.23％をつけ、2007年6月以来の高水準を記録。10年債利回りは4.70％に上昇した。短期ゾーンが低下し、長期ゾーンが上昇する組み合わせは、1990年代半ば以降のFRB会合後としては最大級のスティープ化の一つとなった。

長期債が大規模に売られ、投資家はより高いインフレ・リスクプレミアムを要求するとともに、ウォッシュFRB議長の「口先だけのタカ派で、行動が遅い」という政策の信認に疑問を呈している。複数のウォール街ストラテジストは、長期金利市場はウォッシュ議長のインフレ抑制ストーリーにまったく反応していないと指摘する。政策コミュニケーション上の「アンカー」消失や短期金利低下の影響を受け、ドル指数も一時0.6％超下落した。

半導体株が一斉に「屠殺」、AI信仰崩壊と個人投資家の異例のパニック売り

メモリ半導体、光通信、半導体製造装置など、これまで最も取引が集中していたAIハードウェアがまたもや大規模な売りに見舞われた。一方、AIソフトウェアとエネルギーセクターは相対的に底堅く推移した。

フィラデルフィア半導体指数は5.33％急落し、5営業日続落。火曜日に再びテクニカル・ベア市場入りが確認され、最高値からの下落率は28.7％に達した。半導体ETF「DRAM」は6％超下落、マイクロンは10％近く急落、ルメンタムは7.6％下落した。

ゴールドマン・サックスのトレーディング部門は、2022年11月以来最大となる3日間累計でのリスク圧縮を観測。テクノロジーセクターの空売り規模は2016年以来最大となった。
一方、Vanda Researchのデータによると、火曜日の米個人投資家は、新型コロナウイルス感染拡大初期以来で最大規模の個別銘柄ネット売りを記録。売り越した2億1300万ドルの個別銘柄のうち、約88％がメモリ半導体セクターからの売却で、マイクロン、サンディスク、シーゲート、ウエスタンデジタルが主な売り対象となった。今年に入り、個人投資家はすでに9営業日連続で個別銘柄を売り越しており、2021年、2024年、2025年のいずれにも見られなかった異例の現象となっている。Vanda Researchの分析では、個人投資家は市場から退場したのではなく、より選別を厳しくし、個別銘柄から広範なETFへリスクを分散する動きにシフトしており、このトレンドは、今後、以前人気化したモメンタム株が業績期待に届かなかった場合、下値圧力を強める可能性があるとしている。
VolSignals創業者のダニエル・ルース氏は、S&P500オプション・ディーラーのガンマ・エクスポージャーが3営業日連続で低水準まで低下したと指摘。過去、同様の状況が発生した後、S&P500は1カ月で平均8.9％の変動幅を記録しており、これは平常時の約2.5倍だという。相場の変動余地は拡大している。

個別銘柄の材料と株価変動：

マイクロソフトは0.71％安で取引を終えた後、時間外で一時10％近く急伸。第4四半期の売上高、EPSが予想を総じて上回り、Azureの成長率は前年比43％増に（年間で初の1000億ドル突破）。設備投資額は予想を下回り、新規データセンターリース契約は1300億ドル超。いち早く投資支出のガイダンスを引き上げなかった巨大テクノロジー企業という位置付けが、市場の安心感を誘った。
メタは1.31％安で10日続落、時間外では一時10％超の急落。第3四半期の売上高見通しが予想を下回り、年間1300億ドルを超える積極的なAI投資を維持する一方、フリーキャッシュフローは7億8400万ドルと4年ぶりの低水準に急減。設備投資の深みに対するウォール街の懸念を強めた。
クアルコムは純利益が前年同期比で25％急減、時間外に3％近く下落。メモリ価格の大幅高騰のあおりを受け、スマートフォン向けチップ事業が圧迫され、売上高は4％減の99.5億ドルに。第4四半期決算期のガイダンス上限も市場予想を下回り、投資家は否定的な反応を示した。
アームは業績予想を上回ったにもかかわらず売られ、時間外に5％超下落。第1四半期の売上高は前年同期比22％増の12.89億ドル、EPSは予想を上回ったが、第2四半期の売上高見通し13.8億ドルが一部アナリストの強気予想（15億ドル）に届かず、データセンター拡大の好材料をスマートフォン向けの弱さが打ち消した。
ラムリサーチは時間外に8％超上昇。2026年度第4四半期の売上高は前期比15.1％増の67.2億ドル、調整後EPSは同23.8％増の1.82ドル。半導体製造装置の需要は引き続き堅調で、決算発表シーズンの中で数少ない明るい材料となった。
AIアプリケーション・ソフトウェア株は逆行高。アドビが6％近く上昇し、ワークデイ、データドッグが5％超上昇、サービスナウ、スノーフレークが5％近く上昇した。
メモリ半導体セクターは断崖のような急落で、4日連続の暴落。マイクロン・テクノロジーは10％近く急落し、高値からの下落率は41％超。サンディスクは7.32％下落し、月間下落率は55％超。SKハイニックスは、上半期の営業利益が前年同期比5倍超と急増したにもかかわらず、市場予想に届かず2.6％下落した。
光通信株も同時に急落。アプライド・オプトエレクトロニクスは13％超の急落、コヒレントは9％近く下落、クレド、ルメンタムは8％近く下落、マーベル・テクノロジーは6％超下落した。
バーティブは17％超の急落。第2四半期の売上高は前年同期比24％増の32.7億ドルだったが、市場予想の33.8億ドルに届かず。年初からの上昇率が大きすぎたため、業績に対する市場の許容度が非常に低くなっていた。
ヒムズ・アンド・ハーズは15％近く急落。米連邦取引委員会（FTC）が、メタやスナップなどの第三者広告主にユーザーの健康データを不適切に共有したとして提訴した。
その他大型銘柄：エヌビディアは3.55％下落（ジェンスン・フアンCEOは、4年間で500億ドルの国内生産計画を話し合うため米議会へ）。テスラは2.97％下落（マスクCEOは、パラメータ規模1.5兆の「Grok 4.6」を8月7日前後に発表すると予告）。AMDは5.51％下落。インテルは5.12％下落。TSMCのADRは4.48％下落（熊本地震からの工場操業再開には時間を要する見通し）。

今後の注目点：

7月30日（木）

イングランド銀行（BOE）の政策金利発表（19:00）とベイリー総裁の記者会見：市場は金利据え置きを予想しているが、焦点は賃金やサービスインフレに関する文言に集まる。タカ派的な内容となれば、英ポンドや英国債利回りに上昇モメンタムが生じる可能性がある。一方、ハト派的な内容であれば、世界の中央銀行が「金利を据え置きながらも柔軟性を残す」とのストーリーを補強することになる。
米国・第2四半期GDP（年率換算速報値）および6月のコアPCE価格指数（20:30）：これはFRBが最も重視するインフレ指標であり、ウォッシュ氏の「ガイダンスを与えず、データに語らせる」という政策ロジックの真価を直接試すものとなる。コアPCEが予想を上回り、原油高ショックが重なれば、9月利上げを織り込む取引がさらに活発化する恐れがあり、長期米国債利回りは株式市場への重しとなり続ける可能性がある。

7月31日（金）

日本の6月失業率と日銀金融政策決定会合：市場は日銀が追加利上げのシグナルを発するかどうかを注視。タカ派的な文言となれば、円高が世界的なキャリートレードの巻き戻し圧力を強め、リスク資産に波及する可能性がある。一方、ハト派的となれば、世界的なリスク選好の一時的な安定につながる。
注目決算：アップル、アマゾン、Coinbase、Strategy、キオクシア、Roblox、Rivian、エクソンモービル、シェブロン、アッヴィ、Moderna、Colgate-Palmolive、T. Rowe Price、Eaton、Enbridge、Camecoなどの重要決算が集中して発表される。市場の主な注目点：アップルのサービス収入成長率、中国におけるiPhone需要およびApple Intelligenceの展開進捗。アマゾンAWSの成長率はマイクロソフトAzureのサプライズを再現できるか、AIクラウド設備投資の見通しは収束に向かうかどうか。

FRBのバーキン総裁、利上げ提案を支持するか不確か

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